Foreign Exchange Transactionn外汇交易概述一外汇交易的报价方式有时采取省略方式，只报小数点末两位数USD/DEM 1.5915/25 报价15/25EUR/USD 1.4040/50 报价40/50 买入/卖出买卖差价（spread）：(Basic Point) 1基点价值为0.01%外汇市场行情解读外汇市场行情解读Name BidAskChange%changeHighLowTimeEUR/USD1.27711.2774GBP/USD1.87071.8709USD/JPY112.05112.09USD/CHF1.21911.2198常见货币英文简写常见货币英文简写货币名称简写货币名称简写人民币RMB俄罗斯卢布SUR美元USD新加坡元SGD日元JPY韩国元KRW欧元EUR印尼盾IDR英镑GBP马来西亚林吉特MYR瑞士法郎CHF澳大利亚元AUD加拿大元CAD港币HKD菲律宾比索PHP新西兰元NZDTypes of Transactionsn 即期即期外汇交易：Spot Exchange Transaction：外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。n 远期外汇交易（期汇期汇交易）:Forward Exchange Transaction：买卖双方在成交时先就交易的币种，汇率，数额，交割日等达成协议，并以合约确定下来。在规定在规定的交割日再由双方履行合约的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。Calculation Equationn远期交易为3个月的最为普遍n远期贴水或升水常以相对于即期汇率的年百分率的形式表述，计算公式为： FD/FP=(FRSR)/SR4100 eg: 欧元即期汇率为EUR/USD1，远期汇率为EUR/USD0.99，则欧元的升贴水率为？ FD（0.991）/14100 4Arbitrage1、两角套汇(Bilateral/Two-point Arbitrage) 两个不同外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价。 The process of buying a currency cheap and selling it dear in order to make profits.伦敦市场：1=$2.0050纽约市场：1=$2.0080汇率趋于一致三角套汇：三角套汇： Three-point Arbitragen 纽约纽约市场： 1 = $1 法兰克福法兰克福市场： 1 = 0.64 伦敦伦敦市场： 1 = $1.5625 n有无套汇机会？为什么？n 若纽约纽约市场上 1 = $ 0.96呢？ 如果有，应该如何操作才能获利？$ 0.96n将三个或更多个市场上的汇率转换用同一种标价法表示，然后将得到的各个汇率值相乘。乘级为1，无套汇机会；1，顺时针套汇； 1n计算，若纽约市场上， 1 = $ 1.04有没有套汇机会？若有，应该如何操作？纽约纽约法兰克福伦敦伦敦3.卖出 1.5625 买进$1.6252.卖出 1 买进 1.56251.卖出$1.5625 买进 1$1 = 0.9615 1 = 0.64 1 = $ 1.5625每1.5625美元获利1.6251.56250.0625套汇注意事项套汇注意事项：1、没有外汇管制外汇管制，或限制较少国家。2、 巨额外汇巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。3、贱买贵卖贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。4、瞬间瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。5、只限于营业时间重叠重叠的不同的外汇市场。6、必须有很多海外海外的分支机构和代理人。国际重要汇市交易时间（北京时间）国际重要汇市交易时间（北京时间） n惠灵顿 04:00-13:00 n悉尼 06:00-15:00 n东京 08:00-15:30n香港 10:00-17:00 n法兰克福 14:30-23:00 n伦敦 15:30-00:30 n纽约 21:00-04:00Swapn货币互换 同时同时买进和卖出一种等额货币一种等额货币，但买与卖交割期限期限是不一致不一致的。 Swap is a spot of sale of a currency combined with a forward repurchase of the currency.目的：通过轧平外汇头寸外汇头寸，避免外汇风险，而不是为了投机不是为了投机。1.卖出美元买入10000现汇现汇进行投资预期2个月收回投资银行银行2.卖出10000的二月期期汇，买回美元即期汇率： 1 = $ 2.08452.0855 买进英镑远期汇率： 1 = $ 2.08602.0880 卖出英镑Foreign Exchange Futuren外汇期货外汇期货：在一个有组织的市场（交易所）中交易的，金额与到期日都标准化的外汇远期和约。国际货币市场（IMM）中交易的货币品种为日元、加拿大元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、墨西哥比索和欧元。nIMM的交易和约的金额是标准化的。eg: 日元和约为12,500,000日元，英镑和约为每份62,500英镑，加拿大元为100,000加元，欧元和约是125,000欧元。每年只有四天可以交割：3月、6月、9月、12月的第三个星期三。外汇期货报价解读外汇期货报价解读 (2003年1月16日)LIFETIMEOPENINTOPENHIGHLOW SETTLECHG HIGHLOWEuro/US Dollar (CME)- 125,000; $ per Mar.1.05311.06031.05211.0593.00731.0603.8585108,776JuneSeptEst. vol 10,003; vol Wed 37,140; Open int 110,629, +554Foreign Exchange Optionn外汇期权外汇期权：在某一特定时间时间按一定汇率汇率买进或卖出一定数量外国货币的权利权利。nA foreign exchange option gives its owner the right to buy or sell a specified amount of foreign currency at a specified price at any time up to a specified expiration date. The other party to the deal, the options seller, is required to sell or buy the foreign currency at the discretion of the options owner, who is under no obligation to exercise his right.Option Contract售出方：银行Option seller购买方：企业Option owner 合约合约合约合约出口商出口收汇出口商出口收汇1月 2月 3月获得Premium 放弃灵活权支付Premium获得选择权经常用于国际招标和投标中 Call Option & Put Option1.Call Option （看涨期权）（看涨期权）期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率购进购进一定数额外汇的权利。If you expect to make a payment abroad sometime in the period, a call option, which gives you the right to buy foreign currency at a known price, might be attractive.2.Put Option（看跌期权）（看跌期权）期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率出售出售一定数额外汇的权利。To avoid the risk of a loss, you may wish to buy a put option giving you the right to sell the foreign currency at a known exchange rate at any time during the period. Case study of Option-1n某企业委托中国银行从国际市场用美元以1美元=198日元的远期汇率购入3月期远期日元，当时的即期汇率为1美元=200日元，3个月后，日元下降到1美元=210日元。此时企业会后悔购入远期日元，因为如果不买，1美元反而可多换10日元(210日元200日元)。如果企业当初改做外汇期权交易，企业就有权在3个月后汇率变化对它不利时，不履行交易合同。企业虽缴付保险费，假定每个美元为6日元保险费，那么，企业仍可获得4日元收益(210-200-6=4).Case study of Option-2n在加拿大有一个美国投资者进行股票投资，预计在3个月后将分红500,000加拿大元，他认为加拿大元贬值可能性很大，他该如何避免汇率风险？n买入买入5笔看跌期权笔看跌期权，每笔为100,000加拿大元，执行价格是1加拿大元=0.7850美元，1加拿大元的期权费为0.012美元，该投资者所付的总期权费是0.012500,000=6000美元。（1）到期时，1加元=0.7250美元，执行期权该投资者获利（0.78500.7250） 500,000600024，000 。（2）到期时，1加元=0.82美元，不执行合同，投资者的损失为6000。Practicen美国某公司想从德国进口价值1000万欧元的机器设备，约定三个月后付款。n 买入80份欧元看涨期权。约定价格为 1 = $ 1.52，期权费总额为5万美元。n若到期时汇率分别为 1 = $ 1.55 、 1 = $ 1.52、 1 = $ 1.49，该公司应如何操作？其损失或收益各为多少？n执行，25万；5万；不执行，25万n若执行的是 1 = $ 1.52的远期交易呢？Advantages of Option Dealn外汇期权交易比远期交易优越点：1.具有更大的灵活性： （损失：Premium）2.可选择不同的汇率： （远期：升水；贴水）3.避免交易不确定风险： （投标：中标与否）Function of Forward Transaction1.套期保值套期保值。 对进出口商来说: (1)将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。(2) 通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。2.外汇投机外汇投机。 （买空buy long卖空go short）不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金即可。日本出口商美国进口商合同支付500万日元。即期汇率：$1=100 三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=90银行合约：银行合约：$1=100美元升值：$1=110支付5.556万美元支付支付5万美元万美元支付4.545万美元500万日元套期保值（hedging）n 美国进口商在外汇市场上买入3个月的日元用于交割，汇率为当前3个月远期价。如果日元远期升水为每年4，则进口商需要在3个月后付出5.05万美元来得到500万日元。这样，他的保值费用为500美元。n 该套期还可以通过期货或期权市场来完成：期货：操作方法与远期合同近似期权：以远期汇率为$1=100买3个月到期的期权，到期时如果美元贬值，则执行。外汇市场上外汇市场上买空卖空买空卖空投机投机签约签约 2个月后个月后3个月后个月后 4个月后个月后 5个月后个月后买入现汇$100万1美元=105日元卖出3月期$100万1美元=110日元日本投资者：预计美元贬值幅度超过远期贴水支付保证金相同交割日可以获500万日元利润多头与空头n 当投机者在即期、远期或期货市场上买入一种货币，或买入一种货币的看涨期权，期待着将来以较高的价格卖出时，称作他持有这种货币的多头（long position）或买空（Buy Long / Bull）。n当投机者借入或者卖出一种货币的远期、期待着将来以较低的价格偿还债务，或是用于执行远期卖出或看跌期权和约，这称作他持有这种货币的空头（short position）或卖空（Sell Short/Bear）买空案例分析买空案例分析n假定纽约市场英镑现汇汇率是1$2.0000，三个月远期升水为0.0128，即英镑三个月期汇银行卖出价为2.0128美元。如果投机者预期三个月后银行买入英镑的现汇汇率将上涨到1$2.0248美元，则？n先按2.0128的价格买入三个月英镑期汇。到期若英镑现汇汇率果真上升到2.0248美元，他就按高价卖出现汇交割期汇，每镑可获利0.012美元。若以100万英镑做交易，可获利1.2万美元。RMB case studyn 上海某企业去年9月1日与国外客商签订进口一批设备，价值1000万美元，定于今年3月2日收妥付款。如按过去的即期结售汇，则3月2日当天，该公司货到付款，按即期价格向银行买汇，中国银行美元当日即期售汇牌价为8.2900，公司需支付人民币： 10,000,0008. 2900=82,900,000元。n 若为规避风险考虑，该公司应该如何运作？Interest Arbitragen套利套利：投资者从利率较低的国家借入资金，将其在即期外汇市场上兑换成利率较高国家的货币以赚取利息差额。n套利分为对所涉及货币外汇风险进行抛补的抛补套利(Covered Interest Arbitrage)，即采取措施覆盖掉外汇风险；或不抛补的无抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)。无抛补套利无抛补套利n假设纽约的3个月期美国国库券年利率为12，而法兰克福的国库券年利率为8。n10万 美元 欧元。n汇率不变，收益10万43/12= 1000 n3月后， 1=$2.1，投资本息为： 1000002（1123/12）= $206000n投资者所获： 98095100000(183/12)= - 39053个月后1=$2无抛补的利率平价无抛补的利率平价n若用i表示本国90天利率，ib表示外国90天利率，e表示现汇汇率，ee表示未来的即期汇率，且汇率均为直接标价法。在什么情况下两国之间的无抛补套利行为会终止？n本国投资收益：n外国投资收益：n无抛补的利率平价形式：1 i 1/ e（1 ib） ee ，经整理后为： （ee e）/e i ib1 i1/ e （1 ib） ee无抛补的利率平价形式n当外币存款的本币预期收益率与本币存款收益率相等，或当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期收益率相等，套利活动终止，外汇市场达到均衡时的条件。n其经济含义为：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在将来会贬值；如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。抛补套利抛补套利n 抛补套利是指在即期市场上买入准备投资的外币，同时卖出远期外币以避免汇率风险。当投资到期时，投资者得到与到期时外币本息等值的本币，而没有汇率风险。因为高息货币远期通常为贴水，所以投资的净回报约等于利差减去远期贴水值。这个减去的值便是避免汇率风险的保险费。Case study:Covered Interest Arbitrage欧洲商人有欧洲商人有10万法兰克福利率: 8%纽约利率: 12%即期： 1=$2.0美元3月期贴水:10点远期： 1=$2.00103个月后本息： $2060002.0010 102949获利： 102949 102000（成本） 949$20万抛补的利率平价n若用i表示本国90天利率，i*表示外国90天利率，e表示现汇汇率，f表示远期汇率，且汇率均为直接标价法。在什么情况下两国之间的抛补套利行为会终止？n本国投资收益：n外国投资收益：（1 i* ） f / e1 i当i*较小时，1i*约等于1，则 抛补的利率平价形式n如果投资者在投资于外币存款时，为避免未来汇率变动和预测不准确的风险，对以后将收回的外汇本息提前以远期外汇和约将未来所需本币汇率固定，即采取抛补套利的方式。此时远期升/贴水率约等于两国货币利差时，抛补套利行为终止，外汇市场达到均衡状态。n如果本国利率高于外国利率，则本币在远期贴水；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期升水。即，远期汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场出于平衡状态 。