第九章 股利分配 学习目的与要求学习目的与要求：股利支付是资本收益股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习，在了公司的市场价值。通过本章的学习，在了解利润形成的基础上深入理解各种股利支解利润形成的基础上深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。灵活制定适宜的股利政策。股利分配PPT课件 (2)第一节第一节 股利理论股利理论n利润分配理论是人们对企业利润分配的利润分配理论是人们对企业利润分配的客观规律的科学认识与总结客观规律的科学认识与总结。n利润分配理论有不同的观点，从而有不同的流派，股利无关理论股利无关理论与股利相关理股利相关理论论是其中最具代表性的两大流派。股利分配PPT课件 (2)股利理论股利理论n1、股利无关理论n公司股利政策不会影响公司股票价格，股利发放与股票价格无关，也就是与公司价值无关。nMM认为，在完善的资本市场中，公司价值由公司的资产获利能力和管理水平所决定，而与公司股利政策无关。股利分配PPT课件 (2)股利理论股利理论n完善资本市场需满足一系列严格的假设完善资本市场需满足一系列严格的假设条件：条件：1、任何一个证券买卖者都不能影响市场价格、任何一个证券买卖者都不能影响市场价格2、信息对称、信息对称3、交易成本为零、交易成本为零4、无税、无税5、理性人、理性人6、对股利和资本利得无偏好、对股利和资本利得无偏好7、投资者对公司未来充满信心、投资者对公司未来充满信心8、公司只发行一种股票、公司只发行一种股票股利分配PPT课件 (2)股利理论股利理论n2、股利相关理论n公司股利政策会影响公司股票价格，股利发放与股票价格相关，也就是与公司价值相关。公司价值不仅由公司的资产获利能力和管理水平所决定，而且与公司股利政策相关。n代表性观点：“在手之鸟”理论；信号传递理论；税差理论；代理理论。股利分配PPT课件 (2)第二节第二节 股利股利支付支付的程序的程序与种类与种类n税后利润的分配程序税后利润的分配程序n抵补被没收的财产损失，支付违反税法规定的各项滞纳金及罚款。n税后补亏。n提取法定盈余公积。n提取公益金。n分配优先股股利。n提取任意盈余公积金。n支付普通股股利。股利分配PPT课件 (2)n股份公司向股东支付股利，其过程主要经历：n股利宣布日n股权登记日n除息日n股利发放日股利分配PPT课件 (2) 股利发放程序股利发放程序登记日 - 当公司董事会宣布发放现金股利时，就确定了一个登记日期。在那个营业日结束时，公司就可从其股票转让登记簿中确定出一份股东名单，凡是名单上的股东都有权取得股利.公司董事会在5月8日召开，并宣布在6月15日向股东支付每股1元的股利，其登记日期是5月31日.May 8May 29May 31May 31June 15股利分配PPT课件 (2)股利发放程序股利发放程序除息日 - 股票购买者不再享有取得最近一期宣告股利的权利的第一天. 经纪人界有一条不成文的规则，即只有在登记日之前至少两个营业日前购买股票的新股东才有资格取得股利.May 8May 29May 29May 31June 15股利分配PPT课件 (2)宣告日宣告日 - 董事会宣布下一次股利发放日与发董事会宣布下一次股利发放日与发放金额的日期放金额的日期.支付日支付日 - 公司实际支付所宣告的股利的日期公司实际支付所宣告的股利的日期.May 8May 8May 29May 31June 15June 15股利分配PPT课件 (2)n股利支付方式n现金股利n财产股利n负债股利n股票股利股利分配PPT课件 (2)第三节第三节 利润分配政策利润分配政策n股利分配政策股利分配政策n处理好国家、投资者、经营者、企业、职工之间的关系，调动各方面的积极性。n公司都应制定使股东财富最大化的股利政策股利分配PPT课件 (2)影响股利政策的因素影响股利政策的因素n资本保全限制 - 企业不能用资本发放股利.n资本积累限制 - 企业必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供分配收益中支付，一般应当贯彻“无利不分”的原则。n无偿债能力条款 - 有些州禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利 。n超额累计利润限制 - 禁止保留下来的盈余大大超过企业现在及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而留存盈余.法律因素法律因素股利分配PPT课件 (2)资产资产的的流动流动性性投资机会投资机会筹资能力筹资能力盈余盈余的的稳定稳定性性筹资成本筹资成本股利政策惯性股利政策惯性公司因素公司因素影响股利政策的因素影响股利政策的因素股利分配PPT课件 (2)影响股利政策的因素影响股利政策的因素n避税避税n规避风险规避风险n稳定的收入稳定的收入n控制权稀释控制权稀释n投资机会投资机会 股东因素股东因素股利分配PPT课件 (2)n其他因素n债务合同约束n通货膨胀股利分配PPT课件 (2)股利政策基本类型股利政策基本类型剩余股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定或持续增加的股利政策固定或持续增加的股利政策正常股利加额外股利政策正常股利加额外股利政策股利分配PPT课件 (2)剩余股利政策剩余股利政策n企业运用盈余及由权益资本增加的优先证券来为企业运用盈余及由权益资本增加的优先证券来为那些净现值为正的方案融资那些净现值为正的方案融资.n如果满足了所有可接受的投资机会后有剩余的盈如果满足了所有可接受的投资机会后有剩余的盈余，那么这些盈余将以现金股利的形式分配给股余，那么这些盈余将以现金股利的形式分配给股东东. 这是一种消极的股利政策这是一种消极的股利政策.股利分配PPT课件 (2) n 基本原理基本原理 满足目标资本结构所需权益资满足目标资本结构所需权益资金后，将剩余收益用于分红。金后，将剩余收益用于分红。n 优点优点保持目标资本结构使综合资本资本保持目标资本结构使综合资本资本成本最低成本最低 n 缺点缺点股利分配额有较大的起伏；对靠股股利分配额有较大的起伏；对靠股利维生的股东不利利维生的股东不利；股利支付与公司的盈利股利支付与公司的盈利能力相脱节。能力相脱节。n 适用范围适用范围有较好投资机会的企业有较好投资机会的企业股利分配PPT课件 (2)持续增加的股利政策持续增加的股利政策n企业将每年发放的每股股利数额固定在一个特定水准上。预测未来盈余增加，足以使企业能将股利维持在更高水平时，才提高年股利额。股利分配PPT课件 (2)固定股利政策固定股利政策n每年支付固定股利额。不随盈余变化而变化。股利分配PPT课件 (2)n固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策n优点优点有利于树立公司良好形象、股票价有利于树立公司良好形象、股票价格格稳定及增强投资者对公司的信心；格格稳定及增强投资者对公司的信心； 吻合某些股东获得稳定股利的要求；吻合某些股东获得稳定股利的要求； 即使推迟某些投资方案或暂时偏离目即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或降低股利增标资本结构，也可能比降低股利或降低股利增长率更为有利。长率更为有利。n缺点缺点股利支付与公司的获利能力相脱节。股利支付与公司的获利能力相脱节。n适用范围适用范围收益较稳定或正处于成长期、信收益较稳定或正处于成长期、信誉一般的企业誉一般的企业股利分配PPT课件 (2)固定股利支付率政策固定股利支付率政策Dollars Per Share3421EPSEPSDPSDPSTime50% 的股利支付率的股利支付率n n按公司盈余的一定比例支付股利。股利分配PPT课件 (2)n固定股利支付率政策固定股利支付率政策n优点优点固定股利的支付比率固定股利的支付比率股利与公司股利与公司获利能力相配合；体现多盈盈多分、少盈少分、获利能力相配合；体现多盈盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。不盈不分的原则。n缺点缺点每年股利波动较大。（传给市场一个每年股利波动较大。（传给市场一个企业经营不稳定的信息，对于稳定股票价格不企业经营不稳定的信息，对于稳定股票价格不利）利）n适用范围适用范围很少企业采用很少企业采用股利分配PPT课件 (2)正常股利加额外股利政策正常股利加额外股利政策 n在固定股利之外向股东支付的一种不经在固定股利之外向股东支付的一种不经常有的股利。它只在特殊情况下支付常有的股利。它只在特殊情况下支付.股利分配PPT课件 (2)n低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n原理原理每年按一固定的较低的数额支每年按一固定的较低的数额支付股东股利付股东股利，根据实际，再向股东发放根据实际，再向股东发放额外股利。额外股利。n优点优点有较大灵活性；有较大灵活性； 有利于吸引靠股利维生的股东。有利于吸引靠股利维生的股东。n适用范围适用范围为广大企业所采用为广大企业所采用股利分配PPT课件 (2)第四节第四节 股票股利和股票股票股利和股票分割分割股票股利股票股利股票股利股票股利 - 企业向股东发放的普通股股票，代替企业向股东发放的普通股股票，代替现金股利或在现金股利之外额外发放现金股利或在现金股利之外额外发放.特点：特点：1、只改变所有者权益各个项目的结构，而、只改变所有者权益各个项目的结构，而不影响所有者权益的总额；不影响所有者权益的总额；2、从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持、从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值不股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值不变。变。股利分配PPT课件 (2)股票股利股票股利, EPS, 和总财富和总财富n假定投资者 SP 有10,000 股 ，公司当期税后利润= $1000,000、发放股票股利前EPS= $2.50.nSP总收益 = $2.50 x 10,000 = $25,000.n发放 5%股票股利后, 投资者 SP 拥有 10,500 股 ，假定 公司税后利润不变，则EPS= $1000,000/420000= $2.38.nSP总收益= $2.38 x 10,500 股= $25,000.n发放股票股利后，股东所持有的股票数增加了，但EPS却下降了.投资者个人的财富不变发放股票股利后发放股票股利后发放股票股利后发放股票股利后, , 对对对对 EPS EPS 和和和和 个人投资者的总财富个人投资者的总财富个人投资者的总财富个人投资者的总财富有什么影响有什么影响有什么影响有什么影响? ?股利分配PPT课件 (2)（二）对股票股利的评价n1、股票股利对股东的意义、股票股利对股东的意义（1）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益。）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益。（2）可以使股东获得节税收益。）可以使股东获得节税收益。n2、股票股利对公司的意义、股票股利对公司的意义（1）有利于公司保留现金）有利于公司保留现金（2）有利于增强公司股票的流动性）有利于增强公司股票的流动性股利分配PPT课件 (2)n3、股票股利的缺陷、股票股利的缺陷（1）手续和程序相对复杂，费用负担相对大。）手续和程序相对复杂，费用负担相对大。（2）可能加重公司以后的经营压力和财务负担。）可能加重公司以后的经营压力和财务负担。股利分配PPT课件 (2)股票分割股票分割n与发放 100% 股票股利的经济结果相似.n股票分割的重要目的是使股票在市场上更容易交易，从而吸引更多的投资者.n假定公司有 400,000 股，面值 $5 /股，2对1股票分割. 对股东财富和股东权益有什么影响?股票分割股票分割股票分割股票分割 - 通过降低股票的面值而增加发行在外通过降低股票的面值而增加发行在外普通股的数量普通股的数量.股利分配PPT课件 (2)二、二、股票分割股票分割 2对1 股票分割前普通股 ($5 par; 400,000 股) $ 2,000,000资本公积 1,000,000留存收益 7,000,000 总权益 $10,000,0002对1 股票分割后普通股 ($2.50 par; 800,000 股) $ 2,000,000资本公积 1,000,000留存收益 7,000,000 总权益 $10,000,000股利分配PPT课件 (2)n股票分割的意义n1、通过股票分割可以降低股票的价格，从而吸引更多的中小投资者，增强公司股票的流动性n2、由于股票分割常见于成长中的公司，所以公司进行股票分割往往被视为一种利好消息而影响股票价格。股利分配PPT课件 (2)第五节第五节 股票回购股票回购股票回购的原因股票回购的原因:n实行管理阶层认股权计划实行管理阶层认股权计划n作为股利政策作为股利政策n与其他公司合并与其他公司合并n成为非上市公司成为非上市公司n注销股票注销股票股票回购股票回购股票回购股票回购 - 发行公司在公开（二级）市场上，或通发行公司在公开（二级）市场上，或通过自我认购回购股票过自我认购回购股票.股利分配PPT课件 (2)作为股利政策的回购总结作为股利政策的回购总结n对于应纳税的投资者来说，股票回购比支付股利更对于应纳税的投资者来说，股票回购比支付股利更能提供税收上的好处能提供税收上的好处.此外，资本利得税递延到股票此外，资本利得税递延到股票出售之后才缴纳，而股利收入所缴纳的税在发放当出售之后才缴纳，而股利收入所缴纳的税在发放当期就发生了期就发生了.n股票回购似乎更适合于企业有大量超额现金可供分股票回购似乎更适合于企业有大量超额现金可供分配的情况，使投资者享受税收的好处配的情况，使投资者享受税收的好处.股利分配PPT课件 (2)本章复习要点n1、股利理论n2、影响股利政策的因素n3、股利政策的基本类型及特点n4、利润分配的基本程序股利分配PPT课件 (2)