证兴东券有限A股策略DONGXING SECURITIES医药生物，不仅仅是防御性行业2012 年 11 月 12 日东中小市值策略周报（2012-11）A 股策略周报点评兴证券股投资摘要：份公司证券研究报告本期中小市值主题关注：医药生物，不仅仅是防御性行业。1）医药生物行业三季报总体表现较好，同比增长较快，但是环比有恶化趋势。具体来说，单季净利润同比增长 13.1%，环比增长-6.5%，营业总收入同比增长19.8%，环比增长 3.3%；2）在经济低迷的背景下，周期性行业的盈利持续恶化，股价也持续下行。相反，下游需求稳定增长的医药生物行业则取得了较好的业绩，股价也表现良好，防御性价值凸显；3）我们认为医药生物不仅仅是一个防御性行业，它同时也是一个成长性行业。在经济下行期可以买，在经济上行期同样可以买。中小市值估值跟踪：创业板和中小板估值水平均略微下降。截止 11 月 11日，创业板 PE（TTM）为 32.02，中小板 PE 为 27.19，沪深 300PE 为 9.97。中小市值业绩跟踪：创业板和中小板三季报业绩继续恶化。创业板三季度王明德执业证书编号：S1480511100001策略分析师010-66554089wangmddxzq.net.cn联系人：范怀林010-66554076fanhldxzq.net.cn东兴中小市值 300 走势单季净利润同比-11.16%，环比-14.7%；中小板三季度单季净利润同比-5.50%，环比-0.7%。中小市值流动性跟踪：解禁市值大幅下降。创业板和中小板解禁市值由上周的 548.05 亿下降至本周的 103.76 亿，解禁规模较前期有显著下降。本期重点推荐个股：金正大、加加食品、步步高、老板电器、宝利沥青。公司名称EPS（20112013）PE（20112013）资料来源：wind2011A2012E2013E2011A2012E2013E金正大0.350.87-42.0316.91-加加食品步步高老板电器宝利沥青1.310.960.731.211.081.260.921.021.461.651.171.2917.5623.0222.957.421.3017.5418.218.7815.7513.3914.326.95相关研究报告1大小盘风格转换即将开始？中小市值策略周报（2012-10A） 2012.10.082金融业十二五规划进一步明确资本市场改革方向中小市值策略周报（2012-09E）3创业板和中小板估值溢价初探中小市值策略周报（2012-09C）2012.09.16敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源东兴证券P2东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业目录DONGXING SECURITIES1.本期主题探讨：医药生物，不仅仅是防御性行业本期主题探讨：医药生物，不仅仅是防御性行业 . 41.1 医药生物行业三季报总体表现较好 . 41.2 弱市背景下，医药生物行业防御性价值凸显 . 61.3 医药生物，不仅仅是防御性行业 . 82.中小市值估值跟踪中小市值估值跟踪. 102.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板 . 102.2 纵向比较：创业板和中小板估值均略微下降 . 113.中小市值业绩跟踪中小市值业绩跟踪. 123.1 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调 . 123.2 业绩回顾：创业板和中小板三季报业绩继续下降 . 134.中小市值流动性跟踪中小市值流动性跟踪. 144.1 新股发行：本周创业板和中小板无新股进行申购 . 144.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 103.76 亿 . 144.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 4.5 亿. 15敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证券DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业P3表格目录表 1：电子行业年初至今涨幅前 30 的股票 . 7表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（11.11） . 10表 3：申万大小盘估值比较（ 11.04）. 10表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（11.0411.11） . 14表 5：创业板和中小板产业资本动态. 15插图目录图 1：医药生物行业三季度单季净利润同比排第七、环比排第十（申万一级行业） . 4图 2：医药生物行业三季度营业总收入同比排第三、环比排第九（申万一级行业） . 5图 3：医疗服务和中药三季报净利润增长较快 . 5图 4：医疗服务和中药三季报营业总收入增长较快 . 5图 5：申万一级行业年初至今涨跌幅. 6图 6：电子行业年初至今涨跌幅（申 万三级行业） . 6图 7：纵向看，医药生物的估值水平并不高 . 8图 8：医药生物的估值溢价处于高位. 8图 9：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图 . 11图 10：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图 . 11图 11：创业板盈利预测（2012.11.11） . 12图 12：中小板盈利预测（2012.11.11） . 12图 13：创业板净利润同比继续下行，但营业总收入同比企稳 . 13图 14：中小板净利润同比降幅收窄，营业总收入同比稳定 . 13图 15：创业中小板成长性堪忧 . 13图 16：创业中小板盈利性堪忧 . 13图 17：创业板和中小板限售股解禁额（亿元） . 15敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源食品饮料东公用事业家用电器兴餐饮旅游 医药生物金融服务 交通运输证信息服务 建筑建材交运设备纺织服装 轻工制造券化工农林牧渔机械设备商业贸易 有色金属信息设备黑色金属房地产采掘电子综合资P4东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES1.本期主题探讨：医药生物，不仅仅是防御性行业本期主题探讨：医药生物，不仅仅是防御性行业1.1 医药生物行业三季报总体表现较好医药生物行业三季报总体表现较好，同比增长较快，但是环比有恶化趋势。具体来说，单季净利润同比增长 13.1%，环比增长-6.5%，营业总收入同比增长 19.8%，环比增长 3.3%。同期，全部 A 股单季净利润同比增长-2.5%，环比增长-7.9%，营业总收入同比增长 6.2%，环比增长-1.3%；剔除银行石化的全部 A 股单季净利润同比增长-16.2%，环比增长-20.8%，营业总收入同比增长 5.3%，环比增长-2.7%。与电子行业三季报明显的结构化特征相比，医药生物行业子行业业绩的差异性较小。医药生物行业7 个申万三级行业中，医疗服务和中药是业绩表现最好的两个子行业。医疗服务子行业三季报单季净利润同比增长高达 48.8%！中药子行业三季报单季净利润同比增长也达到 16. 8%。中药无疑是今年医药生物行业的一个亮点，在上游原材料价格显著下降和下游需求稳步提升的背景下，中药业绩表现突出。图 1：医药生物行业三季度单季净利润同比排第七、环比排第十（申万一级行业）150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明料来源：W IND 东 兴证券 研究所净利润同比增长净利润环比增长东方财智 兴 盛之源兴证东券DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业图 2：医药生物行业三季度营业总收入同比排第三、环比排第九（申万一级行业）：医药生物行业三季度营业总收入同比排第三、环比排第九（申万一级行业）50%40%30%20%10%0%-10%P5-20%营业总收入同比营业总收入环比资料来源 ： W IND 东兴证 券研究 所图 3：医疗服务和中药三季报净利润增长较快60%50%48.8%40%30.0%30%20%10%0%0.8%16.8%13.1%10.8%8.6%0.0%4.7%-1.0%3.8%-4.7%-10%-20%医疗服务医药商业-8.8%中药-12.2%医药生物-6.6%医疗器械 化学原料药 生物制品-15.0%化学制剂净利润同比增长资料来源 ： W IND 东兴证 券研究 所图 4：医疗服务和中药三季报营业总收入增长较快：医疗服务和中药三季报营业总收入增长较快40%净利润环比增长30%29.0%20%22.7%20.9%20.6%20.1%18.3%12.9%10%4.1%0.2%0.7%5.0%3.3%3.8%3.2%1.2%0%-10%-20%医疗服务-9.8%中药化学制剂 医疗器械 医药商业 医药生物 生物制品 化学原料药营业总收入同比增长营业总收入环比增长资料来源 ：W IND 东兴证 券研究 所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证建筑建材金融服务公用事业电子化工券上证综指 交运设备轻工制造综合纺织服装机械设备医药生物有色金属家用电器食品饮料餐饮旅游农林牧渔 黑色金属交通运输信息设备商业贸易信息服务房地产采掘P6东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES1.2 弱市背景下，医药生物行业防御性价值凸显今年，宏观经济持续下行，汇丰 PM I 连续 10 个月低于荣枯值 50。在经济低迷的背景下，周期性行业的盈利持续恶化，股价也持续下行。相反，下游需求稳定增长的医药生物行业则取得了较好的业绩，股价也表现良好，防御性价值凸显。从年初至今的市场表现看，1）医药生物行业涨幅第二（仅低于房地产，申万一级行业），大幅跑赢上证综指。年初至今，医药生物上涨 9.93%，远高于上证综指的-4.81%； 2）医药生物行业涨幅居前的公司主要是化学制剂和中药公司，例如，红日药业（92.18%）、信立泰（91.20%）、永生投资（87.22%）、丽珠集团（71.23%）。目前，医药生物行业的估值水平已将较高，截止，2012 年 11 月 11 日，全部 A 股的 PE 为 12.71，PB 为 1.62，沪深 300 的 PE 为 9.97，PB 为 1.46，而医药生物行业的 P E 为 31.88，PB 为 3.43。图 5：申万一级行业年初至今涨跌幅15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源 ： W IND 东兴证 券研究 所图 6：电子行业年初至今涨跌幅（申万三级行业）：电子行业年初至今涨跌幅（申万三级行业）20%15%18.2%16.3%14.7%9.9%10%5.6%5%0%敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明-5%-10%-15%资料来源 ：W IND 东兴证 券研究 所-3.5%-4.8%-9.2%-11.4%东方财智 兴 盛之源兴东证券123456789DONGXING SECURITIES表 1：电子行业年初至今涨幅前：电子行业年初至今涨幅前 30 的股票东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业P7证券代码300026.SZ002294.SZ600613.SH000513.SZ000661.SZ300261.SZ002390.SZ002317.SZ300298.SZ证券简称红日药业信立泰永生投资丽珠集团长春高新雅本化学信邦制药众生药业三诺生物年初至今涨跌幅92.18%91.20%87.22%71.23%67.08%63.57%62.74%61.13%57.14%年初至今相对上证综治涨跌幅96.98%96.01%92.03%76.04%71.88%68.38%67.55%65.94%71.10%PE（TTM，整体法），整体法）33.1929.89187.4723.9937.6743.4660.2636.9640.38PB（最新，（最新，整体法）6.456.8911.263.479.683.622.864.045.81所属申万三级行业化学制剂化学制剂中药化学制剂生物制品化学原料药中药中药医疗器械101112131415161718192021222324252627282930600332.SH000522.SZ600062.SH300016.SZ300147.SZ600518.SH000028.SZ600771.SH002653.SZ300204.SZ600436.SH600285.SH000605.SZ600557.SH000705.SZ600421.SH600385.SH600572.SH002262.SZ000989.SZ300239.SZ广州药业白云山 A华润双鹤北陆药业香雪制药康美药业国药一致ST 东盛海思科舒泰神片仔癀羚锐制药*ST 四环康缘药业浙江震元*ST 国药*ST 金泰康恩贝恩华药业九芝堂东宝生物55.72%54.46%53.47%53.20%52.81%50.61%48.04%47.52%47.42%44.23%43.57%42.91%41.49%40.32%39.47%39.28%38.29%37.72%37.07%36.92%34.76%60.53%59.27%58.28%58.00%57.62%55.42%52.85%52.33%53.63%49.04%48.38%47.72%46.30%45.13%44.28%44.08%43.10%42.52%41.87%41.72%39.57%48.5426.5821.6833.6033.5526.4220.35-33.5226.7135.7039.7171.10531.7440.7136.60-52.44-51.6129.0845.0122.1749.514.145.502.893.872.463.575.42-2.936.975.1210.313.7418.815.342.82-5.73-2.884.449.222.815.26中药化学制剂化学制剂化学制剂中药中药医药商业化学制剂化学制剂生物制品中药中药生物制品中药医药商业生物制品生物制品中药化学制剂中药生物制品资料来源：WIND 东兴证券研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证券P8东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES1.3 医药生物，不仅仅是防御性行业一般认为，医药生物行业是防御性行业，因为医药行业的下游需求相对稳定。由这种观点延伸出的投资策略就是，在经济下行期，买入医药；在经济上行期，卖出医药。这种观点忽略了医药行业的一个重要特征，即成长性。我们认为医药是一个具有良好成长性的行业，具备长期投资价值，原因如下。1）城市化。我国正处于城市化水平迅速提高的时期，大量的证据表明，城镇居民人均医疗支出要明显高于农村居民人均医疗支出，因此，我们有理由相信，随着城市化水平的提高，医疗支出将增加；2）老龄化。由于人口结构的特征，我国老年人口占比将逐渐提高，而老年人的医疗支出显著高于其他人群；3）医保投入。医疗保障是民生建设的重要一环，也是几年政府工作的重点之一，预计未来，医保投入仍将稳步提升；4）收入水平提高，医疗保健意识提升；5）疾病谱系的变化，以及发病率的提高；6）医药企业自身的研究能力和营销能力的不断提升。总之，医药生物不仅仅是一个防御性行业，它同时也是一个成长性行业。我们认为医药行业的投资策略是：1）在经济下行期，由于医药行业具有防御性，买入；2）在经济上行期，选择成长性良好的标的，买入。需要说明的是，在经济由下行向上行的转变期，医药行业可能会出现回调，其原因是市场避险需求的减弱。但是考虑到医药行业的成长性，回调的幅度会比较有限。图 7：纵向看，医药生物的估值水平并不高敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明160140120100806040200医药生物PE（TTM，整体法,左轴）资料来源 ：W IND 东兴证 券研究 所图 8：医药生物的估值溢价处于高位：医药生物的估值溢价处于高位43210PE溢价(相对沪深300，左轴)资料来源 ：W IND 东兴证 券研究 所2520151050医药生物PB（最新，整体法，右轴）43210PB溢价(相对沪深300，右轴）东方财智 兴 盛之源兴东证券政策DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业P9本周动态：1. 环保部等四部委联合发布“十二五”危险废物污染防治规划，商务部决定对原产于欧盟的太阳能级多1.宏观政策晶硅进行反倾销和反补贴立案调查。2.行业政策本周动态：系东兴证券估值1.横向比较2.纵向比较1. 创 业 板 和 中 小 板 估 值 显 著 高于 主 板 ， 创 业 板PE(TTM)为 32.02，中小板 PE 为 27.19，沪深 300为 9.97；2.创业板和中小板估值水平均略微下降。中小市值周报分析体业绩1.业绩预报2.盈利预测3.业绩回顾本周动态：1.创业板和中小板三季报业绩继续下降。敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明流动性1.新股发行2.限售股解禁3.产业资本增减持4.股票增发本周动态：1.创业板和中小板本周无新股申购；2.本周创业板和中小板新流通市值合计 103.76 亿；3.上周产业资本净减持创业板和中小板合计 5.17亿。东方财智 兴 盛之源兴东证券P10东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业2.中小市值估值跟踪中小市值估值跟踪2.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（11.11）DONGXING SECURITIES板块名称全部 A 股中小板创业板沪深 300全部 A 股剔除银行石化PE (TTM,整体法整体法)12.7327.1932.029.9723.01PB(整体法，最新整体法，最新)1.622.552.511.462.06资料来源：WIND 东兴证券研究所表 3：申万大小盘估值比较（11.04）敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明板块名称SW 大盘指数成分SW 中盘指数成分SW 小盘指数成分资料来源：WIND 东兴证券研究所PE (TTM,整体法整体法)9.7727.6435.21PB(整体法，最新整体法，最新)1.462.192.14东方财智 兴 盛之源2012-52012-52012-12011-92011-52011-12010-92010-52010-12009-92009-52009-12008-92008-52008-12007-92007-52007-12006-92006-52006-12005-92005-52005-12004-92004-52004-12003-92003-52003-12012-12011-52011-12010-92010-52010-12009-52009-92011-92009-12008-92008-52008-12007-52007-12006-92006-52006-12005-92005-52007-92004-92004-52004-12003-92003-52003-1东兴2005-1证券DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业2.2 纵向比较：创业板和中小板估值均略微下降图 9：板块市盈率（：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图，整体法，剔除负值）走势图9080706050403020100P11全部A股中小企业板创业板沪深300资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所图 10：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图9876543210全部A股中小企业板创业板沪深300资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源兴东2011-102011-112011-72011-82011-9证2011-102011-11券2011-82011-122011-72011-92012-12012-22012-32012-42012-52012-62011-122012-12012-22012-32012-42012-52012-6P12东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业3.中小市值业绩跟踪中小市值业绩跟踪3.1 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调DONGXING SECURITIES图 11：创业板盈利预测（2012.11.11）300280260240220200180160140120100图 12：中小板盈利预测（2012.11.11）10009008007006005004002012年净利润预测2013年净利润预测2012年净利润预测2013年净利润预测资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所东方财智 兴 盛之源2010Q12010Q2兴2012Q12012Q2证2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q3东券2010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q3-20%DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业3.2 业绩回顾：创业板和中小板三季报业绩继续下降P13图 13：创业板净利润同比继续下行，但营业总收入同比企稳：创业板净利润同比继续下行，但营业总收入同比企稳50%图 14：中小板净利润同比降幅收窄，营业总收入同比稳定：中小板净利润同比降幅收窄，营业总收入同比稳定80%40%60%30%20%40%10%20%0%-10%-20%创业板净利润同比(单季)创业板营业总收入同比（单季）资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所图 15：创业中小板成长性堪忧0%中小板净利润同比（单季）中小板营业总收入同比（单季）资料来源 ： WIND ，东 兴证券 研究所图 16：创业中小板盈利性堪忧15%13.1%4%3.6%10%5%9.1%7.0%5.3%6.2%3%3.1%0%-5%-0.3%-2.5%2%2.1%1.6%3.7%1.8%3.2%-10%-5.5%1%2.4%1.8%2.0%-11.2%-15%-16.2%0%-20%中小板创业板沪深300 非银行石化 全部A股2012年三季度单季净利润同比增长2012年三季度单季营业总收入同比增长资料来源 ： WIND，东 兴证券 研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明2012年三季度单季ROE2012年三季度单季扣非后ROE资料来源 ： WIND，东 兴证券 研究所东方财智 兴 盛之源证券东兴P14东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES4.中小市值流动性跟踪中小市值流动性跟踪4.1 新股发行：本周创业板和中小板无新股进行申购4.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 103.76 亿亿表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（：创业板和中小板限售股解禁详情（11.0411.11）代码简称解禁日期解禁数量(万股)解禁股类型解禁股本/总股本本 周开始流 通市值（万元）002306.SZ002630.SZ002592.SZ002631.SZ002307.SZ002126.SZ300141.SZ002223.SZ002026.SZ300276.SZ002234.SZ湘鄂情华西能源八菱科技德尔家居北新路桥银轮股份和顺电气鱼跃医疗山东威达三丰智能民和股份2012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-122012-11-142012-11-142012-11-152012-11-1521,791.007,368.62909.763,079.2222,270.665,800.00106.0028,015.58877.501,196.748,704.66首发股首发股首发股首发股首发股定向增发股首发股追加承诺股股权分置股首发股定向增发股54.4844.129.2719.2551.9518.240.9652.705.0015.3428.82183,262.31114,066.2411,153.6131,839.18142,977.6431,610.00951.88411,829.086,651.4516,574.8986,698.45资料来源：WIND 东兴证券研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源证2011-12-22012-1-2券2011-10-22011-11-22012-10-22012-11-22012-12-2东兴2011-1-22011-2-22011-3-22011-4-22011-5-22011-6-22011-7-22011-8-22011-9-22012-2-22012-3-22012-4-22012-5-22012-6-22012-7-22012-8-22012-9-27DONGXING SECURITIES图 17：创业板和中小板限售股解禁额（亿元）：创业板和中小板限售股解禁额（亿元）7006005004003002001000创业板本期开始流通市值合计(亿元)东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业中小板本期开始流通市值合计(亿元)P15资料来源：WIND 东兴证券研究所4.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 4.5 亿表 5：创业板和中小板产业资本动态时间期间变动次数增减持参考市值（万元）10 月第三周10.1510.21-7,251.9910 月第四周11 月第一周11 月第二周10.2210.2810.2911.0411.0511.111466104-12,668.32-51,707.55-45,080.26资料来源：WIND 东兴证券研究所敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证券P16东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES分析师简介王明德中国人民大学经济学硕士，长期从事投资研究及研究管理工作，在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。曾在三大报及证券市场周刊等主要证券刊物发表深度文章上百篇，同时也是央视证券频道长期嘉宾，并多次被“今日投资”评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。联系人简介范怀林北京师范大学金融学硕士，2012 年 7 月加盟东兴证券研究所，从事中小市值领域的投资策略研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证券DONGXING SECURITIES东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业P17免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；推荐：中性：回避：相对强于市场基准指数收益率 515之间；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源东兴证券P18东兴证券中小市值策略周报医药生物 ，不仅 仅是防 御性行 业DONGXING SECURITIES以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：中性：看淡：相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。敬请参阅 报告结 尾处的 免责声 明东方财智 兴 盛之源