第第8章章 国际投资风险管理国际投资风险管理国际投资风险概述国际投资风险概述国际投资两大风险的识别、评估与防范国际投资两大风险的识别、评估与防范一、一、 国际投资风险概述国际投资风险概述（一）风险的概念和特征（一）风险的概念和特征l 风险概念的起源风险概念的起源1901 美美维利特维利特 风险风险=不确定性不确定性1921 美美奈特奈特 风险风险=可测定的不确定性可测定的不确定性20世纪中期世纪中期 美美威廉和汉斯威廉和汉斯 风险风险+主观认识主观认识1983 日日武井勋武井勋 风险的风险的3个要素个要素 风险的特征风险的特征l客观性客观性l偶然性偶然性l相对性相对性l可测性可测性l可控性可控性l收益性收益性 国际投资风险的定义国际投资风险的定义 国际投资风险是指在特定环境下和特定国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资经济损时期内客观存在的导致国际投资经济损失的变化，是一般风险的更具体形态。失的变化，是一般风险的更具体形态。（二）国际投资风险的影响因素（二）国际投资风险的影响因素l外国投资者的目标外国投资者的目标 最终目标：最终目标：Max. Profit 直接目标：直接目标： 资源利用型资源利用型 市场占领型市场占领型 避免贸易摩擦型避免贸易摩擦型 情报获取型情报获取型（二）国际投资风险的影响因素（二）国际投资风险的影响因素l投资对象的选择投资对象的选择 直接投资直接投资 间接投资间接投资 证券证券 stock or bond? 信贷信贷 long-term or short-term? 灵活投资灵活投资l国际政治经济格局国际政治经济格局 （二）国际投资风险的影响因素（二）国际投资风险的影响因素l东道国投资环境东道国投资环境l外国投资者的经营管理水平外国投资者的经营管理水平l投资期限的确定投资期限的确定 Questions: 哪些因素的可控性强？哪些因素的可控性强？（三）国际投资风险指数（三）国际投资风险指数l富兰德指数（富兰德指数（FLFL） 美美 商业环境风险情报所（商业环境风险情报所（BERIBERI）FL = FL = 政府风险指数（政府风险指数（50%50%）+ +商业环境指数商业环境指数（25%25%）+ +政治风险指数（政治风险指数（25%25%） 0-100 Points 0-100 Points（三）国际投资风险指数（三）国际投资风险指数l国家风险国际指南综合指数（国家风险国际指南综合指数（CPFERCPFER）CPFER = 0.5 * ( PF + FF + EF )CPFER = 0.5 * ( PF + FF + EF )Examples: 1991 1992Examples: 1991 1992Country A: 42 41 Country A: 42 41 Country B: 38 41Country B: 38 41（三）国际投资风险指数（三）国际投资风险指数l欧洲货币欧洲货币国家风险等级表国家风险等级表 0- 100 Points 0- 100 PointsEuromoneyEuromoney = Access to International Financial = Access to International Financial Market(20%) + Ability of Trade Finance(10%) Market(20%) + Ability of Trade Finance(10%) + Bond & Credit Repayment(15%) + Obligation + Bond & Credit Repayment(15%) + Obligation Reschedual(5%) + Political Risk(20%) + Reschedual(5%) + Political Risk(20%) + Ability in Secondary Market(30%) Ability in Secondary Market(30%) （三）国际投资风险指数（三）国际投资风险指数l机构投资家机构投资家国家风险等级表国家风险等级表Institutional Investor 75-100 Commercial Banks 0-100 Points二、二、 两大风险的识别、评估与防范两大风险的识别、评估与防范（一）商业风险（一）商业风险1 识别识别 国际投资商业风险是指由于经营环境、国际投资商业风险是指由于经营环境、 企业经营战略、经营决策等的变化导致投企业经营战略、经营决策等的变化导致投资经济损失的变化，包括四种类型。资经济损失的变化，包括四种类型。商业风险的类别商业风险的类别l自然风险自然风险(Example)l外汇风险外汇风险l利率风险利率风险l经营风险经营风险(市场环境、经营条件等市场环境、经营条件等) 2 评估评估l头脑风暴法头脑风暴法l1939 美美奥斯本奥斯本l提出问题提出问题 What; How头脑风暴法头脑风暴法l人员组成人员组成人数：人数：5-6人人组成：方法论学者组成：方法论学者 思想产生者思想产生者 50-60% 思想分析者思想分析者 Expert 逻辑演绎者逻辑演绎者头脑风暴法头脑风暴法l遵循规则遵循规则 禁止非难禁止非难 鼓励新思路鼓励新思路 重视不同寻常的观点重视不同寻常的观点 思想组合分类思想组合分类l 德尔菲法德尔菲法l20世纪世纪50年代年代美美兰德兰德德尔菲法德尔菲法l程序程序Procedure 1：Mail Questions Face to FaceProcedure 2: Several-round InquiryProcedure 3: Statistic Feedback l 幕景分析法幕景分析法l借助计算机借助计算机l筛选筛选l监测监测l诊断诊断幕景分析法幕景分析法l扩展决策者的视野，增强对未来可能发扩展决策者的视野，增强对未来可能发生事件的分析能力；生事件的分析能力；l“隧道眼光隧道眼光”的局限性的局限性 3 防范防范国际金融国际金融中所学的知识中所学的知识l期货期货l期权期权l掉期掉期l远期合同法远期合同法l等等等等（二）国家风险（二）国家风险1 识别识别l国际投资中的国家风险是指在特定环境下，国际投资中的国家风险是指在特定环境下，与国家主权行为相关而无法被个人或企业与国家主权行为相关而无法被个人或企业所左右的、导致投资经济损失的变化。所左右的、导致投资经济损失的变化。 2 评估评估l预先报警系统评估法预先报警系统评估法l背景背景 1975 Early Warning System预先报警系统评估法预先报警系统评估法l常用指标常用指标l一国的偿债比率一国的偿债比率= 外债当年还本付息额外债当年还本付息额 / 当年出口商品与劳务额当年出口商品与劳务额 25%常用指标常用指标l一国的负债比率一国的负债比率= 本国全部公私外债余额本国全部公私外债余额 / 当年当年GNP 5 1l评分等级法评分等级法(Checklist)l第一步第一步 因素因素l第二步第二步 标准标准l第三步第三步 评分评分l第四步第四步 汇总比较汇总比较l德尔菲评估法德尔菲评估法 3 防范防范（1）投资前）投资前l分析东道国的投资环境，分析产生国家风险分析东道国的投资环境，分析产生国家风险的原因的原因l实证分析东道国的国家风险实证分析东道国的国家风险l投资项目可行性研究投资项目可行性研究l参加海外投资保险参加海外投资保险（2）投资后）投资后l制定灵活的生产策略制定灵活的生产策略l制定灵活的市场策略制定灵活的市场策略l制定灵活的财务策略制定灵活的财务策略l与东道国建立良好的合作关系与东道国建立良好的合作关系思考题思考题l名词解释：名词解释： 一国的偿债比率、负债比率、债务对出口比率、一国的偿债比率、负债比率、债务对出口比率、流动比率等流动比率等l影响国际投资风险的因素有哪些？影响国际投资风险的因素有哪些？第第9章章 国际投资法律管理国际投资法律管理两个角度两个角度 投资国投资国+东道国东道国三个层面三个层面 鼓励性措施；保护性鼓励性措施；保护性 措施；限制性措施措施；限制性措施一、投资国对外投资的法律管理一、投资国对外投资的法律管理l （一）鼓励性措施（一）鼓励性措施l （二）保护性措施（二）保护性措施l （三）限制性措施（三）限制性措施（一）鼓励性措施（一）鼓励性措施1.实行优惠的税收政策和法律实行优惠的税收政策和法律l双重课税双重课税 税收管辖权：属人原则和属地原则税收管辖权：属人原则和属地原则 A国国 到到 B国投资国投资 属人原则属人原则 属地原则属地原则 Double Taxation 优惠措施优惠措施（1）实行税收抵免政策实行税收抵免政策（2）实行税收饶让（豁免）政策）实行税收饶让（豁免）政策（3）实行延期纳税政策）实行延期纳税政策 U.S Tax Credit + Tax Deferral（4）实行免税政策）实行免税政策2 实行优惠的金融政策和法律实行优惠的金融政策和法律l提供出口信贷和政府津贴提供出口信贷和政府津贴l设立特别金融机构，实行设立特别金融机构，实行优惠贷款利率优惠贷款利率英英英联邦开发公司英联邦开发公司 美美美国海外私人投资公司美国海外私人投资公司日日日本海外经济合作基金组织日本海外经济合作基金组织德德德国开发公司德国开发公司3 设立专门的政府服务机构设立专门的政府服务机构l信息服务信息服务 + 技术援助技术援助l美国的国际开发署美国的国际开发署 加拿大国际开发署加拿大国际开发署 日本海外经济援助基金日本海外经济援助基金 （二）保护性措施（二）保护性措施 海外投资保险制度海外投资保险制度1 定义：定义：2 起源：起源：美美1948年年 “马歇尔计划马歇尔计划” 德德1949 日日1950 3 共同内容共同内容l保险人保险人 美：海外私人投资公司美：海外私人投资公司 日：通商产业省日：通商产业省 德：德国政府德：德国政府l被保险人被保险人 美：自然人美：自然人+法人法人+外籍公司外籍公司 日：日： 自然人自然人+法人法人 德：法人德：法人l投保的对象投保的对象 合格的投资（新建投资）合格的投资（新建投资）l保险范围保险范围（1）外汇险）外汇险（2）征用险）征用险（3）战争险）战争险l保险费保险费 0.5%-1%（三）限制性措施（三）限制性措施l限制对外投资的流向和流量限制对外投资的流向和流量l限制高技术外流限制高技术外流巴黎统筹委员会巴黎统筹委员会l保护国内就业机会保护国内就业机会二、东道国吸引外资的法律管理二、东道国吸引外资的法律管理（一）鼓励性措施（一）鼓励性措施1 实行优惠的税收政策和法律实行优惠的税收政策和法律发达国家：国民待遇发达国家：国民待遇发展中国家：非洲发展中国家：非洲亚洲亚洲拉丁美洲拉丁美洲2 设立引进外资的特殊区域设立引进外资的特殊区域3 其它鼓励性措施其它鼓励性措施l鼓励利润再投资鼓励利润再投资l给予外资国民待遇给予外资国民待遇l允许外资企业加速折旧允许外资企业加速折旧l廉价提供土地廉价提供土地l适当放宽外汇管制适当放宽外汇管制l提供融资便利和政府津贴提供融资便利和政府津贴l鼓励技术人才向外资企业流动鼓励技术人才向外资企业流动（二）保护性措施（二）保护性措施1 对外资进行必要的审查对外资进行必要的审查l发达国家发达国家 美、日、加美、日、加l发展中国家发展中国家 印度：审核监督印度：审核监督+ 外资审批（实质审查与程序审查）外资审批（实质审查与程序审查）2 设立专门的管理机构设立专门的管理机构美美外国投资管理委员会外国投资管理委员会日日外资审议会外资审议会（二）保护性措施（二）保护性措施3 制定对外国投资的保护条款制定对外国投资的保护条款 核心内容：在一般情况下，不对外来核心内容：在一般情况下，不对外来投资实施国有化或征用。投资实施国有化或征用。（三）限制性措施（三）限制性措施l对少数产业部门投资的限制对少数产业部门投资的限制l对外国投资股权比例的限制对外国投资股权比例的限制l对外资投资期限的限制对外资投资期限的限制思考题思考题l名词解释：名词解释：税收抵免税收抵免 税收饶让税收饶让 海外投资保险制度海外投资保险制度l试述对外投资国和东道国各自会采取哪些试述对外投资国和东道国各自会采取哪些鼓励性措施？鼓励性措施？