第二章第二章 公司理财的价值观念公司理财的价值观念一、时间价值的概念及研究意义一、时间价值的概念及研究意义二、时间价值的计算方法（特别是年金现值计算）二、时间价值的计算方法（特别是年金现值计算）三、风险价值的概念及风险的种类三、风险价值的概念及风险的种类四、单项资产风险报酬的计算和证券组合风险报四、单项资产风险报酬的计算和证券组合风险报酬的计算酬的计算第一节第一节 时间价值时间价值一、时间价值的概念一、时间价值的概念（一）概念（一）概念资金在周转使用过程中由于时间资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的差额价值（或投资因素而形成的差额价值（或投资和再投资所产生的价值增值）。和再投资所产生的价值增值）。原理原理正确揭示了不同时点上资金之间正确揭示了不同时点上资金之间的换算关系。的换算关系。来源来源是在生产过程中形成的工人创造是在生产过程中形成的工人创造的剩余价值。的剩余价值。时间价值时间价值时间价值时间价值风险报酬风险报酬风险报酬风险报酬 通货膨胀补偿通货膨胀补偿通货膨胀补偿通货膨胀补偿1、绝对数、绝对数时间价值额时间价值额2、相对数、相对数时间价值率时间价值率社会平均资金利润率社会平均资金利润率或平均投资报酬率或平均投资报酬率投资报酬率投资报酬率（三）时间价值表现形式（三）时间价值表现形式（二）计量基础（二）计量基础（四）研究时间价值的意义（四）研究时间价值的意义（四）研究时间价值的意义（四）研究时间价值的意义1、是进行筹资决策，评价筹资效益的重要依据。、是进行筹资决策，评价筹资效益的重要依据。2、是进行投资决策，评价投资效益的重要依据。、是进行投资决策，评价投资效益的重要依据。3、是进行生产经营决策的重要依据。、是进行生产经营决策的重要依据。二、时间价值的计算方法二、时间价值的计算方法复利复利是指不仅本金要是指不仅本金要计算利息，利息也要计计算利息，利息也要计算利息，即俗称算利息，即俗称“利滚利利滚利”。或或每经过一个计息期都要将所生利息加入每经过一个计息期都要将所生利息加入本金计算利息，逐期滚算。本金计算利息，逐期滚算。常用的基本概念：常用的基本概念：复利终值复利终值若干期以后一定量本金和利息在若干期以后一定量本金和利息在内的未来价值，又称本利和内的未来价值，又称本利和。复利现值复利现值备注：在财务管理中通常按复利计算备注：在财务管理中通常按复利计算以后年份收入或支出资金的以后年份收入或支出资金的现在价值，又称本金。现在价值，又称本金。贴现率贴现率贴现时所用的利息率。贴现时所用的利息率。贴现贴现由终值求现值。由终值求现值。 （一）一次性付款复利终值和现值的计算（一）一次性付款复利终值和现值的计算1、已知现值求终值、已知现值求终值FVnPV（1i）nPVFVIFi,n 一次性收付款终值计算示意图一次性收付款终值计算示意图:0123PV复利终值；复利终值；其中：PV复利现值或本金复利现值或本金；n计息期计息期2、已知终值求现值、已知终值求现值PVFV/（1i）nFVPVIFi,nl基本知识：基本知识：（二）年金终值和现值的计算（二）年金终值和现值的计算年金年金一定时期内每期相等金额的收付款项。一定时期内每期相等金额的收付款项。年金终值年金终值定期、等额收付款项的复利终值之和。定期、等额收付款项的复利终值之和。年金现值年金现值定期、等额收付款项的复利现值之和。定期、等额收付款项的复利现值之和。年金种类：年金种类：按付款方式分按付款方式分后付年金后付年金每期期末发生每期期末发生先付年金先付年金每期期初发生每期期初发生递延年金递延年金若干期后发生若干期后发生永续年金永续年金无限期的发生无限期的发生1、后付年金终值和现值的计算、后付年金终值和现值的计算（1）已知后付年金求年金终值）已知后付年金求年金终值年金终值年金年金终值年金年金终值系数年金终值系数FVAnAFVIFAi,n后付年金终值的计算示意图：后付年金终值的计算示意图：AAAAA012n2n1n（1）等式两边同时乘（2）（1）后化简得下式：故有：例：五年中每年年底存入银行五年中每年年底存入银行100元，存款元，存款利率为利率为8，求第五年末年金终值为多少？，求第五年末年金终值为多少？FVA5AFVIFA8，51005.867586.7（元）（元）（2）已知年金终值求后付年金）已知年金终值求后付年金年金年金终值年金年金终值/年金终值系数年金终值系数年金终值年金终值年金偿债基金系数年金偿债基金系数AFVAn/FVIFAi,nFVAn1/FVIFAi,n年金现值年金年金现值年金年金现值系数年金现值系数PVAnAPVIFAi,n例例：现在存入银行一笔钱，准备在以：现在存入银行一笔钱，准备在以后五年中每年末得到后五年中每年末得到100元，如果利息率为元，如果利息率为10，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？PVA5APVIFA10,51003.791=379.1（元）（元）（3）已知后付年金求年金现值）已知后付年金求年金现值例例：现在存入银行一笔钱，准备在以后五现在存入银行一笔钱，准备在以后五年中每年末得到年中每年末得到100元，如果利息率为元，如果利息率为10，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？PVA5APVIFA10,51003.791=379.1（元）（元）（4）已知年金现值求后付年金）已知年金现值求后付年金年金年金现值年金年金现值/年金现值系数年金现值系数年金现值年金现值投资回收系数投资回收系数APVAn/PVIFAi,n2、先付年金终值和现值的计算、先付年金终值和现值的计算（1）已知先付年金求年金终值）已知先付年金求年金终值先付年金终值年金先付年金终值年金年金终值系数年金终值系数i,n(1利利率）率）或年金或年金（年金终值系数（年金终值系数i,n+11）例例：某人每年年初存入银行：某人每年年初存入银行1000元，银行存元，银行存款年利率为款年利率为8，问第，问第10年末的本利和应为多年末的本利和应为多少？少？V101000FVIFA8,10（18）100014.4871.08=15645或或V101000（FVIFA8,111）1000（16.6451）15645例例：某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行1000元，银行存款年元，银行存款年利率为利率为8，问第，问第10年末的本利和应为多少？年末的本利和应为多少？V101000FVIFA8,10（18）100014.4871.08=15645（元）（元）或或V101000（FVIFA8,111）1000（16.6451）15645（元）（元）先付年金现值先付年金现值年金年金年金现值系数年金现值系数i,n（1利率）利率）或或年金年金（年金现值系数（年金现值系数i,n-11）（2）已知先付年金求现值）已知先付年金求现值例例：某企业租用一设备，在某企业租用一设备，在10年中每年年年中每年年初要支付租金初要支付租金5000元，年利息率为元，年利息率为8，问，问这些租金的现值是多少？这些租金的现值是多少？V05000PVIFA8，10（18）50006.711.0836234（元）（元）或或V05000（PVIFA8，91）5000（6.2471）36234（元）（元）终值计算与递延期无关；现值计算，有终值计算与递延期无关；现值计算，有两种方法：两种方法：现值年金现值年金年金现值系数年金现值系数i,n复利现值系数复利现值系数i,m或或年金年金（年金现值系数（年金现值系数i,n+m年金现值系数年金现值系数i,m）3、延期年金现值的计算、延期年金现值的计算例例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为款的年利息率为8，银行规定前，银行规定前10年不用年不用还本付息，但从第还本付息，但从第11至至20年，每年年末偿年，每年年末偿还本息还本息1000元，问这些款项的现值应为多元，问这些款项的现值应为多少？少？4、永续年金现值的计算、永续年金现值的计算V=A1/i例例：某永续年金每年年底的收入为某永续年金每年年底的收入为800元，元，利息率为利息率为8，求该项永续年金的现值。，求该项永续年金的现值。（三）时间价值的应用（三）时间价值的应用-证券估价证券估价1.债券估价债券估价债券的价值构成要素债券的价值构成要素面值面值票面利率票面利率期限期限市场利率市场利率还本付息方式还本付息方式债券投资的收入来源债券投资的收入来源持有期内利息收入持有期内利息收入期满后的售价期满后的售价例：例：ABCABC公司发行面额为公司发行面额为10001000元，票面利率元，票面利率5 5，期限期限1010年的债券，每年末付息一次。当市场利率年的债券，每年末付息一次。当市场利率分别为分别为4 45 57 7时，其发行价格应多少时，其发行价格应多少? ?当市场利率为当市场利率为4时时P=50PVIFA(4%,10)+1000PVIF(4%,10)=508.111+10000.676=1081.55元元当市场利率为当市场利率为5时时P=50PVIFA(5%,10)+1000PVIF(5%,10)=507.722+10000.614=1000元元当市场利率为当市场利率为7时时P=50PVIFA(7%,10)+1000PVIF(7%,10)=507.024+10000.508=859.2元元如如ABC公司债券发行一年以后，市场公司债券发行一年以后，市场利率由利率由5降为降为4，而债券年息和到期日，而债券年息和到期日不变，则债券的价值多少？不变，则债券的价值多少？V1=50PVIFA(4%,9)+1000PVIF(4%,9)=507.435+10000.703=1074.37元元可见：可见：市场利率下降后，债券的价值会提市场利率下降后，债券的价值会提高，债券持有人可得到资本利得。高，债券持有人可得到资本利得。一次还本付息债券、一次还本付息债券、贴息债券如何估价贴息债券如何估价？2.股票估价（）长期持有、股利不定的股票估价模型g预计股利年增长率（1）短期持有、未来准备出售股票估价模型（）长期持有、股利稳定不变股票估价模型例：国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，国安公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：即东方信托公司有股票价格在34.67元以下时，国安公司的才能购买。第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险和风险报酬一、风险和风险报酬（一）风险的概念和种类（一）风险的概念和种类1、风险的概念、风险的概念在一定条件下和一定时期内可能发生的各在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务角度讲，是指投资报种结果的变动程度。从财务角度讲，是指投资报酬的不确定性。酬的不确定性。2、风险的种类、风险的种类确定性活动确定性活动不确定性活动不确定性活动风险型活动风险型活动完全不确定型活动完全不确定型活动经济经济活动活动 确定性决策按风险的程度 风险性决策 不确定性决策 从从企企业业（公公司司）本本身身的的角角度度看看，按按产产生生不不确确定定的的原原因因，一一般般分分为为经经营营风风险险和和负负债债风风险险两两类：类： 经营风险是指生产经营的不确定性带来经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。风险。 负债风险。也称财务风险或筹资风险，负债风险。也称财务风险或筹资风险，它是指企业因使用借入资金而给企业的报酬带它是指企业因使用借入资金而给企业的报酬带来的不确定性。来的不确定性。 2 2、风险的种类、风险的种类( (企业企业) )负债风险举例负债风险举例 A A公司股本公司股本1010万元，好年景每年盈利万元，好年景每年盈利2 2万元，万元，股东资本报酬率股东资本报酬率20%20%；坏年景亏损；坏年景亏损1 1万元，股东万元，股东资本报酬率资本报酬率10%10%。假设公司预期今年是好年。假设公司预期今年是好年景，借入资本景，借入资本1010万元，利息率万元，利息率10%10%，预期盈利，预期盈利4 4万元（万元（202020%20%），付息后的盈利为），付息后的盈利为3 3万元，资万元，资本报酬率上升为本报酬率上升为30%30%。这就是负债经营的好处。这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是是2 2万元，付息万元，付息1 1万元后亏损万元后亏损3 3万元，股东的资万元，股东的资本报酬率是本报酬率是30%30%。这就是负债经营的风险。这就是负债经营的风险。 2、风险的种类、风险的种类( (投资者投资者) )从从个个别别投投资资主主体体对对外外投投资资的的角角度度考考察察，以以系系统统性性为为标标志志，可可将将风风险险分分为为系系统统性性风风险险和和非非系统性风险两类：系统性风险两类： 系系统统性性风风险险。即即市市场场风风险险，它它是是指指那那些些影影响响所所有有企企业业（公公司司）的的因因素素而而产产生生的的风风险险，如如经经济济衰衰退退、通通货货膨膨胀胀、国国家家财财政政政政策策的的变变化化等等。这这类类风风险险涉涉及及所所有有的的投投资资对对象象，不不能能通通过过多多角角化投资来分散，因此又称不可分散风险。化投资来分散，因此又称不可分散风险。非系统性风险非系统性风险即即企企业业特特有有风风险险，它它是是指指发发生生于于个个别别企企业业的的特特有有事事件件所所造造成成的的风风险险，如如新新产产品品开开发发失失败败、市市场场竞竞争争失失利利和和诉诉讼讼失失败败等等。这这类类事事件件是是随随机机发发生生的的，投投资资者者可可以以通通过过多多角角化化投投资资组组合合方方式式，将将不不利利事事件件影影响响的的投投资资对对象象与与其其他他有有利利事事件件影影响响的的投投资资对对象象搭搭配配，进进行行组组合合投投资资而而将将其其抵抵消消，因此，又称可分散风险。因此，又称可分散风险。（二）风险报酬（二）风险报酬1、风险报酬、风险报酬指投资者因冒风险进行投资而指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 投资报酬既可以用绝对值表示，即投资报投资报酬既可以用绝对值表示，即投资报酬额；也可以用相对数表示，即投资报酬率。酬额；也可以用相对数表示，即投资报酬率。投资报酬率是投资报酬额对于投资额的比率，投资报酬率是投资报酬额对于投资额的比率，在不考虑通货膨胀的条件下，其构成如下：在不考虑通货膨胀的条件下，其构成如下： 投资报酬率投资报酬率= =无风险投资报酬率无风险投资报酬率+ +风险投资报酬率风险投资报酬率报报酬酬率率无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率预期报酬率预期报酬率风险程度风险程度2、风险与风险报酬的关系、风险与风险报酬的关系3 3、风险报酬的形式、风险报酬的形式（1 1）单项投资的风险报酬）单项投资的风险报酬 单单项项投投资资包包括括个个别别有有价价证证券券投投资资和和直直接接投投资资，其其风风险险报报酬酬或或风风险险价价值值形形成成过过程程，可可用用一一个个简简单单的例子说明。的例子说明。 例例如如，某某种种社社会会需需要要的的产产品品，价价格格偏偏低低，报报酬酬率率只只相相当当于于资资金金时时间间价价值值，因因此此，许许多多企企业业不不愿愿意意生生产产这这种种产产品品。如如果果此此时时投投资资该该产产品品生生产产无无疑疑是是要要冒冒风风险险的的。但但是是，正正因因为为其其他他企企业业不不愿愿意意生生产产这这种种产产品品，遂遂使使这这种种产产品品产产量量减减少少，市市场场供供不不应应求求，价价格格上上升升，产产销销量量增增加加，从从而而引引起起生生产产经经营营这这种种产产品品的的投投资资报报酬酬率率升升高高，超超过过资资金金时时间间价价值，获得与风险程度相当的风险报酬。值，获得与风险程度相当的风险报酬。（2 2）证券组合投资的风险报酬）证券组合投资的风险报酬 在在由由多多种种有有价价证证券券组组合合投投资资中中，由由于于非非系系统统风风险险（公公司司特特有有风风险险）可可以以通通过过多多角角度度有有价价证证券券组组合合投投资资予予以以分分散散而而将将其其抵抵消消，因因此此，证证券券组组合合投投资资的的风风险险报报酬酬表表现现为为投投资资者者因因承承担担不不可可分分散散的的系系统统风风险险（市市场场风风险险）而而要要求求的的、超超过无风险报酬的那部分额外补偿。过无风险报酬的那部分额外补偿。二、单项资产风险报酬的计算二、单项资产风险报酬的计算计算步骤如下：计算步骤如下：（一）确定概率及其分布（一）确定概率及其分布（二）风险的衡量（二）风险的衡量1、计算报酬率的期望值、计算报酬率的期望值2、计算方差标准差、计算方差标准差3、计算标准离差率、计算标准离差率（三）计算风险报酬率（三）计算风险报酬率注意以下项目的风险表达注意以下项目的风险表达若若若若A A项目的预期报酬率项目的预期报酬率项目的预期报酬率项目的预期报酬率=B=B项目的的预期报酬率项目的的预期报酬率项目的的预期报酬率项目的的预期报酬率=14%=14%A A项目的标准差：项目的标准差：项目的标准差：项目的标准差： A A=8%=8%B B项目的标准差：项目的标准差：项目的标准差：项目的标准差： B B=48%=48%AA项目风险小于项目风险小于项目风险小于项目风险小于BB项目的风险项目的风险项目的风险项目的风险若项目若项目若项目若项目C C的预期报酬率的预期报酬率的预期报酬率的预期报酬率=50%=50%，项目，项目，项目，项目D D的预期报酬率的预期报酬率的预期报酬率的预期报酬率20%20%且且且且 C C25%25% D D15%15%（项目（项目（项目（项目CC的风险较大吗？）的风险较大吗？）的风险较大吗？）的风险较大吗？）但：但：但：但： V VC C 25%/50%=0.525%/50%=0.5 V VD D15%/20%15%/20%0.750.75项目项目项目项目CC的风险的风险的风险的风险小于小于小于小于项目项目项目项目DD的风险的风险的风险的风险 三、证券投资组合的风险报酬三、证券投资组合的风险报酬( (一一) )证券组合及风险证券组合及风险1 1、含义、含义 将资金投资于两种或两种以上的将资金投资于两种或两种以上的证券的做法叫做投资组合或证券组合。证券的做法叫做投资组合或证券组合。目的降低风险，实现收益最大化。目的降低风险，实现收益最大化。2 2、证券组合风险、证券组合风险 总风险总风险= =系统风险系统风险+ +非系统风险非系统风险（二）证券投资组合风险及测算（二）证券投资组合风险及测算1 1、非系统性风险与相关系数、非系统性风险与相关系数 非非系系统统性性风风险险是是公公司司特特有有风风险险，从从总总体体上上说说，它它是是可可以以通通过过证证券券持持有有的的多多样样化化予予以以抵抵消消的的可可分分散散风风险险, ,所所以以也也叫叫可可分分散散风风险险。但但是是，在在具具体体决决策策中中，不不同同证证券券组组合合的的选选择择，其其所所表表现现的的风风险险分分散散效效应应是是不不同同的的。主主要要是是因因为为证证券券组组合合投投资资风风险险不不是是在在于于各各个个个个别别有有价价证证券券本本身身所所含含风风险险的的大大小小，而而是是在在于于各各个个证证券券预预期报酬之间的相关关系及其相关程度。期报酬之间的相关关系及其相关程度。 2 2、系统性风险与贝他系数（、系统性风险与贝他系数（） 系系统统性性风风险险是是指指某某些些因因素素给给市市场场上上所所有有的的证证券券都都带带来来经经济济损损失失的的可可能能性性。对对于于投投资资者者来来说说，这这种种风风险险影影响响到到所所有有的的证证券券，是是不不能能通通过过证证券券组组合合投投资资加加以以消消除除的的, ,所所以以也也叫叫不不可可分分散散风风险险。但但是是，系系统统性性风风险险对对于于不不同同企企业业、不不同同证证券券的的影响是不同的。影响是不同的。 组合风险与构成组合股票数量的关系组合风险与构成组合股票数量的关系不可分散风险不可分散风险;系统风系统风险险;市场风险市场风险可分散风险可分散风险;非系统风非系统风险险;具体企业风险具体企业风险;特有特有风险风险n 组合风险组合风险3 3、不可分散风险的衡量、不可分散风险的衡量 系数系数（1 1）股票的）股票的系数的含义系数的含义假设整个证券市场的假设整个证券市场的系数为系数为1,1,则则 =1 =1时，说明个股风险与整个市场风险一致；时，说明个股风险与整个市场风险一致； =2 =2时，说明个股风险是整个市场风险的时，说明个股风险是整个市场风险的2 2倍；倍； =0.5 =0.5，说明个股风险是整个市场风险的一半。，说明个股风险是整个市场风险的一半。（2 2）证券组合的）证券组合的 系数的计算系数的计算由由于于系系数数只只用用于于计计量量不不可可分分散散风风险险，单单个个证证券券的的系系数数均均为为正正值值，因因此此，证证券券组组合合投投资资的的系系数数是是组组合合中中单单个个证证券券系系数数的的加加权权平平均数。其计算公式如下：均数。其计算公式如下： 式中：为证券组合的式中：为证券组合的系数；系数； 为证券组合为证券组合中第中第i i种证券所占比重；种证券所占比重； 为第为第I I种证券的种证券的系数；系数；n n为证券组合的证券数量。为证券组合的证券数量。 证券组合投资证券组合投资系数的大小，决定于系数的大小，决定于单个证券单个证券系数的高低和它们所占比重的系数的高低和它们所占比重的大小两个方面。在各种个别证券大小两个方面。在各种个别证券系数一系数一定的条件下，调整证券组合结构（即比重）定的条件下，调整证券组合结构（即比重）则是降低证券组合投资风险（则是降低证券组合投资风险（ ）的关）的关键。键。（三）证券组合风险报酬（三）证券组合风险报酬 与单项投资不同，证券组合投资的风险与单项投资不同，证券组合投资的风险报酬是对不可分散风险补偿的价值。它是风报酬是对不可分散风险补偿的价值。它是风险价格（即证券市场平均报酬率与无风险报险价格（即证券市场平均报酬率与无风险报酬率之差）与风险数量（酬率之差）与风险数量（系数）的乘积。系数）的乘积。其计算公式如下：其计算公式如下： 例例 海海天天公公司司持持有有甲甲、乙乙、丙丙、丁丁四四种种股股票票的的投投资资组组合合，共共6060万万元元，它它们们的的系系数数分分别别为为2.02.0、1.01.0、0.80.8和和0.50.5，它它们们在在证证券券组组合合中中所所占占比比重重分分别别为为25%25%、30%30%、25%25%和和20%20%。该该公公司司为为降降低低风风险险，现现售售出出部部分分甲甲和和乙乙股股票票，买买进进丁丁股股票票，使使它它们们的的比比例例变变为为5%5%、20%20%、25%25%和和50%50%。证证券券市市场场平平均均报报酬酬率率为为10%10%，无无风风险险报报酬酬率率为为6%6%。试试计计算算调调整整前前后风险和报酬的变化情况。后风险和报酬的变化情况。计算结果如下：计算结果如下：（1 1）证券组合的）证券组合的系数系数调整前：调整前： =25%=25%2.0+30%2.0+30%1.0+25%1.0+25%0.8+20%0.8+20%0.50.5 =1.1 =1.1调整后：调整后： =5%=5%2.0+20%2.0+20%1.0+25%1.0+25%0.8+50%0.8+50%0.50.5 =0.75 =0.75（2 2）证券组合的风险报酬率）证券组合的风险报酬率调整前：调整前： =1.1=1.1(10%(10%6%)=4.4%6%)=4.4%调整后：调整后： =0.75=0.75(10%(10%6%)=3%6%)=3%（3 3）证券组合的风险报酬额）证券组合的风险报酬额调整前：调整前：6000006000004.4%=264004.4%=26400（元）（元）调整后：调整后：6000006000003%=180003%=18000（元）（元）经调整，证券组合的风险报酬有所降低。经调整，证券组合的风险报酬有所降低。（四）证券投资必要报酬率（四）证券投资必要报酬率 必必要要报报酬酬率率是是指指一一种种证证券券或或一一种种证证券券组组合合的的预预期期报报酬酬率率。它它等等于于无无风风险险报报酬酬和和风风险险报报酬酬（即即不不可可分分散散风风险险报报酬酬）之之和和；而而风风险险报报酬酬是是风风险险价价格格和和风风险险数数量量（）的乘积。计算公式如下：的乘积。计算公式如下：=无风险无风险报酬率报酬率+风险报风险报酬率酬率无风险无风险报酬率报酬率+证券投资组证券投资组合报酬率合报酬率证券组合证券组合系数系数证券市场所有股证券市场所有股票投资报酬率票投资报酬率无风险无风险报酬率报酬率= 例例 某某公公司司拥拥有有证证券券A A，其其系系数数为为1.51.5，无无风风险险利利率率为为6%6%，证证券券市市场场平平均均报报酬酬率率为为10%10%。该证券必要报酬率为：该证券必要报酬率为： =6%+1.5=6%+1.5（10%6%10%6%）=12%=12% 14高风险股票的高风险股票的风险报酬率风险报酬率8%10证券市场平均证券市场平均8低风险股票低风险股票风险报酬率风险报酬率4%风险报酬率风险报酬率2%6无风险报无风险报酬率酬率6%0.51.01.52.0