1第一讲第一讲 公司财务总论公司财务总论本章学习方法：没有计算的内容，只需本章学习方法：没有计算的内容，只需要多看几遍书便可以了要多看几遍书便可以了重点掌握以下几项内容：重点掌握以下几项内容：1 1、公司企业组织形式及其特点公司企业组织形式及其特点 2 2、公司财务的目标公司财务的目标 3 3、财务活动的内容财务活动的内容 2一、企业组织形式及其特点一、企业组织形式及其特点企业是从事经营活动的组织。企业是从事经营活动的组织。企业的基本组织形式通常有三种，企业的基本组织形式通常有三种，即个人独资企业、个人合伙企业和即个人独资企业、个人合伙企业和公司企业。这是国际上通行的企业公司企业。这是国际上通行的企业组织形式。学习公司财务，首先必组织形式。学习公司财务，首先必须了解企业组织形式及其特点。须了解企业组织形式及其特点。3（一）（一） 个人独资企业组织形式及其特点个人独资企业组织形式及其特点个人独资企业是指依法设立，由一个人独资企业是指依法设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对公司债务承担无投资人以其个人财产对公司债务承担无限责任的经营实体。限责任的经营实体。个人独资企业特点：个人独资企业特点：1只有一个出资者。只有一个出资者。2出资人对企业债务承担无限责任。出资人对企业债务承担无限责任。4（二）（二） 合伙企业组织形式及其特点合伙企业组织形式及其特点合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。的营利组织。合伙企业特点：合伙企业特点：1有两个以上所有者（出资者）。有两个以上所有者（出资者）。2合伙人对企业债务承担连带无限责任。合伙人对企业债务承担连带无限责任。包括对其他无限责任合伙人集体采取的行为负包括对其他无限责任合伙人集体采取的行为负无限责任。无限责任。3合伙人通常按照他们对合伙企业的出合伙人通常按照他们对合伙企业的出资比例分享利润或分担亏损。资比例分享利润或分担亏损。4合伙企业本身一般不交纳企业所得税。合伙企业本身一般不交纳企业所得税。5（三）公司企业组织形式及其特点（三）公司企业组织形式及其特点公司企业，依照中华人民共和国公司法公司企业，依照中华人民共和国公司法设立，又分为有限责任公司和股份有限公司。设立，又分为有限责任公司和股份有限公司。1有限责任公司组织形式及其特点有限责任公司组织形式及其特点有限责任公司是依法设立，股东以其出资额有限责任公司是依法设立，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。司的债务承担责任的企业法人。有限责任公司的特点：有限责任公司的特点：(1)有有250个出资者。个出资者。(2)对公司债务承担有限责任。对公司债务承担有限责任。(3)公司交纳企业所得税。公司交纳企业所得税。62股份有限公司组织形式及其特点股份有限公司组织形式及其特点股份有限公司是依法设立，其全部股份有限公司是依法设立，其全部股本分为等额股份，股东以其所持股份股本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。产对公司的债务承担责任的企业法人。在现代企业的各种组织形式中，股份有在现代企业的各种组织形式中，股份有限公司据企业组织形式的主导地位。限公司据企业组织形式的主导地位。7股份有限公司的特点股份有限公司的特点（1）有限责任）有限责任（2）等额股份）等额股份（3）可转让性）可转让性（4）易于筹资）易于筹资（5）对公司的收益重复纳税）对公司的收益重复纳税8二、二、 公司的财务目标公司的财务目标 （一）公司的目标（一）公司的目标 公司是以营利为目的的从事经营活动组公司是以营利为目的的从事经营活动组织，公司的目标可以概括为生存、发展、织，公司的目标可以概括为生存、发展、获利。获利。9 10（二）公司的财务目标（二）公司的财务目标公司财务目标是指公司财务管理预公司财务目标是指公司财务管理预期实现的结果，也是评价公司财务管理期实现的结果，也是评价公司财务管理效果的基本标准。对于公司的财务目标，效果的基本标准。对于公司的财务目标，有各种不同观点，主要有利润最大化、有各种不同观点，主要有利润最大化、股东财富最大化、每股盈余最大化和公股东财富最大化、每股盈余最大化和公司价值最大化等。司价值最大化等。11 12三、公司的财务活动内容三、公司的财务活动内容1资本的筹集阶段资本的筹集阶段2资本的投入阶段资本的投入阶段3资本的营运阶段资本的营运阶段4资本的回收阶段资本的回收阶段13第二讲第二讲 货币的时间价值货币的时间价值本本章章是是基基础础，学学好好本本章章对对以以后后的的学学习习会会很很有有帮帮助助，由由于于有有大大量量的的计计算算内内容容，所所以以需需要要仔仔细细看看书书，同同时时要要把把计计算算公公式式在在理理解解的的基基础础上上牢牢牢牢的的记住记住本本章章的的重重点点内内容容是是，资资金金时时间间价价值值的的概概念念; ;复复利利终终值值和和现现值值的的计计算算; ;普普通通年年金金终终值值和和现现值值的的计计算算; ;先先付付年年金金终终值值和和现现值值的的计计算算; ;递递延延年年金金现现值值的的计算计算; ;永续年金现值的计算永续年金现值的计算; ;内插法的应用内插法的应用; ;14一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念货币时间价值是指货币经历一定时货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。资金的时间价值。15二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算为了计算货币时间价值量，一般是用为了计算货币时间价值量，一般是用“现现值值”和和“终值终值”两个概念表示不同时期的货币两个概念表示不同时期的货币时间价值。时间价值。现值，又称本金，现值，又称本金，是指资金现在的价值。是指资金现在的价值。终值，又称本利和，终值，又称本利和，是指资金经过若干时是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。通期后包括本金和时间价值在内的未来价值。通常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金终值与现值。终值与现值。16（一）单利终值与现值（一）单利终值与现值单利是指只对借贷的原始金额单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。我国或本金支付（收取）的利息。我国银行一般是按照单利计算利息的。银行一般是按照单利计算利息的。17单利终值单利终值单利终值是本金与未来利息之和。单利终值是本金与未来利息之和。 其计算公式为：其计算公式为：FPIPPitP(1+ it)在单利计算中，设定以下符号：在单利计算中，设定以下符号：P本金（现值）本金（现值）i利率利率I利息利息F本利和（终值）本利和（终值）t时间。时间。18例：将例：将100元存入银行，利率假元存入银行，利率假设为设为10%，一年后、两年后、三年，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）后的终值是多少？（单利计算）一年后：一年后：100（1+10%） 110（元）（元）两年后：两年后：100（1+10%2） 120（元）（元） 三年后：三年后：100（1+10%3） 130（元）（元）19单利现值。单利现值。单利现值的计算公式为：单利现值的计算公式为：PFIFFitF（1it）例：假设银行存款利率为例：假设银行存款利率为10%，为，为三年后获得三年后获得20000现金，某人现在应存入现金，某人现在应存入银行多少钱？银行多少钱？ P20000（110%3）14000（元）（元） 20（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值复利，就是不仅本金要计算复利，就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通要加入本金一起计算利息，即通常所说的常所说的“利滚利利滚利”。211复利终值复利终值复利终值是指一定数量的本金在一复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。复利终值的干时期以后的本金和利息。复利终值的计算公式为：计算公式为：FP（1+ i）n在复利的计算中，设定以下符号在复利的计算中，设定以下符号F复利终值复利终值i利率利率P复利现值复利现值n期数期数22例如公司将一笔资金例如公司将一笔资金P存入银行，年利率为存入银行，年利率为i，如，如果每年计息一次，则果每年计息一次，则n年后的本利和就是复利终年后的本利和就是复利终值。如图值。如图1。23如图如图1所示，一年后的终值为所示，一年后的终值为F1P+PiP（1+ i） 两年后的终值为两年后的终值为F2=P+Pxi+(P+Pxi)xi =(P+Pxi)(1+i) =P（1+ i）（）（1+ i） =P（1+ i）2 由此可以推出由此可以推出n年后复利终值的计算公式年后复利终值的计算公式为：为： FP（1+ i）n24例：将例：将100元存入银行，利率假设为元存入银行，利率假设为10%，一，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（复利年后、两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）计算）一年后：一年后：100（1+10%）110（元）（元）两年后：两年后：100（1+10%）2121（元）（元）三年后：三年后：100（1+10%）3（元）（元）复利终值公式中，复利终值公式中，（1+ i）n称为复利终称为复利终值系数，用符号值系数，用符号（F/P，i，n）表示。例表示。例如如（F/P，10%，3），表示利率为，表示利率为10%、3期的复利终值系数。期的复利终值系数。25复利终值系数复利终值系数（1+ i）n可以通可以通过查过查“复利终值系数表复利终值系数表”（见本书（见本书附录）获得。附录）获得。查查（F/P，8%，5）的系数的系数（F/P，10%，3）的系数的系数查查262复利现值复利现值复利现值是指未来一定时间的特定复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取得资金按复利计算的现在价值。即为取得未来一定本利和现在所需要的本金。例未来一定本利和现在所需要的本金。例如，将如，将n年后的一笔资金年后的一笔资金F，按年利率，按年利率i折折算为现在的价值，这就是复利现值。如算为现在的价值，这就是复利现值。如图图2。27 28由终值求现值，称为折现，折算时使用由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。的利率称为折现率。复利现值的计算公式为：复利现值的计算公式为： p=F/(1+i)n =Fx(1+i)-n 公式中（公式中（1+ i）-n称为复利现值系数，称为复利现值系数，用符号（用符号（P/F，i，n）表示。例如（）表示。例如（P/F ，5%，4），表示利率为），表示利率为5%，4期的复期的复利现值系数。利现值系数。例：见书例：见书17页页29（三）年金终值与现值（三）年金终值与现值年金是指一定时期内一系列相等金额年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。如分期付款赊购，分期偿还的收付款项。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。按照收付的次数等都属于年金收付形式。按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。金、先付年金、递延年金和永续年金。301普通年金普通年金普通年金是指每期期末有等额的收普通年金是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。如图付款项的年金，又称后付年金。如图3所所示。示。 31（1）普通年金的终值）普通年金的终值普通年金终值是指一定时期内每期普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。例期末等额收付款项的复利终值之和。例如，按图如，按图3的数据，假如的数据，假如i6%，第四期，第四期期末的普通年金终值的计算见图期末的普通年金终值的计算见图4。32 100 100 100 10033从以上的计算可以看出，通过复利终值计算年金从以上的计算可以看出，通过复利终值计算年金终值比较复杂，但存在一定的规律性，由此可终值比较复杂，但存在一定的规律性，由此可以推导出普通年金终值的计算公式。以推导出普通年金终值的计算公式。A每年收付的金额每年收付的金额i利率利率F年金终值年金终值n期数。期数。(1+i)n-1iF=Ax34公式中，公式中， 通常称为通常称为“年金终值年金终值系数系数”，用符号，用符号（F/A，i，n） 表示。年表示。年金终值系数可以通过查金终值系数可以通过查“年金终值系数年金终值系数表表”获得。该表的第一行是利率获得。该表的第一行是利率i，第一，第一列是计息期数列是计息期数n。相应的年金系数在其纵。相应的年金系数在其纵横交叉之处。例如，可以通过查表获得横交叉之处。例如，可以通过查表获得（F/A，6%，4）的年金终值系数为，即）的年金终值系数为，即每年年末收付每年年末收付1元，按年利率为元，按年利率为6%计算，计算，到第到第4年年末，其年金终值为元。例见书年年末，其年金终值为元。例见书19页页(1+i)n-1i35（2）普通年金的现值）普通年金的现值普通年金现值是指一定时期内普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。每期期末收付款项的复利现值之和。例如，按图例如，按图3的数据，假如的数据，假如i6%，其普通年金现值的计算如图其普通年金现值的计算如图5。36100 100 100 10037从以上计算可以看出，通过复利现值计从以上计算可以看出，通过复利现值计算年金现值比较复杂，但存在一定的规算年金现值比较复杂，但存在一定的规律性，由此可以推导出普通年金现值的律性，由此可以推导出普通年金现值的计算公式。计算公式。P年金现值年金现值 1-(1+i)-niP=Ax38公式中，公式中， 通常称为通常称为“年金现值年金现值系数系数”，用符号（，用符号（P/A，i，n）表示。年）表示。年金现值系数可以通过查金现值系数可以通过查“年金现值系数年金现值系数表表”获得。该表的第一行是利率获得。该表的第一行是利率i，第一，第一列是计息期数列是计息期数n。相应的年金现值系数在。相应的年金现值系数在其纵横交叉之处。例如，可以通过查表其纵横交叉之处。例如，可以通过查表获得（获得（P/A，6%，4）的年金现值系数为，）的年金现值系数为，即每年末收付即每年末收付1元，按年利率为元，按年利率为6%计算，计算，其年金现值为元。其年金现值为元。 例见书例见书21页页1-(1+i)-ni392先付年金先付年金先付年金是指先付年金是指每期期初有等额的收每期期初有等额的收付款项的年金，又称预付年金。如图付款项的年金，又称预付年金。如图6所所示。示。40（1 1）先付年金的终值）先付年金的终值先付年金终值是指先付年金终值是指一定时期内一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值每期期初等额收付款项的复利终值之和。例如，按图之和。例如，按图6 6的数据，假如的数据，假如i i6%6%，第，第4 4期期末的年金终值的计算期期末的年金终值的计算见图见图7 7。41100 100 100 100 42从以上的计算可以看出，先付年金与普通从以上的计算可以看出，先付年金与普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，先付年金终值比普通年金终值多的不同，先付年金终值比普通年金终值多计算一期利息。因此，可在普通年金终值计算一期利息。因此，可在普通年金终值的基础上乘上（的基础上乘上（1+i）就是先付年金的终）就是先付年金的终值。值。 43先付年金的终值先付年金的终值F的计算公式为：的计算公式为：根据上一个公式可以推倒出以下公式根据上一个公式可以推倒出以下公式(1+i)n-1iF=A.(1+i) (1) (1+i)n+1-1iF=A. -1 (2)44 通常称为通常称为“先付年金终先付年金终值系数值系数”，它是在普通年金终值系数的，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加基础上，期数加1，系数减，系数减1求得的，可求得的，可表示为表示为（F/A，i，n+1）1，可通，可通过查过查“普通年金终值系数表普通年金终值系数表”，得，得（n+1）期的值，然后减去期的值，然后减去1可得对应的可得对应的先付年金终值系数的值。先付年金终值系数的值。(1+i)n+1-1i-145（2）先付年金的现值）先付年金的现值 先付年金现值是指一定时期内每期先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。例如，期初收付款项的复利现值之和。例如，按图按图6的数据，假如的数据，假如i6%，其先付年金，其先付年金现值的计算如图现值的计算如图8。100 100 100 10046从以上的计算可以看出，先付年金与普从以上的计算可以看出，先付年金与普通年金的付款期数相同，但由于其付款通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，先付年金现值比普通年金时间的不同，先付年金现值比普通年金现值少折算一期利息。因此，可在普通现值少折算一期利息。因此，可在普通年金现值的基础上乘上（年金现值的基础上乘上（1+i）就是先付）就是先付年金的现值。年金的现值。公式见书公式见书23页页473递延年金递延年金递延年金是指第一次收付款发生时递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。间是在第二期或者第二期以后的年金。递延年金的收付形式如图递延年金的收付形式如图9。48（1） 延年金终值延年金终值递延年金终值的计算方法与普通年递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，其终值的大小金终值的计算方法相似，其终值的大小与递延期限无关。与递延期限无关。（2）递延年金现值）递延年金现值递延年金现值是自若干时期后开始递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种：有两种：49方法一，方法一， 第一步把递延年金看作第一步把递延年金看作n期普通年金，计期普通年金，计算出递延期末的现值；算出递延期末的现值； 第二步将已计算出的现值折现到第一期第二步将已计算出的现值折现到第一期期初。期初。例：如图例：如图9所示数据，假设银行利率所示数据，假设银行利率为为6%，其递延年金现值为多少？，其递延年金现值为多少？第一步，计算第一步，计算4期的普通年金现值。期的普通年金现值。50第二步，已计算的普通年金现值，折现第二步，已计算的普通年金现值，折现到第一期期初。到第一期期初。51方法二，方法二， 第一步计算出第一步计算出(m+n)期的年金现值；期的年金现值； 第二步，计算第二步，计算m期年金现值；期年金现值； 第三步，将计算出的第三步，将计算出的(m+n)期扣除递期扣除递延期延期m的年金现值，得出的年金现值，得出n期年金现期年金现值。值。52534永续年金永续年金永续年金是指永续年金是指无限期支付的年金，无限期支付的年金，如优先股股利。由于永续年金持续期无如优先股股利。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其现值的计算公式可由普通年金现值公其现值的计算公式可由普通年金现值公式推出。式推出。54三、货币时间价值的应用三、货币时间价值的应用（一）不等额系列现金流量（一）不等额系列现金流量55（二）不等额现金流量终值的计算（二）不等额现金流量终值的计算见图见图13计算。计算。 56（三）不等额现金流量现值的计算（三）不等额现金流量现值的计算57四、四、 货币时间价值的特殊问题货币时间价值的特殊问题 （一）复利计息频数（一）复利计息频数复利计息频数是指利息在一年中复复利计息频数是指利息在一年中复利多少次。计息期数和计息率均可按下利多少次。计息期数和计息率均可按下列公式进行换算列公式进行换算公式中，公式中，r期利率，期利率，I年利率，年利率， m每年计息次数，每年计息次数，n年数，年数，t换算换算后的计息期数后的计息期数r =imt=mxn58复利计息频率对终值的影响复利计息频率对终值的影响 1 按年复利的终值按年复利的终值 2 按半年复利终值按半年复利终值 3按季复利的终值按季复利的终值 4按月复利的终值按月复利的终值复利计息频率对现值的影响复利计息频率对现值的影响 1 按年复利的现值按年复利的现值 2 按半年复利现值按半年复利现值 3按季复利的现值按季复利的现值 4按月复利的现值按月复利的现值59（二）一次性收付款项的折现率、利息（二）一次性收付款项的折现率、利息率的计算率的计算（三）求解折现率、利息率（三）求解折现率、利息率内插法或插值法计算折现率、利息内插法或插值法计算折现率、利息率。率。60例：某人现在向银行存入例：某人现在向银行存入7 000元，按复利计元，按复利计算，在利率为多少时，才能在以后算，在利率为多少时，才能在以后8年每年得年每年得到到1 000元？元？P/A（P/A，i，n）7 000/1 000（P/A，i，8）7=（P/A，i，8）查查“年金现值系数表年金现值系数表”，当利率为，当利率为3%时，时，系数是；当利率为系数是；当利率为5%时，系数是。因此判断时，系数是。因此判断利率应在利率应在3%5%之间，设利率为之间，设利率为x，则用内，则用内插法计算插法计算x值。值。61计算方法为：计算方法为：x - 3% 5%-3%=7 - 7.0196.4632-7.019 x=3%+0.0708% x=3.7%X= 3% +(5%-3%).7 - 7.0196.4632-7.019 62第三讲第三讲 投资风险报酬率投资风险报酬率本本章章有有大大量量的的计计算算，所所以以需需要要在在熟熟练练掌掌握公式的基础上，进行学习。握公式的基础上，进行学习。重点掌握以下几项内容：重点掌握以下几项内容：风风险险报报酬酬率率，概概率率及及其其分分布布，期期望望值值和和期期望望报报酬酬率率，方方差差，标标准准离离差差，标标准准离离差差率率，风风险险价价值值系系数数，投投资资组组合合的的报报酬酬率率，协协方方差差，相相关关系系数数资资本本资资产产定定价价模模型，型， 系数，系数，投资组合的总风险投资组合的总风险63一、一、 风险报酬率风险报酬率风险风险是指人们事先能够肯定采取某是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果，以及每种后果种行为所有可能的后果，以及每种后果出现可能性的状况。出现可能性的状况。风险报酬风险报酬指投资者因承担风险而获指投资者因承担风险而获得超过时间价值的那部分额外报酬得超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率风险报酬率是投资者因承担风险而是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。酬率，即风险报酬与原投资额的比率。64二、单项投资风险报酬率二、单项投资风险报酬率的评估的评估单项投资风险是指某一项投资方单项投资风险是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的案实施后，将会出现各种投资结果的概率。概率。（一）概率及其分布（一）概率及其分布（二）期望值和期望报酬率（二）期望值和期望报酬率期望值是随机变量的均值。对于期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率们所要计算的期望值即为期望报酬率期望投资报酬率的计算公式见书期望投资报酬率的计算公式见书42页页65（三）方差、标准离差和标准离差率（三）方差、标准离差和标准离差率1方差方差按照概率论的定义，方差是各种可按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。映离散程度的一种量度。方差的公式计算为：书方差的公式计算为：书43页页 662标准离差标准离差标准离差则是方差的平方根。在实标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准反映风险的大小程度。一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之标准离差越大则风险越大。就越小；反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为：书标准离差的计算公式为：书43页页673标准离差率标准离差率标准离差率是某随机变量标准标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。离差相对该随机变量期望值的比率。标准离差率的计算公式为：书标准离差率的计算公式为：书44页页68（四）风险价值系数和风险报酬率（四）风险价值系数和风险报酬率RR=bV RR风险报酬率风险报酬率 b风险报酬系数；风险报酬系数；V标准离差率。标准离差率。则在不考虑通货膨胀因素的影响时，则在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为：投资的总报酬率为：KRF+RR=RF+bVK投资报酬率；投资报酬率；RF无风险报酬率无风险报酬率69三、投资组合风险报酬率的评估三、投资组合风险报酬率的评估（一）投资组合的报酬率（一）投资组合的报酬率投资组合的期望报酬率就是组成投投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。整个投资组合总额中所占的比例。70（二）投资组合的风险（二）投资组合的风险1 协方差协方差协方差是一个测量投资组合中一个协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。协方差的计算方差，从而影响其风险。协方差的计算公式为：书公式为：书47页页712相关系数相关系数 3投资组合的总风险投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合报酬投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准离差来衡量。我们考虑率的方差和标准离差来衡量。我们考虑只有只有A、B两种资产的配合，投资组合方两种资产的配合，投资组合方差的计算公式为：书差的计算公式为：书48页页Cov(RA,RB)=ABAB72（三）风险分散化（三）风险分散化风险分散原理风险分散原理在投资界有一句经典名言是：在投资界有一句经典名言是：“不不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，其，其内在含义是通过资产的分散化来分散风内在含义是通过资产的分散化来分散风险。险。C= 10%22+90%22732. 相关性与相关性与风险风险分散分散= 2x21.21%22x21.21%2+2x(-)5X0.5X21.21%x21.21% = 03 系统风险和非系统风险系统风险和非系统风险系统风险系统风险是指市场报酬率整体变化所引起是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性，它是由的市场上所有资产的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。那些影响整个市场的风险因素引起的。非系统风险非系统风险则是指由于某一种特定原因对则是指由于某一种特定原因对某一特定资产报酬率造成影响的可能性。它是某一特定资产报酬率造成影响的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。经济和其他影响所有资产的系统因素无关。74例如：一次大的罢工可能只影响一个公例如：一次大的罢工可能只影响一个公司；一个新的竞争者可能开始生产同样司；一个新的竞争者可能开始生产同样的产品；公司可能因为财务失败可能要的产品；公司可能因为财务失败可能要被迫破产；某行业可能因为技术的发展被迫破产；某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的票而言，非系统风险占总风险的6075。但是，通过分散投资，非系统性。但是，通过分散投资，非系统性风险能被降低；而且，如果分散充分有风险能被降低；而且，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。效的话，这种风险就能被完全消除。 75四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型(一）资本资产定价模型的假设一）资本资产定价模型的假设（二）资本资产定价模型（二）资本资产定价模型1资本资产定价模型资本资产定价模型2 2系数系数 76第四讲公司资本预算第四讲公司资本预算本本章章有有大大量量的的计计算算，要要牢牢记记公公式式并并能能自自行行推推导导公公式式和和熟熟练练运运用用。所所以以需需要要在在熟熟练练掌掌握握公公式式的的基础上，进行学习。基础上，进行学习。重点掌握以下几项内容重点掌握以下几项内容: :净现值法，内含报净现值法，内含报酬率法的计算酬率法的计算, ,掌握项目现金流量的测算方法、掌握项目现金流量的测算方法、资本预算的基本方法、资本预算项目的风险调资本预算的基本方法、资本预算项目的风险调整方法；理解资本预算的重要性、简单情况下整方法；理解资本预算的重要性、简单情况下的资本预算、资本预算项目的风险衡量原理；的资本预算、资本预算项目的风险衡量原理；了解复杂情况下的资本预算、特殊情况下的资了解复杂情况下的资本预算、特殊情况下的资本预算、资本预算项目的选择权原理。本预算、资本预算项目的选择权原理。77一、一、 资本预算概述资本预算概述（一）资本预算的含义（一）资本预算的含义资本预算是规划企业用于固定资产资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。的资本支出。（二）资本预算的过程（二）资本预算的过程1. 创意的产生（项目的提出）创意的产生（项目的提出）782. 项目的评价项目的评价（1）估计资本项目方案的现金流量）估计资本项目方案的现金流量资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。 79（2）计预期现金流量的风险。）计预期现金流量的风险。（3）资本成本在资本项目中是计算货币时）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据，是确定投间价值和投资的风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。资项目取舍的标准。（4）确定资本项目方案的现金流量现值）确定资本项目方案的现金流量现值（5）决定方案的取舍）决定方案的取舍将资本项目方案的现金流入量现值和现金流出量现值进行比较，如果现金流入量大于现金流出量现值，可以接受该方案；如果现金流入量现值小于现金流出量现值，则拒绝该投资方案。80二、现金流量二、现金流量在资本项目中现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。81（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成资本项目的现金流量，一般由以下三个部分构成：1初始现金流量初始现金流量。 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，这部现金流量一般是现金流出量。（1）固定资产上的投资。）固定资产上的投资。（2）流动资产上的投资。）流动资产上的投资。（3）其他投资费用。）其他投资费用。（4）原有固定资产的变价收入。）原有固定资产的变价收入。822.营业现金流量营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。年营业现金净流量可用下列公式计算：每年净现金流量每年营业收入付现成每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税本所得税由于：付现成本成本折旧由于：付现成本成本折旧每年净现金流量每年营业收入（成本每年净现金流量每年营业收入（成本折旧）所得税净利润折旧折旧）所得税净利润折旧833.终结现金流量终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：（1）固定资产的产值收入或变现收）固定资产的产值收入或变现收入入；（2）原来垫支在各种流动资产上的）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入等。）停止使用的土地的变价收入等。84三、资本预算的基本方法三、资本预算的基本方法（一）非折现现金流量法（一）非折现现金流量法1投资回收期投资回收期 2.平均报酬率平均报酬率（二）折现现金流量法（二）折现现金流量法折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有三个。 1净现值净现值85投资项目投入使用后的净现金流量，按投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值净现值 （1）净现值的计算过程）净现值的计算过程第一步，计算每年的营业净现金流第一步，计算每年的营业净现金流量。量。第二步，计算未来报酬的总现值第二步，计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。第三步，计算净现值。净现值净现值=未来报酬的总现值初始投未来报酬的总现值初始投资资86（2）净现值法的决策规则。）净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。的最大者。 2净现值率净现值率净现值率，又称利润指数、获利指数,是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。87（1）净现值率的计算过程）净现值率的计算过程第一步，计算未来报酬的总现值，第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。这与计算净现值所采用的方法相同。第二步，计算净现值率，即根据未第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算来的报酬总现值和初始投资额之比计算净现值率。净现值率。（2）净现值率法的决策规则。在只）净现值率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值率大于或等于现值率大于或等于1，则采纳，否则就拒，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用净现值率超过应采用净现值率超过1最多的投资项目。最多的投资项目。88净现值率法的优点是，考虑了资金的时净现值率法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于净现值率是用相对数来表亏程度，由于净现值率是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。投资方案之间进行对比。 893内含报酬率内含报酬率内含报酬率内含报酬率（Internal Rage of Return，缩写为IRR） 是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。90（1）内含报酬率的计算过程）内含报酬率的计算过程如果每年的如果每年的NCF相等，则按下列相等，则按下列步骤计算：步骤计算：第一步，计算年金现值系数。第一步，计算年金现值系数。 第二步，查年金现值系数表。第二步，查年金现值系数表。第三步，根据上述两个邻近的折现第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。法计算出该投资方案的内含报酬率。91如果每年的如果每年的NCF不相等，不相等，则需要按下列步骤计算：第一步，先预估一个折现率，并按第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值此折现率计算净现值。第二步，根据上述两个邻近的折现第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率部报酬率。92插值法插值法折现率折现率 年金现值系数年金现值系数 折现率=0.03内部报酬率18%+0.03%=18.03%93内部报酬率18%+0.03%=18.03% X- 18% X= 1%内部报酬率18%+0.03%=18.03% =94（2）内部报酬率法的决策规则）内部报酬率法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内含报酬率的互斥选择决策中，应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多的投资项目。超过资本或必要报酬率最多的投资项目。 95四、资本预算方法的应用四、资本预算方法的应用（一）固定资产更新决策（采用净现（一）固定资产更新决策（采用净现值法）值法）（二）资本限量决策（采用净现值率（二）资本限量决策（采用净现值率法和净现值法）法和净现值法）（三）设备比较决策（三）设备比较决策（四）设备租赁或购买决策（四）设备租赁或购买决策96 五五资本预算项目的风险分资本预算项目的风险分析析（一）、资本预算项目的风险衡量（一）、资本预算项目的风险衡量（二）、资本预算项目的风险调整（二）、资本预算项目的风险调整（三）、资本预算项目的选择权（三）、资本预算项目的选择权97第五讲第五讲 公司经营与财务预算公司经营与财务预算本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握通过本章的学习，要求同学们掌握掌握公司财务预算的方法、公司销售收掌握公司财务预算的方法、公司销售收入预测的方法、公司销售成本预算和期入预测的方法、公司销售成本预算和期间费用预算、公司利润的预测方法、公间费用预算、公司利润的预测方法、公司现金预算；了解公司财务预算的构成司现金预算；了解公司财务预算的构成和流程。和流程。98一、一、 全面预算体系全面预算体系（一）（一） 全面预算的内容全面预算的内容二、二、 现金预算的编制现金预算的编制现金预算编制，要以其他各项预算为基础，或现金预算编制，要以其他各项预算为基础，或者说其他预算在编制时要为现金预算做好数据者说其他预算在编制时要为现金预算做好数据准备。准备。99（一）（一） 销售预算销售预算销售预算是整个预算的编制起点，其他预算的编制都是以销售预算作为基础（二）（二） 生产预算生产预算生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。100（三）直接材料预算（三）直接材料预算直接材料预算是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水平。（四）（四） 直接人工预算直接人工预算直接人工预算也是以生产预算为基础编制的（五）（五） 制造费用预算制造费用预算制造费用预算通常分为变动制造费用和固定制造费用。101（六）（六） 产品成本预算产品成本预算产品成本预算是直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。（七）（七） 销售及管理费用预算销售及管理费用预算销售费用预算是指为了实现销售预算所需支付的费用预算。它以销售预算为基础，分析销售收入、销售利润和销售费用的关系，力求实现销售费用的最有效使用。102（八）（八） 现金预算现金预算现金预算有现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。三、预计财务报表的编制三、预计财务报表的编制（一）（一） 预计利润表的编制预计利润表的编制销售收入的数据来自销售预算；销售收入的数据来自销售预算；销货成本的数据来自产品成本预算；销货成本的数据来自产品成本预算；毛利是前两项的差额；毛利是前两项的差额；103销售及管理费用数据来自销售费用销售及管理费用数据来自销售费用和管理费用预算；和管理费用预算；利息数据的数据，来自现金预算。利息数据的数据，来自现金预算。所得税是在利润规划时估计的，并所得税是在利润规划时估计的，并已列入了现金预算已列入了现金预算 104（二）（二） 预计资产负债表预计资产负债表该表是利用本期期初资产负债表，该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关数根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制的。据加以调整编制的。105第六讲第六讲 公司资本筹集公司资本筹集本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求掌握普通股通过本章的学习，要求掌握普通股发行定价方法、长期借款的信用条件和发行定价方法、长期借款的信用条件和还款计划、债券发行定价方法、决定租还款计划、债券发行定价方法、决定租金的因素和租金的确定方法；理解优先金的因素和租金的确定方法；理解优先股的发行动机、可转换债券的转换期、股的发行动机、可转换债券的转换期、转换价格和转换比率；了解投入资本筹转换价格和转换比率；了解投入资本筹集原理、认股权证的特点、种类和功能。集原理、认股权证的特点、种类和功能。106一、一、 普通股筹资普通股筹资（一）普通股票的上市条件（一）普通股票的上市条件我国公司法规定股票上市必须具备我国公司法规定股票上市必须具备以下几个条件：以下几个条件：1. 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2. 公司股本总额不少于人民币五千万元；1073. 开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算 4. 持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于是1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上； 5. 公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6. 国务院规定的其他条件。108（二）股票发行价格的确定方法（二）股票发行价格的确定方法 股票发行价格通常有等价、时价和中间股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。价三种。二、长期借款筹资二、长期借款筹资三、债券筹资三、债券筹资109第七讲第七讲 公司长期资本结构公司长期资本结构本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握通过本章的学习，要求同学们掌握资本成本的测算方法、营业杠杆系数、资本成本的测算方法、营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的衡量方财务杠杆系数和联合杠杆系数的衡量方法、资本结构的决策方法；理解资本成法、资本结构的决策方法；理解资本成本的作用、营业杠杆和财务杠杆的作用；本的作用、营业杠杆和财务杠杆的作用；了解资本结构的主要理论观点、资本结了解资本结构的主要理论观点、资本结构的意义、资本结构影响因素的定性分构的意义、资本结构影响因素的定性分析。析。110一、一、 资本成本的概念与内容资本成本的概念与内容资本成本，有时亦称资金成本，是公资本成本，有时亦称资金成本，是公司融通资本和使用资本而承付的代价司融通资本和使用资本而承付的代价。1、用资费用、用资费用用资费用是指公司在生产经营和对用资费用是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用外投资活动中因使用资本而承付的费用。1112、筹资费用、筹资费用筹资费用是指公司在筹集资本活动筹资费用是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。中为获得资本而付出的费用。二、个别资本成本率的测算二、个别资本成本率的测算1. 个别资本成本率的测算原理个别资本成本率的测算原理个别资本成本率是公司用资费用与个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。有效筹资额的比率。1122. 债务资本成本率的测算债务资本成本率的测算长期债务资本成本率一般有长期借款长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种资本成本率和长期债券资本成本率两种。（1）长期借款资本成本率的测算）长期借款资本成本率的测算（2）长期债券资本成本率的测算）长期债券资本成本率的测算1133. 股权资本成本率的测算股权资本成本率的测算按照公司股权资本的种类，股权资本成本率主要有普通股资本成本率，优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等（1）普通股资本成本率的测算）普通股资本成本率的测算114（2）优先股资本成本率的测算）优先股资本成本率的测算（3）保留盈余资本成本率的测算）保留盈余资本成本率的测算115三、综合资本成本率的测算三、综合资本成本率的测算1. 综合资本成本率概念综合资本成本率概念综合资本成本率是指一个公司全部综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。资本成本率。1162. 综合资本成本率的测算方法综合资本成本率的测算方法四、边际资本成本率的测算四、边际资本成本率的测算1. 边际资本成本率的测算原理边际资本成本率的测算原理边际资本成本率是指公司追加筹资边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本需负担的成本。117五、杠杆利益与风险的衡量、杠杆利益与风险的衡量（一）营业杠杆利益与风险的衡量（一）营业杠杆利益与风险的衡量1. 营业杠杆原理营业杠杆原理（1）营业杠杆的概念）营业杠杆的概念营业杠杆，亦称经营杠杆或营运杠营业杠杆，亦称经营杠杆或营运杠杆，是指公司在经营活动中对营业成本杆，是指公司在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。营业杠杆利益是指中固定成本的利用。营业杠杆利益是指在公司扩大营业总额的条件下，单位营在公司扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。业利润。118（2）营业风险分析）营业风险分析营业风险，亦称经营风险，是指与营业风险，亦称经营风险，是指与公司经营有关的风险，尤其是指公司在公司经营有关的风险，尤其是指公司在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。润下降的风险。1192. 营业杠杆系数的测算营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指公司营业利润的营业杠杆系数是指公司营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。变动率相当于营业额变动率的倍数。（二）财务杠杆利益与风险（二）财务杠杆利益与风险1. 财务杠杆原理财务杠杆原理（1）财务杠杆的概念）财务杠杆的概念财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指公财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指公司在筹资活动中对资本成本固定的债务司在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用资本的利用。120财务杠杆利益财务杠杆利益，是指公司利用债务筹是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。额外收益。财务杠杆利益财务杠杆利益，是指公司利用债务筹是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。额外收益。121（2）财务风险分析）财务风险分析财务风险，亦称用资风险，是指公财务风险，亦称用资风险，是指公司在经营活动中与筹资有关的风险，尤司在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致公司权益资本所有者收益下降的风导致公司权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致公司破产的风险。险，甚至可能导致公司破产的风险。1222. 财务杠杆系数的测算财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是指公司税后利润的财务杠杆系数是指公司税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（三）联合杠杆利益与风险（三）联合杠杆利益与风险1. 联合杠杆原理联合杠杆原理联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。杠杆和财务杠杆的综合。2. 联合杠杆系数的测算联合杠杆系数的测算123五、五、 资本结构资本结构（一）资本结构的概念与种类（一）资本结构的概念与种类资本结构是指公司各种资本的价值资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系构成及其比例关系。（二）资本结构的种类（二）资本结构的种类 1资本的属性结构资本的属性结构2资本的期限结构资本的期限结构124(三三)、资本结构的意义、资本结构的意义、合理安排债务资本比例可以降低公司的综、合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本合资本成本2合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。利益。3合理安排债务资本比例可以增加公司的价合理安排债务资本比例可以增加公司的价值值。125（四）、资本结构的决策方法（四）、资本结构的决策方法所谓最佳资本结构是指公司在适度财务风险的所谓最佳资本结构是指公司在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时公司价值最大的资本结构。时公司价值最大的资本结构。、资本成本比较法、资本成本比较法资本成本比较法是指在适度财务风险的条资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。比较确定最佳资本结构的方法。126（1）初始筹资的资本结构决策）初始筹资的资本结构决策第一步，测算各方案各种筹资方式的第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率本率：第二步，比较各个筹资组合方案的综合第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择资本成本率并作出选择 127（2）追加筹资的资本结构决策）追加筹资的资本结构决策按照最佳资本结构的要求，在适度财务风险的按照最佳资本结构的要求，在适度财务风险的前提下，公司选择追加筹资组合方案可用两种前提下，公司选择追加筹资组合方案可用两种方法：一种方法是直接测算各备选追加筹资方方法：一种方法是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，从中比较选择最佳筹资案的边际资本成本率，从中比较选择最佳筹资组合方案；另一种方法是分别将各备选追加筹组合方案；另一种方法是分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本率，从中比较选择最佳筹资方案。本率，从中比较选择最佳筹资方案。128、每股利润分析法、每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股利润无差别点是指两种或两种以每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。有时亦称筹资无差别点。129、公司价值比较法、公司价值比较法（1）公司价值的测算）公司价值的测算（2）公司资本成本率的测算）公司资本成本率的测算（3）公司最佳资本结构的确定）公司最佳资本结构的确定130第八讲第八讲 公司股利政策公司股利政策本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握通过本章的学习，要求同学们掌握公司股利政策的类型、公司股利分配方公司股利政策的类型、公司股利分配方案的确定、股票股利的运用、股票回购案的确定、股票股利的运用、股票回购的方法；理解公司股利政策的影响因素、的方法；理解公司股利政策的影响因素、理解股票分割的影响；了解公司利润的理解股票分割的影响；了解公司利润的分配顺序。分配顺序。131一、股利政策的概念一、股利政策的概念所谓股利政策是关于公司是否发放股利、所谓股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。和策略。二、股利政策的类型二、股利政策的类型（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策1剩余股政策的含义剩余股政策的含义2剩余股利政策的理论依据是剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无理论股利无关论关论1323剩余股利政策的具体应用程序剩余股利政策的具体应用程序（1）根据投资机会计划和加权平均的边际资本成本函数的交叉点确定最佳资本预算水平；（2）利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；（3）尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；（4）留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。1334. 剩余股利政策的优缺点及适用性剩余股利政策的优缺点及适用性（二）固定股利支付率政策（二）固定股利支付率政策1固定股利支付率政策含义：固定股利固定股利支付率政策含义：固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。长期按此比率从净利润中支付股利的政策。2固定股利支付率政策的理论依据：是固定股利支付率政策的理论依据：是“一鸟在手一鸟在手”理论。理论。1343固定股利支付率政策的优缺点适用性固定股利支付率政策的优缺点适用性（1）固定股利支付率政策的优点：使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益的对称。 135（三）固定股利或稳定增长股利政策（三）固定股利或稳定增长股利政策1固定股利或稳定的股利政策含义。固定股利或稳定的股利政策含义。固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。2采用该政策的理论依据是采用该政策的理论依据是“一鸟在手一鸟在手”理论和股利信号理论理论和股利信号理论1363固定股利或稳定增长股利政策的缺陷固定股利或稳定增长股利政策的缺陷及适用性及适用性（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策1低正常股利加额外股利政策含义低正常股利加额外股利政策含义低正常股利加额外股利政策是公司事先低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。情况发放额外股利。1373低正常股利加额外股利政策优点低正常股利加额外股利政策优点这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，即可以维持股利的一定稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。1384低正常股利加额外股利政策的缺点：低正常股利加额外股利政策的缺点：（1）股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化，时有时无，给人漂浮不定的印象；（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。139三、股利政策的影响因素三、股利政策的影响因素 四、股利分配方案的确定四、股利分配方案的确定股利分配方案的确定，主要是考虑确定以下四个方面的内容：第一、选择股利政策类型，确定是否发放股利；第二、确定股利支付率的高低；第三、确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式；第四、确定股利发放的日期等。140选择股利政策类型，确定是否发放股选择股利政策类型，确定是否发放股利利确定以多高的股利支付率分配股利确定以多高的股利支付率分配股利确定以什么形式支付股利确定以什么形式支付股利1现金股利。现金股利。2股票股利。股票股利。 确定何时发放股利确定何时发放股利141五、股票分割五、股票分割股票分割的含义及特点股票分割的含义及特点股票分割又称拆股，是公司管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。142（二）股票分割的作用（二）股票分割的作用1采用股票分割可使公司股票每股采用股票分割可使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易。市价降低，促进股票流通和交易。2分割能有助于公司并购政策的实分割能有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。施，增加对被并购方的吸引力。 3股票分割也可能会增加股东的现股票分割也可能会增加股东的现金股利，使股东感到满意。金股利，使股东感到满意。4股票分割可向股票市场和广大投股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心。的信心。143六、股票回购六、股票回购股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。144第九讲第九讲 公司营运资本管理公司营运资本管理本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握通过本章的学习，要求同学们掌握资产组合策略、存货的控制制度与方法、资产组合策略、存货的控制制度与方法、应收帐款的信用政策；理解现金与有价应收帐款的信用政策；理解现金与有价证券的转换原理、应收账款的功能与成证券的转换原理、应收账款的功能与成本；了解营运资本的构成、存货的功能本；了解营运资本的构成、存货的功能与成本。与成本。145一、现金管理一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。1. 支付的动机支付的动机2. 预防的动机预防的动机3. 投机的动机投机的动机4. 其他动机其他动机146(二二)最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定1. 现金周转期模式现金周转期模式现金周转期模式是从现金周转的角现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。佳现金持有量。存货周转期。存货周转期。现金周转期现金周转期=存货周转期应收账款周转存货周转期应收账款周转期应付账款周转期期应付账款周转期最佳现金持有量最佳现金持有量=（公司年现金需求（公司年现金需求总额总额/360）现金周转期现金周转期 1472成本分析模式成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。公司持有现金的成本公司持有现金的成本公司持有现金的成本一般包括三种成本：持有成本、转换成本和短缺成本。148（2）确定最佳现金持有量的图示）确定最佳现金持有量的图示149（3）运用成本分析模式确定最佳现金持）运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤。有量的步骤。第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。1503因素分析模式因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下：最佳现金余额最佳现金余额=（上年的现金平均占（上年的现金平均占用额不合理占用额）用额不合理占用额）（1预计销售收预计销售收入变化的入变化的%）151二、应收账款管理二、应收账款管理应收账款存在的原因应收账款存在的原因应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。不过赊销可以给公司带来两大好处：增加公司的销售量增加公司的销售量减少公司的存货减少公司的存货152应收账款的成本应收账款的成本1. 机会成本机会成本应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。2. 管理成本管理成本应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。3. 坏账成本坏账成本应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。153信用政策信用政策信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。1信用标准信用标准信用标准是公司用来衡量客户是否信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件有资格享有商业信用的基本条件,也是客也是客户要求赊销所应具备的最低条件户要求赊销所应具备的最低条件。 充分了解同行业竞争对手的情况充分了解同行业竞争对手的情况。考虑公司所能承受违约风险的能考虑公司所能承受违约风险的能力。力。认真分析和掌握客户的资信程度。认真分析和掌握客户的资信程度。 1542信用条件信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。（率）三项组成。3收账政策收账政策收账政策是指公司为催收过期的应收账款收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对策和方法。所应遵守的原则、程序、对策和方法。区别客户实际情况，制定因人而异的收区别客户实际情况，制定因人而异的收账政策。账政策。将回款责任与销售人员个人利益挂钩将回款责任与销售人员个人利益挂钩。改变和调整企业经营观念、经营方式，改变和调整企业经营观念、经营方式，提供能满足消费者及用户不断变化的需求提供能满足消费者及用户不断变化的需求。155三、存货管理三、存货管理存货是公司备供销售或者生产耗用而储备的各种物质，它包括在产品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等。存货成本存货成本存货成本主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分。156（二）存货控制的基本方法（二）存货控制的基本方法1经济批量控制法经济批量控制法经济批量是经济进货批量的简称，是能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。2ABC控制法控制法。所谓ABC 控制法，也叫ABC分类管理法，就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法。157第十讲第十讲 公司财务分析公司财务分析本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习要求掌握公司财务通过本章的学习要求掌握公司财务能力分析的方法、公司财务结构分析的能力分析的方法、公司财务结构分析的方法；理解公司财务分析的依据和标准、方法；理解公司财务分析的依据和标准、公司财务趋势分析的思路；了解公司财公司财务趋势分析的思路；了解公司财务分析的主体和目的、公司财务分析的务分析的主体和目的、公司财务分析的基本方法、公司财务预警模型。基本方法、公司财务预警模型。158一、一、 公司偿债能力分析公司偿债能力分析偿债能力分析是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析1流动比率流动比率。是企业流动资产及与流动负债的比率。其计算公式为：流动比率流动资产流动比率流动资产/流动负债流动负债1592速动比率速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率。速动比率速动资产/流动负债（流动资产存货）/流动比率3现金比率现金比率。现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金。其计算公式为：现金比率（现金现金等价物）/流动负债160（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析长期偿债能是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。1资产负债率资产负债率。资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。其计算公式为： 资产负债率负债总额/资产总额1612 股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：股东权益比率股东权益总额/资产总额3 产权比率与有形净值债务率产权比率与有形净值债务率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率。其计算公式为：产权比率负债总额/股东权益总额1624利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数也称已获利息倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。其计算公式为：利息保障倍数（税前利润利息利息保障倍数（税前利润利息费用）费用）/利息费用利息费用163二、二、 企业运营能力分析企业运营能力分析（一）存货周转率（一）存货周转率存货周转率，也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式为：存货周转率销售成本/平均存货平均存货（期初存货余额期末存货余额）/2164（二）应收账款周转率（二）应收账款周转率应收账款周转率是企业一定时期销售收入净额与应收账款平均余额的比率。它反映了企业应收账款的周转速度。其计算公式为：应收账款周转率赊销收入净额/应收账款平均余额应收账款平均余额（起初应收账款期末应收账款）2165（三）流动资产周转率（三）流动资产周转率流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。其计算公式为：流动资产周转率销售收入/流动资产平均余额流动资产平均余额（期初流动资产期末流动资产）2166（四）固定资产周转率（四）固定资产周转率固定资产周转率，也称固定利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：固定资产周转率销售收入/固定资产平均净值固定资产平均净值（期初固定资产净值/期末固定资产净值）2167（五）总资产周转率（五）总资产周转率总资产周转率也称总资产利用率，是企业销售收入与资产平均总额的比率。其计算公式为：总资产周转率销售收入/资产平均总额资产平均总额（期初资产总额期末资产总额）/2168三、三、 企业获利能力分析企业获利能力分析获利能力是指企业赚取利润的能力。评价企业获利能力的财务比率主要有：资产利润率、股东权益净利率、销售净利率、每股利润、市盈率等。（一）资产利润率（一）资产利润率资产利润率是企业一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：资产利润率净利润/资产平均总额100%169（二）股东权益净利率（二）股东权益净利率股东权益净利率是一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：股东权益净利率净利润/股东权益平均总额100%股东权益平均总额（期初股东权益期末股东权益）2170（三）销售净利率（三）销售净利率销售净利率是企业净利润与销售净额的比率。其计算公式为：销售净利率净利润/销售收入净额100%（四）每股利润（四）每股利润每股利润也称每股收益或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标，主要是针对普通股而言的。每股利润是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：每股利润（净利润优先股股利）/发行在外的普通股平均股数171（五）市盈率（五）市盈率市盈率是指普通股每股市价与每股利润的比率。其计算公式为：市盈率每股市价/每股利润172第十一讲第十一讲 公司并购财务公司并购财务本章教学目的与要求：本章教学目的与要求：通过本章的学习要求掌握公司并购通过本章的学习要求掌握公司并购的方式、目标公司价值评估方法；理解的方式、目标公司价值评估方法；理解公司并购的效应、公司并购支付方式的公司并购的效应、公司并购支付方式的选择；了解公司并购的动机、公司并购选择；了解公司并购的动机、公司并购支付方式的种类、公司并购后的整合。支付方式的种类、公司并购后的整合。173一、公司并购及其类型一、公司并购及其类型公司并购公司并购公司并购是指企业间的合并或兼并公司并购是指企业间的合并或兼并与收购的简称与收购的简称。它是社会资源在不同部门之间转移流动的一种方式，是一自然的经济过程，具有一定的客观必然性。1741公司合并公司合并。 公司合并是指两个或两个以上的公司为了生产公司合并是指两个或两个以上的公司为了生产经营活动的需要，通过协调达成一致的协议，经营活动的需要，通过协调达成一致的协议，并依法定程序归并为一个公司的法律行为。公并依法定程序归并为一个公司的法律行为。公司合并一般有吸收合并与新设合并两大类型。司合并一般有吸收合并与新设合并两大类型。吸收合并吸收合并新设合并新设合并2公司收购。公司收购。 指一家公司用现款、债券或股票等方式购买另指一家公司用现款、债券或股票等方式购买另一公司的股票或资产，以获取对被收购公司实一公司的股票或资产，以获取对被收购公司实际控制权的行为。际控制权的行为。股（票）权收购股（票）权收购175 资产收购资产收购公司并购的类型公司并购的类型 1按照被并购双方的产业特征划分，按照被并购双方的产业特征划分，分为横向并购、纵向并购和混合并购。分为横向并购、纵向并购和混合并购。2按并购的实现方式划分，分为承担按并购的实现方式划分，分为承担债务式、现金购买式和股份交易式并购债务式、现金购买式和股份交易式并购。 3按涉及被并购企业的范围划分，分按涉及被并购企业的范围划分，分为整体并购与部分并购。为整体并购与部分并购。1764按照目标公司管理层是否合作划分，按照目标公司管理层是否合作划分，分为善意并购和敌意并购。分为善意并购和敌意并购。5按照并购交易是否通过证券交易所划按照并购交易是否通过证券交易所划分，分为协议收购和要约收购。分，分为协议收购和要约收购。6其他分类：杠杆收购和管理层收购其他分类：杠杆收购和管理层收购177二、公司并购的动机二、公司并购的动机增强公司竞争优势的动机增强公司竞争优势的动机获取公司发展机会的动机获取公司发展机会的动机 追求公司价值最大化的动机追求公司价值最大化的动机178三、公司并购的效应三、公司并购的效应 经营协同效应经营协同效应管理协同效应管理协同效应财务协同效应财务协同效应市场份额效应市场份额效应 市场份额指的是企业的产品在市场市场份额指的是企业的产品在市场上所占份额，也就是企业对市场的控制上所占份额，也就是企业对市场的控制能力。能力。 经营风险分散效应经营风险分散效应179四、目标公司价值的评估四、目标公司价值的评估（一）市场比较法（一）市场比较法（二）折现现金流量法八妇女节（二）折现现金流量法八妇女节（三）折现现金流量模型的不同形式（三）折现现金流量模型的不同形式五、公司并购的支付方式五、公司并购的支付方式（一）公司并购的支付方式的种类（一）公司并购的支付方式的种类并购设计中很重要的一环就是确定支付方式。支付方式主要有两种：1现金支付现金支付2股票支付股票支付180六、公司并购后的整合六、公司并购后的整合要进行成功的并购，并购方必须把目要进行成功的并购，并购方必须把目标企业纳入到并购后企业的发展战略中，标企业纳入到并购后企业的发展战略中，并卓有成效地进行公司治理、经营、财并卓有成效地进行公司治理、经营、财务等方面的整合。务等方面的整合。181