期货交易基础Fundamentals of Futures参考书目v1、课本v2、期货从业资格考试教材v3期货与期权市场导论，约翰赫尔著，北京大学出版社，2006v4期货与期权教程，罗孝琳，高等教育大学出版社v5朱国华等：期货市场学，上海财经大学出版社常用网站v(上海期货交易所）v(郑州期货交易所）v(大连商品交易所）v中国金融期货交易所v（中国期货业协会）为什么要学习期货交易v回避现货市场的价格风险 v提供一条通向巨额财富的谋生之路 v为你提供了多种就业机会 v期货市场是前导经济指数 v帮助你提高在其它投资领域的能力对于期货的种种误解v期货交易是一种贸易行为v期货纯粹就是投机行为v期货交易就是一种赌博v期货交易好比是战争你所了解的期货知识？v大赔大挣、买空卖空v空手套白狼-以小博大v国内：万国证券公司倒闭v国外：巴林银行倒闭v中航油事件v外盘停止v期货与股票的区别中航油事件v20032003年下半年：中航油新加坡公司开始交易石油期权o o，最初只涉及200200万桶石油，并且交易获利。 v20042004年一季度：油价攀升导致潜亏580580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回落；并加大了交易量。 v20042004年二季度：油价持续升高，公司的账面亏损额增加到30003000万美元左右。公司因而决定再延后到20052005年和20062006年交割；再次增加交易量。 v20042004年1010月：油价再创新高5555美元桶，公司此时的交易盘口达52005200万桶石油；账面亏损达到最大。v1010月1010日：面对资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易账面亏损。而为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近26002600万美元的营运资本、1 12 2亿美元银团贷款和68006800万元应收账款资金。账面亏损高达1 18 8亿美元，另已支付80008000万美元额外保证金。 v1010月2020日：母公司提前配售1515的股票，将所得的1 10808亿美元资金贷款给中航油。1010月2626日和2828日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1 13232亿美元实际亏损。 v1111月8 8日到2525日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至2525日的实际亏损达3 38181亿美元。 v1212月1 1日：在亏损5 55 5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令巴林银行事件v1995年，巴林银行新加坡期货公司执行经理里森，在该行风险控制不严的情况下，大肆进行高风险的日经指数期货交易，结果造成巴林银行14亿美元的亏损，是巴林银行全部资本及储备金的12倍，里森因此锒铛入狱。巴林银行也因此破产。株洲锌事件v1998年株洲冶炼厂在伦敦金属交易所（）巨亏146亿元人民币。湖南省株洲冶炼厂原厂长曾维伦不顾开展国外期货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违规从事境外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则利用曾维伦授予的权力，超出既定的期货交易方案，大量卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后被迫平仓造成巨额亏损。从1994年5月17日至1998年12月31日，亏损额达1758亿多美元，折合人民币14591亿多元。 New York mercantile Exchange(Nymex)学习目的及内容v期货究竟是怎么回事？v期货是否具有科学性？v中国是否适合搞期货？v中国期货市场目前究竟是怎样状况？v股指期货是什么？第一章期货市场概述v目的和要求:掌握期货基础知识.v重点和难点:期货交易与现货交易的异同v第一节期货市场的产生v第二节期货市场的发展v第三节我国期货市场的建立与规范第一节期货市场的产生一、期货交易的起源期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。1571年伦敦皇家交易所创立荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。（一）1848年芝加哥期货交易所问世v现代意义期货交易产生的标志对冲、保证金和结算机构产生的原因：粮食集散地季节性供求的失衡一些商人建立粮仓出现了储运商为求价格安全供求之间开展远期交易1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）功能与变迁：最初的交易所只是一个商会组织1851年引进远期合同1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。1882年引进对冲交易方式1883年成立结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。v年代事件1848芝加哥贸易委员会（CBOT）由82个商人共同创立。1851玉米远期合约开始交易。1865谷物期货合约制度建立，保证金制度开始实施。1877投机者（Speculators）的概念开始出现。1936大豆期货开始交易。1973芝加哥委员会期权交易所（CBOE）建立。1975CBOT开始进行政府抵押债券期货的交易。1977国债期货交易开始。1984大豆期货期权开始交易。1997道琼斯指数期货开始交易。2004电子清算和电子交易平台建立。2004芝加哥贸易委员会总交易量达到6亿手。CBOT历史（二）1874年芝加哥商业交易所产生v自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。交易品种：二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（三）1876年伦敦金属产生产生原因：虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。1876年12月300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。（四）1885年法国期货市场产生v1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。v交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。v1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。(五)中国期货发展历史v年代事件1990郑州粮食批发市场建立。1992上海股票交易所开始国债期货交易。1993郑州商品交易所推出标准化期货合约。19931993年11月4日国务院发出关于制止期货市场盲目发展的通知。1994国务院暂停钢材，食糖，煤炭，粳米，菜籽油期货交易。1994.10天津、长春及上海等14家试点商品交易所成立。1995三二七国债事件发生，上海交易所停办国债期货交易。1998.814家商品交易所被合并为大连，郑州和上海3家。1998.11大豆，小麦，绿豆，铝，铜及天然橡胶等6个期货合约交易得到批准。2004棉花，燃油和玉米期货交易上市。2004市场总交易量达到14.6万亿元人民币。第二节 期货基本知识v一 基本概念v现货合约v期货合约（Futures Contract)v期货合约与现货合约的区别v期货合约与远期现货合约的区别v期货商品上市的条件现货合约(Spot Contracts)v指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定(交货时间、地点、方式、数量、质量、价格都由签约双方议定）远期合约(ForwardContracts)v定义买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。v多方/ /空方多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。v远期合约的特点由买方和卖方私下签订。可以根据双方的需要而定制。交易费用低廉。双方在合约中的利益要到交割日才能实现。合约利益的实现受交易对手的信用影响。价格v远期合约价格（ForwardPrice）指远期合约规定的交割价格。v现货价格（SpotPrice）指交割商品在现货市场上的价格。v远期合约价值（ForwardContractValue）指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。价格关系远期合约价值到期时的现货价格远期合约价格多方(long position)空方(short position)期货合约(Futures contracts)v是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约。v期货合约是标准化的，唯一没有标准化的是价格。v特点在交易所内进行交易。期货合约条款高度标准化。多空双方都以交易所结算中心为交易对手。双方逐日结算盈利或者损失。价格关系盈利/损失本期结算价格上期结算价格多方空方合约基本内容v合约品名v交易单位v最小变动价位v每日价格最大波动范围v合约月份v交易时间最后交易日最后交割日交割等级交割地点交易保证金交易手续费交割手续费期货合约商品的特点（1）、质量等级易于划分（2）、易于储存和运输（3）、价格波动频繁（4）、交易规模大（5）、有众多交易者期货合约与现货合约区别v标准化与非标准化的区别v价格决定的公开竞争性与非公开竞争性v有无签定者的区别期货合约与远期现货合约的区别v订约方式远期合约为交易双方私下订立。期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。v合约条款远期合约为交易双方根据实际需要订立。期货合约条款为交易所设置。v违约风险远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。v合约利益实现远期合约的价值要到交割日才能兑现。期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利/损失。v合约终结远期合约多数以双方履约交割商品了结。期货合约则多数以双方平仓了结。二、期货交易与现货交易、远期交易的关系（一）期货交易与现货交易期货交易与现货交易的联系现货交易期货交易标准化合约期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。期货合约标准化的内容1、商品标准化商品数量计量单位质量指标合约单位的数量2、交易方面标准化v报价方式v最小变动单位v每日波幅限制v交易时间v最后交易日v最低保证金v持仓限额v3、交割方面标准化v交割月份v最后交割日v现金交割或实物交割期货交易与现货交易的区别：交割时间不同：商流与物流的统一与分离交易对象不同：实物商品与标准化合约交易目的不同：所有权、避险和风险利润交易的场所与方式不同：时间地点等结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，期货是每日无负债结算（二）期货交易与远期交易期货交易与远期交易的联系远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸远期交易是期货交易的雏形都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易期货交易与远期交易的区别：交易对象不同：标准化合约与非标准化合同功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距履约方式不同：对冲与实物交割信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。三、期货交易的基本特征v合约标准化v交易集中化v双向交易和对冲机制v杠杆机制v每日无负债结算制度期货交易的基本功能一、价格发现功能1、权威性（1）市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。（2）市场信息的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。2、连续性（1）、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。（2）、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，使得交易可以24小时连续进行。3、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反应。结论：期货市场价格（牌价）作为主导性、基础性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，避免资源浪费、保障经济稳定发展。二、规避市场风险利用期货交易进行套期保值，可以规避现货市场的价格风险。三、期货也是一种投资工具四、期货市场与证券市场v其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。v区别在于：基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格交易目的不同：所有权让渡；避险牟利市场结构不同：期货市场不分级保证金规定不同：全额保证金与比例保证金期货市场与现货市场、金融市场之比较项目现货市场期货市场 金融市场交易对象实物商品期货合约 资本等交易方式物物交换公开竞价 分散集中交易目的使用价值转移风险 价值价格形成方式个别竞价竞价个别交易场所分散集中集中保障制度合同交易规则 法律等交易工具性质商品价值无内在价值有价证券经济职能商品流通提供保值 资本融通各项投资的比较期货股票证券房地产存款储蓄民间集资保险投资金额投资期限（资金流动性）投资回报率交易手续费用交易灵活性影响因素技术性参与者风险程度第三节期货市场的发展一、期货市场的发展过程由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。（一）商品期货v农产品期货v金属期货v能源期货（二）金融期货v布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁v金融期货品种得到迅速开发v金融期货三大类别：外汇期货：1972年5月，CME利率期货：1975年10月，CBOT，GNMA合约股票价格指数期货：1982年2月，KCBTv金融期货已经成为国际期货交易的主体。（三）期货期权v期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了v规范化的期权交易则实在20世纪80年代v1982年10月1日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为80年代最重要的金融创新之一v交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易”v世界上最大的期权交易所-CBOE期货市场的分类美国期货市场产品构成金融衍生品市场资料来源：美国期货业协会, , 单位：百万合约。v全球主要期货品种及上市交易所品种主要上市交易所商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所林产品木材芝加哥商业交易所经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所畜产品生猪、活牛、嫩鸡芝加哥商业交易所有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所铜、铝、铅、锌伦敦金属交易所能源石油、天然气纽约商业交易所金融期货外汇英镑、日元、欧元芝加哥商业交易所利率美国长期国库券、美国10年期国库券芝加哥期货交易所股票指数标准普尔500指数芝加哥商业交易所 国际期货交易所排名Exchange中文名称CountryVolumeProportionofWorldVolume1CBT芝加哥交易委员会US284,296,34519.2%2CME芝加哥商品交易所US226,616,83115.3%3LIFFE伦敦国际金融期货交易所UK186,544,79012.6%4EUREX欧元期货期权市场Germany153,724,38510.4%5NYMEX纽约商品交易所US95,018,6856.4%6BM&F巴西商品期货交易所Brazil86,738,8495.9%7LME伦敦金属交易所UK53,075,0813.6%8MATIF法国期货交易所France52,038,7143.5%9TOCOM东京商品交易所Japan43,589,7232.9%10SFE悉尼期货交易所Australia 29,079,8742.0%sub-total1,210,723,27782%资料来源：美国商品期货交易委员会19991999年报告国际期货交易所排名Exchange中文名称Country 2002Volume 2003Volume1EUREX欧元期货期权市场德国536,013,920 668,650,0282CME芝加哥商品交易所美国444,537,987 530,989,0073CBOT芝加哥交易委员会美国276,316,047 373,669,2904Euronext泛欧交易所欧盟221,275,462 267,822,1435MDE墨西哥衍生品交易所墨西哥84,274,979173,820,9446BM&F巴西商品期货交易所巴西95,912,579113,895,0617NYMEX纽约商品交易所美国107,359,719 111,789,6588TOCOM东京商品交易所日本75,413,19087,252,2199DCE大连商品交易所中国48,407,40474,973,49310LME伦敦金属交易所英国56,303,77968,570,154sub-total1,945,815,0062,471,431,997资料来源：美国期货业协会20042004年报告国际期货市场Exchange中文名称Country2003 Volume占全球比重能源NYMEX纽约商品交易所美国112,396,90851.7%农产品DCE大连商品交易所中国74,973,49332.0%贵金属TOCOM东京商品交易所日本42,285,60865.6%金属LME伦敦金属交易所英国72,308,32761.7%资料来源：美国期货业协会2004年报告世界排名第一商品期货交易所列表二、国际期货市场发展的趋势（一）期货中心日益集中世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地；20世纪90年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。（二）联网合并发展迅猛1、原因：经济全球化的影响全球竞争机制趋于完善，竞争更加激烈场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形成威胁连网利用集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。2、联网上市相同合约的交易所建立相互对冲机制芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉尼期货交易所芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透社合作推出环球期货交易系统。后来CBOT退出，MATIF法国国际期货交易所进入。3、合并：追求现代发展趋势和规模效应纽约商品交易所和纽约商业交易所纽约咖啡、糖与可可交易所与棉花交易所芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所意向法国国际期货交易所巴西商品期货交易所我国当初有50多家交易所和上千家期货公司，现在只有4家交易所和200家左右的期货公司。（三）金融期货的发展势不可挡交易量占绝对优势（四）交易方式不断创新公开叫价和电子交易（五）服务质量不断提高（六）改制上市成为潮流根源在于竞争第四节我国期货市场的建立与规范一、旧中国期货市场光绪年间梁启超提出组织股份懋迁公司的建议1916年虞洽卿与孙中山建议成立上海交易所1918年北平交易所正式成立1920年7月上海证券物品交易所正式成立“民十信交风潮”给市场带来剧烈兴衰1929年10月国民政府颁布交易法则，1930年1月颁布交易所法实施细则。1949年6月10日查封上海证券大楼，1952年7月天津证券交易所宣布关闭。“新时代”二、新中国期货市场（一）背景改革开放初创市场体系，开始显现价格风险80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想1987年建议建立期货市场的文章见诸媒体1988年3月，七届人大第一次会议的政府工作报告提出探索期货交易1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家改委、商业部）（二）我国期货市场的初创1990年10月12日中国郑州粮食批发市场开业1991年6月10日深圳有色金属交易所成立1992年5月28日上海金属交易所开业1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立1993年下半年，全国各类交易所50多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。三、期货市场的清理整顿（一）三级监管架构的确立1993年11月4日，国务院关于制止期货市场盲目发展的通知，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题1994年、1998年两次大规模整顿期市走向规范1999年颁布有关期货管理办法和条例2000年12月29日，中国期货业协会（CFA）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）（二）期货交易所的清理整顿1995年，交易所精简为15家1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由35个减少为12个。上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连：大豆、豆粕、啤酒大麦。交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。（三）期货经纪公司的清理整顿1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构1995年底，330家期货公司获期货经纪业务许可证，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的期货公司的期货经纪业务许可证1999年提高注册资本金后，期货经纪公司仅存180余家，2000年开始期货市场进入恢复性发展阶段2002年后，重新批设期货公司（四）违规事件的处理1994年初暂停期货外盘交易，同年4月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，10月暂停粳米菜籽油期货交易1995年5月18日暂停国债期货交易，股票市场出现井喷式行情一些机构和个人遭到处罚。四、期货市场取得的成绩与当前存在的问题（一）主要成就形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场组织体系培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍规范化程度有了较大提高期货市场的基本功能初步显现和发挥（二）存在的主要问题交易品种待丰富交易规模待进一步提高市场流动性待增加监管及运行的市场化程度待提高投资者队伍有待成熟和发展第五节 期货市场的运作原理价格风险的分散化v期货市场是价格风险的产物价格、 风险、风险投资v价格变动带来的风险，一般都是由生产者、中间商、和消费者负担v市场中，一部分人想转嫁风险，同时转嫁风险利润；另一部分人想风险投资，获得风险利润v价格理论是期货市场的理论基础期货市场价格构成v1、商品期货市场价格构成要素：v商品生产成本v期货交易成本（佣金和交易手续费、保证金利息）v商品期货流通费用（商品运杂费和保管费）v预期利润v2、金融期货市场价格构成要素v外汇期货市场的价格构成（外币的数量货币成本、期货交易成本和预期收益v利率期货的价格构成（国债发行价格、期货交易成本和预期收益）v股票价格指数期货的价格构成（现金设定价格、期货交易成本和预期收益）名词解释一v开盘当天成交的第一笔的价格.由集合竟价产生.v涨跌相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值, 涨红色, 跌绿色.v最高截止目前最新价格, 当天最高的成交价格.v最低截止目前最新价格, 当天最低的成交价格.v卖量当前卖方申报的未成交数v卖出当前卖出方的最低报价.v买量当前买方申报的未成交数v买入当前买进方的最高报价.v现手最近一次成交的数量名词解释二v总持当前合约的未平仓合约数, 国内是双向计算的.v总手截止当前, 合约当天的成交量的总和.v结算价当天全部成交价格的按数量加权平均价.v成交最新价.v换手指 成交量/总持仓量的值 v量比是当时成交量与前五天同时段平均成交量的比值.v委比委比=（委买手数-委卖手数）/(委买手数+委卖手数)*100。其中, 委买手数是现在委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。 当委比数值为正值时, 表示买方的量的需求比卖方大, 供不应求, 价格上涨的几率自然就比较大；而当委比数值为负值时, 表示卖方的量的需求比买方大, 供过于求, 则价格就有下跌的趋势。