投资规划在AFP培训中的地位1学习目的“投资规划”是金融理财师应掌握的基本知识和技能。通过本模块的学习，学员应掌握基本的金融概念、金融理念和正确的分析方法掌握如何获取和分析有用的相关信息了解资本市场如何运作掌握评估各种投资工具的风险和收益掌握评估投资人的风险偏好和投资需求能择时选择投资工具和构造投资组合了解如何利用积极的或消极的策略构造投资组合2学习方法课前预习；课堂听讲，提问，讨论和案例分析；课后阅读，练习和复习；课堂测验或课后作业；网上答疑(www.bfec.cn)；结业考试。3教科书和参考资料AFP投资规划讲义教科书金融理财原理，中国金融教育发展基金会金融理财标准委员会组织编写，中信出版社，2007年2月第一版。参考资料新财富，财经等杂志；金融界，MSN Investing，和讯财经，新浪财经, 雅虎财经，中国债券网等网站；经济观察报，二十一世纪经济报道，金融时报，中国证券报等财经报刊。4投资规划课程体系第一讲投资环境第二讲投资理论和市场有效性第三讲债券市场与债券投资第四讲股票市场与股票投资第五讲衍生产品与外汇投资第六讲基金投资、资产配置与绩效评估5 知识概览 第一讲投资环境投资与投资规划投资工具概览金融市场和金融机构投资信息的收集和分析3小时 第二讲投资理论和市场有效性收益与风险的类别和测定投资组合理论资本资产定价模型市场有效性与随机游走假说6小时 第三讲债券市场与债券投资债券市场与债券报价债券定价与债券收益率利率期限结构债券风险与利率风险结构3小时6 知识概览 第四讲股票市场与股票投资股份公司与股票市场股票定价模型基本分析技术分析3小时 第五讲衍生产品与外汇投资期权的价格与交易远期与期货的价格与交易外汇与汇率3小时 第六讲基金投资、资产配置与绩效评估投资人的特征与目标投资组合的构造与资产配置策略共同基金及其投资策略投资规划实例单项资产与资产组合绩效的评估投资组合调整6小时7第一讲 投资环境8授课大纲投资与投资规划投资工具概览金融市场和金融机构投资信息的收集和分析9一.投资与投资规划101.1 投资人为什么要投资将来消费证券分析证券分析投资组合管理投资组合管理资本市场有效性资本市场有效性11投资人面对的问题投资人的消费选择：现在消费，还是将来消费？投资人的投资选择：实物投资，还是证券投资？证券投资是理性投资选择还是赌博？投资人购买证券的预期是什么？投资人如何实现预期收益？证券投资的预期收益有风险吗？证券投资人有什么权力和义务？何谓剩余索取权？投资人的权益有保障吗？通过有效的资本市场？通过有效的司法制度？政府“保障”？121.2 投资类别：债债券、股票、期券、股票、期券、股票、期券、股票、期权权、期、期、期、期货货等等等等证证券投券投券投券投资资SecuritiesSecurities物物物物权权投投投投资资PropertyProperty：房地：房地：房地：房地产产、黄金、黄金、黄金、黄金、艺术艺术品、古董等品、古董等品、古董等品、古董等直接投直接投直接投直接投资资DirectDirect：直接：直接：直接：直接购买购买股票、股票、股票、股票、房地房地房地房地产产、古董等、古董等、古董等、古董等间间接投接投接投接投资资IndirectIndirect：购买购买共同基金或共同基金或共同基金或共同基金或其他投其他投其他投其他投资组资组合合合合低低低低风险风险投投投投资资Low-riskLow-risk：投：投：投：投资资国国国国债债、存放、存放、存放、存放银银行等行等行等行等高高高高风险风险投投投投资资High-riskHigh-risk：投：投：投：投资资衍生品、垃衍生品、垃衍生品、垃衍生品、垃圾圾圾圾债债等或投机等或投机等或投机等或投机债权债权投投投投资资DebtDebt：国：国：国：国库库券、中券、中券、中券、中长长期期期期国国国国债债、公司、公司、公司、公司债债等等等等股股股股权权投投投投资资EquityEquity：普通股、：普通股、：普通股、：普通股、优优先股先股先股先股等等等等衍生品投衍生品投衍生品投衍生品投资资DerivativesDerivatives：期：期：期：期权权、期、期、期、期货货、互、互、互、互换换、远远期等期等期等期等长长期投期投期投期投资资Long-termLong-term：1 1年以上，如股年以上，如股年以上，如股年以上，如股票、定存等票、定存等票、定存等票、定存等短期投短期投短期投短期投资资Short-termShort-term：1 1年以下，如国年以下，如国年以下，如国年以下，如国库库券、活存等券、活存等券、活存等券、活存等国内投国内投国内投国内投资资DomesticDomestic：投：投：投：投资资国内金融国内金融国内金融国内金融产产品、品、品、品、财产财产等等等等国外投国外投国外投国外投资资ForeignForeign：投：投：投：投资资国外金融国外金融国外金融国外金融产产品、品、品、品、财产财产等等等等131.3 投资过程(Investment Process)投资人投资人投资人投资人风险承担能力投资期限税赋状况效用函数相关税法资产配置资产配置股票债券实物资产资产类别国内国际证券选择证券选择哪只股票？哪个债券？哪项实物资产？投资执行投资执行交易时间？交易次数？每次交易量？是否使用衍生工具避险？对市场的判断对通胀，利率，增长率的判断定价模型：现金流，基本分析，技术分析交易成本：佣金，价差，流动性独有信息交易速度理财师的工作：理财师的工作：业绩评估业绩评估风险承担多大？收益率多少？高于或低于平均水平？择时能力选股能力国别14投资者的类型机构投资者机构投资者个人投资者个人投资者 包括商业银行、投资银行、包括商业银行、投资银行、 保险公司、基金公司等。保险公司、基金公司等。 指那些由自己管理资金并达指那些由自己管理资金并达 到其预定投资目标的个人。到其预定投资目标的个人。由于投由于投资资需要需要时间时间和和专业专业知知识识，许许多人宁愿付多人宁愿付费费雇用雇用专业专业人人员员或委托机构投或委托机构投资资者者为为自己打理自己打理钱财钱财。151.4 投资的适宜性（Suitability）投资的可获取性（Availability）投资的安全性 （Safety）投资的流动性（Liquidity）投资的收益性（Yield）16什么样的投资最适合？不同的投资者，具有不同的投资目标，例如，60岁以上退休人员需要的是当期收入，当期收入目标多于增长目标；30岁以下的年轻人需要积累资金用于购房购车，增长目标多于当期收入目标。不同的投资目标，应该选择不同的投资工具，例如，满足紧急性开支应该投资于流动性强、安全性高的短期投资工具，如国库券、活期储蓄等，满足长远的养老需要，应该购买人寿保单、长期国债等既安全、又能满足长期需要的投资工具。不同的投资工具，具有不同的可获得性、安全性、流动性、收益性等特征，这些特征是否适合投资者的需要还要具体考虑。171.5 什么是投资规划？它是指专业人员为客户制定方案或代替客户对其一生或某一特定阶段或某一特定事项的现金流在不同时间、不同投资对象上进行配置以获取与风险相匹配的最优收益的过程。理财师股票/债券/房产/外汇/企业年龄/性别收入/支出风险态度/投资目标投资对象投资者风险与收益风险与收益产品多/复杂时间稀缺/专业化投资效率181.6 投资规划步骤191.6.1 制定投资计划在投资规划中，制定满足客户需要的投资计划最关键。制定投资计划一般要遵循一定的步骤。制订投资计划应该考虑的因素流动性税赋生命周期经济环境201.6.2 投资规划步骤第一步：第一步：第一步：第一步：为为衣食住衣食住衣食住衣食住行医行医行医行医娱娱等等等等预预留充足的留充足的留充足的留充足的资资金金金金第二步：第二步：第二步：第二步：分析客分析客分析客分析客户户特特特特征，征，征，征，为为他他他他设设定恰当的投定恰当的投定恰当的投定恰当的投资资目目目目标标第三步：第三步：第三步：第三步：初步撰写投初步撰写投初步撰写投初步撰写投资计资计划划划划书书：目：目：目：目标标、资资金、金、金、金、时间时间、风险风险第四步：第四步：第四步：第四步：评评估投估投估投估投资资工具的工具的工具的工具的风险风险与收益与收益与收益与收益第五步：第五步：第五步：第五步：根据客根据客根据客根据客户风户风险险收益收益收益收益选择选择合适的投合适的投合适的投合适的投资资工具工具工具工具第六步：第六步：第六步：第六步：建立分散化的建立分散化的建立分散化的建立分散化的投投投投资组资组合使合使合使合使风险风险收益最收益最收益最收益最优优化化化化第七步：第七步：第七步：第七步：管理投管理投管理投管理投资组资组合，合，合，合，评评估估估估实际实际业绩业绩与与与与预预期期期期业绩业绩差异，适差异，适差异，适差异，适时调时调整投整投整投整投资组资组合合合合211.6.3 投资目标的设立积累退休资金：积累型增加当前收益：收入型为重大支出积累资金：增长型住房、汽车、教育为紧急需要准备：流动型医疗日常开支需要：安全型衣食住行娱221.6.4 生命周期与投资目标增长导向青年：2045岁 （累积阶段）维持导向中年：4560岁（巩固阶段）收入导向退休：60 （支付阶段）积累退休资金增加当前收益为重大支出积累资金为紧急需要准备日常开支需要积累退休资金增加当前收益为紧急需要准备日常开支需要增加当前收益为紧急需要准备日常开支需要231.7 经济环境与投资规划波谷波谷波谷波谷波峰波峰波峰波峰复复复复苏苏衰退衰退衰退衰退繁荣繁荣繁荣繁荣萧萧条条条条波谷波谷波谷波谷一般地，在一般地，在一般地，在一般地，在扩张阶扩张阶段地段地段地段地产产、汽、汽、汽、汽车车等周期性行等周期性行等周期性行等周期性行业业的股的股的股的股权类产权类产品表品表品表品表现现良好，而在收良好，而在收良好，而在收良好，而在收缩阶缩阶段段段段债债券或非周期性行券或非周期性行券或非周期性行券或非周期性行业业股票比股票比股票比股票比较稳较稳定。定。定。定。收收收收缩阶缩阶段段段段扩张阶扩张阶段段段段24中国GDP增长率（1993-2007）GDP增长率199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007 2008预测修订数据(%)14.013.1 10.910.09.37.87.68.48.39.110.010.19.910.513.09.0数据来源：中国国家数据来源：中国国家统计统计局网站局网站251.8 我国投资者的特点 传统文化和习俗的影响节俭而爱储蓄，有着很高的储蓄率受封建小农意识的影响，社会信用意识不强喜欢实业投资，而不喜欢将钱交给别人使用在财富型态上，偏爱硬资产，如房地产、珠宝等重教育传统社会制度的影响长期以来产权得不到严格的保护，降低了人们通过持之以恒的努力创造财富的愿望对外人充满戒心，不愿露财，不愿意交给专门的理财顾问进行管理 现阶段经济转型的影响医疗、养老、失业和住房等福利制度的转型使得投资者必须留出足够的钱来应付这些方面的需求，从而增加对保险、储蓄投资和房地产的需求。26二.投资工具概览版权属版权属FPSCCFPSCC所有所有 受法律保护受法律保护Copyright Copyright FPSCC FPSCC272.1 投资工具及特点 类型投资工具特点现金及其等价物短期存款、国库券、货币市场基金、CD存单、短期融资券、央行票据、银行票据、商业票据等风险低，流动性强，通常用于满足紧急需要、日常开支周转和一定当期收益需要固定收益证券中长期存款、政府债券和机构债券、金融债券、公司债券、可转换债券、可赎回债券风险适中，流动性较强，通常用于满足当期收入和资金积累需要股权类证券普通股(A股、B股、 H股、N股、S股)、优先股、存托凭证等风险高，流动性较强，用于资金积累、资本增值需要基金类投资工具单位投资信托、开放式基金、封闭式基金、指数基金、ETF和LOF专家理财，集合投资，分散风险，流动性较强，风险适中，适用于获取平均收益的投资者衍生金融工具期权、期货、远期、互换等风险高，个人参与度相对较低实物及其它投资工具房地产和房地产投资信托(REIT)、黄金、资产证券化产品、黄金、艺术品、古董等具有行业和专业特征（房产投资在房产规划中讲解）实业投资生产型企业, 矿山等产生社会财富282.2 我国的投资工具类别（1）银行存款 债券投资 政府债券金融债券企业债券 短期融资券央行票据资产证券化产品292.2 我国的投资工具类别（2）股票投资 1990年11月26日，上海证券交易所成立。 1990年12月1日 ，深圳证券交易所成立。1991年开始发行B股。1993年后又出现了H股和N股等境外上市外资股。到2008年12月31日，境内上市公司(A、B股)共有1604家，总市值121,366.4亿元，流通市值45,214.9亿元。数据来源：上海数据来源：上海证证券交易所及深圳券交易所及深圳证证券交易所网站券交易所网站302.2 我国的投资工具类别（3）基金1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。截至2008年12月31日，共有435只证券投资基金正式运作，分属59家基金公司所有。资产净值合计18872.59亿元，份额规模合计24647.26亿份。其中，31只封闭式基金资产净值合计695.15亿元，份额规模合计808亿份，分别占总规模的3.7%和3.3%；404只开放式基金资产净值合计18306.44亿元，份额规模合计23967.68亿份，分别占总规模的96.3%和96.7% 。31 2.2 我国的投资工具类别（4）期货 大连期货交易所，主要交易品种是玉米、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯；上海期货交易所，主要交易品种是天然橡胶、铜、铝、锌、燃料油、黄金；郑州期货交易所，主要交易品种是小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA、菜籽油；截止至2008年12月底，三大商品期货交易所年度共成交71.9万亿元，同比增长了76%，超过2007年全年的40.97万亿；另外，中国金融期货交易所正在积极筹划推出股票指数期货。外汇过去，外汇管制，不能购买国外股票，而只能将其存于银行获得存款利息收入或者通过不同货币的交易来赚取差价。近来，开通了外币交易、远期外汇交易和外汇掉期交易。数据来源：三大商品期数据来源：三大商品期货货交易所网站交易所网站322.2 我国的投资工具类别（5）房地产 黄金 2002年10月30日上海黄金交易所正式投入运行。2008年，上海黄金交易所累计成交黄金4457.62吨，成交金额8683.87亿元。 对个人投资者来说，投资黄金主要有实物黄金（金条、金币）、纸黄金（黄金帐户、黄金存折和黄金凭证）、黄金股票以及黄金期货等方式。艺术品、古玩、邮票和钱币等 数据来源：上海黄金交易所网站数据来源：上海黄金交易所网站33三.金融市场概述 343.1 投资交易商、投资经纪和投资顾问投资交易商（Dealer）投资经纪商（Broker)全方位服务（Full Service Broker）简单服务（Discount Broker）投资顾问（Investment Adviser）353.2 金融市场和金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构银银行行行行信用社信用社信用社信用社保保保保险险公司公司公司公司基金公司基金公司基金公司基金公司资资金金金金 供供供供给给者者者者 货币货币市市市市场场 资资本市本市本市本市场场金融市金融市金融市金融市场场资资金金金金需求者需求者需求者需求者直接交易直接交易直接交易直接交易36金融机构商业银行投资银行基金公司保险公司其他金融机构373.3 直接融资与间接融资盈余单位盈余单位市场专家市场专家金融中介金融中介赤字单位赤字单位资金资金资金资金提供证券发行提供证券发行与销售服务与销售服务资金资金间接证券间接证券提供证券提供证券买卖服务买卖服务直接证券直接证券直接证券直接证券383.4 金融市场分类按期限长短划分货币市场：1年以内，如商业票据、国库券等市场资本市场：1年以上，中长期债券、普通股等市场按品种划分证券市场：股票、债券、衍生证券等市场非证券金融市场：信贷、保险、外汇等市场按层次划分一级市场：证券发行市场二级市场：证券交易市场按交易场所划分交易所市场场外市场 （主要形式为柜台市场，NASDAQ市场最著名）393.4.1 一级市场和二级市场金融市场金融市场金融市场金融市场一级市场一级市场一级市场一级市场二级市场二级市场二级市场二级市场40 一级市场它是证券发行的市场，又称发行市场。投资银行在发行市场扮演重要的角色，它们是证券发行的专业金融中介机构：参与证券承销、包销与分销提供证券定价服务提供融资顾问服务等股票发行制度有注册制、审核制、审批制，我国目前采取审核制。41一级市场的功能资源配置功能融资功能形成金融资产改变企业产权结构或资本结构42首次公开发行（IPO）过程43公司产生现金流 (C)公司和资本市场间的资本流动公司公司公司公司政府政府盈余留成 (D)购置资产购置资产(B)流动资产流动资产固定资产固定资产资资本市本市本市本市场场短债短债长债长债股票股票公司必须产生现金流公司产生的现金流必须超过从资本市场的融资税(E)红利和还债 (F)提供投资公司发行证券 (A)44二级市场它是证券交易流通的市场，又称交易市场。有组织的证券交易所：股票交易所，如：纽约股票交易所（NYSE），美国股票交易所（AMEX），上海证券交易所期权交易所，如：芝加哥期权交易所（CBOE），AMEX，国际证券交易所（ISE）期货交易所，如：芝加哥交易所（CBOT），郑州商品交易所柜台市场：NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automatic Quotation ），我国银行的债券柜台市场45二级市场的功能增加证券的流动性，支持一级市场发展通过交易，发现并确定资本的公平价格资源配置功能为投资者提供投资渠道463.4.2 交易所市场证券交易所通常有两种组织形式，即公司制和会员制。公司制的证券交易所是以股份有限公司的形式组织并通常以营利为目的的法人团体，一般由金融机构和各类民营公司组建。会员制则是由会员自愿组成的、不以营利为目的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监事会，会员大会是交易所的最高权力机关。会员制的交易所中，只有会员派出的入市代表才能进行证券交易，其他人的证券交易必须经过会员进行。目前，我国的两家证券交易所、三家商品期货交易所、黄金交易所均采用会员制，中国金融期货交易所采用公司制，但不以营利为目的。 47证券交易所的连续竞价交易机制交易原则：价格优先，时间优先。交易规则：交易时间：交易都在确定的时间内开始和结束。交易单位：交易所通常会规定一个最小的买卖数量作为交易单位，俗称为“一手”，委托的数量为“一手”的整数倍。最小价格变动单位：交易所规定每次报价和成交的最小变动单位。价格形成：交易所按连续、公开竞价方式形成证券价格，当买卖双方在交易价格和数量上取得一致时，便立即成交并形成价格。涨跌幅限制：为保护投资者利益，防止股价暴涨暴跌，需要对股价的涨跌幅加以限制。超过涨跌幅的委托都是无效的。48案例：价格优先，时间优先假设某交易日某只股票有下列四个卖单：假设某交易日某只股票有下列四个卖单：卖单卖单交易量（手）交易量（手）时间时间报价报价a a35035013:45:0013:45:0019.5019.50b b16016013:46:0013:46:0019.5219.52c c28028013:46:0013:46:0019.5119.51d d16016013:48:0013:48:0019.5019.50按照按照“价格优先，时间优先价格优先，时间优先”的交易原则，可能的成交的交易原则，可能的成交顺序是：顺序是：A、c b d a B、 a b c d C、b c a d D、a d c b493.4.3 做市商交易机制做市商报出要价（Asked Price）和出价（Bid Price）投资者以要价从做市商购买证券，以出价向做市商销售证券要价一定大于出价，两者之差是做市商的收入来源案例 做市商的报价某做市商对股票a的当前报价为11.34/56元，如果你购买股票，你的购买价格为多少？销售价格呢？503.4.4 交易指令市价指令（Market Order）不指定价格，按当前市场价格执行指令优点：成交效率高；缺点：投资者不能控制成交价格限价指令（Limit Order）指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令优点：投资者可以控制成交价格；缺点：有可能不会成交止损指令（Stop-loss Order）为了避免更大损失，指定一个价格，当达到或低于这个价格执行指令，卖出证券限购指令（Stop-buy Order）指定一个价格，当达到或超过这个价格开始购买513.4.5 融资交易与融券交易买空：融资交易当你预测到股票价格将上升，但资金不足或者希望扩大股票的购买量，你可以采用买空交易。卖空：融券交易当你预测股票价格将要下跌，但你没有股票或者希望扩大股票的销售量，你可以采用卖空交易。52买空与卖空买空卖空需要交纳保证金。交易之初需要提供初始保证金（如60%）。当投资者账户上的自有资金低于初始保证金，该账户成为限制性账户。当低于维持保证金（如30%），投资者将收到补充保证金的通知 。买空：融资卖空：融券53 案例：买空交易如果某投资人以每股10元购买某股票1000股。如果初始保证金为60%，那么他至少需要多少自有资金？如果维持保证金为30%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到补充保证金的通知？ 投资人资产负债表： P：每股市价 n：股票数量自有资金：10100060% = 6000元，借款：4000元 收到补充保证金通知的价位： (P1000 - 4000)P1000 = 30% P = 5.71元总资产： P P n n负债：借款负债：借款自有资金：总资产总资产 - - 负负债债54 案例：卖空交易假定保证金率不变，如果投资人卖空1000股呢？投资人资产负债表： P0：每股卖价 P：每股市价 n：股票数量自有资金：10100060% = 6000元，借券1000股，总资产16000元 收到补充保证金通知的价位： (16000 - P1000) / P1000 = 30% P = 12.31元总资产：保证金保证金 P P0 0n n负债： P Pn n自有资金：总资产总资产 P P n n55 3.4.6 交易成本 交易佣金 交易税赋 保证金交易的融资融券成本做市商的要价与出价的差价大额交易对价格的影响563.5 证券监管监管机构如美国证券交易委员会（SEC）、中国证监会（CSRC）自律机构交易所：如NYSE、上证所证券业协会：如美国NASD、中国证券业协会监管目标保护投资者、公开公平公正、降低系统风险监管手段法律手段、经济手段、行政手段监管内容信息披露、操纵市场、欺诈行为、内幕交易57四.投资信息的收集和分析为什么需要信息投资信息的类别和来源市场指数网上交易584.1 个人投资者为何获得信息 为什么需要信息股票市场是信息不对称的市场 投资者需要信息保护自己的权益了解市场，选择合理的投资对象594.2 投资信息的类型与来源描述性信息与分析性信息免费信息和付费信息经济政治信息、行业信息、公司信息、投资工具信息获取信息的渠道：电视、网络、行情软件、报纸、杂志、专业机构、专业人士604.3 推荐信息渠道电视：新闻频道、CNN杂志：新财富、财经、商业周刊报纸：金融时报（中国、英国）、中国证券报、经济观察报、21世纪经济报道、华尔街日报网站：新浪财经、雅虎财经、MSN投资、和讯网、全景网络614.4 上市公司提供的信息 上市公司披露信息的原则财务信息披露制度 上市公司需要披露的内容招股说明书、招股意向书、上市公告书、配股说明书公司债券募集说明书、发行公告股东大会决议、董事会会议决议、监事会会议决议上市公司年报及中期报告等624.5 市场指数价格加权指数道琼斯指数市值加权指数标准普尔指数，上证综合指数，深圳成份指数等权重指数简单平均价值线指数几何平均63自由 自主 自在致谢