对外经济贸易大学国际商学院 张新民 钱爱民一、本课件按照教材的顺序展开，教师可以根据具体情况进行调整；二、建议师生收集和分析本教材案例所涉及的上市公司的后续财务信息，以对学习效果加以检验。系统掌握企业财务报表分析的方法：通过资产负债表的解读与分析，以及资产质量分析和资本结构质量分析利润表的解读与分析以及利润质量分析所有者权益变动表的解读与分析现金流量表的解读与分析以及现金流量质量分析合并报表的解读与分析财务状况质量综合分析 最终对企业财务状况质量加以诊断与分析，并进行管理透视！张新民、钱爱民编著：财务报告解读与分析，电子工业出版社，2011年12月第1版；张新民、钱爱民编著：财务报表分析，中国人民大学出版社，2011年1月第2版；钱爱民、张新民编著：财务报表分析习题与案例解析，中国人民大学出版社，2011年8月第1版；张新民、钱爱民编著：财务报表分析案例评析，北京大学出版社，2007年7月第1版。财务报告的使用者财务报告的构成制约企业报表编制的基本会计假设制约企业报表编制的一般会计原则制约企业报表编制的相关法规体系上市公司的信息披露制度从审计意见看企业持续经营从审计意见看企业持续经营 ST科健2010年年报被出具了无法表示意见的审计报告。该公司的种种事项导致无法判断该公司继续按照持续经营假设编制2010年度财务报表是否适当。然而令人疑惑的是，自2011年1月4日至5月5日，股价累计涨幅已达47.16%，更是于4月1日至4月15日中出现了九连阳，涨幅达26.13%，同时也达到了今年以来的最高股价11.45元，随后震荡下挫。请思考：上市公司的股价是否可以反映企业真实的业绩和持续经营能力？“持续经营”到底意味着什么？怎样判断企业是否能够持续经营？3什么是“持续经营假设”？企业编制财务报表为什么要基于“持续经营假设”？除此之外，企业编制财务报表还应该基于哪些基本假设前提？为什么？企业业主或股东企业的贷款提供者商品和劳务供应商企业的管理人员顾客企业雇员政府管理部门公众竞争对手财务报告的组成部分财务报告中相关概念的区分基本财务报表资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表财务报表附注审计报告合并财务报表与母公司财务报表年度财务报告与中期财务报告会计主体（accounting entity）假设 持续经营（going concern）假设 会计分期（accounting periods）假设 货币计量（monetary measurement）假设 客观性（objectivity）原则 相关性（relevance）原则明晰性(clarity)原则 可比性（comparability）原则实质重于形式(substance over form)原则 重要性(materiality)原则 谨慎（prudence）原则 及时性（timeliness）原则 权责发生制(accrual basis)原则中华人民共和国会计法（简称会计法） 企业会计准则基本会计准则 具体会计准则 会计准则应用指南和解释公告招股说明书；上市公告书；定期报告，包括：年度报告和半年度报告、季度报告；临时报告，包括：重大事件公告和收购与合并公告。除上述信息外，中国证监会还对企业配股说明书、股份变动公告、以及一些法律文书的内容与格式作了约束。 国家法律国家法律公司法公司法、证券法证券法、刑法刑法等等行政法规行政法规股票发行与交易管理暂行条例股票发行与交易管理暂行条例、上市公司监管条例上市公司监管条例等等 部门规章部门规章上上市市公公司司信信息息披披露露管管理理办办法法、公公开开发发行行证证券券公公司司信信息息披披露露内内容容与与格格式式准准则则、公公开开发发行行证证券券的的公公司司信信息息披披露露编编报报规规则则、上上市市公司证券发行管理办法公司证券发行管理办法等等自律性规则自律性规则证券交易所股票上市规则证券交易所股票上市规则、信息披露工信息披露工作指引作指引、格式指引格式指引等等资产负债表的作用及其结构资产项目的解读与质量分析资产质量的总括分析负债项目的解读与质量分析所有者权益项目的解读与质量分析资本结构与资本结构质量分析资产负债表的总括分析关于资产负债率的讨论关于资产负债率的讨论 十大高负债公司中，各家公司资产负债率的计算结果很相近，均高达75%以上，有的甚至达到100%。但导致各企业当前财务状况的原因却是多方面的，有资产质量方面的问题，有盈利能力方面的问题，也有资本结构不合理的问题。 这不得不令我们深入思考：通过分析企业的资产负债表来判断企业的财务状况，除了计算资产负债率等财务指标之外，还应该考虑哪些重要方面？如何对资产负债表进行全面、系统的分析，才能为信息使用者提供更为有帮助的决策信息？资产负债表的作用资产负债表的基本结构一、资产负债表的作用揭示企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源即资产的总规模及具体的分布形态；评价企业的短期偿债能力；评价企业的长期偿债能力；对企业财务状况的发展趋势作出判断；对企业各种资源的利用情况作出评价；对企业的财务状况和经营成果作出整体评价。 账户式报告式资产的内涵、特征及其计量属性资产质量的内涵、特征及其属性流动资产项目解读与质量分析流动资产整体质量分析非流动资产项目解读与质量分析（一）资产的内涵及其分类（一）资产的内涵及其分类资产是指企业过去的交易或者事项形成的由企业拥有或有控制的资源，预期会给企业带来经济利益的资源。现行会计准则按照流动性将资产分为两类：流动资产和非流动资产。资产是一项由过去的交易或者事项形成的资源资产必须由企业拥有或控制资产预期会给企业带来经济利益按照我国的企业会计准则，符合上述资产定义的资源，还要在同时满足以下条件时，才能确认为资产：一是与该资源有关的经济利益很可能流入企业；二是该资源的成本或者价值能够可靠地计量。历史成本（historical cost）重置成本（replacement cost）可变现净值（net realizable value）现值（present value）公允价值（fair value）（一）资产质量的内涵（一）资产质量的内涵 资产的质量，就是指资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。不同项目资产的属性各不相同，企业预先对其设定的效用也就各不相同。对资产质量的分析，必须结合企业特定的经济环境，不能一概而论，要强调资产的相对有用性。（二）资产的质量特征：盈利性变现性（或保值性）周转性与其他资产组合的协同性（或增值性） l相对性相对性l时效性时效性l层次性层次性（一）流动资产的含义及构成营业周期流动资产与特定资产的物理特性流动资产的实际构成与管理要求定义及其内容国家有关库存现金使用的有关规定国家对银行存款使用及其结算方式的有关规定企业有关货币资金的内部控制制度货币资金的质量分析分析企业日常货币资金规模是否适当分析企业在货币资金收支过程的内部控制制度的完善程度以及实际执行质量 分析企业对国家有关货币资金管理规定的遵守质量分析企业货币资金构成质量定义计量属性质量分析：分析交易性金融资产的质量特征时，应关注其公允价值这一计量属性，着重分析该项目的盈利性大小。具体地说，应从如下两方面进行分析：持有损益分析：分析同期利润表中的“公允价值变动损益”及其在会计报表附注中对该项目的详细说明；处置损益分析：分析同期利润表中的“投资收益”及其在会计报表附注中对该项目的详细说明。定义质量分析较强的变现性关注其可能给企业的财务状况造成的负面影响 定义应收账款规模的主要决定因素坏账准备的会计处理应收账款的质量分析对债权的账龄进行分析对债务人的构成进行分析对形成债权的内部经手人构成进行分析 对债权的周转性进行分析对坏账准备政策进行分析 金融资产发生减值的客观证据应收账款的减值测试方法定义项目构成确认条件计量方法质量分析对存货的物理质量分析对存货的时效状况分析 对存货的品种构成分析通过对存货的毛利率走势进行分析，来考察存货的盈利性通过对存货的期末计价和存货跌价准备计提的分析，考察存货的变现性 通过对存货周转率进行分析，考察存货的周转性 预付账款其他应收款应收股利、应收利息 一年内到期的非流动资产 是“垃圾桶”，也是“聚宝盆”警惕小项目潜伏的大危机危险信号：金额巨大长期挂账流动资产自身结构的合理性流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性考察商业债权的周转效率考察商业债权与存货的整体周转状况考察经营性流动资产的周转状况考察企业的营销模式与采购模式的协调性（一）可供出售金融资产 该项目的全部盈利只有在出售时才能在当期损益中体现出来，其盈利性的大小完全取决于出售价格与其初始购买成本之间的差额；关注其分类是否恰当，确认是否符合相应的标准，会计处理是否正确。 盈利性分析变现性分析项目构成及其债务人构成分析持有至到期投资的减值情况定义类型核算方法减值准备计提质量分析质量分析盈利性分析长期股权投资方向对盈利性的影响长期股权投资年度内的重大变化对盈利性的影响长期股权投资所运用资产种类对盈利性的影响长期股权投资收益确认方法对盈利性的影响投资收益确认方法选择偏好对盈利性的影响变现性分析通过分析长期股权投资减值准备计提的情况，也可在一定程度上反映出该项目的变现性。 企业对投资性房地产的分类是否恰当，即企业是否将投资性房地产与固定资产、无形资产的界限作了正确的区分；分析该项目的盈利性是判断其质量的重要因素。 定义及其特征固定资产原值、累计折旧、固定资产净值与净额固定资产的取得方式与财务状况的外在表现固定资产的质量分析固定资产分布和配置的合理性分析固定资产规模分析 固定资产原值的年内变化情况分析 固定资产的变现性分析固定资产的盈利性分析 固定资产的周转性 固定资产与其他资产组合的协同性定义与固定资产的关系借款利息资本化问题质量分析无形资产的定义及其特征无形资产会计披露的特点无形资产的质量分析盈利性分析 变现性分析与其他资产组合的协同性 商誉的质量分析根本没有变现性，盈利性的大小要视具体项目情况而定应注意企业是否存在人为将长期待摊费用作为利润调节器的情况 （九）其他非流动资产资产的总体质量分析增值质量获现质量资产的结构质量分析资产结构的有机整合性资产结构与融资结构的对应性资产结构与企业战略的吻合性关注主要的资产异动项目及其变动方向的质量含义关注主要的不良资产区域 一、流动负债项目解读与质量分析一、流动负债项目解读与质量分析（一）流动负债的定义及其项目构成（二）流动负债质量分析1、流动负债周转分析2、非强制性流动负债分析 3、企业短期贷款规模可能包含的融资质量信息 4、企业应付账款和应付票据数量变化所包含的经营质量信息 5、企业税金交纳情况与税务环境 二、非流动负债项目解读与质量分析二、非流动负债项目解读与质量分析（一）非流动负债的定义及其项目构成（二）借款费用的资本化处理（三）非流动负债的质量分析1、企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益2、非流动负债所形成的长期股权投资的效益及其质量3、非流动负债所对应的流动资产及其质量4、预计负债分析 （一）或有负债的定义和或有负债的种类：担保未决诉讼应收票据贴现应收账款抵借（二）或有负债披露的一般要求（三）或有负债的质量分析一、所有者权益的定义及其项目构成一、所有者权益的定义及其项目构成二、所有者权益的质量分析二、所有者权益的质量分析1、所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性2、资本公积所包含的质量信息3、投入资本与留存收益的比例关系所包含的质量信息4、关于企业的长期融资能力与偿债风险一、资本结构内涵的界定（一）股权结构（二）有代价的企业财务资源的来源结构（三）企业资产负债表右方的融资结构1、资本成本的水平与企业资产报酬率的对比关系：对资本进行成本效益分析对净资产规模的影响2、企业资本来源的期限构成与企业资产结构的适应性（资金的用途，决定筹资渠道）避免变现压力降低资本成本 3、企业的财务杠杆状况与企业承受的财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及未来发展的适应性避免无法偿还到期债务的本金和利息避免债权人权益受到侵害财务杠杆比率越高，进一步举债的难度越大财务杠杆比率越大，未来发展的自有资金的依赖程度越大 4、企业股权结构与企业发展战略的适应性股权结构主要指股权内部的股东持股构成状况主要指普通股内部的构成控制性股东重大影响性股东非重大影响性股东 是谁在控制着企业？有没有能力将企业引向光明的未来？ 利益共同体下的产权博弈利益共同体下的控制权博弈利益共同体下的博弈均衡利益相关者博弈的过程与结果制约企业长期发展 资产负债表的右方（资本结构）揭示了企业可持续发展的保障机制：利益相关者利益的公平与和谐。从战略管理的角度来看，企业各资源供给者之间利益的公平与和谐将有助于企业各资源供给者之间的这种产权与控制权博弈向均衡的方向发展，有助于企业资本结构的长期稳定。资本结构的长期稳定是企业可持续发展的决定性因素与保障机制。了解企业的背景资料关注资产总体规模及其行业定位关注资产结构及其盈利模式关注主要的资产异动项目及其变化方向的质量含义关注主要不良资产区域关注对流动负债的保障程度关注企业负债融资发展的潜力（对总负债的保障程度）关注股权结构变化对企业产生的方向性影响利用资产负债表预测企业发展前景利润表的作用及其结构利润表项目的解读利润质量分析利润质量恶化的主要表现利润结构与盈利模式分析九成公司营业外收支为正，非经营损益拷问利润质量九成公司营业外收支为正，非经营损益拷问利润质量截至2011年3月21日，共有643家上市公司公布了2010年年报，其中，有559家公司的营业外收支净额为正，贡献了部分业绩，占比86.94%；更有68家公司的营业外收支净额占其利润总额的比例超过了50%。也就是说，其利润总额主要来自于营业外收支净额。而从行业来看，上述643家上市公司所属的23个行业中，有12个行业去年的营业外收支净额占利润总额的比例都超过了10%，其中，农林牧渔和家用电器行业的这一比例都在40%以上。请思考： 企业的利润质量到底应该体现在哪些方面呢？一、利润表的作用一、利润表的作用可以解释、评价和预测企业的经营成果和盈利能力可以解释、评价和预测企业的偿债能力有助于企业作出相应的经营决策有助于评价和考核经营者的经营业绩 单步式多步式在我国，企业利润表采用的基本上是多步式格式。利润表一般由表头、表身和补充资料三部分构成。全面收益观（全面收益观（all-inclusive income conceptall-inclusive income concept）全面收益观的含义全面收益=净收益+其他全面收益其中，净收益（或净利润）就是传统意义上的税后利润，其他全面收益指的是除净收益以外在各个会计期间内的其他非业主交易引起的权益变动。全面收益观的理论基础利润表的结构利润表的结构营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动损益投资收益利润总额=营业利润+营业外收入营业外支出净利润=利润总额-所得税费用 综合收益总额=净利润+其他综合收益 一、收入类项目的解读一、收入类项目的解读（一）收入的定义（二）收入的特点（三）收入的确认与计量1、销售商品收入2、提供劳务收入3、让渡资产使用权收入4、收入的披露（一）营业成本（二）期间费用（三）营业税金及附加（四）资产减值损失（五）所得税费用三、其他项目的解读三、其他项目的解读（一）公允价值变动收益（损失）（二）投资净收益（三）营业外收入与营业外支出（四）其他综合收益和综合收益对核心利润形成过程的分析对利润结构的质量分析对利润结果的分析（一）营业收入的质量分析：（一）营业收入的质量分析：（一）营业收入的质量分析：（一）营业收入的质量分析： （预测收入的持久性）v 卖什么v 卖给谁v 靠什么v 关联方交易占总收入比重大的商品或劳务是企业过去业绩的主要增长点体现过去主要业绩的商品或劳务的未来发展趋势分析占总收入比重大的地区是企业过去业绩的主要地区增长点；不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好；不同地区的市场潜力在很大程度上制约企业的未来发展。关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的非市场化因素：交易价格交易的实现时间交易量市场化运作状况： 市场运作越不规范，企业营业收入的发展前景越不确定。v 必须强调费用的发生与效益的关系费用的管理重点是否就在于对费用的控制？v 费用的另一种分类方式：费用的另一种分类方式：费用的另一种分类方式：费用的另一种分类方式：基本不能降低的固定部分：折旧、人头费、维持企业形象的基本支出与企业业务量成比例的变动费用与企业发展前景有关的费用：广告费、研发费、人力资源开发费与人气有关的费用 （一）企业利润表自身的结构所包含的质量信息含量1、毛利率走势要关注2、销售费用、管理费用、财务费用、核心利润及其相关比率所包含的质量信息含量3、注意核心利润与投资收益的互补性变化4、注意小项目的大危机营业外收入营业外支出5、关于资产减值损失6、关于公允价值变动损益 （二）利润结构与相应的现金流量结构的对应关系分析 1、核心利润 2、投资收益 同口径核心利润核心利润财务费用折旧费用长期资产摊销所得税费用与经营活动现金流量净额比股权投资收益股权投资收益当年获取的现金年内现金回款（取得股利所收到的现金）应收股利的（年末数年初数）与当年的股权投资收益相比资产资产狭义营业利润狭义营业利润投资性资产投资性资产广义投资收益广义投资收益经营性资产经营性资产 营业利润营业利润 核心利润经营活动产生的现金流量投资收益投资收益的现金回款金额 利润结构对应的现金流量结构资产结构经营性资产投资性资产 狭义营业利润经营活动产生的现金流量投资资产减值损失营业外收支净额投资转让收益投资收益未实现损益核心利润投资性房地产公允价值变动损益经营资产减值损失金融资产公允价值变动损益成本法确认的投资收益权益法确认的投资收益利息收益广义投资收益经营性资产投资性资产投资收益的现金回款金额 利润结构对应的现金流量结构 利润结构的资产增值质量 利润结构的现金获取质量 线上项目（正常损益） 线下项目（非常损益）同口径核心利润资产结构主要关注利润对应的资产的质量货币资金质量商业债权质量存货质量固定资产质量长期股权投资质量企业利润质量恶化的主要表现有哪些？企业扩张过快 涉及的领域会骤然增多，经营风险加大。企业反常压缩酌量性成本酌量性成本是指研究与开发支出、广告费支出等管理层可以通过自己的决策而改变其规模的成本。反常压缩可以看作是推迟发生，是为了粉饰当期利润。 企业变更会计政策和会计估计正常情况下应遵循一致性原则；在不符合条件时作出变更，很可能是为了粉饰利润。 应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常变长是放宽信用政策的信号可以刺激营业收入的立即增长，但影响资产质量 企业存货周转过于缓慢表明企业存货出现积压，影响销售规模，影响获利水平。 应付账款规模的不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长企业支付能力下降 企业无形资产规模的不正常增加有可能将当期费用资本化 企业的业绩过度依赖非主营项目谋求近期盈利，缺乏盈利的持久性 企业计提的各种准备过低充分利用利润“调节器”为未来经营埋下“定时炸弹” 企业利润表中的营业费用、管理费用等项期间费用出现不正常的降低出现随业务量的上升而降低的现象 企业举债过度资金紧张，支付能力下降 注册会计师（会计师事务所）变更、审计报告出现异常 投资收益与相应的现金流量脱节，有利润不分红利润中存在泡沫 经营活动主导型：以经营活动为内容，以消耗经营资产为基础，以产生核心利润和经营活动引起的现金净流量为主要业绩表现。投资主导型：以投资活动为内容，以消耗投资资产为基础，以产生广义投资收益和投资活动引起的现金流入量为主要业绩表现。资产重组型：以对企业的经营资产或者投资资产进行重组为内容，以优化企业的经营资产或者投资资产为基础，以产生利润和相应的现金流量为业绩表现。会计操纵型：以会计方法对财务信息进行账面调节为主要手段，在报表中直接“产生”利润。 所有者权益变动表的作用及其结构所有者权益变动表项目的解读所有者权益变动表所包含的财务质量含义操纵金融资产分类，两面针业绩预测激增操纵金融资产分类，两面针业绩预测激增3737倍乃倍乃“ “人为人为” ”2007年末，“两面针”将其持有的之前一直作为可供出售金融资产核算和管理的1000万股中信证券股票以每股89.27元的价格出售。该股票年初价仅为每股27.38元，导致这部分股票年末变现时实现的投资收益以及以前期间计入所有者权益的公允价值累计变动额一次性转入利润表，金额高达6.2亿元，公司当期净利润大幅增长，从而导致了“两面针”股价在3个交易日大涨21%的这一可观现象。由此看来，传统的利润表无法使投资者了解企业收益的真实状况，会对公司实际业绩产生误解。请思考： 所有者权益变动表中到底蕴藏着哪些有关企业财务状况质量方面的信息？有利于揭示所有者权益增减变动的原因有利于正确分析企业一定期间的全面收益状况有利于对管理层受托责任的履行情况作出更加全面的考核与评价有利于对企业的利润分配情况进行深入分析所有者权益变动表以矩阵的形式列示：一方面，列示导致所有者权益变动的交易或事项，改变了以往仅仅按照所有者权益的各组成部分反映所有者权益变动情况，而是从所有者权益变动的来源对一定时期所有者权益变动情况进行全面反映；另一方面，按照所有者权益各组成部分及其总额列示交易或事项对所有者权益的影响。前期损益调整净利润项目其他综合收益所有者投入和减少资本项目利润分配项目所有者权益内部结转项目区分“输血性”变化和“盈利性”变化关注所有者权益内部项目互相结转的财务效应关注企业股权结构的变化与方向性含义注意会计核算因素的影响关注企业综合收益的构成以及其他综合收益所做的贡献分析企业股利政策对所有者权益的影响现金流量表的作用及其结构现金流量表项目的解读现金流量的质量分析影响企业现金流量变化的主要原因分析 20102010年最具生命力和最衰败上市公司年最具生命力和最衰败上市公司2011年5月，和讯网梳理了A股上市公司2010年年报关键数据，找出了上市公司现金流量前十与后十的个股，通过现金流入、现金流出及其总量情况对比哪些上市公司最具生命力，又有哪些上市公司最衰败，在此基础上推出了2010年最具生命力和最衰败的十家上市公司。当然，在这一大排名中，我们可以清晰地看到每股现金流量最高的兴业银行与每股现金流量最低的恒邦股份的差距，但是请思考：每股现金流量究竟是什么？是否每股现金流量高的个股就拥有投资价值？到底应该如何分析和判断企业的现金流量质量？一、现金流量表的作用一、现金流量表的作用可以说明企业一定期间内现金余额发生变化的具体原因；有助于了解企业利润的“含金量”，揭示企业的支付能力和偿债能力；有助于分析企业获取现金的能力，为预测企业未来现金流量提供信息支持；可以分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响。（一）直接法（二）间接法现金流量表正表的结构经营活动产生的现金净流量投资活动产生的现金净流量筹资活动产生的现金净流量现金流量表补充资料的结构和内容采用间接法披露将净利润调节为经营活动现金流量不涉及现金收支的重大投资和筹资活动现金及现金等价物净变动情况现金流量表相关概念的含义现金现金等价物现金流量现金流量的分类经营活动现金流量：与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量 投资活动现金流量： 按投资方向分为：正常生产经营活动奠定基础的长期资产对外投资形成的股权、债权 筹资活动现金流量：权益资本债务资本 不涉及现金流量的三类活动：经营活动：各种摊销性费用，应计性费用；投资活动：用非货币对外投资：债转股，股权互换；筹资活动：债务转股本，非货币入资；非货币还债。 一、现金流量表主要项目的运转规律分析一、现金流量表主要项目的运转规律分析（一）正常情况下的经营活动现金流量除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销，以及支付利息和现金股利的能力。（二）投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企业利用现金资源的扩张状况。（三）筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。 1企业现金流量的结构与状态体现了企业发展战略的要求。2在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当有足够的支付能力，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。3筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不当融资行为。（一）经营活动现金流量的质量分析充足性分析合理性分析经营活动现金流入的顺畅性分析经营活动现金流出的恰当性分析经营活动现金流量结构的合理性分析经营活动现金流入和现金流出的匹配性分析稳定性分析（二）投资活动现金流量的质量分析：投资活动现金流量的战略吻合性分析对内扩张或调整的战略吻合性分析对外扩张或调整的战略性分析对内对外投资相互转移的战略性分析投资活动现金流入量的盈利性 （三）筹资活动现金流量的质量分析：适应性分析多样性分析融资行为的恰当性分析 （四）附注对企业现金流量质量分析的信息含量（四）附注对企业现金流量质量分析的信息含量1将净利润调节为经营活动产生的现金流量 2不涉及现金收支的筹资和投资活动3现金和现金等价物的具体内容与变化 某著名企业负责人说：企业资不抵债不一定破产清算，但企业如果没有现金流量，就一定破产清算。思考：如何看待企业现金流量的作用？ 中西方关于破产的标准有何差异？1999年上半年，某文章说：我国上市公司企业的现金流转情况令人担忧：企业经营活动与投资活动的现金流量之和小于零。思考：如何看待企业现金流量的“正”与“负”的问题？影响经营活动现金流量变化的主要原因分析影响投资活动现金流量变化的主要原因分析影响筹资活动现金流量变化的主要原因分析企业合并的类型与合并报表有关的若干重要概念合并报表编制的一般原理合并报表所包含的财务状况质量信息合并财务报表合并财务报表“ “消失消失” ”的资金流向了哪里的资金流向了哪里海信科龙海信科龙20102010在本书第一章海信科龙的案例中，合并资产负债表的其他应收款和长期股权投资的规模远远小于上市公司自身资产负债表中的其他应收款和长期股权投资项目的规模。有读者不解：为什么会出现这种债权、股权项目“越合并越小”的情况呢？合并财务报表“消失”了的资金流向了哪里？一、企业合并的界定二、企业合并的类型三、企业合并的主要原因一、合并报表二、集团三、合并范围四、商誉五、少数股权一、合并资产负债表二、合并利润表三、合并现金流量表四、合并所有者权益变动表一、从合并报表的基本编制看合并报表的特征一、从合并报表的基本编制看合并报表的特征（一）合并报表主体仅是一个“会计主体”而非“法律主体”；（二）合并报表的正确性主要体现为逻辑关系的正确性；（三）合并报表信息的决策有用性具有显著差异。常规的比率分析方法在很大程度上失去意义偿债能力分析财务风险分析营运能力分析合并报表不具有针对集团内特定企业决策的依据性（一）合并报表可以反映整个集团资源的规模、结构及其分布状况，有助于判断集团的经营战略；（二）合并报表可以揭示内部关联方交易的程度； （三）合并报表可以揭示整个集团的资产管理质量，有助于发现内部管理的薄弱环节；（四）合并报表可以评价母子公司的基本获利能力和费用发生的比较效率；（五）合并报表可以揭示集团在融资、营销等方面的集权和分权管理模式；（六）合并报表可以分析整个集团的现金流转状况和投融资运作状况；（七）合并报表有助于了解整个集团的扩张战略及其实施后果；（八）合并报表可以揭示企业通过对外投资撬动资源的成效。会计政策、会计估计变更和差错更正关联方关系及其交易的披露资产负债表日后事项审计报告所包含的质量信息分部报告的解读与分析会计政策变更、会计估计变更和会计差错更正的区分会计政策变更、会计估计变更和会计差错更正的区分 证监会在2010年上市公司执行企业会计准则监管报告中指出了上市公司一系列会计差错更正、会计估计变更和会计政策变更事项，如何正确理解和区分这些概念？上市公司进行会计政策变更、会计估计变更或者会计差错更正，对其财务状况质量有何影响？传递出了哪些有关企业管理质量方面的信息？会计政策变更会计估计变更前期差错更正一、与关联方关系及其交易有关的概念二、关联方交易三、对关联方交易的披露四、关联方及其交易对企业财务质量分析的影响 一、资产负债表日后事项的含义及其种类 二、资产负债表日后事项对企业财务质量分析的影响一、企业报表审计的委托人及审计目标 二、审计报告的作用 三、审计意见的基本类型 四、审计报告所包含的质量信息 报告分部的确定报告分部的信息披露要求分部报告的分析分析各报告分部的增长率及其变化原因比较各报告分部的相对盈利能力考察企业资产的分布状况了解各报告分部的销售业务对外部客户的依赖程度财务比率分析我国评价企业财务状况的指标体系比率分析方法的正确运用企业财务状况质量的综合分析方法不同企业间进行比较分析时应注意的问题2011年4月25日，国统股份公布了其2010年度的财务决算报告。请思考：案例资料中的比率分析，表现了企业财务状况的哪些方面？如果仅仅以上述比率分析来对企业财务状况的质量进行评价，有什么局限性？偿债能力比率盈利能力比率营运能力比率或活力比率现金流量比率综合分析上市公司的特殊比率短期偿债能力比率 营运资本流动资产流动负债 （1）流动比率流动资产 / 流动负债 （2）速动比率速动资产 / 流动负债 速动资产流动资产存货 长期偿债能力比率（杠杆比率） （1）资产负债率总负债/总资产 （2）权益比率 股东权益总额/总负债 （3）利息保障倍数 息税前利润/利息费用 （4）固定支出保障倍数 息税前利润总额/固定支出费用 盈利能力比率 （1）毛利率(营业收入营业成本) / 营业收入 （2）营业利润率营业利润 / 营业收入 （3）总营业费用率总营业费用/营业收入 （4）销售净利率净利润/营业收入（5）总资产报酬率息税前利润 / 平均总资产100%（6）股东权益报酬率净利润/ 平均股东权益 （不考虑优先股） 活力比率 （1）存货周转率 存货周转率营业成本 /平均存货 存货周转天数365 / 存货周转率 （2）应收帐款周转率 应收帐款周转率赊销净额 /平均应收帐款 应收帐款平均收款期365 / 应收帐款周转率 （3）固定资产周转率 固定资产周转率营业收入 / 平均固定资产原值 （4）总资产周转率 总资产周转率营业收入 / 平均总资产 现金流量比率（1）现金与负债总额比率 （2）全部资产现金回收比率 （3）再投资比率 （4）到期债务本息偿付比率 （5）现金购销比率 （6）销售现金比率 （7）盈利现金比率 上市公司的特殊比率（1）每股盈余（2）股票收益率（3）市盈率（4）股利支付率（5）每股净资产（6）股利保障倍数 一、指标体系二、指标权数设置一、会计报表自身的局限性二、财务比率分析方法的局限性三、一些财务比率的局限性财务状况与财务状况质量的界定高质量财务状况的特征企业财务状况质量的综合分析方法一、财务状况及其质量特征（一）财务状况关于对财务状况概念的认识，从目前的情况来看，主要有以下几种认识： 1财务状况是指企业的资产负债表状况。 2财务状况是指企业能用货币表现的某些方面。 3. 企业财务状况反映的是企业针对现实或可能的财务风险而保持持续经营的能力。 4. 财务状况是指反映公司基本面的财务状态。 财务状况应该是指通过资产状况、债务风险状况、资本投入与积累状况、盈利状况以及现金流转状况等方面所揭示出来的企业基本财务状态。由于盈利状况和现金流转状况都会通过特定项目最终影响到资产负债状况，因而通过资产负债表所揭示出来的资产负债状况是企业财务状况的综合体现。概括起来说，财务状况可以从财务角度反映企业经营活动的健康状况，它是企业战略实施的财务后果，是企业内在价值的决定因素，是企业持续经营的基本保障。资产质量资本结构质量利润质量现金流量质量（三）财务状况质量与财务质量的区别（三）财务状况质量与财务质量的区别1企业具有一定的盈利能力，利润结构基本合理2企业各类活动的现金流量周转正常3资产质量较好，企业的资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要。4资本结构较为合理，资本结构质量较好。 背景分析会计分析财务分析与管理透视前景预测 （一）背景分析企业的基本情况与行业分析企业自身对经营活动及经营战略的表述企业竞争环境与竞争优势政策法规环境对企业提供的机会或者形成的制约企业的控制性股东及其状况、企业发展沿革及主要人力资源状况等等财务报表数据是经过一套复杂的会计程序加工后生成的财务信息，信息质量本身会受到诸如会计原则的制定和执行质量、会计政策的选择质量、审计质量、信息披露质量等众多因素的影响。由于不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的会计质量信息，因此，可以简单通过分析审计师的措辞和对相关事项的说明，从整体上对企业财务报表的会计质量做出判断，而不必再开展单独的会计分析程序。1、财务比率分析（需结合准则的变化添加新的比率）偿债能力比率：流动比率、速动比率、杠杆比率、利息保障倍数等盈利能力比率：毛利率、核心利润率、销售净利率、股东权益报酬率、资产报酬率、以及每股收益等营运能力比率：商业债权周转率（应收票据与应收账款之和）、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、经营性资产周转率、商业债务（应付票据与应付账款之和）平均付账期等（1 1）围绕资产负债表进行分析，评价资产质量）围绕资产负债表进行分析，评价资产质量在资产负债表观下，企业的利润是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现，强调资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量（计提的资产减值损失可视为该项资产在持有过程中产生的负增值）。因此，有必要分析资产的个体质量和整体质量。对于资产负债表中的主要资产项目，可以按照盈利性、周转性、变现性（即保值性）以及与其他资产组合的协同性等几个方面逐项考察其个体质量。而对于企业资产的整体质量，可通过考察资产结构（经营性资产与投资性资产的相对比例）与企业经营战略、经营特点的吻合性，资产整体的增值性和获现性等方面，来加以综合评价。对于资产金额发生重大变化的项目，还要分析其变动的幅度、变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的方向性影响，从而对企业的资产管理质量做出判断与分析。企业资金成本的水平与企业资产报酬率的对比关系；企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性；企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性；企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性等。此外，还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方面的博弈过程与结果，是否推动或制约着企业长期发展。分析利润的内在质量，即利润自身结构的协调性分析核心利润与投资收益的比例关系，揭示企业自身经营活动的利润贡献度；分析各项费用开支的合理性，揭示出企业的费用管控能力。企业自身经营活动的盈利能力（主要通过毛利率、核心利润率等指标来加以评价）；企业资产管理质量和盈余管理倾向（主要通过“资产减值损失”项目的规模大小来加以揭示）；企业利润的持续性（主要通过直接比较营业利润与营业外收支净额的相对规模加以分析）；企业利润的实现性（主要通过将包括资产减值损失和公允价值变动损益在内的未实现损益与利润表中的已实现损益进行比较来加以考察）。 分析利润结构的资产增值质量，即利润结构与资产结构的匹配性资产结构体现了企业的战略部署与安排，而利润结构则揭示了企业的战略遵守与实施情况。具体地说，可以分析经营性资产的增值质量（可通过比较核心利润和经营性资产平均余额，计算经营性资产报酬率来进行评价）和投资性资产的增值质量（可通过比较投资收益和投资性资产平均余额，计算投资性资产报酬率来进行评价）。 分析利润结构的现金获取质量，即利润结构与对应的现金流量结构的趋同性。核心利润的现金获取质量（可通过将调整后的核心利润与经营活动产生的现金净流量进行比较来进行评价）；投资收益的现金获取质量（可通过将扣除金融资产处置收益和长期股权投资转让收益后的投资收益与相应的现金回款金额进行比较来进行评价）。分析经营活动现金流量的充分程度。正常情况下，应大于核心利润，即经营活动的现金流量最好能够完成：补偿固定资产折旧与无形资产摊销费用；支付现金股利；支付利息费用。在经营活动现金流量难以完成上述支付的条件下，企业或者收款出现了问题，或者付款出现了问题，而在这些方面都体现了企业的营运资本管理质量。 分析投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度作为投资性现金流出，除了抓住时机购买交易性金融资产以外，无论是购建固定资产、无形资产，还是对外股权和债权投资支出，都应是企业在充分进行研究与论证后审慎决策的结果。一般来说，投资活动的现金流出量和流出方向代表了企业的扩张规模和扩张途径，由此可以透视出投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度，即企业战略部署的实施情况，有助于判断企业未来的变动趋势。 分析筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度企业在经营活动和投资活动方面出现的资金缺口，可以考虑通过筹资活动予以补足。若筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和不能相互适应，从长期来看，极易出现现金闲置或现金短缺等情况，反映出企业在现金管理质量方面可能存在一定的问题。 核心利润经营活动产生的现金流量投资收益投资收益的现金回款金额 利润结构对应的现金流量结构资产结构经营性资产投资性资产“输血性”变化和“盈利性”变化；所有者权益内部项目互相结转的财务效应；企业股权结构的变化与方向性含义；会计核算因素的影响；企业股利分配方式所包含的财务状况质量信息；等等。以上市公司为母公司所形成的纳入合并报表编制范围的企业集团所“存在”的资源规模及其结构；集团内部关联方交易的程度；企业集团内部管理的薄弱环节；等等。预测经营活动的发展前景预测经营活动的发展前景在经营性资产整体结构存在优化空间的情况下，企业是否可能进一步减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加企业经营性资产的规模等；在经营性资产整体结构较为协调，但盈利能力仍需改善的情况下，企业是否可能进一步改善经营性资产的利用率，提高产品的盈利能力；在企业具备基本的盈利能力，而经营活动产生的现金净流量不太理想的情况下，企业是否可能在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等方面进行系统性优化，以改善企业核心利润产生现金净流量的能力；在资产的局部或整体出现失衡的情况下，企业是否可能进行经营性资产置换，以增强与其他资产组合后的增值潜力；等等。 预测对外投资活动的发展前景预测对外投资活动的发展前景 企业控制性的对外投资活动所产生的效益，主要取决于其子公司经营活动的盈利能力：对企业控制性的投资性资产直接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析（可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定）；对企业控制性的投资性资产间接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析（可以大体上根据其他应收款和预付款项等项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定）。而对于子公司经营活动所进行的前景预测，可以比照前述对企业自身经营活动的前景预测方法来进行。 以重组、并购等方式谋求发展的企业前景预测以重组、并购等方式谋求发展的企业前景预测企业除了依靠自身的经营走持续发展的道路之外，还可以通过重组、并购等方式谋求迅速的发展壮大。企业可以通过贷款、股东入资、减少现金股利分配、债务重组等手段来满足必要的资金需求。在重组方式的选择上，企业可以通过资产重组、债务重组、资本重组和企业重组等方式来改善企业的资产结构、资本结构，从而为企业盈利能力的进一步提升创造条件。然而，在重组、并购的过程中，必须充分关注不同的融资方式给企业带来的潜在风险。 通过对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表的分析，进一步分析资产质量资本结构质量利润质量现金流量质量企业整体财务状况的质量分析案例分析