INTERNATIONAL FINANCE国 际 金 融第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易第四节第四节 外汇风险管理（略）外汇风险管理（略）总目录2 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成二、外汇市场的构成三、外汇市场的功能三、外汇市场的功能返回返回3 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的从事外汇买卖或兑换的交易场所从事外汇买卖或兑换的交易场所和网络。和网络。外汇买卖两种类型：外汇买卖两种类型：v本币与外币之间本币与外币之间v不同币种的外汇之间不同币种的外汇之间 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述返回返回4 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述外汇市场的组织形态外汇市场的组织形态 v有固定场所和设施的有形市场有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所外汇交易所 v无形的、抽象的市场无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价交易网络、双向报价 无形市场是外汇市场的主导形式无形市场是外汇市场的主导形式外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势：交易发展趋势：v外汇市场的规模持续扩展外汇市场的规模持续扩展 v远期交易的比例不断增长远期交易的比例不断增长 5 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 6 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 二、外汇市场的构成从外汇市场的从外汇市场的参与者参与者来看，外汇市场的构成分为三来看，外汇市场的构成分为三个层次：个层次：v顾客顾客/ /零售市场零售市场v批发市场批发市场v中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）7 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （一）顾客市场（一）顾客市场（一）顾客市场（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。当然，在外汇市场上，还有当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人外汇经纪人活跃在外汇银活跃在外汇银行和顾客之间。行和顾客之间。第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）8 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）银行同业市场（二）银行同业市场（二）银行同业市场（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场批发外汇市场”。通常每笔交易在通常每笔交易在100100万美元以上。银行同业间外汇万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的交易通常占外汇交易的90%90%以上。以上。银行同业之间的买卖差价一般要银行同业之间的买卖差价一般要低于低于银行和客户之银行和客户之间的买卖差价间的买卖差价第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）9 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 ( ( ( (三三三三) ) ) )中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行干预外汇市场的形式中央银行干预外汇市场的形式v按照干预的手段分：直接干预和间接干预按照干预的手段分：直接干预和间接干预间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金融变量；第二，公开宣告。融变量；第二，公开宣告。v根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和非冲销式干预非冲销式干预v根据参与的国家分：单边干预和联合干预根据参与的国家分：单边干预和联合干预 第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）返回返回10 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 三、外汇市场的功能1. 实现购买力的国际转移。实现购买力的国际转移。2. 提供外汇汇率形成机制。提供外汇汇率形成机制。3. 提供降低外汇风险的有效工具。提供降低外汇风险的有效工具。 （例如远期外汇交易、期货、期权等）（例如远期外汇交易、期货、期权等）4.4.提供融通外汇资金的渠道。提供融通外汇资金的渠道。第一节第一节 外汇市场概述（续）外汇市场概述（续）返回返回11 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易传统的外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易三、掉期交易四、套汇交易四、套汇交易五、五、套利交易套利交易返回返回12 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、即期外汇交易（Spot TransactionSpot Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。即期交易也存在外汇风险。即期交易也存在外汇风险。 Two parties agree to an exchange of bank deposits and execute the deal immediately. It becomes effective only two days after a deal is struck. The delay occurs because in most cases it takes two days for payment instructions (such as checks) to be cleared through the banking system.第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）13 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（二）交易的基本程序（二）交易的基本程序（二）交易的基本程序（二）交易的基本程序1. （客户）（客户）（客户）（客户）询价询价: :交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。交割金额，交割日。2. （银行）（银行）（银行）（银行）报价报价: :根据客户的询问立刻回答。根据客户的询问立刻回答。3. （双方）（双方）（双方）（双方）成交成交: :客户表示买卖金额，银行表示承若。客户表示买卖金额，银行表示承若。4. （银行）（银行）（银行）（银行）证实证实: :“OK, Done.” 交易告结束。然后证实买卖交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。货币，金额，交割日，结算办法。5. 交割交割: :交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。户中。14 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。入对方指定的银行。 有三种交割：有三种交割：value spot; value tomorrow; value today交割日交割日 = 结算日结算日 = 起息日起息日(value date)价值补偿原则：国际惯例，交割日应是外汇交易所涉及的价值补偿原则：国际惯例，交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业两个结算国的银行均营业的日子，即同时交割。的日子，即同时交割。交割地点原则：交割地点必须当日营业。交割地点原则：交割地点必须当日营业。 15 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践（三）外汇交易实践1 1 1 1、假定你有、假定你有、假定你有、假定你有100100100100万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：万美元，银行报价如下：GBP/USD 1.6210/15GBP/USD 1.6210/15GBP/USD 1.6210/15GBP/USD 1.6210/15 你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（你卖出美元买入英镑的价格是（ ），你会收到（），你会收到（），你会收到（），你会收到（ ）英镑。）英镑。）英镑。）英镑。2 2 2 2、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。 将法郎兑换成马克，理论上需要将法郎兑换成马克，理论上需要将法郎兑换成马克，理论上需要将法郎兑换成马克，理论上需要2 2 2 2个步骤：个步骤：个步骤：个步骤： 即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用美元买入马克。美元买入马克。美元买入马克。美元买入马克。计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除 间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘间接标价法，采用同边相乘16 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）USD/DEM 1.7000/10 USD/CHF 1.5100/10 求：求：CHF/DEM=? 二者都是对美元的直接标价法，采用交叉相除二者都是对美元的直接标价法，采用交叉相除得：得： CHF/DEM (1.71.5110)/（1.70101.51） 1.1251/ 6517 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）USD/JPY 110.00/20 ； GBP/USD 1.6415/25 求：求：GBP/JPY=？ GBP/JPY=1101.6415/110.201.6425 =180.57/00请大家自己做：请大家自己做：某银行报价：某银行报价：USD/DEM 1.6400/10;USD/CHF 1.4220/30问：客户买入问：客户买入1单位瑞士法郎的汇价是多少？单位瑞士法郎的汇价是多少？18 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward TransactionForward Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。为了和掉期外汇交易区别，所以又称为单独远期外汇交易。强调不涉及任为了和掉期外汇交易区别，所以又称为单独远期外汇交易。强调不涉及任何的即期交易。何的即期交易。远期外汇价格决定于：即期汇率价格；买入和卖出货币间的利率差异；远远期外汇价格决定于：即期汇率价格；买入和卖出货币间的利率差异；远期期限的长短期期限的长短第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）19 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）报价（二）报价（二）报价（二）报价两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月整月或或整月的倍数整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。，而不管各月的实际天数差异。交割日计算的步骤：交割日计算的步骤：先确先确定即期交割日，再在即期的基础上加上远期期限定即期交割日，再在即期的基础上加上远期期限（三）应用（三）应用（三）应用（三）应用远期外汇交易的应用主要有两个方面：远期外汇交易的应用主要有两个方面：v保值保值v投机投机第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）20 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易v保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。v其主体主要是其主体主要是进出口商进出口商、国际投资者国际投资者和和外币借款者外币借款者。2.2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易v投机性远期外汇交易是投机者基于预期投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点未来某一时点市市场上的场上的即期汇率即期汇率与与目前目前市场上的市场上的远期汇率远期汇率不一致而进行不一致而进行的远期外汇交易。的远期外汇交易。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）21 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v投机的两种基本形式：买空和卖空。投机的两种基本形式：买空和卖空。v买空买空（Buy LongBuy Long）：这是投机者基于对外汇即期汇率将：这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。v卖空卖空（Sell ShortSell Short）：这是外汇投机者基于对外汇即期：这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。种投机活动。v按照国家有关规定，我国实行按照国家有关规定，我国实行“支付结汇制度支付结汇制度”，企业，企业申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。“公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头寸，是为了规避人民币汇率变动的风险，有真实的贸易寸，是为了规避人民币汇率变动的风险，有真实的贸易背景，符合国家有关规定。背景，符合国家有关规定。”第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回22 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践（四）远期外汇交易实践如果基准货币的利率如果基准货币的利率高高于对应货币，则远期市场上基准货币于对应货币，则远期市场上基准货币要贴水，对应货币要升水；如果基准货币的利率要贴水，对应货币要升水；如果基准货币的利率低低于对应货于对应货币，则远期市场上基准货币要升水，对应货币要贴水。币，则远期市场上基准货币要升水，对应货币要贴水。远期定价远期定价 升贴水数（升贴水数（近似掉期率，因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险近似掉期率，因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险） 即期汇率即期汇率利率差利率差期汇月数期汇月数/12（或期汇天数（或期汇天数/360） 例：假定例：假定3 3个月的美元存款利率为个月的美元存款利率为5.5%5.5%，德国马克的为，德国马克的为3.5%3.5%，USD/DEMUSD/DEM的即期汇率为的即期汇率为1.5351.535，则升贴水数是多少？如果你，则升贴水数是多少？如果你要存入要存入10001000美元，则：美元，则：23 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）1、存美元、存美元3月得：月得：1000+10000.05590/360=1013.75美元美元2、换成马克：、换成马克：10001.535，存，存3月得：月得：1548.43马克马克若即期汇率等于远期汇率，则兑换后得若即期汇率等于远期汇率，则兑换后得1548.43/1.535=1008.75美元美元即无意外，无交易成本，利率差异的存在，使得货币间的转换，即无意外，无交易成本，利率差异的存在，使得货币间的转换，3月内存在月内存在5美元的差价。美元的差价。3、远期汇率为：、远期汇率为：1548.43/1013.75=1.52744、升贴水数、升贴水数=1.5274-1.5350=-0.0076 =1.53501.5350（-2-2）/100/10090/36090/360由于基准货币的汇率为由于基准货币的汇率为5.5%，所以远期要贴水，所以远期要贴水24 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 三、掉期交易三、掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念掉期交易是指在买进或卖出某种货币的掉期交易是指在买进或卖出某种货币的同时同时，卖出或买进同，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。等金额但交割期限不同的同种货币的交易。Swap is a spot of sale of a currency combined with a forward repurchase of the currency.第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）25 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）目的：通过轧平目的：通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而避免外汇风险，而不是为了投机。外汇头寸(Exchange Position)：所持有的各种外币帐户余额状况掉期交易和一般的套期保值的区别：掉期交易和一般的套期保值的区别：v掉期交易改变的是交易者所持货币的期限；掉期交易改变的是交易者所持货币的期限；v强调买入和卖出的同时性；强调买入和卖出的同时性；v交易的对手往往是同一个。交易的对手往往是同一个。26 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）交易的形式（二）交易的形式（二）交易的形式（二）交易的形式可分为三种：可分为三种：1.即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易（Spot-Forward SwapSpot-Forward Swap）v这是应用范围最广的一种掉期交易方式。这是应用范围最广的一种掉期交易方式。v举例：已知外汇行情即期汇率为：举例：已知外汇行情即期汇率为：GBP/USD=1.6770/80 2GBP/USD=1.6770/80 2个月的掉个月的掉期为期为20/1020/10，一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要1010万英镑现汇进行投资，预期万英镑现汇进行投资，预期2 2个个月后收回投资。该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险？月后收回投资。该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险？分析：买进分析：买进10w10w英镑即期的同时，卖出英镑即期的同时，卖出10w10w英镑的英镑的2 2个月远期；个月远期； 买进付买进付167800167800美元，卖出收回美元，卖出收回167500167500； 不考虑两种货币的利息受益，交易者仅承担较少的掉期差额。不考虑两种货币的利息受益，交易者仅承担较少的掉期差额。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回27 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易（Spot-Spot SwapSpot-Spot Swap）v这种掉期交易交隔日仅相差一天。这种掉期交易交隔日仅相差一天。vO/NO/N，Over-Night Over-Night 隔夜交易；隔夜交易；vT/NT/N，Tom-Next Tom-Next 隔日交易隔日交易3.远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易（Forward-Forward SwapForward-Forward Swap）v一般会拆分为两个即期对远期来做一般会拆分为两个即期对远期来做v实际操作中很少用实际操作中很少用28 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 四、套汇交易（Arbitrage Transaction）所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。目的：调头寸，的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。目的：调头寸，获利润，避风险。获利润，避风险。其中又分：其中又分：v时间套汇时间套汇（Time Arbitrage）：即掉期交易。：即掉期交易。v地点套汇地点套汇（space Arbitrage）：）：是利用同一种货币在不同是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。分为直接套汇和间接套汇两种形式。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）29 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.直接套汇直接套汇（direct Arbitrage）v又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits.伦敦市场：伦敦市场：1=$2.00402.0050 用美元买进英镑用美元买进英镑纽约市场：纽约市场：1=$2.00702.0080 用英镑买进美元用英镑买进美元第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）30 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）地点套汇地点套汇注意事项：事项：1.没有没有外汇管制，或限制较少国家。，或限制较少国家。2.巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。就可以开始。3.贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。原则，资金回到起点来判断获利。4.瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。5.只限于营业时间只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。的不同的外汇市场。6.必须有很多必须有很多海外的分支机构和代理人。的分支机构和代理人。31 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 2.间接套汇间接套汇（Indirect Arbitrage）v指利用指利用三个或三个以上三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。不同地点的外汇市场来进行的套汇。三地套汇三地套汇(Three-Point Arbitrage)，又称三角套汇。，又称三角套汇。v例，某日外汇市场即期汇率如下：例，某日外汇市场即期汇率如下： 纽约市场纽约市场 USD1=CAD1.6150-1.6160 蒙特利尔市场蒙特利尔市场 GBP1=CAD2.4050-2.4060 伦敦市场伦敦市场 GBP1=USD1.5310-1.5320 问：能否套汇获利问：能否套汇获利?第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）32 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v解解:选择起始货币，如美元。选择起始货币，如美元。列出循环体列出循环体: 1）美元）美元加元加元英镑英镑美元美元2）美元）美元英镑英镑加元加元美元美元选择循环体（选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式收回美元结束，可得到一个连乘算式:11.61501/2.40601.5310=1.027666251.61501/2.40601.5310=1.02766625第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）33 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v这意味这意味, ,以以1 1个美元为起始货币个美元为起始货币, ,循环一周后循环一周后, ,得到得到略大于略大于1 1元的美元元的美元, ,有利可图有利可图, ,每每1 1美元赚美元赚2.72.7美分美分, ,应当应当按此循环体按此循环体套汇。若以套汇。若以100100万美元套汇万美元套汇, ,可获可获利利27,666.2527,666.25美元。美元。v若连乘结果基本上等于若连乘结果基本上等于1,1,则无套利机会则无套利机会, ,若小于若小于1,1,则应反向则应反向( (按循环体按循环体2)2)套汇，并计算获利金额。套汇，并计算获利金额。课堂作业：上例中课堂作业：上例中, ,试以英镑和加元为起始货币套试以英镑和加元为起始货币套汇汇, ,计算获利情况计算获利情况 ( (您发现了规律吗您发现了规律吗? ?) )。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回34 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）作业：作业： 某日，纽约外汇市场上某日，纽约外汇市场上USD/DEM=1.9200/80，法，法兰克福外汇市场上兰克福外汇市场上GBP/DEM=3.7790/00，伦敦外汇，伦敦外汇市场上市场上GBP/USD=2.0040/50。现在以。现在以10w美元投入美元投入外汇市场，套汇结果如何？外汇市场，套汇结果如何？35 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 五、套利交易（Interest Arbitrage）套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取取利息差额收益利息差额收益的一种交易行为。套利交易某种意的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。义上也可称为利息套汇。根据是否对套利交易所涉及到的根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险汇率风险进行抵补，进行抵补，套利可分为：套利可分为：v未抵补套利未抵补套利v抵补套利抵补套利第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）36 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 1.未抵补套利未抵补套利（Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage）v指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。抵补的套利活动。2.抵补套利抵补套利（Covered Interest ArbitrageCovered Interest Arbitrage）v指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。利中的外汇风险。第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）37 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v例例2 2：设伦敦市场利率为：设伦敦市场利率为10%10%，纽约市场利率为，纽约市场利率为13%13%，纽约市场上英镑即期汇率为，纽约市场上英镑即期汇率为1 1美元美元=0.5510/20=0.5510/20英英镑镑,6,6个月期英镑升水个月期英镑升水30/2530/25。问。问: :（1 1）英国商人将）英国商人将1 1万英镑用于两国间抵补套利的万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少掉期成本是多少? ?（2 2）该商人抵补套利最后是否能获利？）该商人抵补套利最后是否能获利？第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）38 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v解：（解：（1 1）计算掉期成本：）计算掉期成本：卖出英镑买入美元现汇，付卖出英镑买入美元现汇，付1000010000英镑，收英镑，收1811618116美元美元 = =（10000/0.552010000/0.5520）；）；卖出美元买进卖出美元买进6 6个月期英镑收个月期英镑收1000010000英镑英镑, ,付付1824818248美元美元=10000/(0.5510-0.0030)=10000/(0.5510-0.0030)；掉期成本掉期成本1824818248美元美元-18116-18116美元美元 132132美元美元第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）39 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v（2）计算套利收入：计算套利收入：在美国利息收入：在美国利息收入： 18116 18116美元美元13%6/12=1177.5413%6/12=1177.54美元美元减掉期成本减掉期成本132132美元，获净利美元，获净利1045.541045.54美元，折合：美元，折合：1045.54(0.5510-0.0030)1045.54(0.5510-0.0030) 572.96572.96英镑英镑投资在英国本土获利：投资在英国本土获利： 10000 10000英镑英镑10%6/12=50010%6/12=500英镑英镑故抵补套利多获利故抵补套利多获利72.9672.96英镑英镑( (不计交易成本不计交易成本) )第二节第二节 传统的外汇交易（续）传统的外汇交易（续）返回返回40 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易一、外汇期货交易一、外汇期货交易二、外汇期权交易二、外汇期权交易返回返回41 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 一、外汇期货交易 (Foreign Exchange Future Transaction) (Foreign Exchange Future Transaction)（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念外汇期货交易又称外币期货交易，是一种交易双方外汇期货交易又称外币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。的外汇交易。（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约（二）标准化的期货合约主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割主要体现在交易币种、合约面额、标价货币、交割月份、交割日期等方面。月份、交割日期等方面。 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易42 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别见教材。这种区别亦可概括成三个方面：见教材。这种区别亦可概括成三个方面： 1.合同内容不同。合同内容不同。v合同金额不同合同金额不同v交易币种不同交易币种不同v到期日不同到期日不同 2.交易方式不同。交易方式不同。 3.现金流动的时间模式不同。现金流动的时间模式不同。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易43 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用（四）外汇期货交易的应用外汇期货交易用于两个用途：外汇期货交易用于两个用途：保值保值和和投机投机。 1.套期保值套期保值v套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。v套期保值或对冲交易的一般套期保值或对冲交易的一般原理原理是：在买进或卖出现是：在买进或卖出现货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相货商品的同时或前后，在期货交易所里卖出或买进相等数量的期货合同。等数量的期货合同。v套期保值分为套期保值分为空头套期保值空头套期保值和和多头套期保值多头套期保值两种。两种。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易44 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （1）空头套期保值）空头套期保值（Short Hedge）空头套期保值指在期货市场上空头套期保值指在期货市场上先卖出先卖出某种货币期某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下现汇汇率下跌跌而给而给持有的外汇债权持有的外汇债权带来的风险。带来的风险。当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头套期保值（即在期货市场上作空）。套期保值（即在期货市场上作空）。注意：期货合同的对冲需在到期前两个交易日，注意：期货合同的对冲需在到期前两个交易日，即即3、6、9或或12月的第三个星期一（月的第三个星期一（IMM）进行。）进行。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易45 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （2）多头套期保值）多头套期保值（Long Hedge）多头套期保值指在期货市场上多头套期保值指在期货市场上先买进先买进某种货币期某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上现汇汇率上升升而给而给负有的外汇债务负有的外汇债务带来的风险。带来的风险。当你将处于某种外汇的空头地位时，应当在期货当你将处于某种外汇的空头地位时，应当在期货市场上作多头套期保值（即在期货市场上作多）。市场上作多头套期保值（即在期货市场上作多）。例：见教材例。例：见教材例。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易46 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 2.外汇期货的投机外汇期货的投机v外汇期货投机者外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期期货市场上的贱买贵卖货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。来赚取差价利润。v投机方式：投机方式：做多头做多头做空头做空头第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易47 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （1）做多头）做多头投机者预测某种货币汇率将上升时，先买进该投机者预测某种货币汇率将上升时，先买进该种货币的期货合约，然后（到期或不到期）再种货币的期货合约，然后（到期或不到期）再卖出该种货币的期货合约。卖出该种货币的期货合约。例：见教材例例：见教材例9。注意：其卖出的期货合约的价格，是在期注意：其卖出的期货合约的价格，是在期货交易所竞价得出的。货交易所竞价得出的。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易48 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （2）做空头）做空头投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币的期货合约，然后再买进该种货币的期货货币的期货合约，然后再买进该种货币的期货合约。合约。例：见教材例例：见教材例10。v注意：上两例中，投机者事后在现货市场上对冲，注意：上两例中，投机者事后在现货市场上对冲，理论上也是可以的，但交割起来没有在期货市场理论上也是可以的，但交割起来没有在期货市场上对冲方便。上对冲方便。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易返回返回49 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 二、外汇期权交易（一）概念（一）概念（一）概念（一）概念期权（期权（Option，又译选择权）：是指一种金融契约，它赋予，又译选择权）：是指一种金融契约，它赋予持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规持有人一种权利，使其能在规定的时期内自行决定是否按规定的价格和数量买进或卖出某种金融资产。定的价格和数量买进或卖出某种金融资产。A foreign exchange option gives its owner the right to buy or sell a specified amount of foreign currency at a specified price at any time up to a specified expiration date. 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易50 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易The other party to the deal, the options seller, is required to sell or buy the foreign currency at the discretion of the options owner, who is under no obligation to exercise his right.期权合同的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为期期权合同的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为期权费（权费（Premium），又称权利金、权价或保险费。），又称权利金、权价或保险费。外汇期权交易比远期交易优越点：外汇期权交易比远期交易优越点：1.具有更大得灵活性：具有更大得灵活性： （损失：（损失：Premium）2.可选择不同的汇率：可选择不同的汇率： （远期：升水；贴水）（远期：升水；贴水）3.避免交易不确定风险：避免交易不确定风险： （投标：中标与否）（投标：中标与否）51 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （二）外汇期权合约的要素（二）外汇期权合约的要素（二）外汇期权合约的要素（二）外汇期权合约的要素外汇期权合约是标准化的，其要素主要有：外汇期权合约是标准化的，其要素主要有：1.交易币种交易币种2.交易数量：交易数量： 一般与外汇期货合约面额一致。一般与外汇期货合约面额一致。3.协定价格（协定价格（Striking Price）：一般用美元表示。）：一般用美元表示。4.到期月份：一般为到期月份：一般为3、6、9、12月。月。5.到期日：各交易所规定有所不同。到期日：各交易所规定有所不同。第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易52 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （三）外汇期权的主要种类（三）外汇期权的主要种类（三）外汇期权的主要种类（三）外汇期权的主要种类1.看涨期权看涨期权(Call Option)期权购买方在合约期满时期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率或在此之前按规定的汇率购进一定数额外汇的权利。一定数额外汇的权利。 If you expect to make a payment abroad sometime in the period, a call option, which gives you the right to buy foreign currency at a known price, might be attractive.第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易53 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易和看跌期权和看跌期权(Put Option)期权购买方在合约期满或在此之前期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率出售一定数额外汇的权利。按规定的汇率出售一定数额外汇的权利。To avoid the risk of a loss, you may wish to buy a put option giving you the right to sell the foreign currency at a known exchange rate at any time during the period. 2.欧式期权欧式期权(European Option)和美式期权和美式期权(American Option)54 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 （四）外汇期权价格（四）外汇期权价格（四）外汇期权价格（四）外汇期权价格影响外汇期权价格的主要因素：影响外汇期权价格的主要因素：1.协定价格协定价格2.市场即期汇率市场即期汇率3.到期时间到期时间4.利率差异利率差异5.汇率波动幅度汇率波动幅度第三节第三节 外汇期货交易和外汇期权交易外汇期货交易和外汇期权交易55 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理一、外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险。它是指汇率变动对外汇持外汇风险又称汇率风险。它是指汇率变动对外汇持有人或外汇经营者带来损失的可能性。有人或外汇经营者带来损失的可能性。外汇风险由外汇风险由货币要素和时间因素货币要素和时间因素构成。构成。v货币要素指的是一种货币对另一种货币的兑换。货币要素指的是一种货币对另一种货币的兑换。v时间要素指的是在不同的时点，汇价往往发生变时间要素指的是在不同的时点，汇价往往发生变动而不相同。动而不相同。 56 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理外汇风险的主要表现形态：外汇风险的主要表现形态：v交易风险。指汇价波动对企业交易过程中所发生交易风险。指汇价波动对企业交易过程中所发生的现金流量的影响。的现金流量的影响。v折算风险。又称会计风险，指汇价波动对国际经折算风险。又称会计风险，指汇价波动对国际经营企业会计报表的归并的影响。营企业会计报表的归并的影响。v经济风险。指未预期到的汇价变动对经营者所预经济风险。指未预期到的汇价变动对经营者所预期的将来现金流量的净现值（收益或损失）的影期的将来现金流量的净现值（收益或损失）的影响。响。57 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理二、外汇风险的防范方法二、外汇风险的防范方法（一）内部技巧法（一）内部技巧法内部技巧法是指通过企业内部经营活动的调整来达到保值目内部技巧法是指通过企业内部经营活动的调整来达到保值目的的方法。常用的包括：的的方法。常用的包括：v（1）轧差（）轧差（netting）。债务净额支付，指企业内部各个）。债务净额支付，指企业内部各个经营单位之间定期支付债务净额的方法。包括双边轧差经营单位之间定期支付债务净额的方法。包括双边轧差和多边轧差。和多边轧差。v（2）配平（）配平（matching）。指当存在一笔外汇风险时，以）。指当存在一笔外汇风险时，以同种的货币或该种货币有某种固定联系的货币，并以等同种的货币或该种货币有某种固定联系的货币，并以等值的数额和同样的期限，创造一笔流向相反的货币流量值的数额和同样的期限，创造一笔流向相反的货币流量的方法。的方法。58 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理v（3）提前或推后收付（）提前或推后收付（leading or lagging）。）。v（4）定价（）定价（pricing）。通过提高或降低商品价）。通过提高或降低商品价格来对付汇价风险的方法。格来对付汇价风险的方法。v（5）计价货币（）计价货币（currency of invoicing）v（6）资产负债管理）资产负债管理(assets and liability management )（二）外部技巧法（二）外部技巧法外部技巧法是指通过外部机构来达到保值目的的方外部技巧法是指通过外部机构来达到保值目的的方法。外部技巧使用的最普遍的有外汇市场法和货币法。外部技巧使用的最普遍的有外汇市场法和货币市场法。市场法。59 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 第四节第四节 外汇风险管理外汇风险管理外汇市场法指通过外汇市场来防范汇价风险，市场中的所有外汇市场法指通过外汇市场来防范汇价风险，市场中的所有交易都可以用来防范风险，最常用的是远期交易。交易都可以用来防范风险，最常用的是远期交易。货币市场法是指通过短期借款来防范汇率风险的方法。短期货币市场法是指通过短期借款来防范汇率风险的方法。短期借款可以划分为两种类型，即借本币和借外币。借款可以划分为两种类型，即借本币和借外币。 应收款应收款 先借外币（即用外币买入本币）先借外币（即用外币买入本币） 到期收到的到期收到的外币偿还外币贷款外币偿还外币贷款 应付款应付款 先借入本币先借入本币 在即期市场上换成外币在即期市场上换成外币 将将外币投资外币投资 到期用收到的投资外币支付应付款到期用收到的投资外币支付应付款60 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 货币互换交易货币互换交易u又称又称“货币掉期货币掉期”，简单说，互换交易是交易双方，简单说，互换交易是交易双方将各自所持的货币先相互交换一下，也即你买我将各自所持的货币先相互交换一下，也即你买我的我也买你的，金额相当，待到一定时日，双方的我也买你的，金额相当，待到一定时日，双方再换回原卖给对方（也就是对方先买去）的货币再换回原卖给对方（也就是对方先买去）的货币本金，且付一定的利息。因此，互换交易是交易本金，且付一定的利息。因此，互换交易是交易双方两笔相关联的、不同交割期限的且同时进行双方两笔相关联的、不同交割期限的且同时进行的外汇货币买卖。的外汇货币买卖。u目前市场上流行的互换交易有四种类型，即利率目前市场上流行的互换交易有四种类型，即利率互换交易，固定利率货币互换交易，货币息票互互换交易，固定利率货币互换交易，货币息票互换交易，基本利率互换交易。换交易，基本利率互换交易。61 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 货币互换交易货币互换交易典型的互换交易有三个特点：第一，买进和卖出是典型的互换交易有三个特点：第一，买进和卖出是有意识有意识地同时进行；第二，买进和卖出的地同时进行；第二，买进和卖出的货币种类货币种类相同，金额相当相同，金额相当；第三，一笔即期外汇交易和一笔；第三，一笔即期外汇交易和一笔远期外汇交易同时配对进行。远期外汇交易同时配对进行。这种业务的目的是为避免汇率变动的风险，调整外这种业务的目的是为避免汇率变动的风险，调整外汇资金头寸，或利用汇率变动从中获利。货币互换汇资金头寸，或利用汇率变动从中获利。货币互换交易可通过三个步骤进行：第一，本金互换；第二，交易可通过三个步骤进行：第一，本金互换；第二，利息互换，在本金基础上按议定利率支付；第三，利息互换，在本金基础上按议定利率支付；第三，本金换回，即到期日，双方换回原互换的本金。本金换回，即到期日，双方换回原互换的本金。62 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 案例：某公司有一笔日元贷款，金额为案例：某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限亿日元，期限7年，年，利率为固定利率利率为固定利率325%，付息日为每年，付息日为每年6月月20日和日和12月月20日。日。96年年12月月20日提款，日提款，2003年年12月月20日到期归还。日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的口得到的收入收入是美元收入，而没有日元收入。是美元收入，而没有日元收入。从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2003年年12月月20日日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。63 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货币互换交易。双方规定，交易于互换交易。双方规定，交易于96年年12月月20日生效，日生效，2003年年12月月20日到期，使用汇率为日到期，使用汇率为USD1=JPY113。这一货币互换，表示为：。这一货币互换，表示为：v1在提款日（在提款日（96年年12月月20日）公司与中行互换日）公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。付相应的美元。64 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 2在付息日（每年在付息日（每年6月月20日和日和12月月20日）公司与日）公司与中行互换利息：中行互换利息： 中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。率水平向中国银行支付美元利息。 65 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 v3 在到期日（在到期日（2003年年12月月20日）公司与中行再日）公司与中行再次互换本金：次互换本金：v中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的美元。行支付相应的美元。v从以上可以看出，由于在期初与期末，公司与中从以上可以看出，由于在期初与期末，公司与中行均按预先规定的同一汇率（行均按预先规定的同一汇率（USD1=JPY113）互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息，从而使公司完全避免了未来的汇率变动风险。从而使公司完全避免了未来的汇率变动风险。66 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 计算题计算题1. 某日伦敦外汇市场上即期汇率为某日伦敦外汇市场上即期汇率为1英镑等于英镑等于1.6955/1.6965美元，美元，3个月远期贴水个月远期贴水50/60点，求点，求3个月远期汇率。个月远期汇率。2. 假定某日纽约外汇市场上即期汇率假定某日纽约外汇市场上即期汇率USD/DEM：1.8240/60，3个月远期点数为个月远期点数为160/180，那么，那么DEM/USD的的 3个月远期点数为多少？个月远期点数为多少？3. 如果一月如果一月26日发生一笔日发生一笔3个月的远期交易，个月的远期交易，1月月26、27、28日是本月最后三个营业日，日是本月最后三个营业日，28、29、30是是4月份的最后三个营业日，那么这笔远期交易的交月份的最后三个营业日，那么这笔远期交易的交割日是哪一天？割日是哪一天？67 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 计算题计算题4. 一客户委托银行银行买入一客户委托银行银行买入100万法国法郎，卖出德万法国法郎，卖出德国麦克，汇率为：国麦克，汇率为：FRF/DEM=0.3010。外汇市场。外汇市场市场开盘时市场开盘时USD/DEM=2.2330/40，USD/FRF=7.1210/50。试问。试问： （1）根据此时汇率，能否达到客户的要求？根据此时汇率，能否达到客户的要求？ （2）如果）如果USD/FRF汇率保持不变，那么汇率保持不变，那么USD/DEM汇率变化到什么程度，可以到达客户的汇率变化到什么程度，可以到达客户的要求要求68 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 计算题计算题5. 假定在同一时间，英镑兑美元汇率在纽约为假定在同一时间，英镑兑美元汇率在纽约为GBP/USD：2.2010/15，在伦敦市场为：，在伦敦市场为：GBP/USD：2.2020/25。 （1）请问在这种行情下，（不考虑交易成本）如何套汇？）请问在这种行情下，（不考虑交易成本）如何套汇？ （2）100万英镑交易额的套汇利润是多少万英镑交易额的套汇利润是多少6.2009年年11月月30日，欧元兑人民币中间价为：日，欧元兑人民币中间价为：1023.5，7. 2009年年12月底，汇率中间价格变为月底，汇率中间价格变为979.71。8. 问：那种货币升值，那种货币贬值？各自的升贬值率问：那种货币升值，那种货币贬值？各自的升贬值率是多少？是多少？69 国 际 金 融 第五章第五章 外汇交易与外汇风险管理外汇交易与外汇风险管理 演讲完毕，谢谢观看！