期货实训主讲：袁建武邮箱：josephyjw163.com期货实训课程安排：实训内容实训内容课时课时实训内容实训内容课时课时一、模拟交易系统操作2课时八、跨商品套利操作4课时二、行情系统操作2课时九、套期保值4课时三、基本分析运用2课时十、考核2课时四、技术分析运用2课时共计：30课时五、买入投机操作4课时六、卖出投机操作4课时七、跨期套利操作4课时期货实训考核办法：l一、平时成绩占：30分l包括：实训报告、平时出勤、上课纪律等（实训报告为必交项）。l三、实训操作占：70分l包括上表所列各项。交易与行情系统操作10分跨期套利10分投资分析10分跨商品套利10分买入投机10分套期保值10分卖出投机10分实训课注意事项：l1、实验室电脑不能接任何外置设备，如U盘、移动硬盘、耳机等。l2、实训课时不能上网看电影、打游戏等。l3、实训课时同学每次都需要携带实训教材、理论教材和实训报告。l4、注意好护电脑等实验室任何设备。l5、注意关机下课。l6、同学自己选定好座位，不要轻易变动。一、期货模拟交易端操作l（一）开户、注资（模拟）l（二）登录期货模拟交易端。学生机IP10.44.21.250，教师机IP127.0.0.1（银行业务实验室）。l（三）修改个人信息资料：客户名与客户昵称（改为自己姓名）、证件号码（改为自己学号（全称）、登录密码（初始密码123456）等。l（四）期货交易操作：选择交易所；选择期货交易品种；开仓、平仓、撤单、查询成交纪录、查询排名等。l（五）期货实务知识：l（六）智盛模拟交易系统与实际期货交易区别：l1、报价存在延时；2、期货产品不完全；l3、盈亏计算不同；4、国外期货能买卖，但没相应外币二、期货行情软件操作l（一）下载、安装期货行情软件。l（二）登录期货行情软件。l（三）认识期货行情软件。l1、菜单栏（以金信期货行情系统）l2、工具栏l3、报价栏：商品名称（如沪铜1103：11指2011年，03指该铜期货将于2011年3月到期）、商品代码、价格、成交量、持仓量、最小变动价位、报价含义等。l4、分时图l5、K线图：一般为三窗口，一窗口有K线图与MA（均线）；二窗口有CJL（成交量）；三窗口默认为MACD（平滑异同平均线）。单个K线和K线组合。三、期货投资基本分析l（一）影响价格变化的因素 l1、商品价格的波动主要是受市场供求市场供求等基本因素的影响。l即任何减少供应或增加消费的经济因素，将导致价格上涨的变化；反之，任何增加供应或减少商品消费的因素，将导致库存增加、价格下跌。l（1）影响需求的因素：l商品价格；消费者收入；消费者偏好；相关商品价格变化；消费者预期。l（2）影响供给的因素：l商品价格；生产成本；生产技术水平；相关商品价格；生产者预期。l2、非供求因素非供求因素对期货价格的变化起到越来越大的作用。l（1）经济周期：经济繁荣期，商品需求旺盛，期货商品价格上涨；经济衰退期，商品需求下降，期货商品价格下降；经济萧条期，商品需求低迷，期货商品价格下降，经济复苏期，商品需求上升，期货商品价格上涨。l（2）金融货币因素：货币供应量、汇率、利率等。l（3）政治因素：国内政治如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等。国际政治如：战争、冲突、经济制裁、政坛重要人物逝世或遇刺等。l（4）政策因素：国内产业政策、财税政策等；国际性组织政策等。l（5）自然因素：气候条件、地理变化、自然灾害等。l（6）投机与心理因素：l如当市场对某商品看好时，微小的利好消息，都引起该商品价格上涨；反之，该商品价格会下跌。l如一些大投机商品们经常利用人们的心理因素，散布某些消息，并人为地进行投机性的大量抛售或补进，谋取投机利润。l（7）季节性因素。如农产品收割期，农产品期货价格相对较低，反之较高。l（8）市场因素：市场竞争度、信息完全性、资金流动性等。 （二）基本分析指标 l1、需求量指标：国内消费量、出口量、年末库存需求量。l2、供给量指标：前期库存量、当期生产量、当期进口量。l3、经济指标：GDP、GNP、利率、汇率、货币供应量、可支配收入、（人均）国民收入、CPI等。n（三）基本分析优缺点： n1、基本分析的优点： （1）能够比较全面地把握市场价格的基本走势，为大规模资金进场提供良好分析依据；（2）理论基础雄厚，易被投资大众接受；（3）n2、基本分析的缺点：（1）预测的时间跨度相对较长，对短线和买卖时机指导作用比较弱；（2）易受投资者主观因素的制约；（3）收集资料难度较大，如资料（信息）的时效性、重要性、完整性等无法保障；（4）无法预测投资大众的心理状态。（四）基本分析适用范围：1、周期相对比较长的市场价格预测；2、相对成熟的期货市场；3、适用于预测精确度要求不高的领域。（六）期货资讯部分网站l1、和讯期货：http:/futures.hexun.com/l2、中证网：http:/www.cs.com.cn/qhsc/l3、东方财富网：http:/www.eastmoney.com/l4、新浪财经：http:/finance.sina.com.cn/futuremarket/l5、中国期货业协会：http:/www.cfachina.org/l6、中金在线：http:/futures.cnfol.com/l7、上海期货交易所：http:/www.shfe.com.cn/l8、中国期货网：http:/www.qhdb.com.cn/l9、郑州商品交易所：http:/www.czce.com.cn/l10、期货中国：http:/www.7hcn.com/l11、中国期货信息网：http:/www.cnffi.com/l12、期货网：http:/www.cnffi.com/l13、中国证券网：http:/www.stockinfo.com.cn/future/l14、搜狐理财：http:/money.sohu.com/qihuo/l15、中期在线：http:/money.sohu.com/qihuo/（四）基本分析实训报告l1、选择任一上市品种，分析其年度供求形势，撰写分析报告。四、期货投资技术分析 （一）技术分析概述： （1）技术分析法是指交易者通过对期货市场本身的分析来预测未来期货市场价格的变动趋势，即主要运用已有的技术资料，如成交价格及波动幅度、成交量、持仓量的变化以及其他交易数据和技术分析指标，按照时间顺序绘制成价格趋势图标或图形，然后借助于这些图标或图形的变化来分析和预测未来价格趋势的一种方法。（2）技术分析作用：l测算出买卖双方相对强弱程度l预测价格如何变动l决定何时何地买卖l有效控制风险 （3）技术分析理论基础：l市场行为包容消化一切影响价格的因素：基本面、政治因素、心理因素等等因素都要最终通过买卖反映在价格中，也就是价格变化反映供求关系，供求关系决定价格变化。l价格以趋势方式演变：对于已经形成的趋势来讲，通常是沿现存趋势继续演变。例如：牛顿惯性定律（物体在不受外力作用时保持其静止或匀速直线运动状态）l历史会重演技术分析：和市场行为学与人类心理学有一定关系，价格形态通过特定的图表表示了人们对某市场看好或看淡的心理。例如：自然界的四季、中国古代讲的轮回.技术分析在应用时应该注意的问题：l 技术分析应该与基本面分析结合起来使用：l 注意多种技术分析方法的综合研判，切忌片面地使用某一种技术分析：l 前人和别人得出的结论要通过自己实践验证后才能放心地使用：（二）价量时分析l1、价格：未来价格和过去价格之间没有必然的因果关系，但是会让投资者产生一个心理预期。l2、时间：市场和投资者心理呈一定周期变化或预期。l3、成交量：都是在过去某个价格上已发生的事情，是投资者对该价格的兴趣。l4、持仓量：代表的就是持仓兴趣，是投资者在某一个时间段上的未平仓合约数量。情境假设：l 成交量、持仓量增加，价格上升，表示新买方正在大量收购，近期内价格还可能继续上涨。 l 成交量、持仓量减少，价格上升，表示卖空者大量补货平仓，价格短期内向上，但不久将可能回落。l 成交量增加，价格上升，但持仓量减少，说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格马上会下跌。l 成交量、持仓量增加，价格下跌，表明卖空者大量出售合约，短期内价格还可能下跌，但如抛售过度，反可能使价格上升。l 成交量、持仓量减少，价格下跌，表明大量买空者急于卖货平仓，短期内价格将继续下降。 l 成交量增加、持仓量和价格下跌，表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利，价格可能转为回升。l在一般情况下，成交量、持仓量与价格同向，其价格趋势可继续维持一段时间；如两者与价格反向时，价格走势可能转向。l在价量分析时，这需结合基本分析，技术分析在价量分析时，这需结合基本分析，技术分析来进一步的综合判研来进一步的综合判研。（三）期货与股票技术分析的差异l由于股票与期货的性质不同，技术分析运用在两类不同的市场有显著的差异：l1、期货合约有期限。l2、保证金的杠杆效应使短线波动性更大。（股票与期货之间的最重要差异，故投资者非常重视止损）l3、期货投资者投资（或投机）更趋向于短期。l4、期货交易更重视趋势而不是反趋势。（四）技术分析理论：l1、道氏理论：l2、艾略特波浪理论：5个上升（或下降）浪，3个下降（上升）浪。l3、K线理论：单个K线与K线组合。l4、切线理论：l5、形态理论：最高价收盘价开盘价最低价最高价收盘价开盘价最低价阳阴图1 阳烛图2 阴烛买气强卖气强图3 光头阳烛图4 光头阴烛单个K线图示先跌后涨买盘抵抗图5 阳线锤子图6 阴线锤子上升受到抵抗卖气重后市下先涨后跌图7 阳线带帽图8 阴线带帽犹豫不决清淡后市可能突破图9 十字星图10 同价十字星稳定进强势稳定进弱势图11 短小阳线图12 短小阴线低价开盘明显下跌然后价格大幅上升后市仍将上升高价开市后略有上升，然后大幅度滑落形成大阴线后略有反弹，形成短小的下影线结束，该图属大弱势，预示后市仍将下跌图13 大阳烛图14 大阴烛（五）主要技术指标分析：l1、MA移动平均线：l收市价高于平均线时买入；收市价低于平均线时卖出。l 当市价由下而，上涨超越平均线时买入；当市价由上而下，跌破平均线时卖出。l 利用两条时间长短不同的移动平均线买卖。当短期移动平均线由下而上，涨过长期移动平均线时买入；如果短期移动平均线由上而下，跌穿长期移动平均线时卖出。l 当收市价高于短期、长期两条移动平均线时买入，当价位低于其中一条平均线时马上平仓；当收市价低于短期、长期两条移动平均线时卖出，当价位高于其中一条平均线时立刻平仓等等。v移动平均线图示 确认卖出价位短期中期BA确认买入买入卖出空头排列多头排列黄金交叉确认买入死亡交叉多条移动平均线多条移动平均线2、MACD平滑异同移动平均线（1）图形含义 零线之上并向上移动，代表价格处于继续上升趋势； 零线之下并向下移动，代表价格处于继续下跌趋势； 零线之上但向下移动，代表价格仍在上升但力度逐渐减弱； 零线之下得向上移动，代表价格仍在下跌但力度逐渐减弱。（2）买卖信号 零线之下，曲线向上交叉，代表趋势将由跌转升，构成买入信号； 零线之上，曲线向上交叉，代表趋势将进一步上升，构成持续买入信号； 零线之上，曲线向下交叉，代表趋势将由升转跌，构成卖出信号； 零线之下，曲线向下交叉，代表趋势将进一步下跌，构成持续卖出信号。（3）持仓 曲线同方向发展且没有交叉，代表价格趋势将延续，原有顺应趋势的头寸可以继续持仓，直到曲线交叉且发出新的买卖信号为止。3、KDJ随机指标l（1）K值由右边向下交叉D值作卖，K值由右边向上交叉D值作买。 l（2） 高档连续两次向下交叉确认跌势.；低档两次向上交叉确认涨势。 l（3） D、J值80%超买；（4） K D值于50%左右徘徊或交叉时，无意义。 l（5） 投机性太强的期货商品不适用。 l（6） 可观察KD值与股价之背离，以确认高低点。 4、RSI相对强弱指标 l（1）RSI的取值幅度l30（或15）以下为超卖区l70（或95）以上为超买区 l（2）RSI的时间选择l需要注意的是期间越短，指标的波动越激烈，而时间越长，出现超卖超买信号的可靠性也越高。 l（3）RSI的运用l穿越50构成买卖信号l穿越超买卖区背离产生的信号5、BOLL布林线指标l（1）当价格运行在BOLL中轨和上轨之间的区域时，只要价格不跌破中轨，说明市场处于多头行情中，逢低点买进，不考虑做空。l（2）当价格运行在BOLL中轨和下轨之间的区域时，只要价格不冲破中轨，说明市场处于空头行情中，逢高点卖出，不考虑买进。l（3）当价格沿着BOLL上轨运行时，市场为单边上涨行情，该情况下一般为爆发性行情，持有多单的一定要守住，只要价格不脱离上轨区域就耐心持有。l（4）当价格沿着BOLL下轨运行时，市场为单边下跌行情，该情况一般为一波快速下跌行情，持有的空单只要价格不脱离下轨就耐心持有。 l（5）当价格运行在BOLL中轨区域时，市场表现为振荡行情，市场会在此区域上下振荡。该行情杀伤力最大，往往会出现左右挨耳光的亏损现象，宜空仓观望。l（6）BOLL通道的缩口状态。当价格经过一段时间的上涨和下跌后，会在一个范围内进入振荡休整，振荡的价格区域会越来越小。此状态为大行情来临前的预兆。此时采取的交易策略是空仓观望休息。 l（7）BOLL通道缩口后的突然扩张状态。当行情在BOLL通道缩口状态下经过一段时间的振荡整理后，BOLL通道会突然扩张，这意味着一波爆发性行情已经来临。l（8）BOLL通道中的假突破行情。当BOLL通道经过缩口后在一波大行情来临之前，往往会出现假突破行情，这是主力在发力前制造的一个陷阱。（六）技术分析实训报告l1、请K线组合指标来判断某一段时间内任一期货产品牛市和熊市行情。l2、请结合MA、MACD、RSI、KDJ、BOLL等技术指标分析某一段时间内任一期货产品买入或卖出时机。五、投机交易买入投机l（一）期货投机注意事项：l1、不用满仓操作不用满仓操作。三分一仓位，最多半仓操作。期货合约是保证金交易，且合约有时间限定，因此要充分注意账户资金余额。如果满仓操作随便个小波动可能就会让投资者账户被强行平仓（因无法追加保证金）。l2、要有交易策略并长期坚持。交易策略一般包括止损止损条件，止赢条件及入场时机条件，止赢条件及入场时机；频繁卖空或买空，不能增加收益，也不利于身心；止损要果断，在分析充分后入市时果断。l3、需实战来锻炼心理素质实战来锻炼心理素质。实战投机时投资者心理与模拟投机投资者心理状态完全不一样。l4、需要漫长的学习漫长的学习和亲身实践过程。在期货市场中，熟悉和运用投资原则、规律，灵活应对市场变化、突发事件，才能获得成功l5、忌逆势开仓、测底测顶、冲动做单忌逆势开仓、测底测顶、冲动做单。l（二）买入投机（看涨投机）交易特点：l1、先低价买入开仓某期货合约，一段时间后，再高价卖出平仓该期货合约。l2、只有单一方向期货合约，即只有看涨期货合约。l3、要承受较大的风险（如期货价格跌，损失会巨大）l4、目前在中国只能做国内投机期货。l 同学们应该将每一次模拟交易当成是同学们应该将每一次模拟交易当成是用自己的资金（血汗钱）来投机期货。用自己的资金（血汗钱）来投机期货。（三）买入（多头）投机交易步骤：l1、进行基本分析，分析出当前最有可能上涨的期货品种（选择的期货商品种类一般不要超过2个）。分析出某期货商品价格的长期趋势。l2、然后进入行情系统，分析该期货商品目前价格走势。如果价位较高，可少量买入开仓；如价位较低，可进行大量买入开仓；也可采用金字塔方式买入（依个人风险认识程度定） 。注意建仓时应该选择交易最活跃的合约或持仓量最大的合约l应该利用技术分析，分析买入时机；再根据自己可用资金确定买入的量；选择交易指令方式；注意设立止损点与止盈点。（在本模拟交易，一般买入开仓量不要超过10手注意自己仓位不要太高）l3、持续关注该期货商品相关的基本信息和技术指标，如果价格涨到很高时，应全部平仓（或分批平仓），获利了结。（四）买入投机案例分析：l依据学生要求与当时市场行情具体讲解补充小知识：约翰墨菲资金管理要领和交易策略举要1l1、顺应中等趋势的方向交易l2、在上升趋势中乘跌买入；在下降趋势中逢涨卖出l3、让利润充分增长，把亏损限于小额l4、始终为头寸设置保护性止损指令，以限制亏损l5、不要心血来潮的做交易，打有计划之战l6、先制定好计划，然后贯彻到底补充小知识：约翰墨菲资金管理要领和交易策略举要2l7、奉行资金管理的各项要领l8、分散投资但须注意“过犹不及”l9、报偿风险比至少要达到3：1 方可动作l10、当采取金字塔法增加头寸时，应遵循以下原则：lA：后来的每一层头寸必须小于前一层lB：只能在赢利的头寸上加码lC：不可以在亏损的头寸上在增加头寸lD：把保护性止损指令设置在盈亏平衡点补充小知识：约翰墨菲资金管理要领和交易策略举要3l11、决不追加保证金，别把活钱扔进死头寸里去l12、为了防止出现追加保证金的要求，应确保至少拥有总的保证金要求的75%的净资金l13、在平回赢利头寸前，先平仓了结亏损的头寸l14、除非是从事极短线的交易，否则总应当在市场之外，最好是在市场闭市期间做好决策l15、研究工作应由长期逐步过滤到短期l16、利用日内图表找准入市、出市点补充小知识：约翰墨菲资金管理要领和交易策略举要4l17、在从事当日交易之前。先掌握隔日交易的技巧l18、尽量别理会常识。不要对传播媒介的任何说法过于轻信l19、学会踏踏实实的当少数派。如果你对市场的判断正确，那么大多数人的意见会与你相左l20、技术分析这门技巧靠日积月累的学习和实践才能提高，永远保持谦虚的态度，不断的学习探索l21、力求简明，复杂的并不一定是优越的（五）买入投机实训报告l1、请综合运用基本分析、技术分析、价量分析，说明你为什么选择某期货商品进行买入投机？六、投机交易卖出投机l在实际操作的时候，多头投机地位高于空头投机地位；l空头市场的投机根本是建立上一段时间内，其价格出乎寻常高企的背景下。l（一）卖出投机（看跌投机）交易特点：l1、先高价卖出开仓某期货合约，一段时间后，再低价买入该期货合约来平仓。l2、只有单一方向期货合约，即只有看跌期货合约。l3、要承受较大的风险（如期货价格涨，损失会巨大）。l4、目前在中国只能做国内投机期货。（二）卖出（空头）投机交易步骤：l1、进行基本分析，分析出当前最有可能下跌涨的期货品种（选择的期货商品种类一般不要超过2个）。分析出某期货商品价格的长期趋势。l2、然后进入行情系统，分析该期货商品目前价格走势。如果价位较高，可少量买入开仓，也可采用金字塔方式买入；如价位较高，可进行大量买入开仓；（依个人风险认识程度定） 。注意建仓时应该选择交易最活跃的合约或持仓量最大的合约l应该利用技术分析，分析买入时机；再根据自己可用资金确定买入的量；选择交易指令方式；注意设立止损点与止盈点。（在本模拟交易，一般卖出开仓量不要超过10手注意自己仓位不要太高）l3、持续关注该期货商品相关的基本信息和技术指标，如果价格涨到很低时，应全部平仓（或分批平仓），获利了结。（三）卖出投机实例分析l依据学生要求与当时市场行情具体讲解（四）卖出投机实训报告：l1、请说明你对某期货商品进行卖出投机具体情况，如收益情况，为什么盈亏，下次如何减少亏损等？套利交易和投机交易的区别l期货套利交易和投机交易的目的都是为了获得投资收益，但在操作方式上存在不同特点，主要体现在以下四个方面。l1、交易方式不同：期货投机交易在同一时点上是单方向交易。套利交易则是在同一时点上是双方向交易。l2、利润来源不同：期货投机交易是利用单一期货合约价格的波动赚取利润，而套利是利用相关期货合约或期货与现货之间的相对价格差异套取利润。l3、承担的风险程度不同：期货投机交易承担单一期货合约价格变动风险（较大），而套利交易承担价差变动风险（较小）。l4、交易成本不同：套利交易收取较低的保证金，而针对投机交易收取较高的保证金。七、跨期套利实训l（一）跨期套利交易特点：l1、跨期套利是在同一市场同时买卖相同商品，但到期月份不同的品种：如沪铜1101与沪铜1103；即双向同时操作，两个操作尽量接近。目的是：降低时间敞口风险l2、买卖方向相反。如买入沪铜1101和同时卖出沪铜1103；或者是卖出沪铜1101和同时买入沪铜1103。目的是：降低价格变动方向风险l3、买卖的合约数量相同。目的是：降低持仓敞口风险l4、一期货合约肯定会较大盈利，则另一期货合约肯定会较小亏损，套利者获得的利润盈利亏损。l注：1、跨期套利的基础：同期货商品不同月份合约价格呈同方向变动，但变动幅度不同。l2、套利方向错误会导致套利亏损，市场上异常行情（如逼仓行情）出现也会套利亏损。（二）跨期套利步骤：l1、首先选择好某一期货商品（一般选择交投活跃的期货商品） 。l2、其次分析该期货商品的不同月份合约整体价格变化趋势（一般以该期货商品连续指数为依据）；分析出该期货商品是处于牛市还是处于熊市。l3、分析出该期货商品是正向市场还是反向市场。l注：正向市场指在一段时间上远月期货合约收盘价大于近月期货合约收盘价，反之就为反向市场。l牛市是指近一段时间，期货合约价格整体上是涨的。反之就为熊市正向市场下的牛市图示时间价格远月合约近月合约反向市场的熊市图示时间价格远月合约近月合约l4、分析该期货商品不同月份合约前一日价差；判断出不同月份合约价差大小（即价差强弱）。注：以收盘价为准。l在该商品期货近期价格看涨阶段（即牛市行情），选择两个最弱的单月价差的合约进行牛市套利 。l在该商品期货近期价格看跌阶段（即熊市行情），选择两个最强的单月价差的合约进行熊市套利 。l注：价差近月期货合约收盘价远月期货合约收盘价（要求必须同一天的收盘价）。该值越大，价差就越大（即价差越强），反之也成立。l价差有不同月份期货合约某日收盘价的价差，也有两个期货合约不同交易日但同一天收盘价的价差。l5、分析该期货商品两个月份合约价差变化情况。（注：应选择近期不低于1个月的有效交易日收盘价为分析依据）l分析出该期货商品两个月份合约之间的价差是扩大还是缩小，价差是否出异常小或异常大（需要知道近期平均价差是多少） 。l6、选择套利时机。当期货商品两个月份合约之间的价差出现异常小或异常大，就可以进行跨期套利。l在牛市行情且为正向市场情况下，若预测未来价差将扩大（即现价差弱），采用牛市套利策略（即买近卖远套利）；l在熊市行情且为反向市场情况下，若预测未来价差将要缩小（即现价差强）， 则采用熊市套利策略（即卖近买远套利）。l7、伺机同时双向平仓，获利了结。要求平仓时间相同、套利头寸全部平仓。l在牛市套利交易中，当价差扩大（即价差变强）时就可以平仓；最佳平仓时机是价差变得异常大（或最大）时间。l在熊市套利交易中，当价差缩小（即价差变弱）时就可以平仓；最佳平仓时机是价差变得异常小（或最小）时间。l注：在实际套利过程中，需要考虑套利成本。如利息、税金、手续费、仓储费等。套利利润套利收入套利成本。l模拟交易中不考虑套利成本。（三）跨期套利案例分析l1、前一日期货不同月份合约价差分析：l假定某日某期货产品各月份合约的报价（收盘价）如下：月份2月3月5月7月8月价格62.6562.7763.8563.7261.10分析一：2月、3月、5月的合约价格呈上涨趋势，这几个月份合约说明该期货是正向市场，只能进行牛市套利，即买近卖远套利。（注：牛市套利若想赢利，应在期货合约近期价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差增大时平仓获利）牛市套利入市机会分析表策略入市价差月入市价差买2月/卖3月62.6562.770.120.12买3月/卖5月62.7763.851.081.0820.54买2月/卖5月62.6563.851.201.2030.40分析得：3月合约与5月合约之间价差为最弱，故最佳牛市套利的方法是买3月/卖5月l 分析二（同上表）：5月、7月、8月的合约价格呈下降趋势，这几个月份合约呈反向市场，在这些合约中只能进行熊市套利，即卖近买远套利。（注：熊市套利若想赢利，应在价格看跌阶段，选择较强的入市价差，以待价差减弱时平仓获利）月份2月3月5月7月8月价格62.6562.7763.8563.7261.10熊市套利机会入市机会表策略入市价差月入市价差卖5月/买7月63.8563.720.130.1320.065卖7月/买8月63.7261.102.622.62卖5月/买8月63.8561.102.752.7520.92分析得：7月合约与8月合约之间价差为最强，故最佳熊市套利方法是卖7月/买8月2、套利时机选择：跨期套利实训报告1l选择某一期货合约，进行跨期套利分析？分析中要有价差分析，跨期套利交易策略选择分析，交易时间选择分析等。八、跨市套利实训l（一）跨市套利交易特点：l1、同时买和卖开仓。l2、买卖开仓数量相同。l3、买卖相同商品期货、同一交割月份的期货品种。如沪铜1103和伦铜03l4、买或卖是在不同市场进行的。如买入沪铜1103和卖出伦铜03；或者是卖出沪铜1103和买入伦铜03（二）跨市套利应注意的事项l1、各交易所之间的相同商品期货品种都存在着一定合理、稳定的差价。主要是由于运输成本、交割品级差异和当地供求状况等不同导致的。l2、各交易所交易制度不同。如涨跌停制度、保证金水平、资金流动、交易时间等不同。l3、不同交易所期货品种的标价货币不同。应注意汇率风险。（三）跨市交易步骤：l1、在不同交易所内选择相同的期货品种。l2、比较不同交易所相同的期货品种的价差或价格比值。l3、分析出正常的价差或是价格比值。l4、选择交易时间。当出现异常的价差或价格比值就可进行跨市套利。l5、具体交易：即买入一市场（交易所）的低价期货品种，卖出另一市场（交易所）的高价相同的期货品种。l6、当价差或是价格比值回归正常时就进行平仓，获利了结。价差分析举例日期9月1日9月2日9月3日9月6日9月7日9月8日9月9日9月10日9月13日9月14日沪铜3月59460598805986060510597005976058430587805946059000伦铜3月7606763576407705762976757560748676307660价格比7.827.847.847.857.837.797.737.857.797.70（四）案例分析：l假定：当LME03铜昨收盘价为2550美元/吨，SHFE铜1103昨收盘价为26080元/吨。两者比价为1：10.22l根据分析前几个月LME03铜和SHFE铜1103合约收盘价比价关系基本处于1：101：10.1之间的水平，说明SHFE铜1103价格高， LME03铜价格低。l故做：买入LME03铜的开仓，卖出SHFE铜1103的开仓。l一定时间后，国内多头主动性平仓以及买铝抛铜和伦敦国内出现买入交易压力。两市之间的价格差距将缩小。故开始平仓，获利了结。九、跨商品套利实训l（一）跨商品套利交易特点：l1、同时买和卖开仓。主要是消除时间敞口风险。l2、买卖开仓数量相同。主要是消除持仓敞口风险。l3、买卖同一市场的不同品种期货，如大连豆粕与大连大豆等；也可是不同市场的不同品种期货，如大连大豆与郑州小麦等。主要是利用相关期货价格具有联动性特点（价格同方向上涨或下跌，但上涨或下跌幅度不一样）l4、买卖期货品种合约月份相同。如大连豆粕1103与大连大豆1103。主要为了增加不同期货相关性。（二）跨商品套利交易注意事项l1、两种商品之间应具有关联性与相互替代性； l2、期货交易受同一因素影响与制约；l3、如在不同市场进行跨商品套利时，还要注意不同市场之间的保证金划转时间、交易时差等因素。（三）跨商品套利交易步骤l1、在同一市场或不同市场选择具有高相关性的两种期货品种。l2、分析两者相关性与价差（或价比关系，以结算价或收盘价为准）关系，确定合理价差区间。l3、当价差（或价比关系）出现异常，就可以进行跨商品套利。买入低价商品期货，卖出相同月份，相同数量的另一种相关的高价商品期货。l4、当价差（或比价关系）回归正常时，获利平仓。价差分析日期（四）跨商品套利交易案例分析l7月30日，11月份小麦合约价格为7.50美元蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35美元，蒲式耳，前一合约价格比后者高5.15美元蒲式耳。l套利者根据两种商品的合约问的价差分析，认为价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，这二者之间的价差会恢复正常。于是，套利者决定买入1手11月份小麦合约的同时卖出1手11月份玉米合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润，交易情况如表所示。7月30日 以7.50美元蒲式耳的价格买入1手11月份小麦合约 以2.35美元蒲式耳的价格卖出1手11月份玉米合约 价差5.15美元蒲式耳 9月30日 以7.35美元蒲式耳的价格卖出1手11月份小麦合约 以2.10美元蒲式耳的价格买入1手11月份玉米合约 价差5.25美元蒲式耳 套利结果 亏损0.15美元蒲式耳 获利0.25美元，蒲式耳 净获利(0.250.15)5000=500美元 十、套期保值l（一）套期保值交易特征l1、期货市场上，保值者只做单向操作，保持单向仓位（即买入套期保值（买入开仓）或卖出套期保值（卖出开仓）。l2、现货市场上，保值者有商品现货需求或有商品现货供给（这种需求或供给是指将来需求或供给） 。如果是保值者有商品现货需求，则需要现在买入开仓；反之保值者有商品现货供给，则现在需要卖出开仓。l3、做套期保值时，买卖商品期货品种应与现货商品要完全一致或尽量一致。如保值者是铜矿企业，其就需要卖出铜期货进行套期保值。l4、买卖商品期货合约标的数量应与现货商品供给或需求的数量完全相同。l5、买卖商品期货到期交割月份应与现货商品供给或需求时间一致或相近。套期保值小知识：l保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。l买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；l卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。l加工商、进口商及其他未来将购买商品的经营者一般要采用买入套期保值。l农场主、矿业主、出口商等经营者一般要采用卖出套期保值。（二）套期保值注意事项l1、在现实中，套期保值要注意费用问题。l2、期货市场上交易的期货商品可能与现实商品不一致。如期货商品交割日与现实商品供求日期不一致；期货商品与现货商品数量不一致；期货商品品种与现货商品品种不一致等。（三）套期保值实训设计：l1、某有色金属冶炼企业1月初计划下半年陆续生产电解铜5万吨，计划平均出厂价60000万/吨。请根据当前铜行情趋势，运用你所学的知识策划套期保值策略，保证该企业的赢利。l、某水暖设备企业1月初计划下半年需要购进精铜5万吨。请根据当前铜行情趋势，运用你所学的知识策划套期保值策略，尽量降低该企业的生产成本。