第八章第八章 企业盈利能力分企业盈利能力分析析第三篇第三篇 财务效率分析财务效率分析1微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例引导案例22024/9/222 作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入作为衡量指标）的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元，是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右；三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元，是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。然而，2005年年末，三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元，仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%！ 堂堂汽车三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何解释这种“不合理”的现象？本章学习内容本章学习内容第一节第一节 盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的盈利能力的内涵盈利能力的内涵通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。 5盈利能力分析的目的u企业经理人员反映和衡量企业经营业绩反映和衡量企业经营业绩 发现经营管理中存在的问题发现经营管理中存在的问题u债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力 u股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升盈利能力影响股票价格提升6二、盈利能力分析基础二、盈利能力分析基础销售收入销售收入资产资产资本资本利润利润 8资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析三、盈利能力分析内容三、盈利能力分析内容2024/9/22一、资本经营的定义和特点一、资本经营的定义和特点 以以资资本本增增值值最最大大化化为为根根本本目目的的，以以价价值值管管理理为为特特征征，通通过过企企业业全全部部资资本本与与生生产产要要素素的的优优化化配配置置和和产产业业结结构构的的动动态态调调整整，对对全全部资本进行部资本进行有效运营有效运营的一种经营方式。的一种经营方式。 第二节第二节 资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析9广义的资本经营概念广义的资本经营概念 囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自然包括了商品经营。然包括了商品经营。 2024/9/2210狭义的资本经营概念狭义的资本经营概念 企业实际运用的资本经营方式，是与商品经营企业实际运用的资本经营方式，是与商品经营相对应相对应的狭义的的狭义的资本经营概念。资本经营概念。 是指可以是指可以独立于独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动。本运营效率和效益的经营活动。 2024/9/2211资本经营的特点资本经营的特点 围绕围绕资本保值增值资本保值增值进行经营管理，把资本收益做为进行经营管理，把资本收益做为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。管理的核心，实现资本盈利能力最大化。2024/9/2212二、资本经营盈利能力内涵与指标二、资本经营盈利能力内涵与指标内涵：内涵：企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力基本指标：基本指标：净资产收益率净资产收益率（杜邦财务分析体系的核心）（杜邦财务分析体系的核心）净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。净资产收益率净资产收益率= 100%= 100%净利润净利润平均净资产平均净资产13影响因素影响因素三、影响响资本经营盈利能力的因素 净资产收益率净资产收益率= =【总资产报酬率总资产报酬率（总资产报酬率总资产报酬率- -负债利息率负债利息率）负债负债净资产净资产（1-1-所得税率所得税率 ）】）14四、资本经营盈利能力因素分析四、资本经营盈利能力因素分析 参见书中表参见书中表8-18-1：分析对象分析对象=13.62%-12.27%=1.35%=13.62%-12.27%=1.35% 连环替代分析连环替代分析:2011年：年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：第一次替代（总资产报酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：第二次替代（负债利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：第三次替代（杠杆比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11%2012年：年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%15 总资产报酬率变动的影响为：总资产报酬率变动的影响为： 14.98%12.27%+2.71% 负债利息率变动的影响为：负债利息率变动的影响为： 12.19%14.98%-2.79% 资本结构变动的影响为：资本结构变动的影响为： 13.11%12.19%+0.92% 税率变动的影响为税率变动的影响为: 13.61%-13.11%+0.50%16净资产收益率（净资产收益率（ROE）的其他分解）的其他分解2024/9/2217 Coca-ColaMerck Wal-Mart Store Ford Bank One经营利润率(1)EBIT 26.0% 30.0%30.0% 5.6% 12.0% 24.0%资产周转率(2) 1.70 0.90 3.243.24 0.65 0.34投入资本收益率 (3)=(1) (2) 44.0%44.0% 27.0% 18.0% 7.8% 8.2%权益乘数(4) 1.82 1.26 1.67 3.083.08 2.80税前ROE(5)=(3) (4) 80.0% 34.0% 30.0% 24.0% 23.0%税收影响率(6) 69.9% 70.0%70.0% 63.0% 62.0% 66.0%税后ROE(7)=(5)(6) 55.0%55.0% 24.0% 19.0% 15.0% 15.0%The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1995)各行业经营有道，各企业赚钱有术各行业经营有道，各企业赚钱有术CocaCoca公司公司的ROE最高，是因为EBITEBIT较高较高和资产周转速度较快资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。MerkMerk公司公司的ROE位居第二，是因为其EBITEBIT最高最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资产周转率较低资产周转率较低，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前税前ROEROE只有只有34%34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。2024/9/2219各行业经营有道，各企业赚钱有术各行业经营有道，各企业赚钱有术Wal-Mart公司公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争价格竞争，因此其EBIT最低最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，弥补了EBIT的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。2024/9/2220各行业经营有道，各企业赚钱有术各行业经营有道，各企业赚钱有术Ford公司公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！Bank One是一家银行，银行业的特点投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相对其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆提高负债，最后使得其ROE达到15%！2024/9/2221五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充 u净资产现金回收率净资产现金回收率u盈利现金比率盈利现金比率22净资产现金回收率计算与分析 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 净资产现金回收率净资产现金回收率= = 平均净资产平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充可以作为净资产收益率的有效补充 23盈利现金比率计算与分析 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 盈利现金比率盈利现金比率= = 净利润净利润24六、资本经营盈利能力的行业分析六、资本经营盈利能力的行业分析 总资产规模总资产规模（千元）（千元）净资产规模净资产规模（千元）（千元）净资产收益率净资产收益率差异差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100%烽火通讯烽火通讯 5,654,387 2,788,4787.32%0.592233永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7892.57%0.207929中天科技中天科技 2,845,663 859,05718.12%1.466019东方通信东方通信 4,110,723 2,620,4684.15%0.33576125一、资产经营盈利能力内涵与指标一、资产经营盈利能力内涵与指标内涵：内涵：企业运营资产产生利润的能力企业运营资产产生利润的能力基本指标：基本指标：总资产报酬率总资产报酬率 第三节第三节 资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之比。总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之比。总资产报酬率总资产报酬率= = 100%100%利润总额利润总额+ +利息支出利息支出平均总资产平均总资产26思考思考 为什么计算总资产报酬率指标时，在利润总额的基础上还要为什么计算总资产报酬率指标时，在利润总额的基础上还要加上利息支出？加上利息支出？ 2024/9/2227二、资产经营盈利能力因素分析二、资产经营盈利能力因素分析 u影响资产经营盈利能力的因素影响资产经营盈利能力的因素u总资产周转率u销售息税前利润率 营业收入营业收入 利润总额利润总额+ +利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率 100% 100% 平均总资产平均总资产 营业收入营业收入 总资产周转率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率 反映资产运营能力反映资产运营能力反映商品经营盈利反映商品经营盈利能力能力28u资产经营盈利能力因素分析资产经营盈利能力因素分析如表如表8-4 分析对象分析对象7.93 -6.731.2因素分析：因素分析：总资产周转率变动的影响总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44 销售息税前利润率的影响销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.6429三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充 全部资产现金回收率全部资产现金回收率 经营活动净现金流量经营活动净现金流量全部资产现金回收率全部资产现金回收率= = 平均总资产平均总资产 可可以以作作为为总总资资产产报报酬酬率率的的有有效效补补充充，反反映映企企业业利利用用资产获取现金的能力。资产获取现金的能力。30四、资产经营盈利能力的行业分析四、资产经营盈利能力的行业分析 总资产规模（千元）总资产规模（千元） 净资产规模（千元）净资产规模（千元） 总资产报酬率总资产报酬率差异差异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100%烽火通讯烽火通讯 5,654,387 2,788,4784.52%0.569449 永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7893.62%0.456345 中天科技中天科技 2,845,663 859,05710.58%1.334333 东方通信东方通信 4,110,723 2,620,4683.20%0.403048 31一、商品经营盈利能力分析的内涵一、商品经营盈利能力分析的内涵 商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。 商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作，进行资金循商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作，进行资金循环与周转，达到盈利目的的过程。环与周转，达到盈利目的的过程。 第四节第四节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析32二、商品经营盈利能力内涵与指标二、商品经营盈利能力内涵与指标内内涵涵：商商品品经经营营盈盈利利能能力力不不考考虑虑企企业业的的筹筹资资或或投投资资问问题题，只只研研究利润与收入或成本之间的比率关系。究利润与收入或成本之间的比率关系。基本指标：基本指标：收入利润率、成本利润率收入利润率、成本利润率 第四节第四节 商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析331、营业收入利润率：营业利润与营业收入之间的比率4、销售净利润率：净利润与营业收入之间的比率2、营业收入毛利率：营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率营业收入毛利率：营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率3、总收入利润率：利润总额与企业总收入之间的比率5、销售息税前利润率：息税前利润额与企业营业收入之间的比率34 三、收入利润率分析三、收入利润率分析2024/9/221、营业成本利润率：营业利润与营业成本之间的比率4、全部成本费用净利润率：利润净额与营业费用、营业外支出之和的比率2、营业成本费用利润率：营业利润与营业成本费用总额的比率3、全部成本费用总利润率：利润总额与营业费用、营业外支出之和的比率35 四、成本利润率分析四、成本利润率分析2024/9/22五、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析销售获现比率计算与分析 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率销售获现比率 营业收入营业收入36六、商品经营盈利能力的行业分析表表8-10 8-10 同行同行业公司公司营业收入利收入利润率比率比较分析分析总资产规模总资产规模净资产规模净资产规模营业收入利润率营业收入利润率差异差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100%烽火通讯烽火通讯 5,654,387 2,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,789-0.014792中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.070722.516726东方通信东方通信 4,110,723 2,620,4680.0075570.26893237一、上市公司盈利能力指标一、上市公司盈利能力指标 第五节第五节 上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析每股收益每股收益普通股权益报酬率普通股权益报酬率股利发放率股利发放率价格与收益比率价格与收益比率托宾托宾Q Q指标分析指标分析 现金分配率现金分配率每股经营现金流量每股经营现金流量基本指标：基本指标：38一、每股收益分析u每股收益的内涵与计算每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息净利润优先股股息基本每股收益基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）发行在外的普通股加权平均数（流通股数） 稀释每股收益稀释每股收益：对归属于普通股股东的当期净利润的调整对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整 39每股收益的行业分析每股收益的行业分析 表表8-12 8-12 同行同行业公司每股收益比公司每股收益比较分析分析总资产规模总资产规模（千元）（千元）净资产规模净资产规模（千元）（千元）基本每股收益基本每股收益（元）（元）差异差异ZTE50,865,92115,183,5471.241或或100%烽火通讯烽火通讯 5,654,387 2,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份 4,039,555 1,134,7890.100.080645中天科技中天科技 2,845,663 859,0570.5390.434677东方通信东方通信 4,110,723 2,620,4680.0770.06209740二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算：普通股权益报酬率计算： 净利润优先股股息净利润优先股股息普通股权益报酬率普通股权益报酬率 普通股权益平均额普通股权益平均额41三、股利发放率分析股利发放率计算：股利发放率计算： 每股股利每股股利 股利发放率股利发放率 100100 每股收益每股收益 42四、价格与收益比分析u价格与收益比率，亦称市盈率价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其他企业股票相比较潜在的价值。u其计算公式如下：其计算公式如下： 价格与收益比率每股市价价格与收益比率每股市价/ /每股收益每股收益 P / E = P / EPS43 一般情况下，发展前景较好的企业通常市盈率较一般情况下，发展前景较好的企业通常市盈率较高，但同时高，但同时必须结合其他指标必须结合其他指标予以综合考虑才可予以综合考虑才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长能力。市盈率通常反映了一种能力。市盈率通常反映了一种市场预期市场预期（市场预（市场预期与股价紧密相连）。期与股价紧密相连）。2024/9/2244五、托宾Q指标分析 u托宾托宾Q(Tobin Q)指标：指标：是指公司的市场价值与其重置成本是指公司的市场价值与其重置成本之比之比u计算公式：计算公式： 股权市场价格股权市场价格+长、短期债务账面价值合计长、短期债务账面价值合计 托宾托宾Q值值 总资产账面价值总资产账面价值45六、现金分配率计算与分析 现金股利现金股利现金分配率现金分配率= = 经营活动净现金流量经营活动净现金流量46七、每股经营现金流量计算与分析 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 每股经营现金流量每股经营现金流量 发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数 47小案例小案例红日股份盈利能力分析红日股份盈利能力分析分析目标：分析目标：培养企业盈利能力分析的能力培养企业盈利能力分析的能力分析要求分析要求 ：掌握企业掌握企业盈利盈利能力分析指标能力分析指标的计算的计算及其变动的及其变动的原因分析原因分析。掌握企业掌握企业盈盈利能力分析方法的运用。利能力分析方法的运用。分析分析方式：方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿，进行课堂讨撰写讨论发言稿，进行课堂讨论论。 三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司，它所投资的实体公司三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司，它所投资的实体公司非常少。非常少。2008年金融危机的侵袭，让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感。他年金融危机的侵袭，让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感。他越来越意识到，纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。因而，越来越意识到，纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。因而，2009年初，他非常渴望调整公司的战略投资方向，期望一方面发挥资本运作年初，他非常渴望调整公司的战略投资方向，期望一方面发挥资本运作的优势，另一方面也要找到长期投资的实体运作的的优势，另一方面也要找到长期投资的实体运作的“靠山靠山”。 红日股份是它少数的实体投资企业之一。最近三年来，三山股份一直拥有红日股份是它少数的实体投资企业之一。最近三年来，三山股份一直拥有其其20%有表决权资本的控制权。红日股份带来的回报也一直令人满意。赵总有表决权资本的控制权。红日股份带来的回报也一直令人满意。赵总现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。因此，他委托公司的财务部门张经现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。因此，他委托公司的财务部门张经理认真研究红日股份的盈利能力，看看今年到底要不要对它追加投资。理认真研究红日股份的盈利能力，看看今年到底要不要对它追加投资。 张经理接到任务后，搜集了有关红日股份的以下资料：张经理接到任务后，搜集了有关红日股份的以下资料：案例资料492024/9/22利润表利润表单位：千元单位：千元财务费用表财务费用表单位：千元单位：千元有关资产、权益的资料有关资产、权益的资料单位：千元单位：千元 根据上述资料，张经理认为应做好以下几方面工作，以便于做出投资决策： 1、计算反映资产经营盈利能力和资本经营能力的指标； 2、采用因素分析法分析总资产报酬率变动的原因； 3、评价红日股份盈利能力状况。 请帮助张经理做好以上工作。谢谢 谢谢2024/9/2252第九章第九章 企业营运能力分企业营运能力分析析第三篇第三篇 财务效率分析财务效率分析53华能国际的取胜之道引导案例引导案例542024/9/2254本章学习内容本章学习内容第一节第一节 企业营运能力分析的目的与内容企业营运能力分析的目的与内容一、企业营运能力分析的目的一、企业营运能力分析的目的营运能力的内涵营运能力的内涵通常是指企业营运资产的通常是指企业营运资产的效率效率与与效益。效益。 营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，用以衡量企业对拥有资源的利用程度和营运效率。能力，用以衡量企业对拥有资源的利用程度和营运效率。56u企业营运能力分析目的企业营运能力分析目的评价企业资产的评价企业资产的流动性流动性评价企业资产评价企业资产利用的效益利用的效益挖掘企业资产挖掘企业资产利用的潜力利用的潜力三大目的：三大目的：57三、企业营运能力分析的内容总资产营运能力分析固定资产利用效果分析流动资产周转速度分析5858一、总资产营运能力内涵与指标一、总资产营运能力内涵与指标内涵：内涵：企业总资产的效率和效益企业总资产的效率和效益基本指标：基本指标：总资产周转率总资产周转率（总资产产值率、总资产收入率）（总资产产值率、总资产收入率） 第二节第二节 总资产营运能力分析总资产营运能力分析总资产周转率是企业营业收入与平均总资产之比总资产周转率是企业营业收入与平均总资产之比总资产周转率总资产周转率= = 100%100%销售净额销售净额平均总资产平均总资产59 u影响总资产周转能力的因素影响总资产周转能力的因素u流动资产周转率u流动资产占总资产的比重 销售净额销售净额 流动资产平均余额流动资产平均余额总资产周转率总资产周转率 100%100% 流动资产平均余额流动资产平均余额 总资产平均余额总资产平均余额 流动资产周转率流动资产周转率流动资产占总资产的比重流动资产占总资产的比重 60二、总资产营运能力的行业分析二、总资产营运能力的行业分析 总资产规模总资产规模（千元）（千元）净资产规模净资产规模（千元）（千元）总资产周转率总资产周转率差异差异ZTE50,865,92115,183,5470.98%1或或100%烽火通讯烽火通讯5,654,3872,788,4780.65%0.66永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.42%0.43中天科技中天科技2,845,663859,0571.16%1.18东方通信东方通信4,110,7232,620,4682.16%2.2061一、流动资产周转速度指标的计算一、流动资产周转速度指标的计算内涵：内涵：企业流动资产的企业流动资产的效率效率和和效益效益基本指标：基本指标：流动资产周转率（流动资产周转次数）流动资产周转率（流动资产周转次数） 第三节第三节 流动资产周转速度分析流动资产周转速度分析流动资产周转率流动资产周转率= =销售净额销售净额流动资产平均余额流动资产平均余额 流动资产周转率是指企业销售净额与流动资产平均余额的比率。流动资产周转率是指企业销售净额与流动资产平均余额的比率。 用时间表示的流动资产周转率就是流动资产周转天数。用时间表示的流动资产周转率就是流动资产周转天数。 反映企业流动资产的周转速度，用于衡量流动资产的利用效率。反映企业流动资产的周转速度，用于衡量流动资产的利用效率。流动资产周转天数流动资产周转天数= =62二、流动资产周转速度分析二、流动资产周转速度分析流动资产周转速度指标的分解：流动资产周转速度指标的分解：影响流动资产周转率的因素：影响流动资产周转率的因素：一是流动资产垫支周转率：一是流动资产垫支周转率：反映了流动资产的真正周转速度反映了流动资产的真正周转速度二是成本收入率：二是成本收入率：说明了所费与所得之间的关系，反映出流动资产的利用说明了所费与所得之间的关系，反映出流动资产的利用效益效益63加速流动资产垫支周转速度提高成本收入率是前提总总 结结642024/9/2264三、流动资产垫支周转速度分析三、流动资产垫支周转速度分析 注意：存货周转速度并非越高越好，当企业为了扩大销路而降价销售或大注意：存货周转速度并非越高越好，当企业为了扩大销路而降价销售或大量赊销，即使企业存货周转速度加快，也会影响企业的营业利润或产生大量量赊销，即使企业存货周转速度加快，也会影响企业的营业利润或产生大量的应收账款。的应收账款。65四、各项流动资产周转速度分析四、各项流动资产周转速度分析（一）存货周转速度分析（一）存货周转速度分析 存货周转率可以分为材料周转率、在产品周转率和存货周转率可以分为材料周转率、在产品周转率和产成品周转率三项分指标产成品周转率三项分指标即：即：存货周转天数存货周转天数=材料周转天数材料周转天数当期材料费用占产品销售成本比重当期材料费用占产品销售成本比重 + +在产品周转天数在产品周转天数当期生产成本占产品销售成本比重当期生产成本占产品销售成本比重 + +产成品周转天数产成品周转天数（二）应收账款周转速度分析（二）应收账款周转速度分析 应收账款周转率是一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，应收账款周转率是一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率， 用时间表示的应收账款周转率就是应收账款周转天数，也称平均收账期。用时间表示的应收账款周转率就是应收账款周转天数，也称平均收账期。 赊销收入净额赊销收入净额 应收账款周转率应收账款周转率 平均应收账款余额平均应收账款余额其中：其中： 赊销收入净额赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折让、销售收入现销收入销售退回、折让、 折扣折扣 平均应收账款余额平均应收账款余额( (期初应收账款期末应收账款期初应收账款期末应收账款)2)2【例例】根根据据A A公公司司的的资资产产负负债债表表、利利润润表表，假假定定A A公公司司赊赊销销收收入入占占销销售售收收入入的的7070，应应收收账账款款周转次数和周转天数计算见下表。周转次数和周转天数计算见下表。 单位：万元 项项 目目2002009 9年年20201010年年20201111年年赊销收入净额（万元）赊销收入净额（万元）369370369370485571485571525557525557应收账款平均余额（万元）应收账款平均余额（万元）380373803715969159691664716647应收账款周转次数应收账款周转次数9.719.7130.4130.4131.5731.57应收账款周转天数应收账款周转天数373712121111 注：注：2002009 9年赊销收入净额年赊销收入净额=527 67270=527 67270=369 370(=369 370(万元万元) ) 20 201010年赊销收入净额年赊销收入净额=693 67370=693 67370=485 571(=485 571(万元万元) ) 20 201111年赊销收入净额年赊销收入净额=750 79670=750 79670=525 557(=525 557(万元万元) ) 从从表表中中可可以以看看出出，该该公公司司20201010年年和和20201111年年应应收收账账款款周周转转率率较较2002009 9年年有有大大幅幅度度提提高高，说说明明公司应收账款回款速度加快，这与公司的信用政策和产品的市场需求有直接关系。公司应收账款回款速度加快，这与公司的信用政策和产品的市场需求有直接关系。 五、流动资产周转加快效果分析五、流动资产周转加快效果分析1、加速流动资产周转所节约的资金加速流动资产周转所节约的资金 2、加速流动资产周转所增加的收入加速流动资产周转所增加的收入 711 1、流动资产周转加速对流动资产的影响流动资产周转加速对流动资产的影响加快流动资产周转，可以使企业在加快流动资产周转，可以使企业在销售规模不变销售规模不变的条件下，的条件下，运用更少的流动资产，形成流动资产节约款。运用更少的流动资产，形成流动资产节约款。计算结果为负数计算结果为负数 资产节约资产节约计算结果为正数计算结果为正数 资产浪费资产浪费722 2、流动资产周转加速对收入的影响流动资产周转加速对收入的影响流动资产周转加速，可以使企业在流动资产周转加速，可以使企业在流动资产规模不变流动资产规模不变的条件下，的条件下，增加企业的收入。增加企业的收入。计算结果为正数计算结果为正数 收入增加收入增加计算结果为负数计算结果为负数 收入减少收入减少73一、固定资产产值率分析一、固定资产产值率分析该指标意味着每一元的固定资产可以创造出多少元的产品。该指标意味着每一元的固定资产可以创造出多少元的产品。不不同同的的行行业业，由由于于技技术术装装备备不不同同，每每元元固固定定资资产产创创造造的的产产值值也也有有很很大大差差别别，所以该指标所以该指标在不同行业不具可比性在不同行业不具可比性。 第四节第四节 固定资产利用效果分析固定资产利用效果分析74二、固定资产收入率分析二、固定资产收入率分析要想提高固定资产收入率，在提高固定资产产值率的基础上，要想提高固定资产收入率，在提高固定资产产值率的基础上，还要做到产销均衡。还要做到产销均衡。75实训案例实训案例中国第一铅笔股份有限公司营运能力分析中国第一铅笔股份有限公司营运能力分析实训目标：实训目标：培养企业营运能力分析的能力培养企业营运能力分析的能力实训要求实训要求 ：掌握企业营运能力分析指标及其变动的计算。包括总资产周转率、固定资产周转掌握企业营运能力分析指标及其变动的计算。包括总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率的计算。率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率的计算。掌握企业营运能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析方法的运用。掌握企业营运能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析方法的运用。实训方式：实训方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，草拟讨论发言稿，撰写实训报告根据案例资料和要求，计算有关分析指标，草拟讨论发言稿，撰写实训报告 。一、资料读取与相关指标的计算一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取（一）资料的读取1、经营环境与竞争策略、经营环境与竞争策略2、重点信息资料：资产、收入、成本、重点信息资料：资产、收入、成本3、相关数据的采集：应收账款、存货、固定资产、总资产的年、相关数据的采集：应收账款、存货、固定资产、总资产的年平均额，主营业务收入、主营业务成本平均额，主营业务收入、主营业务成本（二）相关指标的计算（二）相关指标的计算二、中铅营运能力计算分析表二、中铅营运能力计算分析表指标名称01年02年03年行业平均行业平均比较总资产周转率0.640.751.330.52固定资产周转率3.663.646.801.01应收账款周转率3.735.2810.234.50存货周转率1.972.053.303.82三、中铅营运能力分析与问题探讨三、中铅营运能力分析与问题探讨1与与2003年财务报告的统计数字中的工业企业平均水年财务报告的统计数字中的工业企业平均水平比，中铅公司平比，中铅公司2003年的营运能力如何？年的营运能力如何？2在分析中铅公司影响存货周转速度的具体原因时，在分析中铅公司影响存货周转速度的具体原因时，你认为应从哪些方面着手？你认为应从哪些方面着手？四、实训讲评与问题探讨的基本结论四、实训讲评与问题探讨的基本结论1、与行业平均水平比，中铅公司、与行业平均水平比，中铅公司03年营运能力总体较强，只有年营运能力总体较强，只有存货周转率略低于行业平均水平。存货周转率略低于行业平均水平。2、在分析影响中铅公司存货周转速度的具体原因时，应首先从、在分析影响中铅公司存货周转速度的具体原因时，应首先从公司存货和主营业务成本的增减变动入手，其次还应观察原材公司存货和主营业务成本的增减变动入手，其次还应观察原材料类存货、在产品存货、产成品存货的周转速度，从不同的角料类存货、在产品存货、产成品存货的周转速度，从不同的角度、环节上查明影响存货周转快慢的具体原因。度、环节上查明影响存货周转快慢的具体原因。（中铅公司（中铅公司9903年营运能力图示）年营运能力图示）中铅公司中铅公司9903总资产周转率总资产周转率中铅公司9903固定资产周转率中铅公司9903应收账款周转率中铅公司9903存货周转率谢谢 谢谢2024/9/2286第十章第十章 企业偿债能力分企业偿债能力分析析第三篇第三篇 财务效率分析财务效率分析87PT水仙的凋谢之路引导案例引导案例882024/9/2288本章学习内容本章学习内容第一节第一节 偿债能力分析的目的与内容偿债能力分析的目的与内容一、偿债能力分析的目的一、偿债能力分析的目的偿债能力的内涵偿债能力的内涵偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。90了解企业的财务状况了解企业的财务状况揭示企业所承担的财务风险程度揭示企业所承担的财务风险程度预测企业筹资前景预测企业筹资前景分析目的为企业进行各种理财活动提供重要参考为企业进行各种理财活动提供重要参考u分析内容分析内容短期偿债能力分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析两个方面：两个方面：92 第二节第二节 企业短期偿债企业短期偿债能力分析能力分析一、影响短期偿债能力的因素一、影响短期偿债能力的因素流动资产结构流动资产结构流动负债结构流动负债结构企业的融资能力企业的融资能力企业的经营现金流量水平企业的经营现金流量水平内部内部因素：因素：93宏观经济形势宏观经济形势证券市场的发育与完善程度证券市场的发育与完善程度银行的信贷政策银行的信贷政策外部外部因素：因素：94 反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：反映企业短期偿债能力的财务指标主要有： l流动比率流动比率l速动比率速动比率l现金比率现金比率l现金流量比率现金流量比率l近期支付能力系数近期支付能力系数二、短期偿债能力指标的计算短期偿债能力是指企业对短期债务清偿短期偿债能力是指企业对短期债务清偿的承受能力或保证程度的承受能力或保证程度 研究对象研究对象一年内到期债务一年内到期债务偿还能力依托偿还能力依托能够用于还债的资产能够用于还债的资产流动资产的流动性分析流动资产的流动性分析货币资产货币资产货币资产货币资产货币资产货币资产应收账款应收账款货币资产货币资产存货存货货币资产货币资产可动用性可动用性可回收性、回收速度可回收性、回收速度流动性、周转速度流动性、周转速度企业短期偿债能力分析应结合企业短期偿债能力分析应结合应收账款周转率应收账款周转率、应付账款周转率应付账款周转率以及以及存货周转率存货周转率进行分析进行分析1 1、营运资本（绝对数指标）营运资本（绝对数指标） 表现：流动资产流动负债表现：流动资产流动负债例：例：ZTE公司期末营运资本是公司期末营运资本是 430-300130（亿元）（亿元）（一）短期偿债能力的静态分析营运营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。2 2、流动比率、流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动比率流动比率= =企业的流动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。企业的流动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。一般认为一般认为2 2：1 1以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。业的平均水平和实际情况进行判断。例：例：ZTE公司期末流动比率是公司期末流动比率是3 3、速动比率（酸性试验比率）、速动比率（酸性试验比率）速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。用以衡量企业可以立即变现的流动资产偿付短期债务的能力。用以衡量企业可以立即变现的流动资产偿付短期债务的能力。速动比率速动比率= =速动资产速动资产= =流动资产存货预付账款流动资产存货预付账款企业的速动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。企业的速动比率越高，企业短期偿债能力越强，对债权人的利益越有保障。一般认为一般认为1 1：1 1以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行业以上比较合适，但要具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。的平均水平和实际情况进行判断。101例：项目项目金额（亿元）金额（亿元）货币资金货币资金115115交易性金融资产交易性金融资产0 0应收票据应收票据1616应收账款应收账款100100应收账款保理应收账款保理1717预付款项预付款项4 4其他应收款其他应收款8 8存货存货9090应收工程合约款应收工程合约款7979流动资产合计流动资产合计429429流动负债流动负债300300ZET公司期末速动比率为：公司期末速动比率为：4 4、现金比率、现金比率 现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，是反映企业直接偿现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，是反映企业直接偿付流动负债的能力。现金类资产是指现金及现金等价物。付流动负债的能力。现金类资产是指现金及现金等价物。现金比率现金比率= =货币资金货币资金流动负债流动负债= =企业的现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。企业的现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。该比率不宜过高，一般认为在该比率不宜过高，一般认为在20%20%左右较适宜，但具体问题具体分析，应参左右较适宜，但具体问题具体分析，应参照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。照企业所处行业的平均水平和实际情况进行判断。103ZET公司期末现金比率为：公司期末现金比率为：1045.5.流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析 1 1、现金流量比率现金流量比率 现金流量比率是企业一定时期的经营现金流量与流动负债的比率。现金流量比率是企业一定时期的经营现金流量与流动负债的比率。用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。用来衡量企业的流动负债用经营活动所产生的现金来支付的程度。（二）短期偿债能力的动态分析现金流量比率现金流量比率= =经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额平均流动负债平均流动负债当指标当指标1 1时时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还短期债务。，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还短期债务。当指标当指标小于小于1 1时时，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还短期债务，必须采，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还短期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。取对外筹资或出售资产才能偿还债务。ZETZET公司现金流量比率为：公司现金流量比率为：2 2、近期支付能力系数近期支付能力系数反映企业有无足够的支付能力来偿还到期债务的指标反映企业有无足够的支付能力来偿还到期债务的指标近期支付能力系数近期支付能力系数= =近期内能够用来支付的资金近期内能够用来支付的资金近期内需要支付的各种款项近期内需要支付的各种款项当该指标当该指标1 1，说明企业近期支付能力越强；，说明企业近期支付能力越强；当该指标当该指标小于小于1 1时时，说明企业支付能力不足。，说明企业支付能力不足。急需支付款项包括逾期未缴预算款项、逾期银行借款、逾期应付款项等。急需支付款项包括逾期未缴预算款项、逾期银行借款、逾期应付款项等。 第三节第三节 企业长期偿债企业长期偿债能力分析能力分析一、影响长期偿债能力的因素一、影响长期偿债能力的因素企业的盈利能力企业的盈利能力投资效果投资效果权益资金的增长和稳定程度权益资金的增长和稳定程度权益资金的实际价值权益资金的实际价值企业经营现金流量企业经营现金流量因素：因素：107二、长期偿债能力指标的计算 长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力。长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力。 反映企业长期偿债能力的财务指标主要有：反映企业长期偿债能力的财务指标主要有：l资产负债率资产负债率l权益乘数权益乘数l产权比率产权比率l利息保障倍数利息保障倍数l到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率l现金债务总额比率现金债务总额比率l利息现金流量保证倍数利息现金流量保证倍数三、长期偿债能力分析三、长期偿债能力分析偿还对象偿还对象所有债务（到期，未到期）所有债务（到期，未到期）偿还依托偿还依托1 1、资产总量（静态，绝对支撑）、资产总量（静态，绝对支撑） 2 2、当期产生增量（动态支撑）、当期产生增量（动态支撑）（一）资产规模对长期偿债能力的影响（一）资产规模对长期偿债能力的影响1 1、资产负债率、资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，它表示企业总资产对总资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，它表示企业总资产对总债务的保障程度。该指标是评价企业负债水平的综合指标。债务的保障程度。该指标是评价企业负债水平的综合指标。资产负债率资产负债率= 100%= 100%该指标越大，说明企业的债务负担越重；反之，则债务负担越轻。该指标越大，说明企业的债务负担越重；反之，则债务负担越轻。对债权人而言，该比率越低越好。若超过对债权人而言，该比率越低越好。若超过100%100%，表明企业已资不抵债，表明企业已资不抵债，视为达到破产的警戒线。视为达到破产的警戒线。ZETZET公司期末资产负债率为：公司期末资产负债率为：2 2、股东权益比率、股东权益比率所有者权益总额与资产总额的比率。所有者权益总额与资产总额的比率。说明企业资产总额中有多少是投资人投资所形成的。说明企业资产总额中有多少是投资人投资所形成的。股股东权益比率益比率= =股东权益股东权益总资产总资产= =1-1-资产负债率资产负债率该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。偿还债务的保证越大。3 3、权益乘数权益乘数权益乘数，是指资产总额与所有者权益总额的比率。权益乘数，是指资产总额与所有者权益总额的比率。说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。权益乘数益乘数= =该指标越高，说明企业对负债经营利用得越充足，该指标越高，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。财务风险也就越大。4 4、产权比率（净资产负债率）产权比率（净资产负债率）产权比率是企业的全部债务与所有者权益之间的比率，产权比率是企业的全部债务与所有者权益之间的比率，反映投资者投入资本对债务的保障程度。反映投资者投入资本对债务的保障程度。用于评价企业的风险程度和对债务的偿还能力。用于评价企业的风险程度和对债务的偿还能力。产权比率产权比率= =（二）盈利能力对长期偿债能力的影响（二）盈利能力对长期偿债能力的影响利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数是指企业生产经营的息税前利润与利息费用的比率，利息保障倍数是指企业生产经营的息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力。用以衡量企业偿付借款利息的能力。利息保障倍数利息保障倍数= = 其中：其中： “ “利息利息费用用”包括包括财务费用中的利息用中的利息费用和用和资本化的利息本化的利息费用两大部分。用两大部分。息税前正常营业利润息税前正常营业利润利息费用利息费用营业利润营业利润+ +利息费用利息费用利息费用利息费用= =该指标越高，说明企业支付利息的能力越强，该指标越高，说明企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。债权人按期取得利息越有保证。（三）现金流量对长期偿债能力的影响（三）现金流量对长期偿债能力的影响1 1、到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度支付的程度该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额= =本期到期债务本息本期到期债务本息2 2、现金债务总额比率现金债务总额比率用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的现金来支付的程度用来衡量企业的负债总额用经营活动所产生的现金来支付的程度该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。该指标越高，表明企业长期偿债能力越强。现金债务总额比率现金债务总额比率= =负债平均余额负债平均余额经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额3 3、利息现金流量保证倍数利息现金流量保证倍数反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。反映生产经营活动产生的现金流量净额是利息费用的多少倍。该指标比利息保证倍数更能反映企业的偿债能力。该指标比利息保证倍数更能反映企业的偿债能力。当企业息税前利润和经营活动净现金流量变动基本一致时，则两个指标结果相似；当企业息税前利润和经营活动净现金流量变动基本一致时，则两个指标结果相似；当两者相差很大时，使用利息现金流量保证倍数更稳健、更保守。当两者相差很大时，使用利息现金流量保证倍数更稳健、更保守。利息现金流量保证倍数利息现金流量保证倍数= =利息费用利息费用经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额第十一章第十一章 企业发展能力分企业发展能力分析析第三篇第三篇 财务效率分析财务效率分析121戴尔公司的前后两次增长引导案例引导案例1222024/9/22122一、企业发展能力分析的目的一、企业发展能力分析的目的发展能力的内涵发展能力的内涵发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。123二、企业发展能力的影响因素三、企业发展能力分析指标三、企业发展能力分析指标 反映企业发展能力的主要财务指标有：反映企业发展能力的主要财务指标有：l销售增长率销售增长率l利润增长率利润增长率l总资产增长率总资产增长率l净资产增长率净资产增长率（一）销售增长指标1 1、销售增长率、销售增长率 销售增长率=本年销售增长额/上年销售额100% 2 2、三年销售平均增长率、三年销售平均增长率 三年销售平均增长率= 100%ZXZ公司收入增长率指标计算表公司收入增长率指标计算表项目项目209209年年210210年年211211年年212212年年营业收入21 740 70023 214 58034 777 18144 293 427本年营业收入增加额1 473 88011 562 6019 516 246收入增长率(%)6.7849.8127.36同行业公司同行业公司212年收入增长率比较分析年收入增长率比较分析公司公司营业收入营业收入收入增长率收入增长率( (% %) )差异差异( (% %) )211年212年增长额ZXZ34 777 18144 293 4279 516 24627.36100.00烽火通信2 347 0943 426 9621 079 86846.0168.17永鼎股份1 318 9481 681 557362 60927.490.48中天科技1 988 4342 912 121923 68746.4569.77东方通信12 774 7288 790 183-3 984 545-31.19214.00（二）总资产增长指标（二）总资产增长指标1 1、总资产增长率、总资产增长率 总资产增长率= 100%2 2、三年资产平均增长率、三年资产平均增长率 三年资产平均增长率= 100%ZXZ公司资产增长率指标计算表公司资产增长率指标计算表项目项目209209年年210210年年211211年年212212年年资产总额21 660 70025 760 69339 229 55650 865 921本年资产增加额4 099 99313 468 86311 636 365资产增长率(%)18.9352.2829.66股东权益增加额1 075 3371 562 5712 295 139股东权益增加额占资产增加额的比重(%)26.2311.6019.72同行业公司同行业公司212年资产增长率比较分析年资产增长率比较分析公司公司总资产规模总资产规模资产增长率资产增长率( (% %) )差异差异( (% %) )211年212年增长额ZXZ39 229 55650 865 92111 636 36529.66100.00烽火通信4 971 5785 654 387682 80913.7353.71永鼎股份3 939 0254 039 555100 5302.5591.40中天科技2 190 2262 845 663655 43729.930.91 东方通信4 019 3014 110 72391 4222.2792.35（三）资本扩张指标1 1、资本积累率、资本积累率= 100%2 2、资本保值增值率、资本保值增值率= 100%3 3、三年资本平均增长率、三年资本平均增长率= 100%（四）利润增长指标1 1、利润增长率、利润增长率= 100%2 2、三年利润平均增长率、三年利润平均增长率= 100%ZXZ公司利润增长率指标计算表公司利润增长率指标计算表项目项目209209年年210210年年211211年年212212年年营业利润1 196 235398 1271 000 7541 245 393本年营业利润增加额-798 108602 627244 639营业利润增长率(%)-66.72151.3724.45净利润1 287 700903 6121 451 4511 911 935本年净利润增加额-384 088547 839460 484净利润增长率(%)-29.8360.6331.73同行业公司同行业公司212年利润增长率比较分析年利润增长率比较分析公司公司营业利润营业利润净利润净利润金额增长率(%)差异(%)金额增长率(%)差异(%)ZXZ1 245 39324.45100.001 911 93531.73100.00烽火通信166 95864.43163.52175 26865.84107.50永鼎股份-24 873-258.951 159.1056 38216.8047.05中天科技205 94551.64111.21171 52267.35112.26东方通信66 427-62.73356.56103 603-48.53-252.95四、企业整体发展能力分析四、企业整体发展能力分析 （一）企业整体发展能力分析框架（一）企业整体发展能力分析框架具体的思路是：具体的思路是：1分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。2分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、利润、销售收入和资产等方面的发展能力。3比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。4根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。企业整体发展能力分析框架企业整体发展能力分析框架（二）企业整体发展能力分析框架应用（二）企业整体发展能力分析框架应用 分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：1对股东权益增长的分析。股东权益的增长来对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方面来源于净一方面来源于净利润利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源另一方面来源于股东的净投资于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。本期对股东股利的发放。2对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。的增加。3对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。金来源，最终促进企业的进一步发展。4对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。ZXZ公司公司210212年单项增长率一览表年单项增长率一览表项目项目210210年年211211年年212212年年行业平均值行业平均值行业优秀值行业优秀值股东权益增长率(%) 5.64 13.8017.81-1.9 7.1净利润增长率(%)-29.8360.6331.73营业利润增长率(%)-66.72151.3724.453.115.1收入增长率(%)6.7849.8127.363.520.2资产增长率(%)18.9352.2829.660.814.3实训案例实训案例SS公司的投资选择靠什么？公司的投资选择靠什么？ 实训目标：实训目标：培养企业发展能力分析的能力培养企业发展能力分析的能力 实训要求实训要求 ：掌握企业发展能力分析指标的计算。包括销售增长率、资产增长率、掌握企业发展能力分析指标的计算。包括销售增长率、资产增长率、资本积累率的计算。资本积累率的计算。掌握企业发展能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析、趋掌握企业发展能力分析方法的运用。包括比较分析、因素分析、趋势分析方法的运用。势分析方法的运用。 实训方式：实训方式：根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿。根据案例资料和要求，计算有关分析指标，撰写讨论发言稿。 一、资料读取与相关指标的计算一、资料读取与相关指标的计算（一）资料的读取（一）资料的读取1、竞争环境与策略、竞争环境与策略2、重点信息资料：拟投资对象的财务状况、经营业绩与成长性、重点信息资料：拟投资对象的财务状况、经营业绩与成长性3、相关数据的采集：三家公司总资产、主营业务收入和资本积、相关数据的采集：三家公司总资产、主营业务收入和资本积累情况累情况（二）相关指标的计算（二）相关指标的计算二、三家公司发展能力计算表二、三家公司发展能力计算表公司名称主营收入总资产资本积累分析当年增长三年平均增长分析当年增长三年平均增长分析当年增长三年平均增长春兰1.737.9219.6630.478.4538.32格力20.1822.3317.0231.4510.3432.49华工14.8426.9236.8924.8033.2021.59三、问题探讨三、问题探讨1假若你是假若你是SS公司主管，选择哪家公司作为投资对象？选公司主管，选择哪家公司作为投资对象？选择依据是什么？择依据是什么？2上述三公司的发展能力谁最强？主要评价依据是什么？上述三公司的发展能力谁最强？主要评价依据是什么？谢谢 谢谢2024/9/22