教学要求教学要求: 1、理解金融发展与经济发展之间的相互关系，掌握衡、理解金融发展与经济发展之间的相互关系，掌握衡量金融发展的基本指标；量金融发展的基本指标； 2、了解发展中国家的金融压抑，掌握金融压抑论；了、了解发展中国家的金融压抑，掌握金融压抑论；了解金融自由化，掌握金融深化论；了解中国金融改革；解金融自由化，掌握金融深化论；了解中国金融改革； 3、掌握金融创新的概念，了解金融创新理论；、掌握金融创新的概念，了解金融创新理论； 4、了解金融创新的内容；、了解金融创新的内容； 5正确理解金融创新对经济的影响。正确理解金融创新对经济的影响。 第十章第十章 金融发展与金融创新金融发展与金融创新第一节 金融创新理论一、金融创新的含义一、金融创新的含义(Financial Innovation)(Financial Innovation) 指金融机构和金融管理当局出于对微观利益和宏观效指金融机构和金融管理当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对金融机构、金融业务、金融工具、金融技术及金融益的考虑而对金融机构、金融业务、金融工具、金融技术及金融市场等方面所进行的金融业创造性变革和开发活动。市场等方面所进行的金融业创造性变革和开发活动。二、金融创新的动因分析二、金融创新的动因分析 （一）需求因素（一）需求因素 20 20世纪世纪70708080年代，通胀急剧发展、利率和汇率剧烈波动，投年代，通胀急剧发展、利率和汇率剧烈波动，投资收益下降和风险增大，增加了对能降低利率和汇率风险的金融资收益下降和风险增大，增加了对能降低利率和汇率风险的金融产品和服务的需求，刺激了微观金融主体创造一些能产品和服务的需求，刺激了微观金融主体创造一些能降低利率汇降低利率汇率风险的新金融工具率风险的新金融工具，如，如7070年代开发出的年代开发出的可变利率抵押贷款、金可变利率抵押贷款、金融期货和金融期权。融期货和金融期权。这种由创新需求引致的诱致性金融创新成为这种由创新需求引致的诱致性金融创新成为基本的金融创新方式。基本的金融创新方式。 2（二）供给因素（二）供给因素 计算机和通讯技术的改善，是导致金融创新供给条件发生变化的最计算机和通讯技术的改善，是导致金融创新供给条件发生变化的最重要源泉，它有力地刺激了金融创新。重要源泉，它有力地刺激了金融创新。（三）规避监管法规（三）规避监管法规 金融创新与金融监管是一对矛盾，金融管制是金融创新的障碍，也是金融创新与金融监管是一对矛盾，金融管制是金融创新的障碍，也是金融创新的动因。金融创新的动因。三、金融创新原因的理论分析三、金融创新原因的理论分析 1 1、“财富增长财富增长”理论理论 2 2、“货币促成货币促成”理论理论 3 3、“约束诱导约束诱导”理论理论 4 4、“规避管制规避管制”理论理论 5 5、“制度改革制度改革”理论理论 6 6、“交易成本交易成本”理论理论3一、金融工具和融资方式创新一、金融工具和融资方式创新 （一（一) )规避金融管制、竞争资金来源的创新规避金融管制、竞争资金来源的创新 1 1、大额可转让定期存单、大额可转让定期存单(Negotiable Certificates of Deposit)(Negotiable Certificates of Deposit) 2 2、可转让支付命令账户、可转让支付命令账户(Negotiable Order of Withdrawal (Negotiable Order of Withdrawal Account)Account) 3 3、自动转账服务账户、自动转账服务账户(Automatic Transfer Service(Automatic Transfer Service 4 4、货币市场存款账户、货币市场存款账户(Money Market Deposit Accounts)(Money Market Deposit Accounts) 5 5、货币市场存款单、货币市场存款单(Money Market Certificates)(Money Market Certificates) 6 6、货币市场共同基金、货币市场共同基金(Money Market Mutual Fund)(Money Market Mutual Fund) 7 7、回购协议、回购协议(Repurchase Agreement)(Repurchase Agreement)第二节 金融创新的内容 4二、为规避金融风险的创新二、为规避金融风险的创新 （一）金融期货（一）金融期货 1 1、金融期货的基本特征：同质性；耐久性；价格的、金融期货的基本特征：同质性；耐久性；价格的易变性。易变性。 2 2、金融期货的功能：风险转移和价格发现功能、金融期货的功能：风险转移和价格发现功能（二）金融期权（二）金融期权 1 1、金融期权的产生与发展、金融期权的产生与发展 2 2、金融期权与金融期货的区别、金融期权与金融期货的区别 标的物不同；标的物不同； 投资者权利与义务的对称性不同；投资者权利与义务的对称性不同； 履约保证不同；履约保证不同； 现金流转不同；现金流转不同； 盈亏的特点不同；盈亏的特点不同； 套期保值的作用与效果不同。套期保值的作用与效果不同。5 （三）金融互换：主要有货币互换和利率互换（三）金融互换：主要有货币互换和利率互换 （四）远期利率协议（四）远期利率协议(Forward Rate Agreements)(Forward Rate Agreements)：是对未来利率走势进行保：是对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。值或投机的双方所签订的一种协议。 （五）资产证券化（五）资产证券化(Assets (Assets SecuritisationSecuritisation) ) 1 1、资产证券化概念、资产证券化概念 2 2、资产证券化的发展、资产证券化的发展 3 3、资产证券化交易的形式：主要以发行债券或收益凭证的形式进行、资产证券化交易的形式：主要以发行债券或收益凭证的形式进行 4 4、资产证券化的目的、资产证券化的目的三、金融制度的创新三、金融制度的创新 （一）金融机构的创新（一）金融机构的创新 非银行金融机构和跨国银行的发展两个方面。非银行金融机构和跨国银行的发展两个方面。 （二）金融机构之间出现同质化趋势（二）金融机构之间出现同质化趋势6金融创新金融创新分业经营分业经营金金融融要要素素与与金金融融功功能能的的新新配置配置金金融融融融合合趋趋势势和和有有效效风风险险监管监管金金融融资资源源的的人人为为分分割割与与难难流流动动阻阻碍碍融融合合趋趋势势，分分业业监监管管落空落空创新创新与监与监管的管的博弈博弈混混业业经经营营背背景景：金金融融自自由由化化、全全球化球化金融创新与金融业经营体制变迁金融创新与金融业经营体制变迁7不对称型监不对称型监管管初级金融结初级金融结构构分业经营体分业经营体制制适应金融结构适应金融结构变化变化金融结构发展金融结构发展金融监管变革金融监管变革并重型监管并重型监管金融结构高级金融结构高级化化混业经营体混业经营体制制金融结构、金融监管与经营体制发展的关系金融结构、金融监管与经营体制发展的关系8一、金融创新对社会和经济发展的有利之处一、金融创新对社会和经济发展的有利之处二、金融创新对经济发展的不利影响二、金融创新对经济发展的不利影响 （一）金融创新对货币需求的影响（一）金融创新对货币需求的影响 1 1、金融创新使货币需求的结构改变、金融创新使货币需求的结构改变 2 2、金融创新使货币需求的利率弹性不断下降、金融创新使货币需求的利率弹性不断下降 3 3、金融创新降低了货币需求的稳定性、金融创新降低了货币需求的稳定性（二）金融创新对货币供给的影响（二）金融创新对货币供给的影响 1 1、金融创新扩大了货币供给主体。、金融创新扩大了货币供给主体。 2 2、金融创新加大了货币乘数，增加了金融机构创造货币的能力、金融创新加大了货币乘数，增加了金融机构创造货币的能力 3 3、金融创新使货币定义与计量变得十分困难和复杂、金融创新使货币定义与计量变得十分困难和复杂第三节 金融创新的效应 9（三）金融创新与中央银行的宏观调控（三）金融创新与中央银行的宏观调控 1 1、金融创新削弱了中央银行控制本国货币供给的能力。、金融创新削弱了中央银行控制本国货币供给的能力。 2 2、金融创新削弱了货币政策的效力、金融创新削弱了货币政策的效力（四）金融创新使金融体系稳定性下降（四）金融创新使金融体系稳定性下降（五）金融创新与金融风险（五）金融创新与金融风险案例分析案例分析 穷人的银行家来到中国穷人的银行家来到中国讨论或思考：讨论或思考： 1 1、0606年诺贝尔和平奖为什么颁给了孟加拉国银行家穆年诺贝尔和平奖为什么颁给了孟加拉国银行家穆罕默德罕默德尤努斯博士及其创办的格莱珉银行？尤努斯博士及其创办的格莱珉银行？ 2 2、穆罕默德、穆罕默德尤努斯博士的事迹对我国银行业的经营尤努斯博士的事迹对我国银行业的经营有何借鉴意义？有何借鉴意义？10第四节 金融深化与经济发展一、金融发展与经济发展之间的关系一、金融发展与经济发展之间的关系 （一）金融发展的定义（一）金融发展的定义 （二）金融发展与经济发展之间的关系（二）金融发展与经济发展之间的关系 相互刺激和相互影响相互刺激和相互影响 1 1、一个完善和健全的金融市场能有效地动员、并引导资金、一个完善和健全的金融市场能有效地动员、并引导资金转化为投资，从而促进经济发展；转化为投资，从而促进经济发展； 2 2、经济的发展，又通过国民收入的提高和经济主体对金融、经济的发展，又通过国民收入的提高和经济主体对金融服务需求的增长，刺激金融业的发展，加快经济货币化的进程。服务需求的增长，刺激金融业的发展，加快经济货币化的进程。 （三）金融发展对经济发展的积极作用（三）金融发展对经济发展的积极作用 1 1、金融是现代经济的核心、金融是现代经济的核心 资金是社会再生产的第一推动力，是经济发展的先资金是社会再生产的第一推动力，是经济发展的先导因素，是企业生产经营和正常运转的必要前提，金融作为筹导因素，是企业生产经营和正常运转的必要前提，金融作为筹集、融通和经营货币资金的部门，具有促进经济发展的特殊的集、融通和经营货币资金的部门，具有促进经济发展的特殊的杠杆作用。杠杆作用。 11 2 2、金融稳定是国民经济健康发展的重要保证、金融稳定是国民经济健康发展的重要保证 金融稳定金融稳定资金融通和货币流通正常资金融通和货币流通正常经济活跃、繁荣和发展。经济活跃、繁荣和发展。 刺激信用发展，促进资本的积累和集中，为经济发展提供资刺激信用发展，促进资本的积累和集中，为经济发展提供资金支持；金支持； 便于企业经济核算，促进企业完善经营管理，提高经济效益；便于企业经济核算，促进企业完善经营管理，提高经济效益； 有利于维护社会稳定，为经济发展提供良好的社会环境。有利于维护社会稳定，为经济发展提供良好的社会环境。 3 3、金融是调节国民经济的重要杠杆、金融是调节国民经济的重要杠杆 在市场经济条件下，市场机制是资源配置的主要方式，在市场经济条件下，市场机制是资源配置的主要方式，而市场配置资源的作用主要是通过资金的合理流动来实现的，中而市场配置资源的作用主要是通过资金的合理流动来实现的，中央银行可通过金融的宏观调控，调节市场货币量，引导资金的流央银行可通过金融的宏观调控，调节市场货币量，引导资金的流向，调节社会总供求，调节产业结构，促进国民经济稳定、协调向，调节社会总供求，调节产业结构，促进国民经济稳定、协调和持续发展。和持续发展。12二、衡量金融发展的主要指标二、衡量金融发展的主要指标金融相关比率金融相关比率 金融相关比率：是指一定时期内设金融相关比率：是指一定时期内设金融活动总量与经济活动总量金融活动总量与经济活动总量的比值。的比值。 （一）反映经济货币化程度的金融存量指标（一）反映经济货币化程度的金融存量指标 1 1、人均货币（广义货币）占有量、人均货币（广义货币）占有量 2 2、广义货币与、广义货币与GNPGNP（或（或GDPGDP）的比值）的比值 3 3、金融资产交易量与有形财富的比值、金融资产交易量与有形财富的比值 （二）反映金融市场发达程度的指标（二）反映金融市场发达程度的指标 金融资产交易量与商品交易量的比值金融资产交易量与商品交易量的比值（三）反映利率在引导资金流向从而引导资源流动方面的作用，（三）反映利率在引导资金流向从而引导资源流动方面的作用，以及货币市场与外汇市场的平衡状况的指标以及货币市场与外汇市场的平衡状况的指标名义利率与实际利率名义利率与实际利率的偏离程度、实际利率水平、名义汇率与实际汇率的偏离程度的偏离程度、实际利率水平、名义汇率与实际汇率的偏离程度13（四）反映金融业在国民经济中的地位和金融业发展程度的指标（四）反映金融业在国民经济中的地位和金融业发展程度的指标 金融业收入占国民生产总值金融业收入占国民生产总值的比率的比率三、三、“金融压制金融压制”理论和理论和“金融深化金融深化”理论理论 E.S E.S萧和萧和R.I.R.I.麦金农于麦金农于19731973年先后出版的年先后出版的经济发展中的金融深经济发展中的金融深化化和和货币、资本与经济发展货币、资本与经济发展中提出中提出“金融压制金融压制”理论和理论和“金融深化金融深化”理论，以及与理论，以及与“金融深化金融深化”密切相关的密切相关的“金融自由化金融自由化理论理论”， 戈德史密斯戈德史密斯19901990年提出的年提出的“金融结构理论金融结构理论”， 赫尔赫尔曼，穆尔多克，斯蒂格利茨等人提出的曼，穆尔多克，斯蒂格利茨等人提出的“金融约束理论金融约束理论”。（一）（一）“金融压制金融压制”理论理论(Financial Repression)(Financial Repression)和和“金融深化金融深化”理理论论(Financial Deepening)(Financial Deepening)14 1 1、“金融压制金融压制”理论理论 认为如认为如政府过分干预金融政府过分干预金融，人为压低利率和汇率，使其无法真实，人为压低利率和汇率，使其无法真实地反映资金和外汇的供求状况，而政府又不能有效地抑制通货膨胀，所导致地反映资金和外汇的供求状况，而政府又不能有效地抑制通货膨胀，所导致的收入、储蓄、投资和就业的负效应，可能会造成经济的恶性循环。即：的收入、储蓄、投资和就业的负效应，可能会造成经济的恶性循环。即：金金融业的落后阻碍了经济的增长，经济的停滞又制约着金融业的发展。融业的落后阻碍了经济的增长，经济的停滞又制约着金融业的发展。 2 2、“金融深化金融深化”理论理论 认为政府应摒弃认为政府应摒弃“金融抑制金融抑制”政策，推行政策，推行“金融深化金融深化”政策，放政策，放弃对金融市场的过分干预；放开对利率和汇率的限制，弃对金融市场的过分干预；放开对利率和汇率的限制，利率和汇率由市场决利率和汇率由市场决定，使利率和汇率能充分反映资金和外汇的供求状况定，使利率和汇率能充分反映资金和外汇的供求状况；放松对金融机构和金；放松对金融机构和金融活动的管制，鼓励民间金融机构的发展；在有效地控制通货膨胀后，使金融活动的管制，鼓励民间金融机构的发展；在有效地控制通货膨胀后，使金融体系，尤其是银行体系一方面能以合理利率吸收大量储蓄资金，另一方面融体系，尤其是银行体系一方面能以合理利率吸收大量储蓄资金，另一方面也能在合理的利率水平上满足各经济部门的资金需求，这样金融体系本身既也能在合理的利率水平上满足各经济部门的资金需求，这样金融体系本身既能发展，也能推动经济的增长；使金融发展和经济发展之间形成良性循环。能发展，也能推动经济的增长；使金融发展和经济发展之间形成良性循环。 从从7070年代起年代起, ,发展中国家掀起以发展中国家掀起以“金融自由化金融自由化”为核心内容的改为核心内容的改革，后扩及发达国家。革，后扩及发达国家。 15（二）（二）“金融约束理论金融约束理论” 20 20世纪世纪9090年代，赫尔曼年代，赫尔曼 、斯蒂格利茨、罗伯特、斯蒂格利茨、罗伯特. .金和莱文等人认金和莱文等人认为，金融抑制模型存在诸多缺陷，金融自由化并不适宜发展中国家。他们根据为，金融抑制模型存在诸多缺陷，金融自由化并不适宜发展中国家。他们根据内生增长理论的最新成果内生增长理论的最新成果, ,将内生增长和内生金融中介引入金融发展模型，提将内生增长和内生金融中介引入金融发展模型，提出出“金融约束论金融约束论”。 主要观点是：选择性的政府干预有助于金融发展，政府的当务之急是优先发主要观点是：选择性的政府干预有助于金融发展，政府的当务之急是优先发展金融。在发展中国家暂不具备金融自由化条件时，可先推行展金融。在发展中国家暂不具备金融自由化条件时，可先推行“金融约束金融约束”政政策；但其约束程度可随金融发展不断降低，直至过渡到策；但其约束程度可随金融发展不断降低，直至过渡到“金融自由化金融自由化”，即，即 从金融抑制从金融抑制金融约束金融约束金融深化。金融深化。（三）麦金农对哈罗德（三）麦金农对哈罗德多玛模型的修正多玛模型的修正16 3 3、“金融深化金融深化”的经济，是货币化程度相当高的经济：的经济，是货币化程度相当高的经济： 货币化是指在货币化是指在GNPGNP中货币交易总值所占的比重。货币化程度越低，表示中货币交易总值所占的比重。货币化程度越低，表示“自然自然经济经济”的程度和物物交换总值的比重越高，经济越不发达。故的程度和物物交换总值的比重越高，经济越不发达。故“金融深化金融深化”意意味着：味着： 在经济中，金融资产的存量相当大；在经济中，金融资产的存量相当大； 金融机构多元化；金融机构多元化； 金融活动方式不断更新变化，金融工具的种类也在不断增多；金融活动方式不断更新变化，金融工具的种类也在不断增多； 金融资产的价格已基本上不受人为的控制，并开始成为资源调配和投资方向金融资产的价格已基本上不受人为的控制，并开始成为资源调配和投资方向的指示器。的指示器。 4 4、“金融深化金融深化”效应：效应： 收入效应收入效应 储蓄效应储蓄效应 投资效应投资效应 就业效应就业效应17四、发展中国家金融制度的特征和金融压制四、发展中国家金融制度的特征和金融压制 ( (一一) )发展中国家金融制度的特征发展中国家金融制度的特征 1 1、绝大多数发展中国家，特别是最落后和贫穷的国家，其、绝大多数发展中国家，特别是最落后和贫穷的国家，其“货币化货币化”的程的程度，均较先进的工业国家低。度，均较先进的工业国家低。 2 2、绝大多数发展中国家的金融都具有二元结构的特征，现代金融部门同传、绝大多数发展中国家的金融都具有二元结构的特征，现代金融部门同传统金融部门同时并存。统金融部门同时并存。 3 3、现代金融部门也存在着显著的不平衡发展现象。、现代金融部门也存在着显著的不平衡发展现象。 4 4、在多数发展中国家，政府当局通常对利率和汇率进行不同程度的管制和、在多数发展中国家，政府当局通常对利率和汇率进行不同程度的管制和过多的干预。过多的干预。 （二）发展中国家的金融压制（二）发展中国家的金融压制 1 1、利率限制、利率限制 2 2、准备金要求和税收负担、准备金要求和税收负担 3 3、对替代性金融市场的限制、对替代性金融市场的限制 4 4、银行业的集中管制、银行业的集中管制18五、金融压制向金融深化的转变五、金融压制向金融深化的转变 1 1、金融体制彻底改革；、金融体制彻底改革； 2 2、放开对利率的限制，利率由市场决定，使利率能充分反映资金、放开对利率的限制，利率由市场决定，使利率能充分反映资金的供求状况；的供求状况； 3 3、政府不应采取通货膨胀的方式刺激经济增长；、政府不应采取通货膨胀的方式刺激经济增长； 4 4、调整汇率水平，放弃高估本币币值的做法；、调整汇率水平，放弃高估本币币值的做法； 5 5、克服国有银行对金融业务的垄断；、克服国有银行对金融业务的垄断； 6 6、开放金融市场、开放金融市场六、中国的金融改革六、中国的金融改革 19