第十二章第十二章 外汇与外汇市场外汇与外汇市场一、外汇及汇率一、外汇及汇率二、外汇市场二、外汇市场三、汇率制度三、汇率制度一、外汇及汇率一、外汇及汇率1、外汇的概念、外汇的概念外外汇汇（Foreign Exchange)这这一一概概念念有有动动态态的的和和静静态态的的两两种种表表述述形形式式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。而静态的外汇又有广义和狭义之分。外外汇汇的的动动态态含含义义，是是指指一一个个国国家家的的货货币币，借借助助于于各各种种国国际际结结算算工工具具，通通过过特特定定的的金金融融机机构构，兑兑换换成成另另一一个个国国家家的的货货币币，以以清清偿偿国国际际间间债债权权债债务务关关系系的的一一个个交交易易过过程程。其其实实，最最初初的的外外汇汇概概念念就就是是指指它它的的动动态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。态含义，只不过现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。广广义义的的静静态态外外汇汇概概念念，通通常常用用于于国国家家的的管管理理法法令令之之中中，它它是是指指一一切切用用外外币币表表示示的的资资产产。如如我我国国1997年年1月月修修正正颁颁布布的的中中华华人人民民共共和和国国外外汇汇管管理理条条例例规规定定，外外汇汇是是指指以以外外币币表表示示的的可可以以用用作作国国际际清清偿偿的的支支付付手手段段和和资资产产，包包括括：（1）外外国国货货币币，包包括括纸纸币币、铸铸币币等等；（2）外外币币支支付付凭凭证证，包包括括票票据据、银银行行存存款款凭凭证证、邮邮政政储储蓄蓄凭凭证证等等；（3）外外币币有有价价证证券券，包包括括政政府府债债券券、公公司司债债券券、股股票票等等；（4）特特别提款权；（别提款权；（5）其他外汇资产。）其他外汇资产。狭狭义义的的静静态态外外汇汇概概念念是是指指以以外外币币表表示示的的可可用用于于进进行行国国际际间间结结算算的的支支付付手手段段。按按照照这这一一概概念念，只只有有存存放放在在银银行行的的外外币币资资金金，以以及及将将对对银银行行存存款款的的索索取取权权具具体体化化了了的的外外币币票票据据，才才构构成成外外汇汇。具具体体来来看看，外外汇汇主主要要包包括括以以外外币币表表示示的的银银行行汇汇票票、支支票票、银银行行存存款款等等。人人们们通通常常所说的外汇就是指这一狭义的概念。所说的外汇就是指这一狭义的概念。按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：（1）根根据据是是否否可可以以自自由由兑兑换换，外外汇汇可可分分成成自自由由外外汇汇和和记记帐帐外外汇汇。自自由由外外汇汇是是指指不不需需要要经经过过货货币币发发行行国国允允许许，就就能能在在市市场场上上自自由由买买卖卖、自自由由兑兑换换，或或自自由由用用于于对对第第三三方方支支付付的的外外汇汇。记记帐帐外外汇汇是是指指不不经经货货币币发发行行国国批批准准，不不能能自自由由兑兑换换成成其其它它货货币币或或对对第第三三方方支支付付的的外外汇汇，这种外汇只能在一定条件下可以作为两国经济交往中的清算工具。这种外汇只能在一定条件下可以作为两国经济交往中的清算工具。（2）根根据据外外汇汇的的来来源源和和用用途途，外外汇汇可可分分为为贸贸易易外外汇汇和和非非贸贸易易外外汇汇。贸贸易易外外汇汇是是指指通通过过出出口口有有形形商商品品取取得得的的外外汇汇。非非贸贸易易外外汇汇是是指指通通过过出口无形商品而取得的外汇。出口无形商品而取得的外汇。（3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。2、汇率、汇率在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而债在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而债权人（如出口商）则往往需要出售外汇，对外汇的买卖使外汇和权人（如出口商）则往往需要出售外汇，对外汇的买卖使外汇和普通商品一样有了价格，即汇率。汇率（普通商品一样有了价格，即汇率。汇率（Exchange Rate )是以一是以一国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货国货币表示的另一国货币的价格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。币的比率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率通常有两种不同的标价方法汇率通常有两种不同的标价方法直接标价法（直接标价法（Direct Direct QuotationQuotation）和间接标价法（和间接标价法（Indirect QuotationIndirect Quotation）。）。直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。间接标价法则是以一定单位的本币为基础，用外国货币来表率。间接标价法则是以一定单位的本币为基础，用外国货币来表示本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的本币价格。例示本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的本币价格。例如，在我国，美元的汇率若采用直接标价法为如，在我国，美元的汇率若采用直接标价法为1 1美元兑换美元兑换7.477.47元人元人民币，若采用间接标价法则为民币，若采用间接标价法则为1 1元人民币兑换元人民币兑换0.10.13 3美元。目前，世美元。目前，世界上大多数国家（包括我国）都采用直接标价法表示汇率，采用界上大多数国家（包括我国）都采用直接标价法表示汇率，采用间接标价法的主要是美国和英国。间接标价法的主要是美国和英国。 二、外汇市场二、外汇市场1、外汇交易的参加者、外汇交易的参加者（1）外外汇汇银银行行（Foreign Exchange Bank）。外外汇汇银银行行又又叫叫外外汇汇指指定定银银行行，是是指指经经过过本本国国中中央央银银行行批批准准，可可以以经经营营外外汇汇业业务务的的商商业业银银行行或或其其他他金金融融机机构构。外外汇汇银银行行可可以以分分为为三三种种类类型型：专专营营或或兼兼营营外外汇汇业业务务的的本本国国商商业业银银行行；在在本本国国的的外外国国商商业业银银行行分分行行；其其他他经经营营外外汇汇买卖业务的本国的金融机构，如信托投资公司等。买卖业务的本国的金融机构，如信托投资公司等。外外汇汇银银行行在在外外汇汇市市场场上上既既可可以以代代客客户户进进行行外外汇汇买买卖卖，目目的的是是对对客客户户提提供供尽尽可可能能全全面面的的服服务务并并从从中中获获得得利利益益；也也可可以以用用自自身身的的外外汇汇资资金金或或银银行行信信用用在在外外汇汇市市场场上上直直接接进进行行买买卖卖，目目的的主主要要在在于于调调整整本本身身的的外外汇汇头头寸寸或或进进行行外外汇汇投投机机买买卖卖，使使外外汇汇资资产产保保持持在在合合理理的的水水平平上上，或赚取投机的利润收入。或赚取投机的利润收入。（2）外外汇汇经经纪纪人人（Foreign Exchange Broker）。外外汇汇经经纪纪人人是是指指为为外外汇汇交交易易双双方方介介绍绍交交易易以以获获得得佣佣金金的的中中间间商商人人，其其主主要要任任务务是是利利用用其其已已掌掌握握的的外外汇汇市市场场各各种种行行情情和和与与银银行行的的密密切切关关系系，向向外外汇汇买买卖卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。（3）中中央央银银行行。各各国国政政府府为为了了防防止止国国际际短短期期资资金金大大量量的的流流动动对对外外汇汇市市场场的的猛猛烈烈冲冲击击，往往往往通通过过中中央央银银行行对对外外汇汇市市场场进进行行干干预预，即即在在市市场场外外汇汇短短缺缺时时大大量量抛抛售售，外外汇汇过过多多时时大大量量买买入入，从从而而使使本本币币汇汇率率不不致致发发生生过过于于剧剧烈烈的的波波动动。因因此此中中央央银银行行不不仅仅是是外外汇汇市市场场的参与者，而且还是实际操纵者。的参与者，而且还是实际操纵者。（4）进进出出口口商商及及其其他他外外汇汇供供求求者者。进进出出口口商商从从事事进进出出口口贸贸易易活活动动，是是外外汇汇市市场场上上外外汇汇的的主主要要的的和和实实际际的的需需求求者者和和供供给给者者。出出口口商商出出口口后后要要把把外外汇汇收收入入卖卖出出，进进口口商商则则要要为为进进口口支支付付而而购购买买外外汇汇，这这些些都都要要在在外外汇汇市市场场上上进进行行。其其他他的的外外汇汇供供求求者者是是指指银银行行、进进出出口口商商之之外外的的客客户户，主主要要指指由由运运费费、保保险险费费、旅旅费费、留留学学费费、赠赠款款、外外国国有有价价证证券券买买卖卖、外外债债本本息息收收付付、政政府府及及民民间间私私人人贷贷款款以以及及由由其他原因引起的外汇供给者和需求者其他原因引起的外汇供给者和需求者。2、主要的外汇市场交易、主要的外汇市场交易（1）即期交易（）即期交易（Spot Transaction）：）：在签订买卖契约当天或次在签订买卖契约当天或次日进行交割的外汇交易。所使用的汇率为即期汇率（日进行交割的外汇交易。所使用的汇率为即期汇率（Spot Rate）。）。银行对即期汇率采取双档报价，即同时报出外汇的买入价（银行对即期汇率采取双档报价，即同时报出外汇的买入价（Bid Rate）和卖出价（和卖出价（Offer Rate）。）。采用直接标价法时，外汇折合采用直接标价法时，外汇折合成本币量较少的价格为银行买入价，折合本币较多的价格则是成本币量较少的价格为银行买入价，折合本币较多的价格则是银行的卖出价。银行的卖出价。USD1=CNY7.47347.4740买入价买入价卖出价卖出价套算汇率（套算汇率（Cross Rate）：）：通过两种货币与第三种货币之间的通过两种货币与第三种货币之间的汇率计算出两国货币之间的汇率。汇率计算出两国货币之间的汇率。USD1=JPY110.3725 USD1=SFR1.3899 SFR1=JPY79.4104USD1=CNY7.47347.4740 USD1=SFR1.38991.3904SFR1=CNY7.4734/1.39047.4740/1.3899CNY5.37505.3774（2）远期交易（）远期交易（Forward Transaction）：）：买卖双方现在达成交买卖双方现在达成交易，但双方约定在未来某一日期办理交割。远期外汇交易的期限易，但双方约定在未来某一日期办理交割。远期外汇交易的期限一般分为一般分为30天、天、60天、天、90天、天、180天和天和1年。远期交易中使用的汇年。远期交易中使用的汇率为远期汇率（率为远期汇率（Forward Rate）。）。在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升水（水（Forward Premium）；）；若远期汇率低于即期汇率，则称远若远期汇率低于即期汇率，则称远期外汇贴水（期外汇贴水（Forward Discount）；）；若远期汇率等于即期汇率，若远期汇率等于即期汇率，则称远期外汇平价（则称远期外汇平价（At Par）。）。例如：例如：假定即期汇率为假定即期汇率为USD1=CNY7.4736，若远期汇率为若远期汇率为USD1=CNY7.4750，则远期外汇升水；若远期汇率为则远期外汇升水；若远期汇率为USD1=CNY7.4712，则远期外汇贴水；若远期汇率为则远期外汇贴水；若远期汇率为USD1=CNY7.4736，则远期外汇平价。则远期外汇平价。在实际远期外汇交易中，升水、贴水一般用点来表示。例如，在实际远期外汇交易中，升水、贴水一般用点来表示。例如，在法兰克福外汇市场，美元的即期汇率为在法兰克福外汇市场，美元的即期汇率为USD1=EURO0.8965，3个月远期美元升水个月远期美元升水100点，则点，则3个月美元的远期汇率为个月美元的远期汇率为USD1=EURO（0.89650.01）=EURO0.9065。在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样，在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样，要报出买入价和卖出价，而且银行在报价时，并不说明远期差要报出买入价和卖出价，而且银行在报价时，并不说明远期差额表示的是升水还是贴水。例如，某银行报出一年期美元对欧额表示的是升水还是贴水。例如，某银行报出一年期美元对欧元的汇率为：元的汇率为：即期汇率：即期汇率： USD1=EURO0.89650 .8973一年期：一年期：100200一年期：一年期：250120此时，计算远期汇率的方法是，此时，计算远期汇率的方法是，如果远期差额的排列为由低到高，如果远期差额的排列为由低到高，说明标价中的基础货币升水，远说明标价中的基础货币升水，远期汇率即期汇率远期差额；期汇率即期汇率远期差额；如果远期差额的排列为由高到低，如果远期差额的排列为由高到低，说明标价中的基础货币贴水，远说明标价中的基础货币贴水，远期汇率即期汇率远期差额。期汇率即期汇率远期差额。在本例中，第一种情况下美元升在本例中，第一种情况下美元升水，因此美元对欧元的远期汇率水，因此美元对欧元的远期汇率为为USD1=EURO0.90650 .9173；第二种情况下美元贴水，美元第二种情况下美元贴水，美元对欧元的远期汇率为对欧元的远期汇率为USD1=EURO0.87150 .8853。左低右高往上加；左高右低往下减。左低右高往上加；左高右低往下减。（3）套期保值（）套期保值（Hedging）：）：所谓外汇的套期保值是指通过外汇交易买进或卖出所谓外汇的套期保值是指通过外汇交易买进或卖出等值的远期外汇，轧平外汇头寸来保值的一种外汇业务。这里所谓头寸是指银行、等值的远期外汇，轧平外汇头寸来保值的一种外汇业务。这里所谓头寸是指银行、企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。例如，企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。例如，假定一位英国进口商一年假定一位英国进口商一年后要支付从美国进口的价值后要支付从美国进口的价值1500015000美元的商品货款。假定即期汇率为美元的商品货款。假定即期汇率为1 1英镑兑换英镑兑换1.601.60美元，美元，1 1年期远期汇率为年期远期汇率为1 1英镑兑换英镑兑换1.501.50美元，通过在远期外汇市场购买美元，美元，通过在远期外汇市场购买美元，该贸易商可以保证他只需支付该贸易商可以保证他只需支付1000010000英镑；如果他现在不购买远期外汇，他可能英镑；如果他现在不购买远期外汇，他可能就面临着就面临着1 1年后即期汇率可能变成比如年后即期汇率可能变成比如1 1英镑兑换英镑兑换1.301.30美元，这就意味着他需要支美元，这就意味着他需要支付付1192311923英镑。当然，英镑。当然，1 1年后的即期汇率也可能会变得比较有利，比如年后的即期汇率也可能会变得比较有利，比如1 1英镑兑换英镑兑换2.002.00美元，这种情况下他只需支付美元，这种情况下他只需支付77507750英镑，事后来看是比购买远期外汇合同更英镑，事后来看是比购买远期外汇合同更有利的，但事先是不可能知道这一情况的。所以通过购买远期外汇合同该出口商有利的，但事先是不可能知道这一情况的。所以通过购买远期外汇合同该出口商可以固定他需要向进口商支付的美元数量，从而避免了汇率波动的风险。可以固定他需要向进口商支付的美元数量，从而避免了汇率波动的风险。 （4）投机（）投机（Speculation）：）：投机是指根据对汇率变动的预期，取得某种货币资投机是指根据对汇率变动的预期，取得某种货币资产的净头寸或负债的净头寸，利用汇率波动赚取汇价差额的行为。当预期外汇汇产的净头寸或负债的净头寸，利用汇率波动赚取汇价差额的行为。当预期外汇汇率上升时买空（率上升时买空（Buying Long）又称多头；预期外汇汇率下降时卖空（又称多头；预期外汇汇率下降时卖空（Selling Short），），又称空头。当然，投机者能否赚取利润取决于他是否能正确预期汇率又称空头。当然，投机者能否赚取利润取决于他是否能正确预期汇率的走势。的走势。例如，假定例如，假定1 1年期年期远期期汇率率为1 1英英镑兑换1.551.55美元，某投机者美元，某投机者预期期1 1年后年后英英镑的的汇率将率将为1 1英英镑兑换1.401.40美元。在美元。在这种情况下，他可以种情况下，他可以1 1英英镑兑换1.551.55美元美元卖出出10001000英英镑远期外期外汇，1 1年后会年后会获得得15501550美元，然后以美元，然后以1 1英英镑兑换1.401.40美元将其美元将其兑换成英成英镑为1107.141107.14，从而，从而获利利107.14107.14英英镑。当然，。当然，该投机者的投机者的预期有可能是期有可能是错误的，比如的，比如1 1年后即期年后即期汇率率变为1 1英英镑兑换1.701.70美元，美元，这时他的他的15501550美元只能美元只能兑换911.76911.76英英镑，从而出，从而出现88.2488.24英英镑的的损失。失。 （5）套汇（）套汇（Arbitrage）：）：套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进和卖出，赚取外汇利润的行为。它可以分为直接套汇和间接套汇两种。所买进和卖出，赚取外汇利润的行为。它可以分为直接套汇和间接套汇两种。所谓直接套汇又称两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时谓直接套汇又称两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进，一边卖出。例如，假如在纽约外汇市场上英镑的在两个外汇市场上一边买进，一边卖出。例如，假如在纽约外汇市场上英镑的美元价格为美元价格为2美元美元1英镑，而在伦敦外汇市场上则是英镑，而在伦敦外汇市场上则是2.03美元美元1英镑，这时英镑，这时套汇者就会发现在纽约市场上以套汇者就会发现在纽约市场上以2美元购买美元购买1英镑，然后在伦敦市场上立即以英镑，然后在伦敦市场上立即以2.03美元将美元将1英镑卖出，这样就可以从中赚取英镑卖出，这样就可以从中赚取0.03美元。美元。间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市场上买进卖出，贱间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市场上买进卖出，贱买贵卖，赚取汇差。有一个基本的判断就是在同一标价方法情况下，汇率的连买贵卖，赚取汇差。有一个基本的判断就是在同一标价方法情况下，汇率的连乘积若等于乘积若等于1，说明没有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不，说明没有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不等于等于1，说明存在套汇机会。例如：在纽约外汇市场上，说明存在套汇机会。例如：在纽约外汇市场上1英镑英镑1.3353美元美元 在伦敦外汇市场上在伦敦外汇市场上1港元港元0.0937英镑英镑 在香港外汇市场上在香港外汇市场上1美元美元7.8318港元港元将三个市场上汇率值相乘：将三个市场上汇率值相乘： 1.335380.09377.83180.981说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出1美元，可得美元，可得0.7489英镑，英镑，将英镑在伦敦市场卖出，可得将英镑在伦敦市场卖出，可得7.9891港元，将港元在香港市场卖出，可得港元，将港元在香港市场卖出，可得1.02美元，这样以美元，这样以1美元套汇，最后可获得美元套汇，最后可获得0.02美元的收益。美元的收益。（6）套利（）套利（ Interest Arbitrage ）：是指在两种货币资金短期利率出）：是指在两种货币资金短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利现差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利差的外汇交易行为。差的外汇交易行为。假设某投资者用假设某投资者用1元本币在本国投资生息，本国年利率元本币在本国投资生息，本国年利率id，一年后价一年后价值为值为1 id 。若以。若以Rs（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，在外国投资生息，外国年利率在外国投资生息，外国年利率if，同时在远期外汇市场以同时在远期外汇市场以Rf （直接直接标价法）的远期汇率卖出远期外汇，标价法）的远期汇率卖出远期外汇，一年后价值为（一年后价值为（1 if ）Rf/Rs。如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相等，套利活动才停止，此时等，套利活动才停止，此时1 id （1 if ）Rf/Rs 。这就是抛补的利率平价（这就是抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）公式，表公式，表明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低于外国利率，则远期外汇贴水。于外国利率，则远期外汇贴水。当当然然，如如果果投投资资者者在在进进行行套套利利时时没没有有在在远远期期外外汇汇市市场场上上卖卖出出远远期期外外汇汇，则则将将未未来来国国外外收收益益折折算算成成本本币币时时所所采采用用的的汇汇率率就就不不是是远远期期汇汇率率，而而是是未未来来的的即即期期汇汇率率。但但未未来来的的即即期期汇汇率率事事先先并并不不知知道道，所所以以投投资资者者会会根根据据预预期期的的未未来来即即期期汇汇率率Fs进进行行折折算算。在在这这种种情情况况下下，当当套套利利行行为为停停止止时时，在在两两国国进进行行投投资资的的收收益益相相等等，即即1 id （1 if ）Fs/Rs 。上式即为无抛补的利率平价（上式即为无抛补的利率平价（Uncovered Interest Rate Uncovered Interest Rate ParityParity）表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低于）外国利率的差额。于）外国利率的差额。 （7）掉期（）掉期（Swap Transactions）：）：掉期交易是指在外汇市场上，掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时卖出交割期不同的等额的同一种货币交易者在买进一种货币的同时卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。例如：英镑与美元的即期汇率是的交易。例如：英镑与美元的即期汇率是1英镑英镑2.10美元，若此时美元，若此时卖出卖出100万英镑可得万英镑可得210万美元，同时在远期市场上按万美元，同时在远期市场上按1英镑英镑2.07的的汇价，买进三个月的远期汇价，买进三个月的远期100万英镑。此时掉期率万英镑。此时掉期率（Swap RateSwap Rate）等等于两笔交易所使用的汇率的差价。该例中的掉期率为于两笔交易所使用的汇率的差价。该例中的掉期率为0.03即即300点。点。在掉期交易中，交易员关心的就是掉期率。在掉期交易中，交易员关心的就是掉期率。掉期交易买进和卖出的掉期交易买进和卖出的是同一数量的同一种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是同一数量的同一种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是持有外汇的时间发生了变化。是持有外汇的时间发生了变化。 （8）外汇期货与期权交易（外汇期货与期权交易（Foreign Exchange Futures and OptionsForeign Exchange Futures and Options） ：外汇期货是一种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，通过清算所下外汇期货是一种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，通过清算所下属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、交割时间标准化的原则，按属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、交割时间标准化的原则，按标准价格购买和出售远期外汇的交易。外汇期权则是指交易双方按协定价标准价格购买和出售远期外汇的交易。外汇期权则是指交易双方按协定价格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，规格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，规定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件下购买或出售某种定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件下购买或出售某种货币的权利。期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可货币的权利。期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可以按照合约规定的汇价行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方以按照合约规定的汇价行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期权合约过进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期权合约过期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。 例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口商支付商支付100万美元；按照即期汇率万美元；按照即期汇率1美元美元8.29元人民币，进口成本元人民币，进口成本折算为折算为829万元人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，万元人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，该公司向中国银行支付该公司向中国银行支付1万美元的期权保费，费率为合同金额的万美元的期权保费，费率为合同金额的1%，购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照，购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照1美元美元8.29元人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的元人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的100万美元。实万美元。实际使用人民币为际使用人民币为829万万8.29万万837.29万人民币。三个月后可能出万人民币。三个月后可能出现以下三种情况：现以下三种情况：1.美元与人民币的汇率上升为美元与人民币的汇率上升为1美元美元8.45元人民币，若该公司没有元人民币，若该公司没有采取保值措施购买期权，需要采取保值措施购买期权，需要845万元人民币，才能换得万元人民币，才能换得100万美元。万美元。在此情况下该公司行使买权，用在此情况下该公司行使买权，用829万元人民币换得万元人民币换得100万美元，加万美元，加上期权保费，还节约了约上期权保费，还节约了约8万元人民币。使进口成本降低。万元人民币。使进口成本降低。2.三个月后，美元兑换人民币的汇率由现在的三个月后，美元兑换人民币的汇率由现在的8.29变化为变化为1美元美元8.00元人民币，人民币升值，美元疲软。这时该公司则可以放弃行元人民币，人民币升值，美元疲软。这时该公司则可以放弃行使期权，在外汇市场上用使期权，在外汇市场上用800万元人民币换得万元人民币换得100万元美元完成支付。万元美元完成支付。3.三个月后，汇率没有发生变化，保持在三个月后，汇率没有发生变化，保持在1美元美元8.29元人民币的水元人民币的水平上，该公司只是支付了平上，该公司只是支付了1万美元的期权保费，却把所有的风险都万美元的期权保费，却把所有的风险都化解了，固定了进口成本，还是很值得的。化解了，固定了进口成本，还是很值得的。3、世界主要外汇市场、世界主要外汇市场目目前前世世界界上上大大约约有有30多多个个国国际际性性的的外外汇汇市市场场，其其中中比比较较重重要要的的有有欧欧洲洲的的伦伦敦敦、法法兰兰克克福福、苏苏黎黎世世，美美洲洲的的纽纽约约，亚亚洲洲的的东东京京、新新加加坡坡、香香港港。这这几几个个外外汇汇市市场场各各具具特特色色，联联系系紧紧密密，在在营营业业时时间间上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。上又互相衔接，构成了一个庞大的、统一的世界外汇市场体系。（1 1）伦敦外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。伦敦外汇市场是世界上出现得最早，也是目前最大的外汇市场。从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的从地理上看，伦敦居于世界时区适中位置，外汇市场在一天的营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接。伦敦上午营业时间里和世界其他重要外汇市场都能衔接。伦敦上午8 8时是时是东京和香港的下午东京和香港的下午4 4时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外时，伦敦外汇市场可与东京、香港等远东外汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲汇市场的尾市衔接，而开盘不久，便可与中东，非洲以及欧洲大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午大陆的外汇市场进行外汇交易。当伦敦下午3 3时，纽约正是上午时，纽约正是上午1010时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的时，又可与纽约外汇市场交易。由此确定了伦敦外汇市场的重要地位。重要地位。伦敦外敦外汇市市场由由经营外外汇业务的的银行及美国、日本等国行及美国、日本等国银行的分行、行的分行、外外汇经纪商和一般金融商号构成，商和一般金融商号构成，伦敦外敦外汇市市场有有250250多家外多家外汇银行，他行，他们都都领有英格有英格兰银行的行的执照。在照。在伦敦外敦外汇市市场上，大多数外上，大多数外汇买卖都是通都是通过外外汇经纪商商进行的。行的。伦敦市敦市场上的外上的外汇经纪商，二商，二战前多达前多达4040家，家，19511951年外年外汇市市场重开重开时，由于英格，由于英格兰银行的行的坚持减持减少到少到9 9家，它家，它们成了今日成了今日伦敦外敦外汇市市场的主要角色，由它的主要角色，由它们组成的成的外外汇经纪人人协会支配了会支配了伦敦外敦外汇市市场。伦敦外敦外汇市市场上的外上的外汇交易交易主要是主要是现汇交易和交易和远期交易，期交易，19821982年开始年开始经营外外汇期期货交易。交易。 （2 2）纽约外汇市场纽约外汇市场纽纽约约外外汇汇市市场场的的历历史史要要比比伦伦敦敦外外汇汇市市场场短短，它它的的形形成成和和发发展展是是与与两两次次世世界界大大战战中中美美国国的的政政治治、经经济济、军军事事实实力力的的急急剧剧增增长长联联系系在在一一起起的的。特特别别是是随随着着布布雷雷顿顿森森林林体体系系的的建建立立，美美国国登登上上了了世世界界金金融融霸霸主主的的宝宝座座，美美元元取取代代英英镑镑成成了了世世界界最最主主要要的的货货币币。加加之之美美国国奉奉行行的的外外汇汇开开放放政政策策，使使得得纽纽约约外外汇汇市市场场成成为为世世界界上上仅仅次次于于伦伦敦敦的的第第二二大大外外汇市场。汇市场。由由于于美美国国没没有有外外汇汇管管制制，对对银银行行经经营营外外汇汇的的业业务务没没有有限限制制，所所以以几几乎乎所所有有的的美美国国银银行行和和金金融融机机构构都都可可以以经经营营外外汇汇业业务务。目目前前纽纽约约外外汇汇市市场场主主要要包包括括29家家美美国国联联邦邦储储备备体体系系的的成成员员银银行行，23家家非非成成员员银银行行，60余余家家外外国国银银行行在在纽纽约约的的分分支支机机构构，50多多个个外外国国银银行行建建立立的的代代理理行行和和90多多个个代代办办处处，以以及及一一些些人人寿寿保保险险公公司司和和外外汇汇经经纪纪商商。纽纽约约外外汇汇市市场场有有8家家经经纪纪商商，其其业业务务不不受受任任何何监监督督，对对其其安安排排的的交交易易不不承承担担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。纽纽约约外外汇汇市市场场交交易易量量虽虽很很大大，但但和和进进出出口口贸贸易易相相关关的的外外汇汇交交易易量量却却很很小小，远远远远不不及及伦伦敦敦外外汇汇市市场场和和远远东东外外汇汇市市场场。因因为为在在美美国国的的进进出出口口中中大大多多数数以以美美元元计计价价结结算算，出出口口商商得得到到美美元元，进进口口商商支支付付的的也也是是美美元元。不不仅仅美美国国如如此此，世世界界商商品品贸贸易易的的70%都都是是以以美美元元计计价价支支付付的的。世世界界各各国国的的美美元元买买卖卖，包包括括欧欧洲洲美美元元和和亚亚洲洲美美元元交交易易在在内内，最最终终都都必必须须在在美美国国，主主要要是是在在纽纽约约的的商商业业银银行行的的帐帐户户上上办办理理收收付付、划划拨拨和和清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。清算。因此，纽约外汇市场也就成为全世界美元交易的清算中心。（3 3）东京外汇市场东京外汇市场东京外汇市场是在东京外汇市场是在2020世纪世纪50年代末发展起来的。年代末发展起来的。 东东京京外外汇汇市市场场的的参参与与者者包包括括5种种：东东京京银银行行（日日本本的的外外汇汇专专业业银银行行），可可经经营营外外汇汇业业务务的的日日本本本本国国银银行行和和外外国国银银行行在在东东京京分分支支机机构构，日日本银行（日本的中央银行），本银行（日本的中央银行），8家外汇经纪商，一般客户。家外汇经纪商，一般客户。东东京京外外汇汇市市场场存存在在一一些些不不足足之之处处：首首先先，东东京京外外汇汇市市场场受受地地理理位位置置的的限限制制，与与其其他他主主要要的的外外汇汇市市场场基基本本是是隔隔绝绝的的。同同纽纽约约市市场场根根本本不不交交叉叉，同同欧欧洲洲也也只只在在每每个个交交易易日日的的最最后后一一两两个个小小时时有有交交叉叉，不不能能与与纽纽约约和和伦伦敦敦的的外外汇汇市市场场同同时时交交易易，使使其其大大受受影影响响。其其次次，虽虽然然日日本本正正在在大大力力推推进进日日元元的的国国际际化化，但但至至今今日日元元仍仍未未成成为为真真正正意意义义上上的的可可自自由由兑兑换换货货币币，日日本本政政府府对对东东京京外外汇汇市市场场的的外外汇汇管管制制仍仍未未彻彻底底解解除除。再再次次，由由于于日日本本是是一一个个典典型型的的出出口口加加工工国国，东东京京外外汇汇市市场场受受进进出出口口贸贸易易收收支支的的影影响响较较大大，使使得得东东京京外外汇汇市市场场的的外外汇汇交交易易带带有有明明显显的的季季节性特点。节性特点。（4）香港外汇市场）香港外汇市场香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，是一个由从事外汇交易的银行、其他金融机构以及外汇经纪人组成，由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。由电话、电传等通讯工具联结起来的网络。 比较主要的从事外汇交易的银行有比较主要的从事外汇交易的银行有100多家，分别属于汇丰银行集多家，分别属于汇丰银行集团、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存团、美资银行、日资银行、中银集团等。其他金融机构主要是指存款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设款公司，在香港暂停申请新银行许可证时期，存款公司是在香港设立银行的间接方式。香港外汇市场上有立银行的间接方式。香港外汇市场上有10家外汇经纪商，他们都是家外汇经纪商，他们都是香港外汇经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，香港外汇经纪协会的会员。香港外汇市场上的交易可以分为两类，一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主；另一类是美元兑换其他外币的交易。兑换其他外币的交易。 三、汇率制度三、汇率制度所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为本方式所作出的规定。按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。固定汇率制和浮动汇率制。 1、固定汇率制（、固定汇率制（Fixed Exchange Rate Regime）在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。在固定汇率制下，一国政府雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。在固定汇率制下，一国政府为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。 2、浮动汇率制（、浮动汇率制（Floating Exchange Rate Regime ）1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而也汇率制。在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而也不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。 浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类：浮动汇率制按照不同的标准，又可分为以下几类： (1)以以货货币币当当局局是是否否干干预预本本币币汇汇率率为为标标准准，可可分分为为自自由由浮浮动动(Free Floating)和和管管理理浮浮动动（Managed Floating）。自自由由浮浮动动又又称称为为清清洁洁浮浮动动(Clean Floating) ，是是指指一一个个国国家家货货币币的的汇汇率率完完全全由由外外汇汇市市场场的的供供求求关关系系决决定定，货货币币当当局局不不采采取取任任何何干干预预本本币币汇汇率率的的措措施施。自自由由浮浮动动只只是是一一种种理理论论假假设设的的需需要要，现现实实中中没没有有一一个个国国家家采采用用。管管理理浮浮动动又又称称为为肮肮脏脏浮浮动动(Dirty Floating) ，是是指指一一国国货货币币当当局局对对外外汇汇市市场场采采取取一一定定的的干干预预措措施施，使使本本币币朝朝有有利利于于本本国国的的方方向向浮浮动动。目目前前，世世界界上实行浮动汇率制的国家大都属于管理浮动汇率制。上实行浮动汇率制的国家大都属于管理浮动汇率制。2、以汇率的浮动形式为标准，可分为独立浮动、以汇率的浮动形式为标准，可分为独立浮动(Independent Floating)和联合浮动和联合浮动(Joint Floating) 。独立浮动，是指一国货币对。独立浮动，是指一国货币对其它任何货币的汇率都根据外汇市场的供求关系进行浮动。目前美其它任何货币的汇率都根据外汇市场的供求关系进行浮动。目前美国、日本、澳大利亚、加拿大和少数的发展中国家实行独立浮动汇国、日本、澳大利亚、加拿大和少数的发展中国家实行独立浮动汇率制。联合浮动是指在一个利益集团内部，各成员国货币之间保持率制。联合浮动是指在一个利益集团内部，各成员国货币之间保持固定汇率，而对集团外国家的货币统一实行共同浮动。欧元诞生前固定汇率，而对集团外国家的货币统一实行共同浮动。欧元诞生前欧洲货币体系各成员国实行的是联合浮动汇率制。欧洲货币体系各成员国实行的是联合浮动汇率制。另外，按照国际货币基金组织的分法，国际汇率制度可分为钉住汇另外，按照国际货币基金组织的分法，国际汇率制度可分为钉住汇率制和弹性汇率制。在钉住汇率制下，一国货币与其它某一种或某率制和弹性汇率制。在钉住汇率制下，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过小范围内浮动，一般幅度不超过1%。被钉住的一般是主要工业国。被钉住的一般是主要工业国家的货币或家的货币或IMF的特别提款权。目前，大部分发展中国家实行的是的特别提款权。目前，大部分发展中国家实行的是钉住汇率制。按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉住单一货钉住汇率制。按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉住单一货币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括浮动币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括浮动汇率制，统称为弹性汇率制。弹性汇率制的主要特点是本币汇率可汇率制，统称为弹性汇率制。弹性汇率制的主要特点是本币汇率可在一定范围内自由浮动。目前，大部分工业国家实行的是弹性汇率在一定范围内自由浮动。目前，大部分工业国家实行的是弹性汇率制。制。