卞瀚婧卞瀚婧 1120120277 1120120277 靳靳 月月 1120120293 1120120293 李李 洁洁 1120120294 1120120294 （财务投资财务投资、风险投资）、风险投资）目录目录财务投资概念财务投资概念财务投资决策财务投资决策财务投资财务投资 VS 战略投资战略投资财务投资案例财务投资案例概念概念财务投资指只为被投资企业提供资金，帮财务投资指只为被投资企业提供资金，帮助企业实际解决融资难问题，一般不参与助企业实际解决融资难问题，一般不参与被投资企业的经营管理，不派驻董事，在被投资企业的经营管理，不派驻董事，在适当的时候进行套现的投资。适当的时候进行套现的投资。财务投资注重于直接的、短期的利益，不财务投资注重于直接的、短期的利益，不怎么关心企业长期发展。怎么关心企业长期发展。财务投资者以风险投资基金、私募基金、财务投资者以风险投资基金、私募基金、投资银行等为主。投资银行等为主。财务投资者深入企业调研，进行数据分析，财务投资者深入企业调研，进行数据分析，对企业治理、发展战略提出建议，通过投对企业治理、发展战略提出建议，通过投资行为取得经济上的回报，以短期内获得资行为取得经济上的回报，以短期内获得最大化的回报。最大化的回报。决策决策寻找投资机会寻找投资机会关注国家和地方政策调整关注国家和地方政策调整关注市场状况及其变化关注市场状况及其变化关注产业政策的变化关注产业政策的变化选择投资方式选择投资方式间接投资间接投资关注国家和地方政策的调整关注国家和地方政策的调整从国家和地区的经济政策方针中寻找契机从国家和地区的经济政策方针中寻找契机，一方面大胆地作出政策允许的、既有利于社一方面大胆地作出政策允许的、既有利于社会又有利于本企业的投资决策会又有利于本企业的投资决策，减少风险、减少风险、增加收益增加收益；另一方面另一方面，可以从国家和地区的可以从国家和地区的优惠政策中获得多方面收益。优惠政策中获得多方面收益。比如，我国实行计划生育政策，致使人口老比如，我国实行计划生育政策，致使人口老龄化加速。尽早放开二胎政策是目前社会的龄化加速。尽早放开二胎政策是目前社会的普遍共识，计划生育政策作为针对特定时期普遍共识，计划生育政策作为针对特定时期的社会政策在新时期有调整的必要。的社会政策在新时期有调整的必要。如果计划生育政策放开，很多家庭会增加生育人如果计划生育政策放开，很多家庭会增加生育人口数，出生人口数量必然大量增加，由此会给一口数，出生人口数量必然大量增加，由此会给一些产业带来极大的发展机会。影响最直观的是两些产业带来极大的发展机会。影响最直观的是两大行业，即大行业，即医药行业和婴幼儿用品行业医药行业和婴幼儿用品行业。因此增。因此增加对这两个行业的投资，将会得到可观的收益。加对这两个行业的投资，将会得到可观的收益。目前二级市场已对计划生育政策放开有所预期目前二级市场已对计划生育政策放开有所预期。长春高新、山大华特、伊利股份股价已创历史新长春高新、山大华特、伊利股份股价已创历史新高，贝因美股价短期出现翻倍走势高，贝因美股价短期出现翻倍走势。值得注意的值得注意的是是，短期受益计生政策调整的公司股价短期受益计生政策调整的公司股价均均涨幅巨涨幅巨大，存在调整的可能，但计生政策目前还未确定大，存在调整的可能，但计生政策目前还未确定放开日期，存在一定的风险放开日期，存在一定的风险。等计生政策确定放等计生政策确定放开开时时，相关行业的投资机会，相关行业的投资机会才才比较确定。比较确定。关注市场状况及其变化关注市场状况及其变化对市场进行判断，首先对经济所处周期阶对市场进行判断，首先对经济所处周期阶段的判断，其次也要对货币周期、政策周段的判断，其次也要对货币周期、政策周期进行判断，另外还需要对市场交易特征期进行判断，另外还需要对市场交易特征有所把握。有所把握。比如，经济好转的时候，首先能够观察到比如，经济好转的时候，首先能够观察到可选消费销量的回升，如房地产和汽车行可选消费销量的回升，如房地产和汽车行业；同时能够观察到大宗商品价格回升，业；同时能够观察到大宗商品价格回升，然后才能观察到钢铁、化工等中游行业，然后才能观察到钢铁、化工等中游行业，最后是电力等行业兴起，而医药生物、食最后是电力等行业兴起，而医药生物、食品饮料等行业的波动则相对较弱。品饮料等行业的波动则相对较弱。今年以来，市场出现明显行业轮动现象今年以来，市场出现明显行业轮动现象。1月份受流动性改善预期推动，月份受流动性改善预期推动，周期类周期类行业行业涨幅居前，如有色金属、采掘、建材和房地涨幅居前，如有色金属、采掘、建材和房地产。产。进入进入2、3月份，非周期类行业，如消费服务月份，非周期类行业，如消费服务类和信息技术类行业涨幅居前，而周期类行类和信息技术类行业涨幅居前，而周期类行业出现调整。业出现调整。一一季度后，涨幅居前的行业主要是房地产、季度后，涨幅居前的行业主要是房地产、医药生物、有色金属和建筑建材。医药生物、有色金属和建筑建材。 关注产业政策的变化关注产业政策的变化比如，我国报废汽车行业将在比如，我国报废汽车行业将在2015年迎来第年迎来第一个高峰，预计年报废量将达到一个高峰，预计年报废量将达到1000万辆水万辆水平。报废汽车中蕴含着大量的可循环利用物平。报废汽车中蕴含着大量的可循环利用物质，对报废汽车进行循环利用是大势所趋。质，对报废汽车进行循环利用是大势所趋。行业启动，政策先行，即将出台的新版报行业启动，政策先行，即将出台的新版报废机动车回收拆解管理条例将为行业整体废机动车回收拆解管理条例将为行业整体发展奠定基础，同时掀起行业发展的大幕。发展奠定基础，同时掀起行业发展的大幕。我国正规报废汽车处理能力不足我国正规报废汽车处理能力不足100万辆，万辆，产能缺口巨大，政策调整将为汽车报废、锂产能缺口巨大，政策调整将为汽车报废、锂电池、新能源汽车等行业带来新的发展契机电池、新能源汽车等行业带来新的发展契机财务投资的过程，是企业价值的发现过财务投资的过程，是企业价值的发现过程。程。-未来现金流量现值未来现金流量现值如何评价投资是否可行？如何评价投资是否可行？NPVPIIRR投资回收期等投资回收期等财务投资财务投资 VS 战略投资战略投资与财务投资相对的一个概念：战略投资与财务投资相对的一个概念：战略投资战略投资是指对企业未来产生长期影响战略投资是指对企业未来产生长期影响的资本支出，除了注入资金、占有股权的资本支出，除了注入资金、占有股权外，还干预企业的决策和发展方向，以外，还干预企业的决策和发展方向，以谋求可持续发展的投资。谋求可持续发展的投资。战略投资具有规模大、周期长、基于企战略投资具有规模大、周期长、基于企业发展的长期目标、分阶段等特征。业发展的长期目标、分阶段等特征。财务投资财务投资 VS 战略投资战略投资财务投资财务投资 VS 战略投资战略投资优势：优势：投资决策相对比较快，程序相对投资决策相对比较快，程序相对简单；有助于提升资本市场对被简单；有助于提升资本市场对被投资企业的认可程度，短期财务投资企业的认可程度，短期财务表现及未来上市起到积极作用。表现及未来上市起到积极作用。劣势：劣势：对投资收益有硬性要求；对投资收益有硬性要求；按短期退出计划推进被投资企业按短期退出计划推进被投资企业的发展，对企业的长期发展可能的发展，对企业的长期发展可能会有一定的限制；会有一定的限制；一般会对被投资企业管理层稳定一般会对被投资企业管理层稳定性提出要求性提出要求财务投资财务投资优势：优势：在引入资金的同时，被投资企业在引入资金的同时，被投资企业也可能从管理能力、技术、资源也可能从管理能力、技术、资源等多方面获益，产生协同效应；等多方面获益，产生协同效应；被投资企业不用担心短期套现造被投资企业不用担心短期套现造成资金紧张成资金紧张劣势：劣势：被投资企业的大股东可能丧失控被投资企业的大股东可能丧失控股地位，存在控制权争夺问题；股地位，存在控制权争夺问题；可能出现同业竞争；可能出现同业竞争；可能导致被投资者专有经验技术可能导致被投资者专有经验技术泄露泄露战略投资战略投资案例案例-太子奶太子奶太子奶是中国乳酸菌品牌，曾经在中国乳太子奶是中国乳酸菌品牌，曾经在中国乳酸菌饮料行业占据酸菌饮料行业占据“龙头龙头”地位。地位。李途纯李途纯1996年以发起人和首任厂长的名义年以发起人和首任厂长的名义创建株洲太子牛奶厂，创建株洲太子牛奶厂，1997年为将太子奶年为将太子奶推向全国，李途纯砸下推向全国，李途纯砸下8888万夺得万夺得1998年年央视日用消费品标王。央视日用消费品标王。 2002年开始，太子奶集团先后投资年开始，太子奶集团先后投资30多亿多亿元，在湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、元，在湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、江苏昆山、四川成都兴建了五大乳酸菌生江苏昆山、四川成都兴建了五大乳酸菌生产基地，使得太子奶的销售额从产基地，使得太子奶的销售额从2001年的年的5000万元跃升至万元跃升至2007年的年的30亿元。亿元。高速扩张需要资金，高速扩张需要资金，2007年年1月，太子奶与月，太子奶与高盛、摩根、英联共同出资注册了离岸合高盛、摩根、英联共同出资注册了离岸合资公司资公司中国太子奶（开曼）控股有限公中国太子奶（开曼）控股有限公司，高盛、大摩、英联出资司，高盛、大摩、英联出资7300万美元占万美元占该公司该公司30%股权；股权；同年同年9月，太子奶再次获得花旗银行、比利月，太子奶再次获得花旗银行、比利时联合银行等六大国际财团提供的时联合银行等六大国际财团提供的5亿元人亿元人民币无抵押、无担保、低息三年期信用贷民币无抵押、无担保、低息三年期信用贷款，成为六大银行首次贷款的第一家中部款，成为六大银行首次贷款的第一家中部民营企业。民营企业。对于选择什么样的投资方，太子奶集团董对于选择什么样的投资方，太子奶集团董事长李途纯在战略上定了一个原则，即事长李途纯在战略上定了一个原则，即“我们要的是财务投资，而非战略投资。我们要的是财务投资，而非战略投资。”“我们不希望像某些企业一样，投资方占我们不希望像某些企业一样，投资方占有太多股份，对方控股以后，就会改变了有太多股份，对方控股以后，就会改变了我们运作的思路，所以绝对控股是我们的我们运作的思路，所以绝对控股是我们的方向。方向。”风险投资者不是救世主，更不是活雷锋。他风险投资者不是救世主，更不是活雷锋。他们斥巨资扶持太子奶的终极目标也不仅仅是们斥巨资扶持太子奶的终极目标也不仅仅是培养重量级的大型企业，他们需要得到现金培养重量级的大型企业，他们需要得到现金回报，而且投入越大，就越急于在最短的时回报，而且投入越大，就越急于在最短的时间内套现，而最好的现金回报方式是上市。间内套现，而最好的现金回报方式是上市。在投行注资后，太子奶已经或主动或被动地在投行注资后，太子奶已经或主动或被动地走上了必须高速增长的道路。支撑高速发展走上了必须高速增长的道路。支撑高速发展需要资本，而太子奶在企业经营上利用了较需要资本，而太子奶在企业经营上利用了较高的杠杆，夸大了潜在的资源。高的杠杆，夸大了潜在的资源。经历三聚氰胺、金融危机之后，经历三聚氰胺、金融危机之后，2010年年7月月株洲市对外通报：太子奶进入破产重整程序株洲市对外通报：太子奶进入破产重整程序成员：卞瀚婧成员：卞瀚婧 1120120277 1120120277 靳靳 月月 1120120293 1120120293 李李 洁洁 1120120294 1120120294法人投资法人投资 （财务投资、（财务投资、风险投资风险投资）框架框架风险投资的概念风险投资的概念风险投资的运作流程风险投资的运作流程风险投资的特点风险投资的特点风险投资的经典案例风险投资的经典案例风险投资的概念风险投资的概念根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的竞争潜力的企业中一种权益资本。企业中一种权益资本。 广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；益的投资； 狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营经营技术密集型产品技术密集型产品的投资。的投资。风险投资的概念理解风险投资的概念理解 风险投资对象主要是风险投资对象主要是高新技术产业高新技术产业。以美国为例，。以美国为例，1992年对电脑和软件业的占年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健；其次是医疗保健产业，占产业，占17%；再次是通信产业，占；再次是通信产业，占14%；生物科；生物科技产业占技产业占10%。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。得高资本收益的一种投资过程。 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增资和提供增值值服务把投资企业服务把投资企业做做大，然后通大，然后通过公开上市过公开上市等等方式退出，在产权流动中实现方式退出，在产权流动中实现高额的高额的投资回报。投资回报。 因此，可以用因此，可以用“不得虎子，不入虎穴不得虎子，不入虎穴”来来描述风险投资。描述风险投资。风险投资的概念理解风险投资的概念理解风险投资的运作流程风险投资的运作流程融资融资投资投资管理管理退出退出解决解决“钱从哪儿来钱从哪儿来”。通常，风险资本的。通常，风险资本的来源有养老基金、投资银行、大公司、富来源有养老基金、投资银行、大公司、富有的个人及家族等有的个人及家族等解决解决“钱往哪儿去钱往哪儿去”。通过项目初步筛选、。通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。那些具有巨大增长潜力的创业企业。解决解决“价值增值价值增值”。风险投资。风险投资者者主要通过监管和服务实现价值增值，主要通过监管和服务实现价值增值，“监管监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成等到预期目标时更换管理团队成等；“服务服务”主要包括帮助被投资企主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等。资等。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。解决解决“收益如何实现收益如何实现”。风险投资。风险投资机构主要通过机构主要通过IPO、股权转让和破、股权转让和破产清算三种方式退出，实现投资收产清算三种方式退出，实现投资收益。益。风险投资的运作流程风险投资的运作流程 设立投资基金设立投资基金 寻求投资机会寻求投资机会 策划实施退出方案策划实施退出方案 初审、交流、评估初审、交流、评估 监管和监管和服务服务 寻求共同投资者寻求共同投资者 谈判、签约、资本投入谈判、签约、资本投入 第二大阶段：项目的筛选和评价，作出投资第二大阶段：项目的筛选和评价，作出投资决策。决策。 进行风险投资的项目选择就好比进行风险投资的项目选择就好比“伯乐伯乐寻千寻千里马里马”，风险投资机构大多以高科技产业作为投资目标，风险投资机构大多以高科技产业作为投资目标，明智的风险投资机构需要定位于一两个相关产业，明智的风险投资机构需要定位于一两个相关产业，以某种熟悉的行业为核心，凭借已有的专门人才、以某种熟悉的行业为核心，凭借已有的专门人才、专业知识、社会关系资源、市场营销网络和有经验专业知识、社会关系资源、市场营销网络和有经验的风险投资家等优势来抵御风险。的风险投资家等优势来抵御风险。第三大阶段：经营投资项目。第三大阶段：经营投资项目。（对创业企（对创业企业的管理活动进行监督；向创业企业的管业的管理活动进行监督；向创业企业的管理层提供咨询和建议，使投资收益最大化；理层提供咨询和建议，使投资收益最大化；帮助企业的经营活动实现专业化，并把经帮助企业的经营活动实现专业化，并把经过过“包装包装”的企业推销给外部股东）的企业推销给外部股东）风险投资的特点风险投资的特点 一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资；投资； 二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动；策活动； 三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；始地进行各项风险投资； 四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的；司所有权为目的； 五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的；信任与合作的基础之上的； 六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。风险投资的典型案例风险投资的典型案例-大族激光大族激光 深圳市大族激光科技有限公司是由深圳市高深圳市大族激光科技有限公司是由深圳市高新技术产业投资服务有限公司（新技术产业投资服务有限公司（“高新投高新投”）和）和深圳市大族实业有限公司共同发起的高科技企业，深圳市大族实业有限公司共同发起的高科技企业，主要从事激光设备的研发、生产和销售。公司是主要从事激光设备的研发、生产和销售。公司是我国工业激光设备制造业的开拓者，是亚洲最大、我国工业激光设备制造业的开拓者，是亚洲最大、国际知名的激光加工设备生产厂商，同时也是深国际知名的激光加工设备生产厂商，同时也是深圳国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业。圳国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业。 1998 1998年，学激光制导的高云峰创办了年，学激光制导的高云峰创办了“大族激大族激光光”，专门生产激光雕刻机。当时公司注册资本只，专门生产激光雕刻机。当时公司注册资本只有有100100万元，办公室仅万元，办公室仅200200平方米，员工平方米，员工2020多人。在多人。在经济上遇到困难的大族激光找到了以担保为主要业经济上遇到困难的大族激光找到了以担保为主要业务的务的“高新投高新投”。但。但其净资产只有其净资产只有100万元，按规万元，按规定，定，“高新投高新投”不能对其提供担保。但在双方的接不能对其提供担保。但在双方的接触中，触中，“高新投高新投”的决策者发现这是个很有潜力的的决策者发现这是个很有潜力的项目。项目。因为这个产品有一个扩张性的市场，而且大族具有因为这个产品有一个扩张性的市场，而且大族具有技术上的核心竞争力技术上的核心竞争力-拥有自主知识产权的软件。拥有自主知识产权的软件。 经过详细地调查和分析，经过详细地调查和分析，“高新投高新投”终于终于“动动心了心了”。 如果如果19981998年底，年底，“高新投高新投”就投资就投资200200万元给万元给高云峰的话，就可以获得高云峰的话，就可以获得51%51%的股权；的股权； 但到但到19991999年年4 4月份正式投资的时候，为了占月份正式投资的时候，为了占51%51%的股权，的股权，“高新投高新投”必须投资必须投资438.6438.6万元，万元，4 4个个月的时间大族实业的市场价值就增加了月的时间大族实业的市场价值就增加了200200多万元多万元。 这笔风险资本虽然数额不大，但恰如及时雨，这笔风险资本虽然数额不大，但恰如及时雨，对大族激光的发展起到了至关重要的作用。投资对大族激光的发展起到了至关重要的作用。投资当年，大族激光就在产品开发、生产和销售等方当年，大族激光就在产品开发、生产和销售等方面呈现出飞速发展的势头，到面呈现出飞速发展的势头，到20002000年，全年销售年，全年销售额突破了额突破了60006000万元，万元，20012001年销售收入过亿。年销售收入过亿。 鉴于大族激光已进入成熟期，鉴于大族激光已进入成熟期，“高新投高新投”决决定退出，以便将实现的资金投向更多的创业高新定退出，以便将实现的资金投向更多的创业高新技术企业。如何退出成为技术企业。如何退出成为“高新投高新投”决策者们面决策者们面临的难题。临的难题。IPOIPO在当时显然是遥遥无期，而且上市在当时显然是遥遥无期，而且上市公司股票不能全流通也阻碍了股权变现；管理层公司股票不能全流通也阻碍了股权变现；管理层收购（收购（MBOMBO）或者转售没有参考的价格。最终，决）或者转售没有参考的价格。最终，决策者决定在深圳市产权交易中心挂牌交易，让市策者决定在深圳市产权交易中心挂牌交易，让市场为大族激光定价。场为大族激光定价。 2001 2001年年4 4月月4 4日，深圳高新投拥有的日，深圳高新投拥有的46%46%的大族的大族激光股权，由大族激光创始人以激光股权，由大族激光创始人以24702470万元成功回万元成功回购。回购完成后，购。回购完成后，“高新投高新投”仍保留仍保留5%5%的股权。的股权。 9 9月，大族激光顺利完成股份制改造，吸纳了月，大族激光顺利完成股份制改造，吸纳了红塔集团、华菱管线、招商局集团等机构投资者。红塔集团、华菱管线、招商局集团等机构投资者。20042004年年6 6月月2525日，大族激光成功在深圳交易所上市，日，大族激光成功在深圳交易所上市，股票简称：大族激光，股票代码：股票简称：大族激光，股票代码：002008002008。成功是一首交响乐成功是一首交响乐1.1.风险资本是企业的生命之源风险资本是企业的生命之源，如果没有风险投，如果没有风险投资的及时介入，恐怕也很难成就今天的大族激光。资的及时介入，恐怕也很难成就今天的大族激光。2.2.风险投资家的慧眼为风险企业的发展添上了双风险投资家的慧眼为风险企业的发展添上了双翼翼，一个风险投资项目成功的关键是拥有技术组，一个风险投资项目成功的关键是拥有技术组合或市场与技术组合的独特性，是对可以解决市合或市场与技术组合的独特性，是对可以解决市场问题的技术的商业应用，而不是技术本身。就场问题的技术的商业应用，而不是技术本身。就像内燃机中汽油与空气组成的燃料混合物，可以像内燃机中汽油与空气组成的燃料混合物，可以带来相互作用的爆发式增长。带来相互作用的爆发式增长。3.3.成功更重要的一点是人才的合理利用成功更重要的一点是人才的合理利用，20002000年年中国光学泰斗王大珩（中国光学泰斗王大珩（ hng hng）院士莅临大族激光）院士莅临大族激光参观指导，受聘大族激光科技顾问；参观指导，受聘大族激光科技顾问；20032003年中科年中科院院士王之江正式出任大族激光副董事长兼总工院院士王之江正式出任大族激光副董事长兼总工程师程师4.4.管理是风险企业的灵魂管理是风险企业的灵魂，是，是风险投资家与风险风险投资家与风险企业家的通力合作企业家的通力合作。对风险企业家信任，但也要。对风险企业家信任，但也要核实，因为没有监督的委托等于放弃。核实，因为没有监督的委托等于放弃。 软银投资软银投资阿里巴巴阿里巴巴 狂赚狂赚71倍倍 成员：卞瀚婧成员：卞瀚婧 1120120277 1120120277 靳靳 月月 1120120293 1120120293 李李 洁洁 1120120294 1120120294大案例大案例 投资者可以炒我们我们投资者可以炒我们我们当然也可以换投资者，这个世当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。界上投资者多得很。 我希望给中国所有的创业我希望给中国所有的创业者一个声音者一个声音投资者是跟着投资者是跟着优秀的企业家走的企业家不优秀的企业家走的企业家不能跟着投资者走。能跟着投资者走。案例回顾案例回顾 2007年年11月月6日，全球最大的日，全球最大的B2B公司阿里巴巴公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。舞台。 作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。 阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股的控股权。由此推算，权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴软银间接持有阿里巴巴21.33%的的股份。股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。港元。市值飙升至市值飙升至1980亿港元亿港元(约约260亿美元亿美元)，软银间接，软银间接持有的阿里巴巴股权价值持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，亿美元，软银当初投软银当初投资阿里巴巴集团的资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达万美元如今回报率已高达71倍。倍。软银国际软银国际成立于成立于2000年，是国内外年，是国内外知名的风险投资基金。软知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建助优秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。世界级的高科技企业。投资领域：互联网，通信投资领域：互联网，通信/无线，传媒无线，传媒/新媒体，新媒体，医疗健康，环保新能源，软件医疗健康，环保新能源，软件/硬件硬件/半导体半导体创业伊始，第一笔风险投资救急创业伊始，第一笔风险投资救急 1999年年初，马云决定回到杭州创办一家年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马万元，在马云位于杭州湖畔花园的云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，多平方米的家里，阿里巴巴诞生了阿里巴巴诞生了。 阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的商业周刊还有英文版的南华早报最早主商业周刊还有英文版的南华早报最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。网站开始在海外有了一定的名气。 有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈颈，当时马云开始去见一些投资者，即使囊中羞涩，当时马云开始去见一些投资者，即使囊中羞涩，他还是拒绝了他还是拒绝了38家投资商。家投资商。马云后来表示他希望马云后来表示他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。他带来这些。 就在这个时候，现在担任阿里巴巴就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔万美元。这一笔“天使基金天使基金”让马云喘了口气。让马云喘了口气。 更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银总裁孙正义约年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在见了马云。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占万美元，占30的股份。但是马云认为，钱还的股份。但是马云认为，钱还是太多了，经过是太多了，经过6分钟的思考，分钟的思考，马云最终确定了马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。 从从2000年年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了阿里巴巴获得了2500万美元的万美元的中小企业中小企业融资。融资。 这这2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、资金、TDF、瑞典投资、瑞典投资6家风险投资商，家风险投资商，其中软其中软银为银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。股。 第三轮融资第三轮融资 完成上市目标完成上市目标2004年年2月月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年年8月，月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。之后。阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收之后。阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。 2007年年11月月6日，全球最大的日，全球最大的B2B公司阿里巴巴公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。场舞台。11月月6日日10时，港交所开盘，阿里巴巴以时，港交所开盘，阿里巴巴以30港币，较发行价港币，较发行价13.5港元涨港元涨122的高价拉开上市序的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港港元收盘，较发行价涨了元收盘，较发行价涨了192.59，成为香港上市公，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的司上市首日涨幅最高的“新股王新股王”，创下香港，创下香港7年以来年以来科技网络股神话。按收盘价估算，阿里巴巴市值约科技网络股神话。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。互联网公司。软银选择阿里巴巴的原因软银选择阿里巴巴的原因 薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和和Sparkice，而选择阿里巴巴的重要原，而选择阿里巴巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合个创业合伙人的精神。伙人的精神。案例案例评鉴 软银不是阿里巴巴最初的风险投资商，却是坚软银不是阿里巴巴最初的风险投资商，却是坚持到最后的一个持到最后的一个 软银投资阿里巴巴软银投资阿里巴巴8000万美元，万美元，回报率达回报率达71倍。软银中国控股公司总裁及首席执行倍。软银中国控股公司总裁及首席执行官薛村禾称：官薛村禾称：“我预测，我预测，35年内阿里巴巴的市值年内阿里巴巴的市值将至少是现在的将至少是现在的5倍。倍。” 软银不是阿里巴巴的第一软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，却是坚持到最后的那个。个风险投资商，却是坚持到最后的那个。 1999年年10月，马云私募到手第一笔天使投资月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元万美元来自高盛。来自高盛。在阿里巴巴的第二轮中小在阿里巴巴的第二轮中小企业融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家企业融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的规模。规模。 从阿里巴巴集从阿里巴巴集团的第三的第三轮中小企中小企业融融资开始，早开始，早期的一些期的一些风险投投资商已商已经开始开始陆续套套现。1999年阿年阿里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，退出了中国风险投资市场退出了中国风险投资市场.其所持股份被新加坡的其所持股份被新加坡的寰慧投资寰慧投资(GGV)接手。事实上，寰慧投资的接手。事实上，寰慧投资的创始人始人托托马斯斯(Thomas)早在早在1999年就以个人身份投资了阿年就以个人身份投资了阿里巴巴。里巴巴。 此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家风险投现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家风险投资商还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地资商还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地位，其他风险投资商已经全部退出。位，其他风险投资商已经全部退出。 美国美国IDG集团亚洲区总裁熊晓鸽在与软银亚洲集团亚洲区总裁熊晓鸽在与软银亚洲投资基金首投资基金首席合伙人阎焱、赛伯乐席合伙人阎焱、赛伯乐(中国中国)投资有限公司董事投资有限公司董事长朱敏进行对话投资人：资本力量时表示，长朱敏进行对话投资人：资本力量时表示，IDG没有投资阿里巴巴，让他觉得很失败。没有投资阿里巴巴，让他觉得很失败。马云：风险投资只是舅舅马云：风险投资只是舅舅 风险投资风险投资永远只是舅舅，你才是企业这个永远只是舅舅，你才是企业这个孩子的爸妈，只有你才知道要把孩子带到哪里孩子的爸妈，只有你才知道要把孩子带到哪里去，舅舅只能给点建议和奶粉钱，但把孩子养去，舅舅只能给点建议和奶粉钱，但把孩子养大是你的职责，他的钱是帮你做的更好更大，大是你的职责，他的钱是帮你做的更好更大，不是救命的。不是救命的。THANKYOU