股票相对价值量化分析股票相对价值量化分析根据相对价值、相对价格的当前根据相对价值、相对价格的当前值与历史平均值的比较进行量化值与历史平均值的比较进行量化和分析和分析1平均平均ROE与成长性与成长性l历史平均ROE(净资产收益率)最能体现公司实现的价值l下表是历史平均ROE与业绩增长倍数的关系(2001-2009)ROE(%)数量净利润净资产现金流股利15-1078.304.717.263.5310-152044.213.293.932.985-103272.332.002.831.830-52490.721.202.600.6801822.100.601.410.592平均平均ROS与成长性与成长性l历史平均ROS(净利率)也能体现公司实现的价值l下表是历史平均ROS与业绩增长倍数的关系(2001-2009)ROS(%)数量净利润净资产现金流股利15-2795.01 3.73 5.90 3.55 10-151523.06 2.47 4.49 2.20 5-102273.25 2.26 3.11 1.89 0-52132.87 1.37 2.51 0.73 01981.05 0.49 1.40 0.57 3资产负债率与成长性资产负债率与成长性l下表是资产负债率与业绩增长倍数的关系(2001-2009)l可能因为经济和通胀的上升期，高负债能大幅提高收益资产负债率数量净利润净资产现金流70-965.07 2.22 7.43 60-1533.18 2.29 5.28 50-2223.18 2.45 3.13 40-1902.29 2.29 2.86 30-1371.91 1.62 2.43 0-852.82 1.94 2.99 4价值与价格的关系价值与价格的关系l选取平均净资产收益率大于10%、净利润年增长率大于15%、净资产年增长率大于10%且在2005年以前上市的股票分析l以下ROE、ROS、资产负债率为多年平均值l10分位PE=20-资产负债率*10，90分位PE=55l10分位PB=1.1+ROE*5，90分位PB=3.8+ROE*17.5l10分位PS=ROS*15，90分位PS=ROS*755净利润增长率和净利润增长率和PE变化的周期性变化的周期性l净利润增长率和PE按基钦周期波动，形成戴维斯双击6宏观经济指数的影响宏观经济指数的影响lM1增长率高，则小盘股涨幅更好，例如1992-1993、2009-2010。反之大盘股涨幅更好，例如1995-1997（也可能跟1995大盘股估值低）lM1、M2增长率对股市有较大的影响7选股、交易和分析选股、交易和分析l选择沪深300指标股l选出10个价值和价格指标的当前值与历史平均值比较，当前值小于历史值平均的70%则表示为2，在历史平均值的70%-100%之间则表示为1 ，否则为0，形成“相对价值指标”l按基钦周期交易，按“相对价值指标”买入5只以上股票，持股2-2.5年l通过历史数据分析，不同“相对价值指标”的收益和风险见下页（买入时机为1995、2005、2008-2009，每月最后一个交易日买入，收益较为靠前的“相对价值指标” ）8收益与风险收益与风险相对价值指标周期数交易次数最大跌幅周期增幅最小增幅最大增幅22011121.1131811%10.916.1422.4112011121.113368%10.873.2420.5512011121.103166%10.212.2817.2512011111.11353%9.033.1219.1112001100.113717%6.381.1713.4112111121.1132725%5.551.3223.119股票清单股票清单周期相对价值指标 股票清单1995-1997 12011121.11长城开发、深圳能源1995-1997 22011121.11深圳能源2005-2007 12011121.11东软集团、湖北宜化、美的电器、五矿发展、雅戈尔、阳泉煤业、云铝股份、中联重科2005-2007 22011121.11福田汽车、湖北宜化、五矿发展、新 希 望、宇通客车、云铝股份、云南铜业2008-2010 12011121.11恒源煤电、建发股份、开滦股份、神火股份、首开股份、铜陵有色、威孚高科2008-2010 22011121.11威孚高科10缺陷和修正缺陷和修正l缺陷：财报发布日期的滞后性。一季报、半年报、三季报、年报分别在4月、8月、10月、4月发布，对应4-6月、7-9月、10-12月、1-3月的价值和价格分别滞后4月、1月、2月、1月l修正：及时更新数据，重新计算财报发布日期前几个月的相对价值指标l缺陷：无法评估持股期间股票价值的成长性l修正：目前还没有修正的方法11结语结语l量化分析的优势是便于验证，从而选择最量化分析的优势是便于验证，从而选择最优方案！优方案！l谢谢 谢！谢！12