第5章 长期筹资方式l第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述l第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资l第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资l第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资1第1节 长期筹资概述l一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义l二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机l三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则l四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道l五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型2一、长期筹资的意义l1.长期筹资的概念l企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。l长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。3一、长期筹资的意义l2.长期筹资的意义l（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。l（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。l（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。4二、长期筹资的动机l1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机l扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。l2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机l企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。l3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机l企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。5三、长期筹资的原则l1.合法性原则l遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失l2.效益性原则l认真分析投资机会，寻求最优筹资组合l3.合理性原则l合理确定筹资数量和资本结构l4.及时性原则l筹资与投资在时间上相协调6四、长期筹资的渠道l1政府财政资本政府财政资本l2银行信贷资本银行信贷资本l3非银行金融机构资本非银行金融机构资本l4其他法人资本其他法人资本l5民间资本民间资本l6企业内部资本企业内部资本 l7国外和港澳台资本国外和港澳台资本 7五、长期筹资的类型l1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资l按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 l2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 l企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 l3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资l按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。8第2节 股权性筹资l一、注册资本制度一、注册资本制度l二、投入资本筹资二、投入资本筹资l三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资9一、注册资本制度l1.1.注册资本的含义注册资本的含义l注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。资本总额。 l2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式l法定资本制：法定资本制：实收资本必须等于注册资本。l授权资本制：授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。l折中资本制：折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。10二、投入资本筹资l1.投入资本筹资的主体和属性l（1）投入资本筹资的含义l是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。l它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。l（2）投入资本筹资的主体l采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。11二、投入资本筹资l2.投入资本筹资的种类l按投资者的出资形式分类l筹集国家直接投资l筹集其他企业、单位等法人的直接投资l筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资l筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资l按投资者的出资形式分类l筹集现金投资l筹集非现金投资（实物资产、无形资产）12二、投入资本筹资l3.投入资本筹资的条件和要求l（1）主体条件：应当是非股份制企业l（2）需要要求：必须符合企业需要l（3）消化要求：必须在技术上能够消化l4.投入资本筹资的程序l（1）确定投入资本筹资的数量l（2）选择投入资本筹资的具体形式l（3）签署决定、合同或协议等文件l（4）取得资本来源13二、投入资本筹资l5.筹资非现金投资的估价l流动资产l固定资产l无形资产l6.投入资本筹资的优缺点l优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。l缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。14三、发行普通股筹资l1.股票的含义和种类股票的含义和种类l2.股票发行的要求股票发行的要求l3.股票发行的条件股票发行的条件l4.股票的发行程序股票的发行程序l5.股票的发售方式股票的发售方式l6.股票的发行价格股票的发行价格l7.股票上市股票上市l8.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点151.股票的含义和种类l股票的含义l股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。l股票的种类l普通股和优先股l记名股票和无记名股票l有面额股票和无面额股票l国家股、法人股、个人股和外资股l始发股和新股lA股、B股、H股、N股等162.股票发行的要求l（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。l（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。l（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。l（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。l（5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。173.股票发行的条件l公司的组织机构健全、运行良好公司的组织机构健全、运行良好l公司的盈利能力具有可持续性公司的盈利能力具有可持续性l公司的财务状况良好公司的财务状况良好l公司募集资金的数额和使用符合规定公司募集资金的数额和使用符合规定 184.股票的发行程序l公司董事会做出发行股票的决议l公司股东大会批准l保荐人保荐，并向中国证监会申报l证监会发行审核委员会审核l公司发行股票l如未获核准，6个月后可再提申请195.股票的发售方式l自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行l是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。l承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行l是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。l包销：包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。l代销：代销：未售出的股份归还给发行公司。206.股票的发行价格l股票发行价格的意义l关系到多种利益关系l股票发行价格的种类l通常有等价、时价和中间价三种l股票发行的定价原则l同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等l股票发行的定价方式l固定价格方式l累计订单方式：询价方式217.股票上市l股票上市的意义l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。l1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；l2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；l3）提高公司的知名度；l4）有助于确定公司增发新股的发行价格；l5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。227.股票上市l股票上市对公司可能的不利表现l各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；l股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；l可能分散公司的控制权。237.股票上市l股票上市的条件l1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 l2）公司股本总额不少于人民币5000万元。l3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。l4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。l5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；l6）国务院规定的其他条件。247.股票上市l股票上市的决策l1）公司状况分析l分析公司及其股东的状况，确定关键因素。l2）上市股票的股利决策l包括股利政策和股利分派方式的抉择。l3）股票上市方式的选择l一般有公开出售、反向收购等。l4）股票上市时机的选择l一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。258.普通股筹资的优缺点l普通股筹资的优点普通股筹资的优点l普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担l普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还l利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小l发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉l普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点l资本成本较高资本成本较高l可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权l可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动26第3节 债务性筹资l一、长期借款筹资一、长期借款筹资l二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资l三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 27一、长期借款筹资l1.长期借款的种类长期借款的种类l2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件l3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择l4.长期借款的程序长期借款的程序l5.借款合同的内容借款合同的内容l6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点281.长期借款的种类l按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类l政策性贷款政策性贷款l商业银行贷款商业银行贷款l其他金融机构贷款其他金融机构贷款l按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类l抵押贷款抵押贷款l信用贷款信用贷款l按贷款的用途分类按贷款的用途分类292.银行借款的信用条件l授信额度l是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。l周转授信协议l是一种经常为大公司使用的正式授信额度。l补偿性余额l是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。303.企业对贷款银行的选择l银行对贷款风险的政策 l与银行的实力和环境有关。l银行与借款企业的关系 l是由以往借贷业务形成的。l银行对借款企业的咨询与服务 l对借款企业具有重要的参考价值。l银行对贷款专业化的区分 l影响不同行业的企业对银行的选择。314.长期借款的程序l企业提出申请l基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。 l银行进行审批 l审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。l签订借款合同 l企业取得借款 l企业偿还借款 325.借款合同的内容l借款合同的基本条款l1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。 l借款合同的限制条款 l1）一般性限制条款l2）例行性限制条款l3）特殊性限制条款336.长期借款筹资的优缺点l长期借款的优点长期借款的优点l借款筹资速度较快借款筹资速度较快l借款资本成本较低借款资本成本较低l借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大l可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用l长期借款的缺点长期借款的缺点l借款筹资风险较高借款筹资风险较高l借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多l借款筹资数量有限借款筹资数量有限34二、发行普通债券筹资l1.债券的种类 l2.发行债券的资格与条件 l3.债券的发行程序l4.债券的发行价格l5.债券的信用评级 l6.债券筹资的优缺点 351.债券的种类l按有无记名，分为记名债券与无记名债券 l按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 l按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 l按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 l按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 l按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券 362.发行债券的资格与条件l发行债券的资格l股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司l发行债券的条件l净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。373.债券的发行程序l作出发行债券决议 l提出发行债券申请 l公告债券募集办法 l委托证券机构发售 l交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿 384.债券的发行价格l决定债券发行价格的因素l债券面额l票面利率l市场利率l债券期限 l确定债券发行价格的方法 39l例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。l（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为：l（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：l（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：405.债券的信用评级l债券信用评级的意义l对于发行公司和债券投资者都有重要意义。 l债券的信用等级 l表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。l债券的评级程序 l1）发行公司提出评级申请l2）评级机构评定债券等级l3）评级机构跟踪检查415.债券的信用评级l债券的评级方法 l进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。l1）公司发展前景l2）公司的财务状况l3）公司债券的约定条件l此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。426.债券筹资的优缺点l债券筹资的优点债券筹资的优点l筹资成本较低筹资成本较低l能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用l能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权l便于调整公司资本结构便于调整公司资本结构l债券筹资的缺点债券筹资的缺点l财务风险较高财务风险较高l限制条件较多限制条件较多l筹资的数量有限筹资的数量有限43三、租赁筹资l1.1.租赁的含义租赁的含义l2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式l4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序l5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划l6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 441.租赁的含义l租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。l租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 452.租赁的种类及特点l营运租赁l1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产； l2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；l 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；l 4）出租人提供专门服务；l 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。462.租赁的种类及特点l融资租赁l1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；l 2）租赁期限较长； l3）租赁合同比较稳定； l4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；l5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。473.融资租赁的方式l直接租赁l融资租赁的典型形式。l售后租回l承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。l杠杆租赁l租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。l又被称为杠杆租赁。484.融资租赁的程序l选择租赁公司 l办理租赁委托l签订购货协议l签订租赁合同l办理验货l支付租金l合同期满处理设备495.融资租赁的租金计划l决定租金的因素决定租金的因素l租赁设备的购置成本l预计租赁设备的残值l利息l租赁手续费l租赁期限l租金支付方式505.融资租赁的租金计划l融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法l平均分摊法平均分摊法l先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。l这种方法没有充分考虑时间价值因素。l每次应付租金的计算公式可表示为：l式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。51l例5-2 l某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：525.融资租赁的租金计划l融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法l等额年金法等额年金法l是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。l计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：l式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。53l例5-3：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业承租企业，资本成本率资本成本率为为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：l此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为：l为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制计划表：54租金摊销计划表（表租金摊销计划表（表5-4）556.融资租赁筹资的优缺点l融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点l能够迅速获得所需资产能够迅速获得所需资产l限制条件较少限制条件较少l可以避免设备陈旧过时的风险可以避免设备陈旧过时的风险l租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低不能偿付的危险l能够享受税收利益能够享受税收利益l融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点l筹资成本较高筹资成本较高56第4节 混合性筹资l一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资l二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资l三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 57一、发行优先股筹资l1.1.优先股的特点优先股的特点l2.2.优先股的种类优先股的种类 l3.3.发行优先股的动机发行优先股的动机 l4.4.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 581.优先股的特点l优先分配固定的股利l优先股类似固定利息的债券。l优先分配公司剩余财产l当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。l优先股股东一般无表决权l仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。l优先股可由公司赎回592.优先股的种类l优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股和非累积优先股l优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股先股和非参与优先股l优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股不可赎回优先股 603.发行优先股的动机l防止公司股权分散化l因为优先股股东一般没有表决权l调剂现金余缺 l公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回l改善公司资本结构 l在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整l维持举债能力 614.优先股筹资的优缺点l优先股筹资的优点l优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 l优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 l保持普通股股东对公司的控制权 l能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 l优先股筹资的缺点l优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 l优先股筹资的制约因素较多 l可能形成较重的财务负担 62二、发行可转换债券筹资l1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性l2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件l3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 l4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 631.可转换债券的特性l可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。l从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 。642.可转换债券的发行资格与条件l上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格l发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：列条件：l公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；亿元；l最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年年的利息；的利息；l最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券公司债券1年的利息；年的利息；l本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。发行公司债券金额。653.可转换债券的转换l转换期限l指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。l一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。l按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。663.可转换债券的转换l转换价格l是指以可转换债券转换为股票的每股价格。l这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。l按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。l转换比率l是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。67l例5-4：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为：l 20（1+25%）=25（元）l例5-5：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：l 100025=40 （股）l即每份可转换债券可以转换40股股票。684.可转换债券筹资的优缺点l可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 l有利于降低资本成本有利于降低资本成本 l有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 l有利于调整资本结构有利于调整资本结构 l有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 l可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点l转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 l若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力转股时，发行公司将承受偿债压力l若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。失。l回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。 69王府井可转换债券案例l20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货( (集团集团) )股份有限公司发行股份有限公司发行821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，发行价格元，发行价格100100元。票面利率元。票面利率为：第一年为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五、第五年年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利息补偿。进行利息补偿。每年付息一次。期限为每年付息一次。期限为6 6年。年。l回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续3030个交易日低个交易日低于当期转股价格的于当期转股价格的70%70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103103元。元。l提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续3030个交易日个交易日中至少有中至少有2020个交易日的收盘价不低于当期转股价格的个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%130%（含（含130%130%），公司有权按照），公司有权按照103103元（含当期计息年度利息）的赎回价格元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。赎回全部或部分未转股的可转债。l初始转股价格为初始转股价格为33.5633.56元。元。 70续上例l计算王府井可转换债券的转换比率。计算王府井可转换债券的转换比率。l2010年年2月月5日，王府井可转换债券的市场价日，王府井可转换债券的市场价格为格为125元。王府井股票价格为元。王府井股票价格为33.80元。如果元。如果张先生持有王府井可转换债券张先生持有王府井可转换债券100张，请问张张，请问张先生是否应当将其转换成股票？先生是否应当将其转换成股票？71三、发行认股权证筹资l1.认股权证的特点 l2.认股权证的作用l3.认股权证的种类721.认股权证的特点l认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。权利。l对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权有股票认购权。732.认股权证的作用l为公司筹集额外的现金l认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，增强公司的资本实力和运营能力。 l促进其他筹资方式的运用 l单独发行的认股权证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。例如，认股权证依附于债券发行，用以促进债券的发售。743.认股权证的种类l短期认股权证与长期认股权证 l前者认股期限通常持续几年，有的是永久性的。后者认股期限比较短，一般在90天以内。l单独发行与附带发行的认股权证 l前者是指不依附于其他证券而独立发行的认股权证。后者是指依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证。l备兑认股权证与配股权证 l前者是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股份。后者是按股东的持股比例定向派发，赋予股东以优惠的价格认购发行公司一定份数的新股。752024/9/2376