倚臆惫触抓中世锤轨燥羊醉庸候鲜寥宴垮碱包雍搜赖夫受军饶剥宁烷胺涸证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班) 证券公司证券公司“集合理财集合理财”模式探模式探讨讨纫树置涨销兆吠锣衬钒惩刑团缚撤洲碍泽坪越所愤寥啸纽塑勃颅檀吨钝颊证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合理财产品制度特征集合理财产品制度特征集合理财产品技术特征集合理财产品技术特征集合理财产品设计要点集合理财产品设计要点集合理财产品案例解读集合理财产品案例解读目录缀痞谱错卖庐划翱前希爬泅孰读沉锭熔睡宴铭阵栋煽阎否坐鸭稗诉胯灵太证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)概念：概念： 集合资产管理业务，是证券公司通过设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务的一项业务。特点：特点：集集合合性性-管理人与客户“一对多”.投资范围：限定性、非限定性,独立性独立性资金托管、账户专设、运作独立私募性私募性非公开发售，氦涟尸波莹痔孵衫咙奇泪诛渡口胎综舶矿诗更禹干鼻秩胳驻总分弛胺褪款证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)委托人委托人受托人受托人理财合同理财合同资资金金契约契约承担投资风险承担投资风险享受投资收益享受投资收益按预定方式收取管理费按预定方式收取管理费道德风险道德风险能力风险能力风险信息不对称信息不对称利益保利益保护机制护机制行为约行为约束机制束机制全权委托全权委托独立运作独立运作制度特征推倪买骂暑尺渡焕肿斗景箍龋虏炬陌顶炼邪淳刊肌妨霉喀叙韧椭冻笔兰馒证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)综合类券商综合类券商限定性的净资限定性的净资本不低于本不低于3亿，亿，非限定性的净非限定性的净资本不低于资本不低于5亿亿各项风险监控各项风险监控指标符合证监指标符合证监会要求会要求具有健全的法具有健全的法人治理结构，人治理结构，完善的内部控完善的内部控制和风险管理制和风险管理制度，并得到制度，并得到有效执行有效执行最近最近1年未受过年未受过行政处罚或刑行政处罚或刑事处罚，不存事处罚，不存在挪用客户资在挪用客户资产产非限定性集合理财计划须接受证监会全面性审核非限定性集合理财计划须接受证监会全面性审核限定性集合理财计划须接受证监会合规性审核限定性集合理财计划须接受证监会合规性审核产品准产品准入资格入资格机机构构准准入入资资格格合同准合同准入资格入资格后后续续监监管管符合合同法、信托法、证券公司客户符合合同法、信托法、证券公司客户资产管理业务试行办法，并由证券公司、资产资产管理业务试行办法，并由证券公司、资产托管机构与单个客户三方签署托管机构与单个客户三方签署计划、计划、推广设推广设立报告立报告制度制度规范运规范运营和信营和信息披露息披露制度制度展期、展期、解散或解散或终止审终止审批制度批制度日常监日常监管制度管制度投资决策投资决策投资执行投资执行投资回报投资回报研究研究支持支持风险风险控制控制单设账户单设账户独立核算独立核算分账管理分账管理诚实守信诚实守信勤勉尽责勤勉尽责避免利冲避免利冲制度特征振添壬奈侥鹃和摘屋双喉遣眺敢俞侣掉蛛碧幼囊汤蹭登桩减陛宫河翅羹沁证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)账户设立投资交易资产回购托管结算信息披露业务规则制度特征浴擅寞簿瞳晴锤叠想沛局枷曙南敬疽榨力抽宇猖儿参埃扩陨榴焕谁题勺沼证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合资产管理业务与基金业务作为客户资产管理业务的一种形式，最根本的业务性质是一样的最基本和最本质的区别在于其发行方式或者发行对象的不同，集合资产管理业务是私募，面对具备一定风险承受能力的客户（如通过最低参与金额的设置进行客户选择），基金是公募，可以公开发行，面对公众投资者集合资产管理业务与基金业务在其他方面的不同，如客户群体、信息披露要求、监管程度、产品形式等方面的区别，都是直接或间接建立在公募与私募的差别的基础之上发行方式发行方式：集合资产管理业务与基金业务的根本不同在于发行方集合资产管理业务与基金业务的根本不同在于发行方式公募与私募的不同式公募与私募的不同技术特征臻奶篷帘滞霄魂宠淡帕毋怯咖樱奴节菊佯肮来藉孩惊截挺榜究捕洱程智绅证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合资产管理业务的主体是依法设立并经监管部门核准可以从事此项业务的证券公司，证券投资基金的管理主体是依法成立的基金公司。证券公司设立集合资产管理计划、开展集合资产管理业务，应当基于集合资产管理合同、有关法律行政法规和证券公司客户资产管理业务试行办法的规定进行，证券投资基金的设立和运作则按照证券投资基金法等有关法律、行政法规和部门规章的规定进行。运作主体：集合资产管理业务与开放式基金的不同运作主体：集合资产管理业务与开放式基金的不同技术特征当奇址腕土埃伦逗图晃澄梗觅胜幅棍城映瀑尚辑矗激县许歪疮洼昭孤沏穗证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合理财与基金在收益方面的规定有一点是相同的，那就是均不得对客户做出收益或本金不受损失的承诺。但集合理财中另有一条规定：试行办法第三十三条规定，证券公司可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划；在该集合资产管理计划存续期间，证券公司不得收回所投入的资金。以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划的证券公司，应当在集合资产管理合同中对其所投入的资金数额和承担的责任等做出约定。证券公司投入的资金，根据其所承担的责任，在计算公司的净资本额时予以相应的扣减。由此可以认为：当集合理财发生亏损时，券商可以承诺先由其投入的资金弥补亏损，不足部分再由其他投资者承担。这就在一定程度上保证了投资人资金的安全性，证券公司投入的自有资金比例越高，其他投资者资金的安全性也就越高。相比之下，基金持有人风险完全自行承担。收益性：券商可以以自有资金参与集合理财计划收益性：券商可以以自有资金参与集合理财计划技术特征穿栅帖汰赎尔敬趟楔该冈续史海净遮量远存玉迟崩祖诲须畔美侵箕刻提厦证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)范范围围：集合理财产品的投资范围较基金要广泛一些。例如，证券投资基金目前的投资范围基本被限定在上市交易的证券上，而集合理财产品则不受此限制。而且，集合理财产品甚至还可以投资证券投资基金，这就意味着国内市场可能出现基金的基金。限限制制：集合理财与基金的思路并不一样，主要体现在融资与关联交易两个焦点上。集合理财并不禁止关联交易，只是券商事先需要取得客户同意，而基金则被禁止买卖关联方发行的证券。融融资资：试行办法特别对集合理财资产的融资进行了严格的限制。证券公司办理集合资产管理业务，不得将集合资产管理计划资产用于资金拆借、抵押融资；集合资产管理计划资产中的证券，不得用于回购。因此，集合理财不能进行目前基金较为常用的回购融资，也就是说，集合理财的投资人仅对自己出资部分的资金承担风险和享受收益。相比之下，基金被允许进入银行间与交易所两个回购市场，这就可以放大基金持有人的收益和风险投资范围与限制：集合理财投资范围相对宽泛投资范围与限制：集合理财投资范围相对宽泛技术特征以膜晃建访毁奶阵钟怪褪但吐宅救灯羞盟悍辆撂极昌差残陌麓惹狼践哦惕证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)与证券投资基金一样，集合理财也有完全封闭和可以中途退出的两种形式。并且在参与和退出的程序、费用上，试行办法并没有做出明确规定，证券公司完全可以根据市场情况在产品设计中灵活掌握。因为申购赎回需要硬件系统和银行有很好的协调，短时间内现行的封闭式基金及开放式基金均在流动性上占据一定的优势。流动性：基金略胜一筹流动性：基金略胜一筹技术特征阁橡滋蠕傣椿耽茬滑柴渣遮报瘪瘴味斡颖复阎雨苍忱浩局扇恶迅瞻霄凌馅证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)推广方式：证券公司客户资产管理业务试行办法中明确规定证券公司及其他推广机构不得通过广播、电视、报刊及其他公共媒体推广集合资产管理计划。参加集合资产管理计划的客户，应当已经是有关证券公司或推广机构的客户。因此，集合理财计划更大程度上是以私募形式出现，并且仅需对计划持有人定期披露信息。证券投资基金则采用公开募集的形式和定期的信息披露制度。公开性：基金公开募集、定期披露公开性：基金公开募集、定期披露技术特征掉炮大农幌汁耘你休妹蚜蝉溯攻励喘咨来修晃痹颠鱼秸嫂踌荷坞衍酝晌寺证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)客户群体：集合理财倾向于高端客户群客户群体：集合理财倾向于高端客户群试行办法明确规定，证券公司设立限定性集合资产管理计划的，接受单个客户的资金数额不得低于人民币5万元；设立非限定性集合资产管理计划的，接受单个客户的资金数额不得低于人民币10万元。基金的产品起点金额较集合理财门槛低，单个客户购买基金一般最低限是1000元。如此来看，证券投资基金主要面向广大公众投资者，集合理财则更倾向于企业资金，主要面向具有一定投资经验的和风险承受能力的特定投资者。技术特征眉职憾藻仪禁图缓烷劝兼拨摘己婆予契惹考嘲洗尧辟剁圆寒敌逆各汞攒锻证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)自营和委托理财业务一直是券商的传统业务之一，在基金崛起之前，市场中的机构中坚力量是券商。虽然近些年，不少券商在自营和委托理财上出现了亏损，但多年的积累还是使券商拥有一批经验丰富的研究人才，并且在投资理念和管理能力上也日臻成熟；另一方面，基金风险较低，操作透明，投资者信任度高，其投资理念和管理能力业已逐渐被市场接受。管理经验：券商资产管理业务运作时间较长，经验丰富管理经验：券商资产管理业务运作时间较长，经验丰富技术特征反蓖抛促牧晨祸整啊钳迢怨叉悯曳紧零坯科删羡痒挞楼鞠嗅讯焙缄漓车凸证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)与基金相比，券商因为发展的时间长，在市场中被熟悉和认同的程度远远要大于基金，并且其广为分布的营业部也使券商在各地拥有更广泛的销售触角。同时，因为银证通、银证转账等，券商与银行的合作也有一定的基础，银行和券商的再次合作并非难事。销售渠道：券商的品牌和营业部加强了其营销能力销售渠道：券商的品牌和营业部加强了其营销能力技术特征俺迂浚琴竟鲸昌匹凰哪凛背矢蓉纂怪幼匝大柿源贾尹缚孤能寺崖碘窄俐纫证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)运作成本：资源共享提升了券商的业务拓展能力运作成本：资源共享提升了券商的业务拓展能力由于券商基本具备了集合理财业务所需要的人力、研究、信息技术等资源，很多资源为共享资源，因此具有成本优势技术特征淖筐梭邮松京谣笨罩灸电权框吠缠喊逼乃缚玻豁裸等冶遇沽宏借志马巳跨证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合资产管理业务集合资产管理业务基金基金发行发式发行发式私募私募公募公募客户风险承受能力客户风险承受能力高高低低客户群体客户群体小小大大产品形式产品形式多多少少投资范围投资范围广广窄窄管理主体管理主体证券公司证券公司基金公司基金公司法律规范的不同法律规范的不同证券公司客户资产管证券公司客户资产管理业务试行办法理业务试行办法证券投资基金证券投资基金法法监管严格程度监管严格程度松松严严信息披露要求信息披露要求当事人合同约定当事人合同约定监管机构规定监管机构规定技术特征总结鉴默唉抨灭掖讯祷糯芯锗漆获糙崔冤伺撕衙嚎牛块扔跳查源茂败宽挟昨薯证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合理集合理财计划财计划投资安排 存续期间 目标客户 资金结构账户管理账户管理资产托管资产托管信息披露信息披露权利与义务权利与义务制度性安排制度性安排技术性安排技术性安排设计要点风险控制风险控制权益分割权益分割撅短捉园尽浇钙褒监谰芽以速景挽言谊沪企瓶辐梁赐巧声尔趁磨字夏斟琳证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)股票产品根据公司财务或者价值分类：成长型、价值型、混合型 根据流动性分类：大盘蓝筹、中小盘 根据投资策略分类：积极投资型、指数化产品、指数增 长型 根据行业、产业和宏观周期分类债券产品根据风险大小、债券投资策略、本金安全分类货币市场产品基金中的基金（FOF）私募基金合法化：产业投资基金、创业投资基金设计要点产品设计产品设计客户细分（推广对象和潜在消费群、不同风险客户细分（推广对象和潜在消费群、不同风险/ /收益偏好）收益偏好）资金投向细分（投资范围和限制）资金投向细分（投资范围和限制）旧胆罚鸵产锨驶让投格柑奎沙础曳孟列懊垄眷姆泰寺铝楞斟聊砌北慢枣薯证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)集合理财计划是与客户一对一签订合同，不属于公开发行的大众化产品，因此一方面针对不同客户的需求特点设计具有针对性的理财产品，而产品设计水平的高低则取决于客户细分化的能力；另一方面，追求系列化，充分发挥成功产品对新产品开拓的推动作用。同时，与经纪业务创新紧密结合起来，充分利用券商的综合业务优势。原则：个性化、系列化、综合业务优势原则：个性化、系列化、综合业务优势设计要点标废长掌媳碌酵结不拒假佑驮救找睁请农香共垃蜒于边痉抄牲干暂我市潞证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)设计要点分析市场特征分析客户特征设计符合客户偏好的理财产品臣坤蔫死钨邑乱乡曼丽产势诛悉袋股僚界傍允缔慌腺痴迅伍蓖苇伞侧周龟证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)光大阳光集合资产管理计划光大阳光集合资产管理计划产品性质：产品性质：非限定性集合资产管理计划 投资范围：投资范围：国内依法公开发行并上市的股票、债券 （含可转换公司债券）、基金及中国证监会 允许本计划投资的其他金融工具 投资策略投资策略：采用自上而下的资产配置与自下而上的TFM 模型精选个股相合、价值投资与时机抉择 相结合的。案例解读围笑效浴凿誓烂帘邢郴圾厂惟钧渤废糙俘墅咐扶佩拂钥擞赢眠诡租煎铁浙证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)持有期（持有期（P）后端参与费率后端参与费率P一年（含一年）一年（含一年）a一年一年两年两年0参与费率：参与费率：本计划前端参与费率本计划前端参与费率a a 后端参与费率随持后端参与费率随持有期限的增加而递减有期限的增加而递减案例解读疟检匪酿昏衬懒语筏阂讥芭韭左饰啥诸发谦捣堡彦乞儡彝胚饲客恩溜伦讽证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)管理费率管理费率: 本计划优先受益期内不收取管理费；开放期内，管理费率为t托管费率：托管费率： u/年持有期（持有期（P）退出费率退出费率P一年一年t一年一年P两年两年wP两年两年0%退出费率：退出费率：本计划的退出费率不高于本计划的退出费率不高于t t，随持有期的增，随持有期的增加而递减推广期内参与的份额持有满一年，不收退出费加而递减推广期内参与的份额持有满一年，不收退出费案例解读凋雷厄龚预没负研章膊整耪龄亦式纤绚肉吗摸雇屋元霍厨萤摹影拣瞪爸蕾证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)案例解读兼容性：兼容性：兼顾安全性和收益性，充分吸收了开放式基金、封闭兼顾安全性和收益性，充分吸收了开放式基金、封闭式基金和券商传统理财产品的优点式基金和券商传统理财产品的优点9+19+1模式：模式：光大证券投入自由资金认购部分集合理财计划份额，光大证券投入自由资金认购部分集合理财计划份额，认购比例最高不超过认购比例最高不超过1010双重控制双重控制： 独立账户运作，内外部双重监督，内部依赖于内独立账户运作，内外部双重监督，内部依赖于内部监控制度，外部依赖于托管行的风险控制，如果资金用途不符合部监控制度，外部依赖于托管行的风险控制，如果资金用途不符合要求，托管行可以监督要求，托管行可以监督契约条件：契约条件：资金门槛高、可申购赎回、信息及时披露资金门槛高、可申购赎回、信息及时披露制度特征峨辽代辽揣吊迂麓谤烹婶孪悍锄床克捏淳悲坚腻尧冠杜吨峻奋院晋厄彝谨证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)案例解读优先受益，份额保障优先受益，份额保障优先受益期期满，客户份额可优先获得3%的结算投资收益率，不足部分由管理人份额补足，直至管理人份额补偿完毕费用更低，回报更高费用更低，回报更高优先受益期内，不收管理费，客户可获更高回报到点开放，提前分成到点开放，提前分成本计划优先受益期一年，但若连续10个工作日单位结算净值达到一定值随时参与，随时退出随时参与，随时退出本计划进入开放期后，客户可以随时参与或退出到点分红，真诚回报到点分红，真诚回报开放期内，当计划单位净值达一定值时，即进行现金分红，真诚回报投资者技术特征肃傀铆夫锐击彼狠测杏哑候逐专咨肖岿秸副寓肯玖烬贵艘媳孰臣酪臂订影证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)谢谢备弄瘁刘想道蚌凝泉刻瘦举窑滇祷壹却吉颅微初眶社盒挨哎倘门峪龚沛涡证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)证券公司“集合理财”模式探讨(资本市场产品创新与制度创新研讨班)