复习第五章复习第五章l什么叫风险汇聚？什么叫风险汇聚？l风险汇聚的效果如何？风险汇聚的效果如何？l什么是大数定律？什么是大数定律？l什么是中心极限定理？什么是中心极限定理？l风险汇聚原理与保险公司之间有何风险汇聚原理与保险公司之间有何关系？关系？l大数定律与保险经营之间有何关系大数定律与保险经营之间有何关系？上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系1第六章第六章 损失融资方法损失融资方法( (两次课两次课) )一、企业面临的风险一、企业面临的风险二、损失融资二、损失融资（一）传统型保险合同（一）传统型保险合同（二）损失感应型合同（二）损失感应型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）风险自留集团（四）风险自留集团（五）多险种保单（五）多险种保单（multi-line policy）（六）纯粹风险与价格风险一起承保（六）纯粹风险与价格风险一起承保（七）多触发原因保单（七）多触发原因保单（multi-trigger policy） （八）或有融资计划（八）或有融资计划 （九）保险连接型证券（九）保险连接型证券 (Insurance-linked securities, ILS)四、损失融资发展趋势四、损失融资发展趋势上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法2第六章第六章 复习重点复习重点体会传统型保险合同的特点和不足？体会传统型保险合同的特点和不足？掌握损失融资的各类方法：掌握损失融资的各类方法：（一）传统型保险合同（一）传统型保险合同（二）损失感应型合同（二）损失感应型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）风险自留集团（四）风险自留集团（五）多险种保单（五）多险种保单（multi-line policy）（六）纯粹风险与价格风险一起承保（六）纯粹风险与价格风险一起承保（七）多触发原因保单（七）多触发原因保单（multi-trigger policy） （八）或有融资计划（八）或有融资计划 （九）保险连接型证券（九）保险连接型证券 (Insurance-linked securities, ILS)上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法3一、企业面临的风险一、企业面临的风险l纯粹风险纯粹风险财产损失风险财产损失风险雇员伤害、死亡风险雇员伤害、死亡风险责任风险责任风险董事、高级管理人员贪污、挪用、诈骗行为董事、高级管理人员贪污、挪用、诈骗行为l价格风险（商品价格风险、汇率风险、利率风价格风险（商品价格风险、汇率风险、利率风险）险）l信用风险信用风险应收帐款风险应收帐款风险上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法4二、损失融资二、损失融资企业风险管理方法：风险控制、损失融资、内部风险企业风险管理方法：风险控制、损失融资、内部风险抑制。抑制。损失融资也称风险融资，即用获取资金的办法来支付损失融资也称风险融资，即用获取资金的办法来支付或低偿损失。通常分为：或低偿损失。通常分为：自留风险：企业自己直接承担风险损失。或自留风险：企业自己直接承担风险损失。或企业为自己遭受的损失支付赔偿金。企业为自己遭受的损失支付赔偿金。风险转移：企业造受损失后，由其他机构承风险转移：企业造受损失后，由其他机构承担损失的财务后果或支付赔偿金。如购买保担损失的财务后果或支付赔偿金。如购买保险后由保险公司支付损失。险后由保险公司支付损失。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法5根据补偿损失时使用企业资源的时间，损失融资可分根据补偿损失时使用企业资源的时间，损失融资可分为：为：l若损失不大，企业资金较为充足。若损失不大，企业资金较为充足。同期损失融资：同期损失融资：无需制定特殊融资计划，无需制定特殊融资计划，随时利用企业营业收入支付损失。随时利用企业营业收入支付损失。 l若潜在损失相对企业实力显得非常大，就需若潜在损失相对企业实力显得非常大，就需要采用特殊融资计划将损失费用分摊在其个要采用特殊融资计划将损失费用分摊在其个财务预算期：财务预算期：事后损失融资：事后损失融资：损失赔偿分布在事故发生损失赔偿分布在事故发生后后的几个财务预算期内；如损失后向银行的几个财务预算期内；如损失后向银行贷款，然后分期还款。贷款，然后分期还款。事先损失融资：事先损失融资：企业预先积累一定的资金企业预先积累一定的资金来应对未来损失。如购买保险，储蓄。来应对未来损失。如购买保险，储蓄。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法6下面主要介绍几种损失融资方式：下面主要介绍几种损失融资方式：（一）传统型保险合同（一）传统型保险合同（二）损失感应型合同（二）损失感应型合同（三）自保公司（三）自保公司（四）风险自留集团（四）风险自留集团（五）或有融资计划（五）或有融资计划上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法7（一）传统型保险合同（一）传统型保险合同以前的风险管理局限于传统的保险合同；以前的风险管理局限于传统的保险合同；国内目前还是如此，风险管理的其他措国内目前还是如此，风险管理的其他措施基本还未采用。施基本还未采用。传统的保险合同通常要求投保人预先交传统的保险合同通常要求投保人预先交纳固定的保险费，保险公司承诺为承保纳固定的保险费，保险公司承诺为承保风险事故造成的损失进行支付。风险事故造成的损失进行支付。1.常见保单分类（见下表）常见保单分类（见下表）上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法8上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法普通商业保险普通商业保险风险风险保单类型保单类型简要描述简要描述财产财产企业财产险企业财产险营业中断险营业中断险机动车辆险机动车辆险承保火灾、爆炸、暴雨等风险造成的直接损失；承保火灾、爆炸、暴雨等风险造成的直接损失；承保财产损害事件引起营业中断而造成的收入损失；承保财产损害事件引起营业中断而造成的收入损失；承保机动车辆的物质损坏、失窃。承保机动车辆的物质损坏、失窃。责任责任公众责任险公众责任险产品责任险产品责任险工伤保险工伤保险承保固定场所造成他人意外的人身伤亡或财产损失的承保固定场所造成他人意外的人身伤亡或财产损失的赔偿责任；赔偿责任；承保因产品缺陷引起的他人人身伤害或财产损失赔偿承保因产品缺陷引起的他人人身伤害或财产损失赔偿责任；责任；承保雇主由于雇员从事工作时意外的伤、残、死亡或承保雇主由于雇员从事工作时意外的伤、残、死亡或职业病而承担的赔偿责任。职业病而承担的赔偿责任。海上风海上风险险海运险海运险国内运输险国内运输险承保与海运相关的船舶、货物、运费的损失及对他人承保与海运相关的船舶、货物、运费的损失及对他人的责任；的责任；承保国内水路、陆路的运输工具、货物的意外损失及承保国内水路、陆路的运输工具、货物的意外损失及对他人的责任。对他人的责任。雇员福雇员福利利人寿保险人寿保险医疗保险医疗保险伤残保险伤残保险向雇员提供人寿保险福利的团体人寿保险合同；向雇员提供人寿保险福利的团体人寿保险合同；向雇员提供医疗费用福利的团体医疗费用保险；向雇员提供医疗费用福利的团体医疗费用保险；向雇员提供短期向雇员提供短期/或长期伤残福利的团体伤残保险合同。或长期伤残福利的团体伤残保险合同。92.传统型保险合同的限制：免赔额与赔偿限额传统型保险合同的限制：免赔额与赔偿限额（1）免赔额）免赔额n每一事件免赔额（每一事件免赔额（per occurrence deductible）: 企业对已经投保的每一次损失都要企业对已经投保的每一次损失都要支付免赔额以内的损失。支付免赔额以内的损失。例如：例如：ABC钢铁公司有一份每一事件免赔额为钢铁公司有一份每一事件免赔额为200万元万元的保单，它在保单有效期内发生了的保单，它在保单有效期内发生了5次损失，每次次损失，每次损失均为损失均为150万元，则万元，则ABC钢铁公司将支付所有钢铁公司将支付所有的损失，保险公司不予赔偿。的损失，保险公司不予赔偿。n累计免赔额（累计免赔额（aggregate deductible）：企业在）：企业在保单有效期内支付累计损失额在累计免赔额以内保单有效期内支付累计损失额在累计免赔额以内的损失。的损失。例如：例如： 在上例的损失及免赔规定下，若在上例的损失及免赔规定下，若ABC钢铁公司有钢铁公司有一份累计免赔额为一份累计免赔额为300万元的保单，它将总共需要万元的保单，它将总共需要支付支付300万元，保险公司将支付万元，保险公司将支付450万元（假定保万元（假定保单限额足够大）。单限额足够大）。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法10上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法300600企企业业支支付付的的损损失失（万万元元）300保单有效期内的累计损失（万元）保单有效期内的累计损失（万元）企业支付的损失（购买一份累计免赔额为企业支付的损失（购买一份累计免赔额为300万元万元的保单）的保单）不含保费不含保费不计限额不计限额11（2）保单限额（）保单限额（policy limit）n保单通常会以保单限额的形式对保险公司的支保单通常会以保单限额的形式对保险公司的支付数额设定上限。付数额设定上限。n也存在每一事件赔偿限额和累计赔偿限额的规也存在每一事件赔偿限额和累计赔偿限额的规定。定。例如，购买一份免赔额为例如，购买一份免赔额为100万元，每一事件赔偿限万元，每一事件赔偿限额为额为300万元的保单，则：万元的保单，则：投保企业支付第一个投保企业支付第一个100万元；万元；保险公司为损失支付接下来的保险公司为损失支付接下来的300万元；万元；每一事件超过每一事件超过400万元的损失由投保企业自己万元的损失由投保企业自己支付。支付。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法12上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法100400企企业业支支付付的的损损失失（万万元元）100保单有效期内的每一事件损失额（万元）保单有效期内的每一事件损失额（万元）企业支付的损失企业支付的损失（购买一份免赔额为（购买一份免赔额为100万元，每万元，每一事件赔偿限额为一事件赔偿限额为300万元的保单）万元的保单）13实例：东海大桥实例：东海大桥“建筑工程一切险建筑工程一切险”保单相关保单相关规定：规定：赔偿限额规定：赔偿限额规定：l物质损失险部分：保险金额为物质损失险部分：保险金额为52亿元；亿元；地震、海啸赔偿限额：总保险金额的地震、海啸赔偿限额：总保险金额的80%l第三者责任部分：第三者责任部分：每次事故赔偿限额：每次事故赔偿限额：5000万元；万元；累计赔偿限额：累计赔偿限额：5亿元。亿元。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法14免赔额规定：免赔额规定：l物质损失险部分：物质损失险部分：地震、海啸：每次事故地震、海啸：每次事故2000万元；万元；其他自然灾害：每次事故其他自然灾害：每次事故200万元；万元；意外事故：每次事故意外事故：每次事故100万元。万元。l第三者责任部分：第三者责任部分：财产损坏责任：每次事故财产损坏责任：每次事故5万元；万元；第三者人身伤害、死亡、疾病责任：第三者人身伤害、死亡、疾病责任：无免赔额。无免赔额。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法153.大保额标的的投保方法：分层保险大保额标的的投保方法：分层保险 企业从不同的保险公司那里企业从不同的保险公司那里“分层分层”购买保险。购买保险。例如一个企业，例如一个企业，购买了保险公司购买了保险公司A的保单，为的保单，为100万元免赔额万元免赔额以上的损失提供以上的损失提供300万元保障；（基本保险单）万元保障；（基本保险单）购买了保险公司购买了保险公司B的超赔保单，为的超赔保单，为400万元以万元以上的损失提供上的损失提供200万元的保障。（超额保险单）万元的保障。（超额保险单）合并起来，两张保单提供的保障范围是合并起来，两张保单提供的保障范围是100万万元元 600万元。万元。则，企业支付的损失如下图：则，企业支付的损失如下图：上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法16上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法100400企企业业支支付付的的损损失失（万万元元）100保单有效期内的每一事件损失额（万元）保单有效期内的每一事件损失额（万元）企业支付的损失企业支付的损失（购买上例中的分层保险）（购买上例中的分层保险）60017实例：实例：1993年，纽约世贸中心的保险保障年，纽约世贸中心的保险保障1993年，纽约世贸中心被恐怖分子安放炸弹爆炸，导致财产、年，纽约世贸中心被恐怖分子安放炸弹爆炸，导致财产、责任和商务中断损失约责任和商务中断损失约10亿美元。当时物业当局有财亿美元。当时物业当局有财产和商务中断保险产和商务中断保险6亿美元，责任保险亿美元，责任保险4亿美元。亿美元。其中，财产的分层保险和参与该项目的多家保险公司情况如其中，财产的分层保险和参与该项目的多家保险公司情况如下：下：每一索赔自留额为：每一索赔自留额为：10万美元；万美元；l第一层：由第一层：由American Home Assurance and Home indemnity提供提供1000万美元的保险；万美元的保险；l第二层：由第二层：由11家保险公司提供家保险公司提供2.9亿美元的保险；亿美元的保险；l地三层：由地三层：由5家保险公司提供家保险公司提供1亿美元保险；亿美元保险；l第四层：伦敦劳合社的第四层：伦敦劳合社的68家辛迪加提供家辛迪加提供1亿美元保亿美元保险；险；l第五层：伦敦劳合社的第五层：伦敦劳合社的65家辛迪加提供家辛迪加提供1亿美元保亿美元保险险上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法184.保险公司（进行限制）的目的保险公司（进行限制）的目的n免赔额：激励投保企业加强安全管理或免赔额：激励投保企业加强安全管理或风险控制，减少道德风险；风险控制，减少道德风险；n赔偿限额：降低保险人在某一投保企业赔偿限额：降低保险人在某一投保企业上承担过高的赔偿风险；上承担过高的赔偿风险；n分层保险：也是限制保险公司暴露在单分层保险：也是限制保险公司暴露在单个损失下的风险。通过在保险公司间分个损失下的风险。通过在保险公司间分摊损失实现了风险的更大的分散化。摊损失实现了风险的更大的分散化。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法19（二）、损失感应型合同（二）、损失感应型合同1.概念：概念： 投保人最终支付的保费取决于保单有效期内发生的损失。投保人最终支付的保费取决于保单有效期内发生的损失。l在保险期限内，保险公司首先支付损失，但最终要由在保险期限内，保险公司首先支付损失，但最终要由保单持有人向保险公司进行绝大部分甚至全部偿付；保单持有人向保险公司进行绝大部分甚至全部偿付； 因此，保单持有人最终缴纳的保费是事后确定的，而因此，保单持有人最终缴纳的保费是事后确定的，而不是事前确定。不是事前确定。l实质上，是保险公司向保单持有人提供了贷款。实质上，是保险公司向保单持有人提供了贷款。 因此，损失感应型保单通常要求保单持有人提供大银因此，损失感应型保单通常要求保单持有人提供大银行开出的信用证，以担保保单持有人会履行未来承诺行开出的信用证，以担保保单持有人会履行未来承诺的支付。的支付。l与传统保险合同相比，转移给保险公司的风险变小了。与传统保险合同相比，转移给保险公司的风险变小了。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法20l信用证：是有条件的银行担保，是银行（开证行）信用证：是有条件的银行担保，是银行（开证行）应买方（申请人）的要求和指示保证立即或将来应买方（申请人）的要求和指示保证立即或将来某一时间内付给卖方（受益人）一笔款项。某一时间内付给卖方（受益人）一笔款项。 l典型的损失感应型合同有：典型的损失感应型合同有：回溯型费率保单回溯型费率保单有限风险保险有限风险保险上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法212.回溯型费率保单回溯型费率保单（retrospectively rated policy）n先交预付保费；先交预付保费；n在保险有效期内，保险公司负责赔偿所有的损失；在保险有效期内，保险公司负责赔偿所有的损失；n但是，投保人最终支付的总保费（回溯保费）取但是，投保人最终支付的总保费（回溯保费）取决于保险有效期内损失的规模；决于保险有效期内损失的规模；如果回溯保费大于预付保费，投保人要补交保如果回溯保费大于预付保费，投保人要补交保费；费；如果回溯保费小于预付保费，投保人可以得到如果回溯保费小于预付保费，投保人可以得到返还。返还。n回溯保费有最低额和最高额的约束，在签订保单回溯保费有最低额和最高额的约束，在签订保单时就规定好了。时就规定好了。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法22n例如，回溯保费最低额为例如，回溯保费最低额为50万元，最高额为万元，最高额为300万元，则投保人的风险损失图如下：万元，则投保人的风险损失图如下：上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法50企企业业支支付付的的损损失失（万万元元）50企业支付的损失企业支付的损失（购买回溯保险）（购买回溯保险）30030023回溯保单特点：回溯保单特点：l投保人自留了大部分风险，通常只有损失非常大投保人自留了大部分风险，通常只有损失非常大时，风险才被转移给保险公司；时，风险才被转移给保险公司；l主要用于大型企业的员工赔偿保险和汽车责任保主要用于大型企业的员工赔偿保险和汽车责任保险中的强制保险要求；险中的强制保险要求；l企业用回溯保单代替自己保险一方面满足了政府企业用回溯保单代替自己保险一方面满足了政府监管的强制保险要求，另一方面也可避免风险自监管的强制保险要求，另一方面也可避免风险自留时遭受巨大损失的危险。留时遭受巨大损失的危险。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法243.有限风险保险有限风险保险（finite risk insurance） “有限风险有限风险”意思是只有少量的风险转移给了保险公司。意思是只有少量的风险转移给了保险公司。n有限风险合同的期限一般为有限风险合同的期限一般为3至至5年，投保企业每年向年，投保企业每年向保险公司支付保险费，保险公司将保费（扣除一些费保险公司支付保险费，保险公司将保费（扣除一些费用后）放到一个基金里。用后）放到一个基金里。n该基金以约定的回报率积累利息，损失支付从该基金该基金以约定的回报率积累利息，损失支付从该基金中扣除。中扣除。n如果基金在某年不足以支付所有的损失，那么，保险如果基金在某年不足以支付所有的损失，那么，保险公司会支付损失，直到公司会支付损失，直到约定的上限约定的上限为止。然而，保单为止。然而，保单持有人未来支付的保费将被用于偿还保险公司。持有人未来支付的保费将被用于偿还保险公司。n在保单有效期末，若基金存在正余额，将返还给投保在保单有效期末，若基金存在正余额，将返还给投保企业；若存在赤字或负余额，合同会要求保单持有人企业；若存在赤字或负余额，合同会要求保单持有人承担赤字的较高比例，如承担赤字的较高比例，如80%。不过，保单持有人可。不过，保单持有人可以用分期付款的方式偿还这些赤字。以用分期付款的方式偿还这些赤字。 上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法25有限风险保险的效果：有限风险保险的效果：n保险持有人支付了预期的绝大部分损失，但支保险持有人支付了预期的绝大部分损失，但支付在时间上是平稳的。付在时间上是平稳的。n或者说，有限风险计划可以使企业对损失的支或者说，有限风险计划可以使企业对损失的支付平稳化，每年支付金额差距不大，从而降低付平稳化，每年支付金额差距不大，从而降低了自己的风险。了自己的风险。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法26有限风险保险的效果：有限风险保险的效果：n保险持有人支付了预期的绝大部分损失，但支保险持有人支付了预期的绝大部分损失，但支付在时间上是平稳的。付在时间上是平稳的。n或者说，有限风险计划可以使企业对损失的支或者说，有限风险计划可以使企业对损失的支付平稳化，每年支付金额差距不大，从而降低付平稳化，每年支付金额差距不大，从而降低了自己的风险。了自己的风险。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法27（三）、自保公司（三）、自保公司1.概念概念 大型公司让一个全资的子公司来支付损失，这个大型公司让一个全资的子公司来支付损失，这个子公司称为自保公司。自保公司通常不只与母公子公司称为自保公司。自保公司通常不只与母公司有保险交易，还可能与不相关企业有保险交易，司有保险交易，还可能与不相关企业有保险交易，并且购买再保险。并且购买再保险。n纯粹自保公司：自保公司只为自己的母公司和纯粹自保公司：自保公司只为自己的母公司和/或母公司的其它子公司提供保险。或母公司的其它子公司提供保险。n一般情况下，自保公司不仅向母公司和母公司一般情况下，自保公司不仅向母公司和母公司的其它自公司出售保险，还会向其它企业出售的其它自公司出售保险，还会向其它企业出售保险，并购买再保险。保险，并购买再保险。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法28上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法与自保公司有关的所有权关系（蓝线）和保险业务（红线）与自保公司有关的所有权关系（蓝线）和保险业务（红线）自保公司自保公司母公司母公司姊妹子公司姊妹子公司1姊妹子公司姊妹子公司2不相关不相关非保险企业非保险企业1不相关不相关非保险企业非保险企业2保险公司保险公司A保险公司保险公司B292.自保公司的注册地自保公司的注册地l许多美国公司建立的自保公司是许多美国公司建立的自保公司是“离岸离岸”的，位的，位于百慕大（于百慕大（Bermuda）、巴巴多斯）、巴巴多斯（Barbados）和开曼群岛（）和开曼群岛（Cayman Islands）。）。因为这些地方监管限制少，而且提供更吸引人的因为这些地方监管限制少，而且提供更吸引人的税收待遇。税收待遇。l但是，不论自保公司建在何处，很少有雇员在自但是，不论自保公司建在何处，很少有雇员在自保公司建立的地方工作。保公司建立的地方工作。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法30自保公司所在地（自保公司所在地（2000年）年）上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法地点地点自保公司数目自保公司数目百慕大（百慕大（Bermuda）1405开曼群岛（开曼群岛（Cayman Islands）535佛蒙特（佛蒙特（Vermont）381盖恩西岛（盖恩西岛（Guernsey）370卢森堡（卢森堡（Luxembourg）273巴巴多斯（巴巴多斯（Barbados）237英属维京群岛（英属维京群岛（British Virgin Island）184313.建立自保公司的动机建立自保公司的动机（1）降低期望纳税）降低期望纳税 通过纯粹自保公司进行损失融资其实就是风险自留。通过纯粹自保公司进行损失融资其实就是风险自留。但为什么大公司要成立纯粹自保公司呢？原因是：但为什么大公司要成立纯粹自保公司呢？原因是：保险公司与非保险公司的税收待遇不同：保险公司与非保险公司的税收待遇不同：l非保险公司的应纳税所得额可以抵扣非保险公司的应纳税所得额可以抵扣“年度内年度内已支付损失已支付损失”；l保险公司的应纳税所得额可以抵扣保险公司的应纳税所得额可以抵扣“已发生损已发生损失的贴现值（年度内已支付损失失的贴现值（年度内已支付损失 + 年度内未支年度内未支付损失的贴现值的增量）付损失的贴现值的增量）”。 对于同样的损失，税法允许保险公司早于非保险公司对于同样的损失，税法允许保险公司早于非保险公司进行损失抵扣，保险公司能比非保险公司避免更进行损失抵扣，保险公司能比非保险公司避免更多的所得税。多的所得税。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法32通过离岸建立自保公司可得到额外的税收优惠通过离岸建立自保公司可得到额外的税收优惠 因为离岸国对投资收入和承保收入有更低的税率，因为离岸国对投资收入和承保收入有更低的税率，相对于国内自保公司而言，离岸降低了缴纳的税相对于国内自保公司而言，离岸降低了缴纳的税款。款。（2）降低风险）降低风险 当一个自保公司向非相关实体出售保险或购买再保当一个自保公司向非相关实体出售保险或购买再保险时，母公司的风险（和母公司所属的其它子公险时，母公司的风险（和母公司所属的其它子公司的风险）就与非相关实体的风险汇聚在了一起。司的风险）就与非相关实体的风险汇聚在了一起。从而降低了母公司的风险。从而降低了母公司的风险。 当然，通过购买保险可以达到同样的效果当然，通过购买保险可以达到同样的效果上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法33（3）满足保险需求）满足保险需求 设立自保公司的原因，包括企业在利用传统保险时存设立自保公司的原因，包括企业在利用传统保险时存在困难在困难:l有时无法得到保险：特别是购买责任保险可能有时无法得到保险：特别是购买责任保险可能会很困难，如产品责任、医疗责任、建筑师、会很困难，如产品责任、医疗责任、建筑师、工程师责任等，还有污染责任。工程师责任等，还有污染责任。l传统保险成本太高：传统保险成本太高： 传统保险价格昂贵，但公传统保险价格昂贵，但公司又保险需求或国家有强制保险要求，通过自司又保险需求或国家有强制保险要求，通过自保公司即可满足保险需求又降低了保险成本。保公司即可满足保险需求又降低了保险成本。l有些产品从来就是不可保风险：有些产品从来就是不可保风险： 例如罢工保险、例如罢工保险、产品召回风险保险等。产品召回风险保险等。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法34复习上次课内容：复习上次课内容：1.传统型保险合同在转移风险方面有何局传统型保险合同在转移风险方面有何局限性？如何克服这些局限？限性？如何克服这些局限？2.什么是损失感应型保险？什么是损失感应型保险？3.什么是自保公司？为什么要建立自保公什么是自保公司？为什么要建立自保公司？司？上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法35l建立自保公司的原因之一是买不到保险建立自保公司的原因之一是买不到保险？有这种事吗？有这种事吗？ 请阅读曾武仁先生（台湾保险事业请阅读曾武仁先生（台湾保险事业发展中心）撰写的发展中心）撰写的 “从石绵案谈我国责任保险之发展从石绵案谈我国责任保险之发展” 上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法36美国的美国的8080年代责任险危机：年代责任险危机：l整個整個80年代保險人都不得不面對責任險危機。年代保險人都不得不面對責任險危機。责任险危机造成保险价格上漲，再保險人的退责任险危机造成保险价格上漲，再保險人的退出造成承保能力不足，進一步抬升了價格。整出造成承保能力不足，進一步抬升了價格。整个保险业保险供给减少，到个保险业保险供给减少，到1986年，很多責任年，很多責任险产品，諸如医疗過失責任、产品責任等已經险产品，諸如医疗過失責任、产品責任等已經买不起甚或买不到了。买不起甚或买不到了。l80年代中期的市場緊張促動了風險融資替代方年代中期的市場緊張促動了風險融資替代方式的出現。到式的出現。到90年代末，自保已經占到美國財年代末，自保已經占到美國財產責任保險業產責任保險業2850億美元保費規模的一半。億美元保費規模的一半。 上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法37（四）风险自留集团（四）风险自留集团（risk retention group）风险汇聚能够降低每个参加者的风险，那么，只要组织风险汇聚能够降低每个参加者的风险，那么，只要组织和管理成本不算太高，有风险的人或组织总是愿和管理成本不算太高，有风险的人或组织总是愿意通过各种形式进行风险汇聚，风险自留集团也意通过各种形式进行风险汇聚，风险自留集团也是其中一种：是其中一种：在美国，多个企业组成风险自留集团，对各自面临的各在美国，多个企业组成风险自留集团，对各自面临的各种责任风险进行汇聚。种责任风险进行汇聚。l1981年之前，这种汇聚是隐蔽进行的（法律禁止）年之前，这种汇聚是隐蔽进行的（法律禁止）；l1981年，国会通过的法律允许企业组成集团对产年，国会通过的法律允许企业组成集团对产品责任风险进行风险汇聚；品责任风险进行风险汇聚；l1986年，法律进一步允许为除了雇主责任保险和年，法律进一步允许为除了雇主责任保险和员工赔偿保险之外的所有责任保险组成风险自留员工赔偿保险之外的所有责任保险组成风险自留集团。集团。l1997年，美国大约有年，美国大约有70家风险自留集团。家风险自留集团。上海对上海对外贸易外贸易学院学院保险系保险系第六章 损失融资方法38（五）多险种保单（五）多险种保单（multi-line policy）l含义含义：作为对分别购买财产、责任、员工赔偿：作为对分别购买财产、责任、员工赔偿保险等的替代，保险公司可以通过一张保单承保险等的替代，保险公司可以通过一张保单承保多类风险。保多类风险。 也称组合型保单、综合型保单或一揽子保单也称组合型保单、综合型保单或一揽子保单l动机动机：降低交易成本，降低购买保险的总成本。：降低交易成本，降低购买保险的总成本。上海对上海对外贸易外贸易学院学院保险系保险系第六章 损失融资方法39（六）纯粹风险与价格风险一起承保（六）纯粹风险与价格风险一起承保l含义含义：传统上，价格风险是通过金融衍生工具：传统上，价格风险是通过金融衍生工具来进行套期保值的，但是，一些保险公司也提来进行套期保值的，但是，一些保险公司也提供同时承保纯粹风险和价格风险的组合保单。供同时承保纯粹风险和价格风险的组合保单。l例如例如：1997年，年，Honeywell保险公司在一份保保险公司在一份保单中，为四种风险进行损失融资：财产、责任、单中，为四种风险进行损失融资：财产、责任、董事和高级人员责任、汇率波动。董事和高级人员责任、汇率波动。上海对上海对外贸易外贸易学院学院保险系保险系第六章 损失融资方法40（七）多触发原因保单（七）多触发原因保单（multi-trigger policy）l含义含义：保险公司只有在多个条件或风险事故发：保险公司只有在多个条件或风险事故发生时，才进行赔偿。生时，才进行赔偿。传统保险合同：单条件（损失超过免赔时）触发；传统保险合同：单条件（损失超过免赔时）触发；多触发原因保单：多条件出发，不但损失要超过免多触发原因保单：多条件出发，不但损失要超过免赔额，而且保单中要求的其他条件也要发生。赔额，而且保单中要求的其他条件也要发生。l例如例如：假设投保企业的销售额是与所在国的：假设投保企业的销售额是与所在国的GDP高度正相关的，那么第二触发原因可能就高度正相关的，那么第二触发原因可能就是当年是当年GDP增长率小于增长率小于1%。l动机动机：使投保企业在最需要保险的才得到保险：使投保企业在最需要保险的才得到保险赔偿，降低保险成本。赔偿，降低保险成本。上海对上海对外贸易外贸易学院学院保险系保险系第六章 损失融资方法41（八）或有融资计划（八）或有融资计划l含义：指企业与一家金融机构或投资者达成含义：指企业与一家金融机构或投资者达成这样的安排：根据事先约定的条件，企业可这样的安排：根据事先约定的条件，企业可以向他们借款或者发行新股，这些条件依赖以向他们借款或者发行新股，这些条件依赖于某些特定事件是否会发生。于某些特定事件是否会发生。l例如，例如，ABC公司财产价值公司财产价值5000万元，面临火万元，面临火灾风险，自己至多可支付灾风险，自己至多可支付1000万元的损失。万元的损失。可以购买传统保险来进行损失融资，也可以可以购买传统保险来进行损失融资，也可以采用：采用：1.或有债务计划或有债务计划2.或有权益计划或有权益计划上海对上海对外贸易外贸易学院学院保险系保险系第六章 损失融资方法421.或有债务计划或有债务计划 也称或有借款，也称或有借款，ABC公司事先购买这样一个公司事先购买这样一个期权：当财产损失超过期权：当财产损失超过1000万元时，可在万元时，可在接下来一年内的任何时间以接下来一年内的任何时间以8%的利率向工的利率向工行或某保险公司借入不超过行或某保险公司借入不超过4000万元的资万元的资金。金。n代价：期权费代价：期权费20万元；万元；n收益：若损失发生后再去贷款，利率会收益：若损失发生后再去贷款，利率会大于大于8%；n20万元可以视为利率风险的价格。万元可以视为利率风险的价格。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法432.或有权益计划或有权益计划ABC公司事先与投资者约定，在损失发生且损失程公司事先与投资者约定，在损失发生且损失程度超过度超过1000万元时，以每股万元时，以每股40元的价格发行元的价格发行至多至多100万股新股，由此进行损失融资。万股新股，由此进行损失融资。n代价：预先向投资者付费；代价：预先向投资者付费；n收益：损失后以固定价格发售股票融资，收益：损失后以固定价格发售股票融资，事实上，损失发生会造成股价下跌。事实上，损失发生会造成股价下跌。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法44（九）保险连接型证券（九）保险连接型证券 (Insurance-linked securities, ILS)1.历史背景历史背景：l20世纪世纪90年代初发生了安德鲁飓风（保险赔偿年代初发生了安德鲁飓风（保险赔偿210亿美元）和北里奇地震使世界亿美元）和北里奇地震使世界63家财产和伤家财产和伤害保险公司破产，之后，财产巨灾再保险的承保害保险公司破产，之后，财产巨灾再保险的承保能力出现短缺，费率上升了一倍多。能力出现短缺，费率上升了一倍多。l为了缓解再保险压力，业内人士开始将目光转向为了缓解再保险压力，业内人士开始将目光转向资金实力雄厚的资本市场，以期寻找到传统再保资金实力雄厚的资本市场，以期寻找到传统再保险的替代品或补充方式，达到扩大保险资金来源、险的替代品或补充方式，达到扩大保险资金来源、转移和分散巨灾风险目的。转移和分散巨灾风险目的。l资本市场上一种基于保险风险的金融创新工具应资本市场上一种基于保险风险的金融创新工具应运而生，称为运而生，称为“保险风险证券化保险风险证券化”或或“保险连结保险连结证券证券”。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法452.主要思路：主要思路：l通过发行基于保险风险的证券，用资本市通过发行基于保险风险的证券，用资本市场上的投资者代替传统风险承担者如再保场上的投资者代替传统风险承担者如再保险公司，将保险风险转移到资本市场。险公司，将保险风险转移到资本市场。3.发展规模发展规模l从从1996到到2000年的五年间，全球大约有年的五年间，全球大约有126亿美元的这类交易成交。其中近亿美元的这类交易成交。其中近2/3的的交易涉及巨灾债券、互换和期权。其他交交易涉及巨灾债券、互换和期权。其他交易则包括应急资本和寿险风险证券化。易则包括应急资本和寿险风险证券化。l经过几年发展后，这类交易的发行速度在经过几年发展后，这类交易的发行速度在2000年左右放慢了。年左右放慢了。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法464.4.巨灾债券（巨灾债券（Cat bond） 巨灾债券案例巨灾债券案例1：l1997年年7月，月，United services automobile association (USSA)， 一家大型财产与汽车保险一家大型财产与汽车保险公司通过发行债券筹集资本。公司通过发行债券筹集资本。 该债券的利息和本金偿与该债券的利息和本金偿与USSAUSSA是否遭受飓风灾难是否遭受飓风灾难相连。相连。l具体操作：具体操作：USSA在开曼群岛成立了一家全资再在开曼群岛成立了一家全资再保险子公司，该子公司发行了价值保险子公司，该子公司发行了价值4.77亿美元的亿美元的债券。以债券发行的收入作为资本，再保险子公债券。以债券发行的收入作为资本，再保险子公司与司与USSA签订了一年期巨灾再保险合同，该合签订了一年期巨灾再保险合同，该合同为由于海湾或东海岸飓风单独造成的同为由于海湾或东海岸飓风单独造成的10亿至亿至15亿美元之间的承保损失提供亿美元之间的承保损失提供80%的保险，即再保的保险，即再保险子公司赔付的最大额是险子公司赔付的最大额是4亿美元。亿美元。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法47巨灾债券案例巨灾债券案例1：l债券发行分为两份：债券发行分为两份：第一份价值为第一份价值为1.638亿美元，投资者只可能损亿美元，投资者只可能损失债券的利息而不损失本金。即：失债券的利息而不损失本金。即：若飓风发生了，投资者的到的债券利息将少于若飓风发生了，投资者的到的债券利息将少于原来的约定，但不会损失本金。原来的约定，但不会损失本金。若未发生飓风，按原约定支付本金和利息。若未发生飓风，按原约定支付本金和利息。第二份价值为第二份价值为3.132亿美元，如果大型飓风发亿美元，如果大型飓风发生，投资者及可能损失利息也可能损失本金。生，投资者及可能损失利息也可能损失本金。作为承担利息和（或）本金损失风险的回报，作为承担利息和（或）本金损失风险的回报，投资者得到的利率比绝大多数债券的利率都要投资者得到的利率比绝大多数债券的利率都要高，并且，第二份债券投资者的利率高于第一高，并且，第二份债券投资者的利率高于第一份。份。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法48巨灾债券案例巨灾债券案例1：l为了保证为了保证10年后对第一份年后对第一份1.638亿美元债务的亿美元债务的偿还，将债券发行筹集资本中的偿还，将债券发行筹集资本中的0.77亿美元亿美元投资到了投资到了10年期政府债券，年期政府债券，10年后将有年后将有1.638亿美元的回报保证。亿美元的回报保证。l债券发行筹集资本的剩余部分，债券发行筹集资本的剩余部分，4亿美元用来亿美元用来支持与支持与USSA签订的再保险合同。签订的再保险合同。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法49巨灾债券的效果：巨灾债券的效果： In essence, investors invest funds in a catastrophe bond and if a catastrophe occurs that triggers the bond (each bond has a unique trigger mechanism), investors may lose some or all of the capital invested. In the case of an event, the funds are paid to the bond sponsor an insurer, reinsurer or corporation to cover losses. In return, the bond sponsors pay interest to investors for this catastrope protection. Cat bonds offer investors an attractive risk / return profile and serve to diversify portfolio risk.上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法50看看word文件文件: “卡特里娜卡特里娜”吹过，全球保险业感冒吹过，全球保险业感冒” 上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法51l据统计，国际再保险公司的资本金总量约为据统计，国际再保险公司的资本金总量约为1400亿美元，一个亿美元，一个“卡特里娜卡特里娜”就要吃掉近就要吃掉近一半。如何在更广阔的范围里规避风险？数一半。如何在更广阔的范围里规避风险？数以万亿美元计的证券市场成为再保险的另一以万亿美元计的证券市场成为再保险的另一出路。出路。 l全球公开交易的股票和债券的总市值达全球公开交易的股票和债券的总市值达60万万亿美元。假设证券投资者在他们的股票和债亿美元。假设证券投资者在他们的股票和债券的投资组合中加入与巨灾有关的债券，一券的投资组合中加入与巨灾有关的债券，一次损失达次损失达2500亿美元的巨灾时间造成的损失亿美元的巨灾时间造成的损失金额不到全球总市值的金额不到全球总市值的0.5%。而这样的波动。而这样的波动在证券市场上不过是日常发生的事在证券市场上不过是日常发生的事。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法525.巨灾债券的一般模式巨灾债券的一般模式l参与方参与方：分出人分出人：想将风险转移至资本市场的保险公司、：想将风险转移至资本市场的保险公司、再保险公司。再保险公司。发行人发行人：也称：也称“特殊目的公司（特殊目的公司（special purpose vehicle, SPV）”，通常是一个独力，通常是一个独力的、被公众持有的信托基金，并在离岸地区如的、被公众持有的信托基金，并在离岸地区如开曼群岛或百慕大群岛获得再保险业务执照，开曼群岛或百慕大群岛获得再保险业务执照，其唯一的目的就是从事证券化有关的业务。其唯一的目的就是从事证券化有关的业务。 SPV发行巨灾债券，分出人与发行巨灾债券，分出人与SPV签订一项再签订一项再保险协议，保险协议，SPV以发行债券的收入作为资本承以发行债券的收入作为资本承保分出人的部分巨灾风险。保分出人的部分巨灾风险。投资者投资者：从作为发行人的：从作为发行人的SPV除购买债券。除购买债券。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法53l巨灾债券的支付结构巨灾债券的支付结构l巨灾债券的现金流巨灾债券的现金流债券投资者提供的资金存入一个信托帐户，该债券投资者提供的资金存入一个信托帐户，该帐户对资产投资和资金提取都有相应的限制；帐户对资产投资和资金提取都有相应的限制；SPV的债券发行收入产生的投资收益，加上保的债券发行收入产生的投资收益，加上保费收入，将会定期支付投资者债券利息；费收入，将会定期支付投资者债券利息；债券到期后，若无约定风险事故发生，最后一债券到期后，若无约定风险事故发生，最后一期利息连同债券本金一起返还投资者；期利息连同债券本金一起返还投资者；债券到期后，若发生约定风险事故，有一个损债券到期后，若发生约定风险事故，有一个损失发展期，分出人在损失发展期结束时会按规失发展期，分出人在损失发展期结束时会按规定得到相应的赔付，而投资者只能得到该基金定得到相应的赔付，而投资者只能得到该基金中的剩余。中的剩余。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法分出人分出人 特殊目的特殊目的公司公司债券债券投资者投资者 保费保费飓风风险保障飓风风险保障债券利息债券利息债券收益债券收益54四、损失融资的发展趋势四、损失融资的发展趋势l主要趋势：主要趋势：在过去在过去30年里，国际大型公司的风年里，国际大型公司的风险自留水平增加，逐步更多地使用替代性市场险自留水平增加，逐步更多地使用替代性市场（alternative market），如自保公司、有限风），如自保公司、有限风险合同等。险合同等。 l原因主要是保险市场的周期波动性：原因主要是保险市场的周期波动性：保险市场保险市场总是在坚挺的市场（保险价格高、难以买到保总是在坚挺的市场（保险价格高、难以买到保险）和疲软的市场（价格走低，容易低价买到险）和疲软的市场（价格走低，容易低价买到保险）间循环，导致企业寻找损失融资的替代保险）间循环，导致企业寻找损失融资的替代性机制性机制 Alternative risk transfer (ART)；l商业保险公司的应对措施商业保险公司的应对措施：企业对传统保险需：企业对传统保险需求在减少，商业保险公司的反应是推出新产品，求在减少，商业保险公司的反应是推出新产品，为企业提供更多的自留方式，如损失感应型保为企业提供更多的自留方式，如损失感应型保单、多险种保单等。还提供损失控制服务。单、多险种保单等。还提供损失控制服务。上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法55第六章第六章 复习回顾复习回顾1.什么是什么是“责任保险危机责任保险危机”？责任保险危机？责任保险危机对损失融资方式的发展有何影响？对损失融资方式的发展有何影响？2.什么叫多触发原因保单什么叫多触发原因保单（multi-trigger policy） ？采用它对投保人有何好处？采用它对投保人有何好处？3.巨灾债券通常是由谁来发行的？目的是什巨灾债券通常是由谁来发行的？目的是什么？这种损失融资方式有何优点？么？这种损失融资方式有何优点？4.你对第六章学习过的损失融资方法有何感你对第六章学习过的损失融资方法有何感受和看法？受和看法？上海对外上海对外贸易学院贸易学院保险系保险系第六章 损失融资方法56