仅供机构投资者使用证券研究报告纺织纺织数数码喷码喷印行印行业报业报告告需求升需求升级级叠加成本持叠加成本持续续下降，数下降，数喷设备喷设备与墨水与墨水齐发齐发展展请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目目录录消消费趋势费趋势演演进进之下，数之下，数码喷码喷印行印行业业大有可大有可为为12 印染行业现状：国内基数大，以传统模式为主 数码喷印优势逐渐显现，替代率快速提升设备设备：性价比逐：性价比逐渐显现渐显现，数，数喷设备喷设备需求旺盛需求旺盛 数码喷墨印花设备介绍 数喷设备保有量不断增多，竞争格局较为稳定 2025年全球数喷设备市场规模预计达到为265亿元 2025年中国数喷设备市场规模预计达到为82亿元34墨水：适配性墨水：适配性较较高的耗材，市高的耗材，市场规场规模不断走高模不断走高 墨水分类及用途 伴随喷印设备数量增长，墨水消耗量逐年加大 墨水价格不断下降，性价比凸显 2025年全球数喷墨水市场规模预计达到90亿元 2025年中国数喷墨水市场规模预计达到24亿元证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3风险风险提示提示31.1. 印染行印染行业现业现状：国内基数大，以状：国内基数大，以传统传统模式模式为为主主 纺织纺织数数码喷码喷印印设备设备服服务务于于纺织纺织印染行印染行业业。印染行业为印花、染色行业的简称，处于纺织行业的下游，负责为服装家纺等纺织物提供上色等工艺流程，目前，印花工艺主要包括传统丝网印花及数码喷墨印花。图图： 纺织纺织印花印花产业链产业链上游中游下游服装纺织企业棉、麻丝、毛纱面料布线裁剪缝制服装成品生产纺织加工消费者再生纤维合成纤维 传统喷印 数码喷印数码喷印设备零部件原材料数码直喷设备数码转印设备机械部件 （喷头等）墨水证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4电气部件资资料来源：料来源：华经产业华经产业研究院，研究院，华华西西证证券研究所券研究所41.1. 印染行印染行业现业现状：国内基数大，以状：国内基数大，以传统传统模式模式为为主主 全球印花面料市全球印花面料市场场主要分布在北美、欧洲、主要分布在北美、欧洲、亚亚太地区及拉丁美洲，市太地区及拉丁美洲，市场规场规模模约约550亿亿米。米。2014-2018年，全球印花面料产量呈逐年增加态势，2019年产量小幅下降。2020年，受新冠疫情影响，产量预计下滑至460亿米左右，同比下降近20%。 按地区来看，当前，全球前按地区来看，当前，全球前5大大纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花市墨印花市场场分分别别是中国、意大利、美国、土耳其和印度。是中国、意大利、美国、土耳其和印度。根据WTIN统计，2018年亚洲地区纺织品数码喷墨印花产量占全球总量的39%，其中中国、印度、巴基斯坦的产量位列前三位，亚洲已经超过欧洲成为数码喷墨印花最大生产地，而中国作为数码喷墨印花市场的领头羊，2014-2019年，我国印花面料产量维持在160亿米左右，市场潜力巨大。表：全球印花面料表：全球印花面料产产量情况（量情况（亿亿米）米）图图：2018年全球和年全球和亚亚洲洲纺织纺织数数码码印花市印花市场场分布分布项项目目201420152016201720182019全球印花面料全球印花面料总产总产量：量：5485525595635705655.50%10%8.50%19%直接印花转移印花43510139513937915434818434019232220010%42%37%22%中国印花面料中国印花面料总产总产量：量：1691451631571601081707%直喷印花转移印花1333310437111451004711635欧洲中国其他印度北美南美亚洲韩国证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p538巴基斯坦 其他资资料来源：世界料来源：世界纺织纺织品信息网（品信息网（WTIN），），华华西西证证券研究所整理券研究所整理资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所券研究所51.1. 印染行印染行业现业现状：国内基数大，以状：国内基数大，以传统传统模式模式为为主主 数数码喷码喷墨印花工墨印花工艺艺：数码喷印技术集计算机、机电一体化、精密机械制造、精细化工等高新技术于一体，主要运用数字化原理和喷射技术，将各种经数字化手段制作处理的数字化图案输入电子计算机，通过电子计算机编辑处理，由RIP（光栅图像处理器）控制系统控制喷头将各种专用染液或墨水直接喷印到基材上，形成所需图案。数码喷印技术是一种先进且发展迅速的印花技术和大幅面印刷技术。 传统丝传统丝网印花工网印花工艺艺：通过孔板进行，原理是利用网胶封住孔板多余的网纱区域，留出需要的图像或文字，通过一定的压力使墨水通过孔版的孔眼转移到承印材料上，形成图象或文字。 直接印花直接印花：通过丝网、辊筒形式直接将染料渗透或转移到坯布上，实现花型图案印制的生产工艺； 转转移印花移印花：利用辊筒将图案印制在转印纸上，再通过热压烫转印的方式将图案印制到坯布上。 数码喷墨印花契合了当前个性化、个性化、时时尚化和快速尚化和快速变变化化的消费趋势，并适应从传统商业模式向“小批量、小批量、个性化、快速反个性化、快速反应应”的新型商业模式的转变。表：数表：数码喷码喷墨印花与墨印花与圆圆/平网印花平网印花对对比比数数码喷码喷墨印花墨印花圆圆/平网印花平网印花任意图案，无需考虑图案类型和套色数图案设计需考虑花回大小和套色数无需制版，直接印刷图案柔性生产，快速反应印花精度高需经过制版、制网、调浆后才能上机印制图案灵活性有限，难以快速反应印花精度一般色浆，无废浆用水较多，废浆多渗透性稍差渗透性较好证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6生产成本较高生产成本较低小订单成本低因筛网成本和色浆、布的浪费，成本极高需要工人数量多需要工人数量少资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品品数数码喷码喷墨印刷墨印刷发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所61.2. 数数码喷码喷印印优势优势逐逐渐显现渐显现，替代率快速提升，替代率快速提升 传统传统印染含有煮、印染含有煮、练练、漂等、漂等污污染排放染排放较较大的前大的前处处理工序及染色工序。理工序及染色工序。在生产过程中产生的废水和废油墨量相当大；在印花生产过程中或多或少还需要使用一些不好的溶剂，甚至增塑剂（热固油墨可能添加不环保的增塑剂），如印花水、去污油、白电油等；生产后的网版及设备清洗也需耗用相当多的水资源，网版未继续使用则成为废弃物。因此，。因此，传统传统网印在网印在环环保保隐隐形成本形成本较较大。大。 数数码喷码喷印生印生产过产过程中只会在前程中只会在前处处理上理上浆浆和后和后处处理水洗理水洗过过程中程中产产生一定量的生一定量的废废液，整个液，整个喷喷墨打印墨打印过过程中极程中极少少产产生生废废墨。墨。图图：传统传统印染（上）和数印染（上）和数码喷码喷印（下）工印（下）工艺艺流程流程图图退煮退煮水洗水洗染色染色水洗水洗烘干烘干废气废水退浆废水退煮退煮缝缝接接定型定型烧毛废气废水烧烧毛毛轧轧水水水洗水洗预预定型定型织织物前物前处处理理印前烘干印前烘干压压平平喷喷墨印花墨印花印后烘干印后烘干汽蒸汽蒸证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7烘干烘干水洗水洗皂洗皂洗水洗水洗资资料来源：中国印染行料来源：中国印染行业协业协会，会，华华西西证证券研究所券研究所71.2. 数数码喷码喷印印优势优势逐逐渐显现渐显现，替代率快速提升，替代率快速提升 数数码喷码喷墨印花技墨印花技术术在国内印染行在国内印染行业业得到广泛关注和快速得到广泛关注和快速发发展。展。2014-2019年，数码喷墨印花占比从1.8%增至11.2%，其中数码直喷产品占印花总量的比重从0.5%增长到2.1%；数码转印产品占印花总量的比重从1.3%增长到9.1%。由于转移印花大多用于化纤面料，随着化纤面料的增加，加上转移印花具有场地灵活、工艺流程短等方面的优势，近年来转移印花产量得到较大幅度的提升。 数数码喷码喷墨印花的墨印花的应应用范用范围围不断不断扩扩大，市大，市场场份份额额也迅速打开也迅速打开，从原先的以“小批量，多批次”为主发展到工业化大批量生产，取代传统印花方式成为印染主流技术的趋势日渐凸显。中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%；中国数码喷墨印花产量达47亿米左右，约占国内印花总量的29%，数码印花工艺替代率的提升将带动公司数码喷印设备与配套墨水产品的持续快速增长。图图：2014-2019年中国数年中国数码喷码喷墨印花墨印花产产量情况（量情况（亿亿米，米，%）项项目目中国数码喷码印花产量占印花面料比例产量2014320154201672017102018142019191.80.82.81.14.31.66.428.82.511.23.6占数码印花产品比例26.727.50.822.92017.918.9直喷占印花面料总量比例产量0.52.211.381.62.12.9证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p85.411.582.115.481.1占数码印花产品比例73.372.5277.180转印占印花面料总量比例1.33.35.17.29.1资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所81.2. 数数码喷码喷印印优势优势逐逐渐显现渐显现，替代率快速提升，替代率快速提升 数数码喷码喷墨印花在墨印花在设备设备和墨水成本上不断下降，在印染行和墨水成本上不断下降，在印染行业业的的应应用不断增加，市用不断增加，市场场份份额扩额扩大。大。目前数码喷墨印花技术也还存在诸多问题，如喷头易堵、大生产时颜色的稳定性不高、成本偏高、维护难度大等。自2017年以来，数码印花的加工费、加工成本明显下降，同时打印精度和速度的大幅提升，其在印染行业的应用不断增加。根据全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析2020年报告显示，全球纺织品数码喷墨印花产量从2014年的12亿米增加到了2019年的43亿米，平均增速达到29%，对传统印花工艺的替代率从2.2%提高到了7.8%。表：数表：数码转码转印成本不断下降印成本不断下降加工方式加工方式20178102.851.02018792.440.82019682.02.530.61.21.62020571.520.51.直喷数码印花综合成本（元/米）其中：墨水平均成本（元/米）2.数码转印综合成本（元/米）其中：墨水平均成本（元/米）3.传统凹版印刷平均成本（元/米）1.21.51.21.51.21.6资资料来源：前瞻料来源：前瞻产业产业研究院，研究院，华华西西证证券研究所整理券研究所整理图图：全球：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花产产量（量（亿亿米）米）图图：全球：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花产产量占比（量占比（%）5040302010086420证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9201420152016201720182019201420152016201720182019全球纺织品数码喷墨印花产量占印花面料比重资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度深度解析，解析，华华西西证证券研究所券研究所91.2. 数数码喷码喷印印优势优势逐逐渐显现渐显现，替代率快速提升，替代率快速提升 分地区来看，欧洲数分地区来看，欧洲数码喷码喷墨印花渗透率墨印花渗透率领领先，其他地区增先，其他地区增长长潜力巨大。潜力巨大。 欧洲的数码喷墨印花占比在2018年达到25%以上； 东南亚和南亚地区数码喷墨印花占比均约为3%-4%，其中巴基斯坦表现突出，数码喷墨印花占比达10%-12%； 以中国、韩国和日本为代表的东亚地区，数码喷墨印花产量占比约为8%-10%，其中以中国和日本为主，分别约占10-11%。中国乃至东亚地区在数码喷印行业上与欧洲国家存在差距，市场有较大的开拓空间。表：全球主要印花表：全球主要印花产产地的数地的数码喷码喷墨印花占比情况（墨印花占比情况（%）南南亚亚东东南南亚亚东亚东亚欧洲欧洲南美南美印度印度巴基斯坦巴基斯坦孟加拉孟加拉印尼印尼越南越南马马来西来西亚亚泰国泰国中国中国韩韩国国日本日本2.5310123411.51.527822.53.54101189 101125263.5434810资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所整理券研究所整理证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1010目目录录消消费趋势费趋势演演进进之下，数之下，数码喷码喷印行印行业业大有可大有可为为12 印染行业现状：国内基数大，以传统模式为主 数码喷印优势逐渐显现，替代率快速提升设备设备：性价比逐：性价比逐渐显现渐显现，数，数喷设备喷设备需求旺盛需求旺盛 数码喷墨印花设备介绍 数喷设备保有量不断增多，竞争格局较为稳定 2025年全球数喷设备市场规模预计达到265亿元 2025年中国数喷设备市场规模预计达到82亿元34墨水：适配性墨水：适配性较较高的耗材，市高的耗材，市场规场规模不断走高模不断走高 墨水分类及用途 伴随喷印设备数量增长，墨水消耗量逐年加大 墨水价格不断下降，性价比凸显 2025年全球数喷墨水市场规模预计达到90亿元 2025年中国数喷墨水市场规模预计达到24亿元证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11风险风险提示提示112.1. 数数码喷码喷墨印花墨印花设备设备介介绍绍 数数喷设备喷设备核心核心组组件件为喷头为喷头、板卡及、板卡及喷头喷头精密精密组组件：件： 喷头单位价值高，单机配置数量多，以宏华数科为例，喷头占设备的成本占比在40%左右。 板卡作为整个喷印设备的中央数据处理中心，作用关键但成本占比相对较低，其发挥作用的核心在于烧录的软件/算法； 喷头精载组件整体价值较低，但其工艺难度、加工精度等方面要求高，为保证喷头持续处于精准运动状态起到重要作用。图图：宏：宏华华数科数科喷头喷头成本占比成本占比较较高高2020占比占比2019占比占比2018占比占比产产品品核心核心组组件件喷头板卡38.09%2.69%0.32%41.10%38.80%3.08%0.73%42.61%55.79%5.35%0.77%61.91%36.30%2.51%0.31%39.12%43.16%3.22%0.68%47.06%45.77%3.63%0.57%49.97%29.78%2.39%0.23%32.40%27.22%2.69%0.31%30.22%57.90%3.95%0.67%62.52%数码直喷机喷头精载组件小计喷头板卡数码转印机喷头精载组件小计喷头板卡超高速工业机喷头精载组件小计证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所券研究所122.1. 数数码喷码喷墨印花墨印花设备设备介介绍绍 以宏以宏华华数科的数数科的数码喷码喷印印设备为设备为例：例： 数码直喷印花机主要用于直喷印刷，适用于棉、麻、丝绸等面料。 数码喷墨转移印花机主要用于转移印花，适用于化纤等面料。 超高速机用于大批量印花，适用于棉、麻、化纤等面料。图图：宏：宏华华数科部分数数科部分数码喷码喷印印设备图设备图示及介示及介绍绍扫描式喷印，高精度工业喷头，可变墨点功能速度1000/h，扫描式喷印，高精度工业喷头，可变墨点功能最大喷印速度：300/h喷印精度1,200 DPI典型喷印精度1,200 DPI适用于棉、麻、丝绸等面料。适用于化纤等面料转移印花。直喷印花D系列转移印花MODEL系列高精度工业级喷头，可变墨点功能，集成了印后处理功能可实现与圆网同步印花，大批量印花首选最高喷印速度4,500米/小时典型喷印精度1,200dpi证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13用于棉、麻、化纤等面料。超高速机 single pass资资料来源：宏料来源：宏华华数科官网数科官网，华华西西证证券研究所券研究所132.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花市墨印花市场场需求需求带动带动全球数全球数码喷码喷印印设备设备保有量保有量稳稳步增步增长长。其中，转印设备占比超过80%，直喷设备占比不足20%。转印设备中，绝大部分设备是价格3-8万元/台、打印速度30米/小时以下的低速机，一般使用年限2-3年。随着数码喷墨印花技术的不断进步以及品质化、差异化消费需求不断释放，数码喷墨印花设备步入了更新换代的高峰期。表：表：2015-2019年年末全球数年年末全球数码喷码喷墨印花墨印花设备设备市市场场保有量保有量20152784012.26%34407.50%2440012.96%455016.34%501.45%450018.44%785028.20%35010.17%29.63%750030.74%36.36%3114011.85%374020163114011.85%37408.72%2740012.30%512016.44%1203.21%500018.25%906029.09%76020.32%117.14%830020173508012.65%438017.11%3070012.04%520014.82%2004.57%500016.29%1075030.64%125028.54%64.47%950030.94%14.46%4063015.82%543023.97%3520014.66%20184063015.82%543023.97%3520014.66%880021.66%3005.52%850024.15%1416034.85%216039.78%72.80%1200034.09%26.32%4599013.19%729020194599013.19%729034.25%387009.94%1870040.66%300041.15%1570040.57%1520033.05%350048.01%62.04%1170030.23%-2.50%42490-7.61%7790喷印设备年初保有量（台）YoY直喷（台）YoY转印（台）YoY当年淘汰量（台）占年初比例直喷（台）占年初比例转印（台）占年初比例当年装机量（台）占年初比例直喷（台）占年初比例YoY转印（台）占年初比例YoY30.29%10.67%35080喷喷印印设备设备年末保有量（台）年末保有量（台）YoY证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1412.65%438017.11%3070012.04%直喷（台）YoY转印（台）YoY8.72%2740012.30%34.25%387009.94%6.86%34700-10.34%资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所142.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 全球数全球数码喷码喷印行印行业业正正处处于快速于快速发发展的展的阶阶段，意大利、美国和日本等地区段，意大利、美国和日本等地区发发展展较较快，技快，技术术成熟、市成熟、市场稳场稳定定，占全球市，占全球市场场主主导导地位。地位。其中MS、EFI-Reggiani、宏华数码、Mimaki、Konica Minolta、Epson等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。目前，我国处于数码印花行业发展初期阶段，数码喷印设备企业规模参差不齐且以中小型企业为主，但包括宏华数科在内的少数先进企业，拥有较强的技术开发能力，可以生产与国际市场竞争的工业高速数码喷印机。表：数表：数码喷码喷印印设备设备主要参与企主要参与企业业设备设备企企业业主要主要产产品品基本情况基本情况意大利知名的印花设备制造商，主要为客户提供高速数码喷印设备，现隶属于美国都福集团旗下MS Printing Solutions MS-JPK 高速数码印花系列 、 MS LaRio 系列意大利印花设备供应商，在以水性墨水为基础的纺织品印刷中，拥有广泛的工业喷墨打印产品线，2015 年被美国EFI公司战略性收购VOGUE 数码直喷印花系列、BOLT Single Pass 数码打印机EFI-Reggiani全球最大的计算机公司之一，下设三大集团：信息产品集团、打印及成像系统集团和企业计算机专业服务集团惠普EpsonHP Latex 打印机、HP Indigo 系列数字印刷机等MonnaLisa 系列、Epson SureColor大幅面数码打印2016 年，通过收购意大利印花机厂商FratelliRobustelli扩充产品线，发展数码印花设备产业链机TS 系列转移喷墨打印机、Tiger 系列高速直喷印花打 主要从事商用喷墨打印机、切割绘图机、软件等的开发、Mimaki柯尼卡宏华数科印机制造和销售涉足于产业印刷、办公服务等五大领域，目前数码专业印刷领域主要产品为数字印刷设备等Nassenger 系列印花机等以纺织CAD/CAM起步，掌握从算法研发到系统集成数码喷印设备制造全过程核心知识产权数码喷印设备、墨水证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p15提供数字喷墨印刷设备、软件、墨水、配件及专业服务，产品应用领域覆盖多行业汉弘水性墨水直喷机、热转印印花机、Single Pass资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所152.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 根据 WTIN 发布的统计数据，2017-2018年，国内龙头企业宏华数科在全球数码印花产品市场占有率达到12%以上且呈增长态势，市场份额较大，仅次于MS和EFI-Reggiani。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，宏华数科位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，市占率超过50%。表：数表：数码喷码喷印印设备设备企企业业全球市占率全球市占率对对比比KonicaMinoka项项目目年度年度MSEFI-ReggianiMimakiEpson宏宏华华数科数科2018年2017年19%21%17%13%6%3%5%3%5%13%12%印花产品在全球数码印花产品市场占有率6%资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所整理券研究所整理图图：2017年全球数年全球数码码印花印花产产品品总总量分布量分布图图：2018年全球数年全球数码码印花印花产产品品总总量分布量分布2%MSEFIMS19%21%EFI宏华数码MIMAKIKONICAROBUSTELLIDURST34%宏华数码MIMAKIKONICAROBUSTELLIDURST31%17%13%6%12%5%6%4%3%其他5%13%其他6%证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p16ZIMMER3%资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所券研究所资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所券研究所162.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 数数码码印花技印花技术发术发展展经历经历了技了技术术探索、打探索、打样样定制、小批量生定制、小批量生产产和大批量生和大批量生产产4个个阶阶段。段。近10来年，数码印花技术不断发展，平均2-3年就能推出新的设备，在速度、精度、稳定性等方面均有不同程度的提高。我国数码喷墨印花设备的发展主要呈现以下特点： 随着中国数随着中国数码喷码喷墨印花的墨印花的发发展，展，纺织纺织数数码喷码喷墨印花墨印花设备设备制造企制造企业业逐年增多。逐年增多。中国国际纺织机械展览会暨ITMA亚洲展览会是国际上影响力比较大的纺织机械展览会，每2年举办一次。数码印花设备参展商数量由2012年的25家增加到2016年的44家，增加了43%，2018年为40家，略有下降。目前国内参展商数量多于国外参展商。图图：2012-2018连续连续四届四届ITMA数数码喷码喷墨印花墨印花设备设备参展商数量（家）参展商数量（家）604440384020025201220142016参展商数量2018资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所 喷头喷头需求量大且供需求量大且供应应商集中。商集中。近几年，证 券 研喷头所有，请勿转发。 p17 的高精、高频、千级孔数、可变点、内循环及多喷头拼接究报告发送给。版权归华西证券技术的发展，带动了数码喷墨印花设备向速度更快、精度更高和稳定性更好的方向发展。中国对喷头的需求量较大，仅纺织品数码喷墨印花领域，每年对喷头的需求量有6-7万个，基本上从国外几家主要品牌商进口。172.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 设备喷设备喷印速度不断提高。印速度不断提高。设备商通过喷头的选择、组合和排列，使得数码喷墨印花机的喷印速度不断提高，由每小时几、几十平方米发展到几百、几千平方米。速度提高的同时对机电控制、喷头工作状态、墨水质量、高速数据处理等供应体系的要求也逐渐增高。Single Pass是目前数码印花机最快的一类设备，同扫描式数码喷墨印花机相比，Single Pass印花设备的喷头固定排列，喷印时喷头不动，织物在喷头下进行传送，实现高速印花，最高理论速度可达90m/min，实际生产速度根据花型调整，一般在20-50 m/min，超过平网印花机的速度。表：表：喷喷印技印技术术从从扫扫描机向描机向Single Pass技技术发术发展展机型机型特点特点扫描机采用的喷印技术通过步进式送料方式将目标喷印区域传送至喷头区域并稳定停止，喷印系统在导带的传动作用下在承印物表面从左向右扫描式移动，完成图案的初次喷印，再从右向左移动，完成图案的二次喷印。Single Pass机Single Pass 技术下，喷印系统固定在喷印设备的横梁上，传送装置采用连续式送料方式将承印物匀速连续传送过喷印区域，喷印系统即完成了目标图案的喷印过程。扫描机资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，华华西西证证券研究所整理券研究所整理 中国中国设备创设备创新能力不断加新能力不断加强强。随着市场的不断发展，消费需求更加趋于多样化和个性化，设备商开始探索数码喷墨印花技术在细分领域的应用。平/圆网+数码喷墨印花和双面喷墨印花技术的创新发展是中国对数码喷墨印花领域的新贡献。该方案很好地整合了平/圆网印花机印制的颜色饱和度、深度和数码喷墨印花的细腻层次、丰富色彩2种技术优势，可一机三用，兼具平/圆网印花的速度，以及数码喷墨印花的精度，具有高效率、高品质、低成本的特点。双面数码喷墨印花技术可生产出双面同花同色（或异色）的印花面料，使印花产品更证券研究加个有，请勿转发。 p18 性化和多样化，同时也有助于数码喷墨印花产品“翻丝”报告发送给。版权归华西证券所问题的解决。182.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 国内龙头企业宏华数科研发的Single Pass机可以达到传统网印设备的印花速度，并且规避了扫描机纬向多程打印会出现的多层图像、错位印刷的问题，印花质量与EFI-Reggiani、MS在市场上推出的同类机型性能相当。 与扫描式数码喷墨印花机相比，Single Pass 印花设备的喷头固定排列，喷印时喷头不动，织物在喷头下进行传送，实现高速印花，最高理论速度可达90m/min，实际生产速度根据花型调整，一般在2050m/min，超过平网印花机的速度。表：各企表：各企业业Single Pass设备设备性能性能对对比比关关键键性能参数性能参数机型宏宏华华数科数科MSEFI-Reggiani汉汉弘集弘集团团Glory 1800P60-1204-8VEGAONE-DR 1800LaRIO 1800BOLT-最多装载头数量（个）颜色通道(色)128/3844/12-126008喷头打印精度(dpi)最高速度（m/min）12007560090600直印75，转印12075资资料来源：宏料来源：宏华华数科招股数科招股说说明明书书，各公司官网，各公司官网，华华西西证证券研究所券研究所表：国内市表：国内市场场部分部分single pass设备设备商及商及应应用企用企业业情况情况应应用企用企业业杭州三盈进出口有限公司绍兴速写纺织数码印染有限公司江苏红柳床单有限公司设备设备商商希望高科弘美喷喷印方式印方式转印，直喷转印直喷MS苏州三汇数码科技有限公司绍兴邑欣数码科技有限公司深圳同益新中控实业有限公司常州东恒印染有限公司彩神宏华柯尼卡美能达转印圆网+single pass直喷直喷直喷直喷转印证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p19施托克海印美嘉绍兴市海印数码科技有限公司佛山如意数码科技有限公司苏州极数印花科技有限公司资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所新景泰192.2. 数数喷设备喷设备保有量不断增多，保有量不断增多，竞竞争格局争格局较为稳较为稳定定 根据中国印染行根据中国印染行业协业协会会调调研研统计统计，2011-2019年，中国数年，中国数码喷码喷墨印花行墨印花行业业呈呈现现快速快速发发展的展的态势态势，带动带动设备设备保有量持保有量持续续提升。提升。设备保有量由700台增加至2.91万台，增速显著高于全球，其中数码转移印花机约2.6万台，数码直接喷墨印花机约3100台。 由于中国具有健全的产业链和人口优势，材料及人工成本较发达国家低，叠加我国产数码印花技术不断进步，数码印花设备占比已超过80%，基本实现了进口替代，高性价比凸显，并逐渐走向海外市场。表：表： 2015-2019年年末中国数年年末中国数码喷码喷墨印花墨印花设备设备市市场场保有量保有量2015890020161120025.84%120020171460030.36%160020181900030.14%200020192700042.11%2500喷印设备年初保有量（台）YoY直喷（台）YoY转印（台）YoY90033.33%1000025.00%200017.86%00.00%200020.00%540048.21%40033.33%33.33%500050.00%0.00%1460030.36%160033.33%1300030.00%33.33%1300030.00%300020.55%00.00%300023.08%740050.68%40025.00%0.00%700053.85%40.00%1900030.14%200025.00%1700030.77%25.00%1700030.77%300015.79%00.00%300017.65%1100057.89%50025.00%25.00%1050061.76%50.00%2700042.11%250025.00%2450044.12%1055039.07%502.00%1050042.86%1265046.85%65026.00%30.00%1200048.98%14.29%291007.78%31008000当年淘汰量（台）占年初比例直喷（台）占年初比例转印（台）占年初比例当年装机量（台）占年初比例直喷（台）占年初比例YoY300033.71%00.00%300037.50%530059.55%30033.33%转印（台）占年初比例YoY500062.50%喷印设备年末保有量（台）YoY112001200证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p20直喷（台）YoY转印（台）YoY25.00%2450044.12%24.00%260006.12%10000资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所202.3. 2025年全球数年全球数喷设备喷设备市市场规场规模模预计预计达到达到265亿亿元元表：全球数表：全球数码喷码喷印印设备设备市市场规场规模模测测算算2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E喷印设备年初保有量（台）248002784031140350804063045990424904982957689672787979895725YoY12.26% 11.85% 12.65% 15.82% 13.19% -7.61% 17.27% 15.78% 16.62% 18.61% 19.96%直喷（台）320021600273034407.50%2440037408.72% 17.11% 23.97% 34.25%27400 30700 35200 387009.94% -10.34% 11.40%18700 9497 1095343805430729077901117215411213802976741532YoY转印（台）YoY6.86% 43.41% 37.95% 38.74% 39.23% 39.53%3470038657422799.37%12881458988.56%14682500329.01%17473541928.32%2790712.96% 12.30% 12.04% 14.66%当年淘汰量（台）占年初比例4550 5120 5200 880011.01% 16.34% 16.44% 14.82% 21.66% 40.66% 22.35% 21.98% 22.33% 21.82% 21.90% 29.15%直喷（台）占年初比例转印（台）占年初比例300.94%2700501.45%45001203.21%50002004.57%50003005.52% 41.15%8500 157003000116915%832824%167615%927824%231215%1057025%320715%1147525%446515%1300826%623015%2167740%12.50% 18.44% 18.25% 16.29% 24.15% 40.57%5770 7850 9060 10750 14160 15200当年装机量（台）占年初比例16835188142247027201334004160923.27% 28.20% 29.09% 30.64% 34.85% 33.05% 39.62% 37.76% 38.95% 40.43% 41.86% 43.47%270 350 760 1250 2160 3500 4550 5915 8281 11593 16231 227238.44% 10.17% 20.32% 28.54% 39.78% 48.01% 58.41% 52.95% 53.74% 54.23% 54.53% 54.71%29.63% 117.14% 64.47% 72.80% 62.04% 30.00% 30.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00%直喷（台）占年初比例YoY转印（台）占年初比例YoY5500750083009500120001170012285128991418915608171691888625.46% 30.74% 30.29% 30.94% 34.09% 30.23% 35.40% 33.37% 33.56% 34.01% 34.32% 34.85%36.36% 10.67% 14.46% 26.32%31140 35080 40630 4599011.85% 12.65% 15.82% 13.19%3740 4380 5430 72908.72% 17.11% 23.97% 34.25%27400 30700 35200 38700-2.50%424905.00%498295.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%57689 67278 79798 95725 109427喷印设备年末保有量（台）278403440YoY-7.61% 17.27% 15.78% 16.62% 18.61% 19.96% 14.31%7790 11172 15411 21380 29767 41532 580266.86% 43.41% 37.95% 38.74% 39.23% 39.53% 39.71%34700 38657 42278.57 45898.1 50031.67 54192.34 51401.19直喷（台）YoY转印（台）YoY2440012.30% 12.04% 14.66%9.94% -10.34% 11.40%9.37%1208.56%1109.01%1008.32%100-5.15%100直喷设备价格（万元/台）1202054.6024.5779.17证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p21转印设备价格（万元/台）直喷设备市场规模（亿元）转印设备市场规模（亿元）喷印设备市场规模（亿元）202020202070.9825.8096.7891.0928.38119.47115.9331.22147.15162.3134.34196.65227.2337.77265.00资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所注：注：红红色字体色字体为为假假设值设值212.4. 2025年中国数年中国数喷设备喷设备市市场规场规模模预计预计达到达到82亿亿元元表：中国数表：中国数码喷码喷印印设备设备市市场规场规模模测测算算201520161120025.84%120020171460030.36%160020181900030.14%200020192700042.11%25002020E291007.78%31002021E3444218.36%35702022E4004416.26%41492023E4639515.86%49512024E5479718.11%58512025E6565119.81%7648喷印设备年初保有量（台）YoY8900直喷（台）900YoY转印（台）YoY33.33%1000025.00%200033.33%1300030.00%300025.00%1700030.77%300025.00%2450044.12%1055039.07%5024.00%3470041.63%863815.16%3957214.04%985416.22%4459512.69%1156428.88%41519.33%5014412.44%1327928.62%74318.18%5764614.96%1557328.42%58530.71%6670315.71%2721641.46%5358000当年淘汰量（台）占年初比例300033.71%017.86%020.55%015.79%029.68%31028.61%357直喷（台）占年初比例转印（台）占年初比例0.00%30000.00%20000.00%30000.00%30002.00%1050042.86%1265010%10%10%15%10%7%83289497.28 11148.68 12536.01 14987.86 26681.1537.50%530020.00%540023.08%740017.65%1100057.89%50024%24%25%25%26%40%当年装机量（台）占年初比例13980154561791521680264273230859.55%30048.21%40050.68%40046.85% 161.84% 156.85% 154.92% 163.27% 169.70% 118.71%直喷（台）占年初比例YoY转印（台）占年初比例YoY65026.00%30.00%1200048.98%14.29%291007.78%310078025.16%20%93626.22%20%121729.33%30%164333.18%35%238240.71%45%345445.16%45%33.33%33.33%33.33%500025.00%0.00%700025.00%25.00%1050061.76%50.00%2700042.11%250050001320038.04%10%1452036.69%10%1669837.44%15%2003839.96%20%2404541.71%20%2885443.26%20%62.50%50.00%0.00%1460030.36%160053.85%40.00%1900030.14%2000喷印设备年末保有量（台）1120012003444218.36%35704004416.26%41494639515.86%49515479718.11%58516565119.81%7648707427.76%1056638.16%YoY直喷（台）YoY转印（台）YoY33.33%1300030.00%25.00%1700030.77%25.00%2450044.12%24.00%260006.12%15.16%16.22%19.33%18.18%30.71%1000039572 44594.72 50144.04 57645.63 66702.89 68875.8852.20%12.69%12012.44%11014.96%9015.71%803.26%70直喷设备价格（万元/台）证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p22转印设备价格（万元/台）直喷设备市场规模（亿元）转印设备市场规模（亿元）喷印设备市场规模（亿元）202020202011.2329.0440.2713.3833.4046.7814.7840.0854.8619.0648.0967.1524.1857.7181.88资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品品数数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所注：注：红红色字体色字体为为假假设值设值22目目录录消消费趋势费趋势演演进进之下，数之下，数码喷码喷印行印行业业大有可大有可为为12 印染行业现状：国内基数大，以传统模式为主 数码喷印优势逐渐显现，替代率快速提升设备设备：性价比逐：性价比逐渐显现渐显现，数，数喷设备喷设备需求旺盛需求旺盛 数码喷墨印花设备介绍 数喷设备保有量不断增多，竞争格局较为稳定 2025年全球数喷设备市场规模预计达到为265亿元 2025年中国数喷设备市场规模预计达到为82亿元34墨水：适配性墨水：适配性较较高的耗材，市高的耗材，市场规场规模不断走高模不断走高 墨水分类及用途 伴随喷印设备数量增长，墨水消耗量逐年加大 墨水价格不断下降，性价比凸显 2025年全球数喷墨水市场规模预计达到90亿元 2025年中国数喷墨水市场规模预计达到24亿元证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p23风险风险提示提示233.1. 数数码喷码喷墨墨水分墨墨水分类类及用途及用途 墨水一般由着色墨水一般由着色剂剂、溶、溶剂剂、助、助剂剂及及树树脂构成，主要脂构成，主要应应用于用于纺织纺织、办办公、广告等公、广告等领领域的印花、印刷等域的印花、印刷等环节环节。墨水配方的选取需要综合考虑打印设备的喷头结构、连续供墨系统及承印材料的特性等众多因素并与之进行匹配。图图：数：数码喷码喷墨墨水墨墨水产业链产业链数码喷墨墨水行业纺织、办公、广告等行业化工行业染料助剂颜料树脂溶剂时装文档丝巾窗帘数码喷墨墨水醋酸等宽幅广告车身贴资资料来源：料来源：纳纳尔尔股份公告，股份公告，华华西西证证券研究所整理券研究所整理表：数表：数码码印花墨水在印花墨水在纺织纺织行行业业的的应应用用类别类别用途用途以不溶于水而悬浮于水中的涂料颗粒作为着色剂制成的用于喷墨印花的墨水。将涂料制备成墨水需将涂料研磨成粒径在50-200纳米范围内的微小颗粒，并均匀分散在相应的水性体系中，然后对涂料进行改性或添加黏合剂使之固着在承印物表面。与染料墨水相比，涂料墨水具有承印物通用性强、耐光牢度好等优点，但其在色彩表现力、耐摩擦牢度等方面不及染料墨水（1）适用于棉布、帆布、混纺面料等承印材料；（2）应用于T恤、吊牌、家庭用品、手袋等产品。涂料（颜料）墨水以反应型的活性染料作为着色剂制成的用于喷墨印花的染料墨水，其特征是带有反应性基团，在染色活性墨水 过程中能与纤维上的某些基团发生反应，以共价键的形式染着于纤维，主要用于棉等纤维素纤维的染色，部分活性墨水也可用于羊毛、蚕丝、锦纶等纤维的染色，其耐湿处理牢度较好（1）适用于棉、麻等承印材料；（2）应用于丝巾、床单、窗帘、服装等产品。染料墨水（1）适用于含化学纤维60%以上面料的印花，如涤纶、化纤等承印材料；（2）应用于时装、泳装、运动服、骑行服、家纺等产品。证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p24以分散染料作为着色剂制成的用于喷墨印花的染料墨水，其需要对分散染料进行研磨，使染料颗粒形成粒径小于200纳米的微小粒子并稳定的分散在水中。分散墨水酸性墨水 以水溶性好的酸性染料作为着色剂制成的用于喷墨印花的染料墨水，具有色谱齐全、色泽鲜艳等优点 羊毛、蚕丝等蛋白质纤维和锦纶资资料来源：料来源：纳纳尔尔股份公告股份公告，华华西西证证券研究所整理券研究所整理243.1. 数数码喷码喷墨墨水分墨墨水分类类及用途及用途 在众多在众多组组成部分中，着色成部分中，着色剂剂是墨水使用是墨水使用过过程中程中产产生生颜颜色的重要因素，有染料和色的重要因素，有染料和颜颜料两种基本料两种基本类类型。型。使用中需要根据承印材料、时间、环境等要求选取不同细分品种的着色剂进行墨水配方调配，一般而言，着色剂占墨水总质量小于10%，但是成本占比较高。 染料和染料和颜颜料在溶解性、与承印材料料在溶解性、与承印材料结结合方式等方面存在合方式等方面存在较较大差异，最主要差大差异，最主要差别别在其与面料、在其与面料、纸张纸张等承印等承印材料粘材料粘结结原理。原理。染料溶于溶剂后，与承印材料主要通过发生化学反应方式结合（除分散染料）；颜料在溶剂中形成悬浊液，粘合剂将其悬浊液颗粒包裹，粘结在承印材料上，主要是物理反应。颜料由于其物理结合的作用机理，可以适用更多的承印材料。表：染料与表：染料与颜颜料区料区别别项项目目颜颜料料染料染料溶解性一般不溶于水、油和溶剂，但能均匀地分散在其中，形成悬浊液一般能溶于水、醇、油或其它溶剂等液体（除分散染料）与承印材料结合方式物理吸附为主，通过粘着剂物理结合除分散染料等品种外，化学反应为主资资料来源：料来源：纳纳尔尔股份公告，股份公告，华华西西证证券研究所整理券研究所整理证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p25253.1. 数数码喷码喷墨墨水分墨墨水分类类及用途及用途 根据来源划分，染料主要包括天然染料和合成染料根据来源划分，染料主要包括天然染料和合成染料，大规模生产中使用的通常都是合成染料。根据行业惯例，按性质和使用方法进行分类，染料主要包括分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等。 根据来源划分，根据来源划分，颜颜料主要包括无机料主要包括无机颜颜料和有机料和有机颜颜料。料。无机颜料主要包括天然矿物及无机化合物，成本较低，生产工艺较简单；但是，由于重金属含量限制的规定，其在发达国家的消费量逐渐减少。有机颜料色谱广泛、颜色鲜艳、色调明亮，具有极高的着色力，适用性强；其中高性能有机颜料具有优异的耐光性、耐热性、耐溶剂性等应用性能，符合中高档墨水的品质要求。表：不同染料适用材表：不同染料适用材质质染料染料类类型型主要适用材主要适用材质质优优点点缺点缺点色泽艳丽，耐洗牢度优良，用途广泛；染色时 不溶于水，对天然纤维中的棉、麻、毛、丝均分散染料 涤纶、锦纶、醋酸纤维、丙纶、氯纶、腈纶等间短、色光稳定，色谱全纤维素纤维（棉麻、粘胶）、蛋白质纤维（羊 染色工艺、操作简单；色谱广、色泽鲜艳、性无染色能力，对粘胶纤维也几乎不沾色利用率不够高；使用时需耗用相当量的电解质，污染治理难度大；某些色牢度不能满足市场要求活性染料毛、蚕丝）等能优异、适用性强硫化染料还原染料纤维素纤维、纱线、坯布等棉、涤棉混纺、维纶、丝绸等水洗牢度好、日晒牢度好湿摩擦差、上染率低、缸差度大色谱较全，色泽鲜艳，皂洗、日晒牢度都比较 价格较贵，某些黄、橙等色有光敏脆损现象、高不适合特深色蛋白质纤维（羊毛、蚕丝）、锦纶、皮革、纸张等由于磺酸和其他性基因的强水溶性，它更多地用于羊绒，尼龙和丝绸，但应用领域相对较小。酸性染料色谱图完整，色泽鲜艳直接染料 蛋白质纤维（羊毛、蚕丝）、棉麻、人造丝等其他染料 特定用途染色方法简单，色谱齐全，成本低廉耐洗和耐晒牢度较差资资料来源：料来源：纳纳尔尔股份公告，股份公告，华华西西证证券研究所整理券研究所整理证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p26263.2. 伴随伴随喷喷印印设备设备数量增数量增长长，墨水消耗量逐年加大，墨水消耗量逐年加大 印花墨水作印花墨水作为为数数码喷码喷墨印花必墨印花必备备的耗材，在色牢度、上色率、与的耗材，在色牢度、上色率、与喷头喷头适配性等方面均有很高的要求。适配性等方面均有很高的要求。从原料看，数码喷墨印花墨水与传统印花染料没有差别，但由于给墨和上色形式不同，数码喷墨印花墨水比传统印花染料的要求更高，尤其是在颗粒粒径、悬浮稳定性、结晶控制等方面。从适配性来看，墨水需要与不同的设备（或喷头）进行高度适配。否则，数数码码印花机印花机喷头喷头容易出容易出现现堵塞的情况，工堵塞的情况，工业业化生化生产产时颜时颜色的色的稳稳定性不高，定性不高，维护维护和和调调整技整技术难术难度大。度大。 2014-2019年，全球数年，全球数码喷码喷墨印花墨水的消耗量不断增加。墨印花墨水的消耗量不断增加。2019年达到了5.75万吨，其中活性墨水占比约20%，分散墨水占比约60%，酸性、涂料等其他墨水占比约20%，以分散墨水为主。数码喷墨印花墨水消耗量的不断增长反映了数码喷墨印花技术的发展势头和前景不断向好。表：表： 全球印花墨水消耗量（吨，全球印花墨水消耗量（吨，%）项项目目2014201520162017201820192025E全球墨水消耗量272002880030000391005250057500160000活性墨水消耗量700025.745500680023.617200690023870022.25160001090020.76259006000019.48326006000037.5占比分散墨水消耗量1050075000占比其他墨水占比20.221470054.04253540.921440036.8349.331570029.956.71370023.8346.882500015.63证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p27126001480051.3942资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所273.2. 伴随伴随喷喷印印设备设备数量增数量增长长，墨水消耗量逐年加大，墨水消耗量逐年加大 受下游市受下游市场场的拉的拉动动，2020年，中国数年，中国数码喷码喷墨印花墨水的消耗量墨印花墨水的消耗量实现实现了小幅度的增加，达到了了小幅度的增加，达到了2.16万吨万吨左右。左右。未来5年，对数码喷墨印花墨水的需求量将进一步增加，预计到2025年，中国数码喷墨印花墨水的年消耗量将达到4.9万吨左右。 2019年，中国数年，中国数码喷码喷墨印花墨水消耗量占全球的墨印花墨水消耗量占全球的37%左右，属于墨水消耗大国。左右，属于墨水消耗大国。墨水消耗量中，分散墨水占比近80%，这与数码转移印花占印花总量比例较高直接相关；活性墨水占比约15%。 按印刷工艺分类，2018年，我国数码转印消耗墨水量占比约78%，数码直喷印花消耗墨水量占比约22%。在数码直喷墨水中细分，活性/酸性/涂料/分散墨水占比约71%/13%/10%/6%。表：表：2014-2019年中国数年中国数码喷码喷墨印花墨水消耗情况（吨，墨印花墨水消耗情况（吨，%）项项目目中国墨水消耗量活性墨水占比20145140104020.23360070.0450020158300140016.87630075.9201610250160015.61800078.05650201714200220015.491120078.87800201819200300015.631525079.63950201921600330015.461700079.6310504.922025E490001850037.762750056.123000分散墨水占比其他墨水占比6007.239.736.345.634.966.12资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所图图：2018年国内数年国内数码喷码喷印印总总体墨水分布体墨水分布图图：2018年国内数年国内数码码直直喷喷墨水以活性墨水以活性为为主主13%酸性22%直喷印花涂料10%6%转移印花证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p28分散直喷活性78%71%资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研究所券研究所资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，告，华华西西证证券研券研究所究所283.3. 墨水价格不断下降，性价比凸墨水价格不断下降，性价比凸显显 近年来，中国数近年来，中国数码喷码喷墨印花墨水取得明墨印花墨水取得明显显技技术进术进步，从步，从过过去完全依去完全依赖进赖进口口转变为转变为自主研自主研发为发为主的模式。主的模式。截至2018年底，进口墨水的比例已下降至10%左右。随着数码喷印墨水研发技术不断发展和墨水供应商的持续增加，墨水的价格逐年下降，2013-2018年期间，分散墨水/活性墨水/酸性墨水/涂料墨水价格分别下降了约45%/50%/50%/80%。因此，墨水较高的性价比又推动了整个数码喷墨印花市场的发展。图图：部分墨水价格：部分墨水价格变变化（元化（元/kg）证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p29资资料来源：中国料来源：中国纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展报报告，染整技告，染整技术术，华华西西证证券研究所券研究所293.4. 2025年全球数年全球数喷喷墨水市墨水市场规场规模模预计预计达到达到90亿亿元元表：全球数表：全球数码喷码喷墨印花墨水市墨印花墨水市场规场规模模测测算算2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E墨水消耗量（吨）272002880030000391005250057500674167937593877111562133250160000YoYYoY5.88%68004.17%690030.33%870034.27%109009.52%112002.75%19.48%3260025.87%56.70%1370017.25%1481517.74%1959732.28%24.69%4303614.90%54.22%1674110.54%21.09%9.518.27%2592332.28%27.61%4944714.90%52.67%1850710.54%19.71%918.84%3429032.28%30.74%5681314.90%50.93%2045810.54%18.34%8.519.44%4535932.28%34.04%6527614.90%48.99%2261510.54%16.97%820.07%6000032.28%37.50%7500014.90%46.88%2500010.54%15.63%7.5活性墨水消耗量（吨）7000-2.86%23.61%72001.47%23.00%1050045.83%35.00%1260026.09%22.25%1600025.29%20.76%2590032.28%21.98%37456占比 25.74%5500分散墨水消耗量（吨）YoY30.91%25.00%148000.68%51.39%52.38%40.92%1440061.88%49.33%1570014.90%55.56%15145占比 20.22%14700其他墨水（吨）YoY-14.86% 14.29%42.00% 36.83%9.03%-12.74% 10.54%占比 54.04%29.90%23.83%22.46%10活性墨水价格（万元/吨）分散墨水价格（万元/吨）其他墨水价格（万元/吨）活性墨水市场规模（亿元）分散墨水市场规模（亿元）其他墨水市场规模（亿元）数码模水市场规模（亿元）44.543.532.5151413121010151923293645151920202019证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p30232324252325536167747889资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所注：墨水价格注：墨水价格变变化化趋势趋势参考参考P26页图页图，红红色字体色字体为为假假设值设值303.5. 2025年中国数年中国数喷喷墨水市墨水市场规场规模模预计预计达到达到24亿亿元元表：中国数表：中国数码喷码喷墨印花墨水市墨印花墨水市场规场规模模测测算算2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E墨水消耗量（吨）5140830010250142001920021600240682730831210359554178049000YoYYoY61.48%140023.49%160038.54%220035.21%300012.50%330011.43%439833.28%18.27%184198.35%76.53%125119.12%5.20%1013.46%586233.28%21.47%199568.35%73.08%149019.12%5.46%9.514.29%781333.28%25.04%216228.35%69.28%177519.12%5.69%915.20%1041433.28%28.96%234268.35%65.16%211419.12%5.88%8.516.20%1388033.28%33.22%253828.35%60.75%251819.12%6.03%817.28%1850033.28%37.76%275008.35%56.12%300019.12%6.12%7.5活性墨水消耗量（吨）104034.62%16.87%630014.29%15.61%800037.50%15.49%1120040.00%78.87%80036.36%15.63%1525036.16%79.43%95010.00%15.28%1700011.48%78.70%1050占比 20.23%3600分散墨水消耗量（吨）YoY75.00%75.90%60026.98%78.05%650占比 70.04%500其他墨水（吨）YoY20.00%7.23%8.33%6.34%23.08%5.63%18.75%4.95%10.53%4.86%占比 9.73%活性墨水价格（万元/吨）分散墨水价格（万元/吨）其他墨水价格（万元/吨）活性墨水市场规模（亿元）分散墨水市场规模（亿元）其他墨水市场规模（亿元）数码模水市场规模（亿元）44.543.532.515141312101046791114799887证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p31222333141718202124资资料来源：全球料来源：全球纺织纺织品数品数码喷码喷墨印花墨印花发发展展现现状及状及趋势趋势深度解析，深度解析，华华西西证证券研究所券研究所注：墨水价格注：墨水价格变变化化趋势趋势参考参考P26页图页图，红红色字体色字体为为假假设值设值31目目录录消消费趋势费趋势演演进进之下，数之下，数码喷码喷印行印行业业大有可大有可为为12 印染行业现状：国内基数大，以传统模式为主 数码喷印优势逐渐显现，替代率快速提升设备设备：性价比逐：性价比逐渐显现渐显现，数，数喷设备喷设备需求旺盛需求旺盛 数码喷墨印花设备介绍 数喷设备保有量不断增多，竞争格局较为稳定 2025年全球数喷设备市场规模预计达到为265亿元 2025年中国数喷设备市场规模预计达到为82亿元34墨水：适配性墨水：适配性较较高的耗材，市高的耗材，市场规场规模不断走高模不断走高 墨水分类及用途 伴随喷印设备数量增长，墨水消耗量逐年加大 墨水价格不断下降，性价比凸显 2025年全球数喷墨水市场规模预计达到90亿元 2025年中国数喷墨水市场规模预计达到24亿元证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p32风险风险提示提示324. 风险风险提示提示 下游行下游行业业波波动风险动风险 行业下游为纺织印花市场，受到纺织品市场波动的影响较为明显，如果下游受到如疫情等不确定因素影响过大，则会影响数码印花替代率的提升。 成本下降不及成本下降不及预预期期 过往影响数码印花替代率提升关键因素之一是成本过高，若未来设备和墨水成本不能进一步下降，或者受到原材料价格上涨的影响可能会导致成本上升，也将影响行业的进一步发展。证券研究报告发送给。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3333