R总目录本章内容第九章 利润是衡量公司财务管理好坏的一个重要指标，公司要根据发展战略的要求确定目标利润作为奋斗的方向。公司实现的利润也要考虑支付股利与公司留存收益的合理比例问题，因此产生的股利政策关系到公司总价值的大小。本章主要讨论公司目标利润的管理以及股利支付是否影响公司价值的几种观点和公司股利政策的类型及其影响因素、股利支付方式等问题。R总目录本章目录第一节 目标利润管理第二节 股利政策第三节 股利的支付本章小结第九章R总目录第九章第一节8本章目录第一节 目标利润管理利润集中反映公司生产经营活动各方面的经济效益，是公司最终的财务成果。一、利润总额的构成利润总额=营业利润+投资收益+补贴收入+营业外收支净额（一）营业利润营业利润是公司从事生产经营活动所取得的利润，也是公司最主要的经营成果。营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费用第九章第一节8本章目录一、利润总额的构成（一）营业利润1主营业务利润主营业务利润是指公司从事主要的、基本的生产经营活动所取得的利润。主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加主营业务收入是公司从事生产经营活动获取的销售收入，扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额；主营业务成本是公司为获取主营业务收入而发生的、并与该项主营业务收入直接相关的成本费用；主营业务税金及附加是为取得主营业务收入按规定缴纳的税收与附加费。第九章第一节8本章目录一、利润总额的构成（一）营业利润2其他业务利润其他业务利润是指公司主营业务以外的其他经营业务所取得的利润。其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出其他业务支出包括与取得其他业务收入相关的成本费用，以及按规定应由其他业务负担的销售税金及附加。3期间费用期间费用是公司在一定期间内管理和组织生产经营活动，以及公司筹集资金所发生的费用。第九章第一节8本章目录一、利润总额的构成（二）投资净收益投资净收益是指公司对外投资取得的收益扣减其投资损失和计提的投资减值准备后的净额。1投资收益投资收益包括对外投资分得利润、股利和债券利息，投资到期收回或中途转让取得款项高于账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资单位增加的净资产中所拥有的数额等。第九章第一节8本章目录一、利润总额的构成（二）投资净收益2投资损失投资损失包括投资到期收回或者中途转让取得款项低于账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资单位减少的净资产中所分担的数额等。第九章第一节8本章目录一、利润总额的构成（三）补贴收入补贴收入是指享有进出口权的公司按规定收到的出口退税额，或从事公共服务行业的公司按有关规定获得的财政补贴，或属国家扶持领域的公司所获得的其他形式补贴。（四）营业外收支净额营业外收支净额是指公司营业外收入扣除营业外支出的差额。1营业外收入2营业外支出第九章第一节8本章目录二、目标利润的预测目标利润是公司事先确定的，在未来一定时期内通过努力奋斗想要达到的利润水平。（一）量本利分析法量本利分析法是通过揭示销售量（额）、销售成本和利润之间的依存关系来预测目标利润的一种方法。1单一产品的目标利润2多种产品的目标利润第九章第一节8本章目录二、目标利润的预测1单一产品的目标利润（1）预测目标利润目标利润=销售量(单价-单位变动成本)-固定成本 =(预计销售量-盈亏平衡点销售量)单位边际贡献（2）预测实现目标利润的销售量（3）预测实现目标利润的产品单位售价（4）预测实现目标利润的产品单位变动成本（5）预测实现目标利润的固定成本第九章第一节8本章目录二、目标利润的预测2多种产品的目标利润（1）预测目标利润目标利润=(预计销售额-盈亏平衡点销售额)综合边际贡献率(或) =预计销售额综合边际贡献率-固定成本（2）预测实现目标利润的销售额实现目标利润的销售额=(固定成本+目标利润)/综合边际贡献率（3）预测实现目标利润的固定成本水平实现目标利润的固定成本=目标销售额综合边际贡献率-目标利润第九章第一节8本章目录二、目标利润的预测（二）利润率确定法利润率确定法是根据各种利润率和与之相关的指标来确定目标利润的一种方法。常用的利润率指标有销售利润率和资产利润率。目标利润=预计销售收入目标销售利润率目标利润=预计总资产额目标资产利润率目标销售利润率或目标资产利润率是根据公司的历史资料和现实条件，参考同行业的先进水平来确定的；预计销售收入是根据销售预测的数据来确定的；预计总资产额是在基年总资产的基础上，考虑计划年度投资额的增减变动来确定的。第九章第一节8本章目录二、目标利润的预测（三）递增率确定法递增率确定法是根据公司的基期利润和利润递增比率来确定目标利润的一种方法。其计算公式为： Pn = P0 (1+i)n式中：Pn第n期的目标利润； P0基期利润； i利润的递增比率； n利润递增的期数。第九章第一节8本章目录三、实现目标利润的对策可采用扩大销售量、提高销售价格、降低产品成本、减少期间费用以及调整产品结构等多种措施来达到实现目标利润的目的。（一）扩大销售量销售数量的增减会使销售利润成正比例地变动。（二）提高销售价格价格的变动一般受国家宏观经济政策、市场供求关系、产品质量和等级等多方面因素影响。第九章第一节8本章目录三、实现目标利润的对策（三）降低产品成本降低产品成本是实现目标利润的重要措施。产品成本按其特性可分为变动成本和固定成本。（四）减少期间费用期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。要减少期间费用，主要应加强期间费用的预算和日常费用开支审批制度的管理。（五）调整产品销售结构所谓产品销售结构是指公司所销售的各种产品占全部销售总额的比重。第九章第一节8本章目录四、目标利润的控制（一）合理分解目标利润通过对目标利润的分解，能使各责任中心都明确自己的目标，这对充分调动各职能部门的积极性，保证公司总利润目标的实现，具有重要意义。（二）目标利润差异的分析目标利润分解后，在实际执行过程中，就可以随时将实际利润与目标利润进行对比分析，发现差异，并认真分析差异形成的原因。对目标利润差异的控制通过各责任中心进行具体分析，有利于及时发现问题，及时解决问题，以便采取各种调整措施。第九章第一节8本章目录四、目标利润的控制（三）调整目标利润的措施当实际利润和目标利润出现差异后，为保证目标利润的实现，必须根据差异分析的原因采取相应的调整措施。1调整经济活动。如果实际利润和目标利润产生差异的原因在于实际执行过程中出现偏差，此时，就要调整当前的经济活动。2修正目标利润。在执行过程中如果发现原来确定目标利润没有考虑到的新情况，目标利润已变得不合理，这时便要对目标利润进行及时修改。第九章第一节8本章目录五、目标利润的考核分析目标利润考核分析的主要目的是评价公司利润实际完成情况。考核分析的方法要与目标利润的确定方法一致。1销售数量变动对利润的影响=(按目标单价计算的产品实际销售收入-产品目标销售收入)目标边际利润率2销售品种结构变动对利润的影响=(产品实际销售数量该产品目标单位边际利润)-(按目标价格计算的产品实际销售收入目标边际利润率)第九章第一节8本章目录五、目标利润的考核分析3变动成本变动对利润的影响=实际销售量(该产品目标单位变动成本-该产品实际单位变动成本)4固定成本变动对利润的影响=目标固定成本-实际固定成本5单价变动对利润的影响=实际销售量(该产品实际单价-该产品目标单价)第九章第二节8本章目录第二节 股利政策股利政策是公司融资决策不可分割的一部分，股利支付率决定了留存收益的数额。一、股利的基本理论（一）股利无关论莫迪利安尼和米勒提出了MM理论。MM理论建立在完善的资本市场假设基础上，它假设没有交易成本，公司发行有价证券也没有筹资成本，而且不存在税收。MM理论的主要观点是：1股利的支付率不影响公司价值2投资者并不关心公司的股利第九章第二节8本章目录一、股利的基本理论（二）股利相关论事实上市场并不是完美的，税收和交易成本的存在、信息的不对称、投资者的非理性行为等、使股利无关论的假设条件不能成立，所以，股利政策与公司价值不再是无关的而是紧密相关的。股利相关论的观点主要有以下几种：1一鸟在手论2股利信息传播论3股权结构论4所得税差异理论第九章第二节8本章目录二、影响股利政策的因素（一）法律因素法律为股利政策规定了一个范围，在这个范围内，管理者当局在考虑其他因素制定其具体的股利政策。我国公司法等法律法规对公司股利政策限制的主要内容有：1资本保全的约束2资本积累约束第九章第二节8本章目录二、影响股利政策的因素（一）法律因素法律为股利政策规定了一个范围，在这个范围内，管理者当局在考虑其他因素制定其具体的股利政策。我国公司法等法律法规对公司股利政策限制的主要内容有：1资本保全的约束2资本积累约束（二）契约因素为了保护债权人的利益，在公司发行债券与借款合同的契约中，通常附有限制公司支付股利的条款，目的是为了保证公司有足够的偿债能力。第九章第二节8本章目录二、影响股利政策的因素（三）公司内部因素公司管理当局在制定股利政策时，除了受外部各有关因素的影响外，还要考虑公司内部相关因素的限制。这些因素包括：1盈利的稳定性2资产的流动性3投资机会4筹资能力第九章第二节8本章目录二、影响股利政策的因素（四）股东因素公司的股利政策最终由董事会来决定，而董事会是股东的代表，所以，股东的意见是一个决定性因素。股东的意见对股利政策的影响可归纳为两方面：1限制股利支付2要求支付股利第九章第二节8本章目录三、股利政策的类型股利政策是指公司管理当局针对与股利有关的事项所采取的方针策略。广义的股利政策应包括：（1）股利发放比率的确定；（2）股利支付的方式；（3）股利的宣布日、股权登记日及发放日的选择；（4）发放现金股利所需要的筹资方式。狭义的股利政策仅指股利发放比率的确定问题。第九章第二节8本章目录三、股利政策的类型1剩余股利政策剩余股利政策是指公司实现的盈余首先考虑投资的资金需要，然后才将剩余的盈余作为股利予以分配。（1）选择最优投资方案及确定投资所需资金；（2）根据最佳资本结构确定权益资本的数额；（3）尽可能使用保留盈余来融通投资方案中所需的权益资本；（4）当投资方案所需权益资本已得到满足后，若仍有剩余，再将这些剩余作为股利发放给股东。第九章第二节8本章目录三、股利政策的类型2固定或持续增长的股利政策这种股利政策是指公司将每年发放的每股股利固定在一定的水平上并在一定时期内保持不变。采用固定或持续增长的股利政策，其理由是：（1）固定或持续增长的股利象征着公司健康发展，增强投资者对公司的信心和安全感，有利于稳定股票价格。（2）公司能以一种有规律的方式发放股利，符合大多数投资者对股利收入有计划的安排。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。第九章第二节8本章目录三、股利政策的类型3固定股利支付率政策固定股利支付率是指公司首先确定一个股利占盈余的比率，每年从实现的盈余中固定按此比率提取，作为股利发放给股东。4低正常股利加额外股利政策在这种政策下，公司每年只支付固定的、数额较低的正常股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。采用这种政策具有两大优点：（1）它给公司决策以较大的弹性；（2）它可使那些靠股利度日的投资者每年至少都可以得到数额不多但很稳定的股利，有利于吸引这部分股东。第九章第三节8本章目录第三节 股利的支付公司的股利支付应当按照利润分配顺序，根据公司既定的股利政策，定期宣告股利支付的日期和股利支付方式。一、公司利润分配程序1弥补公司以前年度亏损；2提取法定盈余公积金；3提取公益金；4支付优先股股利；5提取任意盈余公积金；6支付普通股股利。第九章第三节8本章目录二、股利的支付（一）股利支付的程序股份公司向股东支付股利，需要有一个过程，这一过程的关键日期界限是：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利发放日。第九章第三节8本章目录二、股利的支付（一）股利支付的程序1股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中应宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。2股权登记日。是否有权取得本次股利的日期界限。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，方可分享本次派发的股利。3除息日。就是除去股利的日期。在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次股利。4股利发放日。即将股利正式发给股东的日期。第九章第三节8本章目录二、股利的支付（二）股利支付方式1现金股利现金股利是指公司发放股利时以现金形式支付给股东股利，它是大多数公司股利支付的主要方式。（1）如果支付股利之前有现金流入，可先用于投资短期有价证券（如国库券、商业票据）。（2）如果预计在股利支付之后可能会有较多的现金流入，可先利用短期借款来支付股利。（3）如果目前现金不足，短期内又没有现金流入，则应采用长期融资方式筹足支付股利所需的现金。第九章第三节8本章目录二、股利的支付（二）股利支付方式2股票股利股票股利是公司以增发股票作为股利的支付方式。（1）股票股利实际上并不增加股东财富（2）对发放股票股利的评价尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。（3）发放股票股利的条件发放股票股利必须具备两个条件：一是必须有可供分配的收益；二是必须经股东大会作出决议，并报经有关部门批准。第九章第三节8本章目录二、股利的支付（二）股利支付方式3财产股利财产股利是公司以现金以外的资产支付的股利，通常是以公司持有的各种有价证券支付，如债券、股票、商业票据等。也可以以产品等实物形式支付。4负债股利负债股利是公司以负债形式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也发行公司债券抵付股利。第九章第三节8本章目录三、股票回购股票回购是指上市公司在二级市场将本公司已发行在外的股票重新购回的行为。（一）股票回购的目的1作为股利政策的一部分公司可能会把这笔资金分配给股东，分配方式可以是增加股利发放额，也可以是股票回购。第九章第三节8本章目录三、股票回购2调整公司资本结构的融资决策可以一方面发行债券，一方面回购股票，能使公司迅速提高负债比率，改善公司原有的资本结构。3向市场传递积极的信号人们通常把股票回购看作是当管理当局认为普通股价值大大低估的时候而发布的“额外”消息。第九章第三节8本章目录三、股票回购（二）股票回购的方法1固定价格自我认购固定价格自我认购是指公司向股东发出正式的报价以购买部分股票，以固定的价格来回购股票。2荷兰式拍卖自我认购荷兰式拍卖自我认购是由公司详细说明愿意回购的股票数量，以及愿意支付的最低与最高价格。3公开市场购买在公开市场购买法下，公司像其他投资者一样通过经纪人购买自己的股票。第九章本章小结8本章目录本章小结公司的利润总额包括营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支净额。从财务管理的角度来说，必须加强营业利润的管理，以公司预期的目标利润为核心，考核利润的完成情况。目标利润是公司事先确定的，在未来一定时期内必须而且经过努力能够达到的利润水平。目标利润可以是某种产品所要实现的利润，也可以是整个公司所要实现的利润。确定目标利润的主要方法有量本利分析法、利润率确定法和递增率确定法等。生产和销售单一产品的公司，可根据盈亏平衡点销售量的基本原理来预测；生产和销售多种产品的公司，可根据边际贡献法的基本原理来预测。第九章本章小结8本章目录本章小结目标利润确定以后，要采取一系列措施来确保目标利润的实现。这些措施包括扩大销售量、提高销售价格、降低产品成本、减少期间费用以及调整产品销售品种结构等。股利政策是研究股利对公司价值所产生的影响问题。由此产生两种不同观点，即股利无关论和股利相关论。股利无关论的典型是MM理论，该理论认为：公司的价值完全取决于公司的盈利能力、股利的支付率不影响公司价值。而股利的支付对股东财富的影响恰好被其他融资方式所抵消，股东对收到股利与公司留存收益的多少不感兴趣。第九章本章小结8本章目录本章小结股利相关论认为MM理论是建立在完美市场假设的基础上，而事实上市场并不是完美的，所以MM的假设条件不能成立，股利政策与公司价值不再无关而是密切相关。其主要观点有：一鸟在手论、股利信息传播论、股权结构论、所得税差异理论。影响股利政策的主要因素包括：法律因素、契约因素、公司内部因素和股东因素。公司内部因素包括公司盈利的稳定性、资产的流动性、公司的筹资能力和投资机会。涉及股利发放比率的股利政策类型有：剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策等。第九章本章小结8本章目录本章小结股利支付程序的日期界限分为：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利发放日。股利支付的方式包括现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。其中，现金股利是大多数公司股利支付的主要方式。股票股利是公司以增发股票作为股利的支付，实际上并不增加股东财富。股票回购是指上市公司在二级市场将本公司发行在外的普通股重新购回的行为。目的在于向市场传递积极的信号，可视为公司股利政策的一部分。股票回购有三种主要方法，即固定价格自我认购、荷兰式拍卖自我认购和公开市场购买。