二二 一一 年十一月年十一月机密步长项目介绍重要提示p本介绍及商业计划书在保密前提下向特定潜在投资者提供。p本介绍及商业计划书根据公开信息以及由步长集团所提供的相关资料所获得的信息准备而成，创远律师事务所对于步长方面提供的相关材料不承担个别和连带的法律责任。p任何人不得将本商业计划书全部或部分地予以复制、影印、转发、泄露或散布给他人。如需引用或转载本报告，务必与创远律师事务所境内主板、创业板IPO项目律师服务团队联系以获得书面授权许可，否则保留追究法律责任的权利。p创远律师事务所拥有对本商业计划书的最终解释权。释 义本介绍及商业计划书中p步长集团指集医药研究、生产、销售和诊疗服务、教育等步长所有产业为一体的产业集团p山东步长指山东步长制药有限公司；p拟上市公司指山东步长制药有限公司；p重组指山东步长完成对集团中所有制药公司的收购，搭建出新的上市架构；p改制指山东步长整体改制为股份有限公司。4r步长所处行业说明r步长集团是集医药研究、生产、销售和诊疗服务、教育等步长所有产业为一体的虚拟产业集团，本次将其旗下所有生产制药企业整合上市，其主要产品集中于心脑血管用药、妇科用药、肿瘤用药等领域，其中心脑血管类用药是步长的重点领域，所有药品均属中药制剂。 r近年来，心脑血管类疾病已成为威胁人类健康的第二大元凶（恶性肿瘤排名第一），而中药在治疗心脑血管疾病中，其通脉、活络等功效一直备受世人推崇。我国心脑血管类中成药2007至2009年的市场规模分别为234亿元、280亿元、323亿元，其复合增长率为21.94%，高于心脑血管总体用药市场及整个医院用药市场的年均复合增长率。 项目简要说明项目简要说明4r步长的行业竞争地位说明r2009年我国心脑血管类中药市场总额为322.79亿元，步长的丹红注射液、脑心通及稳心三大产品2009年的销售额合计24.29亿元，占心脑血管中药类市场7.68%的市场份额，稳居心脑血管中药制剂生产厂商的第一位，第二名天津天士力的复方丹参滴丸市场份额为4.52%，两者相差3.16%。r步长历年业绩情况及未来预期 （单位：亿元）项目简要说明项目简要说明2006年2007年 2008年2009年2010年2011年2012年2013年 销售收入18243548657496125净利润4.55.579131725324r步长的估值情况说明r公司按照2011年17亿的净利润，按照15倍的市盈率估值，公司整体估值为255亿元。估值比较：同类上市公司大多以单一品种为上市主营利润来源，步长仅以丹红注射液一种产品，按照上市公司的估值水平进行估值，其总价值可近200亿元（据张江高科预测），因此加之另外两种主打品种，其估值远远低于公司价值。同时，其全国广泛的市场网络未估入，对于投资者而言，即零成本可获得其市场营销网络价值，这也是众多境外著名PE对步长情有独钟的原因之一。 项目简要说明项目简要说明沃华医药中恒集团金陵药业天士力步长(Pre-IPO)产品心可舒片血栓通注射液脉络宁注射液复方丹参滴丸丹红注射液、脑心通、稳心主打品销售收入(亿元)0.40673.846.8214.5924.29动态市盈率45.347.833.941.12011年15倍2009年净利润（亿元）0.52371.2572.213.17134r关于上市预期及投资者保障 r山东步长具体上市计划为：2010年完成融资，2011年上半年完成股改，2011年上半年申报上市材料，2011年底实现上市。r关于上市的可行性，我们经过尽职调查后又多次与其他投资者及保荐机构进行沟通，各方均反应步长无上市障碍。r步长以业绩承诺、每年分红及未上市回购等条款，充分保障投资者的权益及资金安全。2010年净利润实现13亿元，2011年净利润实现17亿元。步长承诺每年净利润的50%用于股东分红。若步长至2016年12月31日仍无法实现上市，将以每年6%的利息回购股权。项目简要说明项目简要说明4r已对步长进行投资的投资者主要名单 r摩根斯坦利r凯雷r张江高科r雅戈尔r无锡尚德r广东立白r大中电器等 项目简要说明项目简要说明二二 一一 年十一月年十一月机密商业计划书山东步长制药有限公司股权私募融资2目目 录录第一章第一章 投资亮点投资亮点 P03P03第三章第三章 行业分析及企业地位行业分析及企业地位 P19P19第二章第二章 公司基本情况公司基本情况 P10P10第五章第五章 退出安排退出安排 P57P57第四章第四章 上市及融资计划上市及融资计划 P50P5051.1 投资亮点投资亮点一庞大的需求，高速的增长，政策的重点支持，广阔的市场前景庞大的需求，高速的增长，政策的重点支持，广阔的市场前景投资亮点二实力雄厚、独具特色的研发及专利保护体系，各项专利实力雄厚、独具特色的研发及专利保护体系，各项专利200多项多项投资亮点三年均年均35%的复合增长率，每年十多亿元的经营净利润的复合增长率，每年十多亿元的经营净利润投资亮点四大股东承诺回购及每年不低于当年净利润大股东承诺回购及每年不低于当年净利润50%的分红的分红61.2 投资亮点投资亮点六强大、有效的并购、整合能力强大、有效的并购、整合能力投资亮点七以专业化学术推广为特色的营销体系，覆盖面广，吸引力强以专业化学术推广为特色的营销体系，覆盖面广，吸引力强投资亮点八成熟成熟IPO项目，投资风险小，投资回报丰厚项目，投资风险小，投资回报丰厚投资亮点五业内资深的技术性管理团队，对行业的深刻理解业内资深的技术性管理团队，对行业的深刻理解71.3 公司成长性分析公司成长性分析r步长集团是全球专利植物药产品最多的企业，也是我国专利中药最多的企业，有50多种储备专利药将逐步推向市场，由于有专利权的保护，公司掌握定价权，并具有排他性的垄断优势，预计将取得良好的效益，此为公司收入、利润保持持续增长的坚实基础。全球最多的专利植物药产品大行业、大品牌r步长集团的专利产品集中分布的心脑血管、心律失常、肿瘤、妇科等细分市场均是市场规模巨大，需求持续增长的领域。公司产品在各细分市场优势明显，核心产品（如稳心颗粒、脑心通、丹红注射液、参仙生脉口服液等）年销售收入稳定在20-50亿元，持续增长的庞大市场，强势的产品，为公司业绩的持续增长提供了良好的内部、外部条件。81.3.2 公司成长性分析公司成长性分析r步长集团平均每两年收购1-2个药品细分市场中大行业的大品牌，经过公司整合后，每个收购品种的销售额可达3-10亿元，贡献利润1-5亿元。卓有成效的并购能力，为公司业绩的持续增长提供了强大推动力。卓有成效的并购能力广阔的行业整合前景r目前，我国药品市场规模约10,000亿元，制药企业3000多家，由于集中度不高，良莠不齐，药品事故频现，行业迫切需要具有资金、技术、营销优势的企业进行行业整合。经过第一次GMP洗牌，我国制药行业企业数量已经减少了一半，目前以市场效益为导向的第二次行业整合正在进行中，由于GMP加大了企业成本，销售上增长缓慢甚至下降的企业将逐渐被淘汰，行业出现大量的并购机会。大量的并购机会，卓有成效的并购能力，为公司实现跨越式发展提供了有力的条件。91.3.3 公司成长性分析公司成长性分析r步长集团在扩大中成药市场优势的同时，也非常关注西药、普药市场，10个事业部，320个地方办事处，上万人的销售队伍，广泛覆盖了全国1.5万家医药、13万个零售终端，公司一旦介入西药、普药市场，强大的营销网络和营销队伍将给公司也业绩带来爆炸式的增长。横向扩张的爆炸式增长保健品市场的潜在增长空间r步长集团拥有自己的品牌、销售网络、一旦介入保健品市场，上千亿市场按5-10%的市场份额计算，也有近50-100亿的市场份额，保健品市场，也是未来公司业绩的重要潜在增长空间。101、公司概况4、公司架构3、公司股权结构第二章 公司基本情况5、管理团队2、公司财务状况6、公司主要产品112.1.1 公司概况公司概况 公司概况 步长集团成立于1993年8月，经过15年的高速发展，已经发展成为集医药研发、生产销售为一体，跨越医药、教育和医疗服务三大产业的高科技健康产业集团；山东步长制药有限公司成立于2001年5月，注册资本868.552万元；开发医药产品涉及十几个大类，数百个品种： 目前已上市和储备的专利药物有60多个品种，涉及儿科、妇科、肿瘤和心脑血 管等细分市场； 公司具有强大的专利药物研发能力； 公司拥有5000万患者群的医药品牌。342.1.2 专利情况专利情况专利类别专利数量处方发明专利33项工艺发明专利44项剂型发明专利46项投产药品专利26项外观专利17项在研药品发明专利35项质量标准专利25项中药保护品种9项步长集团专利一览表352.1.3 取得荣誉情况取得荣誉情况372.1.4 公司优势公司优势强势的一线品牌强势的一线品牌2007年度百姓放心药企中国医药行业十佳品牌2007年度百姓放心药消费者首选第一品牌462.2.1 2006-2009年财务状况年财务状况20062009年步长集团产品销售情况142.4.1 重组前步长集团架构重组前步长集团架构152.4.2 山东步长公司架构山东步长公司架构注：本重组架构已于2009年12月25日完成境外股东境外股东境内股东境内股东山东步长制药有限公司（目前公司股本山东步长制药有限公司（目前公司股本868.552万股）万股）陕陕西西步步长长制制药药有有限限公公司司菏菏泽泽步步长长制制药药有有限限公公司司山山东东神神州州制制药药有有限限公公司司保保定定步步长长天天浩浩制制药药有有限限公公司司山山东东步步长长医医药药销销售售有有限限公公司司咸咸阳阳步步长长医医药药有有限限公公司司80.66%19.34%100%100%100%100%75%75%162.4.3 山东步长及子公司介绍山东步长及子公司介绍公司名称成立日期注册资本主营主要品种山东步长制药有限公司2001年868.552万元片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液稳心颗粒、稳心胶囊、稳心片等菏泽步长制药有限公司2002年1000万元大容量注射剂、小容量注射剂丹红注射液、丹红滴注液等山东神州制药有限公司2001年600万元片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、栓剂、洗剂的生产康妇炎胶囊等妇科用药保定步长天浩制药有限公司1999年820万元硬胶囊剂、片剂、溶液剂（外用）、特比萘芬原料药、凝胶剂、颗粒剂、乳膏剂、软膏剂参芍胶囊、参芍片陕西步长制药有限公司2009年2500万元开发、生产脑心通及中风健脑帽系列产品:生产中药饮片，中药材前处理脑心通胶囊、头痛宁胶囊等咸阳步长医药有限公司2003年52万元药品批发山东步长医药销售有限公司2009年600万元药品批发172.5 管理团队管理团队 赵步长 集 团 董事长l 国务院有突出贡献专家、教师、西安交通大学硕士生导师；l 陕西十大发明人；l 中国中药现代化领军企业家；l 第十一届全国人大代表；l 中国中西医结合学会常务理事。 赵 涛 集 团 总 裁l 西安医科大学毕业；l 新加坡、爱尔兰等国高级中医顾问，中国科学院MBA企业导师；l 陕西省“三五计划”工程梯队成员；l 2003年“中华十大杰出英才”、“2008年度中国十大创业领袖；l 中华全国青年联合会委员；l 陕西省民革经济委员会副主任委员。 赵 超 山东步长 董事长 北大光华管理学院MBA； 西安交通大学管理学博士； 2007年陕西省十大经济风云人物； 第十一届全国人大代表。182.5 管理团队（续）管理团队（续） 王一民 副总裁l 陕西中医学院毕业；l 第四军医大研究生；l 中国科技创新人才。 南景一 科研总监l 原第四军医大微生物免疫学教师、硕士生导师；l 陕西省药学会理事；l 陕西省中西医结合学会理事；l 西北农林科技大学生命科学学院兼职教授。 蒲小平 投资总监 经济师； 资深投资银行人士；具有企业改制、并购重组等业务的丰富经验。212.6.1 主要产品主要产品公司第一工程局第十五工程局国际工程公司泌尿消化产品步长康妇炎胶囊；步长宫瘤消胶囊；步长消乳散结胶囊；步长红核妇洁洗液；步长苦参栓；步长盆炎清栓；。 抗肿瘤产品 步长得力生注射液；步长养正合剂；。 糖尿病产品皮肤呼吸系统产品乙烯及其配套装置的设计、施工和安装 心脑血管产品妇科产品 步长前列舒通胶囊；乙肝清热解毒胶囊；步长健胃消炎颗粒；步长暖胃舒乐片；步长消石利胆胶囊；步长肝爽颗粒；。 步长咳露口服液；步长倍佳；步长香菊胶囊；步长必停；步长清热解毒胶囊。步长集团产业主要产品步长脑心通；步长稳定心颗粒；步长丹红注射液；步长头痛宁；步长培欣；参仙升脉口服液；步长冠心舒通胶囊步长复方丹参片；步长龙生蛭胶囊；步长迈立通胶囊；步长康尔心胶囊；天浩参芍；步长脑心舒口服液。 步长通脉降糖胶囊；。其他产品步长健骨钙片；步长胆石利通片；步长祛风止痛胶囊；步长六味地黄丸；。 202.6.2 主要产品（续）主要产品（续）步长集团产业产品概况名称名称数量数量专利产品专利产品23医保产品医保产品56中药保护中药保护9在研品种在研品种70上市产品上市产品208独家产品独家产品23单位：个222.6.3 主要产品（续）主要产品（续）药品名称药政目录功能主治2009年销售额丹红注射液医保乙类活血化瘀，通脉舒络。用于瘀血闭阻所致的胸痹及中风，症见：胸痛，胸闷，心悸，口眼歪斜，言语謇涩，肢体麻木，活动不利等症；冠心病、心绞痛、心肌梗塞、瘀血型肺心病，缺血性脑病，脑血栓。10.64亿元脑心通胶囊基本药物、医保乙类用于气虚血滞、脉络瘀阻所致中风中经络，半身不遂、肢体麻木、口眼歪斜、舌强语謇及胸痹心痛、胸闷、心悸、气短；脑梗塞、冠心病心绞痛属上述症候者8.78亿元稳心颗粒/胶囊/片基本药物中保品种医保乙类益气养阴，定悸复脉，活血化瘀。主治气阴两虚兼心脉瘀阻所致的心迹不宁，气短乏力，头晕心悸，胸闷胸痛，适用于心律失常，室性早搏，房性早搏等属上述症候者。4.87亿元康妇炎胶囊OTC甲类医保乙类清热解毒，化瘀行滞，除湿止带。用于月经不调，痛经，附件炎，阴道炎，子宫内膜炎及盆腔炎等妇科炎症。7682.3万元232.6.4 主要产品（续）主要产品（续）步长集团产业产品阶段分布注：上表中、&Reg分别指药品研发阶段的一期临床、二期临床和三期临床及注册阶段。分别指药品研发阶段的一期临床、二期临床和三期临床及注册阶段。19第三章 行业分析及企业优势1、行业分析2、行业竞争状况3、公司的优势243.1.1 行业分析行业分析全球医药行业增长快于同期世界经济增长全球医药行业增长快于同期世界经济增长r 随着世界经济的发展和人口老龄化进程的加快，与人类生活质量密切相关的医药行业得到了迅速的发展，新的医疗技术、医疗器械、药品产品及药品生产技术层出不穷，医药行业市场销售额迅速扩大，据南方医药研究所统计，2000-2005年全球药品市场销售额年均增长9.98%，远高于同期世界经济增长率。全球药品市场销售走势图资料来源：南方医药研究所253.1.2 行业分析行业分析中国医药市场增长率高，容量大中国医药市场增长率高，容量大r 中国医药市场预计将保持年均复合20%的增长率，2010年达到600亿美元的规模，成为继美国、日本后世界第四大医药市场。r 中国人就医疗支出处于世界市场底部水平，约人民币50元，随着中国经济发展、人口老龄化、农村城镇化和疾病谱的变化等原因，预计2030年中国人均医疗消费支出将到达1000美元。资料来源：南方医药研究所资料来源：南方医药研究所263.1.3 行业分析行业分析我国中药行业增长快于医药行业我国中药行业增长快于医药行业r 我国传统中药已逐步走上科学化、现代化的发展道路，目前能够生产现代中药剂型40多种，中成药产量已达37万吨，品种8000余种。r 近年来，我国中成药生产行业在整个国民经济中属于发展最快的行业之一，2000-2005年中药销售产值年均增长率为19.4%，明显高于同期医药行业的增长率。我国中药及医药行业销售走势图资料来源：南方医药研究所3.1.4 行业分析行业分析心脑血管疾病已成心脑血管疾病已成“人类头号杀手人类头号杀手”r 心脑血管疾病已成危害人类健康及生命的严重疾病之一，被世界卫生组织称为“人类头号杀手”。r 在我国，心脑血管疾病致亡率已达到35%，位居各类疾病致亡率之首。我国居民疾病死亡原因及构成资料来源：中国统计年鉴27293.2 行业竞争行业竞争我国心脑血管中成药市场竞争情况我国心脑血管中成药市场竞争情况我国心脑血管中成药市场产品销量排名（2008年、2009年）资料来源：南方医药研究所步长集团三大产品包括：步长脑心通、丹红注射液、稳心系列药品。步长集团三大产品合计市场份额占我国心脑血管中成药市场份额第一位，且丹红注射液每年增长趋势明显。单位：亿元313.3.1 公司优势公司优势以心脑血管中成药为核心的研发体系以心脑血管中成药为核心的研发体系r 目前，步长集团的核心产品为心脑血管药品，公司长期专注心脑血管疾病治疗药物的研发，以确保市场优势地位稳固。r 同时，步长集团还加强了抗肿瘤、妇科等市场成长性良好的细分市场，开拓新的利润增长点。r 步长集团每年研发开支超过销售总额的10%，每年新药研发投入超过1亿元人民币，公司目前已上市和储备的专利药达到了40多个。r 专利药物具有20年的保护期，为公司带来了丰厚的利润。r步长集团实施了没有围墙的药物研发战略。与国内外著名高校、药物研究机构保持着紧密的合作关系，建立了互动、协作的高效研究开发平台。363.3.2 公司优势公司优势强大的研发实力强大的研发实力保护：严密的多层立体专利保护体系内脑：科研资本化的特色机制成果：200多项各种专利外脑：与外部高校、科研院所无围墙合作强大的研发实力经费：每年上亿元的研发投入，超过销售收入10%383.3.3 公司优势公司优势稳定高增长的经营业绩稳定高增长的经营业绩r2007年销售收入24亿元，2008年销售收入35亿元，2009年销售收入48亿元，2010年销售收入65亿元，2013年预计销售收入可达125亿元；2007到2013年，预计收入将以35%的年均复合增长率增长。r2007年经营净利润5.5亿元，2008年经营净利润7亿元，2009年经营净利润9亿元，2010年13亿元，2013年经营净利润预计可达32亿元；2007至2013年经营净利润预计可以保持30%以上的复合增长率增长。步长集团2006年2013年收入、净利润预计变化情况393.3.4 公司优势公司优势覆盖全国的网络覆盖全国的网络403.3.5 公司优势公司优势专业化学术推广的营销模式专业化学术推广的营销模式r强大的院士团队：20余名院士组成的豪华、权威阵容；r强大的专家团队：1000余名专家组成的庞大专业阵容；r每年4000余场学术会议；r每年受众可覆盖全国超过20万名医生；r每年邀请超过3万名医生到步长集团总部参观、研讨。413.3.6 公司优势公司优势强大资源整合优势强大资源整合优势p2002年、2004年步长集团先后收购了稳心颗粒和丹红注射液，并利用自有资源和渠道广泛推广，使两者产品销售收入扩大了近十倍，成为国内相关细分市场的龙头产品，取得了良好的资产整合效应。50第四章 融资及上市计划1、融资计划2、上市资产架构3、盈利预期5、上市日程安排4、股本设置534.1.1 融资计划融资计划融资背景配合上市山东步长本次股权私募融资主要是为了引进外部股东，改善股权结构，加强外部监督，完善公司治理结构，配合制药资产上市。融资估值及比例以山东步长制药有限公司重组后运营一年，以2011年实现净利润17亿元，15倍PE进行估值，公司市值约为255亿元；公司改制时，股本将扩增至8亿股，按照上市前公司8亿股的股本计算，本次融资的每股价格为31.875元人民币（15倍pe）。本次股权私募融资将采取股权转让的方式。创远已获得本轮投资权。公司所有私募融资的比例将不超过公司总股权的20%。544.1.2 融资计划（续）融资计划（续）融资对象财务投资者本次股权私募融资的对象为看好公司制药产业和中国医药行业广阔发展前景，认可公司管理团队、管理理念、发展战略的财务投资者，以获取投资收益为主，不干预公司日常经营。投资收益年度分红加股权增值 山东步长承诺，将每年税后净利润（归属于母公司）的50%用于回报股东； 山东步长上市之后，投资者所持山东步长股权将大幅度增值，待锁定期结束之后，可变现取得超额投资回报。退出渠道上市后减持变现 投资者本次投资，以投资对象上市后减持变现为主要退出方式。（上市后一年解禁） 公司原股东承诺若公司无法上市，将选择回购投资者的股权。524.2 上市资产架构上市资产架构山东步长制药股份有限公司（上市后股本：山东步长制药股份有限公司（上市后股本：8-108-10亿股）亿股）75%100%100%100%75%境内股东境内股东境外股东境外股东100%陕陕西西步步长长制制药药菏菏泽泽步步长长制制药药山山东东神神州州制制药药保保定定天天浩浩制制药药山山东东步步长长医医药药公公司司咸咸阳阳医医药药公公司司494.3 盈利预测盈利预测2010年2011年2012年2013年销售收入（亿元）657496125增长率35.4%13.8%29.7%30.2%净利润（亿元）13172432增长率44.4%30.8%41.2%33.3%ROE90.91%74.56%70.82%62.38%20102013年山东步长盈利预测单位：亿元554.4 股本设置股本设置陕西步长制药菏泽步长制药山东神州制药保定天浩制药山东步长医药公司咸阳医药公司山东步长完成对集团制药公司收购山东步长制药股份有限公司8亿股按照证监会的相关规定发行1.4亿股，占发行后总股本的15%上市后限售：8亿股非限售：1.4亿股改制前改制后上市后564.5 上市日程安排上市日程安排时间主要工作责任人2009年底重组计划完成企业、各中介机构2010年7月第一轮私募工商变更完成企业2010年10月完成本次（第二轮）股权私募融资企业2010年112月重组后拟上市主体运行一个完整会计年度企业2011年上半年公司整体改制为集团股份有限公司企业、各中介机构2011年年中向证监会提交申报材料企业、各中介机构2011年年底发行、上市企业、各中介机构O 以下日程安排为山东步长上市的初步计划，未考虑证监会内部排队等其他不可控因素；O 目前，山东步长上市的保荐代表人（宏源证券江曾华，其作为保荐代表人参与的项目：海陆重工、天山股份、正邦科技等 ）、会计师（信永中合）、律师（北京国浩）等相关中介机构已经确定。注：现已与公司签订合同的有摩根斯坦利、凯雷、张江高科、立白集团和雅戈尔等的投资机构。575.2.1 退出安排2、投资收益预测1、首发情况预估585.1.1 A股可比上市公司相对估值股可比上市公司相对估值A股可比上市公司情况单位：EPS（元）、股价（元）、PE（倍）注：上述上市公司均为中成药生产公司，且各公司均有部分心脑血管中成药的生产和销售业务。595.1.2 首发情况预估首发情况预估按按IPO计划计划2012年首发年首发拟上市主体股本8亿股拟发行股份数量1.4亿股发行后总股本9.4亿股归属于母公司净利润17亿元(2011年归属于母公司净利润）发行后每股收益1.8元/股发行市盈率36倍（按前述上市公司估值预计）发行价64.8元/股融资总额90.72亿元发行总市值609.12亿元山东步长首发情况预估年度利润年度利润20112012201317亿亿25亿亿32亿亿退出市盈率退出市盈率投资收益倍数投资收益倍数301.76 2.31 3.26 352.06 2.69 3.80 402.35 3.08 4.34 452.65 3.46 4.89 502.94 3.85 5.43 553.24 4.23 5.97 5.1.3 退出时投资收益倍数测算退出时投资收益倍数测算单位：倍 明石投资Bright Stone 感谢您的关注！感谢您的关注！61