第十章 私募股权投资【本章精粹】私募股权投资的概念风险投资杠杆收买【章前导读】参见教材P232(资料来源：苗夏丽. 蒙牛与大摩不得不说的故事. 新闻晨报. sina，2021年11月5日)【中心概念】私募股权 信托基金制 风险投资 杠杆收买 融资构造第一节 私募股权投资的概念及运作私募股权投资曾经成为投资银行重要私募股权投资曾经成为投资银行重要的业务之一。投资银行的私募股权投的业务之一。投资银行的私募股权投资业务既包括私募股权基金的募集，资业务既包括私募股权基金的募集，也包括资产组合内公司的上市或出卖。也包括资产组合内公司的上市或出卖。投资银行可以仅为收买基金和风险投投资银行可以仅为收买基金和风险投资基金等外部私募股权基金等募集资资基金等外部私募股权基金等募集资金，也可以本人管理这些基金。金，也可以本人管理这些基金。一、私募股权投资的概念及特点(一一)私募股权投资的概念私募股权投资的概念私募股权投资私募股权投资(Private Equity，PE)是指经过是指经过私募方式对企业进展的权益性投资，在买卖实私募方式对企业进展的权益性投资，在买卖实施过程中附带思索了未来的退出机制即经过上施过程中附带思索了未来的退出机制即经过上市、并购或管理层回购等方式，出卖所持股份市、并购或管理层回购等方式，出卖所持股份获利。获利。 (二二)私募股权投资的特点私募股权投资的特点1. 私募股权投资是高风险、高收益的投资私募股权投资是高风险、高收益的投资2. 私募股权投资是长期性的权益资本投资私募股权投资是长期性的权益资本投资3. 私募股权投资是一种组合投资私募股权投资是一种组合投资4. 私募股权投资是一种自动参与管理型的专业私募股权投资是一种自动参与管理型的专业投资投资二、私募股权投资的资本组织方式1. 有限合伙人2. 普通合伙人3. 合伙期限第二节 风 险 投 资一、风险投资的概念及参与主体1. 投资者2. 风险投资公司3. 风险企业二、风险投资的运作过程(一一)风险投资时机识别风险投资时机识别(二二)工程挑选工程挑选1. 对创业者的调查对创业者的调查2. 对市场的分析对市场的分析3. 对产品技术的判别对产品技术的判别4. 对公司管理的注重对公司管理的注重(三三)风险投资工程评价风险投资工程评价(四四)买卖设计买卖设计(五五)参与企业管理参与企业管理 (六六)设计退出机制设计退出机制1. 公开上市公开上市2. 股权出卖股权出卖3. 清算清算三、投资银行参与风险投资的主要方式(一一)投资银行作为风险投资的金融中介投资银行作为风险投资的金融中介1. 为风险企业进展私募为风险企业进展私募2. 为风险投资基金融资为风险投资基金融资3. 投资银行为风险企业投资银行为风险企业IPO提供效力提供效力4. 投资银行协助成熟风险企业上市投资银行协助成熟风险企业上市 (二二)投资银行作为风险资本的投资者投资银行作为风险资本的投资者(三三)投资银行作为风险企业的财务顾问投资银行作为风险企业的财务顾问(四四)投资银行在创业板市场作为做市商投资银行在创业板市场作为做市商 第三节 杠 杆 收 购杠杆收买杠杆收买(Leveraged Buy-Out，LBO)于于20世纪世纪60年代出现于美国，年代出现于美国，在在80年代得到了很大的开展，被年代得到了很大的开展，被称为美国投资银行业最引人注目称为美国投资银行业最引人注目的发明。的发明。杠杆收买直接引发了杠杆收买直接引发了80年代中后年代中后期的第四次并购浪潮，随后风行期的第四次并购浪潮，随后风行于北美和西欧。于北美和西欧。一、杠杆收买的含义杠杆收买是指收买公司以目的公杠杆收买是指收买公司以目的公司的资产为担保向金融机构筹集司的资产为担保向金融机构筹集资金，来支付收买资金。资金，来支付收买资金。 1. 高负债性高负债性2. 高风险与高收益并存高风险与高收益并存3. 操作的技巧性操作的技巧性二、杠杆收买的参与主体(一一)杠杆收买基金的投资者杠杆收买基金的投资者(二二)杠杆收买公司杠杆收买公司1. 管理费管理费2. 买卖费买卖费3. 基金利润基金利润(三三)杠杆收买的目的公司杠杆收买的目的公司1. 具有稳定的现金流量具有稳定的现金流量2. 具有稳定的有阅历的管理者具有稳定的有阅历的管理者3. 足够的降低本钱的空间及削减本钱的才干足够的降低本钱的空间及削减本钱的才干4. 一切者的股权投资一切者的股权投资5. 资产负债表上有限的债务资产负债表上有限的债务6. 分散的非中心业务分散的非中心业务三、杠杆收买的过程1. 过渡性贷款机制2. 投资银行确实认机制四、杠杆收买的融资构造(一一)优先债优先债(二二)次级债次级债(三三)股权资本股权资本本 章 小 结私募股权投资私募股权投资概念及运作私募股权投资是指经过私募方式对企业进展的权益性投资，在买卖实施过程中附带思索了未来的退出机制即经过上市、并购或管理层回购等方式，出卖持股获利。其主要特点包括：高风险与高收益性投资、长期性投资、组合投资、自动管理型专业投资。私募股权投资的资本组织方式：公司制、信托基金制和有限合伙制风险投资风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速开展的、有宏大潜力的企业中的一种权益资本。参与主体包括风险企业、风险投资公司、投资者。风险投资的运作过程：风险投资时机识别；工程挑选；风险投资工程评价；买卖设计；参与企业管理；设计退出机制。投资银行参与风险投资的主要方式：作为风险投资的金融中介、风险资本的投资者、风险企业的财务顾问和在创业板市场作为做市商参与风险投资杠杆收买杠杆收买是指收买公司以目的公司的资产为担保向金融机构筹集资金，来支付收买资金。其主要特征有：高负债性、高风险与高收益并存和操作的技巧性。杠杆收买参与主体：杠杆收买资金的提供者、杠杆收买公司、杠杆收买的目的公司以及参与并购的中介等。杠杆收买过程：需求了解两个重要机制过渡性贷款的机制和投资银行确实认机制。杠杆收买的融资构造：成熟杠杆收买融资构造方式中最常见的就是金字塔方式。金字塔顶层是对公司资产有最高清偿权的银行贷款；塔中间是被统称为渣滓债券的夹层债券；塔基那么是收买方本人投入的股权资本 典型案例PAG杠杆收杠杆收买“好孩子好孩子参参见教材教材P253(资料来源：料来源：PAG收收买好孩子好孩子杠杆收杠杆收买的典型案例的典型案例. 资本市本市场，2021年第年第9期期)复习思索题一、不定项选择题二、判别题三、简答题参见教材P256