30 货币增长与通货膨胀货币增长与通货膨胀货币货币的含义的含义v货币货币是经济中人们经常用来向其他人购是经济中人们经常用来向其他人购买物品与劳务的资产。买物品与劳务的资产。古典古典通货膨胀理论通货膨胀理论v通货膨胀是总体物价水平的上升。通货膨胀是总体物价水平的上升。v超速通货膨胀是极高的通货膨胀率。超速通货膨胀是极高的通货膨胀率。古典古典通货膨胀理论通货膨胀理论v通货膨胀: 历史的角度在过去的在过去的80年间，物价平均每年上升年间，物价平均每年上升3.6左左右。右。通货紧缩通货紧缩平均物价水平的降低，在平均物价水平的降低，在19世纪世纪的美国发生过这种情况。的美国发生过这种情况。超速通货膨胀超速通货膨胀极高的通货膨胀率，极高的通货膨胀率，20世纪世纪20年代德国发生过这种情况。年代德国发生过这种情况。通货膨胀 v2002年到2012年价格平均每年上涨2.5%v20世纪70年代价格水平平均每年上涨7.8%价格水十年之内将近翻倍5通货膨胀 v2012年国际间通货膨胀数据美国2.1%日本是-0.1%俄罗斯5.1%印度9.3%委内瑞拉21.1%v2008年二月的津巴布韦24,000%6古典通货膨胀理论古典通货膨胀理论v货币数量论货币数量论 被用来解释物价水平和通被用来解释物价水平和通货膨胀率的长期决定因素。货膨胀率的长期决定因素。v通货膨胀是一种广泛的经济现象，它涉通货膨胀是一种广泛的经济现象，它涉及到的是经济中交换媒介的价值。及到的是经济中交换媒介的价值。v当总体物价水平上升时，货币的价值降当总体物价水平上升时，货币的价值降低。低。货币供给、货币需求与货币均衡货币供给、货币需求与货币均衡v货币供给量货币供给量是美联储控制的政策变量是美联储控制的政策变量。通过比如公开市场活动等手段，美联储通过比如公开市场活动等手段，美联储直接控制货币的供给量。直接控制货币的供给量。货币供给、货币需求与货币均衡货币供给、货币需求与货币均衡货币需求货币需求有几个决定因素，包括利率和经济有几个决定因素，包括利率和经济中的平均物价水平。中的平均物价水平。人们持有货币是因为它是交换媒介。人们选人们持有货币是因为它是交换媒介。人们选择持有的货币量决定于物品与劳务的价格。择持有的货币量决定于物品与劳务的价格。货币供给、货币需求与货币均衡货币供给、货币需求与货币均衡在长期中，物价总水平调整在长期中，物价总水平调整到货币需求等于供给的水平。到货币需求等于供给的水平。美联储固定的美联储固定的货币量货币量 货币量货币量 货币货币 价值价值 (1/P)物价物价水平水平 (P)A货币供给货币供给01(低低)(高高)(高高)(低低)1/21/43/411.3324货币需求货币需求货币供给、货币需求与均衡的物货币供给、货币需求与均衡的物价水平价水平均衡的货币价值均衡的货币价值均衡的物价水平均衡的物价水平货币量货币量 货币货币价值价值 (1/P)物价物价水平水平 (P)AMS101(低低)(高高)(高高)(低低)1/21/43/411.3324货币货币 需求需求货币供给增加的效果货币供给增加的效果M1MS21.货币供给货币供给增加增加.2. 货币价值下降货币价值下降3. 以及物价以及物价 水平上升水平上升M2B货币数量论货币数量论v对物价水平如何决定以及为什么它一直对物价水平如何决定以及为什么它一直在变的解释被称为在变的解释被称为货币数量论货币数量论。经济中所得到的货币量决定了货币的价值。经济中所得到的货币量决定了货币的价值。货币量增长是通货膨胀的主要原因。货币量增长是通货膨胀的主要原因。古典二分法与货币中性古典二分法与货币中性v名义变量按货币单位衡量的变量。v实际变量按实物单位衡量的变量。古典二分法与货币中性古典二分法与货币中性v根据休谟和其他学者的观点，实际经济根据休谟和其他学者的观点，实际经济变量不随着货币供給量的变化而变化。变量不随着货币供給量的变化而变化。根据古典二分法，影响实际变量和名义根据古典二分法，影响实际变量和名义变量的力量是不同的。变量的力量是不同的。v货币供给变动影响名义变量而不影响实货币供给变动影响名义变量而不影响实际变量。际变量。古典二分法与货币中性古典二分法与货币中性货币中性货币中性认为货币变动并不影响认为货币变动并不影响实际变量的观点。实际变量的观点。货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度与货币数量论方程式v货币流通速度货币流通速度在经济中普通一美元从钱包到钱包之间流动的速度。V = (P x Y)/M等式中：等式中： V = 货币流通速度货币流通速度P = 价格水平价格水平Y = 产量产量M = 货币数量货币数量货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度与货币数量论方程式v重新整理，得到货币数量论方程式M x V = P x Y货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度与货币数量论方程式货币数量论方程式货币数量论方程式把货币数量（把货币数量（ M ）与产量的名义价值与产量的名义价值(P x Y)联系起来了。联系起来了。货币流通速度与货币数量论方程式货币流通速度与货币数量论方程式v货币数量论方程式说明，经济中货币量货币数量论方程式说明，经济中货币量的增加必然反映在其他三个变量中的一的增加必然反映在其他三个变量中的一个上个上:物价水平必然上升物价水平必然上升,产量必然上升产量必然上升, 货币流通速度必然下降。货币流通速度必然下降。图 321名义GDP、货币量与货币流通速度该图显示了用名义GDP衡量的名义产出价值，用MS2衡量的货币量，以及用这两者比率衡量的货币流通速度。为了便于比较，这三个指标体系均以1960年为100.需要注意的是，在这个时期，名义GDP与货币增加幅度相当大，而货币流通速度则相对稳定。均衡物价水平、通货膨胀率与货币数量论均衡物价水平、通货膨胀率与货币数量论v货币流通速度一直是较为稳定的。货币流通速度一直是较为稳定的。v当美联储改变货币量时，它就引起名义产当美联储改变货币量时，它就引起名义产量价值量价值 (P x Y)同比例变动。同比例变动。v因为货币是中性的，货币并不影响产量。因为货币是中性的，货币并不影响产量。均衡物价水平、通货膨胀率与货币数量论均衡物价水平、通货膨胀率与货币数量论v当美联储改变货币供给并引起名义产量价当美联储改变货币供给并引起名义产量价值相应变动时，这些变动反映在物价水平值相应变动时，这些变动反映在物价水平的变动上。的变动上。v当美联储迅速增加货币供给时，结果是高当美联储迅速增加货币供给时，结果是高通货膨胀率。通货膨胀率。案例案例研究：四次超速通货膨胀期研究：四次超速通货膨胀期间的货币与物价间的货币与物价v超速通货膨胀一般定义为每月通货膨胀率超速通货膨胀一般定义为每月通货膨胀率在在50以上。以上。v在一些国家之所以发生超速通货膨胀是因在一些国家之所以发生超速通货膨胀是因为政府印制了太多货币，为政府支出买单。为政府印制了太多货币，为政府支出买单。超速通货膨胀时期的货币与物价超速通货膨胀时期的货币与物价(b) 匈牙利匈牙利货币货币供给供给19251924192319221921物价水平物价水平100,00010,0001,000100指数指数 (1921 .1= 100)(a) 奥地利奥地利19251924192319221921100,00010,0001,000100指数指数 (1921.1 = 100)物价水平物价水平货币货币供给供给超速通货膨胀时期的货币与物价超速通货膨胀时期的货币与物价c) 德国德国11000万亿万亿 1百万百万 100亿亿 1万亿万亿 1亿亿 1万万10019251924192319221921物价水平物价水平货币货币供给供给 d) 波兰波兰货币货币供给供给物价水平物价水平100 10 百万百万 10万万 1 百万百万 1万万1,00019251924192319221921指数指数 (1921.1 = 100)指数指数 (1921.1 = 100)通货膨胀税通货膨胀税v当政府通过印制货币筹集收入时，可以说当政府通过印制货币筹集收入时，可以说是征收一种是征收一种通货膨胀税通货膨胀税。v通货膨胀税向每一个持有货币的人征税。通货膨胀税向每一个持有货币的人征税。v当政府从制度上进行消除通货膨胀税所需当政府从制度上进行消除通货膨胀税所需要的财政改革时，通货膨胀就结束了。要的财政改革时，通货膨胀就结束了。费雪效应费雪效应v费雪效应费雪效应名义利率对通货膨胀率一名义利率对通货膨胀率一对一的调整。对一的调整。v根据根据 费雪效应费雪效应, 当通货膨胀率上升时，当通货膨胀率上升时， 名义利率上升同样的量。名义利率上升同样的量。v实际利率保持不变。实际利率保持不变。图 529名义利率与通货膨胀率该图用1960年以来的年度数据说明了三个月期国库券的名义利率和消费者物价指数衡量的通货膨胀率。这两个变量的密切关系验证了费雪效应：当通货膨胀上升，名义利率也上升。通货膨胀通货膨胀的成本的成本v购买力下降？购买力下降？通货膨胀本身并通货膨胀本身并没有没有降低人们的实际购买力。降低人们的实际购买力。通货膨胀的成本通货膨胀的成本v皮鞋成本皮鞋成本v菜单成本菜单成本v相对价格变动与资源配置不当相对价格变动与资源配置不当v税收扭曲税收扭曲v混乱与不方便混乱与不方便v任意的财富再分配任意的财富再分配皮鞋成本皮鞋成本v皮鞋成本皮鞋成本 当通货膨胀鼓励人们减少当通货膨胀鼓励人们减少货币持有量时所浪费的资源。货币持有量时所浪费的资源。v通货膨胀降低了货币的实际价值，所以通货膨胀降低了货币的实际价值，所以通货膨胀激励人们持有最少量的现金。通货膨胀激励人们持有最少量的现金。 皮鞋成本皮鞋成本v持有更少的现金需要更经常地去银行，持有更少的现金需要更经常地去银行，从有利息的储蓄帐户上提取现金。从有利息的储蓄帐户上提取现金。v减少货币持有量的实际成本是人们为了减少货币持有量的实际成本是人们为了减少手中货币持有量而必需牺牲的时间减少手中货币持有量而必需牺牲的时间与方便。与方便。v而且，过度频繁地去银行占用了本来用而且，过度频繁地去银行占用了本来用于生产性活动的时间。于生产性活动的时间。菜单成本菜单成本v菜单成本菜单成本 改变价格的成本。改变价格的成本。v在通货膨胀期间，必需更新价格表和其他在通货膨胀期间，必需更新价格表和其他邮寄的价格单。邮寄的价格单。v改变价格是一个消耗资源的过程，占用了改变价格是一个消耗资源的过程，占用了生产性活动的资源。生产性活动的资源。相对价格变动与资源配置失误相对价格变动与资源配置失误v通货膨胀扭曲了相对价格。通货膨胀扭曲了相对价格。v消费者的决策被扭曲了，市场也就不能消费者的决策被扭曲了，市场也就不能把资源配置到其最好的用处中。把资源配置到其最好的用处中。通货膨胀引起的税收扭曲通货膨胀引起的税收扭曲v通货膨胀扩大了资本收益规模，无形中通货膨胀扩大了资本收益规模，无形中增加了这种收入的税收负担。增加了这种收入的税收负担。v在累进税率制下，资本收益的税收负担在累进税率制下，资本收益的税收负担更加沉重。更加沉重。通货膨胀引起的税收扭曲通货膨胀引起的税收扭曲v所得税把名义利率当作储蓄所赚到的收入，所得税把名义利率当作储蓄所赚到的收入，即使名义利率的一部分只是补偿通货膨胀。即使名义利率的一部分只是补偿通货膨胀。 v税后的真实利率降低了，降低了储蓄的吸税后的真实利率降低了，降低了储蓄的吸引力。引力。通货膨胀如何提高了储蓄的税收负担通货膨胀如何提高了储蓄的税收负担经济经济 1(物价稳定物价稳定)经济经济 2(通货膨胀通货膨胀)实际利率实际利率4%4%通货膨胀率通货膨胀率08名义利率名义利率 (实际利率实际利率 + 通货膨胀率通货膨胀率)41225%税收引起的利率减少税收引起的利率减少 (.25 x 名义利率名义利率)13税收名义利率税收名义利率 (.75 x 名义利率名义利率)39税后实际利率税后实际利率(税后名义利率通货膨胀率税后名义利率通货膨胀率)31混乱与不方便混乱与不方便v当美联储提高货币供給量并引起通货膨胀当美联储提高货币供給量并引起通货膨胀时，它就侵蚀了计价单位的实际价值。时，它就侵蚀了计价单位的实际价值。v通货膨胀造成不同时期的美元具有不同的通货膨胀造成不同时期的美元具有不同的价值。价值。v因此，当价格上升时，更难比较企业不同因此，当价格上升时，更难比较企业不同时期的真实收益、成本和利润。时期的真实收益、成本和利润。未预期到的通货膨胀的特殊成本：未预期到的通货膨胀的特殊成本：任意的财富再分配任意的财富再分配v未预期到的通货膨胀以一种既与才能无未预期到的通货膨胀以一种既与才能无关又与需要无关的方式在人们中关又与需要无关的方式在人们中重新分重新分配财富配财富。v这种再分配之所以发生是因为经济中许这种再分配之所以发生是因为经济中许多贷款是按计价单位多贷款是按计价单位货币来规定条货币来规定条款的。款的。通货紧缩可能更坏v小的和可预见的通货紧缩 可能是合意的v弗里德曼规则: 适度的通缩降低名义利率减少持有货币的成本持有货币的皮鞋成本 当名义利率趋于零是最小v通货紧缩等于真实利率41通货紧缩可能更坏v通货紧缩的成本菜单成本相对价格的易变性如果不是稳定和可预见的v有利于债权人不利于债务人的财富再分配引起广泛的经济问题v是更深层经济问题的症状42小结小结v经济中的物价总水平的调整使货币供给与经济中的物价总水平的调整使货币供给与货币需求平衡。货币需求平衡。v当中央银行增加货币供给时，这就引起物当中央银行增加货币供给时，这就引起物价水平上升。价水平上升。v货币供给的长期增长引起了持续的通货膨货币供给的长期增长引起了持续的通货膨胀。胀。小结小结v货币中性理论断言，货币量变动只影响名义货币中性理论断言，货币量变动只影响名义变量而不影响实际变量。变量而不影响实际变量。 v政府可以简单地通过印发货币来为自己的一政府可以简单地通过印发货币来为自己的一些开支付款。些开支付款。 v这将导致通货膨胀税，并引起超速通货膨胀。这将导致通货膨胀税，并引起超速通货膨胀。小结小结v根据费雪效应，当通货膨胀率上升时，名义根据费雪效应，当通货膨胀率上升时，名义利率等量上升，因此实际利率仍然不变。利率等量上升，因此实际利率仍然不变。v许多人认为，通货膨胀使他们变穷了，因为许多人认为，通货膨胀使他们变穷了，因为通货膨胀提高了他们所买东西的成本。通货膨胀提高了他们所买东西的成本。v这种观点是错误的，因为通货膨胀也提高了这种观点是错误的，因为通货膨胀也提高了名义收入。名义收入。小结小结v经济学家确定了通货膨胀的经济学家确定了通货膨胀的6种成本：种成本：皮鞋成本皮鞋成本菜单成本菜单成本相对价格变动性加剧相对价格变动性加剧 税收负担的不合意变动税收负担的不合意变动混乱与不方便混乱与不方便任意的财富再分配任意的财富再分配