第五章第五章第五章第五章掉期外汇业务掉期外汇业务掉期外汇业务掉期外汇业务 教学目的与要求：教学目的与要求： 本章主要介绍掉期业务的概念，类型及业务操作。通过本章学习，应使学生了解和掌握掉期业务的基本原理，并初步具备实际操作的能力。 教学重点教学重点：掉期率、掉期业务操作。教学内容教学内容第一节第一节 掉期的概念与类型掉期的概念与类型第二节第二节 掉期汇率计算掉期汇率计算第三节第三节 掉期外汇交易运用掉期外汇交易运用第一节第一节 掉期的概念与类型掉期的概念与类型一、掉期的概念一、掉期的概念 掉期交易（掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）是指在买入某）是指在买入某一交割日的甲货币（卖出乙货币）同时，卖出另一一交割日的甲货币（卖出乙货币）同时，卖出另一交割日的甲货币（买回乙货币），两笔买卖货币的交割日的甲货币（买回乙货币），两笔买卖货币的数额相同、交易方向相反，交割期限不同。数额相同、交易方向相反，交割期限不同。 外汇掉期交易，多指即期与远期之间的调期交外汇掉期交易，多指即期与远期之间的调期交易，因此也被称为外汇套购。易，因此也被称为外汇套购。 例例1 1、甲银行在、甲银行在7 7月月7 7日按的汇率水平向乙银行日按的汇率水平向乙银行卖出卖出美元美元500500万万，买入相应瑞士法郎，起息日为，买入相应瑞士法郎，起息日为7 7月月9 9日日，同时，按，同时，按的汇率水平从乙银行的汇率水平从乙银行买入买入美元美元500500万万，卖出相应瑞士法郎，卖出相应瑞士法郎，起息日为，起息日为8 8月月9 9日日。 例例2 2、甲银行在、甲银行在7 7月月7 7日按的汇率水平从乙银行日按的汇率水平从乙银行买入买入英镑英镑500500万万，卖出相应美元，起息日为，卖出相应美元，起息日为8 8月月9 9日日，同时，按的汇，同时，按的汇率水平向乙银行率水平向乙银行卖出卖出英镑英镑500500万万，买入相应美元，起息日，买入相应美元，起息日为为1010月月9 9日日。例例3 3：某银行因业务经营的需要，以英镑购买：某银行因业务经营的需要，以英镑购买200200万美万美元存放在美国的纽约银行，存期元存放在美国的纽约银行，存期3 3个月。为防止个月。为防止3 3个月后美元汇率下跌，该银行在买进个月后美元汇率下跌，该银行在买进200200万美元现万美元现汇的同时，卖出汇的同时，卖出3 3个月的美元期汇，从而转移了此个月的美元期汇，从而转移了此间美元汇率下跌而造成的风险。间美元汇率下跌而造成的风险。掉期交易的特点：掉期交易的特点：掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限，掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限，而非所持外汇的数额，因此货币的外汇净数额不而非所持外汇的数额，因此货币的外汇净数额不变，不会有汇率波动的风险。变，不会有汇率波动的风险。掉期交易强调买进与卖出的同时性掉期交易强调买进与卖出的同时性掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的二、掉期交易的类型二、掉期交易的类型 纯粹掉期纯粹掉期按交易对象划分按交易对象划分 制造掉期制造掉期 短期掉期短期掉期按掉期的期限划分按掉期的期限划分 中期掉期中期掉期 长期掉期长期掉期 交易日交易日明天明天即期交割日即期交割日交易日交易日明天明天即期交割日即期交割日交易日交易日明天明天即期交割日即期交割日次日次日 即期即期/次日掉期（次日掉期（S/N）今天今天/明天掉期（明天掉期（O/N）翌日翌日/隔日掉期（隔日掉期（T/N）即期即期/远期远期远期远期/远期掉期远期掉期交易日交易日即期交割日即期交割日远期交割日远期交割日交易日交易日即期交割日即期交割日第一起息日第一起息日第二起息日第二起息日三、外汇掉期交易程序三、外汇掉期交易程序A:DEM swap USD 10 MIO AG DEM SPOT /1MONTHB:DEM SPOT/1MONTH 85/86A:85 PLS MY USD TO A NY MY DEM TO A FRANKFURTB: OK DONE WE SELL/BUY USD 10 MIO AG DEM USD TO MY B NY DEM TO MY B FRANKFURT TKS FOR DEAL,BIA:OK,ALL AGREED BI 第二节、掉期汇率的计算第二节、掉期汇率的计算一、掉期汇率的含义一、掉期汇率的含义在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出某一货在掉期外汇交易中，银行在买进和卖出某一货币的两笔交易中使用的汇率是不同的。两者之币的两笔交易中使用的汇率是不同的。两者之间有一个差额，这个差额便是这笔掉期交易的间有一个差额，这个差额便是这笔掉期交易的价格，称作掉期率。是指同时进行相反方向的价格，称作掉期率。是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价。两笔外汇交易的差价。在即期对远期的掉期中，掉期差价就是远期汇在即期对远期的掉期中，掉期差价就是远期汇率的升、贴水数率的升、贴水数 掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期率。掉期率是掉期交易的价最重要的是掉期率。掉期率是掉期交易的价格，银行在报掉期率是用基本点来表示买入格，银行在报掉期率是用基本点来表示买入价和卖出价。买入价表示报价方愿意卖出即价和卖出价。买入价表示报价方愿意卖出即期期/ /买入远期基准货币的报价，（买入远期基准货币的报价，（sell sell spot/buy forward;S/B);spot/buy forward;S/B);也表示询价者买入也表示询价者买入即期基准货币及卖出远期基准货币的报价即期基准货币及卖出远期基准货币的报价(Buy spot/sell forward;B/S(Buy spot/sell forward;B/S；卖出价表示；卖出价表示报价方愿意买入即期报价方愿意买入即期/ /卖出远期基准货币的报卖出远期基准货币的报价价(B/S)(B/S)。USD/DEM SWAP POINT: 16 / 18GBP/USD SWAP POINT: 99 / 97 BID RATE / OFFER RATE S/B B/S B/S S/B即期对远期掉期差价的含义即期对远期掉期差价的含义第一个点数第一个点数第二个点数第二个点数客户买入即期基准货币客户买入即期基准货币卖出远期基准货币卖出远期基准货币客户卖出即期基准货币客户卖出即期基准货币 买入远期基准货币买入远期基准货币银行卖出即期基准货币银行卖出即期基准货币买入远期基准货币买入远期基准货币银行买入即期基准货币银行买入即期基准货币卖出远期基准货币卖出远期基准货币例：例：GBP/USD GBP/USD 即期汇率即期汇率 3 3个月个月 30/50 30/50 3 3个月远期汇率个月远期汇率 而掉期汇率：而掉期汇率： 即期买入英镑即期买入英镑 3 3个月远期卖出英镑个月远期卖出英镑 即期卖出英镑即期卖出英镑 3 3个月远期买入英镑个月远期买入英镑 1.9319 1.9319 二、即期对远期掉期汇率的计算二、即期对远期掉期汇率的计算即期对远期掉期交易是指在买进即期对远期掉期交易是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或或卖出即期外汇的同时，卖出或买进该种货币的远期，货币的持买进该种货币的远期，货币的持有时间在即期与远期之间相互对有时间在即期与远期之间相互对调。调。 例：某日本银行将收到甲出口商例：某日本银行将收到甲出口商3 3个月远期美元个月远期美元100100万，万，以及乙进口商以及乙进口商6 6个月远期买入美元个月远期买入美元100100万。这两笔业务，万。这两笔业务，使银行在美元的金额数量上相等，但时间上不匹配。使银行在美元的金额数量上相等，但时间上不匹配。因此该日本银行决定通过掉期交易使这两笔美元在期因此该日本银行决定通过掉期交易使这两笔美元在期限和金额上达到匹配。当前市场上的外汇行情如下：限和金额上达到匹配。当前市场上的外汇行情如下： USD/JPY USD/JPY 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期 145/165 145/165 6 6个月远期个月远期 225/255 225/255日本银行即期买进日本银行即期买进/3个月卖出美元个月卖出美元该日本银行首先在即期市场上卖出美元该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万，按即万，按即期汇率价格买进等值日元。期汇率价格买进等值日元。该行即期卖出的该行即期卖出的100万美元与万美元与3个月远期买入的个月远期买入的100万万美元进行掉期交易。美元进行掉期交易。日本银行即期卖出日本银行即期卖出/6个月买入美元个月买入美元该日本银行在及其外汇市场上按照买进美元该日本银行在及其外汇市场上按照买进美元100万，万，卖出等值日元卖出等值日元该行将即期买入的该行将即期买入的100万美元与万美元与6个月远期卖出的个月远期卖出的100万美元进行掉期交易。万美元进行掉期交易。例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远期英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头期英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头寸。目前市场行情如下：寸。目前市场行情如下： GBP/USD GBP/USD 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期 156/133 156/133根据市场行情，计算报价行即期买入根据市场行情，计算报价行即期买入/ /远期卖出，远期卖出，即期卖出即期卖出/ /远期买入英镑的掉期汇率。远期买入英镑的掉期汇率。报价行即期买入报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑：买入即期英镑： 卖出卖出3个月远期英镑：个月远期英镑： 报价行即期卖出报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：个月买入英镑的汇率：卖出即期英镑：卖出即期英镑： 买入买入3个月远期英镑：个月远期英镑： 在掉期交易中，银行所报的两个价格方向相反。一个是在掉期交易中，银行所报的两个价格方向相反。一个是客户付给银行的价格，另一个是银行付给客户的价格。客户付给银行的价格，另一个是银行付给客户的价格。两个价格中，数值较大的是客户付给银行的，数值较小两个价格中，数值较大的是客户付给银行的，数值较小的是银行付给客户的的是银行付给客户的 当客户买入当客户买入/卖出单位货币时，应选择第一个价格。如卖出单位货币时，应选择第一个价格。如果基准货币升水，银行向客户支付，如果基准货币贴水，果基准货币升水，银行向客户支付，如果基准货币贴水，客户向银行支付。客户向银行支付。 当客户卖出当客户卖出/买入单位货币时，应选择第二个价格。如买入单位货币时，应选择第二个价格。如果基准货币升水，客户向银行支付，如果基准货币贴水，果基准货币升水，客户向银行支付，如果基准货币贴水，银行向客户支付。银行向客户支付。总结总结掉期交易中掉期交易中B/SB/S或或S/BS/B的选择的选择询价者持有long positionNear date(buy)sellFar date Buy对对冲冲Far date (buy）Near dateBuySell对对冲冲掉期交易中掉期交易中B/SB/S或或S/BS/B的选择的选择询价者持有short positionNear date (Sell) Far dateSell Buy 对对冲冲Far date (Sell) Buy Near date Sell 对对冲冲三、远期对远期掉期三、远期对远期掉期 含义：在买进某种货币较短的远含义：在买进某种货币较短的远期的同时，卖出该种货币较长的期的同时，卖出该种货币较长的远期；或者是在卖出某种货币较远期；或者是在卖出某种货币较短的远期的同时，买进该种货币短的远期的同时，买进该种货币较长的远期。较长的远期。远期对远期的掉期汇率计算远期对远期的掉期汇率计算例：假定目前市场汇率如下：例：假定目前市场汇率如下： AUD/USD AUD/USD即期汇率即期汇率 1 1个月远期个月远期 50/40 50/406 6个月远期个月远期 280/260 280/260有一客户准备卖出有一客户准备卖出1 1个月远期、买入个月远期、买入6 6个月远期澳元，个月远期澳元，掉期价格如何计算？掉期价格如何计算？掉期业务的报价采用双向报价的方式掉期业务的报价采用双向报价的方式第一个数字第一个数字第二个数字第二个数字报价者报价者Sell Near Sell Near Date/Buy Far Date/Buy Far Date, S/BDate, S/BBuy Near Date/ Buy Near Date/ Sell Far Date, Sell Far Date, B/SB/S询价者询价者Buy Near Date/ Buy Near Date/ Sell Far Date, Sell Far Date, B/SB/SSell Near Sell Near Date/Buy Far Date/Buy Far Date, S/BDate, S/B第三节第三节 掉期业务的操作掉期业务的操作 轧平货币的现金流量轧平货币的现金流量 从事两种货币间的资金互换从事两种货币间的资金互换 调整外汇交易日的交割日调整外汇交易日的交割日 进行盈利操作进行盈利操作1 1、轧平货币的现金流量、轧平货币的现金流量例例1 1：银行从事掉期交易的时机，某日银行分别承：银行从事掉期交易的时机，某日银行分别承做了四笔外汇交易：做了四笔外汇交易： 1 1、卖出即期美元、卖出即期美元300300万；万；2 2、买入、买入3 3个月的远期个月的远期美元美元200200万；万；3 3、买入即期美元、买入即期美元150150万；万；4 4、卖出、卖出3 3个月美元个月美元5050万万 Spot USD Cash flow 3 month USD (1)-300-150(3)+150(2)+200+150(4)-50Spot USD3 month (3)+150(buy)+150(1)-300(2)+200(4)-50(sell)-150例例2 2、进出口商从事外汇交易的时机。出口商卖出、进出口商从事外汇交易的时机。出口商卖出货物取得马克货物取得马克100100万，同时自国外进口生产设备，万，同时自国外进口生产设备，必须在必须在3 3个月后及个月后及5 5个月后分别支付马克个月后分别支付马克7070万和万和3030万货款，出口商可以利用掉期交易从事操作万货款，出口商可以利用掉期交易从事操作. .+100-70(sell)-30(sell)+70(buy)-70+30(buy)-30Spot DEMCASH FLOW3 MONTH DEM5 MONTH DEM2.2.两种货币间的资金互换两种货币间的资金互换例：企业从事掉期交易的时机。企业急需一笔金额例：企业从事掉期交易的时机。企业急需一笔金额大约为大约为4 4亿日元为期亿日元为期2 2个月的银行融资。以支付进个月的银行融资。以支付进口生产设备所需的款项。然而企业目前的美元帐口生产设备所需的款项。然而企业目前的美元帐户上有户上有300300万美元的余额，预期万美元的余额，预期2 2个月后，此美元个月后，此美元将会被动用以支付专利权的购买款项，在将会被动用以支付专利权的购买款项，在2 2个月个月后，有另一笔日元汇入款，金额为后，有另一笔日元汇入款，金额为4 4亿日元。此亿日元。此时企业可透过时企业可透过USDUSD及及JPYJPY长短不同的资金流量，来长短不同的资金流量，来从事掉期交易以轧平其资金缺口。从事掉期交易以轧平其资金缺口。Cash flow Usd spot Usd 2 month Jpy spotJpy 2 month+300-300 (sell)+300 (buy)-300+40000 (buy)-40000+40000-40000 (sell)3 3、调整外汇交易的交割日、调整外汇交易的交割日一一美美国国出出口口商商在在1 1月月份份预预计计3 3个个月月后后将将收收到到一一笔笔100100万万欧欧元元货货款款，并并按按3 3个个月月远远期期汇汇率率水水平平与与银银行行做做了了一一笔笔3 3个个月月远远期期外外汇汇买买卖卖，买买入入美美元元卖卖出出欧欧元元，交交割割日日为为4 4月月1 1日日。但但后后来来出出口口商商获获知知对对方方将将提提前前付付款款，在在3 3月月1 1日日就就能能收收到到这这笔笔货货款款。美美国国出出口口商商可可以以向向银银行行提提出出要要求求，银银行行可可通通过过一一笔笔1 1个个月月期期的的掉掉期期交交易易，将将4 4月月1 1日日的的头头寸寸转换到转换到3 3月月1 1日，日，2 2月月2828日美国外汇市场的汇率为：日美国外汇市场的汇率为： 即期汇率即期汇率 1 1个月远期个月远期 美国某贸易公司美国某贸易公司20062006年年4 4月初，与外国商人签订了月初，与外国商人签订了一份一份100100万澳元的外汇收入。为了防止这段时间由万澳元的外汇收入。为了防止这段时间由于澳元下跌而使公司的利润遭受损失，该贸易公司于澳元下跌而使公司的利润遭受损失，该贸易公司与银行签订了卖出与银行签订了卖出6 6个月远期澳元的合同，到期日个月远期澳元的合同，到期日为为1010月月1515日，汇率为。进入日，汇率为。进入1010月份，该公司不能按月份，该公司不能按时交货，收款期预计将推迟时交货，收款期预计将推迟2 2个月。个月。1010月月1313日外汇日外汇市场行情如下：市场行情如下： 即期汇率即期汇率 2 2个月远期个月远期 4 4、 进行盈利操作进行盈利操作资金经理在管理资金时，通常会预期利率的走资金经理在管理资金时，通常会预期利率的走势以期对资金流动作最适当的安排。若预期利势以期对资金流动作最适当的安排。若预期利率上升，则应贷出（率上升，则应贷出（SellSell）短期资金借入）短期资金借入(buy)(buy)长期资金。若预期利率下降，则应该借长期资金。若预期利率下降，则应该借入入(buy)(buy)短期资金贷出短期资金贷出(sell)(sell)长期资金。长期资金。 利率变动与掉期交易操作方式的关系利率变动与掉期交易操作方式的关系X的预期升水X0贴水X0|X|Sell Near/Buy Far R.CBuy Near/ Sell Far R.C|X|Buy Near/ Sell Far R.CSell Near/Buy Far R.C预期利差扩大情况下，单位货币升水时的操作预期利差扩大情况下，单位货币升水时的操作假设假设 USD/JPY 1 USD/JPY 1个月掉期率个月掉期率 69/72 69/72 USD/JPY 2 USD/JPY 2个月掉期率个月掉期率 163/165 163/165 USD/JPY 3 USD/JPY 3个月掉期率个月掉期率 232/234 232/234交易员预期交易员预期3 3个月内日元利率会上升，承做如下交易个月内日元利率会上升，承做如下交易1 1、按照升水、按照升水234234点，点，S/B USD3S/B USD3个月个月2 2、按升水、按升水6969点，点， B/S USD1 B/S USD1个月个月如果一个月后，日元的利率如预期的那样上升了，即期如果一个月后，日元的利率如预期的那样上升了，即期/2/2个月期的掉期率变为个月期的掉期率变为170/173170/1733 3、按价位、按价位170170，承做一笔，承做一笔B/S USD2B/S USD2个月个月例：假设例：假设GBP/USD 3GBP/USD 3个月个月 30/32 30/32 6 6个月个月 59/61 59/61 交易员预期在未来交易员预期在未来3 3个月内英镑和美元之间的利差个月内英镑和美元之间的利差将会缩小，这意味着英镑兑美元的掉期率将下跌。将会缩小，这意味着英镑兑美元的掉期率将下跌。根据预期，交易员承做两笔掉期交易：根据预期，交易员承做两笔掉期交易：1 1、按升水、按升水3232点，点，S/B 3S/B 3个月个月GBP AG USDGBP AG USD2 2、按升水、按升水5959点，点，B/S 6B/S 6个月个月GBPAG USDGBPAG USD 若如交易员预期，若如交易员预期，3 3个月之后英镑和美元之间的利个月之后英镑和美元之间的利差果然缩小，英镑对美元的掉期率水平下跌，差果然缩小，英镑对美元的掉期率水平下跌，3 3个个月掉期率水平成为月掉期率水平成为18/2018/20，交易员承做一笔，交易员承做一笔3 3个月个月掉期，将原有的头寸轧平，按升水掉期，将原有的头寸轧平，按升水2020点，点，S/B GBP S/B GBP 3 3个月远期个月远期. . 案例：利用外汇掉期调整优化头寸结构案例：利用外汇掉期调整优化头寸结构某银行港币头寸相对充足，而客户贷款需求多为某银行港币头寸相对充足，而客户贷款需求多为美元，且以短期融资为主。客户贷款需求与银行美元，且以短期融资为主。客户贷款需求与银行资金头寸的不匹配，港币资金的使用率低，获利资金头寸的不匹配，港币资金的使用率低，获利能力差。美元处于加息周期，而港币利率加息步能力差。美元处于加息周期，而港币利率加息步伐落后于美元。国际市场上伐落后于美元。国际市场上3 3个月美元利率为个月美元利率为4%4%，USD/HKDUSD/HKD的即期汇率为，的即期汇率为，3 3个月远期点为个月远期点为-120-120点。点。为提高资金使用效率，该行拟根据客户的实际贷为提高资金使用效率，该行拟根据客户的实际贷款需求进行外汇掉期交易，将港币兑换成美元，款需求进行外汇掉期交易，将港币兑换成美元，用于发放美元贷款。具体操作如下：用于发放美元贷款。具体操作如下：1 1、亿港币、亿港币7.7570=15477.7570=1547万美元万美元美元以美元以LIBOR+70LIBOR+70点的利率发放美元贷款，点的利率发放美元贷款，3 3个月个月后受到利息合计：后受到利息合计：1818万美元万美元2 2、同时，银行以、同时，银行以的价格重新购回的价格重新购回3 3个月远期港币亿元，支付美元：个月远期港币亿元，支付美元：亿港币万美元亿港币万美元