如何读懂宏观经济数据 2012年年8月月刘洋20102010级经济基础培训级经济基础培训2提纲经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀宏观调控工具宏观调控工具 l资本市场资本市场 3GDP：经济增长趋缓4三类产业占GDP比重：农业产出低，工业化中后期n2012年上半年，第一产业占年上半年，第一产业占GDP的比重仍保持在的比重仍保持在8%左右，而第三产业左右，而第三产业的比重则由上一年的的比重则由上一年的42.51%上升至上升至43.45%。5中国与发达经济体对比：一枝独秀n美国美国2012年二季度年二季度经济经济增速有所放缓增速有所放缓，GDP增长率为增长率为1.70%；日本下降；日本下降至至1.40%；欧元区二季度经济持续疲软，；欧元区二季度经济持续疲软，GDP增长率仅为增长率仅为0.30%，增幅，增幅较上年同期减少较上年同期减少2.3个百分点。个百分点。 6金砖国家对比：俄罗斯增长趋势迅猛n俄罗斯二季度俄罗斯二季度GDP（现价）当季同比增长率为（现价）当季同比增长率为104.00%；增速远远超过；增速远远超过其他金砖国家。其他金砖国家。7宏观经济景气指数:预警指数过冷趋降稳定趋热过热n中国中国2012年年6月份宏观经济景气指数为月份宏观经济景气指数为84.70，较上月略有下降，目前已，较上月略有下降，目前已下探至趋降的区域，宏观经济不容乐观。下探至趋降的区域，宏观经济不容乐观。8工业增加值与GDP（生产法）：中枢下移n2012年年6月份，规模以上工业增加值同比增长月份，规模以上工业增加值同比增长9.50%，较上期下跌，较上期下跌2.4个个百分点。百分点。2012年二季度年二季度GDP同比增长同比增长7.60%，增速较，增速较2012年一季度的年一季度的8.10%有所下降。有所下降。9工业企业盈利能力：成本压力加大n2012年年1-7月，全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长月，全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.60%，利润总额同比利润总额同比下降下降2.70%，企业效益下降。，企业效益下降。10成本压力加大：人力成本、原材料20002001200220032004200520062007200820092010201105,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000全国平均工全国平均工资资2001-01-022002-01-022003-01-022004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-020.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00CRB商品商品现货指数指数11工业企业亏损家数n2012年年1-6月，工业企业亏损家数累计同比上升月，工业企业亏损家数累计同比上升26.20，显示在从紧的政策，显示在从紧的政策下经营环境有所恶化。截止下经营环境有所恶化。截止2012年年6月末，企业资产负债率为月末，企业资产负债率为59.05。12发电量与工业增加值n中国中国2012年年7月份工业增加值同比增长月份工业增加值同比增长9.20%，较上期下降，较上期下降0.3个百分点。个百分点。7月份发电量同比增长月份发电量同比增长2.12%，高于，高于6月份的月份的0.03%。13煤炭、钢铁：粗放的经济增长模式2000-012000-052000-092001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-050.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00-10.00-20.00-30.00-40.00焦炭:当月同比粗钢:当月同比n全球全球50%的水泥、的水泥、30%的钢材、的钢材、25%的铝：重工业为主，资源耗费多、环的铝：重工业为主，资源耗费多、环境污染严重，单位境污染严重，单位GDP能耗高。能耗高。14三驾马车与GDP：投资主导向消费主导转型n投资主导的增长模式投资主导的增长模式2009年发挥到极致。随着投资的减少，消费逐步成为年发挥到极致。随着投资的减少，消费逐步成为带动带动GDP增长的主导。增长的主导。15社会消费品零售额：高位运行n社会消费品零售额处于高位运行状态，但社会消费品零售额处于高位运行状态，但7月同比有所回落。月同比有所回落。16汽车销售量与商品房销售量17消费逐渐启动197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201100.050.10.150.20.250.30.350.4城镇居民家庭人均可支配收入同比增速农村居民家庭人均可支配收入同比增速财政收入同比增速n随着居民收入的增加，国内消费逐渐启动，但公共收入挤占随着居民收入的增加，国内消费逐渐启动，但公共收入挤占居民居民收入、收入、“国富民穷国富民穷”的的现象仍然存在。现象仍然存在。18房地产投资：有所回落n2012年以来，房地产投资增速有所回落。年以来，房地产投资增速有所回落。19出口：悲观n中国中国2012年年7月份月份出口总额出口总额1,769.40亿亿美元，较上年同期美元，较上年同期增长增长1.02%。20随着劳动力成本的提高，高出口能否持续？国别国别劳动成本（美元劳动成本（美元/ /小时）小时）国别国别劳动成本（美元劳动成本（美元/ /小时）小时）孟加拉国孟加拉国0.220.22中国（内陆）中国（内陆）0.50-0.800.50-0.80巴基斯坦巴基斯坦0.370.37中国（沿海中国（沿海1 1）0.86-0.940.86-0.94柬埔寨柬埔寨0.360.36中国（沿海中国（沿海2 2）1.081.08越南越南0.380.38泰国泰国1.29-1.361.29-1.36印尼印尼0.360.36土耳其土耳其2.442.44印度印度0.510.51墨西哥墨西哥2.542.54注：中国（沿海注：中国（沿海1 1）指整个沿海地区，中国（沿海）指整个沿海地区，中国（沿海2 2）指沿海最富有的特定地区。）指沿海最富有的特定地区。n耐克、阿迪达斯转移。耐克、阿迪达斯转移。n30年中国经济增长的奇迹？年中国经济增长的奇迹？n全球化全球化比较优势比较优势农民工的贡献！农民工的贡献！21进口：内需与价格双驱动n中国中国2012年年7月份月份进口总额进口总额1,517.93亿亿美元，较上年同期美元，较上年同期增长增长4.67%，进口，进口额较额较上月增加上月增加34.84亿亿美元美元。22提纲经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀宏观调控工具宏观调控工具 l资本市场资本市场23通货膨胀：趋于回落24CPI主要影响因素25低增长与低通胀未来图景2000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-030.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00-2.00-4.00GDP:当季同比CPI:当月同比n中国中国2012年二季度年二季度GDP较上年同期较上年同期增长增长7.6%，低于，低于2012年一季度年一季度8.1%的的增长速度。增长速度。2012年年6月份月份CPI同比同比增长增长2.2%，较，较上月下降上月下降1.4个百分点，经个百分点，经济疲软态势明显。济疲软态势明显。26提纲经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀宏观调控工具宏观调控工具 l资本市场资本市场 27财政政策财政政策财政政策国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，求，减少国民收入。税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加国民收入。激总需求增加国民收入。 财政政策是国家整个经济政策的组成部财政政策是国家整个经济政策的组成部分。分。 收入（税收，发行国债）收入（税收，发行国债）支出（政府购买，政府投资）支出（政府购买，政府投资）28中国财政政策的基本手段国家预算国家预算。主要通过预算收支规模及平衡状态的确定、收支结构的安排和调整来实现财政政策目标。 税收。税收。主要通过税种、税率来确定和保证国家财政收入，调节社会经济的分配关系，以满足国家履行政治经济职能的财力需要,促进经济稳定协调发展和社会的公平分配。 财政投资财政投资。通过国家预算拨款和引导预算外资金的流向、流量，以实现巩固和壮大社会主义经济基础，调节产业结构的目的。 财政补贴财政补贴。它是国家根据经济发展规律的客观要求和一定时期的政策需要，通过财政转移的形式直接或间接地对农民、企业、职工和城镇居民实行财政补助，以达到经济稳定协调发展和社会安定的目的。 财政信用财政信用。是国家按照有偿原则，筹集和使用财政资金的一种再分配手段包括在国内发行公债和专项债券,在国外发行政府债券,向外国政府或国际金融组织借款,以及对预算内资金实行周转有偿使用等形式。 财政立法和执法财政立法和执法。是国家通过立法形式对财政政策予以法律认定，并对各种违反财政法规的行为（如违反税法的偷税抗税行为等），诉诸司法机关按照法律条文的规定予以审理和制裁，以保证财政政策目标的实现。 财政监察财政监察。是实现财政政策目标的重要行政手段。即国家通过财政部门对国营企业事业单位、国家机关团体及其工作人员执行财政政策和财政纪律的情况进行检查和监督。 29中央财政 Vs 地方财政：占比1978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中央财政收入:比重地方财政收入:比重30财政收入高增长2000200120022003200420052006200720082009201020110.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00国家国家财财政收入（政收入（亿亿元）元）国家财政收入（亿元）31赤字率尚可，地方财政隐忧我国我国20092009年、年、20102010年的赤字率分别为年的赤字率分别为2.28%2.28%和和1.63%1.63%，也低于，也低于马约马约3%3%的标准，处于较低水平，远低于世界主要发达国家和新兴市场国家。的标准，处于较低水平，远低于世界主要发达国家和新兴市场国家。32货币政策狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标运狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。的方针和措施的总合。 广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。包括金融体制改革，也就是规则的改变等。措施。包括金融体制改革，也就是规则的改变等。 33货币政策目标货币政策目标：稳定物价，充分就业，经济增货币政策目标：稳定物价，充分就业，经济增长，国际收支平衡长，国际收支平衡中介目标：长期利率、货币供应量和贷款量。中介目标：长期利率、货币供应量和贷款量。 操作目标：短期利率、存款准备金、基础货币操作目标：短期利率、存款准备金、基础货币 34货币政策工具一般性政策工具：法定存款准备金率政策、再贴现政一般性政策工具：法定存款准备金率政策、再贴现政策、公开市场业务策、公开市场业务选择性和补充性工具：消费者信用控制、证券市场信选择性和补充性工具：消费者信用控制、证券市场信用控制、优惠利率、预缴进口保证金用控制、优惠利率、预缴进口保证金 直接信用控制：利率最高限、信用配额、流动比率和直接信用控制：利率最高限、信用配额、流动比率和直接干预直接干预 间接信用指导：道义劝告、窗口指导间接信用指导：道义劝告、窗口指导 35中国的货币政策工具公开市场业务：人民币操作和外汇操作（含定向央票）公开市场业务：人民币操作和外汇操作（含定向央票） 存款准备金政策（含差别存款准备金率）存款准备金政策（含差别存款准备金率）中央银行贷款中央银行贷款利率政策：中央银行基准利率；再贷款利率，再贴现利率政策：中央银行基准利率；再贷款利率，再贴现利率，存款准备金利率，超额存款准备金利率。金融利率，存款准备金利率，超额存款准备金利率。金融机构法定存贷款利率。金融机构存贷款利率的浮动范机构法定存贷款利率。金融机构存贷款利率的浮动范围。制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。围。制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。 汇率政策汇率政策窗口指导窗口指导36实际利率长期为负财富转移n1年期定期存款利率长期低于年期定期存款利率长期低于CPI。37提纲经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀货币供给货币供给宏观调控工具宏观调控工具 l资本市场资本市场 38银行间固定利率国债到期收益率受资金短缺及上调准备金率的影响，银行间固定利率国债到期收益受资金短缺及上调准备金率的影响，银行间固定利率国债到期收益率整体呈现上行的态势。率整体呈现上行的态势。39利率变动与A股走势n总体而言，加息不利于牛市形成，而利率见顶有利于牛市演变。总体而言，加息不利于牛市形成，而利率见顶有利于牛市演变。