第七章第七章 国际资本流动与国际国际资本流动与国际金融危机金融危机 9/18/20241第一节 国际资本流动概述 国际资本流动国际资本流动 国际资本流入 国际资本流出 注意：国际资本流出、流入侧重于资产负债角度的分析。9/18/20242一、长期资本流动一、长期资本流动（一）直接投资（一）直接投资 指一国企业或个人对另一国的企业等机构进指一国企业或个人对另一国的企业等机构进行的投资。接受投资。行的投资。接受投资。 1、创办新企业：、创办新企业：“绿地投资绿地投资” 2、收购国外企业的股权达到一定比例以上、收购国外企业的股权达到一定比例以上 3、利润再投资、利润再投资9/18/20243 注意：注意： 直接投资不限于国际间的资本流动，直接投资不限于国际间的资本流动，还包括多种还包括多种无形要素无形要素的转移（管理方法、的转移（管理方法、生产技术、营销渠道、专利商标）。生产技术、营销渠道、专利商标）。 9/18/202442002年中国年中国“引资引资”前十大来源地：前十大来源地： 中国香港、维尔京群岛、美国、日本、中国香港、维尔京群岛、美国、日本、中国台湾、韩国、新加坡、开曼群岛、中国台湾、韩国、新加坡、开曼群岛、德国、英国德国、英国9/18/20245（二）证券投资（二）证券投资 包括购买债券、股票投资和发行债券、包括购买债券、股票投资和发行债券、股票筹资两个方面。股票筹资两个方面。 证券投资与直接投资的区别证券投资与直接投资的区别 国际金融市场融资证券化趋势国际金融市场融资证券化趋势 9/18/20246 （三）国际贷款（三）国际贷款 1、政府贷款、政府贷款 政府间贷款，旨在促进本国商品劳务出口及政府间贷款，旨在促进本国商品劳务出口及企业对外投资。企业对外投资。 指定贷款用途，往往附有一定的政治条件。指定贷款用途，往往附有一定的政治条件。 贷款实施中也需要接受贷款项目的具体企业贷款实施中也需要接受贷款项目的具体企业参加。参加。9/18/20247小资料小资料 中国政府对外优惠贷款中国政府对外优惠贷款（以下简称优惠贷款）（以下简称优惠贷款）是指中国政府指定是指中国政府指定中国进出口银行中国进出口银行向发展中国向发展中国家政府提供的具有援助性质的中长期低息贷款。家政府提供的具有援助性质的中长期低息贷款。优惠贷款主要用于在受援国建设有经济效益或优惠贷款主要用于在受援国建设有经济效益或社会效益的生产性项目、基础设施项目及社会社会效益的生产性项目、基础设施项目及社会福利项目，或采购中国的机电产品、成套设备、福利项目，或采购中国的机电产品、成套设备、技术服务以及其他物资。具体用途根据两国政技术服务以及其他物资。具体用途根据两国政府间优惠贷款框架协议的规定确定。府间优惠贷款框架协议的规定确定。9/18/20248 2、国际金融机构贷款、国际金融机构贷款 不以赢利为目的，具有援助性质；不以赢利为目的，具有援助性质； 较私人贷款利率低、期限长；较私人贷款利率低、期限长； 专项贷款，与特定建设项目相联系，专项贷款，与特定建设项目相联系，手续非常严格；手续非常严格； 逐步提款，专人监督。逐步提款，专人监督。9/18/20249 3、国际商业银行贷款、国际商业银行贷款 不限定用途，数额不受限制，期限可不限定用途，数额不受限制，期限可以很长；以很长； 辛迪加贷款方式；辛迪加贷款方式； 一般低收入发展中国家难以取得该贷一般低收入发展中国家难以取得该贷款。款。9/18/202410 4、出口信贷、出口信贷 指与国际贸易直接相关的中长期信贷。指与国际贸易直接相关的中长期信贷。 出口信贷的目的出口信贷的目的 出口信贷的特点出口信贷的特点 出口信贷的类型：卖方信贷、买方信出口信贷的类型：卖方信贷、买方信贷贷9/18/202411做一做？做一做？l登陆中国进出口银行网站并搜索其他网登陆中国进出口银行网站并搜索其他网站，回答两个问题：站，回答两个问题：1、中国进出口银行、中国进出口银行的业务种类有哪些？的业务种类有哪些？2、中国进出口银行、中国进出口银行今年做了哪些具体业务？今年做了哪些具体业务？l登陆中国出口信用保险公司网站，要求：登陆中国出口信用保险公司网站，要求：1、业务品种？、业务品种？2、机构性质与定位？、机构性质与定位？9/18/202412二、短期资本流动二、短期资本流动（一）短期证券投资与贷款（一）短期证券投资与贷款 该类型资本流动可用利率平价原理说明。该类型资本流动可用利率平价原理说明。（二）保值性资本流动（二）保值性资本流动（三）投机性资本流动（三）投机性资本流动（四）贸易资金融通（四）贸易资金融通 最传统的短期国际资本流动方式：延期支付最传统的短期国际资本流动方式：延期支付（收款）（收款）9/18/202413第三节第三节 发展中国家债务危机发展中国家债务危机一、国际债务的衡量指标一、国际债务的衡量指标 （一）债务率（一）债务率 这是衡量一国对外债的依赖程度或这是衡量一国对外债的依赖程度或一国总体的债务风险的指标。警戒线：一国总体的债务风险的指标。警戒线：10%。9/18/202414 （二）负债率（二）负债率 这是衡量一国负债能力和风险的主要这是衡量一国负债能力和风险的主要参考指标。警戒线：参考指标。警戒线：100%。9/18/202415 （三）偿债率（三）偿债率 这是衡量一国还款能力的主要参考指标。这是衡量一国还款能力的主要参考指标。警戒线：警戒线：20%。9/18/202416 （四）短期债务比率（四）短期债务比率 这是衡量一国外债期限结构是否安全这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指标。警戒线：合理的指标。警戒线：25%。9/18/202417二、债务危机的爆发二、债务危机的爆发债务危机的标志：债务危机的标志： 1982年年8月，墨西哥宣布无力偿还当年月，墨西哥宣布无力偿还当年到期外债。到期外债。债务危机的特点：债务危机的特点： 无力偿还的外债规模巨大，国际资本无力偿还的外债规模巨大，国际资本开始由发达国家流向发展中国家。开始由发达国家流向发展中国家。9/18/202418三、债务危机的成因三、债务危机的成因（一）内因（一）内因 1、盲目借取大量外债，不切实际追求、盲目借取大量外债，不切实际追求经济高增长经济高增长 以为国际金融市场可以永久依靠，今以为国际金融市场可以永久依靠，今后决不会出现偿债问题；急于求成追求后决不会出现偿债问题；急于求成追求经济增长。经济增长。9/18/202419 2、国内经济政策失误、国内经济政策失误 国内经济政策僵化国内经济政策僵化：70年代以来，一年代以来，一直采用扩张性财政、货币政策；当直采用扩张性财政、货币政策；当80年年代外部经济环境严峻（利率上升、贸易代外部经济环境严峻（利率上升、贸易停滞）时也未调整；停滞）时也未调整； 后果后果：资金外逃、通胀上升。：资金外逃、通胀上升。9/18/202420 3、所借外债没有得到妥善管理和运用、所借外债没有得到妥善管理和运用 外债结构不合理：短期外债、商业贷外债结构不合理：短期外债、商业贷款比重过大。款比重过大。 国家外债统计和监测机构的制度不健国家外债统计和监测机构的制度不健全全 外债利用效率低，未全部投入生产性外债利用效率低，未全部投入生产性和创汇型企业和创汇型企业9/18/202421 （二）外因（二）外因 1、世界经济衰退使发展中国家的出口、世界经济衰退使发展中国家的出口收入下降收入下降 2、国际金融市场利率和美元汇率上升、国际金融市场利率和美元汇率上升使发展中国家的债务负担加重使发展中国家的债务负担加重9/18/202422四、债务危机的解决方案四、债务危机的解决方案（一）最初的援助措施（一）最初的援助措施 在在IMF的协调下，由债权银行、债权的协调下，由债权银行、债权国政府和债务国政府共同协商，重新安国政府和债务国政府共同协商，重新安排到期债务。排到期债务。 经济调整计划；条件贷款；延期但不经济调整计划；条件贷款；延期但不减免；利息照付减免；利息照付9/18/202423 （二）贝克计划（二）贝克计划 必须实现债务国经济长期增长，不能必须实现债务国经济长期增长，不能单纯依靠紧缩经济来平衡国际收支。单纯依靠紧缩经济来平衡国际收支。 具体内容：具体内容： 1、国内经济调整；、国内经济调整； 2、新增商业贷款；、新增商业贷款； 3、发挥、发挥IMF在债务协调中的主导作用在债务协调中的主导作用9/18/202424 （三）布雷迪计划（三）布雷迪计划 国际债务问题是债务国偿债能力的危国际债务问题是债务国偿债能力的危机，并非暂时性的资金失灵。机，并非暂时性的资金失灵。 强调债务本金、利息的减免。强调债务本金、利息的减免。 债务减免须得到债务减免须得到IMF与世界银行的批与世界银行的批准，或得到准，或得到IMF与世界银行的贷款保证。与世界银行的贷款保证。9/18/202425 五、国际债务危机的启示五、国际债务危机的启示 （一）以借款来平衡国际收支失衡属权宜之（一）以借款来平衡国际收支失衡属权宜之计，必须有足够的储备资产支持和稳固的偿债计，必须有足够的储备资产支持和稳固的偿债能力保证能力保证 （二）高负债发展中国家在外部融资能力突（二）高负债发展中国家在外部融资能力突然下降，只能依靠紧缩来调节国际收支失衡，然下降，只能依靠紧缩来调节国际收支失衡，但代价高昂但代价高昂9/18/202426第四节第四节 投机性冲击与货币危机投机性冲击与货币危机一、短期资本流动与投机性冲击一、短期资本流动与投机性冲击 国际投机性资本（游资）的含义国际投机性资本（游资）的含义 国际投机性资本不等于短期资本国际投机性资本不等于短期资本 对固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度进对固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度进行的投机性冲击是最常见的投机性冲击行的投机性冲击是最常见的投机性冲击： 单向预期单向预期 投机者的风险与收益不对称投机者的风险与收益不对称9/18/202427二、投机性冲击的立体投机策略二、投机性冲击的立体投机策略 立体投机策略：立体投机策略： 投机者利用各类金融工具的即期交易、投机者利用各类金融工具的即期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换远期交易、期货交易、期权交易、互换交易同时在外汇市场、证券市场，以及交易同时在外汇市场、证券市场，以及各种衍生品市场上做的全方位投机。各种衍生品市场上做的全方位投机。9/18/202428（一）利用即期外汇交易在现货市场的投（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击：机性冲击：“以本币打击本币以本币打击本币”9/18/202429（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击的投机性冲击9/18/202430（三）利用外汇期货、期权交易在期货期（三）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击权市场的投机性冲击9/18/202431（四）利用货币当局干预措施的投机（四）利用货币当局干预措施的投机 投机者利用利率互换合约获利：投机者利用利率互换合约获利：9/18/202432投机者利用股票市场获利投机者利用股票市场获利：9/18/202433三、三、20世纪世纪80年代以来的典型投机性冲击年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾与货币危机回顾（一）（一）80年代初对拉美国家汇率机制的冲年代初对拉美国家汇率机制的冲击击（二）（二）1994年墨西哥比索危机年墨西哥比索危机（三）（三）19921993年欧洲货币体系危机年欧洲货币体系危机9/18/202434（四）（四）1997年东亚货币危机年东亚货币危机（五）俄罗斯货币危机（五）俄罗斯货币危机（六）巴西货币危机（六）巴西货币危机9/18/202435 四、四、80年代以来投机性冲击的新特点年代以来投机性冲击的新特点 （一）规模和实力日益强大（一）规模和实力日益强大 1、投机性资本的规模日益庞大、投机性资本的规模日益庞大 2、投机性资本日益形成、投机性资本日益形成“集体化集体化”倾倾向向 3、金融衍生品的发展为投机者提供了、金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式杠杆化的交易方式9/18/202436（二）策略日益立体化（二）策略日益立体化（三）冲击面日益区域化（三）冲击面日益区域化（四）活动日益公开化（四）活动日益公开化 投机者越来越重视利用贬值的预期和投机者越来越重视利用贬值的预期和市场的信心危机。市场的信心危机。9/18/202437