财务分析工具主讲主讲: 张寅张寅(国际财务管理师协会注册讲师，教授）国际财务管理师协会注册讲师，教授）新世纪的经济发展特征新世纪的经济发展特征v全球化全球化 全球化现象包括以下几个方面：全球化营销、全球化供应全球化现象包括以下几个方面：全球化营销、全球化供应链、人才全球化。链、人才全球化。v信息化信息化 信息技术的革新推动商务决策的速度加快。另外，市场调信息技术的革新推动商务决策的速度加快。另外，市场调研技术在互联网的帮助下，扩大了访问面，做到样本量更大、研技术在互联网的帮助下，扩大了访问面，做到样本量更大、渠道更直接，因此提供给财务和销售部门的销售预测数据更准渠道更直接，因此提供给财务和销售部门的销售预测数据更准确。确。 v复杂化复杂化 由于全球化和信息化等因素，企业经营的环境也日益复杂由于全球化和信息化等因素，企业经营的环境也日益复杂化，其中包括工作流程电子化，税务系统与国际接轨，汇率相化，其中包括工作流程电子化，税务系统与国际接轨，汇率相互交叉影响，企业可能在多个国家资本市场发行证券，跨国战互交叉影响，企业可能在多个国家资本市场发行证券，跨国战略联盟、收购与兼并频繁发生等等。略联盟、收购与兼并频繁发生等等。 公司经营的目标公司经营的目标公司价值最大化公司价值最大化v股东的利益股东的利益 如果公司是公众实体，它的价值最大化就表现为股票价值最如果公司是公众实体，它的价值最大化就表现为股票价值最大化。如果公司经理的经营活动增加了股票市值，社会生活质量大化。如果公司经理的经营活动增加了股票市值，社会生活质量也将随之改善。也将随之改善。v员工利益员工利益 总体来看，成功使股票价格攀升的公司会不断成长并雇用更总体来看，成功使股票价格攀升的公司会不断成长并雇用更多的员工，从而使整个社会受益。多的员工，从而使整个社会受益。v消费者利益消费者利益 公司价值最大化要求公司必须实现高效率、低成本、以尽可公司价值最大化要求公司必须实现高效率、低成本、以尽可能低的成本生产高品质商品或服务。这就意味着公司必须不断进能低的成本生产高品质商品或服务。这就意味着公司必须不断进行技术创新和产品创新，以研发迎合消费者需求的产品和服务。行技术创新和产品创新，以研发迎合消费者需求的产品和服务。此外，公司必须通过高效率的动作、不断改进的服务、充足的商此外，公司必须通过高效率的动作、不断改进的服务、充足的商品、便利的营业处所来不断创造客户价值，从而实现销售增长。品、便利的营业处所来不断创造客户价值，从而实现销售增长。现金流管理是公司价值最大化的关键现金流管理是公司价值最大化的关键为了提升股票价格，我们需要了解三个重要因素：为了提升股票价格，我们需要了解三个重要因素：1 1、包括公司股票在内的所有资产都是有价的，因为它们能够产生现、包括公司股票在内的所有资产都是有价的，因为它们能够产生现金流；金流；2 2、现金流的时间很关键、现金流的时间很关键现金越早收到越好，公司可以用收到的现金越早收到越好，公司可以用收到的现金进行再投资，产生额外收入，也可以将现金返还投资者，以现金进行再投资，产生额外收入，也可以将现金返还投资者，以便投资者进行更为有利可图的投资；便投资者进行更为有利可图的投资；3 3、投资者通常不喜欢风险，所以他们会购买现金流相对可预测的股、投资者通常不喜欢风险，所以他们会购买现金流相对可预测的股票，而不是现金流风险较大的股票。票，而不是现金流风险较大的股票。21世纪的财务决策世纪的财务决策 要想制订出恰当的财务决策，就必须充分了解要想制订出恰当的财务决策，就必须充分了解客观经济情况，并推测即将发生的情况。客观经济情况，并推测即将发生的情况。 公司经理们不仅应该胜任本职工作，还必须熟公司经理们不仅应该胜任本职工作，还必须熟悉财务知识。悉财务知识。财务分析的意义财务分析的意义 作为一项财务管理工具，财务分析包括对某作为一项财务管理工具，财务分析包括对某个项目、公司、行业甚至区域经济的财务状况和个项目、公司、行业甚至区域经济的财务状况和运行表现进行评估，并预测将来的状况和表现。运行表现进行评估，并预测将来的状况和表现。 在公司内部，财务分析不光用来评估公司的在公司内部，财务分析不光用来评估公司的运营情况，还用来评估各部门和生产线的表现。运营情况，还用来评估各部门和生产线的表现。 对外，公司可能通过财务分析衡量新客户的对外，公司可能通过财务分析衡量新客户的信用价值、评估客户或供应商的信用等级、以及信用价值、评估客户或供应商的信用等级、以及评估竞争对手的市场表现等。评估竞争对手的市场表现等。会计原则会计原则v会计基础会计基础 绝大多数公司都使用两种会计方法绝大多数公司都使用两种会计方法: : 现金收付制或权责发生制。现金收付制或权责发生制。现金收付制现金收付制 使用现金收付制，收入和支出只有在实际发生的当期才被记录在损使用现金收付制，收入和支出只有在实际发生的当期才被记录在损益表中，通常不能提供有关公司在短期内的盈利能力的信息，一般不被益表中，通常不能提供有关公司在短期内的盈利能力的信息，一般不被人们所接受。人们所接受。权责发生制权责发生制 使用权责发生制，凡是当期已经实现的收入和已经发生或应当负担使用权责发生制，凡是当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，都应作为当期的收入或费用处理；凡是不属于当期的收入和费的费用，都应作为当期的收入或费用处理；凡是不属于当期的收入和费用，也不作为当期的收入和费用。权责发生制需要在会计周期的期末进用，也不作为当期的收入和费用。权责发生制需要在会计周期的期末进行大量的数据调整。行大量的数据调整。财务报表财务报表v财务报表财务报表 是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。表述。v基本组成基本组成 资本负债表、损益表和现金流量表。资本负债表、损益表和现金流量表。v作用作用 财务报表能够为投资者和债权人在进行信贷、投资财务报表能够为投资者和债权人在进行信贷、投资以及其它决策时提供有价值的信息。以及其它决策时提供有价值的信息。会计事项会计事项 股票公开上市的公司的财务报表每年至少要股票公开上市的公司的财务报表每年至少要有一次经过公众会计师的审计。在此类审计中，有一次经过公众会计师的审计。在此类审计中，会计师要对财务报表以及报表编制和确认的数据会计师要对财务报表以及报表编制和确认的数据进行核查。审计人员的评价主要集中在财务报表进行核查。审计人员的评价主要集中在财务报表是否符合通用会计准则，以及任何会计原则的实是否符合通用会计准则，以及任何会计原则的实质性改变是否已经充分披露等。质性改变是否已经充分披露等。会计假设会计假设（1）交易成本按历史成本来记录。）交易成本按历史成本来记录。（2）货币单位是适当的测算单位。）货币单位是适当的测算单位。（3）报表记录的是一个已预先确定的时间段的状况。）报表记录的是一个已预先确定的时间段的状况。（4）报表按权责发生制和配比原则建立。）报表按权责发生制和配比原则建立。（5）公司的经营将会一直持续下去。）公司的经营将会一直持续下去。（6）完全公开原则（不局限于财务报表所提供的信息）。）完全公开原则（不局限于财务报表所提供的信息）。（7）报表建立在保守估计的基础之上。）报表建立在保守估计的基础之上。财务报表的种类财务报表的种类|报告周期报告周期 公司的管理层有权决定报告业务收入和支出的周期。对于年度报公司的管理层有权决定报告业务收入和支出的周期。对于年度报告来说，年报可以选择按日历年、自然年或者会计年度来编制。会计告来说，年报可以选择按日历年、自然年或者会计年度来编制。会计周期可以小于一年，如一个月或一个季度，通常情况下，报告周期越周期可以小于一年，如一个月或一个季度，通常情况下，报告周期越短，报告的准确性越差。短，报告的准确性越差。年度报告年度报告 对于上市公司而言，除了每季度向证券交易委员会提交财务报表对于上市公司而言，除了每季度向证券交易委员会提交财务报表之外，还要向股东公布年度财务报告。这些报告包含了过去一年和几之外，还要向股东公布年度财务报告。这些报告包含了过去一年和几年中关于公司及其管理状况、产品线和财务表现等在内的大量信息。年中关于公司及其管理状况、产品线和财务表现等在内的大量信息。年度报告须经过非该公司雇佣的独立审计师的审计。年度报告须经过非该公司雇佣的独立审计师的审计。T中期报告中期报告 中期报告是有关一个公司的财务年度之内的会计周期中公司经营中期报告是有关一个公司的财务年度之内的会计周期中公司经营状况的财务报表。中期报告的主要目的是让债权人在年度报告之外对状况的财务报表。中期报告的主要目的是让债权人在年度报告之外对公司的财务状况有更进一步的了解。公司的财务状况有更进一步的了解。资产负债表资产负债表 资产负债表是描述公司在某个特定时间点资产负债表是描述公司在某个特定时间点通常是会计周期结通常是会计周期结束时束时的财务状况的报表。的财务状况的报表。 资产负债表包括三大部分：资产资产负债表包括三大部分：资产公司掌握的资源、负债公司掌握的资源、负债公公司负担的债务、股东权益司负担的债务、股东权益所有者在公司的利益。所有者在公司的利益。 资产资产=负债负债+股东权益股东权益 资产负债表提供了进行财务分析所需要的基本资料，通过它可资产负债表提供了进行财务分析所需要的基本资料，通过它可以计算流动比率、速动比率等，了解公司的短期偿债能力。以计算流动比率、速动比率等，了解公司的短期偿债能力。 资产负债表与损益表一起为潜在的出借人，如银行、投资者及资产负债表与损益表一起为潜在的出借人，如银行、投资者及考虑给予客观授予信用额度的卖方公司提供了最基本的财务数据。考虑给予客观授予信用额度的卖方公司提供了最基本的财务数据。资产资产资产作为一个公司的资源，是过去的交易或事件的产物，由资产作为一个公司的资源，是过去的交易或事件的产物，由公司拥有或者控制并且可能在未来为公司产生经济利益。公司拥有或者控制并且可能在未来为公司产生经济利益。资产有多种形式，既可能是有形的，如土地、房子、原材料资产有多种形式，既可能是有形的，如土地、房子、原材料和制成品的存货等，也可能是无形的，如专利权和商标。和制成品的存货等，也可能是无形的，如专利权和商标。资产一般被分为两大类：流动资产和固定资产（又叫长期资资产一般被分为两大类：流动资产和固定资产（又叫长期资产）。产）。流动资产流动资产流动资产（又称为流动资本和运营资产）是指能够在一年或者流动资产（又称为流动资本和运营资产）是指能够在一年或者一个经营周期内转换为现金的资产。一个经营周期从公司投入一个经营周期内转换为现金的资产。一个经营周期从公司投入现金购买原材料来制造产品或服务开始，至收到售出这些产品现金购买原材料来制造产品或服务开始，至收到售出这些产品或服务所得的现金为止。或服务所得的现金为止。流动资产按照流动性（转换为现金的能力）高低的顺序排列在流动资产按照流动性（转换为现金的能力）高低的顺序排列在资产负债表上。资产负债表上。流动资产一般包括现金、有价证券、短期应收账款、存货和预流动资产一般包括现金、有价证券、短期应收账款、存货和预付费用等。有的时侯，还有一些资产也被归类至流动资产中。付费用等。有的时侯，还有一些资产也被归类至流动资产中。出现这种情况，就暗示着管理层期望将这些资产在一个经营周出现这种情况，就暗示着管理层期望将这些资产在一个经营周期或者一年之内转换为现金。期或者一年之内转换为现金。流动资产并不包含限制用途的现金、出于控制目的的投资、长流动资产并不包含限制用途的现金、出于控制目的的投资、长期应收账款、人寿保险的退保现金、土地及其它自然资源、应期应收账款、人寿保险的退保现金、土地及其它自然资源、应折旧资产和长期预付费用。折旧资产和长期预付费用。固定资产（长期资产）固定资产（长期资产）固定资产，也叫长期资产，是对于生产和经营活动必备固定资产，也叫长期资产，是对于生产和经营活动必备的，无需定期购买和销售的有形财产所作的永久性或半的，无需定期购买和销售的有形财产所作的永久性或半永久性投资。固定资产通常需要一年以上或一个经营周永久性投资。固定资产通常需要一年以上或一个经营周期以上的时间才能转换或者保存为现金。期以上的时间才能转换或者保存为现金。固定资产一般分为四大类：有形资产、投资、无形资产固定资产一般分为四大类：有形资产、投资、无形资产以及其它资产。以及其它资产。以资本租赁方式租赁的资产被归类为固定资产。在报表以资本租赁方式租赁的资产被归类为固定资产。在报表中显示为分期偿付款的净值并按厂房、地产和设备等项中显示为分期偿付款的净值并按厂房、地产和设备等项目来列示。目来列示。有形资产有形资产有形资产是用于公司经营活动的有形设备和设施。有形资产是用于公司经营活动的有形设备和设施。土地被视为固定资产，但与其它固定资产不同的是，它不存在折旧的问土地被视为固定资产，但与其它固定资产不同的是，它不存在折旧的问题，因为人们认为土地永远不会耗尽。但是土地也包含会耗尽的资源，题，因为人们认为土地永远不会耗尽。但是土地也包含会耗尽的资源，比如矿藏和森林。人们使用耗减费用来计算这类资源的消耗情况。比如矿藏和森林。人们使用耗减费用来计算这类资源的消耗情况。房屋也被归类为固定资产，并按照预计的使用寿命来计算折旧率，在报房屋也被归类为固定资产，并按照预计的使用寿命来计算折旧率，在报表中表现为成本加上永久性改良的费用等。表中表现为成本加上永久性改良的费用等。机器以其历史成本列入报表中，包括交付和安装的费用，加上为了延长机器以其历史成本列入报表中，包括交付和安装的费用，加上为了延长机器的寿命或提高服务的数量和质量所作的任何实质性改进所产生的费机器的寿命或提高服务的数量和质量所作的任何实质性改进所产生的费用。机器按照它的预计使用寿命来计算折旧率。用。机器按照它的预计使用寿命来计算折旧率。在建项目是指正在建筑的项目所产生费用。在项目建成之后，这笔费用在建项目是指正在建筑的项目所产生费用。在项目建成之后，这笔费用将转入相应的有形资产账目内。在项目的建设期间，公司还无法使用这将转入相应的有形资产账目内。在项目的建设期间，公司还无法使用这些资产。些资产。累计折旧累计折旧折旧是在一个会计周期内一项资产逐渐损耗而消失的费用；折旧是在一个会计周期内一项资产逐渐损耗而消失的费用；它是将资产的成本分摊到其使用寿命的一种方法。累计折旧它是将资产的成本分摊到其使用寿命的一种方法。累计折旧是迄今为止对于所有公司资产折旧费用的总和。是迄今为止对于所有公司资产折旧费用的总和。计算折旧的方法，常见的有直线折旧法、加速折旧法和单位计算折旧的方法，常见的有直线折旧法、加速折旧法和单位产量法等。产量法等。 在编制财务报表时，公司通常希望资产折旧速度慢一些，因为这样在编制财务报表时，公司通常希望资产折旧速度慢一些，因为这样反映的当前收益是最大的，资产余额也为最高值。但是在申报所得反映的当前收益是最大的，资产余额也为最高值。但是在申报所得税时却希望折旧速度快一些，这样当前收益可以调整到最少，因而税时却希望折旧速度快一些，这样当前收益可以调整到最少，因而缴纳的所得税也最少。缴纳的所得税也最少。计算折旧时，需要考虑以下三个因素：（计算折旧时，需要考虑以下三个因素：（1）资产的成本；）资产的成本；（2）资产的寿命；（）资产的寿命；（3）报废时资产的残余价值。）报废时资产的残余价值。 资产投入使用时，必须首先估算它的使用寿命和残余价值。如果有资产投入使用时，必须首先估算它的使用寿命和残余价值。如果有正当的理由，这些估计在将来可以进行修正。正当的理由，这些估计在将来可以进行修正。累计折旧累计折旧直线折旧法将折旧费用平均分配于资产的整个预计使用寿命中，它直线折旧法将折旧费用平均分配于资产的整个预计使用寿命中，它的计算方法是：的计算方法是： 每年折旧费用每年折旧费用=（成本（成本残余价值）残余价值）/预计使用寿命预计使用寿命余额递减法是一种加速折旧法，它在递减账面价值（成本减去累计余额递减法是一种加速折旧法，它在递减账面价值（成本减去累计折旧）中应用数倍于直线折旧法的折旧费用，以使折旧费用在资产折旧）中应用数倍于直线折旧法的折旧费用，以使折旧费用在资产的整个预计使用寿命中不断递减。我们将使用双倍余额递减法，这的整个预计使用寿命中不断递减。我们将使用双倍余额递减法，这也是能够使用的最大倍数。它的计算方法如下：也是能够使用的最大倍数。它的计算方法如下： 1/预计使用寿命预计使用寿命2年初账面价值年初账面价值=每年折旧费用每年折旧费用年数总和法，又称折旧年限和数法，也是一种加速折旧法。它将资年数总和法，又称折旧年限和数法，也是一种加速折旧法。它将资产的成本减去残值后的净额乘以一个逐年递减的分数来计算资产的产的成本减去残值后的净额乘以一个逐年递减的分数来计算资产的折旧额。在这种方法中，折旧费用在资产的预计使用寿命过程中将折旧额。在这种方法中，折旧费用在资产的预计使用寿命过程中将稳步减少。年数总和法的折旧计算公式是：稳步减少。年数总和法的折旧计算公式是： 剩余的使用年限数剩余的使用年限数/使用年限积数使用年限积数（成本（成本残值）残值）=每年折旧费用每年折旧费用投资投资X持有有价证券是为了谋取短期利益和获得流动性，持有有价证券是为了谋取短期利益和获得流动性，但长期投资则不同，投资者通常购买并持有其它但长期投资则不同，投资者通常购买并持有其它公司的股票和债券，来保持业务上的合作关系或公司的股票和债券，来保持业务上的合作关系或取得该公司的控制权。取得该公司的控制权。X债务证券可分为持至到期证券和可供出售证券。债务证券可分为持至到期证券和可供出售证券。持至到期证券是指公司希望并有能力持有至到期持至到期证券是指公司希望并有能力持有至到期才兑现的证券才兑现的证券. .在报表中在报表中, ,持至到期证券的价值显持至到期证券的价值显示为应摊成本示为应摊成本, ,而可供出售证券的价值则显示为而可供出售证券的价值则显示为合理市值。合理市值。投资投资X股权证券投资应该按照公允价值计算，但普通股例外，股权证券投资应该按照公允价值计算，但普通股例外，这是因为普通股会发生重大变动。计算普通股投资的价这是因为普通股会发生重大变动。计算普通股投资的价值，应采用权益法，根据所占子公司净利润份额的增加值，应采用权益法，根据所占子公司净利润份额的增加或减少，对长期股权投资帐户进行调整。或减少，对长期股权投资帐户进行调整。 例：母公司以例：母公司以400,000400,000美元的价格收购了子公司美元的价格收购了子公司40%40%的股的股份份, ,当子公司赚了当子公司赚了100,000100,000美元时美元时, ,母公司的投资帐户就增母公司的投资帐户就增加了加了40,00040,000美元美元; ;而当子公司宣布派息而当子公司宣布派息20,00020,000美元时美元时, ,母母公司的投资帐户也相应减少了公司的投资帐户也相应减少了8,0008,000美元。美元。X投资还可以包括目前没有用于营业的有形资产，比如闲投资还可以包括目前没有用于营业的有形资产，比如闲置的厂房，划为养老金的专款等。置的厂房，划为养老金的专款等。无形资产无形资产无形资产是指没有物理形态的资产，包括专利权、版权和商誉，无形资产是指没有物理形态的资产，包括专利权、版权和商誉，也属于公司的长期投资。在资产负债表，无形资产项目都按照也属于公司的长期投资。在资产负债表，无形资产项目都按照历史成本记录，并按照法定年限和使用年限之间较短的那个年历史成本记录，并按照法定年限和使用年限之间较短的那个年数进行摊销。数进行摊销。专利权是授予发明人在一定时期内专有的法律权利。专利权的专利权是授予发明人在一定时期内专有的法律权利。专利权的价值以它的购置成本来计算。专利权的成本应当按照它的法定价值以它的购置成本来计算。专利权的成本应当按照它的法定年限和使用年限之间较短的年数来计算摊销费用。年限和使用年限之间较短的年数来计算摊销费用。商标是经过正式注册并依法限于其所有者或生产者使用的，将商标是经过正式注册并依法限于其所有者或生产者使用的，将一个企业的产品或服务区别于其它企业的产品或服务的名称、一个企业的产品或服务区别于其它企业的产品或服务的名称、标志或者其它图案。商标管理机构授予所有者一定的使用年限，标志或者其它图案。商标管理机构授予所有者一定的使用年限，之后每过之后每过1010年必须申请续展才能继续拥有商标权。商标的成本年必须申请续展才能继续拥有商标权。商标的成本必须在受益期限内进行摊销，但不得超过必须在受益期限内进行摊销，但不得超过4040年。年。无形资产无形资产商誉是一家公司由于自身具有获得超额收益的能力而获得超过其资商誉是一家公司由于自身具有获得超额收益的能力而获得超过其资产市值的新增价值。商誉是一项有实质价值的资产，其摊销年限的产市值的新增价值。商誉是一项有实质价值的资产，其摊销年限的选择能够对盈利产生重大的影响。有的国家不把商誉计算在内，因选择能够对盈利产生重大的影响。有的国家不把商誉计算在内，因为它被记入股东权益之中，这样一来，就对报表中的收益没有影响。为它被记入股东权益之中，这样一来，就对报表中的收益没有影响。而在有的国家，则在公司获得商誉的当年将其记入费用之中。而在有的国家，则在公司获得商誉的当年将其记入费用之中。组织成本是一家公司组建时产生的法定成本。这些成本被列为一项组织成本是一家公司组建时产生的法定成本。这些成本被列为一项资产并通常在五年或更长的一段时间之后被勾销。组织成本的摊销资产并通常在五年或更长的一段时间之后被勾销。组织成本的摊销年限不能超过年限不能超过4040年。年。特许经营权是指以某个特定公司的名义营销产品或服务的合法权利。特许经营权是指以某个特定公司的名义营销产品或服务的合法权利。特许经营权费用在特许经营内逐渐摊销，期限不超过特许经营权费用在特许经营内逐渐摊销，期限不超过4040年。年。著作权是作家、画家、音乐家、雕刻家及其它艺术家对自己的创造著作权是作家、画家、音乐家、雕刻家及其它艺术家对自己的创造和表达所拥有的排他性权利。著作权的保护年限是创作者在世的时和表达所拥有的排他性权利。著作权的保护年限是创作者在世的时间加上间加上5050年。著作权的成本应该在受益期限内进行摊销，但不能超年。著作权的成本应该在受益期限内进行摊销，但不能超过过4040年。年。负债负债J负债是一家公司所承担的债务，代表了对债权人以未来现金流出负债是一家公司所承担的债务，代表了对债权人以未来现金流出作为形式的承诺。负债通常分为流动负债和长期负债。作为形式的承诺。负债通常分为流动负债和长期负债。J流动负债是指在一年或者从资产负债表日开始的一个经营周期，流动负债是指在一年或者从资产负债表日开始的一个经营周期，这二者中长的那个时间段到期的债务。包括：应付账款、应付费这二者中长的那个时间段到期的债务。包括：应付账款、应付费用、长期债务当前部分或资本租赁的当前部分、短期贷款。用、长期债务当前部分或资本租赁的当前部分、短期贷款。J长期负债是指必须在一年或者一个经营周期以上偿付的债务。一长期负债是指必须在一年或者一个经营周期以上偿付的债务。一般分为两种类型：资产的融资安排和营业债务。与融资安排相关般分为两种类型：资产的融资安排和营业债务。与融资安排相关的债务包括应付票据、应付债券和借贷协议，这类债务通常要求的债务包括应付票据、应付债券和借贷协议，这类债务通常要求按计划支付本金和利息。按计划支付本金和利息。负债负债信贷协议信贷协议是许多公司与银行就未来的借贷达成贷款承诺。对公司是许多公司与银行就未来的借贷达成贷款承诺。对公司而言，一旦公司难以应对当前的债务，信贷协议就起到缓解公司而言，一旦公司难以应对当前的债务，信贷协议就起到缓解公司偿付压力的作用。作为提供信贷协议的回报，银行要收取一笔承偿付压力的作用。作为提供信贷协议的回报，银行要收取一笔承诺费，金额通常为未使用贷款部分的百分比。银行一般还要求公诺费，金额通常为未使用贷款部分的百分比。银行一般还要求公司在银行账户中保留一定数量的资金作为补偿性存款。司在银行账户中保留一定数量的资金作为补偿性存款。经营负债经营负债包括产生于公司经营活动的债务，如养老金义务、递延包括产生于公司经营活动的债务，如养老金义务、递延税款和服务保证等。税款和服务保证等。递延税款递延税款是根据会计收益将要向政府缴纳的税款。当实现税项负是根据会计收益将要向政府缴纳的税款。当实现税项负债少于财务报表中的税项负债时，就会产生递延税款，公司将在债少于财务报表中的税项负债时，就会产生递延税款，公司将在未来补齐差额；反之，当实际税项负债高于财务报表中的税项负未来补齐差额；反之，当实际税项负债高于财务报表中的税项负债时，就会产生递延税项资产。债时，就会产生递延税项资产。负债负债保修责任负债保修责任负债是指预估的因提供产品保修服务而产生的是指预估的因提供产品保修服务而产生的负债金额。预估保修责任是为了确认资产负债表日的保负债金额。预估保修责任是为了确认资产负债表日的保修负债，并确定销售期内的保修服务费用。修负债，并确定销售期内的保修服务费用。少数股东权益少数股东权益反映了除母公司以外的其他投资者在子公反映了除母公司以外的其他投资者在子公司中的权益，表示其他投资者在子公司所有者权益中所司中的权益，表示其他投资者在子公司所有者权益中所拥有的份额。其并不代表子公司的负债，也不应该列入拥有的份额。其并不代表子公司的负债，也不应该列入公司股东权益中，通常在资产负债表中，少数股东权益公司股东权益中，通常在资产负债表中，少数股东权益应记在负债之后，股东权益之前。应记在负债之后，股东权益之前。股东权益股东权益股东权益股东权益代表了公司所有者的利益。由于根据会计账本记录的价代表了公司所有者的利益。由于根据会计账本记录的价值计算，因此又称为股权账面价值。对一个公司来说，所有权表值计算，因此又称为股权账面价值。对一个公司来说，所有权表现为拥有公司的普通股和优先股。现为拥有公司的普通股和优先股。在财务报表中，在财务报表中，优先股的所有者权益优先股的所有者权益价值表现为优先股的票面价价值表现为优先股的票面价值，即每股的美元价值，股利也以美元价值计算。值，即每股的美元价值，股利也以美元价值计算。公司公司普通股股权普通股股权包括三部分：流通在外的普通股、资本公积金和包括三部分：流通在外的普通股、资本公积金和留存收益。留存收益。在资产负债表中，在资产负债表中，公司股份数额公司股份数额主要有以下四种类型：主要有以下四种类型： （1 1）股东授权的股份数额；）股东授权的股份数额； （2 2）公司发行出售的股份差额，可能少于授权股票的数量；）公司发行出售的股份差额，可能少于授权股票的数量； （3 3）当前的流通股数量，如果公司回购部分股份，当前流通股）当前的流通股数量，如果公司回购部分股份，当前流通股数量会少于已发行股票的数量；数量会少于已发行股票的数量； （4 4）库存股数量，即公司回购的股票数量。）库存股数量，即公司回购的股票数量。股东权益股东权益Z普通股的票面价值是一个任意数字，它与普通股的市场价值或支普通股的票面价值是一个任意数字，它与普通股的市场价值或支付股利没有任何关系。付股利没有任何关系。Z通常在财务报表中，将所有流通的普通股的票面价值或设定价值通常在财务报表中，将所有流通的普通股的票面价值或设定价值的总和记为的总和记为“资本股份资本股份”或或“普通股份普通股份”。为了使资产负债表。为了使资产负债表中的股权部分更真实客观，需要增设资本公积金项目。中的股权部分更真实客观，需要增设资本公积金项目。Z资本公积金是指公司以超出票面价值或设定价值发行普通股时获资本公积金是指公司以超出票面价值或设定价值发行普通股时获得的额外收益。得的额外收益。Z留存收益是指公司经营活动累计的未分配股利的净收入。留存收留存收益是指公司经营活动累计的未分配股利的净收入。留存收益并非以严格意义上的现金形式存在，也可以表现为现金等价益并非以严格意义上的现金形式存在，也可以表现为现金等价物等。任何未分配股利的现金都可以被再投资于存货、应收账物等。任何未分配股利的现金都可以被再投资于存货、应收账款、设备等公司资产中。款、设备等公司资产中。Z股权账面价值是留存收益、普通股、优先股的总和，它反映了公股权账面价值是留存收益、普通股、优先股的总和，它反映了公司所有者的股权收益，根据帐面历史成本计价。通常与以市场司所有者的股权收益，根据帐面历史成本计价。通常与以市场价值计算的股权价值不一致。价值计算的股权价值不一致。损益表损益表S损益表损益表是公司在某一特定时期内的收入、费用、利润和亏损的是公司在某一特定时期内的收入、费用、利润和亏损的总结，通常是一个季度或一年做一次，也称作盈亏表或利润表，总结，通常是一个季度或一年做一次，也称作盈亏表或利润表，它反映出在报表期间公司运营和融资决策的成果。它反映出在报表期间公司运营和融资决策的成果。S损益表与资产负债表的关系损益表与资产负债表的关系： 资产负债表披露的是公司在一个特定日期的财务状况。资产负债表披露的是公司在一个特定日期的财务状况。 损益表则反映在某个时期内公司生产经营成果，涵盖了销售、损益表则反映在某个时期内公司生产经营成果，涵盖了销售、销货成本、费用、净营业利润、其他收入与支出、税前和税后销货成本、费用、净营业利润、其他收入与支出、税前和税后利润等项目。利润等项目。S损益表的编制损益表的编制有两种方式：单步式和多步式。有两种方式：单步式和多步式。 单步式损益表单步式损益表将所有收入和收益全部进行汇总，再将所有成将所有收入和收益全部进行汇总，再将所有成本和费用进行合计，两者相减即得出净收入。本和费用进行合计，两者相减即得出净收入。 多步式损益表多步式损益表中的利润通过多步计算得出，即将损益表分为中的利润通过多步计算得出，即将损益表分为几个部分，分别用不同的收入和费用项目相互配比，每一步都几个部分，分别用不同的收入和费用项目相互配比，每一步都计算出不同的利润指标。首先计算毛利，然后计算营业利润，计算出不同的利润指标。首先计算毛利，然后计算营业利润，第三步计算利润总额，最后得出净利润。第三步计算利润总额，最后得出净利润。 大多上市公司采用的是多步式损益表大多上市公司采用的是多步式损益表，以便更好地预测企业，以便更好地预测企业今后的盈利能力。今后的盈利能力。损益表基本要素损益表基本要素%净销售额（收入）净销售额（收入） 用销售总额扣除销货退回、销货折扣得出，通常用于信用分析。用销售总额扣除销货退回、销货折扣得出，通常用于信用分析。销售额应以销售价格而不是商品成本计算。销售额应以销售价格而不是商品成本计算。%销货成本（销售成本）销货成本（销售成本） 体现了销售货物的成本，即为生产、销售产品所需要投入的原材体现了销售货物的成本，即为生产、销售产品所需要投入的原材料、劳动力以及管理费用的成本。料、劳动力以及管理费用的成本。 对一个对一个零售类公司零售类公司来说，来说，销货成本销货成本= =期初存货期初存货+ +购货期末存货购货期末存货；而一个而一个制造类企业制造类企业销售的产品是由本企业制造，而非采购得来，因此销售的产品是由本企业制造，而非采购得来，因此它的它的销货成本销货成本= =期初存货期初存货+ +制成品成本期末存货制成品成本期末存货；服务类公司没有销服务类公司没有销货成本货成本或销售成本，但通常或销售成本，但通常有服务成本。有服务成本。%其它营业收入其它营业收入 公司的营业活动可能会产生其它营业收入，比如租赁收入和版税公司的营业活动可能会产生其它营业收入，比如租赁收入和版税等。等。损益表基本要素损益表基本要素%毛利润毛利润是评估公司财务运营状况的一项重要指标，也可以用于同是评估公司财务运营状况的一项重要指标，也可以用于同类企业间的财务分析对比。类企业间的财务分析对比。 毛利润毛利润= =净销售销货成本净销售销货成本%营业费用营业费用是指在销货成本之外，公司经营活动产生的日常费用。是指在销货成本之外，公司经营活动产生的日常费用。主要包括两类，即摊销费用和管理费用。主要包括两类，即摊销费用和管理费用。摊销费用摊销费用是因公司推是因公司推销产品而产生的费用，包括广告费、销售代理费用、销售供货销产品而产生的费用，包括广告费、销售代理费用、销售供货费用等。费用等。管理费用管理费用是公司经营活动产生的行政和总务管理费用，是公司经营活动产生的行政和总务管理费用，包括人员工资、保险、电话费、坏帐费用以及其它不易分摊的包括人员工资、保险、电话费、坏帐费用以及其它不易分摊的成本。成本。%净营业收入净营业收入即用净销售额减去销货成本和费用，它反映出公司是即用净销售额减去销货成本和费用，它反映出公司是获得了营业利润，还是出现了经营亏损，是衡量公司是否能够获得了营业利润，还是出现了经营亏损，是衡量公司是否能够成功经营的一个重要指标。它反映出在不计现金折扣、借款利成功经营的一个重要指标。它反映出在不计现金折扣、借款利息、以及所有用来调整留存收益的收入和费用的情况下，公司息、以及所有用来调整留存收益的收入和费用的情况下，公司的正常经营活动所产生的收入。的正常经营活动所产生的收入。损益表基本要素损益表基本要素%其它收入和费用其它收入和费用是指与公司经营没有直接关系的次要活动所产是指与公司经营没有直接关系的次要活动所产生的收入和费用。例，如果一个制造类公司出租了一间仓库，生的收入和费用。例，如果一个制造类公司出租了一间仓库，租金收入就属于其它收入。股利和利息收入、出售资产收入也租金收入就属于其它收入。股利和利息收入、出售资产收入也应属于其它收入，而利息费用则属于其它费用。应属于其它收入，而利息费用则属于其它费用。%所得税所得税是基于报表中的会计利润计算得出，包括已付税款和递是基于报表中的会计利润计算得出，包括已付税款和递延税款。延税款。%净利润净利润即总收入扣除所有费用和所得税，通常也称为即总收入扣除所有费用和所得税，通常也称为“损益表损益表底线底线”，与显示销售净额或收入的损益表首行数字相对。，与显示销售净额或收入的损益表首行数字相对。 快速发展的公司常常会将净利润留存，以扩大营业资产，而快速发展的公司常常会将净利润留存，以扩大营业资产，而增长速度缓慢的公司采取分配收益的作法。增长速度缓慢的公司采取分配收益的作法。%非常项目非常项目是与性质特殊、无法预料发生或不常发生的事务产生是与性质特殊、无法预料发生或不常发生的事务产生的收益和费用，诸如火灾损失、暴风雨损失、出售设备或资产的收益和费用，诸如火灾损失、暴风雨损失、出售设备或资产溢价或折价损失等。溢价或折价损失等。 非常项目最好在损益表中单独列出，非常项目对每股收益的非常项目最好在损益表中单独列出，非常项目对每股收益的影响也应在损益表中单独反映。影响也应在损益表中单独反映。现金流量表现金流量表b现金流量表现金流量表是某个时期内公司经营、投资和融资活动产生是某个时期内公司经营、投资和融资活动产生的现金流的汇总。它全面地反映出在某个特定时期内公司的现金流的汇总。它全面地反映出在某个特定时期内公司现金帐户的所有变动，为公司经理层、股票分析师、商业现金帐户的所有变动，为公司经理层、股票分析师、商业贷款人、投资银行等提供了详细的参考。贷款人、投资银行等提供了详细的参考。b现金流量表中的现金现金流量表中的现金包括现金本身和短期、高流动性投资，包括现金本身和短期、高流动性投资，也叫现金和现金等价物，主要为库存现金、现金存款、短也叫现金和现金等价物，主要为库存现金、现金存款、短期投资、高流动性投资。期投资、高流动性投资。b经理层使用现金流量表经理层使用现金流量表来确认股利政策、经营活动产生的来确认股利政策、经营活动产生的现金流、以及投资和融资决策等。现金流、以及投资和融资决策等。b债权人或投资者等外部人士或机构可以用它债权人或投资者等外部人士或机构可以用它来评估、判断来评估、判断关键事项，比如公司增加股利的能力、用经营活动产生的关键事项，比如公司增加股利的能力、用经营活动产生的现金支付债务的能力、以及经营活动产生的现金流与融资现金支付债务的能力、以及经营活动产生的现金流与融资产生的现金流之间的比率等。产生的现金流之间的比率等。现金流量表现金流量表X现金流量表将现金流入和流出分为三类现金流量表将现金流入和流出分为三类：经营活动、投资和融经营活动、投资和融资资。经营活动包括了损益表中的项目。投资活动产生的现金通。经营活动包括了损益表中的项目。投资活动产生的现金通常源自长期资产项目的变化。融资活动的现金通常与长期负债常源自长期资产项目的变化。融资活动的现金通常与长期负债和股东权益项目有关。和股东权益项目有关。X经营活动经营活动是指除公司投资和融资之外的所有交易和事项，比如是指除公司投资和融资之外的所有交易和事项，比如购买和销售产品或服务。经营活动产生的现金流量最为复杂。购买和销售产品或服务。经营活动产生的现金流量最为复杂。 典型现金流入典型现金流入： 产品或服务的销售收入产品或服务的销售收入 收到贷款回报，即贷款利息收到贷款回报，即贷款利息 股票证券回报，即股利股票证券回报，即股利 典型现金流出典型现金流出： 支付购货款项支付购货款项 支付员工工资支付员工工资 缴纳税款缴纳税款 支付利息费用支付利息费用 支付给供货商的其它费用支付给供货商的其它费用现金流量表现金流量表X投资活动投资活动产生的现金流量是指买卖厂房、设备、其他长期资产生的现金流量是指买卖厂房、设备、其他长期资产、以及收购其它公司或出售子公司等产生的现金流量。产、以及收购其它公司或出售子公司等产生的现金流量。典型的现金流入：典型的现金流入： 贷款收入贷款收入 出售其它公司的债券或权益证券出售其它公司的债券或权益证券 出售物业、厂房和设备等长期资产出售物业、厂房和设备等长期资产典型的现金流出：典型的现金流出： 向其它公司或实体提供贷款向其它公司或实体提供贷款 购买其它公司的债务证券或权益证券购买其它公司的债务证券或权益证券 购建物业、厂房和设备等长期资产购建物业、厂房和设备等长期资产现金流量表现金流量表X融资活动融资活动产生的现金流量是指出售或回购普通股产生的现金流量是指出售或回购普通股/ /优先股、优先股、发行或收回长期债券、以及支付股利等活动产生的现金流。发行或收回长期债券、以及支付股利等活动产生的现金流。典型的现金流入：典型的现金流入： 出售权益证券出售权益证券 出售债券、债权、票据、以及其它短期或长期借款出售债券、债权、票据、以及其它短期或长期借款典型的现金流出：典型的现金流出： 支付股利支付股利 回购公司权益回购公司权益 偿还借款本金和利息偿还借款本金和利息X现金流量表现金流量表首先列出了经营现金流，其次是投资现金流，最首先列出了经营现金流，其次是投资现金流，最后为融资现金流。后为融资现金流。现金流量表现金流量表X经营活动产生的现金流可以用直接法或间接法表示经营活动产生的现金流可以用直接法或间接法表示。 直接法直接法是以现金而非获利为基础，对损益表的每个项目重新调整，是以现金而非获利为基础，对损益表的每个项目重新调整，直接以现金收入减去营业性支出来计算现金流量。直接以现金收入减去营业性支出来计算现金流量。 间接法间接法有时也称为调节法，它只调整涉及净利润的项目，不影响有时也称为调节法，它只调整涉及净利润的项目，不影响现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动，据此计算并列现金的收入、费用、营业外收支等项目的增减变动，据此计算并列表显示经营活动的现金流量。表显示经营活动的现金流量。X美国财务会计准则美国财务会计准则报告第报告第9595条条鼓励企业使用直接法反映经营鼓励企业使用直接法反映经营活动产生的现金流。活动产生的现金流。 如果公司采用直接法如果公司采用直接法，按照该准则的规定，则需要将现金流量表，按照该准则的规定，则需要将现金流量表中的净利润与经营活动产生的净现金调节一致。中的净利润与经营活动产生的净现金调节一致。 如果公司采用间接法如果公司采用间接法，则必须将这一时期的支付利息与支付所得，则必须将这一时期的支付利息与支付所得税在现金流量表中单独列出。税在现金流量表中单独列出。X为反映三年期间各个项目的现金总量，可以在现金流量表中增设为反映三年期间各个项目的现金总量，可以在现金流量表中增设“总计总计”一栏。一栏。所有者权益表所有者权益表a所有者权益表所有者权益表反映权益帐户的金额和变动的详细情反映权益帐户的金额和变动的详细情况，披露了在一定时期内关于权益的更多信息，可况，披露了在一定时期内关于权益的更多信息，可谓是资产负债表和损益表的联系桥梁，发挥着重要谓是资产负债表和损益表的联系桥梁，发挥着重要的作用，为财务师提供了各个权益帐户变动的更多的作用，为财务师提供了各个权益帐户变动的更多详情。所有者权益表还反映了损益表中没有体现的详情。所有者权益表还反映了损益表中没有体现的项目，以及公司决策的影响力。项目，以及公司决策的影响力。a在适当的时侯，所有者权益还可以增设库存股项目。在适当的时侯，所有者权益还可以增设库存股项目。其它财务报表其它财务报表 试算平衡表试算平衡表是对普通分类帐的借方余额和贷方是对普通分类帐的借方余额和贷方余额进行合并的报表，通常发挥着以下功能：余额进行合并的报表，通常发挥着以下功能： 1、帮助检验交易的数量和金额；、帮助检验交易的数量和金额； 2、帮助检测财务报表是否有误；、帮助检测财务报表是否有误； 3、是准备财务报表中各帐户的预备步骤。、是准备财务报表中各帐户的预备步骤。 试算平衡表可以用来检测在采用借贷记帐法记帐试算平衡表可以用来检测在采用借贷记帐法记帐的整个期间是否出现了差错。的整个期间是否出现了差错。合并财务报表合并财务报表合并财务报表反映合并财务报表反映出母公司和子公司的整体财务状况，可以出母公司和子公司的整体财务状况，可以帮助你评估整个集团公司而非单个公司的整体运营状况。帮助你评估整个集团公司而非单个公司的整体运营状况。合并报表有时侯不能反映合并报表有时侯不能反映母公司和母公司和/ /或子公司的财务问题，因或子公司的财务问题，因为它合并了许多单个公司的资产和负债，但却不能区别出哪为它合并了许多单个公司的资产和负债，但却不能区别出哪些公司运营良好，哪些公司能够盈利，哪些公司现金流有问些公司运营良好，哪些公司能够盈利，哪些公司现金流有问题，哪些公司的市场份额正在减少等。题，哪些公司的市场份额正在减少等。合并报表也可以反映合并报表也可以反映出母公司对子公司不同程度的控制权。出母公司对子公司不同程度的控制权。在某些情况下，联合实体的采购、借贷职能由母公司或者指在某些情况下，联合实体的采购、借贷职能由母公司或者指定某子公司统一操作。定某子公司统一操作。对于拥有某母公司的子公司少数股东权益的投资者来说，对于拥有某母公司的子公司少数股东权益的投资者来说，合合并财务报表并不能并财务报表并不能提供所需要的信息，无法帮助他们对自己提供所需要的信息，无法帮助他们对自己的股份做出正确的决策。的股份做出正确的决策。汇总财务报表汇总财务报表 有些时侯，一个股东可能同时拥有两个或两个以上公司的有些时侯，一个股东可能同时拥有两个或两个以上公司的股份，这时虽然不存在严格的母子公司关系，但该股东可能股份，这时虽然不存在严格的母子公司关系，但该股东可能会出具一份财务报表来披露所有与自己有关的公司的资产和会出具一份财务报表来披露所有与自己有关的公司的资产和负债情况。准确地说，该报表应该称作负债情况。准确地说，该报表应该称作汇总财务报表汇总财务报表。 一份汇总财务报表并不能反映一个法律实体的财务状况，一份汇总财务报表并不能反映一个法律实体的财务状况，它仅仅是同一股东所拥有的两个或两个以上彼此间没有关系它仅仅是同一股东所拥有的两个或两个以上彼此间没有关系的企业的信息总汇而已。鉴于这种情况，为了做出可靠的财的企业的信息总汇而已。鉴于这种情况，为了做出可靠的财务决策，必须分析即将与之打交道的公司的独立财务报表。务决策，必须分析即将与之打交道的公司的独立财务报表。预测财务报表预测财务报表v预测财务报表可以反映预测财务报表可以反映出可能在未来确认的资产和负债、收益出可能在未来确认的资产和负债、收益与支出。此外，如果某个公司准备并购其他公司，或出售本公与支出。此外，如果某个公司准备并购其他公司，或出售本公司部分业务，也可以通过预测财务报表阐明预计的收入。在申司部分业务，也可以通过预测财务报表阐明预计的收入。在申请贷款时，公司常常被要求出具预测财务报表。请贷款时，公司常常被要求出具预测财务报表。v预测财务报表可以预估预测财务报表可以预估某个即将发生的重大事件对公司产生的某个即将发生的重大事件对公司产生的影响，比如新股发行，重大兼并或者分拆，市场份额增加，或影响，比如新股发行，重大兼并或者分拆，市场份额增加，或者意想不到的财务危机等。者意想不到的财务危机等。v投资者在阅读预测财务报表时必须谨慎小心投资者在阅读预测财务报表时必须谨慎小心，因为该报表中的，因为该报表中的数据可能不符合通常会计准则（数据可能不符合通常会计准则（GAAP）的要求。在某些情况）的要求。在某些情况下，预测数据可能与根据下，预测数据可能与根据GAAP得出的数据有很大出入。得出的数据有很大出入。财务报表附注财务报表附注 附注是财务报表中的一个重要部分附注是财务报表中的一个重要部分，它涵盖了除资产负债，它涵盖了除资产负债表、损益表、现金流量表、股东权益表等报表反映之外的其它表、损益表、现金流量表、股东权益表等报表反映之外的其它信息。通过仔细阅读附注，我们可以透彻地理解财务报表中的信息。通过仔细阅读附注，我们可以透彻地理解财务报表中的特定项目。此外，审计师也许会认为需要对未决的税务检查和特定项目。此外，审计师也许会认为需要对未决的税务检查和上一税务年度各权力机关的检查情况作出注释。上一税务年度各权力机关的检查情况作出注释。 任何解释公司养老金计划的附注都必须确认保险精算的既任何解释公司养老金计划的附注都必须确认保险精算的既定利益是否高于退体基金资产，这一点非常重要。如果超过了，定利益是否高于退体基金资产，这一点非常重要。如果超过了，那么在公司清算时，养老基金担保公司就对净价值不超过那么在公司清算时，养老基金担保公司就对净价值不超过30%30%的部分拥有优先请求权。在分析这些数据时，财务专业人员首的部分拥有优先请求权。在分析这些数据时，财务专业人员首先应该根据附注中反映的交易事项对所有资产负债表和收入帐先应该根据附注中反映的交易事项对所有资产负债表和收入帐户进行调整。户进行调整。审计事项审计事项审计的作用审计的作用 公司管理层负责编制财务报表，但由于财务报表反映了公司管公司管理层负责编制财务报表，但由于财务报表反映了公司管理层业绩，在这种情况下，利益冲突就非常明显。因此，所有公司理层业绩，在这种情况下，利益冲突就非常明显。因此，所有公司提交给美国证券与交易委员会的财务报表必须经过审计。提交给美国证券与交易委员会的财务报表必须经过审计。 审计是必备的，因为它们增强了公司财务报表的可信度，许多审计是必备的，因为它们增强了公司财务报表的可信度，许多私人企业的财务报表同样需要接受审计，银行可以据此决定是否提私人企业的财务报表同样需要接受审计，银行可以据此决定是否提供贷款。供贷款。审计类型审计类型 审计即可以详细到对所有交易和项目进行查证，也可以只进行审计即可以详细到对所有交易和项目进行查证，也可以只进行简单的帐本审计，核查在将分类帐过到资产负债表、损益表和留存简单的帐本审计，核查在将分类帐过到资产负债表、损益表和留存收益表的过程中数据是否准确。当然，这两种情况比较极端。除此收益表的过程中数据是否准确。当然，这两种情况比较极端。除此之外，因为条件限制或公司管理层坚持认为某些特定数据不经审计之外，因为条件限制或公司管理层坚持认为某些特定数据不经审计也可以接受，有限审计也会排除某些项目。审计师必须说明这些受也可以接受，有限审计也会排除某些项目。审计师必须说明这些受限制的情况，避免令他人对审计范围产生误解。限制的情况，避免令他人对审计范围产生误解。审计事项审计事项未经审计的财务报表未经审计的财务报表 公司有时会在财务报表中说明财务数据已经由审计师检查过，但公司有时会在财务报表中说明财务数据已经由审计师检查过，但这并不表示该报表经过了审计，只能说明审计师已经询问过该客户的这并不表示该报表经过了审计，只能说明审计师已经询问过该客户的内部程序，不过并没有询问过外部程序或进行过存货检查、内部控制内部程序，不过并没有询问过外部程序或进行过存货检查、内部控制检查，或其它深度审计步骤。此外，在完成财务报表审计后，审计师检查，或其它深度审计步骤。此外，在完成财务报表审计后，审计师应对财务报表出具审计报告，并表明放弃发表意见。应对财务报表出具审计报告，并表明放弃发表意见。审计师与客户关系审计师与客户关系 审计师应为客户准备财务报表及相关附表，但不需要满足债权人审计师应为客户准备财务报表及相关附表，但不需要满足债权人的特殊要求。他们严格依据审计程序的规定和惯例、的特殊要求。他们严格依据审计程序的规定和惯例、GAAPGAAP及其他会计及其他会计标准规定的各种条款开展工作。但是在审计过程中，如果财务报表出标准规定的各种条款开展工作。但是在审计过程中，如果财务报表出现问题，独立审计师确实有责任详细地核实相关项目，并做出解释。现问题，独立审计师确实有责任详细地核实相关项目，并做出解释。审计事项审计事项审计报告审计报告 审计报告是一份正式的收面声明，即在完成审计后，审计师对财务审计报告是一份正式的收面声明，即在完成审计后，审计师对财务报表发表的意见。审计报告可以很简短，也可以是较长的综合性说明。报表发表的意见。审计报告可以很简短，也可以是较长的综合性说明。审计报告的惯用格式审计报告的惯用格式 最常见的表格是资产负债表、损益表、留存收益表和现金流量表。最常见的表格是资产负债表、损益表、留存收益表和现金流量表。审计报告中还涉及各种辅助性和分析性的表格。审计的范围和特点取决审计报告中还涉及各种辅助性和分析性的表格。审计的范围和特点取决于公司的规模，组织结构和经营活动的复杂程度，以及客户的要求。于公司的规模，组织结构和经营活动的复杂程度，以及客户的要求。 按照惯例，综合性的审计报告一般要列出至少连续两年的表格和数按照惯例，综合性的审计报告一般要列出至少连续两年的表格和数据。管理层和债权人可以以货币为基础进行比较分析，也可以以百分比据。管理层和债权人可以以货币为基础进行比较分析，也可以以百分比为基础。有时侯为了方便管理层使用，或者为了满足供货商和银行的要为基础。有时侯为了方便管理层使用，或者为了满足供货商和银行的要求，也会将有特殊用途的表格包括在内。一旦出现了特殊表格，一般预求，也会将有特殊用途的表格包括在内。一旦出现了特殊表格，一般预示着需要进行特别研究。示着需要进行特别研究。审计事项审计事项无保留意见无保留意见 无保留意见表明审计师认为该报表编制正确，公正地反映了会计期无保留意见表明审计师认为该报表编制正确，公正地反映了会计期间的经营成果，披露了财务报表日的财务状况，所采用的编制方法与上间的经营成果，披露了财务报表日的财务状况，所采用的编制方法与上年的编制方法一致，并且符合年的编制方法一致，并且符合GAAPGAAP的要求。一份无保留意见的审计报告的要求。一份无保留意见的审计报告通常向客户和债权人保证了以下几点：通常向客户和债权人保证了以下几点： （1 1）所注明的会计期间的会计记录已经过审计）所注明的会计期间的会计记录已经过审计 （2 2）所有必要的财务记录检查和其他审计程序都已经完成）所有必要的财务记录检查和其他审计程序都已经完成 （3 3）主要的资产和负债项目已经得到确认和审核，所有的例外情况）主要的资产和负债项目已经得到确认和审核，所有的例外情况 已经被标注已经被标注有保留意见有保留意见 保留意见适用于审计师无法确证报表中少数，但重要项目的公正表保留意见适用于审计师无法确证报表中少数，但重要项目的公正表达性。保留意见并不一定意味着公司的这些会计数字有假，只要审计师达性。保留意见并不一定意味着公司的这些会计数字有假，只要审计师无法满意这些数字的公正表达，他就应该对这些项目保留意见。无法满意这些数字的公正表达，他就应该对这些项目保留意见。审计事项审计事项可靠性可靠性 审计报告通常被认为可以确保财务报表的正确性，但经验丰富审计报告通常被认为可以确保财务报表的正确性，但经验丰富的专业财务分析师还需要再注意以下三个因素：的专业财务分析师还需要再注意以下三个因素： （1 1）审计师的审计经验；）审计师的审计经验； （2 2）检查客户帐簿的频率；）检查客户帐簿的频率； （3 3）注意保持和审计师、客户的密切工作关系，及时了解审计师）注意保持和审计师、客户的密切工作关系，及时了解审计师的变更情况。的变更情况。审计频率审计频率 审计的持续性和持续性审计不是同一种概念。审计的持续性和持续性审计不是同一种概念。审计的持续性审计的持续性是是指有规律地聘请一名独立审计师准备年度和其它的财务报表，并且指有规律地聘请一名独立审计师准备年度和其它的财务报表，并且在随后的几年中一直坚持这么做。而在随后的几年中一直坚持这么做。而持续性审计持续性审计，指的是审计师在，指的是审计师在年度财务报表期间对帐目和记录进行定期检查，但并不意味着审计年度财务报表期间对帐目和记录进行定期检查，但并不意味着审计师一定需要检查或者准备每个月的试算表，以及季度或者半年的财师一定需要检查或者准备每个月的试算表，以及季度或者半年的财务报表。务报表。 与单独的每年一次的检查相比，持续性审计使得审计师得以更与单独的每年一次的检查相比，持续性审计使得审计师得以更紧密地跟踪客户的经营活动。因此，对于专业财务分析师来说，在紧密地跟踪客户的经营活动。因此，对于专业财务分析师来说，在这一过程中反映的财务数据更值得信任。这一过程中反映的财务数据更值得信任。虚假财务报表虚假财务报表一般考虑一般考虑 财务报表必须有其公司的负债人签名财务报表必须有其公司的负债人签名，这样不仅可以对公司所有，这样不仅可以对公司所有者造成心理上的压力，还能使公司的财务报表具有法律效力。者造成心理上的压力，还能使公司的财务报表具有法律效力。 财务报表还需要注明负责人的头衔和签字日期财务报表还需要注明负责人的头衔和签字日期。一旦出现诉讼，。一旦出现诉讼，债权人的利益就可以得到保护。如果财务报表是邮寄送达的，那么邮寄债权人的利益就可以得到保护。如果财务报表是邮寄送达的，那么邮寄财务报表的信封也应该保留。财务报表的信封也应该保留。持续条款和加速条款持续条款和加速条款 大多数财务报表都包含一个大多数财务报表都包含一个持续条款持续条款，这是由公司负责人签署的，这是由公司负责人签署的一份声明，声明从财务报表日到签字日期间，公司的财务状况没有发生一份声明，声明从财务报表日到签字日期间，公司的财务状况没有发生不利的变化，一旦发生了类似的变化，将及时通知收到财务报表的公司。不利的变化，一旦发生了类似的变化，将及时通知收到财务报表的公司。在收到通知之前，财务报表都被认为能够持续地反映公司的财务状况。在收到通知之前，财务报表都被认为能够持续地反映公司的财务状况。 加速条款加速条款通常与银行贷款条款有关，该条款赋于银行提前收回贷通常与银行贷款条款有关，该条款赋于银行提前收回贷款的选择权，即在借款人的财务状况发生重大变动，银行风险增加的情款的选择权，即在借款人的财务状况发生重大变动，银行风险增加的情况下，银行有权提前收回贷款。况下，银行有权提前收回贷款。虚假财务报表虚假财务报表欺诈行为欺诈行为 欺诈的本质就是蓄意欺骗。公司负责人可能无法胜任管理工欺诈的本质就是蓄意欺骗。公司负责人可能无法胜任管理工作，或在管理公司时粗心大意，或者因赌博等行为而蓄意浪费公作，或在管理公司时粗心大意，或者因赌博等行为而蓄意浪费公司财产。但是，除非在重大事件上蓄意欺瞒债权人，否则责任人司财产。但是，除非在重大事件上蓄意欺瞒债权人，否则责任人一般不会被判欺诈罪。一般不会被判欺诈罪。 判断利用虚假财务报表进行邮件诈骗的罪名是否成立，除了判断利用虚假财务报表进行邮件诈骗的罪名是否成立，除了使用信件这一条件之外，还需要判断是否满足了一些基本条件。使用信件这一条件之外，还需要判断是否满足了一些基本条件。财务报表必须是错误的，同时编制财务报表的人必须知道它是错财务报表必须是错误的，同时编制财务报表的人必须知道它是错误的，而且必须是为了让可能的债权人相信而刻意编制的虚假报误的，而且必须是为了让可能的债权人相信而刻意编制的虚假报表。另外，出于实用性原则考虑，必须是债权人因依赖该虚假报表。另外，出于实用性原则考虑，必须是债权人因依赖该虚假报表而做出了给其造成损失的财务决定。按照破产原则或者债权人表而做出了给其造成损失的财务决定。按照破产原则或者债权人的利益分配原则对债务人的帐簿和会计记录进行审计，可以证实的利益分配原则对债务人的帐簿和会计记录进行审计，可以证实财务报表是否错误，如果无法得到帐簿，也可以通常重建债务人财务报表是否错误，如果无法得到帐簿，也可以通常重建债务人的记录来证明财务报表是否虚假。这项工作应由托管人或者代理的记录来证明财务报表是否虚假。这项工作应由托管人或者代理人按照法院命令交给审计师执行，或者由审计师独立完成。人按照法院命令交给审计师执行，或者由审计师独立完成。财务分析基础财务分析基础 财务数据分析要求使用各种方法和手段评估公司的状况，财务数据分析要求使用各种方法和手段评估公司的状况，并通过它们突出强调财务数据的可比性和重要性。这些方法包并通过它们突出强调财务数据的可比性和重要性。这些方法包括共同比分析、比率分析、行业财务报表组成研究、分类材料括共同比分析、比率分析、行业财务报表组成研究、分类材料评估，以及不同类型数据结果对比等。评估，以及不同类型数据结果对比等。 财务报表分析实际上是一个评判过程，它的一个主要目财务报表分析实际上是一个评判过程，它的一个主要目的就是识别并确定公司在发展趋势、资金数量、以及内外部关的就是识别并确定公司在发展趋势、资金数量、以及内外部关系等方面的主要变化，也就是所谓的转折点，并研究这些变化系等方面的主要变化，也就是所谓的转折点，并研究这些变化产生的原因。产生的原因。 凭借经验和运用系统分析工具，我们可以不断改进这个凭借经验和运用系统分析工具，我们可以不断改进这个评判过程，使它能够更客观、更精确、更深刻地揭示公司整体评判过程，使它能够更客观、更精确、更深刻地揭示公司整体运营状况。运营状况。共同比分析共同比分析v作为一种财务技术手段，共同比分析被财务分析师们用来评估一作为一种财务技术手段，共同比分析被财务分析师们用来评估一个公司的资产负债表和收益表的结构和模式。共同比报表还可个公司的资产负债表和收益表的结构和模式。共同比报表还可以用来比较不同公司的经营状况，由于财务信息必须以通用格以用来比较不同公司的经营状况，由于财务信息必须以通用格式重新编制而成，这使得对比更具有针对性。式重新编制而成，这使得对比更具有针对性。v共同比分析可以是横向的（年度之间），也可以是纵共同比分析可以是横向的（年度之间），也可以是纵向的（一年之内）。向的（一年之内）。v共同比纵向分析共同比纵向分析 首先要从同一年度的报表中选出一个基准数额，然后使之首先要从同一年度的报表中选出一个基准数额，然后使之与其它相关数额进行比较。与其它相关数额进行比较。v共同比横向分析共同比横向分析 首先选取一个年份作为基础年，再将报表中某一帐目的变首先选取一个年份作为基础年，再将报表中某一帐目的变化与基年的基数进行对比，相似科目的年度变化就一目了然。化与基年的基数进行对比，相似科目的年度变化就一目了然。比率分析比率分析v流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债v现金流动比率现金流动比率= =（现金（现金+ +有价证券有价证券+ +营业现金流）营业现金流）/ /流动负债流动负债v速动比率也称为酸性试验比率，是衡量公司短期偿债能力和一个速动比率也称为酸性试验比率，是衡量公司短期偿债能力和一个指标。指标。 速动比率速动比率= =（现金（现金+ +有价证券有价证券+ +应收账款）应收账款）/ /流动负债流动负债v收入增长收入增长/ /下降比率下降比率= =（当年销售额（当年销售额上一年销售额）上一年销售额）/ /上一年销上一年销售额售额v利润率利润率毛利率毛利率= =毛利毛利/ /净销售额净销售额营业利润率营业利润率= =（销售收入（销售收入销货成本销货成本营业费用）营业费用）/ /销售收入销售收入净利润率净利润率= =净利润净利润/ /净销售额净销售额现金流利润率现金流利润率= =营业活动所产生的现金流量营业活动所产生的现金流量/ /净销售额净销售额比率分析比率分析v股权回报率（股权回报率（ROE）=净利润净利润/股权股权v资产回报率（资产回报率（ROA）=净利润净利润+利息（利息（1税率）税率）/总资产总资产v权益净利率权益净利率=销售净利润率销售净利润率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数 =（净利润（净利润/销售额）销售额）（销售额（销售额/总资产）总资产）（总资产（总资产/权益）权益）v经营比率经营比率总资产周转率总资产周转率=总销售额总销售额/总资产总资产存货周转率存货周转率=销售商品成本销售商品成本/平均存货平均存货应收帐款周转周期应收帐款周转周期=应收帐款应收帐款/销售额销售额应付帐款递延周期应付帐款递延周期=应付帐款应付帐款/销货成本销货成本固定资产周转率固定资产周转率=净销售额净销售额/固定资产固定资产比率分析比率分析v杠杆比率杠杆比率s总负债比率总负债比率=总负债总负债/总资产总资产s总负债与权益比率总负债与权益比率=总负债总负债/权益（净资产）权益（净资产）s长期债务与资本总额比率长期债务与资本总额比率=长期债务长期债务/（长期负债（长期负债+权益）权益）s长期债务与净营运资本比率长期债务与净营运资本比率=长期债务长期债务/（流动资产（流动资产流动负债）流动负债）s利息保障倍数利息保障倍数=营业利润营业利润/利息费用利息费用v安全天数比率安全天数比率=速动资产速动资产/每日现金费用每日现金费用v投资周转率投资周转率=净销售额净销售额/总资产总资产v长期债务与权益比率长期债务与权益比率=长期债务长期债务/股权股权v固定费用保证金比率固定费用保证金比率=支付税款、利息及租金前的盈利支付税款、利息及租金前的盈利/利息利息+租租金金+（贷款本金（贷款本金+优先股分红）优先股分红）/（1税率）税率）中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v阅读程序阅读程序 阅读的过程可分为以下几步：阅读的过程可分为以下几步：1.一般性阅读财务报表一般性阅读财务报表2.仔细阅读财务报表的各个项目仔细阅读财务报表的各个项目3.同上期数据比较，分析其变化趋势同上期数据比较，分析其变化趋势4.分析这些数据变化的合理性分析这些数据变化的合理性5.进行财务指标分析进行财务指标分析中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v注意事项注意事项 阅读财务报表时应重点关注以下项目：阅读财务报表时应重点关注以下项目：1.1.应收帐款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同应收帐款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收帐款调整到其他应收款，则表明有操纵利润一笔金额由应收帐款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能；的可能；2.2.应收帐款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收帐应收帐款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收帐款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。，则表明存在利润操纵的可能。3.3.待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。4.4.借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。单位降低财务费用的可能。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v对上市公司财务分析需善用产业平均值对上市公司财务分析需善用产业平均值 计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一个最低值，然后再进行简单算数平均值的计算。个最低值，然后再进行简单算数平均值的计算。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v如何阅读资产负债表如何阅读资产负债表浏览一下资产负债表的主要内容，由此，对企业的资产、负债及股东权益浏览一下资产负债表的主要内容，由此，对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有大额红字的项目进行进一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等）、应代价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权益中的具体项目等。收帐款、货币资金以及股东权益中的具体项目等。对一些基本财务指标进行计算，计算财务指标的数据来源主要有以下几个对一些基本财务指标进行计算，计算财务指标的数据来源主要有以下几个方面：直接从资产负债表中取得，如净资产比率；直接从利润及利润分配方面：直接从资产负债表中取得，如净资产比率；直接从利润及利润分配表中取得，如销售利润率；同时来源于资产负债表利润及利润分配表，如表中取得，如销售利润率；同时来源于资产负债表利润及利润分配表，如应收帐款周转率；部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。应收帐款周转率；部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v如何分析利润及利润分配表如何分析利润及利润分配表从总体上观察企业全年所取得的利润大小及其组成是否合理。从总体上观察企业全年所取得的利润大小及其组成是否合理。通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评价企业利润变通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各组成部分的比重，能够动情况的好坏。通过计算利润总额中各组成部分的比重，能够说明企业利润是否正常合理。说明企业利润是否正常合理。通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。的盈利能力大小。可通过有关比率指标的计算，来说明企业的盈利能力和投资报可通过有关比率指标的计算，来说明企业的盈利能力和投资报酬。酬。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v重视对财务报表附注的分析重视对财务报表附注的分析 财务分析的结论是否有助于投资者作出决策的一个很重要因财务分析的结论是否有助于投资者作出决策的一个很重要因素在于分析是否完整，而财务分析的完整怀往往取决于对完整财务素在于分析是否完整，而财务分析的完整怀往往取决于对完整财务报告的关注程度。忽视审计报告可能导致分析者对审计风险认知不报告的关注程度。忽视审计报告可能导致分析者对审计风险认知不足。忽视财务报表附注可能导致分析者对会计风险认知不足。足。忽视财务报表附注可能导致分析者对会计风险认知不足。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v财务报表的财务报表的“拓朴关系拓朴关系” 所谓拓扑关系，原意是指一个物体的空间结构及其连续变形。所谓拓扑关系，原意是指一个物体的空间结构及其连续变形。 人们在财务分析过程中所采用的各种分析比率（指标），实际上就是人们在财务分析过程中所采用的各种分析比率（指标），实际上就是建立在财务报表拓朴关系之上的。分析结论在事后的可验证性，反过建立在财务报表拓朴关系之上的。分析结论在事后的可验证性，反过来证明了拓扑关系在财务报表中的存在。会计风险分析与审计风险分来证明了拓扑关系在财务报表中的存在。会计风险分析与审计风险分析，也是利用财务报表的拓朴关系进行的。析，也是利用财务报表的拓朴关系进行的。 利用财务报表的拓朴关系，投资者对上市公司，不仅可以把握过利用财务报表的拓朴关系，投资者对上市公司，不仅可以把握过去，而且可以预知未来。去，而且可以预知未来。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v上市公司出现较多的应收帐款有哪些风险上市公司出现较多的应收帐款有哪些风险高帐龄及坏帐风险，迫使公司计提较多的坏帐准备；高帐龄及坏帐风险，迫使公司计提较多的坏帐准备；加大有息负债风险，并因此增加财务费用；加大有息负债风险，并因此增加财务费用；主营业务收入风险，原因是不可想象一家公司可以长期依赖主营业务收入风险，原因是不可想象一家公司可以长期依赖应收帐款来实现稳定的销售，大量的应收帐款将迫使公司削应收帐款来实现稳定的销售，大量的应收帐款将迫使公司削减销售量，导致主营业务收入出现滑坡；减销售量，导致主营业务收入出现滑坡；应收帐款过度还可以引发关联方占用风险。应收帐款过度还可以引发关联方占用风险。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v投资者如何防范上市公司财务报表陷阱风险投资者如何防范上市公司财务报表陷阱风险 首先首先应特别关注重点、大额、异动的会计科目，并对一些重要的应特别关注重点、大额、异动的会计科目，并对一些重要的财务比率进行分析。财务比率进行分析。 其次其次，应强化对企业会计信息时间序列的应用研究。扩大信息观，应强化对企业会计信息时间序列的应用研究。扩大信息观察的时间范围就能缩小利润操纵的应用空间。察的时间范围就能缩小利润操纵的应用空间。 第三第三，不可忽视财务报表附注的重要内容。许多与财务报表陷阱，不可忽视财务报表附注的重要内容。许多与财务报表陷阱有直接关联的重要内容，如财务报表各项目的增减变动、或有事有直接关联的重要内容，如财务报表各项目的增减变动、或有事项和资产负债表日后事项、会计政策和会计估计及其变动、关联项和资产负债表日后事项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及其交易、重要项目的详细资料等，都在财务报表附注中方关系及其交易、重要项目的详细资料等，都在财务报表附注中予以了详细披露，这些都是投资者进行分析和判断时不可忽视的予以了详细披露，这些都是投资者进行分析和判断时不可忽视的重要内容。重要内容。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v季报、中报和年报的财务报表有何区别季报、中报和年报的财务报表有何区别s季度报告是中期报告的一种，但鉴于报告期更短的特点，其内季度报告是中期报告的一种，但鉴于报告期更短的特点，其内容和格式在主要参照容和格式在主要参照中期报告的内容与格式中期报告的内容与格式的基础上，又的基础上，又有所简化和修改。有所简化和修改。s季度报告的编制原则在于重点披露公司新发生的重大事项，不季度报告的编制原则在于重点披露公司新发生的重大事项，不必重复已披露的信息。与上市公司的年度报告、中期报告相比，必重复已披露的信息。与上市公司的年度报告、中期报告相比，季度报告在披露的要求、内容和格式上存在着以下这些差异：季度报告在披露的要求、内容和格式上存在着以下这些差异：1.1.季度报告期为每个会计年度的第季度报告期为每个会计年度的第1 1季度及第季度及第3 3季度，季报的编制及公布季度，季报的编制及公布时间为报告期结束后时间为报告期结束后3030日内。年报的披露时限为报告期结束后的日内。年报的披露时限为报告期结束后的4 4个个月内，中报为报告期结束后的月内，中报为报告期结束后的2 2个月内。在现行中报和年报制度的基个月内。在现行中报和年报制度的基础上，每年增加两次季报，缩短上市公司定期报告的间隔时间，能让础上，每年增加两次季报，缩短上市公司定期报告的间隔时间，能让投资者及时得到公司较全面的信息。投资者及时得到公司较全面的信息。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v季报、中报和年报的财务报表有何区别季报、中报和年报的财务报表有何区别2.季报的正文内容一般包括季报的正文内容一般包括“公司简介公司简介”、“股本变动和主要股东持股本变动和主要股东持股情况股情况”、“经营情况阐述与分析经营情况阐述与分析”、“重要事项重要事项”、“财务会计财务会计报告报告”和和“备查文件目录备查文件目录”等等6个部分，相对中报省去了个部分，相对中报省去了“主要财务主要财务数据和指标数据和指标”这一部分。年报的正文内容则比较全面，由这一部分。年报的正文内容则比较全面，由“公司简公司简介介”、“会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要”、“股本变动及股东情况股本变动及股东情况”、“股东大会简介股东大会简介”、“董事会报告董事会报告”、“监事会报告监事会报告”、“重要事重要事项项”、“财务会计报告财务会计报告”、“公司的其他有关资料公司的其他有关资料”及及“备查文件备查文件目录目录”等等10个部分组成。个部分组成。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v季报、中报和年报的财务报表有何区别季报、中报和年报的财务报表有何区别3.季报内容在中报的基础上再次精简，没有正文、摘要之分。上市季报内容在中报的基础上再次精简，没有正文、摘要之分。上市公司的季报正文刊载于中国证监会指定报纸上，季报正文（正文公司的季报正文刊载于中国证监会指定报纸上，季报正文（正文及附录）刊载于中国证监会指定的互联网网站上。年报和中报则及附录）刊载于中国证监会指定的互联网网站上。年报和中报则分正文和摘要两种，正文登载于中国证监会指定的国际互联网网分正文和摘要两种，正文登载于中国证监会指定的国际互联网网站上，摘要刊登在至少一种由中国证监会指定的全国性报纸上。站上，摘要刊登在至少一种由中国证监会指定的全国性报纸上。4.季报对于审计的要求放得较宽，财务资料无需经过审计，但中国季报对于审计的要求放得较宽，财务资料无需经过审计，但中国证监会或证券交易所另有规定的除外。证监会或证券交易所另有规定的除外。5.季报的披露期限不得延长，年报和中报则与之不同，披露期限均季报的披露期限不得延长，年报和中报则与之不同，披露期限均可延长。可延长。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v如何阅读季报如何阅读季报1.与年报所不同的是，在与年报所不同的是，在“股本变动和主要股东持股情况股本变动和主要股东持股情况”中，中，季报与中报均无需披露股票发行与上市情况，不必介绍前三年季报与中报均无需披露股票发行与上市情况，不必介绍前三年历次股票发行情况，但对于报告期内公司股份总数及结构的变历次股票发行情况，但对于报告期内公司股份总数及结构的变动应予以说明。动应予以说明。2.在在“经营情况阐述和分析经营情况阐述和分析”部分，季报只需概述报告期内公司部分，季报只需概述报告期内公司经营状况、所涉及主要行业的重大变化、主要投资项目的实际经营状况、所涉及主要行业的重大变化、主要投资项目的实际进度与已披露计划的重大差异及原因，并简要分析报告期内经进度与已披露计划的重大差异及原因，并简要分析报告期内经营成果和期末财务状况。季报无需披露营成果和期末财务状况。季报无需披露中期报告的内容与格中期报告的内容与格式式中规定的其他有关中规定的其他有关“经营情况回顾与展望经营情况回顾与展望”部分所要求披部分所要求披露的内容，与年报的露的内容，与年报的“董事会报告董事会报告”相比当然要简短得多。相比当然要简短得多。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v如何阅读季报如何阅读季报3.在在“财务会计报告财务会计报告”部分，季报无需披露完整的财务报表，部分，季报无需披露完整的财务报表，只须披露简要的合并损益表与合并资产负债表，财务数据只须披露简要的合并损益表与合并资产负债表，财务数据以千元或万元为单位。损益表中数据按报告期、年初至报以千元或万元为单位。损益表中数据按报告期、年初至报告期期末数分别披露，上年同期数无需披露；资产负债表告期期末数分别披露，上年同期数无需披露；资产负债表的数据按年初、报告期期末数分别披露。而中报和年报均的数据按年初、报告期期末数分别披露。而中报和年报均要求披露完整的合并财务报表和母公司财务报表，包括资要求披露完整的合并财务报表和母公司财务报表，包括资产负债表、损益表及利润分配表、现金流量表、而且规定产负债表、损益表及利润分配表、现金流量表、而且规定登载于互联网网站的财务数据应精确到元。登载于互联网网站的财务数据应精确到元。4.在财务报表附注中，季报只需披露以下这些内容：与前一在财务报表附注中，季报只需披露以下这些内容：与前一定期报告相比，会计政策、会计估计以及财务报表合并范定期报告相比，会计政策、会计估计以及财务报表合并范围的重大变化及影响数；季度财务报告采用的会计政策与围的重大变化及影响数；季度财务报告采用的会计政策与年度财务报告的重大差异及影响数；应纳入财务报表合并年度财务报告的重大差异及影响数；应纳入财务报表合并范围而未予合并的子公司名称及未合并原因。季报无需披范围而未予合并的子公司名称及未合并原因。季报无需披露年报和中报要求在财务报表附注中披露的其他内容，比露年报和中报要求在财务报表附注中披露的其他内容，比如财务报表主要项目的注释等。如财务报表主要项目的注释等。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v净资产收益率的高低说明了什么净资产收益率的高低说明了什么 净资产收益率反映了股东权益的收益水平，用净资产收益率净资产收益率反映了股东权益的收益水平，用净资产收益率评价上市公司业绩，可以直观地了解其投资价值，即企业净资产评价上市公司业绩，可以直观地了解其投资价值，即企业净资产的运用带来的收益。的运用带来的收益。 净资产收益率还是上市公司进行股利分配的基础，是公司股净资产收益率还是上市公司进行股利分配的基础，是公司股利决策的重要基础。利决策的重要基础。 净资产收益率相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能净资产收益率相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利；而净资产收益率不稳定的支付比盈余不稳定的公司更高的股利；而净资产收益率不稳定的公司，低股利政策可以减少其因收益下降而造成的股利无法支付，公司，低股利政策可以减少其因收益下降而造成的股利无法支付，股利急剧下降的风险，还可以将更多的盈余用作投资，以提高公股利急剧下降的风险，还可以将更多的盈余用作投资，以提高公司权益资本的比重，减少财务风险。司权益资本的比重，减少财务风险。 在运用净资产收益率时，投资者应同时关注每股净资产及市在运用净资产收益率时，投资者应同时关注每股净资产及市净率这两个指标。进行财务分析时，把每股收益、每股价格与每净率这两个指标。进行财务分析时，把每股收益、每股价格与每股净资产联系起来比较则更有参考价值。股净资产联系起来比较则更有参考价值。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v什么是什么是“扣除非经常性损益后的净利润扣除非经常性损益后的净利润”和和“每每股经营活动产生的现金流量净额股经营活动产生的现金流量净额” 非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或偶发性损益、例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、偶发性损益、例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等。新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等。 而每股经营活动产生的现金流量净额而每股经营活动产生的现金流量净额= =经营活动产生的经营活动产生的现金流量净额现金流量净额/ /年度末变通股股份总数。年度末变通股股份总数。中国上市公司财务分析的方法与常见问题中国上市公司财务分析的方法与常见问题v“扣除非经常性损益后的净利润扣除非经常性损益后的净利润”和和“每股经营每股经营活动产生的现金流量净额活动产生的现金流量净额”对投资分析有何作用对投资分析有何作用 “扣除非经常性损益后的净利润扣除非经常性损益后的净利润”指标的披露，既不影响指标的披露，既不影响公司当年的盈利数，又为投资者提供了一个着眼于公司当年的盈利数，又为投资者提供了一个着眼于“投资投资性选股性选股”的极好条件。的极好条件。 “每股经营活动产生的现金流量净额每股经营活动产生的现金流量净额”作为每股收益的一作为每股收益的一个补充，也是一个揭示上市公司实际经营能力及资产质量个补充，也是一个揭示上市公司实际经营能力及资产质量的重要指标。有助投资者对每股的含金量有另一个角度的的重要指标。有助投资者对每股的含金量有另一个角度的认识，选择绩优股时更加心中有数。认识，选择绩优股时更加心中有数。 此外，这两个指标还可以帮助投资者判断哪些公司热此外，这两个指标还可以帮助投资者判断哪些公司热衷于年末突击重组。衷于年末突击重组。财务计划财务计划 财财务务计计划划过过程程的的切切实实成成果果是是一一份份描描绘绘公公司司财财务务战战略略和和利利用用预预测测资资产产负负债债表表、损损益益表表、资资金金来来源源与与使使用用表表来来预预测测未未来来结结果果的的财财务务计计划划。该该计计划划确确定定了了希希望望达达到到的的财财务务目目标标，是是评评估估将将来来业业绩绩的的基基准准。通通常常，财财务务计计划划还还描描述述了了选选取取该该战战略略的的原原因因以以及及达达到到财务战略目标的步骤。财务战略目标的步骤。财务计划财务计划v财务计划模型的三大组成部分：输入、策划模型和输出。财务计划模型的三大组成部分：输入、策划模型和输出。 财务计划的输入包括公司的当前财务报表和对未来的预测。财务计划的输入包括公司的当前财务报表和对未来的预测。 财务计划模型对经理人对利润、投资和融资等的预测建议进财务计划模型对经理人对利润、投资和融资等的预测建议进行计算。模型由输出变量与预测结果之间的等式组成，其中还包含行计算。模型由输出变量与预测结果之间的等式组成，其中还包含了一组合理假设。了一组合理假设。 财务模型的输出包括损益表、资产负债表等财务报表以及现金财务模型的输出包括损益表、资产负债表等财务报表以及现金的来源与使用表。我们称之为预测财务报表。财务模型的输出通常的来源与使用表。我们称之为预测财务报表。财务模型的输出通常还包括许多财务比率。这些比率能够反映公司在规划期末时的财务还包括许多财务比率。这些比率能够反映公司在规划期末时的财务健康状况。健康状况。财务计划财务计划v模型设计的陷阱模型设计的陷阱 过于详尽的模型妨碍了建立公司财务计划模型的预期目的，即过于详尽的模型妨碍了建立公司财务计划模型的预期目的，即对不同战略和假设条件下的财务状况做出预测。如果在细节上投入对不同战略和假设条件下的财务状况做出预测。如果在细节上投入过多精力，就会分散对关键性决策的注意力，如发行证券、分红政过多精力，就会分散对关键性决策的注意力，如发行证券、分红政策、资本在业务上的分配等等。策、资本在业务上的分配等等。v销售百分比模型销售百分比模型 销售额百分比模型假设固定资产和营运资本都与销售额成比例销售额百分比模型假设固定资产和营运资本都与销售额成比例增长，它是财务计划时非常有用的推理方法，然而在现实当中资产增长，它是财务计划时非常有用的推理方法，然而在现实当中资产并不一定会与销售额保持固定的比例。并不一定会与销售额保持固定的比例。v财务计划模型的功能财务计划模型的功能 构建财务计划模型，可以帮助财务主管平衡地掌控公司的财务构建财务计划模型，可以帮助财务主管平衡地掌控公司的财务动作，避免出现意料之外的情况。但是，财务模型也有局限性，我动作，避免出现意料之外的情况。但是，财务模型也有局限性，我们并不能从中得到所有想要的信息。尽管财务模型能够帮助我们追们并不能从中得到所有想要的信息。尽管财务模型能够帮助我们追踪可供选择的财务计划的不同结果，它们却无法告诉财务主管哪一踪可供选择的财务计划的不同结果，它们却无法告诉财务主管哪一种才是最佳方案。种才是最佳方案。外部融资与增长速度外部融资与增长速度v外部融资需求外部融资需求= =（销售增加额（销售增加额/ /销售额）销售额）净资产净资产留存收益留存收益 = =（增长率（增长率净资产）净资产）留存收益留存收益 该等式突出反映了外部融资需求金额取决于公司的预期增长速该等式突出反映了外部融资需求金额取决于公司的预期增长速度。公司增长速度越快，需要投入的资本就越大，也就需要筹集更度。公司增长速度越快，需要投入的资本就越大，也就需要筹集更多的新资本。多的新资本。v内部增长率内部增长率= =留存收益留存收益/ /资产资产= =（留存收益（留存收益/ /净利润）净利润）（净利（净利润润/ /权益）权益）（权益（权益/ /资产）资产）= =再投资比例再投资比例权益回报率权益回报率（ROEROE）权益权益/ /资产资产 如果能满足以下条件，公司可以在不向外部筹集资金的情况如果能满足以下条件，公司可以在不向外部筹集资金的情况下获得更高的增长率。下获得更高的增长率。1.1.将更大比例的收益用于再投资；将更大比例的收益用于再投资；2.2.权益回报率高；权益回报率高；3.3.资产负债比率低。资产负债比率低。财务预测财务预测 财财务务预预测测，尤尤其其是是短短期期预预测测（一一年年至至三三年年时时间间），也也是是财财务务计计划划成成功功经经营营时时必必不不可可少少的的环环节节。这这一一过过程程是是以以上上个个时时期期的的实实际际经经营营结结果果为为基基础础，对对未未来来公公司司的的业业绩绩进进行行评评估估。它它能能够够帮帮助助管管理理者者对对公公司司的的经经营营定定期期做做出出调调整整，避避免免公公司司遭遭受受损损失失和和遇遇到到重重大大财财务务困困难难，确确保保公公司司稳稳定定、迅迅速速的的发发展展壮壮大大。财财务务预预测测还还是是管管理理层层申申请请贷贷款款或或吸吸引引投投资资者者资资金金的的最最具具说说明明力的工具。力的工具。财务预测财务预测影响财务预测的因素影响财务预测的因素v在准备进行财务预测时，需要搜集对公司以及公司过去的业在准备进行财务预测时，需要搜集对公司以及公司过去的业绩发生影响的大量相关真实信息，它们包括但不限于：绩发生影响的大量相关真实信息，它们包括但不限于：1 1、原先的财务报表数据、原先的财务报表数据v以前的销售水平和趋势以前的销售水平和趋势v过去的总体百分比过去的总体百分比v产生以前的销售量所必需的平均总体费用、管理费用和销售费用产生以前的销售量所必需的平均总体费用、管理费用和销售费用v为了支撑不同水平的存货，公司的借债（供应商、商业信用和银行为了支撑不同水平的存货，公司的借债（供应商、商业信用和银行信用）需求趋势以及为达到以前的销售量的应收信用）需求趋势以及为达到以前的销售量的应收2 2、帐款趋势、帐款趋势财务预测财务预测影响财务预测的因素影响财务预测的因素3、公司特有的数据、公司特有的数据v工厂产能工厂产能v竞争能力竞争能力v财务限制财务限制4、外部因素、外部因素v经济的总体状况经济的总体状况v该行业在整个经济体系中的经济地位该行业在整个经济体系中的经济地位v人口增长率人口增长率v公司提供的产品或服务的需求弹性公司提供的产品或服务的需求弹性复利和折现复利和折现v确定终值确定终值 现值用现值用“PV”表示，终值用表示，终值用“FV”表示，利率用表示，利率用“i”表示，表示，N代表复利期数。代表复利期数。 复利法：复利法：FV=PV（1+i）N 年平均回报率：年平均回报率： v复利计息频率超过每年一次：复利计息频率超过每年一次： 已知：年名义利率为已知：年名义利率为APR，存款期限为，存款期限为N年年 如果按月计算，则如果按月计算，则FV=PV（1+APR/12）12N 如果按季计息，则如果按季计息，则FV=PV（1+APR/4）4N v连续复利连续复利FV=PVeNAPR（e为为2.71828）复利和折现复利和折现v利率变化利率变化 FV=PV（1+i1）（）（1+i2）（）（1+i3）.（1+iN） 其中：其中：iN表表示第示第N个期间的利率。个期间的利率。v计算现值：计算现值：v使用金融计息器使用金融计息器v计算未知的利率计算未知的利率 复利系数复利系数=（1+i）n=FV/PV 折现系数折现系数= =PV/FV复利和折现复利和折现v计算复利期数计算复利期数 N= N= （lnln代表自然对数，底数为代表自然对数，底数为e e）v年金年金 一系列等额现金流称为年金。所谓等额现金流，是指定一系列等额现金流称为年金。所谓等额现金流，是指定期产生现金流量，每个现金流的量都是相同的。期产生现金流量，每个现金流的量都是相同的。 FV= FV= 其中，其中，N N代表期数，代表期数，t t代表某代表某个特定现金流对应的期间，普通年金的个特定现金流对应的期间，普通年金的t t初值为初值为1 1。风险与收益风险与收益v为了评价一项投资，财务主管需要考虑不同类型的为了评价一项投资，财务主管需要考虑不同类型的风险，包括现金流风险、再投资率风险、利率风险、风险，包括现金流风险、再投资率风险、利率风险、购买力风险和货币风险。购买力风险和货币风险。1.现金流风险包含销售风险、运营风险和财务风险。销售风现金流风险包含销售风险、运营风险和财务风险。销售风险是关于公司销售的产品或服务的数量以及它们的价格的险是关于公司销售的产品或服务的数量以及它们的价格的不确定程度。运营风险是由可变的和固定的运营成本融合不确定程度。运营风险是由可变的和固定的运营成本融合在一起而产生不确定性。而财务风险是由公司的财务决策在一起而产生不确定性。而财务风险是由公司的财务决策带来的不确定性。带来的不确定性。2.利率风险是由于用来将终值转换成现实价值的贴现率发生利率风险是由于用来将终值转换成现实价值的贴现率发生变化而导致资产价值的变化所引起的不确定性。变化而导致资产价值的变化所引起的不确定性。3.购买力风险是货币价值的变化所引起的不确定性。意料之购买力风险是货币价值的变化所引起的不确定性。意料之外的通货膨胀越严重，购买力风险越大。外的通货膨胀越严重，购买力风险越大。4.货币风险是由于不同货币之间的汇率变化带来的不确定性。货币风险是由于不同货币之间的汇率变化带来的不确定性。风险与收益风险与收益v孤立风险是指投资者仅仅持有该项资产时所承担的风险。大孤立风险是指投资者仅仅持有该项资产时所承担的风险。大多数资产都以投资组合的形式所持有，但是为了理解投资组多数资产都以投资组合的形式所持有，但是为了理解投资组合中的资产风险，我们还有必要理解孤立风险。合中的资产风险，我们还有必要理解孤立风险。v概率分布：一个事件的概率被定义为该事件发生的可能性。概率分布：一个事件的概率被定义为该事件发生的可能性。投资的可能结果（或者收益）会分布成不同的概率，这直接投资的可能结果（或者收益）会分布成不同的概率，这直接体现为现金流量的可能结果不同。概率分布的分散性显示了体现为现金流量的可能结果不同。概率分布的分散性显示了风险的大小，也就是不确定性的大小。而在统计学中，概率风险的大小，也就是不确定性的大小。而在统计学中，概率分布可用标准差和离散系数表示。分布可用标准差和离散系数表示。v期望收益率：如果我们将各个可能结果与其发生的概率相乘，期望收益率：如果我们将各个可能结果与其发生的概率相乘，再将乘积相加，即各个可能结果的加权平均，就得到期望收再将乘积相加，即各个可能结果的加权平均，就得到期望收益率。其中，权重就是概率。益率。其中，权重就是概率。 E E（x x）=x=x1 1p p1 1+x+x2 2p p2 2+x+x3 3p p3 3+x+xn np pn n+x+xN Np pN N风险与收益风险与收益v标准差表示了可能结果与期望值偏离的程度：标准差表示了可能结果与期望值偏离的程度：v 离散系数离散系数 COV= COV= v单一项目公司的风险单一项目公司的风险 只有一个业务项目的公司被称为单一项目公司（只有一个业务项目的公司被称为单一项目公司（Pure-Pure-PlayPlay）。）。 通过分析单一项目公司的股票收益率与市场收益率之间的关通过分析单一项目公司的股票收益率与市场收益率之间的关系，我们可以估测出单一项目公司的权益系，我们可以估测出单一项目公司的权益betabeta系数。一旦得到单一系数。一旦得到单一项目公司的权益项目公司的权益betabeta系数，考虑到单一项目公司的财务杠杆，我们系数，考虑到单一项目公司的财务杠杆，我们可以调整该可以调整该betabeta系数，从而消除杠杆。系数，从而消除杠杆。风险与收益风险与收益v模拟分析模拟分析 如果几个因素同时改变，敏感性分析是无法进行的。在这种情如果几个因素同时改变，敏感性分析是无法进行的。在这种情形下，可行的方法是利用计算机进行模拟。模拟分析可以计算可能形下，可行的方法是利用计算机进行模拟。模拟分析可以计算可能结果的概率分布，计算出同时改变两个或多个因素的相应结果。结果的概率分布，计算出同时改变两个或多个因素的相应结果。 模拟分析要比敏感性分析更具有现实意义，因为它在分析中引模拟分析要比敏感性分析更具有现实意义，因为它在分析中引入了许多变量的不确定性。但是如果我们发挥想象力，这种分析方入了许多变量的不确定性。但是如果我们发挥想象力，这种分析方法会变得更加复杂，因为在一个指定的年份中各个变量之间是相互法会变得更加复杂，因为在一个指定的年份中各个变量之间是相互依据的，在不同周期的变量之间也是相互依赖的。依据的，在不同周期的变量之间也是相互依赖的。 但是，模拟分析是将一个项目孤立起来分析，重点关注项目的但是，模拟分析是将一个项目孤立起来分析，重点关注项目的总体风险。而且，模拟分析忽略了多元化对所有者个人投资组合的总体风险。而且，模拟分析忽略了多元化对所有者个人投资组合的影响。如果所有者持有多元化的投资组合，那么他所关注的是一个影响。如果所有者持有多元化的投资组合，那么他所关注的是一个项目对投资组合风险产生的影响，而不是该项目的总体风险。项目对投资组合风险产生的影响，而不是该项目的总体风险。风险与收益风险与收益v敏感性分析敏感性分析 敏感性分析，又称为情景分析，是考察一个或多个因素发生敏感性分析，又称为情景分析，是考察一个或多个因素发生变化时，未来可能产生何种结果的一个方法，有时我们也将其称为变化时，未来可能产生何种结果的一个方法，有时我们也将其称为“如果如果，那么，那么”分析。分析。v在投资组合的框架下风险与收益在投资组合的框架下风险与收益 投资的集合称为投资组合。投资的集合称为投资组合。 虽然通常所说的投资组合是指一系列证券（股票和债券）的虽然通常所说的投资组合是指一系列证券（股票和债券）的组合，我们也可以用同样的方式来表示一家公司组合，我们也可以用同样的方式来表示一家公司一个资产的投资一个资产的投资组合，如房屋、存货、商标、专利等等。对于管理者，应该关心公组合，如房屋、存货、商标、专利等等。对于管理者，应该关心公司资产投资组合的总体风险，因为这是确保公司长期稳定发展的关司资产投资组合的总体风险，因为这是确保公司长期稳定发展的关键问题。键问题。风险与收益风险与收益v多元化和风险多元化和风险 多元化是指在同一时间资产收益率的变化方向各不相同多元化是指在同一时间资产收益率的变化方向各不相同的多种资产的组合。的多种资产的组合。 如果多项投资的收益率共同发生变化，我们说它们之间如果多项投资的收益率共同发生变化，我们说它们之间具有相互关联性。相互关联性是指两组或两组以上的数据共具有相互关联性。相互关联性是指两组或两组以上的数据共同变化的趋势。两项投资的收益率为：同变化的趋势。两项投资的收益率为：1.1.如果一项投资在同一时间的变化方向与另一项相同，称为正如果一项投资在同一时间的变化方向与另一项相同，称为正相关。相关。2.2.如果一项投资在同一时间的变化方向与另一项相反，称为负如果一项投资在同一时间的变化方向与另一项相反，称为负相关。相关。3.3.如果两项投资的变化之间没有联系，称为不相关。如果两项投资的变化之间没有联系，称为不相关。风险与收益风险与收益v多元化和风险多元化和风险 在统计学上，我们可以运用相关系数来测量相互关联性。具体说明在统计学上，我们可以运用相关系数来测量相互关联性。具体说明如下：如下：1.相关系数等于相关系数等于+1，表示两项资产的收益率达到完全正相关。，表示两项资产的收益率达到完全正相关。2.相关系数等于相关系数等于1，表示两项资产的收益率达到完全负相关。，表示两项资产的收益率达到完全负相关。3.相关系数等于相关系数等于0，表示两项资产的收益率没有相关性。，表示两项资产的收益率没有相关性。4.相关系数处于相关系数处于0至至+1之间，表示两项资产的收益率为正相关，但是之间，表示两项资产的收益率为正相关，但是未达到完全正相关。未达到完全正相关。5.相关系数处于相关系数处于0至至1之间，表示两项资产的收益率为负相关，但是之间，表示两项资产的收益率为负相关，但是未达到完全负相关。未达到完全负相关。 通过对现金流不完全相关的资产进行投资，你可以消除或分散通过对现金流不完全相关的资产进行投资，你可以消除或分散一部分风险。从某种程度上说，现金流的相关性越小，就能够分散一部分风险。从某种程度上说，现金流的相关性越小，就能够分散更多的风险。更多的风险。 风险与收益风险与收益v投资组合的规模和风险投资组合的规模和风险 由于包括了与投资组合中已有资产的收益率不完全相关由于包括了与投资组合中已有资产的收益率不完全相关的更多资产项目，投资组合的风险将会下降。的更多资产项目，投资组合的风险将会下降。v可分散风险与不分散风险可分散风险与不分散风险 我们把通过新增投资资产来避免的风险称为可分散风险，我们把通过新增投资资产来避免的风险称为可分散风险，把不能通过新增投资资产来避免的风险称为不可分散风险。把不能通过新增投资资产来避免的风险称为不可分散风险。现代投资组合理论现代投资组合理论MPT 现代投资组合理论的思想基础，就是我们能够通过引入收现代投资组合理论的思想基础，就是我们能够通过引入收益率的相互关联性不高的资产来降低投资组合的风险。益率的相互关联性不高的资产来降低投资组合的风险。MPTMPT告告诉我们通过把收益率不相关联的资产组合在一起，我们就可以诉我们通过把收益率不相关联的资产组合在一起，我们就可以确定每一种投资组合的期望收益率达到最小风险的投资组合，确定每一种投资组合的期望收益率达到最小风险的投资组合，即找到最佳资产组合的集合。即找到最佳资产组合的集合。 MPT MPT对于财务主管的实际作用：对于财务主管的实际作用：1.1.我们可以通过明智地选择投资组合中的资产组合来控制风我们可以通过明智地选择投资组合中的资产组合来控制风险。险。2.2.某些资产组合要优于其它资产组合。某些资产组合要优于其它资产组合。现代投资组合理论和资产定价现代投资组合理论和资产定价 投资者所面临的相关风险是投资组合的风险，而投资者所面临的相关风险是投资组合的风险，而不是单项资产的风险。如果投资者希望购入一项新资不是单项资产的风险。如果投资者希望购入一项新资产或者从组合中卖出一项资产，他必须考虑这种变化产或者从组合中卖出一项资产，他必须考虑这种变化将会对投资组合的风险产生什么样的影响。资产估价将会对投资组合的风险产生什么样的影响。资产估价最重要的问题是它对投资组合的收益和风险造成的影最重要的问题是它对投资组合的收益和风险造成的影响。响。资本资产定价模型资本资产定价模型 威廉威廉 夏普认为投资组合的收益和风险是唯一需夏普认为投资组合的收益和风险是唯一需要考虑的因素，并且创立了一套资产定价的模型。要考虑的因素，并且创立了一套资产定价的模型。人们称之为资本资产定价模型（人们称之为资本资产定价模型（CAPMCAPM）。）。资产的预期收益资产的预期收益= =无风险资产的预期收益无风险资产的预期收益+ +风险溢价风险溢价 无风险资产的收益率是金钱的时间价值的补无风险资产的收益率是金钱的时间价值的补偿。风险溢价则是承担风险所获得的补偿。偿。风险溢价则是承担风险所获得的补偿。不可分散风险称为市场风险不可分散风险称为市场风险因为市场投资组合由所有资产组成，每一项资产均具有一定程因为市场投资组合由所有资产组成，每一项资产均具有一定程度的市场风险。由于市场风险在所有资产中具有系统性，因此度的市场风险。由于市场风险在所有资产中具有系统性，因此常被称为系统性风险，而可分散风险则被称为非系统性风险。常被称为系统性风险，而可分散风险则被称为非系统性风险。我们把测量一项资产的收益对于市场收益和市场风险的敏感度我们把测量一项资产的收益对于市场收益和市场风险的敏感度的尺度称为该项资产的的尺度称为该项资产的betabeta系数（也表示为系数（也表示为）。）。如果将每一项资产的预期收益及其如果将每一项资产的预期收益及其betabeta系数用图上的一个点来系数用图上的一个点来表示并把所有的点连接在一起，得到的结果就是证券市场线表示并把所有的点连接在一起，得到的结果就是证券市场线(SML)(SML)，可以看到：，可以看到：不可分散风险称为市场风险不可分散风险称为市场风险1.Beta越大，预期收益越大。越大，预期收益越大。2.如果一项资产没有市场风险（如果一项资产没有市场风险（=0），则它的预期收益等于无风），则它的预期收益等于无风险资产的预期收益。险资产的预期收益。3.如果一项资产的风险与总体的市场风险相似（如果一项资产的风险与总体的市场风险相似（=1），则它的预），则它的预期收益等于市场投资组合的风险。期收益等于市场投资组合的风险。 对于一项单独的资产而言，对于一项单独的资产而言，系数可以测量它的收益随着市场系数可以测量它的收益随着市场投资组合的收益的变化而变化的敏感度。如果投资组合的收益的变化而变化的敏感度。如果等于等于1，我们预计假，我们预计假若市场投资组合收益变动若市场投资组合收益变动1%，则资产收益也会发生，则资产收益也会发生1%的变动。如果的变动。如果小于小于1，假若预期市场收益变动，假若预期市场收益变动1%，则资产收益的变动将会小于、，则资产收益的变动将会小于、1%。如果。如果大于大于1，假若预期市场收益变动，假若预期市场收益变动1%，则资产收益的变动，则资产收益的变动将会大于将会大于1%。资本资产定价模型的局限资本资产定价模型的局限 资本资产定价模型让我们把精力放在资产定价的风险资本资产定价模型让我们把精力放在资产定价的风险市市场风险上面。但是，在资本资产定价模型的应用过程中还存在一场风险上面。但是，在资本资产定价模型的应用过程中还存在一定的缺点。定的缺点。1.只是一个估计值。对于股票来说，只是一个估计值。对于股票来说，通常通过历史收益来估计。但通常通过历史收益来估计。但是是的评估依赖于它的测算方法和时期。对于股票以外的资产，的评估依赖于它的测算方法和时期。对于股票以外的资产，的的估算更为困难。估算更为困难。2.资本资产定价模型包含了若干不切实际的假设。比如，它假设所有资本资产定价模型包含了若干不切实际的假设。比如，它假设所有投资者都能够按相同的利率借款和贷款。投资者都能够按相同的利率借款和贷款。3.资本资产定价模型确实经不起考验。市场投资组合只有理论上存在，资本资产定价模型确实经不起考验。市场投资组合只有理论上存在，在实际中是见不到的，所以无法通过测试资产的预期收益与市场的在实际中是见不到的，所以无法通过测试资产的预期收益与市场的预期收益之间的关系来判断资本资产定价模型中描述的关系是否正预期收益之间的关系来判断资本资产定价模型中描述的关系是否正确。确。4.在学习将资本资产定价模型应用于普通股时，我们发现资本资产定在学习将资本资产定价模型应用于普通股时，我们发现资本资产定价模型并没有解释不同时期、不同分红政策、不同股权市值基础价模型并没有解释不同时期、不同分红政策、不同股权市值基础（即所谓的（即所谓的“规模效应规模效应”）的股票在收益上的存在差异。）的股票在收益上的存在差异。套利定价模型套利定价模型APM 套利定价模型（套利定价模型（APMAPM）是一种建立在同样的资产在不同的市）是一种建立在同样的资产在不同的市 场应当一样定价的思想之上的资产定价模型。场应当一样定价的思想之上的资产定价模型。 资本资产定价模型以资产的市场投资组合为基础，而套利资本资产定价模型以资产的市场投资组合为基础，而套利定价模型根本不涉及市场投资组合。套利定价模型认为，一定价模型根本不涉及市场投资组合。套利定价模型认为，一项资产的收益应当能够补偿投资所承担的由若干经济影响或项资产的收益应当能够补偿投资所承担的由若干经济影响或者公司因素导致的风险。者公司因素导致的风险。 套利定价模型为含有一个以上风险因素的资产定价模型提套利定价模型为含有一个以上风险因素的资产定价模型提供了理论上的支持。因此，这类模型被称为多因素风险模型。供了理论上的支持。因此，这类模型被称为多因素风险模型。多因素风险模型分为统计因素模型、宏观经济因素模型和基多因素风险模型分为统计因素模型、宏观经济因素模型和基本因素模型三种类型。本因素模型三种类型。财务决策和资产定价财务决策和资产定价 投资组合理论和资产定价模型为财务决策奠定了基投资组合理论和资产定价模型为财务决策奠定了基础。虽然投资组合理论和资产定价理论十分复杂，并且还础。虽然投资组合理论和资产定价理论十分复杂，并且还依赖于诸多的假设，但是它们确实让我们认识到哪些因素依赖于诸多的假设，但是它们确实让我们认识到哪些因素才是重要的：才是重要的：（1 1）收益和风险都必须考虑。）收益和风险都必须考虑。（2 2）因为投资必须获得风险补偿，所以风险越大，回报更高。）因为投资必须获得风险补偿，所以风险越大，回报更高。（3 3）投资掌握资产的投资组合，因此资产估价的相关风险就）投资掌握资产的投资组合，因此资产估价的相关风险就是投资组合的风险。是投资组合的风险。财务决策和资产定价财务决策和资产定价 如果公司打算投资生产一种新产品，在评估风险和收如果公司打算投资生产一种新产品，在评估风险和收益时，需要进行两个层面的思考：益时，需要进行两个层面的思考：（1 1）如果公司投资生产该产品，就向投资组合中引入了新的）如果公司投资生产该产品，就向投资组合中引入了新的资产，需要衡量该产品对公司总体风险的影响。资产，需要衡量该产品对公司总体风险的影响。（2 2）因为公司属于投资者所有，他们自己可能也拥有资产的）因为公司属于投资者所有，他们自己可能也拥有资产的投资组合，公司风险的变化对所有者投资组合风险的影响投资组合，公司风险的变化对所有者投资组合风险的影响也是需要考虑的相关风险。也是需要考虑的相关风险。 因此，在评估该产品的未来现金流的时侯，我们用来因此，在评估该产品的未来现金流的时侯，我们用来估算未来现金流的折现率必须能够反映该产品对所有者投估算未来现金流的折现率必须能够反映该产品对所有者投资组合风险的影响。资组合风险的影响。风险调整回报率风险调整回报率 资本成本就是来自债权人和所有者的资金成本。我们资本成本就是来自债权人和所有者的资金成本。我们可以把资本成本视为资本提供者因提供资金而要求获得的可以把资本成本视为资本提供者因提供资金而要求获得的回报的总和，包括当项目风险为零时的回报加上对承担风回报的总和，包括当项目风险为零时的回报加上对承担风险所作的补偿。险所作的补偿。 对金钱的时间价值所作的补偿包括了对任何预期的通对金钱的时间价值所作的补偿包括了对任何预期的通货膨胀的补偿。通常我们利用零风险利率。风险补偿是额货膨胀的补偿。通常我们利用零风险利率。风险补偿是额外要求的收益，因为项目的未来现金流存在不可预测性。外要求的收益，因为项目的未来现金流存在不可预测性。项目市场风险的要求回报率项目市场风险的要求回报率 如何计算因承受市场风险所获得的溢价。首先确定因如何计算因承受市场风险所获得的溢价。首先确定因承受整个市场的平均风险所获得的溢价。然后利用市场风承受整个市场的平均风险所获得的溢价。然后利用市场风险的测量方法进行调整，以反映出该项资产的市场风险。险的测量方法进行调整，以反映出该项资产的市场风险。 市场的风险溢价是平均预期市场收益率市场的风险溢价是平均预期市场收益率rmrm和零风险利和零风险利率率rfrf两者之间的差额。两者之间的差额。 市场风险溢价市场风险溢价=（rm-rfrm-rf） 资本成本资本成本= rf+= rf+（rm-rfrm-rf）V V调整资本成本调整资本成本 另一种预测项目资本成本的方法是不直接估算风险溢另一种预测项目资本成本的方法是不直接估算风险溢价，它是将公司的平均资本成本作为起始点。平均资本成价，它是将公司的平均资本成本作为起始点。平均资本成本即公司多筹集一美元资本的边际成本本即公司多筹集一美元资本的边际成本筹集一美元资筹集一美元资本的成本是将公司的所有项目合在一起考虑，而不仅仅是本的成本是将公司的所有项目合在一起考虑，而不仅仅是评估的项目本身。我们可以使用以下决策规则来调整公司评估的项目本身。我们可以使用以下决策规则来调整公司的平均资本成本，使之适合项目的预计风险：的平均资本成本，使之适合项目的预计风险：（1 1）如果我们认为一个新项目的风险大于公司的平均项目风险，则）如果我们认为一个新项目的风险大于公司的平均项目风险，则新项目的资本成本要大于平均资本成本。新项目的资本成本要大于平均资本成本。（2 2）如果新项目的风险小于公司的平均项目风险，则它的资本成本）如果新项目的风险小于公司的平均项目风险，则它的资本成本要小于平均资本成本。要小于平均资本成本。（3 3）如果新项目的风险等于公司的平均项目风险，则它的资本成本）如果新项目的风险等于公司的平均项目风险，则它的资本成本将等于公司的平均资本成本。将等于公司的平均资本成本。实物期权评估法实物期权评估法ROV 实物期权评估法（实物期权评估法（ROVROV）即将期权定价法应用于实物资产。）即将期权定价法应用于实物资产。 ROV ROV法的基本概念是当用净现值来测量时，一个项目法的基本概念是当用净现值来测量时，一个项目的价值将超出自身价值；换言之，期权的价值增添了项目的价值将超出自身价值；换言之，期权的价值增添了项目的价值。由于期权被视为战略决策，因此人们通常把增添的价值。由于期权被视为战略决策，因此人们通常把增添的净现值称为战略净现值。假设一项投资机会拥有一项期的净现值称为战略净现值。假设一项投资机会拥有一项期权，它的战略净现值即为传统净现值（静态净现值）与期权，它的战略净现值即为传统净现值（静态净现值）与期权价值之和。权价值之和。实物资产的期权实物资产的期权在期权估价中，有在期权估价中，有5 5种因素需要重点关注：种因素需要重点关注：1 1 标的资产的价值，标的资产的价值，P P2 2 期权的执行价格，期权的执行价格，E E3 3 无风险利率，无风险利率，r r4 4 标的资产价值的波动性，标的资产价值的波动性，5 5 距期权到期剩余的时间，距期权到期剩余的时间，T T 与其它期权相似，实物期权可能是一种买入期权（购买一与其它期权相似，实物期权可能是一种买入期权（购买一种资产的选择权），也可能是一种卖出期权（出售一项资产的种资产的选择权），也可能是一种卖出期权（出售一项资产的选择权），或者一种复合期权（建立在一项期权上的期权）。选择权），或者一种复合期权（建立在一项期权上的期权）。同样，实物期权可能是一种欧式期权（只能在到期日行使的期同样，实物期权可能是一种欧式期权（只能在到期日行使的期权），也可能是一种美式期权（可以在到期日以前或到期日当权），也可能是一种美式期权（可以在到期日以前或到期日当天的任何时间行使的期权）。天的任何时间行使的期权）。谢谢！谢谢！顺祝大家工作愉快！顺祝大家工作愉快！