第八章第八章 营运资金的管理营运资金的管理 第一节第一节 营运资本管理概述营运资本管理概述一、营运资金的概念营运资金指投入于流动性资产的那一部分资金，净营运资金是指一年内可以变现的流动资产和一年内将到期的流动负债的差额，是企业在短期内可以运用的流动性资源的净额。 流动资产包括现金和有价证券、应收账款和存货。流动负债包括短期借款、应付及预收货款、应付票据等。二、营运资金的特点1、周转期短。2、形式多样。它将同时以货币资金、储备资金、生产资金和成品资金等不同形态并存于企业之中。3、波动性。 4、灵活性。三、营运资金的流动性和收益性 营运资金最大的特点是相对于其他长期资产，这些资产具有在短期内变现的能力。在四种营运资金中，流动性由强到弱依次是现金、短期市场有价证券、应收账款和存货。 从收益性的角度而言，显然存货的收益能力最强，其次是应收账款，然后是有价证券，最后是现金。 很显然，营运资产的流动性和其收益性是相互冲突的。因此，财务管理中非常重要的工作就是要在两个相互冲突的目标之间进行权衡。四、营运资本决策的特点和主要内容（一）特点1、多为短期决策；2、是一种经常性决策；3、决策失误的影响会迅速反映出来。（二）营运资金决策的内容1、收账和现金支付2、筹集短期资金3、流动性管理：涉及到资产和负债两个方面。4、应收账款管理5、存货管理：企业存货包括原材料、另配件、半成品和产成品。五、营运资本管理的重要性及基本要求 第二节第二节 流动资产管理流动资产管理一、现金管理（一）现金管理的目的和目标目的：保证企业良好的支付能力。目标：一旦企业需要时能立刻获得现金；若现金多余时又能及时投资取得合理的收益。（二）现金余额的确定1、Baumol模型 该模型认为，在考虑最优现金持有水平时，会发生两种成本：持有现金的机会成本和转换成本(将现金转换为短期证券以及将短期证券转换为现金所发生的成本)。模型还进一步假设，投资收益率和交易成本是固定不变的。这两种成本与现金数量之间的关系见下图。时间现金余额0C/2C平均余额Baumol模型下的现金余额机会成本成本总成本交易成本存款最佳存款量Baumol模型下的存款成本Baumol模型下的存款成本该模型认为，最优现金持有量，就是使持有现金的机会成本与交易成本之和最小的那个现金余额。总成本=转换成本+机会成本 式中：TC：持有资金的总成本b：每次将有价证券转换为现金的固定成本（交易费）T：公司在一年所需的现金总量（在时间上平均分布）C：每次将证券转换为现金的余额 I：短期证券的年收益率对以上公式求一阶导数，并令等式左边为零，就可以得到成本最小情况下的现金余额 例：某公司明年需要现金12000000元。公司认为，如果把资金投资在有价证券上，每年可获得收益率12%，将有价证券转换为现金的每次交易成本为312.5元。如果该公司的现金流特征与Baumol模型一致，该公司的最佳现金余额为：公司每年的转换次数=12000000/250000=48（次） 对模型的评价2、经验公式 Baumol模型是西方国家企业常用的估算理想现金余额的模型，在具体应用中对现金和有价证券之间的自由转换有较高的要求，这与我国目前情况有较大的差距。我国企业在经营中摸索出了适用于我国企业的经验公式来确定理想的现金余额。 理想现金余额 =（上年现金平均占用额-不合理占用额） （1预期销售收入变化率）（三）现金的日常控制1、做好现金的管理工作。应依照我国的现金管理条例进行管理。2、做好转帐结算3、做好银行存款的管理二、有价证券的管理有价证券是指到期时间在一年以内的，或者具有一个发达的二级市场流通方便的金融工具。有价证券管理主要涉及两个问题：一是公司应该投入多少资金进行有价证券的投资;二是如何选择投资对象。（一）有价证券的种类1、国库券2、回购协议3、大额定期存单此外还包括商业本票、银行汇票以及货币市场互助基金等。（二）有价证券投资需要考虑的因素1、违约风险。2、利率风险。3、通货膨胀风险。4、流动性风险。5、有价证券的报酬率。（三）有价证券投资的原则1、安全性、流动性与盈利性均衡的原则。2、收益和风险最佳组合的原则。3、分散投资原则。4、理智投资原则。三、应收账款管理（一）应收帐款的作用与成本1、作用2、成本（1）坏账成本；（2）管理成本；（3）机会成本。（二）应收帐款的管理 应收帐款的管理主要分事前和事后两部分。事前管理集中在是否给对方发放信用，以及信用条件该如何确认；事后管理主要集中在如何监管应收账款的回收。1、应收账款的事前管理1）评价客户信用。2）指定信用条件。信用条件指销货企业要求购货企业支付赊销款项的条件，由信用期限、折扣期限和现金折扣三个方面构成。信用期限：是企业为客户规定的最长的付款期限。折扣期限：是企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。现金折扣：是对提前付款的顾客所打的折扣。信用条件优惠可以增加销售额，但同时会增大成本，因此，确定信用条件也要综合考虑成本与收益的关系。2、应收账款的事中处理1）例外管理。现代的信用部门经理都采用例外管理制度管理公司的信用部门。这套制度包括两个步骤： 第一，根据客户的风险程度，利用统计的方法将客户分成五至六个等级； 第二，信用部门经理再将其时间与注意力集中在最可能发生问题的客户上。2）账龄分析。通过建立账龄分析表使公司经理更加清楚这些应收账款收不回来的风险。3、应收账款的事后管理 应收帐款的事后管理就是要确定收帐政策，即当企业的应收帐款不能如期收回时，企业所采取的收帐策略和方法。四、存货管理（一）存货的分类与功能1、存货的分类：原材料、在制品和半成品、产成品。2、存货的功能1）保证生产或销售的经营需要；2）降低生产成本；3）利用经济订货批量；4）预防计划不周或缓冲有关作业的失误。（二）存货的管理 从公司金融角度，存货管理需要解决以下三个问题：一是在某个时期，需订购（或生产）多少件产品？二是在何时需订购（或生产）存货？三是什么存货（或商品）应引起特别注意。 其中，第一和第二个问题属于事前管理，第三个问题属于事中管理。1、存货的事前管理经济订货批量模型（EOQ）：该模型主要讨论以下问题：假定公司对存货的总需求量S是给定的，那么一个公司每次应该订购多少数量的存货Q，才能保证存货成本最低。该模型认为，在存货管理中，公司会发生两种成本：存储成本与订购成本。存储成本包括存货占用的资金成本、存货占用的仓库管理费等。C：每件存货的存储成本Q/2：平均存货量 F：每次的定货成本S：存货的总需求量 对上述公式求最小值，可得使存货成本最低的订货量为：例：一家传统的T恤衫推销公司的年销售量为2.6万件，持有成本为存货价值的25%；每件T恤衫的进货价格为4.92美元；每次定货的固定成本为1000美元。这家公司的经济订货量为：该公司一年订货的最佳次数为26000/6500=4（次）2、存货的事中管理1）ABC方法：公司根据存货的成本、使用率、缺货的严重性、订购前置时间以及其他标准来分析存货，并将它们划分为A、B、C三类，然后有重点地加以管理。2）存货的适时供应系统（JIT）。存货的供应系统，是指制造商事先和供应商协调好，以便只有当制造商在生产过程中需要原料或者零件时，供应商才会将原料或零件送来。这样，制造商的存货持有水平就可以大大下降。适时存货制的成功取决于以下几个因素：一份考虑完整的、协调的计划；供应商的密切配合；完备的电子数据交换系统。 第三节第三节 流动负债管理流动负债管理企业的流动负债是企业的短期资金来源。流动负债管理实质上就是企业的短期融资管理。与长期酬资相比，短期酬资具有速度快、灵活性大、成本低和风险高的特点。一、企业短期信用融资企业短期信用融资是指企业在正常生产经营过程中形成的应付账款、应计负债和汇票。一般说来，企业对这些资金不必负担利息费用。1、应付账款：又称商业信用。（1）信用条件：包括优惠折扣百分数，优惠时间期限和信用期。通常表示为：“2/10，n/30”的形式。它说明优惠折扣是2%，优惠期是10天，信用期是30天。（2）信用成本：由于优惠折扣的存在，放弃优惠折扣就意味着增加了成本，这个成本的近似计算公式表示为： 例：ABC公司在“2/10，n/30”信用条件下每天购进原料2000元，由于折扣优惠的存在，每天产生的应付款为1960元。如果决定第十天付款，则应付账款是19600元，一个月的应付款为58800元。如果该公司不在第十天付款，而在第三十天付款，该公司的应付账款为60000元，每月由于放弃优惠折扣而多支付1200元。这就是商业信用的成本。 放弃优惠折扣的成本=36.7%（3）商业信用筹资的利弊2、应计负债：包括应付税金、利息和工资。这些应付款的支付有一定的期间，如企业交纳税金时都有一定的宽限期，此时会计记录的是应计负债。3、汇票：汇票是企业签发的，表明将来一定时期向供应商支付货款的证书。从汇票开出到汇票到期通常有30到90 天的时间，在这段时间内，汇票为企业提供了短期资金来源。二、短期银行借款（一）短期银行贷款的特点1、补偿余额：银行通常要求常年客户必须保持一定水平的活期存款余额，一般为短期贷款额的10%20%。2、信用限额：3、周转信用协定：（二）银行贷款利息银行贷款利率有多种计算方法，他们对贷款的实际利率会产生不同的影响。1、单利：2、贴息贷款的实际利率：在一些银行提供贷款时，要求借款人在期初支付利息，由于借款人得到贷款之初银行即将利息扣除，他所得的实际资金数额少于贷款面值，这种贷款叫贴息贷款。如果贴息贷款的期限小于一年，则贷款的实际年利率为：3、有补偿余额条件贷款实际利率：这种贷款规定借款人必须在其账户内保留一定百分比的余额，它使借款人实际可用贷款减少了，提高了实际贷款利率。其中，M：贷款额 B：补偿余额4、银行短期借款的利弊三、商业票据四、短期抵押融资