第十章第十章 短期资产管理短期资产管理 本章要点：本章要点： 营运资本管理营运资本管理 短期资产管理短期资产管理 现金管理现金管理短期金融资产管理短期金融资产管理应收账款管理应收账款管理存货规划及控制存货规划及控制第一节第一节 营运资本管理营运资本管理一、营运资本的概念营运资本：指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义：指一个企业流动资产的总额。 (毛营运资本) 狭义：指流动资产减流动负债后的余额。 (净营运资本)二、营运资本与现金周转二、营运资本与现金周转现金周转示意图：收到采购的材料支付命令付出现金存货周转期存货周转期应收帐款周转期应收帐款周转期应付帐款周转期应付帐款周转期订货销售对方付款收到现金转账采购原料三、营运资本管理的原则三、营运资本管理的原则 P277P277第二节第二节 短期资产管理短期资产管理一、短期资产的特征 周转速度快 变现能力强 财务风险小二、短期资产的分类 （一）按实物形态分现金短期金融资产 应收及预付款项 存货（二）按在生产经营循环中所处的流程分生产领域中的短期资产流通领域中的短期资产 生息领域中的短期资产三、短期资产的持有政策 （一）影响短期资产政策的因素、风险与收益2、企业所处行业3、企业规模4、外部融资环境 （二）短期资产政策类型（二）短期资产政策类型n 图示：紧缩政策紧缩政策销售额 流动资产0 宽松政策宽松政策适中政策适中政策（二）短期资产政策类型（二）短期资产政策类型第三节 现金管理一、现金管理概述： 企业持有现金的动机企业持有现金的动机 1.支付的动机 2.预防的动机 3.投机的动机 现金的特点：现金的特点： 1、盈利能力严重不足 2、流动性很强 现金管理目的：现金管理目的： 在保证企业现金需求的情况下，合理确定现金余额，尽量避免现金闲置。 现金管理的内容编制现金收支计划进行现金日常控制企业现金收支数量确定最佳现金余额当现金溢余时采用还款或有价证券投资策略当现金短缺时采用短期融资策略二、现金预算管理二、现金预算管理（一）现金收支计划的主要内容： 现金收入；现金支出； 净现金流量；现金余缺 资金的筹措与运用现金收支计划的编制主要通过现金收支计划表来完成。现金收支计划表现金收支计划表序号 现金收支项目上月计划本月计划1（一）现金收入（1）营业现金收入（2）其他现金收入（3）现金收入合计2（二）现金支出（4）营业现金支出（5）其他现金支出（6）现金支出合计3（三）净现金流量（7）现金支出减现金支出4（四）现金余缺（8）期初现金余额（9）净现金流量（10）期末现金余额（11）最佳现金余额（12）现金多余或短缺现金计划表中各项目说明如下：现金收入现金收入1.营业现金收入：主要指产品销售收入。 必须把现销和赊销分开； 必须考虑现金折扣、销售退回、坏帐损失等。2.其它现金收入：通常有设备租赁收入、证券投资的利息收入、股利收入等。可从销售计划中取得现金支出现金支出1.营业现金支出：主要有材料采购、工资和其它支出。 要确定材料采购付款的金额、时间要确定材料采购付款的金额、时间销售收入的关系。销售收入的关系。 要分清要分清现购和赊购现购和赊购。 外界因素：价格变动、材料供应紧张程度等。外界因素：价格变动、材料供应紧张程度等。 估计采购商品物资中可能发生的退货、折扣等。估计采购商品物资中可能发生的退货、折扣等。2.其它现金支出：主要包括固定资产投资支出、偿还债务的本金和利息支出、所得税支出、股利支出或上缴利润等。 净现金流量净现金流量现金余缺现金余缺0 现金溢余 投资（还债）0 现金短缺 筹资 三、现金持有量决策三、现金持有量决策（一）现金周转模式1.现金周转示意图：收到采购的材料支付材料资金出售产成品收回现金存货周转期（存货周转期（1）应收帐款周转期（应收帐款周转期（2）应付帐款周转期（应付帐款周转期（3）现金周转期（现金周转期（4） 2.2.最佳现金余额最佳现金余额 3.3.评价：假设收支的现金流量在数量上一致评价：假设收支的现金流量在数量上一致（二）存货模式（Baumol模型）：1.1.即经济订货批量问题即经济订货批量问题2.假设：收入间隔发生、支出连续发生 NN/2时间现金余额3.图示：t2t3t4. 现金总成本：（1）现金持有成本;（2）现金转换成本根据总成本最小原则则：现金总成本：TCTC现金管理总成本；现金管理总成本；bb每次现金与有价证券的转换成本；每次现金与有价证券的转换成本； N N最佳现金余额；最佳现金余额；ii短期有价证券利息率短期有价证券利息率; T; T特定时间内现金需求总额特定时间内现金需求总额现金持有数量 N0成本总成本TC（三）米勒（三）米勒- -欧尔现金管理模式：欧尔现金管理模式： 一种基于不确定性的现金管理模式；模型假设：每日现金实际收支状况无法确切第预知、现金流量服从正态分布、现金与有价证券之间能够自由兑换现金余额0均衡点现金余额下限时间现金余额上限LZ*U假设：b 现金与有价证券之间的单位转换成本；每日现金余额的标准差；r 有价证券的日收益率；L 现金余额波动的下限；U现金余额波动的上限；Z* 最佳现金持有量；在此基础上，米勒-欧尔认为： 实例：P292 例9-6四、现金的日常控制 1 1、现金流动同步化、现金流动同步化2 2、合理估计、合理估计“浮存浮存”3 3、加速应收账款收现、加速应收账款收现第四节 短期金融资产管理一、短期金融资产管理的动机与内容： 短期金融资产：能够随时变现并且持有时间不准备超过短期金融资产：能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含年（含1年）的金融年）的金融类资产（如股票、债券、基金等）类资产（如股票、债券、基金等）1、持有短期金融资产的动机 作为现金的替代品；作为现金的替代品； 获取一定的收益；获取一定的收益； 2、短期金融资产管理的原则 安全性、流动性与盈利性相均衡原则；安全性、流动性与盈利性相均衡原则； 分散投资原则；分散投资原则； 理智投资原则；理智投资原则；二、短期金融资产的种类 短期国库券；短期国库券； 大额可转让定期存单；大额可转让定期存单； 货币市场基金；货币市场基金； 商业票据；商业票据； 证券化资产证券化资产短期金融资产的种类短期金融资产的种类证券化资产 证证券券化化资资产产就就是是实实施施了了资资产证券化的资产。产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose Vehicle，简称SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产，由SPV将这些资产汇集成资产池（Asset Pool），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Securitization）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。2007年全面爆发的次贷危机表明，这种创新金融工具所隐藏的风险也是不容忽视的。三、短期金融资产的投资组合决策1.投资组合的三分法投资组合的三分法 1/3的资金存入银行以备不时之需； 1/3的资金投资于债券、股票等有价证券； 1/3的资金投资于房地产等不动产。 1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/3投资于中等风险的有价证券。2.风险与收益组合模式 投资者可以测定出自己期望的投资收益率和所能承受的风险程度，然后，在市场上选择相应风险和收益的证券作为投资组合。3.选择不同期限的证券进行投资组合5.应收账款的管理增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他收账费用、其他 坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本信用标准信用标准信用条件信用条件收账政策收账政策信用政策信用政策第五节 应收账款管理信用标准信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升信用政策信用标准例例 题题项 目数 据：销售收入（元）100 000：销售利润率20%：平均收现期45天：平均坏账损失率6%：应收账款占用资金的机会成本15%项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售收入减少10000元增加15000元收现期销售收入减少部分的平均收现期为90天，剩余90000元的平均收现期降为40天销售收入增加部分的平均收现期为75天，原100000元的平均收现期仍为45天坏账损失率销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%，剩余90000元的平均坏账损失率降为5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为12%，原100000元的平均坏账损失率仍为6% 恒远公司备选的两种信用标准恒远公司备选的两种信用标准恒远公司在当前信用政策下的经营情况恒远公司在当前信用政策下的经营情况信用标准恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售利润应收账款机会成本坏账损失净收益信用政策信用条件信用条件l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。限。l现金折扣现金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/30信用条件假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项 目A方案B方案信用条件n/452/10，n/30销售收入增加20000元增加30000元平均收现期60天30天坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为8%全部销售收入的平均坏账损失率为4%折扣收入百分比须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为0%须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为50%信用条件恒远公司可供选择的恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算结果 项 目A方案B方案信用条件变化对销售利润的影响信用条件变化对应收账款机会成本的影响现金折扣成本的变化情况信用条件变化对坏账损失的影响信用政策变化产生的净收益信用政策收账政策收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用但会减少收账费用 信用政策收账政策收账政策P P为饱为饱和点和点P信用政策 新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年销售额为该企业当年销售额为120120万元（全部为赊销），收账万元（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为的机会成本为10%10%。 项目现行收账政策建议收账政策年收账费用（元）10 00015 000应收账款平均收现期（天）6030坏账损失率（%）42例例 题题信用政策序号项目当前收账政策建议收账政策1年销售收入120000012000002应收账款周转次数6123应收账款平均占用额200 000100 0004建议收账政策节约的机会成本-10 0005坏账损失48 00024 0006建议政策减少坏账成本-24 0007两项节约合计（7=4+6）-34 0008按建议政策增加收账费用-5 0009建议政策可获收益（9=7-8）-29 000新宇公司不同收账政策的效果对比新宇公司不同收账政策的效果对比 综合信用政策综合信用政策信用标准：预计坏账损失率(%)信用条件收账政策00.50.51从宽信用条件(60天付款)消极收账政策(拖欠20天不催收)1225一般信用条件(45天付款)一般收账政策(拖欠10天不催收)5101020从严信用条件(30天付款)积极收账政策(拖欠立即催收)20以上不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查企业的信用评估企业的信用评估监控应收账款监控应收账款催收拖欠款项催收拖欠款项应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查l直接调查直接调查l间接调查间接调查l财务报表l信用评估机构lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、Cl银行l其他应收账款的日常控制企业的信用评估企业的信用评估l5C5C评估法评估法l品德（Character）l能力(Capacity)l资本(Capital)l抵押品(Collateral)l情况(Conditions)l信用评分法信用评分法应收账款的日常控制项目财务比率和信用品质（1）分数(x）0-100（2）权数( ）（3）加权平均数（4）=（2）（3）流动比率1.9900.2018.00资产负债率50850.108.50净资产报酬率15850.108.50信用评估等级AA850.2521.25信用记录一般750.2518.75未来发展预计一般750.053.75其他因素好850.054.25合计-1.0083.00例例 题题新宇公司的信用情况评分表新宇公司的信用情况评分表 应收账款的日常控制监控应收账款监控应收账款 账龄分析表 应收账款平均账龄 (两种方法) 账龄金额（元）百分比0天-30天12 10044.82%30天-60天8 60031.85%60天-90天6 30023.33%90天以上00合计27 000100.00%法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。 法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。 应收账款的日常控制催收拖欠款项催收拖欠款项l信函通知l电话催收l个人拜访l收款机构l诉讼程序第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 6. 存货的管理 存存货货包包括括各各类类材材料料、商商品品、在在产产品品、半半成成品品、产产成成品品等等，可可以以分分为为三三大大类类：原原材材料料存存货货、在在产产品品存存货货和和产成品存货。产成品存货。存货规划及控制存货规划及控制存货的规划与控制存货的功能存货的功能l储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行；l储备必要的产成品，有利于销售；l适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；l留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。存货的规划与控制存货的成本：存货的成本：l采购成本：由买价、运杂费等构成l订货成本：为订购材料、商品而发生的成本l储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 存存货货规规划划包包括括两两个个方方面面的的内内容容，一一是是应应当当订订购购多多少少，二二是是应应当当何何时时开开始订货始订货 。存货规划及控制存货规划及控制存货规划经济批量经济批量A代表全年需要量Q代表每批订货量F代表每批订货成本，H代表每件存货的年储存成本 Q*订货成本储存成本存货成本订货量o经济批量=经济批数总成本l一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量存货规划新宇公司全年需要甲零件新宇公司全年需要甲零件12001200件，每次订货的成本为件，每次订货的成本为400400元，每件存货的年储存成本为元，每件存货的年储存成本为6 6元。计算新宇公司的经济元。计算新宇公司的经济批量如下：批量如下：例例 题题公式法公式法逐批测试法逐批测试法 项目各种批量订购批数（批）123456订购批量（件）1200600400300240200年储存成本（元）360018001200900720600年订货成本（元）4008001200160020002400年总成本合计（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件存货规划假设所需零件的每件价格为假设所需零件的每件价格为1010元，但如果一次订购超过元，但如果一次订购超过600600件，可给予件，可给予2%2%的批量折扣，问应以多大批量订货？的批量折扣，问应以多大批量订货？思思 考考答案：公司应该尽量取得数量折扣答案：公司应该尽量取得数量折扣 存货规划存货的再订货点存货的再订货点l订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。l影响订货点的因素l原材料的使用率，即每天消耗的数量l在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间l确定订货点的公式：存货规划保险储备保险储备l为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 6. 存货的管理 存存货货控控制制是是按按照照存存货货计计划划的的要要求求，对对存存货货的的使使用用和和周周转转情情况况进进行行的的组组织织、调调节节和和监督。监督。存货规划及控制存货规划及控制存货控制存货的归口分级控制存货的归口分级控制l对存货资金实行统一管理对存货资金实行统一管理l实行资金的归口管理实行资金的归口管理l实行资金的分级管理实行资金的分级管理存货控制步骤步骤l计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额；l计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；l根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示出来；l对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。ABC分类管理法分类管理法恒远公司有恒远公司有1515种材料，共占用资金种材料，共占用资金500 000500 000元，按占用资元，按占用资金多少顺序排列后，根据上述原则划分成金多少顺序排列后，根据上述原则划分成A A、B B、C C三类，详见表：三类，详见表：材料品种（用编号代替）占用资金数额（元）类别各类存货品种数量（种）占存货品种总数的比重（%）各类存货占用资金数量（元）占存货总资金的比重（%）1200000A320%40000080%21000003100000420000B533%8000016%52000061500071500081000098000C747%200004%1050001130001220001310001480015200合计500000-15100%500000100%本章结束！