上海证券研究所 蔡钧毅执业证书编号：S0870514070001 2014.10.13市场聚焦市场聚焦- 24002400点关前需充分整固点关前需充分整固外部压力对外部压力对A A股考验渐显股考验渐显2目目 录录1、行情研判：外部外部压力力对A股考股考验渐显（8、9月月间是是对内部内部压力力测试的反的反应，目前是目前是对外部外部压力力测试的反的反应）2、中期节奏思考：中期新高前，充分整固有利于行情纵深延展3、逻辑分析： 外部压力测试下，以市场回调幅度继续测试市场强度4、投资策略：破净低价蓝筹股有望受益“沪港通”下一个“军工”会花落何处？3正面核心正面核心逻辑政策面房地产松绑，六项措施托住经济底盘资金面场外资金有序入市市场面成交级别稳定，热点有序轮动催化剂港股通将按计划推进，四中全会预期改革效应提升4外盘呈现大幅下挫外盘呈现大幅下挫季季报报数数据据考考验验成成长长股估值股估值近期：四项考验近期：四项考验经经济济数数据据大大幅幅低低于于预预期期（工工业业利利润润呈呈现负值）现负值）大宗商品大跌大宗商品大跌大宗商品大跌大宗商品大跌5四季度焦点四季度焦点1沪港通进程沪港通进程2四中全会改革预期四中全会改革预期6央行和央行和银监银监会会发发布布“松松贷贷”松松绑绑首套房首套房认认定定9月月30日，央行、日，央行、银监会会联合合发文修改首套房的文修改首套房的认定定标准，首套房准，首套房贷款已款已结清再清再购房房视为首套房，首套房，对于未限于未限购地区的多套房政策也同地区的多套房政策也同样放开，已放开，已经结清清可以享受首套房政策。同可以享受首套房政策。同时，央行重申了房，央行重申了房贷利率利率最低最低7折的政策。折的政策。限限购已在全国已在全国42个城市放开，但楼市未个城市放开，但楼市未见明明显回暖回暖信号。房地信号。房地产市市场整体仍整体仍处于低位状于低位状态。经过近近5个个月的博弈，月的博弈，监管部管部门终于于实质性性“动手手”救市。救市。7房地房地产软产软着着陆护驾经济陆护驾经济是主要目的是主要目的二二线城市在黄金周看到了回暖的曙光城市在黄金周看到了回暖的曙光国国庆7天，南京楼市有天，南京楼市有4天天认购量在量在400套以上，其中最后一天的套以上，其中最后一天的10月月7日，日，认购量量则达到达到530套。南京国套。南京国庆7天共天共认购商品住宅商品住宅2859套，日均套，日均卖房房408套，同比去年套，同比去年(认购1926套套)上上涨48.44%。截至截至10月月7日日23：00，杭州全市共，杭州全市共计成交成交124套。其中，主城区成套。其中，主城区成交交35套、套、预订9套，余杭成交套，余杭成交41套，套，萧山成交山成交34套五区套五区县成交成交14套。套。今年以来，限今年以来，限购城市城市陆续松松绑，目前，目前仅剩北京、上海、广州、深剩北京、上海、广州、深圳四个一圳四个一线城市和三城市和三亚这样的特殊城市仍在的特殊城市仍在坚守。守。此此举我我们认为是管理是管理层防止防止经济失速之失速之举动，而非刺激房地，而非刺激房地产，而房地而房地产更多是更多是稳定定经济作用，房地作用，房地产板板块有有边际改善改善8李克李克强：落：落实国国务院部署，推院部署，推进六大六大举措措1有序推有序推进非基本公共服非基本公共服务、资源、源、环保等价格改革；保等价格改革；2年内在水利、年内在水利、环保、信息网保、信息网络等等领域再开工一批重大域再开工一批重大项目；目；3完善促完善促进消消费政策，提高居民收入，政策，提高居民收入，扩大消大消费需求；需求；4更好支持更好支持“三三农”、小微企、小微企业、新、新产业特特别是以互是以互联网网为基基础的新的新业态成成长；5用好用活用好用活财政政货币政策，适政策，适时适度运用定向适度运用定向举措，推措，推进普普遍性降遍性降费，支持，支持实体体经济，缓解解“融融资贵、融、融资难”。6研究出台研究出台扩大开放、培育外大开放、培育外贸竞争新争新优势的措施。的措施。9场场外外资资金呈金呈现现有序入市的有序入市的节节奏奏公募基金：公募基金：9月份以来，共月份以来，共计有有44只新基金只新基金发行成立，首募金行成立，首募金额达到达到417.98亿元，无元，无论发行数量行数量还是募是募资总额，均，均创下了年内下了年内新高。今年前新高。今年前8个月，月均有个月，月均有27只新基金成立，月均募只新基金成立，月均募资额为266亿元左右，元左右，这意味着，意味着，9月新基金月新基金发行大幅回暖。其中，偏股型基金行大幅回暖。其中，偏股型基金募募资额达到了达到了235亿元，而元，而8月份月份仅为105亿元。元。9月份偏月份偏股型基金的首募金股型基金的首募金额较8月份大幅增月份大幅增长逾一倍。逾一倍。私募基金私募基金近期近期纷纷“跑跑马圈地圈地”，积极极进行新行新产品的品的发行。一些知行。一些知名的阳光私募，名的阳光私募，单只只产品品发行就能行就能够超超过10亿，而部分私，而部分私募基金短短几天内就可募集募基金短短几天内就可募集5、6亿的的规模。模。10本次入市散本次入市散户户中高中高净值净值客客户户不少不少散散户入入场继续推推动行情演行情演绎。这次散次散户与之前反与之前反弹中加中加仓的散的散户不同，大多是高不同，大多是高净值的散的散户。根据披露的数据，近。根据披露的数据，近两个月，两个月，10 万元以上万元以上户数数净增了增了8%，千万元以上，千万元以上户数数净增近增近16%，亿元元级别的客的客户数增数增长也有上百个。也有上百个。这些富裕些富裕阶层，在，在过去三年基本不考去三年基本不考虑股票，但在辨明地股票，但在辨明地产，信托等，信托等资产未来未来经风险调整后的回整后的回报率可能有限后，率可能有限后，选择重新入市。重新入市。显然社会各方已然社会各方已经意意识到了市到了市场的的变化，化，对于股市的于股市的预期心理期心理发生了生了较大大变化！化！这是我是我们一直判断一直判断行情有序行情有序发展的重要基展的重要基础之一。之一。11数据来源：数据来源：WIND12季季报报披露情况：注意成披露情况：注意成长长股之股之风险风险因素因素上市公司三季上市公司三季报业绩预警情况来看，目前已警情况来看，目前已经有有968家公司公布了三家公司公布了三季度季度业绩预告，中小板全部披露，告，中小板全部披露，创业板和主板披露市板和主板披露市值比例分比例分别为12%和和8%。业绩预告中向好公司比例告中向好公司比例64%，较中中报有所增加，但有所增加，但预增比例有所下降。此前增比例有所下降。此前8月宏月宏观数据出台后，政府迅速出台了一系列数据出台后，政府迅速出台了一系列的的稳增增长措施，将有助于减措施，将有助于减缓业绩继续下行下行风险。未来三四季度整体盈利或将下滑，消未来三四季度整体盈利或将下滑，消费盈利增速盈利增速环比改善可能性最大，比改善可能性最大，成成长分化，周期承分化，周期承压。其中三四季度其中三四季度业绩改善概率改善概率较大的行大的行业有：有：农林牧林牧渔、轻工、食品工、食品饮料、医料、医药、计算机、算机、电子元器件等。子元器件等。可关注：通信可关注：通信设备，核，核电、风电、养殖、养殖业、部分化工、部分化工产品等行品等行业之机之机会会按市按市值：从小市：从小市值向中市向中市值挺挺进，大市，大市值品种略有改善品种略有改善按按产业链的上中下，看好中下游，的上中下，看好中下游，对上游偏上游偏谨慎；慎；按股票按股票发行的早中晚，次新股依然是三、四季度一道亮行的早中晚，次新股依然是三、四季度一道亮丽的的风景景线。13策略关注策略关注1低价破净蓝筹品种低价破净蓝筹品种2改革潜伏传媒和电力改革潜伏传媒和电力14部分破部分破净上市公司一上市公司一览15传媒会是下一个媒会是下一个军工工吗？中央中央强力推力推动传统媒体与新媒体与新兴媒体相融合、施以文化媒体相融合、施以文化产业专项资金支持系列政策金支持系列政策,扶持文化扶持文化传媒公司政策持媒公司政策持续推推进兼兼顾传统与新与新兴媒体媒体,促促进行行业内均衡内均衡,快速快速发展展平面媒体与广播平面媒体与广播电视向新媒体向新媒体转型，个股有型，个股有强烈烈转型型预期期 国家政策力挺国家政策力挺,行行业内生内生+外延双外延双轮驱动发展展16改革序曲改革序曲广电网络广电网络中视传媒中视传媒天威视讯天威视讯彬电国际彬电国际明星电力明星电力策略组合：策略组合：潜伏传媒与电力，博弈改革进展，潜伏传媒与电力，博弈改革进展，SMG整合整合效应会否于四季度绽放效应会否于四季度绽放17声明与承诺声明与承诺分析师承诺 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 上海证券具备证券投资咨询业务资格。谢谢谢谢THANK YOU