第一讲第一讲当前国际国内经济金融形势分析当前国际国内经济金融形势分析1n一、美国金融危机n二、美国金融危机对全球经济的影响n三、全球金融危机下的中国经济2第一部分第一部分 美国金融危机美国金融危机3美联储前主席格林斯潘金融危机：百年一遇金融危机：百年一遇4美国金融危机演变美国金融危机演变 n从美国次贷危机引起的华尔街风暴，现在已经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。大体上说，可以划成三个阶段：一是次贷次贷危机，借了住房贷款人，不能按时还本付息引起的问题。第二个阶段是流动性流动性的危机。这些金融机构由于债务危机导致不能够及时有一个足够的流动性对付债权人变现的要求。第三个阶段，信用信用危机。就是说，人们建立在信用基础上的金融活动产生怀疑，造成这样的危机。5次贷危机次贷危机n次贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。6n美国房地产市场的分类1、优质贷款市场：收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户，这些人主要是选用最为传统的30年或者15年固定利率按揭贷款。2、次级贷款市场：缺失收入证明（大部分是没有），负债较重的人，信用纪录不好，还款能力非常差的那种。3、ALT-A市场：介于优质贷款市场和次级贷款市场之间的灰色地带，信用记录很好，但未提供收入证明文件的人。7n你想过中产阶级的生活吗？买房吧！n积蓄不够吗？贷款吧！n没有收入吗？找X贷款公司吧！n首次付款也付不起？我们提供零首付！n担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！n每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！n担心两年后还是付不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！难道我敢贷，你还不敢借？8n从2000年到2004年，美国实行了宽松的货币政策，美联储连续25次降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，并从2003年6月26日到2004年6月30日期间保持了一年多的时间。这一切如同为消费市场打了“激素”。9n利率低到了1%，贷款买房又无需担保、无需首付，且房价一路攀升，房地产市场日益活跃。有位在美国的朋友说，他1999年花160万美元买了一栋别墅，2003年出手时卖到了320万美元，“这样的投资机会放在眼前，不买房子简直就是白痴”。10n到2006年末，次贷已经涉及到了500万个美国家庭，次贷规模达到1.1万亿至1.2万亿美元。n然而，利率不会永远处于降息周期，经济周期更意味着不会总是无限增长。为防止市场消费过热，2005年到2006年，美联储先后加息17次，利率从1%提高5.25%。n本来次贷贷款人就是低收入者，这时候，他会怎么办，还不了贷款，只好不要房子了。贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房子，可收回的房子不仅卖不掉，而且还不断贬值缩水，于是不要说什么盈利，就连资金都转不起来了。11n2007年4月2日，美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司宣布破产是美国次级抵押贷款危机爆发的标志，那时候，没有人想得到，仅一年多的时间，这场次贷风暴就演变成为席卷全球的金融危机。12n流动性危机：金融衍生品的链条有多长？金融衍生品的链条有多长？13n如果只是美国的次级抵押贷款企业出了问题，并不一定导致一场牵动金融全局的次贷危机，因为次贷本身的规模是可以确定的。据国际货币基金组织（IMF）的统计数据：美国次贷占美国整个房地产贷款的14.1%，大约在1.1万亿到1.2万亿美元，而其中的坏账，据高盛的测算是4000亿美元。2006年，美国的GDP为15万亿美元，一个可以确知的危险并没有那么可怕。n次贷之所以酿成危机，是因为次贷早已经通过美国金融创新工具资产证券化放大成为次级债券，弥漫到了整个美国乃至全球的金融领域。1415次贷危机的爆发次贷危机的爆发第一波第二波第三波第四波第五波20072007年年8989月：月：危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。 0707年末年末20082008年初：年初：花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。 20082008年年3 3月月，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点。 20082008年年7 7月月：房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市”。 20082008年年9 9月月：雷曼兄弟宣布申请破产保护，美林被迫售予美国银行，美国国际集团融资危机。 16n信用危机17n例：美国国际集团AIG面临破产，导致友邦保险引发退保潮18二、次贷危机对美国及全球的影响二、次贷危机对美国及全球的影响192021n美国n经济规模：2007年国内生产总值139800亿美元，排名全球第1。n危机影响：世界头号经济强国成为此次全球金融危机的“罪魁祸首”，而美国也将经受1929年大萧条以来最严重考验。目前已有超过20家银行破产；实体经济遭受冲击，三大车厂通用、福特与克莱斯勒濒临破产；不少民众因次级贷和失业问题负债累累；失业率11月升至6.7%，为15年来的最高点。n22n厂房窗户上的“汽车城工业园区”单词已经残缺不齐23n亨利福特与ModelT汽车让底特律成为“汽车之都”24n政府救援：政府全面救市，先后投入总额超过8500亿美元救市资金；奥巴马承诺将推出新的7000亿美元经济刺激计划，力推5项经济振兴计划，创造至少250万个工作岗位。25n日本n经济规模：2007年的国内生产总值为52900亿美元，排名全球第2。n危机影响：日本GDP已连续两个季度出现负增长，经济已经陷入衰退局面；内外需求均连续两个季度下滑，内需对GDP的贡献度从预估的01下调为负03，外需的贡献度为负02；官方承认经济进入衰退阶段，这是日本7年后重现经济衰退。n26n政府救援：8月底公布第一个经济刺激方案，应对全球石油和其他资源价格高企问题；10月，出台一个总额27万亿日元的经济刺激方案，包括扩大对小企业贷款和向民众贴现刺激消费；12月12日公布2550亿美元经济刺激方案，包括刺激就业、鼓励贷款和为金融市场注资。27n德国n经济规模：2007年的国内生产总值32800亿美元，排名全球第3。与法国同为欧盟两大发动机，在欧洲内部有很大的发言权。n危机影响：德国并无房产泡沫，且10%至11%的储蓄率相对较高，较之其他国家金融相对稳定。但危机已严重危及实体经济，近3万家企业申请破产，失业人数恐增至330万。欧盟预测德国明年的经济为零增长，国际货币基金组织的最新预测为负0.8%。汽车、钢铁及机器制造等行业均受影响，宝马、大众、戴姆勒等产业巨头纷纷减产、裁员，纺织、建筑和印刷机器行业订单减少。28n政府救援：10月份推出5000亿欧元救市计划稳定金融市场；政府11月5日通过名为“以促进增长保障就业”的振兴经济方案，采取15点措施；12月批准310亿欧元经济激励计划防止经济滑入深度衰退。29n英国n经济规模：2007年国内生产总值25700亿美元，排名全球第5。n危机影响：继美国之后第一个陷入衰退的主要发达国家经济体，最新的数据显示，英国经济被法国超越跌出世界前五强，预计明年将出现负增长。经济持续衰退失业人数将升至290万；除种植业、渔业、林业和公共产业受影响较小外，其他都出现明显衰退。30n百年老店之死31n政府救援：英国政府提出总额高达5000亿英镑的大规模救市方案，并放松了保险业监管；央行11月降息150个基点至3%，12月再度降息100个基点；政府12月推出总额为200亿英镑、以减税为核心的经济刺激计划，以恢复信心扭转经济颓势。32n俄罗斯n经济规模：2007年国内生产总值为11400亿美元，排名全球第十。n危机影响：俄罗斯金融系统长期缺乏有效监管，漏洞颇多；危机爆发后，大量外资撤离导致股市数次跌停；不少大型企业外债增加；约有4000家企业和机构打算总共裁员20万左右；建筑、机械制造、油气开采等实体经济领域资金不足。官方承认出现经济衰退。33n油价速滑俄罗斯恐再陷经济衰退噩梦n“上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。”这句话是以石油为主要组成部分的大宗商品市场上半年疯狂上涨而下半年又飞速下跌的绝佳写照。国际油价从不到100美元/桶攀升至7月11日147.27美元/桶的纪录高位，上半年上涨了47.45，然后下半年掉头俯冲，并在12月18日击穿37美元/桶，创4年来最低水平，如此沉重的悲怆转身仅仅用了5个月的时间。34n如果说油价在上半年的疯涨给原本就负债累累的美国汽车业以致命一击，那么下半年的一泻千里则令复兴中的俄罗斯受到重创。作为目前原油产量占全球总产量10%的世界头号产油大户，俄罗斯过去8年的经济数据都随油价一起“油涨船高”。如今油价每下跌1美元，俄罗斯财政收入就会缩水20亿美元。由于投资者疯狂平仓，俄罗斯股市一年内累计跌幅达76，位列全球股指跌幅榜第二位，仅次于濒临“国家破产”的冰岛。35n政府救援：普京拟成立专门委员会，保障宏观经济和金融稳定；总统梅德韦杰夫承诺动用石油财富向各产业提供救援。此前划拨2000亿卢布注入国有储蓄保险公司；划拨1750亿卢布支持金融体系和实体经济。36n沙特阿拉伯n经济规模：2007年国内生产总值3690亿美元，全球排名第26。n危机影响：受全球金融市场影响，10月份，海湾股市共计损失2500亿美元；沙特股市下跌了25.8%。金融危机不仅抑制石油需求，同时也对石油生产造成巨大牵制，沙特被迫降低产能，稳定全球油价。37n政府救援：沙特中央银行将削减储备金率，降低融资成本，使银行业务保持健康运行，并邀请海湾六国财长、央行行长举行峰会磋商应对策略；投资200亿美元用于信息和通信技术产业的开发；未来5年将向石油等行业投资4000亿美元，刺激地区经济增长，抵消全球金融危机负面影响。38n南非n经济规模：2007年国内生产总值2560亿美元，全球排名第29。南非是非洲经济发展最好的国家，对外一定程度上代表非洲的利益。n危机影响：金融风暴后，南非物价高涨，汇率强烈导致通货膨胀率不断攀升；全球金融危机导致的金属价格疲软对矿业产生不利影响；国内房价和投资价值被压低，房地产市场进入15年来的最低点。39n政府救援：南非表示不会改变现有的政策以稳定投资者的信心，南非储备银行依然继续保持其抑制通货膨胀的既定政策，将基准回购利率维持在12的高位上。40n巴西n经济规模：2007年国内生产总值9340亿美元，全球经济排名第12。作为金砖四国之一，巴西在南美洲发挥着领头羊的作用。n危机影响：金融危机爆发后，巴西货币雷亚尔大幅度贬值。但是相对欧美，受影响较小。n政府救援：巴西央行注资超过229亿美元以稳定汇率；对农业和建筑业进行信贷支持，向这两个行业企业发放55亿雷亚尔(1美元约合2.125雷亚尔)贷款；到2010年前投入2500亿美元的资金，优先发展交通、能源、港口等关系到国计民生的领域。41n加拿大n经济规模：2007年国内生产总值13600亿美元，全球排名第9。n危机影响：出口高度依赖美国市场，再加上原油和小麦价格等主要外销大宗商品价格下跌明显，加拿大经济“正陷入衰退”；失业人数急剧增长，11月份就业人数减少7.06万人，超出预期3倍多；住房开工率则年率大幅下跌19%。42n政府救援：12月9日加拿大央行罕见地大规模降息75个基点；政府推行减税计划，同时控制公务员薪酬增幅；加拿大谋求扩大与中国、印度等新兴市场的贸易往来，实行贸易多样化。43n美国金融危机为什么能影响全球n1、全球金融机构都深陷美国的次贷债券中44n10月14日，冰岛股市开盘暴跌77%。金融危机给这个国家带来了灾难性的后果，冰岛的外汇市场几乎停止运行，由于无力独自应对危机，冰岛政府正在寻求外国援助。同一天，德国四家主要经济研究所公布的报告称，欧洲最大经济体德国目前正处在“经济衰退的边缘”。45n10月16日，瑞士最大的金融机构瑞士银行和瑞士信贷宣布，将从政府和其他投资者手中获得注资，以冲减巨额亏损。受金融危机的影响，瑞银资产已经缩水420亿美元，是欧洲银行中亏损最严重的。46n2、美国通过自己的超级大国地位，将金融危机转嫁到其他国家47n首先我们来看一组2007年的数据，2007年在次贷危机爆发和蔓延的这一年里面，美国的海外资产增加了35551亿美元，这是不可思议的，一个出了危机的国家反而加快了海外扩张的步伐，同时外国投资者在美国增持了34000多亿美元的资产。48n有一组数据显示，美国在2007年的国际收支逆差是7331亿美元，但是它的对外债务反而减少了1218亿美元，也就意味着美国在2007年有8549亿债务消失，这实际上就是其它国家的财富向美国的转移，49第二部分第二部分 国际金融危机下的中国国际金融危机下的中国经济经济50进出口变化情况进出口变化情况n出口同比增长速度下降51n20年前，东莞就从事加工贸易，至今形成了广受关注的“东莞模式”。但是，东莞绝大部分企业处于产业链的低端，属于劳动密集型、低附加值、抗风险能力低的企业。52n东莞是订单经济，2008年的订单减少大概比往年减少了3040%，这是10月份的数据。往年在9月份、10月份订单大量的增加，要应付圣诞节，但是在今年9、10月份比往年减少了，今年的圣诞节是惨淡经营。发达国家的增长率直接决定这一个国家进口的需求，如果2009年0.9%也好，0.3%也好，几乎没有增长，没有增长就没有进口，就没有我们的出口，这个过程可能还在持续。53n从2001年中国加入世贸组织的那一天起，就有许多人预言，靠大量劳工的简单劳动、赚取利润的制造加工企业必将面对生存危机。2008年，从事制鞋、服装、家具等传统产业的中国出口企业，在原材料涨价和人民币升值的双重压力下，经营愈发艰难。“在我们看来，东莞加工贸易的转型升级是一个长期过程。我们看这个过程是5年，甚至10年。”东莞市对外贸易经济合作局副局长蔡康说。54n事实上，东莞为了产业升级，早在2001年就开始筹建标志性的松山湖高新产业园区。但截至2007年年底，松山湖园区的世界500强企业只有9家，跨国公司只有18家。理财周报记者在松山湖园区走访时发现，园区内的工作人员稀少，很多新建的写字楼空空荡荡。招商中心和展览中心都在建设当中，一些配套的生活设施如医院餐馆也不完备。55n出路到底在哪？“东莞经过这么多年的发展，积累了一定的民间财富，东莞的核心优势在于财富优势。东莞人应该通过这个机会将外资的企业变成东莞人自己的企业，将财富优势转化成发展优势。”56n最新发布的官方数据显示，今年9月末东莞全市各项人民币存款余额4106.53亿元，比年初增长9.5。其中城乡居民储蓄存款余额2426.76亿元，比年初增长14.4；各项人民币贷款余额2358.96亿元，比年初增长9.5。此外，1-9月东莞城市居民人均可支配收入23558元，同比增长12.4；城市居民人均消费性支出17541元，增长6.4。57n藏富于民的东莞，并不欠缺发展的资金实力。58n“走出去走出去”寻找出路寻找出路n内忧之时，“走出去”也许是不错的选择。目前，广东正逐步将能耗大、重污染企业迁移出珠三角，以腾出土地发展高附加值产业。广东政府将此称为“双转移”把珠三角的部分劳动密集产业转到东西两翼和粤北山区，把东西两翼、粤北山区的富余劳动力转移到珠三角。59n2008年10月，副省长万庆良对海外媒体记者说，全球经济危机不会阻止广东重造珠三角制造基地的计划。“我们的计划是腾笼换鸟”万说，“最终目标是把珠三角建造成为现代制造业核心区。”6061n金融危机给中国造成的影响n(1)美国消费减少影响中国出口n美国是中国商品最大的出口市场,外需下降意味着外国消费者对高附加值产品和低附加值产品需求的同时下降。在这种环境下,出口商很可能没有动力革新技术,而是被迫通过压低产品价格去维持市场份额,这可能导致中国出口企业贸易条件的进一步恶化。62n（2）给国内金融机构带来直接损失：雷曼兄弟破产给国内金融机构带来的直接影响,包括两方面:一方面,我国的金融机构、投资者持有较多的次级债券,形成实际损失；另一方面,金融危机导致美国出现衰退,它会传导到中国来。根据雷曼兄弟破产文件显示,雷曼兄弟前30大无抵押债权人主要是亚洲金融机构,包括日本的Aozora银行、中央三井信托、住友三井金融、瑞穗实业银行、信金中央金库、国内金融机构中中国银行再度被牵涉其中。据报道,雷曼对日本Aozora银行欠款额达4.62亿美元,对瑞穗实业银行欠款额达3.82亿美元,对花旗集团香港子公司欠款额约为2.75亿美元,而中国银行纽约分行也曾主导给雷曼贷款5000万美元。63n（3）重创国内金融市场信心n美国出大问题的机构相继破产,给中国的投资者心理蒙上了一层阴影。可以获得印证的是,雷曼兄弟公司破产消息传来的次日,正值A股结束中秋三天假日开市,沪深两市银行板块全线暴跌,其表现只能以“惨不忍睹”来形容,其中,工商银行跌9.95%,建设银行跌9.94%,中国银行跌9.17%。64n如何才能消除金融危机给我国带来的不利影响？n一方面取决于美国从金融危机中恢复的时间和程度，另一方面也需要我国自身采取措施，积极主动地解决由金融危机带来的各种问题。65n1、对于外贸出口行业，我们首先要积极拓展其他海外市场，以弥补美国市场萎缩带来的损失。同时，必须扩大内需，用国内的消费来消化“过剩”的产能。66n2、对于美国金融危机对我国外汇储备的冲击，一方面要优化我国外汇储备结构，逐步降低美元资产的比例，以增强我国外汇储备在面对金融危机和动荡时的抗风险能力和保值增值能力；另一方面要加快推进人民币国际化的进程，随着中国的不断强盛，不断融入国际的金融大环境，人民币的进一步国际化，我们可以在世界大国之间获得一定的话语权，获得国际结算的地位。实际上，美元的国际货币地位因为人们对美元的信心不再那么坚定而将有所动摇，货币格局有机会重新布局。67n3、灵活运用货币政策应对突发事件。美国金融危机是房地产泡沫破裂所导致，但深层次的原因是货币的虚拟化，经济的杠杆化导致金融风险的社会化所引发的危机。而美国采取的贷款利率浮动政策是直接导致金融危机的导火索，美国连续17次加息，致使次级贷款客户还不起月供而直接出现退房断供现象，从而致使金融危机爆发。我们要引以为戒，灵活运用货币政策应对突发事件。68n4、监管部门将继续加强对金融机构的审慎监管和服务，督促金融机构加强自身风险管理，提高抗风险能力，维护资本市场的正常秩序。6970