- 1 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理学财务管理学第六章第六章 项目投资管理项目投资管理公司理财公司理财公司理财公司理财- 2 -经济与管理学院经济与管理学院n n 项目投资管理概述项目投资管理概述n n 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算n n 项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标n n项目投资风险及其处置（自学）项目投资风险及其处置（自学）n n项目投资财务决策项目投资财务决策 学习学习学习学习 内容内容内容内容第六章 项目投资管理公司理财公司理财公司理财公司理财- 3 -经济与管理学院经济与管理学院 教学目的与要求教学目的与要求教学目的与要求教学目的与要求通过本章教学学生应达到下列要求：通过本章教学学生应达到下列要求：（1 1 1 1） 了解项目投资的特点、地位及类型了解项目投资的特点、地位及类型了解项目投资的特点、地位及类型了解项目投资的特点、地位及类型（2 2 2 2） 掌握项目计算期掌握项目计算期掌握项目计算期掌握项目计算期（3 3 3 3） 了解现金流量的种类了解现金流量的种类了解现金流量的种类了解现金流量的种类（4 4 4 4） 掌握现金流量的估算掌握现金流量的估算掌握现金流量的估算掌握现金流量的估算（5 5 5 5） 了解投资决策评价指标了解投资决策评价指标了解投资决策评价指标了解投资决策评价指标（6 6 6 6） 掌握折现评价基本方法掌握折现评价基本方法掌握折现评价基本方法掌握折现评价基本方法第六章 项目投资管理公司理财公司理财公司理财公司理财- 4 -经济与管理学院经济与管理学院 教学重点教学重点教学重点教学重点 为了实现本章教学目的，在教学过为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：程中应以下列内容作为本章教学重点： （1 1）现金流量的种类）现金流量的种类 （2 2）现金流量的估算现金流量的估算 （3 3）投资决策评价指标）投资决策评价指标 及评价基本方法及评价基本方法第六章 项目投资管理公司理财公司理财公司理财公司理财- 5 -经济与管理学院经济与管理学院 教学难点教学难点教学难点教学难点现金流量的估算现金流量的估算动态评价指标及应用动态评价指标及应用项目投资决策项目投资决策第六章 项目投资管理公司理财公司理财公司理财公司理财- 6 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述vv学习内容：学习内容：学习内容：学习内容：项目投资的特点与投资主体项目投资的特点与投资主体项目投资的特点与投资主体项目投资的特点与投资主体项目投资的类型项目投资的类型项目投资的类型项目投资的类型项目计算期与资本投入方式项目计算期与资本投入方式项目计算期与资本投入方式项目计算期与资本投入方式项目投资决策程序项目投资决策程序项目投资决策程序项目投资决策程序vv学习要求：学习要求：学习要求：学习要求：了解项目投资的特点、地位、类型了解项目投资的特点、地位、类型了解项目投资的特点、地位、类型了解项目投资的特点、地位、类型掌握项目计算期掌握项目计算期掌握项目计算期掌握项目计算期公司理财公司理财公司理财公司理财- 7 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理一、项目投资的特点与投资主体一、项目投资的特点与投资主体投资投资 广义：企业以未来收回现金并取得收益广义：企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。为目的而发生的现金流出活动。 狭义：指项目投资和证券投资狭义：指项目投资和证券投资 投资的地位投资的地位 企业筹资的依据企业筹资的依据决定企业的风险和收益决定企业的风险和收益影响企业的利润分配影响企业的利润分配 公司理财公司理财公司理财公司理财- 8 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理n n 项目投资的特点项目投资的特点vv影响时间长影响时间长影响时间长影响时间长vv投资数额大投资数额大投资数额大投资数额大vv投资风险大投资风险大投资风险大投资风险大vv变现能力差变现能力差变现能力差变现能力差n项目投资的主体：项目投资的主体：公司（企业）公司（企业）n项目投资的定义：项目投资的定义： 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为公司理财公司理财公司理财公司理财- 9 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理二、项目投资的类型二、项目投资的类型vv按照对企业的影响按照对企业的影响按照对企业的影响按照对企业的影响项目投资项目投资 战略性投资战略性投资 战术性投资战术性投资 n按照项目投资的对象按照项目投资的对象项目投资项目投资 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 其它投资其它投资公司理财公司理财公司理财公司理财- 10 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理n按照项目投资的时间和作用按照项目投资的时间和作用n按照项目投资之间的关系按照项目投资之间的关系 项目投资项目投资 新建企业投资新建企业投资 扩大再投资扩大再投资 简单再生产投资简单再生产投资项目投资项目投资 相关性投资相关性投资 独立性投资独立性投资 互斥性投资互斥性投资公司理财公司理财公司理财公司理财- 11 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv项目计算期是指投资项目从投资建设项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即项目的有效持续时间。时间，即项目的有效持续时间。三、项目计算期与资本投入方式三、项目计算期与资本投入方式n完整的项目计算期包括：完整的项目计算期包括： 建设期和生产经营期建设期和生产经营期公司理财公司理财公司理财公司理财- 12 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理时间时间01s s+1n建设起点建设起点建设期末建设期末=投产期初投产期初终结点终结点建设期建设期生产经营期生产经营期 项目计算期图示项目计算期图示即：即：n=s+p公司理财公司理财公司理财公司理财- 13 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 某企业拟购建一项固定资产，预计使用某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命是寿命是1010年。年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。该项目的项目计算期。 （1 1）在建设起点投资并投产）在建设起点投资并投产 （2 2）建设期为）建设期为1 1年年课堂练习：课堂练习：（1 1 1 1）0+10=100+10=100+10=100+10=10年年年年（2 2 2 2）1+10=111+10=111+10=111+10=11年年年年公司理财公司理财公司理财公司理财- 14 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv一次投入：一次投入：一次投入：一次投入：投资行为集中发投资行为集中发投资行为集中发投资行为集中发生在项目计算期第一隔年度生在项目计算期第一隔年度生在项目计算期第一隔年度生在项目计算期第一隔年度的年初或年末。的年初或年末。的年初或年末。的年初或年末。n n分次投入：分次投入：分次投入：分次投入：投资行为涉及两个或投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年个年度但同时在该年的年初和年末发生。末发生。投入方式投入方式公司理财公司理财公司理财公司理财- 15 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 四、项目总投资的内容四、项目总投资的内容vv项目总投资：项目总投资：项目总投资：项目总投资：原始总投资与资本化利息合计原始总投资与资本化利息合计原始总投资与资本化利息合计原始总投资与资本化利息合计vv原始总投资：原始总投资：原始总投资：原始总投资：建设投资和流动资金投资建设投资和流动资金投资建设投资和流动资金投资建设投资和流动资金投资 建设投资：建设投资：建设投资：建设投资：按经营规模和投资内容进行的投资，按经营规模和投资内容进行的投资，按经营规模和投资内容进行的投资，按经营规模和投资内容进行的投资， 包括固、无、其他三项包括固、无、其他三项包括固、无、其他三项包括固、无、其他三项 固定资产投资：购置或安装固定资产的投资固定资产投资：购置或安装固定资产的投资固定资产投资：购置或安装固定资产的投资固定资产投资：购置或安装固定资产的投资 无形资产投资：取得无形资产发生的投资无形资产投资：取得无形资产发生的投资无形资产投资：取得无形资产发生的投资无形资产投资：取得无形资产发生的投资 其他投资：不计入固定资产和无形资产的其他投资：不计入固定资产和无形资产的其他投资：不计入固定资产和无形资产的其他投资：不计入固定资产和无形资产的开办费等开办费等开办费等开办费等 流动资金投资：流动资金投资：流动资金投资：流动资金投资：垫支的流动资金或营运资金垫支的流动资金或营运资金垫支的流动资金或营运资金垫支的流动资金或营运资金公司理财公司理财公司理财公司理财- 16 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vvA A A A企业拟建议条生产线，需要在建设起点一次投入固定资企业拟建议条生产线，需要在建设起点一次投入固定资企业拟建议条生产线，需要在建设起点一次投入固定资企业拟建议条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资产投资产投资产投资200200200200万元，在建设期末投入无形资产投资万元，在建设期末投入无形资产投资万元，在建设期末投入无形资产投资万元，在建设期末投入无形资产投资25252525万元。万元。万元。万元。建设期为建设期为建设期为建设期为1 1 1 1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为10101010万元，全部计入固万元，全部计入固万元，全部计入固万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为定资产原值。流动资金投资合计为定资产原值。流动资金投资合计为定资产原值。流动资金投资合计为20202020万元。万元。万元。万元。 课堂练习：课堂练习：1 1、210 2210 2、2252253 3、245 4245 4、255255vv根据资料计算该项目的以下指标：根据资料计算该项目的以下指标：根据资料计算该项目的以下指标：根据资料计算该项目的以下指标： 1 1 1 1、固定资产原值；、固定资产原值；、固定资产原值；、固定资产原值； 2 2 2 2、建设投资；、建设投资；、建设投资；、建设投资； 3 3 3 3、原始总投资；、原始总投资；、原始总投资；、原始总投资； 4 4 4 4、项目总投资。、项目总投资。、项目总投资。、项目总投资。公司理财公司理财公司理财公司理财- 17 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理五、投资决策的程序五、投资决策的程序vv项目投资决策程序项目投资决策程序确定目标确定目标确定目标确定目标提出备选方案提出备选方案提出备选方案提出备选方案搜集可计量信息搜集可计量信息搜集可计量信息搜集可计量信息比较分析比较分析比较分析比较分析最终决策最终决策最终决策最终决策n项目投资管理程序项目投资管理程序n机会研究机会研究n编制项目建议书编制项目建议书n可行性研究可行性研究n项目评估项目评估n项目实施项目实施n项目后评估项目后评估公司理财公司理财公司理财公司理财- 18 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理寻找并确定投资机会寻找并确定投资机会估算各个项目的收益、成本与风险估算各个项目的收益、成本与风险拒绝的投资机会拒绝的投资机会放弃的投资机会放弃的投资机会选择投资项目选择投资项目放弃的投资项目放弃的投资项目制定资本预算制定资本预算实施项目投资实施项目投资收集反馈信息收集反馈信息实施事后审计实施事后审计修订与调整修订与调整改进确定机会改进确定机会与估测的能力与估测的能力公司理财公司理财公司理财公司理财- 19 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 第二节第二节 项目投资现金流量及其估算项目投资现金流量及其估算vv学习内容：学习内容：现金流量的涵义现金流量的涵义现金流量的构成现金流量的构成现金流量的估算现金流量的估算vv学习要求：学习要求： 了解现金流量的种类；了解现金流量的种类； 掌握现金流量的估算。掌握现金流量的估算。公司理财公司理财公司理财公司理财- 20 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理一、现金流量的涵义现金流量的涵义vv现金流量的概念现金流量的概念 由于项目投资活动而引起的现金流入由于项目投资活动而引起的现金流入 量、现金流出量和净现金流量的总称量、现金流出量和净现金流量的总称n注意：注意： 此处的现金是此处的现金是广义广义概念，包括货币资金概念，包括货币资金 以及与投资活动相关的非货币资源的变现价值以及与投资活动相关的非货币资源的变现价值公司理财公司理财公司理财公司理财- 21 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理二、现金流量的构成二、现金流量的构成vv按现金流动的方向划分按现金流动的方向划分 现金流出量：现金流出量：现金流出量：现金流出量：建设投资、营运资金建设投资、营运资金建设投资、营运资金建设投资、营运资金 付现成本、所得税付现成本、所得税付现成本、所得税付现成本、所得税 现金流入量：现金流入量：现金流入量：现金流入量：营业现金收入营业现金收入营业现金收入营业现金收入 收回的固定资产余值收回的固定资产余值收回的固定资产余值收回的固定资产余值 收回的营运资金收回的营运资金收回的营运资金收回的营运资金 现金净流量：现金净流量：现金净流量：现金净流量： 现金净流量现金净流量现金净流量现金净流量= = = =现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量- - - -现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量公司理财公司理财公司理财公司理财- 22 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理由于投资项目的实由于投资项目的实施而引起的现金收施而引起的现金收 入的增加或现金支入的增加或现金支出的减少。出的减少。 由于投资项目实由于投资项目实施引起的现金支施引起的现金支出的增加或现金出的增加或现金收入的减少。收入的减少。 一定期间现金一定期间现金流入量与现金流入量与现金流出量之差。流出量之差。 构构构构 成成成成现金流入量现金流入量现金流入量现金流入量（Cash Cash Cash Cash InflowInflowInflowInflow）现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量（Cash Cash Cash Cash OutflowOutflowOutflowOutflow）净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量(Net Cash (Net Cash (Net Cash (Net Cash Flow)Flow)Flow)Flow)解析解析公司理财公司理财公司理财公司理财- 23 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv按现金流动的时间划分按现金流动的时间划分n营业现金流量：营业现金流量： 营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税由于：付现成本由于：付现成本=生产经营费用生产经营费用-折旧折旧所以：所以：营业现金流量营业现金流量=净利润净利润+折旧折旧n终结现金流量：终结现金流量： 固定资产变价收入或残值收入固定资产变价收入或残值收入 收回的垫支营运资金收回的垫支营运资金n初始流量：固定资产投资额初始流量：固定资产投资额 流动资产投资流动资产投资 机会成本机会成本 其他投资费用其他投资费用 变价收入变价收入 公司理财公司理财公司理财公司理财- 24 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理固定资产的购建费用固定资产的购建费用相应流动资金的投入相应流动资金的投入原有固定资产变价收入原有固定资产变价收入其它其它清理净收入清理净收入收回的流动资金收回的流动资金现金收入现金收入- -付现成本付现成本1 1、计算税前现金流量、计算税前现金流量CFBTCFBT(Cash Flow Before Tax)(Cash Flow Before Tax)2 2、计算税后现金流量、计算税后现金流量CFATCFAT(Cash Flow After Tax)(Cash Flow After Tax)CFAT= CFBT-CFAT= CFBT-所得税所得税 =CFBT=CFBT(1-T)+D(1-T)+DT T 式中：式中：D D折旧；折旧； T T所得税税率所得税税率或：或： CFATCFAT =(CFBT-D) =(CFBT-D)(1-T)+D(1-T)+D = =净利净利+ +折旧折旧 解析解析公司理财公司理财公司理财公司理财- 25 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理三、现金流量的估算三、现金流量的估算1、 基本假定基本假定q 计算期假定：计算期假定： 投资建设到清理报废的全部时间，投资建设到清理报废的全部时间，n n年年包括：建设期（包括：建设期（s s年）；经营期（年）；经营期（n-sn-s年或年或P P年）年）qq投资项目类型假定：投资项目类型假定：qq单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目qq完整工业投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目qq更新改造投资项目更新改造投资项目更新改造投资项目更新改造投资项目公司理财公司理财公司理财公司理财- 26 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv不区分自有资本和借入资本不区分自有资本和借入资本不区分自有资本和借入资本不区分自有资本和借入资本 即假设项目的投资全部为自有资本即假设项目的投资全部为自有资本即假设项目的投资全部为自有资本即假设项目的投资全部为自有资本vv项目有关借入资本的还本付息项目有关借入资本的还本付息项目有关借入资本的还本付息项目有关借入资本的还本付息 不构成项目的现金流量不构成项目的现金流量不构成项目的现金流量不构成项目的现金流量l l建设期借款利息必须资本化处理，建设期借款利息必须资本化处理，建设期借款利息必须资本化处理，建设期借款利息必须资本化处理， 计入固定资产原值计入固定资产原值计入固定资产原值计入固定资产原值q 全部投资假设全部投资假设公司理财公司理财公司理财公司理财- 27 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理财务可行性的假定财务可行性的假定财务可行性的假定财务可行性的假定产销平衡假定产销平衡假定产销平衡假定产销平衡假定时点指标假定时点指标假定时点指标假定时点指标假定经营期与折旧年限一致假定经营期与折旧年限一致假定经营期与折旧年限一致假定经营期与折旧年限一致假定确定性因素假定：确定性因素假定：确定性因素假定：确定性因素假定：p p p p、x x x x、a a a a等等等等n年度内投资发生在年初年度内投资发生在年初n经营现金流量发生在年末经营现金流量发生在年末n项目报废和清理发生在终结点项目报废和清理发生在终结点q 其它假定其它假定公司理财公司理财公司理财公司理财- 28 -经济与管理学院经济与管理学院vv单纯固定资产投资项目的现金流量单纯固定资产投资项目的现金流量第六章 项目投资管理2、不同项目类型现金流量的内容、不同项目类型现金流量的内容 现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容（1 1 1 1）增加的营业收入）增加的营业收入）增加的营业收入）增加的营业收入（2 2 2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值 现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容（1 1 1 1）固定资产投资）固定资产投资）固定资产投资）固定资产投资 （没有无形资产投资等）（没有无形资产投资等）（没有无形资产投资等）（没有无形资产投资等） （2 2 2 2）新增经营成本）新增经营成本）新增经营成本）新增经营成本 （3 3 3 3）增加的各项税款）增加的各项税款）增加的各项税款）增加的各项税款公司理财公司理财公司理财公司理财- 29 -经济与管理学院经济与管理学院vv 完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目的现金流量第六章 项目投资管理l l现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容（1 1 1 1）营业收入）营业收入）营业收入）营业收入 （2 2 2 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值）回收固定资产余值（3 3 3 3）回收流动资金（）回收流动资金（）回收流动资金（）回收流动资金（4 4 4 4）其他现金流入量）其他现金流入量）其他现金流入量）其他现金流入量l l现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容（1 1 1 1）建设投资）建设投资）建设投资）建设投资 （2 2 2 2）流动资金投资）流动资金投资）流动资金投资）流动资金投资（3 3 3 3）经营成本）经营成本）经营成本）经营成本 （4 4 4 4）各项税款）各项税款）各项税款）各项税款（5 5 5 5）其他现金流出）其他现金流出）其他现金流出）其他现金流出公司理财公司理财公司理财公司理财- 30 -经济与管理学院经济与管理学院vv固定资产更新改造投资项目的现金流量固定资产更新改造投资项目的现金流量第六章 项目投资管理l l现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容现金流入量的内容（1 1 1 1）因使用新固定资产而增加的营业收入）因使用新固定资产而增加的营业收入）因使用新固定资产而增加的营业收入）因使用新固定资产而增加的营业收入（2 2 2 2）处置旧固定资产变现净收入）处置旧固定资产变现净收入）处置旧固定资产变现净收入）处置旧固定资产变现净收入（3 3 3 3）回收新旧固定资产余值差额）回收新旧固定资产余值差额）回收新旧固定资产余值差额）回收新旧固定资产余值差额l l现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容现金流出量的内容（1 1 1 1）购置新固定资产的投资）购置新固定资产的投资）购置新固定资产的投资）购置新固定资产的投资（2 2 2 2）因使用新固定资产而增加的经营成本）因使用新固定资产而增加的经营成本）因使用新固定资产而增加的经营成本）因使用新固定资产而增加的经营成本（3 3 3 3）因使用新固定资产而增加的流动资金投资）因使用新固定资产而增加的流动资金投资）因使用新固定资产而增加的流动资金投资）因使用新固定资产而增加的流动资金投资（4 4 4 4）增加的各项税款）增加的各项税款）增加的各项税款）增加的各项税款公司理财公司理财公司理财公司理财- 31 -经济与管理学院经济与管理学院财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间；项目，不针对特定会计期间；内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称；一个统称；这时的这时的“ “现金现金” ”是广义的现金，不仅包括各种是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。 需注意理解的三点：需注意理解的三点：公司理财公司理财公司理财公司理财- 32 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理例例1 1：大大华华公公司司准准备备购购入入一一设设备备以以扩扩充充生生产产能能力力。 现有甲、乙两个方案可供选择。现有甲、乙两个方案可供选择。3、现金流量估算举例、现金流量估算举例 甲甲方方案案需需投投资资1000010000元元，使使用用寿寿命命5 5年年，采采用用直直线线法法计计提提折折旧旧，5 5年年后后无无残残值值。5 5年年中中每每年年销销售售收收入入为为60006000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为20002000元。元。 乙乙方方案案需需投投资资1200012000元元，使使用用寿寿命命5 5年年，采采用用直直线线法法计计提提折折旧旧，5 5年年后后有有残残值值收收入入20002000元元。5 5年年中中每每年年销销售售收收入入为为80008000元元，付付现现成成本本第第一一年年为为30003000元元，以以后后随随着着设设备备陈陈旧旧，逐逐年年将将增增加加修修理理费费400400元元，另另需需垫垫支支营营运运资资金金30003000元元，假假设设所所得得税税税税率率为为40%40%，试试计计算算两两个个方案的现金流量。方案的现金流量。财务管理学财务管理学- 33 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理甲方案年折旧额甲方案年折旧额 = 10000/5 =2000 = 10000/5 =2000（元）（元）计算年折旧额计算年折旧额乙方案年折旧额乙方案年折旧额 = = （12000-200012000-2000）/5 =2000/5 =2000（元）（元）分析计算过程见下分析计算过程见下公司理财公司理财公司理财公司理财- 34 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 年度年度 1 2 3 4 5销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利现金流量现金流量600020002000600020002000600020002000600020002000600020002000320032003200320032001200120012001200120080080080080080020002000200020002000甲方案营业现金流量估算表甲方案营业现金流量估算表公司理财公司理财公司理财公司理财- 35 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理乙方案营业现金流量计算表乙方案营业现金流量计算表 年年 度度 1 2 3 4 5 销售收入销售收入 付现成本付现成本 折旧折旧 税前净利税前净利 所得税所得税 税后净利税后净利 现金流量现金流量800020008000200080002000800020008000200038003560332030802840180015601320108084012001040880720560300026002200180014003400340038003800300030004600460042004200公司理财公司理财公司理财公司理财- 36 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理投资项目现金流量计算表投资项目现金流量计算表 年年 度度 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量现金流量合计现金流量合计乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收现金流量合计现金流量合计38003560332030802840-10000-1000032003200320032003200-1000032003200320032003200-12000-12000-3000-30002000200030003000-150003800356033203080 7840公司理财公司理财公司理财公司理财- 37 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv1 1、区分相关成本和非相关成本、区分相关成本和非相关成本vv2 2、重视、重视机会成本机会成本vv3 3、关注投资方案对公司其他项目的影响、关注投资方案对公司其他项目的影响vv4 4、投资方案对净营运资金的影响、投资方案对净营运资金的影响vv5 5、不考虑、不考虑沉没成本沉没成本4、估算现金流量应注意的几个问题、估算现金流量应注意的几个问题公司理财公司理财公司理财公司理财- 38 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理利润与现金流量利润与现金流量投资决策的投资决策的研究重点研究重点研究重点研究重点 是是现金流量现金流量现金流量现金流量 ，利润研究居于次要的地位。利润研究居于次要的地位。？ 整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等 利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素 的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而 现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性 在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要！在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要！在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要！在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要！公司理财公司理财公司理财公司理财- 39 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理课堂练习课堂练习 1 1 1 1、银银银银行行行行借借借借入入入入利利利利率率率率10%10%10%10%、期期期期限限限限6 6 6 6年年年年的的的的资资资资本本本本100100100100万万万万元元元元，用用用用于于于于固固固固定定定定资资资资产产产产投投投投资资资资。该该该该固固固固定定定定资资资资产产产产的的的的建建建建设设设设期期期期为为为为1 1 1 1年年年年，可可可可使用使用使用使用10101010年，直线法计提折旧，净残值年，直线法计提折旧，净残值年，直线法计提折旧，净残值年，直线法计提折旧，净残值10101010万元。万元。万元。万元。 2 2 2 2、建建建建设设设设起起起起点点点点投投投投资资资资5 5 5 5万万万万元元元元取取取取得得得得某某某某项项项项无无无无形形形形资资资资产产产产，规规规规定定定定摊摊摊摊销销销销期期期期为为为为5 5 5 5年年年年；在在在在建建建建设设设设期期期期期期期期末末末末的的的的流流流流动动动动资资资资产产产产投投投投资资资资15151515万万万万元元元元，并并并并于于于于项项项项目目目目终终终终结结结结点点点点全全全全部部部部收收收收回回回回。无无无无形形形形资资资资产产产产和和和和流流流流动动动动资资资资产产产产投投投投资资资资所需资本来源于企业自有资本。所需资本来源于企业自有资本。所需资本来源于企业自有资本。所需资本来源于企业自有资本。 3 3 3 3、项项项项目目目目投投投投产产产产后后后后企企企企业业业业每每每每年年年年增增增增加加加加营营营营业业业业收收收收入入入入36363636万万万万元元元元、经经经经营成本营成本营成本营成本12121212万元，企业所得税率万元，企业所得税率万元，企业所得税率万元，企业所得税率25%25%25%25%。要求：要求：要求：要求：计算该项目每年的净现金流量。计算该项目每年的净现金流量。计算该项目每年的净现金流量。计算该项目每年的净现金流量。 某建设项目有关资料如下某建设项目有关资料如下：公司理财公司理财公司理财公司理财- 40 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理参考答案：参考答案：建设期建设期建设期建设期=1=1=1=1年；经营期年；经营期年；经营期年；经营期=10 =10 =10 =10 年年年年计算期：计算期：计算期：计算期：n=1+10=11n=1+10=11n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）（年）（年）据题意，项目的有关资料如下：据题意，项目的有关资料如下：项目借款期项目借款期项目借款期项目借款期1 1 1 16 6 6 6年每年利息：年每年利息：年每年利息：年每年利息： =100=100=100=10010%=1010%=1010%=1010%=10（万元）（万元）（万元）（万元）经营期内每年固定资产折旧：经营期内每年固定资产折旧：经营期内每年固定资产折旧：经营期内每年固定资产折旧： = = = =（100+10-10100+10-10100+10-10100+10-10）/10=10/10=10/10=10/10=10（万元）（万元）（万元）（万元）项目经营期项目经营期项目经营期项目经营期15151515年每年无形资产摊销：年每年无形资产摊销：年每年无形资产摊销：年每年无形资产摊销： =5/5=1=5/5=1=5/5=1=5/5=1（万元）（万元）（万元）（万元） 公司理财公司理财公司理财公司理财- 41 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理A. 列表法列表法项目经营期项目经营期项目经营期项目经营期26262626年每年所得税：年每年所得税：年每年所得税：年每年所得税： =36=36=36=36（12+10+1+1012+10+1+1012+10+1+1012+10+1+10） 25% 25% 25% 25% =0.75 =0.75 =0.75 =0.75（万元）（万元）（万元）（万元）项目经营期项目经营期项目经营期项目经营期7 7 11111111年每年所得税：年每年所得税：年每年所得税：年每年所得税： =36-=36-=36-=36-（12+1012+1012+1012+10） 25%25%25%25%3.53.53.53.5（万元）（万元）（万元）（万元）公司理财公司理财公司理财公司理财- 42 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理你能发现什么？你能发现什么？公司理财公司理财公司理财公司理财- 43 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理B. 简化方法简化方法建设期内每年净现金流量为：建设期内每年净现金流量为：建设期内每年净现金流量为：建设期内每年净现金流量为： NCFNCFNCFNCF0 0 0 0 =-=-=-=-（100+5100+5100+5100+5）= = = =105105105105（万元）（万元）（万元）（万元） NCFNCFNCFNCF1 1 1 1= = = =15151515（万元）（万元）（万元）（万元）经营期经营期经营期经营期2626年每年净利润年每年净利润年每年净利润年每年净利润 =36-=36-=36-=36-（12+10+1+1012+10+1+1012+10+1+1012+10+1+10） （1-25%1-25%1-25%1-25%） =2.25 =2.25 =2.25 =2.25（万元）（万元）（万元）（万元）经营期经营期经营期经营期711711年每年净利润年每年净利润年每年净利润年每年净利润 =36-=36-=36-=36-（12+1012+1012+1012+10） （1-25%1-25%1-25%1-25%）=10.5=10.5=10.5=10.5（万元）（万元）（万元）（万元）经营期第经营期第经营期第经营期第1111年末回收额年末回收额年末回收额年末回收额 =10+15=25=10+15=25=10+15=25=10+15=25（万元）（万元）（万元）（万元）公司理财公司理财公司理财公司理财- 44 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理经营期各年净现金流量为：经营期各年净现金流量为：NCF2-6 =2.25+10+1+10 =23.25（万元）NCF7-10 =10.5+10=20.5（万元）NCF11=10.5+10+25=45.5（万元） 此部分内容可参见教材此部分内容可参见教材此部分内容可参见教材此部分内容可参见教材P134-138P134-138公司理财公司理财公司理财公司理财- 45 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理第三节 项目投目投资财务评价指价指标vv学习内容学习内容 ：投资决策评价指标投资决策评价指标投资决策评价指标投资决策评价指标静态（非折现）评价指标静态（非折现）评价指标静态（非折现）评价指标静态（非折现）评价指标动态（折现）评价指标动态（折现）评价指标动态（折现）评价指标动态（折现）评价指标n学习要求学习要求 ：n了解投资决策评价指标；了解投资决策评价指标；n掌握折现评价基本方法掌握折现评价基本方法公司理财公司理财公司理财公司理财- 46 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理一、投资决策评价指标投资决策评价指标vv投资决策评价指标的含义投资决策评价指标的含义投资决策评价指标的含义投资决策评价指标的含义 投资决策评价指标是指用于衡量和比较投投资决策评价指标是指用于衡量和比较投投资决策评价指标是指用于衡量和比较投投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，据以进行方案决策的定量化资项目可行性，据以进行方案决策的定量化资项目可行性，据以进行方案决策的定量化资项目可行性，据以进行方案决策的定量化标标标标准与尺度。准与尺度。准与尺度。准与尺度。vv投资决策评价指标投资决策评价指标 投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率 净现值净现值净现值净现值 净现值率净现值率净现值率净现值率 获利指数获利指数获利指数获利指数 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率公司理财公司理财公司理财公司理财- 47 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理投资方案的评价标准投资方案的评价标准贴现现金流量指标贴现现金流量指标贴现现金流量指标贴现现金流量指标非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标公司理财公司理财公司理财公司理财- 48 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理二、静态（非折现）评价方法二、静态（非折现）评价方法vv 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率（会计收益率法（会计收益率法（会计收益率法（会计收益率法 vv静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期 不考虑资金不考虑资金 时间价值时间价值公司理财公司理财公司理财公司理财- 49 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理A A、投资利润率的计算：、投资利润率的计算：vv会计收益率也叫投资报酬率，是项目交付使用后平均会计收益率也叫投资报酬率，是项目交付使用后平均会计收益率也叫投资报酬率，是项目交付使用后平均会计收益率也叫投资报酬率，是项目交付使用后平均的年投资报酬率。表示年平均利润占总投资的百分比的年投资报酬率。表示年平均利润占总投资的百分比的年投资报酬率。表示年平均利润占总投资的百分比的年投资报酬率。表示年平均利润占总投资的百分比. . . . 含义：含义：公式：公式：投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率平均现金流量平均现金流量平均现金流量平均现金流量/ / / /初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额100%100%100%100%财务管理学财务管理学- 50 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理年份年份 A方案方案 B方案方案 C方案方案净收益收益现金金净流量流量 净收益收益现金金净流量流量净收益收益现金金净流量流量 0 1 2 3 3600 6480-40000 23600 26480-3600 6000 6000 -18000 2400 12000 12000 900 900 900 -18000 6900 6900 6900合合计 10080 10080 8400 8400 2700 2700n实例实例n某企业三个投资方案相关资料见下表某企业三个投资方案相关资料见下表公司理财公司理财公司理财公司理财- 51 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理各方案投资利润率计算如下各方案投资利润率计算如下：vvA A A A方案会计收益率方案会计收益率方案会计收益率方案会计收益率= = = =（3600+64803600+6480）2 240 00040 000=12.6%=12.6%nB方案会计收益率方案会计收益率=（-3600+6000+6000-3600+6000+6000）3 3=15.6%=15.6%18 00018 000nC方案会计收益率方案会计收益率=18 00018 000900=5%=5%公司理财公司理财公司理财公司理财- 52 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理采纳与否决策中：采纳与否决策中：采纳与否决策中：采纳与否决策中： 平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率 要求报酬率，要求报酬率，要求报酬率，要求报酬率， 采纳采纳 平均报酬率要求报酬率，平均报酬率要求报酬率，平均报酬率要求报酬率，平均报酬率要求报酬率， 拒绝拒绝多个方案互斥决策中：多个方案互斥决策中：多个方案互斥决策中：多个方案互斥决策中： 平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率 必要报酬率，必要报酬率，必要报酬率，必要报酬率， 且最高的方案，且最高的方案，且最高的方案，且最高的方案， 接受接受决策规则？决策规则？投资利润率决策规则投资利润率决策规则: :公司理财公司理财公司理财公司理财- 53 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理投资利润率指标的评价投资利润率指标的评价未考虑货币未考虑货币时间价值时间价值没有考虑没有考虑各投资方案各投资方案的相对风险的相对风险考考虑虑了了回回收收期期以以后后的的收收益益，一一定定程程度度上上反反映映了了项项目目的的盈盈利能力利能力简简明明、易易算算、易懂易懂优点优点缺点缺点公司理财公司理财公司理财公司理财- 54 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 B B、投资回收期的计算、投资回收期的计算n含义：含义： 或：或： 使项目累计净现金流量等于零所对应的时间使项目累计净现金流量等于零所对应的时间n投资回收期是指自投资方案实施起投资回收期是指自投资方案实施起 至收回项目全部投资需要的时间。至收回项目全部投资需要的时间。公司理财公司理财公司理财公司理财- 55 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv每年的（营业）净现金流量（每年的（营业）净现金流量（每年的（营业）净现金流量（每年的（营业）净现金流量（NCFNCFNCFNCF）相等）相等）相等）相等 投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期 = = = = 原始投资额原始投资额原始投资额原始投资额/ / / /每年每年每年每年NCFNCFNCFNCFvv每年的每年的每年的每年的NCFNCFNCFNCF不等不等不等不等 根据各年尚未回收的投资额进行确定。根据各年尚未回收的投资额进行确定。根据各年尚未回收的投资额进行确定。根据各年尚未回收的投资额进行确定。投资回收期的计算投资回收期的计算使得使得 的的n，即为投资回收期。，即为投资回收期。公司理财公司理财公司理财公司理财- 56 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv由于由于C C方案每年净现金流入量相等，方案每年净现金流入量相等， 则可直接利用公式计算投资回收期：则可直接利用公式计算投资回收期：n实例见前例实例见前例C方案静态投资回收期方案静态投资回收期 =18 0006 900 = 2.61（年）（年）n由于由于A、B方案每年净现金流入量不相等，方案每年净现金流入量不相等，则需通过分析每年回收额确定投资回收期。则需通过分析每年回收额确定投资回收期。财务管理学财务管理学- 57 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理A A 方案回收期计算表方案回收期计算表A方案方案 现金流量金流量回收回收额未回收未回收额 原始投原始投资 现金流入金流入 第第1年年 第第2年年 (40000) 23600 26480 23600 16400 16400 0 回收期回收期=1+（16400 02648026480）=1.62（年）（年）财务管理学财务管理学- 58 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理B B 方案回收期计算表方案回收期计算表B方案方案现金流量金流量回收回收额未回收未回收额 原始投原始投资 现金流入金流入 第第1年年 第第2年年 第第3年年 (18000) 2400 12000 12000 2400 12000 3600 15600 3600 0 回收期回收期=2+（3600 01200012000）=2.3（年）（年）公司理财公司理财公司理财公司理财- 59 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 总结计算公式：总结计算公式：或或 = =累计净现金流量第累计净现金流量第 一次出现正值的年份一次出现正值的年份-1 +该年初尚未该年初尚未收回的投资收回的投资该年净现金流量该年净现金流量公司理财公司理财公司理财公司理财- 60 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理投资回收期决策规则投资回收期决策规则采纳该方案吗采纳该方案吗？投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期PPPPPPPP要求回收期要求回收期要求回收期要求回收期不接受不接受不接受不接受投资回收期投资回收期投资回收期投资回收期PPPPPPPP要求回收期要求回收期要求回收期要求回收期接受接受接受接受多个备选方多个备选方案互斥时案互斥时投资回收期投资回收期PPPP要求回收期，要求回收期，选最短者选最短者公司理财公司理财公司理财公司理财- 61 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理投资回收期指标评价：投资回收期指标评价：计算简便计算简便优点优点 成本不高成本不高容易理解容易理解缺点缺点v没有考虑货币的时间价值，没有考虑货币的时间价值，在不同时点上相同数量的货币在不同时点上相同数量的货币价值是不等值的价值是不等值的v没有考虑回收期满后的没有考虑回收期满后的现金流量状况，决策可能现金流量状况，决策可能会失误会失误实务中只作为参考指标或用于粗略分析实务中只作为参考指标或用于粗略分析公司理财公司理财公司理财公司理财- 62 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理资料：资料：有、两个项目，其现金流量如下表的有、两个项目，其现金流量如下表的有、两个项目，其现金流量如下表的有、两个项目，其现金流量如下表的 第二、第四行，要求计算项目的投资回收期第二、第四行，要求计算项目的投资回收期第二、第四行，要求计算项目的投资回收期第二、第四行，要求计算项目的投资回收期 课堂练习课堂练习公司理财公司理财公司理财公司理财- 63 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理参考答案：参考答案：A方案的投资回收期为方案的投资回收期为4年年公司理财公司理财公司理财公司理财- 64 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理三、动态（折现）评价方法三、动态（折现）评价方法公司理财公司理财公司理财公司理财- 65 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 项目评价项目评价分析思路：分析思路：vv 基本思路：基本思路：确确 定定 项项 目目现现 金金 流流 量量 计算有计算有 关指标关指标 作出作出 评价评价前面已学前面已学本章将学本章将学综合能力综合能力公司理财公司理财公司理财公司理财- 66 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理项目现金流入现值与现金流出现值项目现金流入现值与现金流出现值之差。即与项目相联系的所有净现之差。即与项目相联系的所有净现金流量的现值之和。简记金流量的现值之和。简记NPVNPV（Net Net Present Value)Present Value)。 含义含义 ？经济意义经济意义？投资方案贴现后的净收益，投资方案贴现后的净收益，能反映投资方案总的收益能反映投资方案总的收益多少，贡献多大。多少，贡献多大。 1 1、净现值法（、净现值法（NPV）财务管理学财务管理学- 67 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理l 计算公式：计算公式：或：或：K为预定的贴现率为预定的贴现率（资本成本或（资本成本或投资投资者投资所要求的最者投资所要求的最低报酬率）低报酬率）公司理财公司理财公司理财公司理财- 68 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值计算步骤：净现值计算步骤：1 1、计算每年的营业现金流量；、计算每年的营业现金流量；2 2、计算未来现金流量的总现值；、计算未来现金流量的总现值；3 3、计算净现值。、计算净现值。公司理财公司理财公司理财公司理财- 69 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值决策规则净现值决策规则vv对独立项目：对独立项目：qNPVNPV 0 0，接受项目，接受项目qNPV0NPV0，拒绝，拒绝项目项目n对互斥项目：对互斥项目：q接受接受NPVNPV最大的项目最大的项目 （且（且NPVNPV 0 0 ）公司理财公司理财公司理财公司理财- 70 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理实例练习：实例练习：某项目现金流量图如下某项目现金流量图如下 ：vv要求要求：计算折现率为计算折现率为计算折现率为计算折现率为10%10%10%10%时，该项目的时，该项目的时，该项目的时，该项目的 净现值，并判断其是否可行。净现值，并判断其是否可行。净现值，并判断其是否可行。净现值，并判断其是否可行。公司理财公司理财公司理财公司理财- 71 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理参考答案：参考答案： 该项目可行该项目可行公司理财公司理财公司理财公司理财- 72 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 对照理解对照理解对照理解对照理解某项目现金流量图如下某项目现金流量图如下 ：公司理财公司理财公司理财公司理财- 73 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理u不能揭示各不能揭示各个投资方案本个投资方案本身可能达到的身可能达到的实际报酬率。实际报酬率。u考虑了货币时间价值考虑了货币时间价值u考考虑虑了了整整个个寿寿命命期期间间的的现现金流入流出情况金流入流出情况u能能够够明明确确项项目目对对公公司司的的贡贡献献，能能反反映映出出各各种种方方案案的的净净收收益益，通通常常能能够够判判断断方方案的优劣。案的优劣。优点优点优点优点缺点缺点净现值法的评价净现值法的评价公司理财公司理财公司理财公司理财- 74 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理应用净现值法应把握的要点应用净现值法应把握的要点应用净现值法应把握的要点应用净现值法应把握的要点uu 净现值净现值净现值净现值0 0 0 0，说明一个投资方案的报酬率高于贴，说明一个投资方案的报酬率高于贴，说明一个投资方案的报酬率高于贴，说明一个投资方案的报酬率高于贴现率（资金成本或必要报酬率），项目可行。现率（资金成本或必要报酬率），项目可行。现率（资金成本或必要报酬率），项目可行。现率（资金成本或必要报酬率），项目可行。uu 贴现率与净现值反向关系贴现率与净现值反向关系贴现率与净现值反向关系贴现率与净现值反向关系，所以资本成本率的，所以资本成本率的，所以资本成本率的，所以资本成本率的高低对项目收益产生重要的影响。高低对项目收益产生重要的影响。高低对项目收益产生重要的影响。高低对项目收益产生重要的影响。折现率的确定折现率的确定折现率的确定折现率的确定折现率的确定折现率的确定n 根据资本成本确定根据资本成本确定n根据企业最低资金根据企业最低资金 利润率确定利润率确定财务管理学财务管理学- 75 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 2 2、净现值率（净现值率（ NPVRNPVR）：）： n项目项目净现值净现值与全部原始投资现与全部原始投资现值之比。或者项目值之比。或者项目净现值净现值占原占原始投资现值总和的比率。始投资现值总和的比率。 含义含义 ？公司理财公司理财公司理财公司理财- 76 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理是相对数用是相对数用%表示表示取绝对值取绝对值或：或：净现值率（净现值率（ NPVR）= 项目的净现值项目的净现值 总投资的现值总投资的现值n计算公式：计算公式：NPVR= 项目的项目的NPV公司理财公司理财公司理财公司理财- 77 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值率净现值率决策规则：决策规则：vv对独立项目：对独立项目：qNPVRNPVR 1 1，接受项目，接受项目，接受项目，接受项目qNPVR1NPVR rIRR r0 0时，时，时，时，NPV0NPV0 当当当当IRR rIRR r0 0时，时，时，时，NPV0NPV00，则现值指数，则现值指数ll，内含，内含报酬率报酬率 资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )； 若净现值若净现值=0=0，则现值指数，则现值指数=l=l，内含，内含报酬率报酬率= =资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )； 若净现值若净现值00，则现值指数，则现值指数11，内含，内含报酬率报酬率 资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )。净现值法、现值指数法净现值法、现值指数法 和内含报酬率法之间的关系和内含报酬率法之间的关系公司理财公司理财公司理财公司理财- 101 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 5 5、投资决策指标的比较投资决策指标的比较各种投资决策方法的一般性比较各种投资决策方法的一般性比较各种投资决策方法的一般性比较各种投资决策方法的一般性比较 动态指标与静套指标比较动态指标与静套指标比较动态指标与静套指标比较动态指标与静套指标比较 动态评价指标的比较动态评价指标的比较动态评价指标的比较动态评价指标的比较公司理财公司理财公司理财公司理财- 102 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理各种投资决策方法的一般性比较各种投资决策方法的一般性比较 必须将投资方案寿命周期中所有的现金流量都考必须将投资方案寿命周期中所有的现金流量都考必须将投资方案寿命周期中所有的现金流量都考必须将投资方案寿命周期中所有的现金流量都考虑进去；虑进去；虑进去；虑进去；uu 必须考虑到货币的时间价值必须考虑到货币的时间价值必须考虑到货币的时间价值必须考虑到货币的时间价值能反映出能反映出能反映出能反映出“ “ “ “现金现金现金现金流量发生的时间越早，其价值越高流量发生的时间越早，其价值越高流量发生的时间越早，其价值越高流量发生的时间越早，其价值越高” ” ” ”这一事实；这一事实；这一事实；这一事实；uu 必须能使决策者在一些互斥的投资方案中选取一必须能使决策者在一些互斥的投资方案中选取一必须能使决策者在一些互斥的投资方案中选取一必须能使决策者在一些互斥的投资方案中选取一个能使股价最高或企业价值最大的方案。个能使股价最高或企业价值最大的方案。个能使股价最高或企业价值最大的方案。个能使股价最高或企业价值最大的方案。公司理财公司理财公司理财公司理财- 103 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 动态指标与静态指标的比较动态指标与静态指标的比较 以贴现现金流量指标为主，以贴现现金流量指标为主，以贴现现金流量指标为主，以贴现现金流量指标为主， 以投资回收期为辅的多种以投资回收期为辅的多种以投资回收期为辅的多种以投资回收期为辅的多种 指标并存的指标体系指标并存的指标体系指标并存的指标体系指标并存的指标体系公司理财公司理财公司理财公司理财- 104 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理动态评价指标的比较动态评价指标的比较净现值和内含报酬率的比较净现值和内含报酬率的比较互斥项目决策在以下两种情况下，可能会得出互斥项目决策在以下两种情况下，可能会得出互斥项目决策在以下两种情况下，可能会得出互斥项目决策在以下两种情况下，可能会得出相反的结论。相反的结论。相反的结论。相反的结论。 初始投资不一致；初始投资不一致；初始投资不一致；初始投资不一致； 现金流量发生时间不同，一个在最初几年流现金流量发生时间不同，一个在最初几年流现金流量发生时间不同，一个在最初几年流现金流量发生时间不同，一个在最初几年流入的多，另一个在最初几年流入的少。入的多，另一个在最初几年流入的少。入的多，另一个在最初几年流入的少。入的多，另一个在最初几年流入的少。在在在在资本无限量资本无限量资本无限量资本无限量 的情况下的的情况下的的情况下的的情况下的互斥选择互斥选择互斥选择互斥选择 决决决决策中，策中，策中，策中，净现值法净现值法净现值法净现值法是一个比较好的方法。是一个比较好的方法。是一个比较好的方法。是一个比较好的方法。结论一结论一结论一结论一财富重于内含报酬率财富重于内含报酬率公司理财公司理财公司理财公司理财- 105 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值和内含报酬率的比较举例净现值和内含报酬率的比较举例假设有两个项目假设有两个项目A A、B,B,初始投资不同，资料如表初始投资不同，资料如表指标指标 年年项目项目A项目项目B初始投资初始投资营业现金流量营业现金流量 0 1 2 311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI资金成本资金成本608017.28%1.0614%172424.03%1.1714%公司理财公司理财公司理财公司理财- 106 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理不同贴现率下两个项目的净现值不同贴现率下两个项目的净现值贴现率贴现率% %NPVNPV（项目（项目A A） NPVNPV（项目（项目B B）0 05 5101015152020252540000400002615026150143501435041504150-4700-4700-12400-1240051505150375137512559255915291529635635-142-142公司理财公司理财公司理财公司理财- 107 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值与内含报酬率对比图净现值与内含报酬率对比图贴现率贴现率净净现现值值项目项目A:IRR=17.28%项目项目B:IRR=24.03%16.59 %净现值无差别点净现值无差别点AB公司理财公司理财公司理财公司理财- 108 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理净现值与获利指数的比较净现值与获利指数的比较在初始投资不同时在初始投资不同时在初始投资不同时在初始投资不同时在初始投资不同时在初始投资不同时 可能会产生差异可能会产生差异可能会产生差异可能会产生差异可能会产生差异可能会产生差异 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而其他两种方的投资评价中都能作出正确的决策，而其他两种方的投资评价中都能作出正确的决策，而其他两种方的投资评价中都能作出正确的决策，而其他两种方法在采纳与否的决策中也能作出正确的决策，但在法在采纳与否的决策中也能作出正确的决策，但在法在采纳与否的决策中也能作出正确的决策，但在法在采纳与否的决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。互斥选择决策中有时会作出错误的决策。互斥选择决策中有时会作出错误的决策。互斥选择决策中有时会作出错误的决策。结论三结论三结论三结论三 在没有资本限量情况下的互斥决策中，在没有资本限量情况下的互斥决策中，在没有资本限量情况下的互斥决策中，在没有资本限量情况下的互斥决策中，当获利指数与净现值法得出的结论不一当获利指数与净现值法得出的结论不一当获利指数与净现值法得出的结论不一当获利指数与净现值法得出的结论不一致时，应以净现值为准。致时，应以净现值为准。致时，应以净现值为准。致时，应以净现值为准。结论二结论二结论二结论二效益与效率的差异效益与效率的差异 无资本限量情况下，三种方无资本限量情况下，三种方无资本限量情况下，三种方无资本限量情况下，三种方 法中，净现值是最好的。法中，净现值是最好的。法中，净现值是最好的。法中，净现值是最好的。结结结结论论论论公司理财公司理财公司理财公司理财- 109 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理第四节第四节 项目投资财务决策项目投资财务决策u 单一独立投资项目单一独立投资项目u 多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选u 多方案组合排队的投资决策（自学）多方案组合排队的投资决策（自学）公司理财公司理财公司理财公司理财- 110 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 只有只有只有只有 完全具备完全具备完全具备完全具备或基本具备财务可行或基本具备财务可行或基本具备财务可行或基本具备财务可行性的方案，才可以接受性的方案，才可以接受性的方案，才可以接受性的方案，才可以接受； 完全不具备完全不具备完全不具备完全不具备或基本不具备财务可行或基本不具备财务可行或基本不具备财务可行或基本不具备财务可行性的方案，只能选择性的方案，只能选择性的方案，只能选择性的方案，只能选择“ “ “ “拒绝拒绝拒绝拒绝” ” ” ”！公司理财公司理财公司理财公司理财- 111 -经济与管理学院经济与管理学院vv如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案完全具备财务可行性，应当接受此投资方案完全具备财务可行性，应当接受此投资方案完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。第六章 项目投资管理一、单一独立投资项目一、单一独立投资项目分四种情况处理：分四种情况处理：情况一：情况一：公司理财公司理财公司理财公司理财- 112 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理具体条件分别是：公司理财公司理财公司理财公司理财- 113 -经济与管理学院经济与管理学院vv若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指标处于不可行区间，则标处于不可行区间，则标处于不可行区间，则标处于不可行区间，则基本具备基本具备基本具备基本具备财务可行性财务可行性财务可行性财务可行性第六章 项目投资管理情况二、三、四：情况二、三、四：vv若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助指标处于可行区间，则指标处于可行区间，则指标处于可行区间，则指标处于可行区间，则基本不具备基本不具备基本不具备基本不具备财务可行财务可行财务可行财务可行vv若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也处于不可行区间，则处于不可行区间，则处于不可行区间，则处于不可行区间，则完全不具备完全不具备完全不具备完全不具备财务可行性财务可行性财务可行性财务可行性公司理财公司理财公司理财公司理财- 114 -经济与管理学院经济与管理学院v主要评价指标在评价财务可行性的过主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用；程中起主导作用；v利用动态指标对同一个投资项目进行利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论评价和决策，会得出完全相同的结论 特别提示：特别提示：公司理财公司理财公司理财公司理财- 115 -经济与管理学院经济与管理学院vv 原始投资相同且项目计算期相等时原始投资相同且项目计算期相等时原始投资相同且项目计算期相等时原始投资相同且项目计算期相等时, , 选择净现值大的方案作为最优方案选择净现值大的方案作为最优方案选择净现值大的方案作为最优方案选择净现值大的方案作为最优方案。第六章 项目投资管理二、多个互斥方案的比较与优选二、多个互斥方案的比较与优选（一）净现值法（一）净现值法 评判标准：评判标准： 参见教材参见教材P153P153例例6-176-17公司理财公司理财公司理财公司理财- 116 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理（二）差额内部收益率法（二）差额内部收益率法差额内部收益率差额内部收益率使差额现金流量的使差额现金流量的净现值为零的折现率净现值为零的折现率vv适用基础：适用基础：适用基础：适用基础： 原始投资额不同的情况原始投资额不同的情况原始投资额不同的情况原始投资额不同的情况n计算步骤：计算步骤：n计算差额内含报酬率计算差额内含报酬率n计算各方案差量现金净流量计算各方案差量现金净流量n评价标准：评价标准： 差额内含报酬率大于或等于基准报酬差额内含报酬率大于或等于基准报酬率或设定的折现率时，投资额大的方案优；率或设定的折现率时，投资额大的方案优；反之，则投资少的方案优。反之，则投资少的方案优。公司理财公司理财公司理财公司理财- 117 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理实例解析：实例解析：vv 某企业现有两个互斥投资项目某企业现有两个互斥投资项目某企业现有两个互斥投资项目某企业现有两个互斥投资项目A A A A和和和和B B B B， 现金流量如下表所示：现金流量如下表所示：现金流量如下表所示：现金流量如下表所示： -5 000 6 000 -15 000 21 000 -10 000 15 000 第0年 第1年项项 目目年年 份份方案方案 A方案方案 B差差 量量n 若企业所要求的投资报酬率为若企业所要求的投资报酬率为10%10%， 企业应选择哪个方案？企业应选择哪个方案？ 实例参见教材例实例参见教材例实例参见教材例实例参见教材例6-186-186-186-18、19191919公司理财公司理财公司理财公司理财- 118 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理分析参考：分析参考：vv方案方案方案方案A A A A和和和和B B B B的净现值和内含报酬率如下的净现值和内含报酬率如下的净现值和内含报酬率如下的净现值和内含报酬率如下 NPVNPVA A=3 637 IRR=3 637 IRRA A =50%=50% NPV NPVB B =4 091 IRR =4 091 IRRB B =40%=40%n n增量投资的净现值为：增量投资的净现值为：增量投资的净现值为：增量投资的净现值为： NPVNPV增增=6000=60000.9091-5000 =454.60.9091-5000 =454.6元元 IRRIRR增增 =20%=20%n分析评价：分析评价：n从净现值来看增量分析的结果从净现值来看增量分析的结果454.6454.6大于零，投大于零，投资额大的方案资额大的方案B B较优；较优；n从差额内含报酬率指标来看，从差额内含报酬率指标来看，20%20%大于企业所要大于企业所要求的投资报酬率求的投资报酬率10%10%，亦是投资额大的，亦是投资额大的B B方案优方案优公司理财公司理财公司理财公司理财- 119 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理（三）年等额（均）净回收额法（三）年等额（均）净回收额法vv适用基础：适用基础：项目寿命期相同的多方案比较决策项目寿命期相同的多方案比较决策项目寿命期相同的多方案比较决策项目寿命期相同的多方案比较决策vv计算步骤：计算步骤：计算步骤：计算步骤：n计算各方案净现值计算各方案净现值n根据公式计算年均净回收额根据公式计算年均净回收额vv评价标准：评价标准：评价标准：评价标准：v所有方案中年均净回收额大者为优所有方案中年均净回收额大者为优公司理财公司理财公司理财公司理财- 120 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv 计算公式计算公式 年均净回收额 =NPV /（P / A，i，n） 实例参阅教材例实例参阅教材例6-206-20公司理财公司理财公司理财公司理财- 121 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv项目投资管理概述项目投资管理概述项目投资管理概述项目投资管理概述vv现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算vv项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标项目投资财务评价指标 静态（非现值）评价方法静态（非现值）评价方法静态（非现值）评价方法静态（非现值）评价方法 动态（现值）评价方法动态（现值）评价方法动态（现值）评价方法动态（现值）评价方法 净现值法（净现值率法）净现值法（净现值率法）净现值法（净现值率法）净现值法（净现值率法） 内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法 获利指数法获利指数法获利指数法获利指数法vv项目投资财务决策项目投资财务决策项目投资财务决策项目投资财务决策 单一独立投资项目单一独立投资项目单一独立投资项目单一独立投资项目 多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选学学习习内内容容本章小结本章小结本章小结本章小结公司理财公司理财公司理财公司理财- 122 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 1 1 1 1投资活动的现金流量是如何构成的？投资活动的现金流量是如何构成的？投资活动的现金流量是如何构成的？投资活动的现金流量是如何构成的？ 2 2 2 2投投投投资资资资决决决决策策策策指指指指标标标标包包包包括括括括几几几几大大大大类类类类？分分分分别别别别是是是是什什什什么么么么？为为为为什什什什么么么么投投投投资资资资决决决决策策策策时使用贴现现金流量指标更合理？时使用贴现现金流量指标更合理？时使用贴现现金流量指标更合理？时使用贴现现金流量指标更合理？ 3 3 3 3贴贴贴贴现现现现现现现现金金金金流流流流量量量量指指指指标标标标主主主主要要要要有有有有哪哪哪哪几几几几个个个个？决决决决策策策策规规规规则则则则分分分分别别别别是是是是什什什什么么么么？各自的优缺点是什么？各自的优缺点是什么？各自的优缺点是什么？各自的优缺点是什么？4 4 4 4非贴现现金流量指标主要有哪些？决策规则分别是什么？非贴现现金流量指标主要有哪些？决策规则分别是什么？非贴现现金流量指标主要有哪些？决策规则分别是什么？非贴现现金流量指标主要有哪些？决策规则分别是什么？ 5 5 5 5当当当当贴贴贴贴现现现现现现现现金金金金流流流流量量量量指指指指标标标标在在在在投投投投资资资资决决决决策策策策中中中中发发发发生生生生矛矛矛矛盾盾盾盾时时时时，应应应应如如如如何何何何处处处处理？理？理？理？ 6 6 6 6、新旧设备可用年限不同时，如何作出是否更新的决策？、新旧设备可用年限不同时，如何作出是否更新的决策？、新旧设备可用年限不同时，如何作出是否更新的决策？、新旧设备可用年限不同时，如何作出是否更新的决策？ 7 7 7 7、当公司存在资本限额时，如何进行投资决策？、当公司存在资本限额时，如何进行投资决策？、当公司存在资本限额时，如何进行投资决策？、当公司存在资本限额时，如何进行投资决策？复习思考题复习思考题公司理财公司理财公司理财公司理财- 123 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理vv某公司准备在计划年度拟定上一个投资项目，其某公司准备在计划年度拟定上一个投资项目，其某公司准备在计划年度拟定上一个投资项目，其某公司准备在计划年度拟定上一个投资项目，其固定资产投资为固定资产投资为固定资产投资为固定资产投资为170170170170万元，流动资金万元，流动资金万元，流动资金万元，流动资金50505050万元，在万元，在万元，在万元，在建设起点投入，建设期为一年，使用寿命期建设起点投入，建设期为一年，使用寿命期建设起点投入，建设期为一年，使用寿命期建设起点投入，建设期为一年，使用寿命期10101010年，年，年，年，采用直线折旧法，该项目期末国定资产残值采用直线折旧法，该项目期末国定资产残值采用直线折旧法，该项目期末国定资产残值采用直线折旧法，该项目期末国定资产残值10101010万万万万元，投产后预计每年销售收入元，投产后预计每年销售收入元，投产后预计每年销售收入元，投产后预计每年销售收入150150150150万元。付现成万元。付现成万元。付现成万元。付现成本为本为本为本为70707070万，企业所得税税率为万，企业所得税税率为万，企业所得税税率为万，企业所得税税率为25%25%25%25%，设定的折现，设定的折现，设定的折现，设定的折现率为率为率为率为10%10%10%10%。 vv计算计算计算计算 （1 1 1 1）项目计算期）项目计算期）项目计算期）项目计算期 （2 2 2 2）年折旧额）年折旧额）年折旧额）年折旧额 （3 3 3 3）建）建）建）建设期设期设期设期NCF NCF NCF NCF （4 4 4 4）经营期）经营期）经营期）经营期NCF NCF NCF NCF （5 5 5 5）净现值）净现值）净现值）净现值 （6 6 6 6）静）静）静）静态投资回收期（预期回收期为态投资回收期（预期回收期为态投资回收期（预期回收期为态投资回收期（预期回收期为5 5 5 5年）年）年）年）计算分析题：计算分析题：公司理财公司理财公司理财公司理财- 124 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理参考答案：参考答案：（1 1 1 1）项目计算期）项目计算期）项目计算期）项目计算期1+101+101+101+1011111111（年）（年）（年）（年）（2 2 2 2）年折旧（）年折旧（）年折旧（）年折旧（170-10170-10170-10170-10）/10/10/10/1016161616（万元（万元（万元（万元（3 3 3 3）建设期）建设期）建设期）建设期 NCFNCFNCFNCF-170-50-170-50-170-50-170-50-220-220-220-220（万（万（万（万) ) ) ) (4) NCF19= (4) NCF19= (4) NCF19= (4) NCF19=（150-70150-70150-70150-70）（）（）（）（1-251-251-251-25）60606060（万元）（万元）（万元）（万元） NCF10NCF10NCF10NCF1060+50+1060+50+1060+50+1060+50+10120120120120（万元）（万元）（万元）（万元）（5 5 5 5）净现值）净现值）净现值）净现值-220+60-220+60-220+60-220+60（P/A,10%,9)P/A,10%,9)P/A,10%,9)P/A,10%,9) 120120120120（P/F,10%,10P/F,10%,10P/F,10%,10P/F,10%,10）1346.021346.021346.021346.02（6 6 6 6）含建设期的静态投资回收期（）含建设期的静态投资回收期（）含建设期的静态投资回收期（）含建设期的静态投资回收期（170+50170+50170+50170+50）/60/60/60/60 3.673.673.673.67（年）（年）（年）（年）公司理财公司理财公司理财公司理财- 125 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 案例分析题：案例分析题：vv张某准备开设一个彩扩店，张某准备开设一个彩扩店，张某准备开设一个彩扩店，张某准备开设一个彩扩店， 通过调查研究提出以下方案：通过调查研究提出以下方案：通过调查研究提出以下方案：通过调查研究提出以下方案： 1 1 1 1、设备投资：冲扩设备购买价为、设备投资：冲扩设备购买价为、设备投资：冲扩设备购买价为、设备投资：冲扩设备购买价为20202020万元，预计万元，预计万元，预计万元，预计可使用可使用可使用可使用5 5 5 5年，报废时无残值收入，按税法要求该设年，报废时无残值收入，按税法要求该设年，报废时无残值收入，按税法要求该设年，报废时无残值收入，按税法要求该设备折旧年限为备折旧年限为备折旧年限为备折旧年限为4 4 4 4年，使用直线法折旧，残值率为年，使用直线法折旧，残值率为年，使用直线法折旧，残值率为年，使用直线法折旧，残值率为10%10%10%10%；计划在；计划在；计划在；计划在2008200820082008年年年年7 7 7 7月月月月1 1 1 1日购进并立即投入使用。日购进并立即投入使用。日购进并立即投入使用。日购进并立即投入使用。 2 2 2 2、门店装修：装修费用预计、门店装修：装修费用预计、门店装修：装修费用预计、门店装修：装修费用预计4 4 4 4万元，在装修完万元，在装修完万元，在装修完万元，在装修完工的工的工的工的2013201320132013年年年年7 7 7 7月月月月1 1 1 1日支付。预计在日支付。预计在日支付。预计在日支付。预计在2.52.52.52.5年后还要进行年后还要进行年后还要进行年后还要进行一次同样的装修。一次同样的装修。一次同样的装修。一次同样的装修。公司理财公司理财公司理财公司理财- 126 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理 3 3 3 3、收入与成本预计：预计、收入与成本预计：预计、收入与成本预计：预计、收入与成本预计：预计2008200820082008年年年年7 7 7 7月月月月1 1 1 1日开业，日开业，日开业，日开业， 前前前前6 6 6 6个月每月收入个月每月收入个月每月收入个月每月收入3 3 3 3万元（已扣除营业税，下同），万元（已扣除营业税，下同），万元（已扣除营业税，下同），万元（已扣除营业税，下同）， 以后每月收入以后每月收入以后每月收入以后每月收入4 4 4 4万元，耗用相纸盒冲扩液等成本为万元，耗用相纸盒冲扩液等成本为万元，耗用相纸盒冲扩液等成本为万元，耗用相纸盒冲扩液等成本为 收入的收入的收入的收入的60%60%60%60%；人工费、水电费和房租等费用；人工费、水电费和房租等费用；人工费、水电费和房租等费用；人工费、水电费和房租等费用0.80.80.80.8万万万万 元（不含设备折旧、装修费摊销）。元（不含设备折旧、装修费摊销）。元（不含设备折旧、装修费摊销）。元（不含设备折旧、装修费摊销）。 4 4 4 4、营运资金：开业时垫支、营运资金：开业时垫支、营运资金：开业时垫支、营运资金：开业时垫支2 2 2 2万元。万元。万元。万元。 5 5 5 5、所得税税率为、所得税税率为、所得税税率为、所得税税率为25%25%25%25%，业主要求的投资报酬，业主要求的投资报酬，业主要求的投资报酬，业主要求的投资报酬 率最低为率最低为率最低为率最低为10%10%10%10%。vv用净现值法评价该项目经济上是否可行用净现值法评价该项目经济上是否可行用净现值法评价该项目经济上是否可行用净现值法评价该项目经济上是否可行 ？公司理财公司理财公司理财公司理财- 127 -经济与管理学院经济与管理学院第六章 项目投资管理