第第8章章 工程技术经济分析工程技术经济分析项目经济评价项目经济评价产品产品 服务服务资产资产投资投资生产生产分配分配销售销售成本成本收入收入税收税收利润利润投资项目货币化过程投资项目货币化过程扣除扣除项目经济评价的基本判据项目经济评价的基本判据 现金流量现金流量: : 指工程技术方案在寿命期内各支指工程技术方案在寿命期内各支付周期（年）应该收入和支出的货币量付周期（年）应该收入和支出的货币量净现金流量净现金流量：某支付周期（年）的收入和支：某支付周期（年）的收入和支出取代数和出取代数和1002080例：例：年末年末收入收入支出支出净现金流量净现金流量累积净现金流量累积净现金流量0 00 0-5000-5000-5000-5000-5000-50001 140004000-2000-200020002000-3000-30002 250005000-1000-100040004000100010003 350005000-1000-100040004000500050004 4700070000 0700070001200012000累计净现金流量累计净现金流量 n 评价技术方案经济效益时，不考虑资金时间因素。评价技术方案经济效益时，不考虑资金时间因素。 静态评价判据：静态评价判据： 投资回收期与投资效果系数投资回收期与投资效果系数 投资收益率投资收益率主要包括：主要包括：投资回收期法、投资收益率法、投资回收期法、投资收益率法、 差额投资回收期法、计算费用法差额投资回收期法、计算费用法适用于：适用于： 寿命周期寿命周期较短较短且每期且每期现金流量分布均匀现金流量分布均匀的的 技术方案评价技术方案评价 方案方案初选初选阶段阶段一、静态评价一、静态评价 1 1、投资回收期法、投资回收期法 Payback PeriodPayback Period 投资回收期（返本期），投资回收期（返本期），是指项目投产后，以每是指项目投产后，以每年取得的净收益，将全部投资回收所需的时间。年取得的净收益，将全部投资回收所需的时间。的的n n称为称为投资回收期投资回收期 ， F Ft t表示第表示第t t年末的净现年末的净现金流量金流量一般以年为计量单位，从投资的开始时一般以年为计量单位，从投资的开始时间算起。间算起。即满足即满足 例：例：年年 末末 方案方案A A 0 0-1000 -1000 1 1500 500 2 2300 300 3 3200 200 4 4200 200 5 5200 200 6 6200 200 n = 3若 400上年累计净现金流量的绝对值上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量当年净现金流量n n= =累计净现金流量开始出现正值年份数累计净现金流量开始出现正值年份数 -1-1+ +对于等额系列净现金流量的情况对于等额系列净现金流量的情况 PA A A A A0 1 2 3 4 回收期回收期 我国基准投资回收期我国基准投资回收期n电器设备电器设备 4 4年年n汽车汽车 5 5年年n仪表仪表 3 3年年n机床机床 4-7 4-7年年n造船造船 7 7年年设：设：n n0 0 = 7 = 7年年 试判断其在经济上是否合理？试判断其在经济上是否合理？解：解： n n = 8 -1 + 150/150 = 8= 8 -1 + 150/150 = 8年年 n n0 0 n n 所以在经济上是不合理的所以在经济上是不合理的时时 期期建设期建设期生产期生产期年年 份份012345678910投投 资资180240330年净收益年净收益50100150150150150150150累计净收益累计净收益-108-420-750-700-600-450-300-1500150300优点：优点： 简单、清晰简单、清晰 反映投资风险和一定程度上的经济性反映投资风险和一定程度上的经济性 缺点：缺点： 不反映资金的时间价值；不反映资金的时间价值； 不考虑整个寿命期，而仅是前几不考虑整个寿命期，而仅是前几 年的经济性年的经济性调查表明：调查表明：52.952.9的企业将的企业将PBP(PBP(投资回收期投资回收期) )作为主要判据来评价项目，其中作为主要判据来评价项目，其中7474是大公司是大公司 投资回收期的优缺点投资回收期的优缺点:2 2、投资收益率法、投资收益率法投资收益率（投资收益率（R Ra a）：）：是工程项目投产后每年取是工程项目投产后每年取得的净收益（得的净收益（H Hm m）与总投资额（与总投资额（K K0 0）之比。其之比。其含义是单位投资所能获得的年净收益。含义是单位投资所能获得的年净收益。Ra=HmK0100%假定全部投资中没有借款，试求该项目的投资收益率？假定全部投资中没有借款，试求该项目的投资收益率？某项目经济数据如表所示，某项目经济数据如表所示，解解Ra=150750100% = 20%时时 期期建设期建设期生产期生产期年年 份份012345678910投投 资资180240330年净收益年净收益50100150150150150150150累计净收益累计净收益-108-420-750-700-600-450-300-1500动态评价动态评价在评价技术方案的经济效益时，考虑资在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的金的时间时间因素。因素。主要包括主要包括现值法、终值法（将来值法）、内部收现值法、终值法（将来值法）、内部收益率法益率法及及年值比较法年值比较法等。等。注意：注意：适用于适用于寿命周期较长寿命周期较长，分期费用和收益的，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。分布差异较大的技术方案评价。二、动态评价二、动态评价 1 1、现值法、现值法现值现值-是指以某一个特定的时间为计算基准来计是指以某一个特定的时间为计算基准来计算的价值。在现值法中这个算的价值。在现值法中这个基准点基准点一般定在投资一般定在投资开始的投入年份。开始的投入年份。现值法有现值法有净现值法、现值成本法净现值法、现值成本法和和净现值率法。净现值率法。 1.11.1 净现值法净现值法 净现值净现值 Net Present ValueNet Present Value：可记为可记为 NPVNPV把不同时间上发生的净现金流量，通过某个把不同时间上发生的净现金流量，通过某个规定的利规定的利率率i 统一折算为现值（统一折算为现值（0 0年），然后求其代数和。年），然后求其代数和。规定的利率规定的利率i 称为称为基准贴现率基准贴现率 。NPV(i ) = nt=0Ft（1+i）-tF Ft t 项目项目第第t t年末年末的的净现值流量净现值流量t t 现金流量发生的年份序号现金流量发生的年份序号i i 基准收益率基准收益率n n 项目使用寿命项目使用寿命 净现值是反映技术方案在整个分析期内净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力获利能力的的动态评价指标动态评价指标。判据：判据： NPV(i) 0ni i称为称为基准贴现率基准贴现率( (基准收益率基准收益率) )，由国家或行业，由国家或行业随时调整随时调整n对若干方案，对若干方案，NPVNPV越大者越好越大者越好 某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%10%。年年 份份项项 目目0 1 2 3 4-100 1 2 3 4-10 1. 1.投资支出投资支出30305005001001002.2.除投资以外其他支出除投资以外其他支出 300300450450 3. 3.收入收入 450 450 700 7004.4.净现值流量净现值流量(3-1-2)(3-1-2)-30-30-500-500-100-100150150350350NPV(10%)=-30 -500(P/F,10%,1) -100 (P/F,10%,2)+ 150(P/F,10%,3) + t=410 350(P/F,10%,t) = 459.96（万）万）因为因为NPVNPV00，所以项目可以接受所以项目可以接受某项目预计投资某项目预计投资1000010000元，预测在使用期元，预测在使用期5 5年内，年年内，年平均收入平均收入50005000元，年平均支出元，年平均支出20002000元，残值元，残值20002000元，元，基准收益率基准收益率10%10%，用净现值法判断该方案是否可行？，用净现值法判断该方案是否可行？解解0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 200050005000500020002000200050005000200010000年年2000单位：元单位：元先求出每年的净现金流量先求出每年的净现金流量 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 2000300030003000300010000年年3000因为因为NPVNPV00，所以项目可以接受所以项目可以接受NPV(10%)= -10000+3000(P/F,10%,1)+3000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3) +1856.04（元）元）3000(3000+2000) (P/F,10%,5)+(P/F,10%,4) = 或或 借助等额支付系列复利公式借助等额支付系列复利公式0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 200050005000500020002000200050005000200010000年年2000单位：元单位：元NPV(10%)= -10000+(5000-2000)(P/A,10%,5)+2000(P/F,10%,5)= - 10000 + (5000-2000) 3.7908+ 2000 0.6209=1856.04（元）（元）因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流因此，特别地，当项目在分析期内每年净现金流量均等时量均等时NPV(i)- Kp=+ A(P/A, i, n)F+(P/F, i, n)= - Kp+ A(1+i)n-1i (1+i)n+ F(1+i)-nK Kp p 投资的现值投资的现值A A 项目的年等额净现金流项目的年等额净现金流F F 项目残值项目残值n n 项目使用寿命项目使用寿命净现值函数净现值函数特性特性 NPVNPV是是i 的函数的函数 例例 0 1 2 3 40 1 2 3 44004004004001000年年不同的不同的i i可算出一系列可算出一系列NPVNPV（i i） NPV(i)= -1000+400NPV(i)= -1000+400（P/A,i,4)P/A,i,4)10 i = 0 30 22 20 40 50 用曲线表示即：用曲线表示即： = 600 268 35 0 -133 -260 -358 NPV(i) 10% 20% 30% 40% 50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元元定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：1 1）净现金流量的符号，由）净现金流量的符号，由负变正只一次负变正只一次；2 2）全部净现金流量代数和为正全部净现金流量代数和为正。定理：若常规投资项目的寿命定理：若常规投资项目的寿命N N 有限，则有限，则NPVNPV( (i) )是是00i0该结果说明该项目该结果说明该项目每每1 1万元投资现值可以得到万元投资现值可以得到0.380.38万元的超额收益现值万元的超额收益现值。2 2、内部收益率法、内部收益率法内部收益率内部收益率( (Internal Rate of Return,Internal Rate of Return, IRR )IRR )定义：在方案寿命期内使定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率净现值等于零的利率称为内部收益率。称为内部收益率。若用若用i* * 表示，则应满足表示，则应满足 nNPV(i* ) = t=0Ft(1+ i* )-t = 0F Ft t -项目第项目第t t年末的净现值流量年末的净现值流量i* * -方案的内部收益率（方案的内部收益率（IRRIRR） n n - -项目使用寿命项目使用寿命NPV(i)ii*10 i = 0 30 22 20 40 50 用曲线表示即：用曲线表示即： = 600 268 35 0 -133 -260 -358 NPV(i) 10% 20% 30% 40% 50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元元内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义 设设i=10% =10% 0 1 2 3 40 1 2 3 42402204003701000年年 NPV(10%) 则则i* *1010，即即10%10%为内部收益率为内部收益率经经济济含含义义：IRRIRR是是在在寿寿命命期期末末全全部部恢恢复复占占用用资资金金的的利利率率( (此此时时净净现现值值为为0 0) )，它它表表明明了了项项目目的的资资金金恢恢复复能能力力或收益能力。或收益能力。 IRRIRR越越大大，则则收收益益能能力力越越强强（经经济济性性越越好好）。且且这这个个收益能力完全取决于项目内部的生产经营状况。收益能力完全取决于项目内部的生产经营状况。判据：判据： IRR IRR i i0 0（基准收益率）基准收益率）内部收益率的求解内部收益率的求解 求求IRRIRR需要解方程需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。 内插法内插法( (重点重点) ) 逐次试验法（启发式）（对分法）逐次试验法（启发式）（对分法） NewtonNewton法法NPV1i1IRRi2NPV2其中其中 i1，i2为初始点，为初始点，i1 0，NPV(i2) i0，所以方案可行所以方案可行i* = 12% +(14% -12%) 21 21 + 91 = 12.4%NPVNPV（元）元）元）元）i i0 12 12.4 140 12 12.4 140 12 12.4 140 12 12.4 1421212121-91-91-91-91求求 IRR 的示意图的示意图内部收益率的内部收益率的优缺点优缺点 不需事先确定基准收益率，使用方便不需事先确定基准收益率，使用方便 用百分率表示，形象直观，比净现值法用百分率表示，形象直观，比净现值法 更能反映单位投资的效果，但计算比较复杂。更能反映单位投资的效果，但计算比较复杂。 3 3、动态投资回收期动态投资回收期( (折现回收期折现回收期) ) Discounted Payback Period （DPBP） 设基准贴现率为设基准贴现率为i i，动态投资回收期动态投资回收期是指项目方案是指项目方案的净现金收入偿还全部投资的时间，用的净现金收入偿还全部投资的时间，用 DPBP DPBP 或或（n nd d）表示。表示。 即即 DPBP DPBP 是方程是方程 的解的解 几种评价指标的比较几种评价指标的比较性质上不同的判据只有四个性质上不同的判据只有四个：投资回收期、净现值、内部收益率、投资回收期、净现值、内部收益率、n nd d 这四个判据考虑时间因素的程度不同这四个判据考虑时间因素的程度不同 计算繁简计算繁简不同不同 考虑问题的出发点（视角）不同考虑问题的出发点（视角）不同 效率型：效率型：IRRIRR，NPVRNPVR价值型：价值型：NPVNPV经济性与风险性：经济性与风险性：n n，n nd d投资回收期：投资回收期：n净现值：净现值：NPV内部收益率：内部收益率：IRR折现回收期：折现回收期：nd 刚才的发言，如刚才的发言，如有不当之处请多指有不当之处请多指正。谢谢大家！正。谢谢大家！47