西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日索引内容目录一、美国汽车市场终端需求强劲，下半年将迎来补库行情 .41.1、上半年市场供不应求，终端价格持续上涨 .41.2、下半年芯片短缺问题有望得到缓解，推动补库上行.5二、美国独特的皮卡车市场成为新能源发力区 .72.1、美国市场特色，皮卡受到消费者青睐.72.2、新能源汽车渗透率达 3.8%，其中大众、通用、福特等市占率提升 .92.3、福特 F-150 lightning、特斯拉 Cybertruck、悍马 EV 开创皮卡电动化.10三、政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启.123.1、美国加码政策支持力度，欧洲持续保持高补贴，中国进入后补贴时代.123.2、产品供给增加，传统车企电动车新车型投放加速.17四、投资建议.19图表目录图 1：美国汽车月产量持续低于月销量，供给缺口增大 .4图 2：美国汽车库存水平创历史新低.4图 3：美国个人储蓄占个人可支配收入百分比 2020 年后保持高位 .4图 4：美国疫情期间多次实施经济刺激计划.4图 5：2021 年上半年美国汽车总销量 854 万辆，已恢复至疫情前同期销量水平.5图 6：美国二手车交易量保持高位 .5图 7：美国新车、二手车和卡车价格同比大幅增长.5图 8：美国新车平均交易价格持续上涨 .5图 9：台积电对于车用 MCU的产能进行扩充和调配.6图 10：根据台积电下游应用分类，汽车芯片占比和营收（单位：亿美元）有所恢复 .6图 11：芯片短缺问题有望下半年得到缓解.6图 12：美国汽车市场 SUV和皮卡占比逐年提升.7图 13：美国市场福特和通用皮卡销量表现优异（单位：十万辆） .7图 14：产能倾斜，美国优先保证轻卡产量（单位：万辆）.7图 15：美国轻卡销量同比增速保持领先（单位：万辆）.7图 16：与中国、欧洲相比，美国皮卡市场较为突出 .8图 17：美国皮卡深受消费者青睐 .8图 18：美国新能源汽车渗透率创新高 .9图 19：Model Y/Model 3 引领美国新能源汽车销量榜（单位：辆）.9图 20：2020年特斯拉占美国新能源市场 62%.92 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 21：2021年 1-6月，特斯拉份额下降，但仍稳居美国市场第一 .9图 22：美国市场 Model Y 成为特斯拉主销车型（单位：千辆） .10图 23：特斯拉 21Q2全球产销量创下最高纪录（单位：万辆）.10图 24：全球新能源车销量分布（单位：万辆），美国增速低于全球 .10图 25：美国电动车渗透率仍低于中国和欧洲（销量单位：十万辆）.10图 26：美国新能源汽车无皮卡车型，市场潜力巨大.11图 27：美国车企逐力电动皮卡蓝海市场 .11图 28：美系电动皮卡平价策略与高性能策略同时发力 .11图 29：F-150 Lightning 美国累积 10 万以上预订量（单位：万辆）.12图 30：F-150 Lightning和同价位 F-150燃油车相比具有优势.12图 31：中国、美国、欧洲新能源汽车政策梳理 .12图 32：中国新能源车补贴政策逐年退坡 .13图 33：中国市场纯电车型按使用性质划分，非运营车比例提升.13图 34：中国市场纯电车型按使用区域划分，非限牌地区比例提升 .13图 35：2020年欧盟范围内销售的新车平均碳排放须小于 95g/km.14图 36：欧洲多国阶段性补贴政策延续至 2023-25年 .14图 37：3 月拜登电动车法案要点梳理.15图 38：美国基础设施框架协议，包括 75亿美元用于公交电动化，75亿美元用于电动车基础设施建设.16图 39：2021年美国市场新能源汽车新产品投放加速 .17图 40：通用汽车 Ultium 柔性平台竞争优势.17图 41：凯迪拉克 Lyriq将作为 Ultium平台首款电动车.17图 42：福特电动车聚焦当前销量领先的车型：SUV、商用车、皮卡.18图 43：美国通用、福特等传统车企加码新能源汽车研发.18图 44：预计美国全年汽车销量（单位：十万辆）将恢复至疫情前销量水平，全年新能源渗透率有望达到 3.7%.193 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日一、美国汽车市场终端需求强劲，下半年将迎来补库行情1.1、上半年市场供不应求，终端价格持续上涨2021 年上半年美国汽车市场供不应求，月均销量为月均产量的 1.8 倍，库存水平持续降低。截至 2021 年 6 月，美国汽车库存 16.9 万辆，达到历史新低。供给端受到芯片短缺影响，汽车产量降低。需求端由于疫情逐步受控，出行消费需求得到释放，疫情期间压抑的消费需求以及国家发放的现金刺激共同筑造个人储蓄的高位势能，转化成为汽车消费能力。1-6 月汽车总销量 854 万辆，同比 2019/2020 年-2%/+29%，已经恢复至疫情前 2019 年同期销量水平。供求失衡导致了汽车终端价格上涨，上半年新车/二手车价格平均每月同比上涨2.5%/20.8%，其中 6 月新车/二手车价格同比涨幅达 5.3%/45.2%。根据 Cox Automotive数据，6 月新车/二手车平均交易价格已飙升至 42,258/25,101 美元，其中新车平均交易价格达到 MSRP 的 99.9%（6 月新车平均 MSRP 42,290 美元）。图 1：美国汽车月产量持续低于月销量，供给缺口增大图 2：美国汽车库存水平创历史新低16001400120010008006004002000美国汽车库存水平(千辆)汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）1801601401201008060402002020- 2020- 2020- 2020- 2020- 2020- 2021- 2021- 2021-01 03 05 07 09 11 01 03 052000-01 2004-04 2008-07 2012-10 2017-01 2021-04资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Wind、西部证券研发中心图 3：美国个人储蓄占个人可支配收入百分比 2020 年后保持高位 图 4：美国疫情期间多次实施经济刺激计划日期政策具体内容美国个人储蓄占个人可支配收入百分比40%35%30%25%20%15%10%5%2020年3月6日 83亿美元紧急支出法案，以协助应对疫情2020年3月16日 美联储降息至0-0.25%2万亿美元经济刺激计划，年收入低于7.5万美2020年3月25日元的公民获得1200美元4840亿美元刺激计划，用于小型企业贷款、医院等领域2020年4月24日9000亿美元新冠纾困刺激法案，向个人支付2020年12月20日600美元，失业人群每周提供300美元补贴1.9万亿美元的新冠救助计划，发放1400美元2021年3月12日0%2015-05支票，延长失业保险2016-112018-052019-112021-05资料来源：Wind、西部证券研发中心资料来源：公开信息整理、西部证券研发中心4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 5：2021 年上半年美国汽车总销量 854 万辆，已恢复至疫情前 图 6：美国二手车交易量保持高位同期销量水平9008007006005004003002001000二手车交易量（万辆）YoY（右轴）60%50%40%30%20%10%0%美国汽车销量(十万辆)YoY（右轴）100908070605040302010030%20%10%0%-10%-20%-30%-10%-20%-30%2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H12016H12017H12018H12019H12020H12021H1资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Wind、西部证券研发中心图 7：美国新车、二手车和卡车价格同比大幅增长图 8：美国新车平均交易价格持续上涨50%40%30%20%10%0%美国:CPI:新车:季调:当月同比美国:CPI:二手车和卡车:季调:当月同比美国:CPI:当月同比40393837363534333231美国新车平均价格 (1000美元)2010-012012-112015-092018-072021-05-10%20162017201820192020 2021-06资料来源：iFind、西部证券研发中心资料来源：National Automobile Dealers Association、Cox Automotive、西部证券研发中心1.2、下半年芯片短缺问题有望得到缓解，推动补库上行目前芯片制造商针对汽车供应链短缺的问题采取了扩充产能、产能调配等积极的措施。覆盖全球约 70%车用 MCU 芯片的台积电给予汽车客户订单优先权，21Q2 公司汽车芯片占比和营收已经有所恢复，汽车业务占比恢复到 2020 年上半年的 4%，营收同比/环比增长27.9%/2.9%；联华电子表示 21Q2 客户需求强劲，产能满载，公司将提高汽车等领域 28nm制程芯片的比重。随着芯片供需缺口的填补，部分因芯片短缺而停产的整车厂开始复工，美国汽车市场产量下半年有望企稳回升，进入补库上行期。5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 9：台积电对于车用 MCU的产能进行扩充和调配时间公司新闻台积电表示将重新调配产能供给以满足汽车芯片的供应，采用“SuperHotRun”临时插单的方式保证汽车芯片的生产1 月 28 日4 月 15 日4 月 22 日5 月 21 日台积电 Q1 业绩会上 CEO 魏哲家表示，下季度公司的汽车客户芯片短缺情况将明显缓解台积电召开临时董事会，核准 28.87 亿美元的预算，用于扩充南京工厂 28nm 汽车芯片的产能台积电计划 2021 年 MCU 产量相较于 2020 年提升 60%，较疫情前（2019 年）提升 30%台积电 Q2 业绩会上表示：上半年 MCU 的产能同比增加了约 30%，预计全年的 MCU 产能同比增加 60%。公司在中国台湾台南建设 N5/N3 工厂7 月 15 日公司在美国亚利桑那州建设 12 英寸晶圆厂资料来源：公开信息整理、西部证券研发中心图 10：根据台积电下游应用分类，汽车芯片占比和营收（单位：亿美元）有所恢复其他消费电子芯片汽车芯片物联网芯片HPC芯片智能手机芯片汽车芯片收入（右轴）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%654321020Q120Q220Q320Q421Q121Q2资料来源：台积电公司财报、西部证券研发中心图 11：芯片短缺问题有望下半年得到缓解5月21日6月25日6月28日7月20日7月22日台积电计划2021年MCU产量相较于2020年提升60%，较疫情前（2019年）提升30%瑞萨电子宣布发生火灾的那珂工厂已经全面恢复产能，出货量7月恢复至灾前水平大众汽车墨西哥分部表示预计7月份恢复生产美国政府推动法案，建议将520 福特计划将不带芯片的亿美元用于芯片制造研究。美国商务部部长雷蒙多证实开始看到芯片供应改善的迹象车辆运至经销商，一旦芯片到位，完成交付，将有助于库存调度资料来源：公开信息整理、西部证券研发中心6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日二、美国独特的皮卡车市场成为新能源发力区2.1、美国市场特色，皮卡受到消费者青睐从车身形式角度，美国消费者倾向于购买皮卡和 SUV，两者占比逐年提升，2020 年的市占率分别达到 20%/50%。去年新冠疫情的影响下，美国轻卡（包括皮卡和 SUV）的产销量降幅小于轿车等其他车身形式的降幅；今年上半年芯片短缺的影响下，车企产能向皮卡、SUV 倾斜，轻卡累计产量同比增长 47%，而同期轿车等其他产量同比增长仅为 10%。横向与中国、欧洲相比，美国具有独特的皮卡市场，2015-2020 年皮卡销量保持 4%的年平均增长率。皮卡深受美国消费者青睐的原因：（1）美国油价低，燃油经济性没有过于制约消费者对于大尺寸、高功率汽车的选择；（2）企业平均燃油经济性(CAFE)对于皮卡的目标没有轻型车辆苛刻；（3）皮卡动力强、空间大、耐久性好，具有较强的商业用途，作为工具车可以满足越野、旅行、搬家等需求；（4）美国的皮卡文化比较流行，如改装皮卡等。随着下半年皮卡头部车企通用和福特相继上市悍马 EV 和 F-150 lightning，皮卡也逐渐进入新能源时代，销量有望进一步提升。图 12：美国汽车市场 SUV和皮卡占比逐年提升图 13：美国市场福特和通用皮卡销量表现优异（单位：十万辆）其他皮卡MPVSUV轿车其他Ford RangerGMC SierraFord F-SeriesTundra3530252015105100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%TacomaSilveradoRam P/U02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心图 14：产能倾斜，美国优先保证轻卡产量（单位：万辆）图 15：美国轻卡销量同比增速保持领先（单位：万辆）轿车等其他产量轻卡产量轻卡产量同比增速（右轴）轿车等其他产量同比增速（右轴）轿车等其他销量轻卡销量轻卡销量同比增速（右轴）70060%50%40%30%20%10%0%100040%30%20%10%0%轿车等其他销量同比增速（右轴）90080070060050040030020010006005004003002001000-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%-40%2019H12019H22020H12020H22021H12019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 16：与中国、欧洲相比，美国皮卡市场较为突出其他 皮卡 MPV SUV 轿车中国美国欧洲100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Marklines、西部证券研发中心图 17：美国皮卡深受消费者青睐NorwaySwedenGermanyJapanIndiaChinaSouth AfricaU.S.汽油价格(美元/加仑)Saudi Arabia01234567CAFE对于皮卡的目标没有轻型汽车激进美国油价低皮卡用途广泛美国独特的皮卡文化资料来源：NHTSA、Globalpetrolprices、Carthrottle、西部证券研发中心8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日2.2、新能源汽车渗透率达3.8%，其中大众、通用、福特等市占率提升2021 年 1-6 月美国新能源汽车累计同比大幅增长 116%，跑赢乘用车 88%。 6 月新能源汽车渗透率达到 3.8%，继 5 月渗透率 3.6%的历史新高后继续增长，超过市场预期。销量结构上，特斯拉 1-6 月占新能源汽车总量 50%，相较于 2020 年全年 62%有所下滑，主要是因为上半年集中放量的大众 ID.4、福特 Mach-E 等新车型抢占部分市场，大众、通用和福特市占率有所提升。但是就特斯拉而言，21Q2 全球产销量创下最高纪录，完成产量/销量分别为 20.6 万辆/20.1 万辆，同比增长 151%/122%，其在美国市场销量也实现同比增长168%，且随着 Model S Plaid、 Cybertruck 上市，特斯拉将继续引领美国新能源市场上行。横向和中国、欧洲新能源汽车市场相比，虽然有特斯拉这样的龙头车企引领，美国电动车发展从渗透率以及增速上均落后于中国和欧洲。主要是因为近几年政府不够重视，税免政策触发退坡机制后无相应刺激政策，车企产品投放也逐渐放缓。图 18：美国新能源汽车渗透率创新高图 19：Model Y/Model 3 引领美国新能源汽车销量榜（单位：辆）FCV销量（万辆）PHEV销量（万辆）EV销量（万辆）渗透率（右轴）1098765432104.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%Model YPriusModel XModel 3Chevrolet BoltID.42000015000100005000020M1 20M3 20M5 20M7 20M9 20M11 21M1 21M3 21M5-5000资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心图 20：2020年特斯拉占美国新能源市场 62%图 21：2021年 1-6月，特斯拉份额下降，但仍稳居美国市场第一雷诺-日产联盟 3%戴姆勒集团 1%3%戴姆勒集团其他雷诺-日产联2%9%宝马集团其他宝马集团盟3%吉利控股集团 4%3%4%现代-起亚汽车集团现代-起亚汽车集团4%4%福特集团6%特斯拉 50%丰田集团5%通用集团7%大众集团特斯拉 62%6%通用集团6%大众集团8%丰田集团10%资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 22：美国市场 Model Y 成为特斯拉主销车型（单位：千辆）图 23：特斯拉 21Q2全球产销量创下最高纪录（单位：万辆）253530252015105Model YModel SModel XModel 3产量销量20151050020M1 20M3 20M5 20M7 20M9 20M11 21M1 21M3 21M520Q120Q220Q320Q421Q121Q2资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心图 24：全球新能源车销量分布（单位：万辆），美国增速低于全球 图 25：美国电动车渗透率仍低于中国和欧洲（销量单位：十万辆）美国新能源汽车销量欧洲10国新能源汽车销量中国新能源汽车销量中国新能源汽车渗透率（右轴）美国新能源汽车渗透率（右轴）欧洲10国新能源汽车渗透率（右轴）其他欧洲美国增速(右轴)美国中国全球增速(右轴)35030025020015010050100%80%60%40%20%0%141210812%10%8%6%64%42%20-20%00%201520162017201820192020201520162017201820192020资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：Marklines、西部证券研发中心2.3、福特F-150 lightning、特斯拉Cybertruck、悍马EV开创皮卡电动化电动化背后的理念是减少碳排放，皮卡的高油耗和高排放特点使得它们成为美国车企新能源战略重要的方向。2021 年下半年开始，通用、福特、特斯拉等相继推出电动皮卡，与特斯拉全新车型 Cybertruck 不同，福特依附 F-150 的强大产品力推出 F-150 Lightning，通用则重启悍马品牌，将 Hummer EV 作为回归的首款重磅车型。价格方面，F-150Lightning、Cybertruck 与燃油车实现了平价，入门车型低于 4 万美元，Hummer EV 主打高端价格区间；动力参数方面，F-150 Lightning/Cybertruck/Hummer EV 峰值扭矩达到了1050Nm/1400Nm/15592Nm，优于同价位燃油皮卡的扭矩。得益于电机低转速高扭矩的特点，电动皮卡能够迅速获得较高的牵引力，满足皮卡用车场景需求。作为美国消费者青睐的车身形式，电动皮卡平价策略和高性能策略同时发力，蛋糕有望被做大。10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 26：美国新能源汽车无皮卡车型，市场潜力巨大图 27：美国车企逐力电动皮卡蓝海市场公司以及产品生产/上市时间续航里程MPVSUV轿车特斯拉通用预计2021年底生产250-500英里100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Cybertruck（$39,900-69,900）Edition 1预计2021年底 250-300英里Hummer EV($79,995-112,595)2022年-2023年2022年春季预计397.7英里230-300英里Silverado EV福特RivianF-150 Lightning（$39,974-90,474）2021 年下半年2021下半年250-400英里R1T($67，500-100，000)B2（$125，000）BollingerLordstownAtlis230-400英里2021 年 9 月开始生产2022年预计250英里以上预计300-500英里Endurance（起售价$52，500）201520162017201820192020 2021H1XT资料来源：Marklines、西部证券研发中心资料来源：InsideEVs、西部证券研发中心图 28：美系电动皮卡平价策略与高性能策略同时发力福特F-150雪佛兰SilveradoGMCHummer EV福特F-150 lightning特斯拉Cybertruck外观燃油车3.5T 10挡自动变速器燃油车6.2L 10挡自动变速器动力类型上市时间纯电动车2021年秋季纯电动车纯电动车2021年秋季(2022年春季交付)双电机/三电机2021年底单电机2022年底基本信息/长/宽/高/轴距（mm）5910/2192/1992/37085885/2063/1917/37455506/2202/2060/32185911/2004/2438/36965885/2027/1905/3450EV2/EV2X/EV3X/EditionRPO/XLT/LARIAT/PLATIN 单电机RWD/双电机AWD/1售价(美元)29,290-73,105/起售价30,995UM三电机AWD79,995/89,995/99,995/112,59539,974-90,47439,900/49,900/69,900不符合7500美元税收抵不符合7500美元税收抵补贴/7500美元免条件免条件最大功率峰值扭矩450PS420PS1000PS570PS816PS动力参数691Nm624Nm15592Nm1050Nm1400NmEV2/EV2X/EV3X/Edition单电机RWD/双电机AWD/三电机AWD250+/300+/500+英里标准230+英里，选用扩展里程可达300+英里续航里程/1250+/300+/300+英里资料来源：公司官网、EV-Database、西部证券研发中心11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 29：F-150 Lightning 美国累积 10 万以上预订量（单位：万辆） 图 30：F-150 Lightning和同价位 F-150燃油车相比具有优势F-150 XLTF-150 lightning Pro109876543210F-150 Lightning订单（100美元可退还押金）起售价补贴35,400/39,9747500美元基本参数3.3L 发动机 10挡自动变动力纯电动车速器长/宽/高/轴距（mm）5910/2192/1992/37085911/2004/2438/3696大灯尾灯卤素LED外饰卤素LED轮毂尺寸171812屏幕尺寸8内饰前排座椅织物PVC方向盘调整Wi-Fi 热点连接导航手动手动4G LTE4G LTE功能/内置导航Co-Pilot360 2.02021-5-19 2021-5-20 2021-5-21 2021-5-26 2021-6-10辅助驾驶系统信息娱乐系统Co-Pilot360 2.0SYNC 4SYNC 4资料来源：Business Insider、公开信息、西部证券研发中心资料来源：公司官网、西部证券研发中心三、政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启3.1、美国加码政策支持力度，欧洲持续保持高补贴，中国进入后补贴时代回顾全球新能源汽车发展历程，该市场是产品供给和政策联合驱动的市场，中国、欧洲、美国先后经历强补贴时期。2020 年至今，中国进入后补贴时代，产品占主导作用，欧洲持续高补贴，美国则加码新能源税收补贴。图 31：中国、美国、欧洲新能源汽车政策梳理20092010201120122013201420152016201720182019202020212009.02：财政部、科技部、发改委、工信部联合召开新能源示范推广试点工作2009.06：新能源汽车生产企业及产品准入管理规则2014.09： 免征新能源汽车购置税2014.11：给予新能源汽车充电设施建设奖励2017.01：补贴政策调整， 2019.03：新 2020.12：进一 2021.03：“2030碳提高补贴准入门槛，细化 能源补贴政步完善新能源汽 达峰和2060碳中和”补贴方案策调整，降车推广应用财政 双碳目标纳入生态中国美国欧洲2017.09：乘用车企业平均燃料消耗量与新能源 提升补贴准汽车积分并行管理办法 入门槛低补贴金额， 补贴政策的通知 文明建设整体布局补贴退坡20%政策起步期重补贴时期后补贴时期2009.07：美国能源部宣布250亿美元贷款项目，支持混动、插电混动汽车发展2009.08：政府投入4亿美元以支持充电站建设2012.03：美国加州法案，目标2025年实现150万辆零排放汽车2017.01：特朗普政府上台，执政期间大力开发本土页岩油，CAF积分标准从每年5%降低至1.5%2021.03：拜登政府着力布局新基建，其中新能源汽车投资规模达到1740亿美元2021.06：美国政府公布了1.2万亿美元的基础设施框架协议政策起步期政策稳定期政策退坡期政策加码期2009：挪威成立交通能源局，推广电动车和基础设施建设2012：德国（2015年前购 2014.09：德国发布买的新能源汽车免税期10 电动汽车法给予年，2016年-2020年购买 电动车道路交通特权的新能源车免税期5年）2016.05：德国向购买电 2018.07：英国推出零 2020.05：法国推出80亿欧元汽车补助计动车用户提供首次补贴， 排放之路划达12亿欧元2020.06:德国购置税从19%降为16%，针对2021年前注册的新能源车税费豁免2020.09：欧委会提议2030年减排目标提升至55%法国（补贴金额含税价30%）政策起步期政策稳定期重补贴时期资料来源：公开信息整理、西部证券研发中心12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日中国：2009 年财政部、科技部、发改委、工信部联合召开新能源汽车试点工作，市场进入政策起步期。2014 年免征新能源车购置税之后进入快速成长期，行业发展主要由强补贴政策驱动。2017-2021 年政策调整，补贴准入门槛提高，补贴逐渐退坡（2020-2022 年补贴标准在上一年基础上分别退坡 10%、20%、30%），市场需求从政策导向到产品导向转型，从终端数据看，非运营 C 端需求提升，非限牌地区需求提升。图 32：中国新能源车补贴政策逐年退坡年份纯电动续航里程范围（R）150kmR200km200kmR250km250kmR300km300kmR400kmR400km纯电动车补贴(万元)插电式混动补贴(万元)1.52.43.44.55/2018/R50km/2.2250kmR400kmR400km1.82.5/201920202021/R50km1300kmR400kmR400km1.622.25/R50km0.85/300kmR400kmR400km1.31.8/R50km0.68资料来源：国家财政部、西部证券研发中心图 33：中国市场纯电车型按使用性质划分，非运营车比例提升图 34：中国市场纯电车型按使用区域划分，非限牌地区比例提升非运营 运营非限牌地区限牌地区100%100%80%60%40%20%0%12%17%32%80%37%36%41%60%88%83%40%20%0%68%63%64%59%201920202021H1201920202021H1资料来源：交强险、西部证券研发中心资料来源：交强险、西部证券研发中心欧洲：2012 年欧盟开始要求每家汽车制造商实施特定的排放目标，市场进入政策稳定期。2020 年欧盟实施最严格的碳排放法规，要求 95%新销售的乘用车平均每公里 CO2 排放量不得高于 95 克，超出部分按照 95 欧元/克罚款。2021 年 7 月，欧盟委员会首次提出 2035年减排 100%的计划，欧洲将持续保持强政策高补贴态势，2035 年或全面转向电动化。13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 35：2020年欧盟范围内销售的新车平均碳排放须小于 95g/km19017015013011090120.4gCO2/km2020年目标：95.0 g2025年目标 ：80.4g CO2/km2030年目标：59.4g70502000200520102015202020252030乘用车平均碳排放量2020 年新乘用车碳排放量目标(95 g CO2/km)2025 年新乘用车碳排放量目标(95 g CO2/km)2030 年新乘用车碳排放量目标(59.3g CO2/km)资料来源：EEA、西部证券研发中心图 36：欧洲多国阶段性补贴政策延续至 2023-25年国家/组织 时间资金预算政策内容目标2020年 12月，欧盟领导人就 1.8万亿欧元经济复苏计划投资方案达成协议，包括 7500亿欧元“下一代欧盟”计划和 1.074万亿欧元的 2021-2027年的 2030新车碳排放量降至长期预算。其中有 5500亿欧元（占总投资的 30%）用于应对气候变化，将构59g/km。2021年 7 月 14欧盟2021-20275500亿欧元成有史以来规模最大的绿色刺激计划。日，欧盟委员会首次提议2021年 7 月 13日，首批 12个成员国经济复苏计划获批；7 月 28日，第二 2035年减排100%的目标。批 4 个成员国经济复苏计划获批。4 万欧元以下：EV补贴 6,000 欧元，PHEV补贴 4,500 欧元4-6.5 万欧元：EV补贴 5,000 欧元，PHEV补贴 3,750 欧元政府与汽车制造商各负担一半的补贴2020-2025-增值税标准税率从 19%降至 16%，有效期 2020年 7 月至 12月2030年禁止燃油车，电动德国500亿元用于推动电动汽车发展及设立更多充电桩，并对购买电动汽车实施车保有量 600万辆2020.07-2021年底双倍退税；将现有对充电桩和电池原件生产的资金支持规模扩大至 25亿欧1300亿欧元（经济刺激计划）元4 万欧元以下：EV补贴 9000欧元，PHEV补贴 6750欧元4-6.5万欧元：EV补贴 7500欧元，PHEV补贴 5625欧元4.5万欧元以下：EV补贴 6000/5000/4000欧元2025年开始每年生产100万辆 EV，2040年禁售燃油车法国英国2020-20224/4/3.4亿欧元 4.5-6万欧元：EV补贴 3000欧元6 万欧元以下：商用 EV补贴 3000欧元5 万英镑以下：EV补贴购买价格的 35%，最高 3000英镑2035或更早禁止燃油车，2050年实现零排放2020.03-2023-27亿元通过国有银行贷款给汽车产业供应链报废 10年以上车龄的私家车或 7 年以上车龄的商用车，换购电动车可获得 2040年禁售化石燃料（包西班牙荷兰2020.0637.5亿欧元4000欧元补贴，换购碳排放量在 120克以下的环保车型，可获 6001000欧括混合燃料）汽车元补贴2020.07-2025.072020年计划 购买原始价格在 1.2万-4.5万欧元，续航里程不少于 120KM的私人纯电动乘2025年禁止燃油车，205014 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日1000万欧元 用车补贴 4,000欧元，2022-2025分别补贴 3700，3350，2950，2550欧元年前成为无碳国家2030年三分之一的新车为电动车补贴电动汽车和轻型商用车价格的 15%（最高 5,500欧元），1 亿欧元希腊2020.06-2021年底2018.06起补贴电动出租车价格的 25%（最高 8,000欧元）EV：补贴 6 万克朗瑞典-PHEV：CO2排放量从 0 开始每增加一单位，补贴在 SEK 60,000基础上减少SEK 714（补贴不得超过新车价格的 25%）2030年禁售燃油车2019.03月-2021年EV：一次性最高补贴 6000欧元意大利-底PHEV：排放在 21-60g/km，一次性最高补贴 2500欧元资料来源：各政府官网、西部证券研发中心美国：美国复苏与再投资法案(2009 年)给予符合要求的电动车最高 7500 美元/车的税免优惠，特斯拉、通用电动车销量达到 20 万辆后补贴相继退坡，2017-2020 年新能源汽车行业景气度回落。拜登政府上台后加码新能源汽车政策，3 月底推行新基建计划涉及新能源汽车领域投资额达到 1740 亿美元；6 月 24 日，美国政府公布了 1.2 万亿美元的基础设施框架协议作为未来 8 年的投资指引，其中 5790 亿美元是交通电力等领域的新投入，包括 75 亿美元的公交校车电动化，75 亿美元电动汽车基础设施，这是美国历史上对电动汽车基础设施的最大投资，将实现 50 万个电动汽车充电站的目标。图 37：3 月拜登电动车法案要点梳理计划投资金额(单位：亿美元)涉及领域目标和措施计划到 2030年在美国各地建造 50万个充电站。将通过给地方政府和拥有充电桩资产的私人资本激励政策来实现这一目标。充电桩建设150200公交车和校车电气化联邦车队电动化要求更换 5 万辆柴油公交车，并通过儿童清洁公交车法案实现 20%的校车电动化。通过联邦采购让包括 USPS在内的 65万辆联邦车队实现电动化希望通过对汽车制造商的激励措施来促进国内电池和电动汽车的制造。相比于奥巴马执政期间的绿色新政，拜登计划倾向于确保投资已经成熟的公司和技术，而不是押注新兴公司和技术。鼓励电动车国产化1000对购买国产车的消费者给予计划延长目前 7,500美元的税收抵免（对于特斯拉和通用汽车累积售出超过 20万台电动“point of sale”回扣和税收 车的车企，补贴会减少）。此外，为了刺激电动车消费较弱区域的电动车销量，拜登计划优惠可能会降低累计销量 20万台的门槛。为输电线路以及清洁能源储能项投资税收抵免其他税收优惠将 ITC和生产税收抵免再延长 10年。250140资料来源：Greenbiz、路透社、西部证券研发中心15 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 38：美国基础设施框架协议，包括 75亿美元用于公交电动化，75亿美元用于电动车基础设施建设金额（亿美元）交通$3,120$1,090$110道路、桥梁、重大项目交通安全公交$490客运和货运铁路电动汽车基础设施电动巴士/中转站社区服务$660$75.00$75.00$10机场$250港口和水运$160基础设施融资$200其他基础设施水路基础设施$2,660$550宽带基础设施环境补救$650$210电力基础设施，包括电网权限西部水资源储存修复$730$50$470总投资$5,790资料来源：The Whitehouse、西部证券研发中心16 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日3.2、产品供给增加，传统车企电动车新车型投放加速汽车市场和政策环境上扬的态势下，美国车企在电动车产品投放上明显加速，我们统计今年上市的电动车，传统车企如通用、福特产品较为密集。通用承诺到 2025 年将推出 30款全新电动汽车（美国本土市场新品超过 20 款），Lyriq、悍马 EV 等多款车型将基于全新的 Ultium 柔性电池平台；福特计划 2030 年将纯电动汽车销量占比提升至 40%，其发力点聚焦当前福特销量领先的车型：皮卡、SUV 和商用车。图 39：2021年美国市场新能源汽车新产品投放加速品牌通用车型车身形式 上市/交付时间售价79,995-112,595美元续航里程GMC Hummer EVBolt EUV皮卡SUV预计2021年底2021年夏季250-300英里200英里起售价33,995美元起售价31,995美元39,974-90,474美元43,295-52,690美元起售价42,895美元Bolt EV轿车皮卡商用车SUV2021年夏季200英里F-150 LightningE-Transit预计2022年初预计2021年底2021年1月（已上市）230-300英里126英里福特奥迪Mustang Mach-E211-300英里Q4 E-tronQ4 Sportback E-tronSUV预计2021秋季起售价45,000美元250英里宝马奔驰i4EQS轿车轿车皮卡轿车SUV预计2021年底预计2021年底预计2021年底预计2021年底2021年初（已上市）预计2021年底预计2021年秋季预计2021年起售价56,395美元起售价96,000美元39,900-69,900美元起售价48,745美元起售价39,995美元起售价40,000美元n.a约240-300英里435英里特斯拉捷尼赛思大众CybertruckG80 EVID.4250-500英里310英里250英里日产AriyaIoniq5EV6SUV300英里现代SUV预计269-300英里起亚轿车SUVEdition1: 58,500美元 预计258-328英里B1预计2021年底预计2021年125,000美元125,000美元200英里200英里BollingerLordstownB2皮卡Endurance皮卡预计2021年9月起售价52,500美元预计250英里R1TR1SAir皮卡SUV预计2021年下半年预计2021年下半年预计2021年起售价67,500美元起售价72,500美元起售价77,400美元250-400英里250-400英里517英里RivianLucid轿车资料来源：公开信息整理、西部证券研发中心图 40：通用汽车 Ultium 柔性平台竞争优势图 41：凯迪拉克 Lyriq将作为 Ultium平台首款电动车电池模组：矩形袋式电池供电，与圆柱形电池组相比能够提供更多的车内空间柔性平台：该平台适用于所有价格区间，包括豪华车、工作卡车和高性能车辆续航里程：预估完全充电后的行驶里程可达450英里动力性能：部分车辆可以3秒内加速至60mile/h（96.5km/h），支持前轮、后轮、全轮驱动电池储能范围：50至200 kWh，支持直流快充，10分钟充电可以满足约100英里里程资料来源：通用 2020 年可持续发展报告、西部证券研发中心资料来源：通用 2020 年可持续发展报告、西部证券研发中心17 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日图 42：福特电动车聚焦当前销量领先的车型：SUV、商用车、皮卡资料来源：公司官网、西部证券研发中心图 43：美国通用、福特等传统车企加码新能源汽车研发集团名称通用汽车车型规划研发投资2020至2025年间的投资金额计划从270亿美元增至350亿美元计划2025年底前在全球 1）BEV3电动车平台推出30款纯电车2）Ultium电池系统3）SUPER CRUISE超级智能驾驶系统“福特+”计划，计划到2025年在电动车开发领域投入超过300亿美元计划2030年底前在全球销售的车辆中40%为电动车型1）电池领域（成立电池创新中心Ford Ion Park;垂直整合电池技术，推出广谱系电池产品；与SK Innovation创建合资公司Blue Oval SK生产电芯和电池组）2）下一代云平台，软件硬件共同打造智能网联汽车福特汽车资料来源：公司官网、西部证券研发中心18 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业专题报告 | 汽车2021 年 08 月 05 日四、投资建议2021 年下半年美国车市出现补库上行周期的可能性较大，预计美国全年乘用车销量将达到 1700 万辆以上，同比增长 15%，恢复至疫情前 2019 年的销量水平。预计新能源汽车在政策回暖和产品投放加速的双驱动下，将持续保持高增长态势，全年渗透率有望达到3.7%，美国新能源市场将成为继中国和欧洲的下一个增长亮点。我们认为美系车企全球供应链体系的零部件厂商将充分受益，包括零部件龙头企业和美系电池厂商（LG、SKI 等）供应体系的锂电材料供应商，建议关注耐世特（01316.HK） 、 福耀玻璃（600660.SH）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份(002812.SZ)等。图 44：预计美国全年汽车销量（单位：十万辆）将恢复至疫情前销量水平，全年新能源渗透率有望达到 3.7%美国非新能源汽车销量美国新能源汽车销量美国新能源汽车渗透率（右轴）200180160140120100805%4%3%2%1%0%60402002015201620172018201920202021E资料来源：Marklines、西部证券研发中心19 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明