期货市场根底教程阿甘姐姐 QQ: 781086881建议配合?期考一点通?题库练习软件和教学视频课件同时使用期货考试群1: 73742581 期货考试群2: 81937696学习目标第一目标：通过期货从业资格考试，取得期货业从业资格第二目标：学习了解期货根底，为进入期货公司工作、参与期货交易打下根底v考试的题型和题量考试的题型和题量v历年通过率历年通过率v教材结构及今年的变化情况教材结构及今年的变化情况v根底考试的命题规律根底考试的命题规律v在学习和考试中要注意的问题在学习和考试中要注意的问题总体介绍总体介绍(一)-题型题量题型数量分值分数时间分配单项选择题600.530？多项选择题600.530？判断题200.510？综合题（单选单选）15230？合计155100100ATA 网上机考时间：100分钟p提示：每道单项选择或多项选择、判断题平均答题时间应少于半分钟，综合题少于2分钟。总体介绍(二)-单科历年通过率2004年11月43%2007年12月43.81%2005年6月 46.61%2008年4月54.78%2006年6月 49.7%2008年6月 57.83% 2006年11月45.87%2008年9月49.46% 2007年7月31.63%2008年12月 46.42% 2007年10月37.02%2009年4月17.73v教材结构及今年的变化情况教材结构及今年的变化情况v1-3：期货市场概述：期货市场概述v4-5：业务规那么和流程、行情分析：业务规那么和流程、行情分析v6-9：套期保值、投机、套利、金融期货和期货：套期保值、投机、套利、金融期货和期货期权期权v10： 风险控制与监管风险控制与监管总体介绍(三)-教材结构总体介绍(四)-命题规律和本卷须知 考查全面，章章有题 有题库但不大, 要高度重视真题。 计算题繁多,时间不够用?要求对计算题有快速判断和处理的能力。 应对方法：加强对根本概念的理解，掌握一些做计算题的技巧。考试重点套期保值、套利、期权和金融期货，占60-70%考试技巧 1. 注意看清单项选择多项选择 2. 选正确的还是错误的 v命题规律 20212021年期货从业资格考试时间安排表年期货从业资格考试时间安排表第一章 期货市场概述p期货市场的产生和开展p期货市场的功能与作用p中国期货市场的开展历程期货交易的起源期货交易与现货交易、远期交易的关系期货交易的根本特征期货市场的开展期货市场与其他衍生品市场第一节 期货市场的产生与开展p期货市场最早萌芽于欧洲；p1571年，英国创立了世界上第一家集中的商品市场 伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)的原址；p荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所；p比利时的安特卫普开设了咖啡交易所；p荷兰在期货交易的根底上创造了期权交易。期货交易的起源期货交易的起源-萌芽阶段萌芽阶段现代期货的产生期货是商品经济开展的必然产物人类社会的贸易形式现货交易方式即期贸易、货到款清交易 远期合同交易未来某个时点按现在确定的价格交付期货交易方式标准化合约交易如果我们还没有期货，我们就不得不去创造它。如果我们还没有期货，我们就不得不去创造它。Tony Freeland，谷物商人，引自商品交易手册芝加哥交易所，谷物商人，引自商品交易手册芝加哥交易所出版出版1848年芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所(CBOT)问世跨地区跨时间的现货交易1848年CBOT商会1851年远期合约1865年标准化合约、保证金制度年标准化合约、保证金制度1882年允许以对冲方式对冲方式免除履约责任1925年芝加哥期货交易所结算公司真正意义期货交易的诞生真正意义期货交易的诞生!考点考点!其它早期重要期货交易所1874年芝加哥商业交易所产生p1919年9月，原芝加哥黄油和鸡蛋交易所，更名为芝加芝加哥商业交易所哥商业交易所(CME)p活牛、活猪期货合约世界上最大的肉类和畜类期货交易中心世界上最大的肉类和畜类期货交易中心20072007年年,CBOT,CBOT和和CMECME合并成为合并成为CME Group,CME Group,是目前全球最大的是目前全球最大的期货交易场所。期货交易场所。1876年伦敦金属交易所伦敦金属交易所(LME) 产生p19世纪中期，英国是世界上最大的金属锡和铜的生产国,LME是目前世界上最大的有色金属期货交易中心。世界上最大的有色金属期货交易中心。1885年法国期货市场产生p交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆p1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所法国国际期货交易所(MATIF)p期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。p期货交易的对象是标准化的期货合约，它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。p期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易和远期交易为根底，在现货交易开展到一定程度和社会经济开展到一定阶段才形成和开展起来的。 期货交易与现货交易什么是期货交易？ Futures期货交易与现货交易交易方式现货交易现货交易期货交易期货交易交割时间即时或短时间商流与物流统一较长时间较长时间商流与物流分离商流与物流分离交易对象所有实物商品特定品种的标准化合约交易目的获得或让渡商品所有权套期保值、风险利润交易场所任何场所期货交易所交易方式灵活方便，个体之间公开竞价，会员交易结算方式一次性结清货到付款分期付款每日无负债结算制度每日无负债结算制度考点考点!期货交易与远期交易交易方式远期交易期货交易交易对象非标准化合约商品无限制标准化合约特定品种功能作用比期货弱得多规避风险、价格发现履约方式实物交收实物交割，对冲平仓为主信用风险依赖于缔约人的自觉风险大风险大保证金、每日无负债结算制度风险小保证金双方商定交易所规定考点考点!期货交易的根本特征 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 每日无负债结算制度1.期货合约标准化期货合约标准化指的是除价格外除价格外，期货合约的所有条款，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。2.期货合约标准化给期货交易带来很大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。 合约标准化 考点考点期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易 。场外的广阔客户假设想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。 交易集中化买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓 双向交易和对冲机制 5-10% 保证金交易杠杆效应 杠杆机制每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转;如果交易者亏损严重，保证金账户资金缺乏时，那么要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债。 每日无负债结算制度期货市场的开展商品期货商品期货农产品期货金属期货能源期货NYBOT 经济作物-棉花咖啡可可CME 畜禽产品-黄油、鸡蛋、 生猪、活牛、猪腩CME 林产品:木材 、 天然橡胶CBOT 谷物期货-小麦玉米大豆伦敦金属交易所伦敦金属交易所-铜铜、锡、铅、锌、铝锌、铝、镍、白银纽约商品交易所纽约商品交易所(COMEX)-黄黄金金、白银、铜、铝纽约商业交易所纽约商业交易所(NYMEX)伦敦国际石油交易所(IPE)考点考点!金融期货金融期货1972年5月， CME设立了国际货币市场分部(IMM) 最早的金融期货最早的金融期货品种：欧元、英镑、加元、日元和瑞郎等 1975年10月，CBOT上市国民抵押协会国民抵押协会债券债券(GNMA)期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合价值线综合指数期货合约约 S&P500恒生指数 日经Nikkei225GNMA 代表什么代表什么? 利率期货考点！考点！外汇期货股指期货其他期货品种其他期货品种天气期货天气期货信用期货信用期货选举期货选举期货其他指数期货其他指数期货温度期货温度期货降雪量期货降雪量期货霜冻期货霜冻期货飓风期货飓风期货GDP指数期货指数期货房地产指数期货房地产指数期货消费者物价指数期货消费者物价指数期货经济指数期货经济指数期货CRB合约于合约于1986年推出年推出期货期权期货期权源于股票交易，后来移植到期货交易中，开展更为迅猛 。期货期权交易的对象既非物质商品，又非价值商品，而是一种权利，是一种“权钱交易。 1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市，为其他商品期货和金融期货交易开辟了一方新天地，引发了期货交易的又一场革命。 芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。 考点！考点！国际期货市场的开展趋势期货中心日益集中 市场规模不断壮大 金融期货的开展势不可挡 期权交易后来居上 联网合并开展迅猛 交易方式不断创新 效劳质量不断提高 改制上市成为潮流 期货交易全球区域分布：期货交易全球区域分布：北美第一、欧洲第二、亚洲第三。衍生品类型期货：衍生品类型期货：股指类期货、期权位居首位，利率类期货、期权其次，外汇类最后。期货市场与其他衍生品市场期货市场与其他衍生品市场衍生品交易：从根底资产的交易衍生而来的一种新的交易方式，期货交易是衍生品交易：从根底资产的交易衍生而来的一种新的交易方式，期货交易是衍生品交易的一种重要类型。衍生品交易的一种重要类型。衍生品交易可分为场内交易和场外交易。场外交易相比照较灵活衍生品交易可分为场内交易和场外交易。场外交易相比照较灵活,但缺乏流但缺乏流动性动性,存在一定的信用风险。存在一定的信用风险。常见的衍生品市场包括：远期、期货、期权、互换。常见的衍生品市场包括：远期、期货、期权、互换。期权是一种选择权，可分为看涨期权和看跌期权两种。期权是一种选择权，可分为看涨期权和看跌期权两种。互换主要包括：利率互换和外汇互换。互换主要包括：利率互换和外汇互换。期货合约和场内交易的期权合约类似；远期和互换合约主要期货合约和场内交易的期权合约类似；远期和互换合约主要是在场外交易。是在场外交易。期货交易在衍生品交易中的地位期货交易在衍生品交易中的地位场外衍生产品的交易规模大于场内衍生产品的规模。期货市场的特殊作用：期货市场的特殊作用：期货市场的价格发现效率更高期货市场转移风险的效果更高期货市场转移风险和获取收益的本钱较低下期货市场是国际贸易定价的基准第二节 期货市场的功能与作用p躲避风险的功能 p价格发现的功能 p期货市场的作用 p是远期合约市场没有大量的投机交易躲避风险功能 早期期货市场p现代期货市场躲避风险的功能是通过套期保值的方式实现的。现代期货市场p定义：指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交定义：指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货，在未来某一时间通过卖出或买易方向相反的商品期货，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制。之间建立一种盈亏对冲的机制。 p 对冲使得市场上产生了大量投机交易，保证了市场对冲使得市场上产生了大量投机交易，保证了市场流动性和套期保值的实现。流动性和套期保值的实现。p在期货市场上通过套期保值躲避风险的原理在期货市场上通过套期保值躲避风险的原理p 1、同种商品的期货价格和现货价格走势一致、同种商品的期货价格和现货价格走势一致p 2、期货价格和现货价格随着期货合约到期日的来、期货价格和现货价格随着期货合约到期日的来临而呈现趋同性临而呈现趋同性p 3、 投机者、套利者的参与是套期保值实现的条件投机者、套利者的参与是套期保值实现的条件p 套期保值者是为了转移而不是消灭风险，投机者、套期保值者是为了转移而不是消灭风险，投机者、套利者是期货市场风险的承担者。套利者是期货市场风险的承担者。p 期货套期保值考点！考点！期货市场的价格发现功能期货市场的价格发现功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格发现功能不是期货市场所特有的，但期货市场价格发现更有效率。价格发现功能不是期货市场所特有的，但期货市场价格发现更有效率。 价格发现功能价格发现功能期货市场价格发现的特点：期货市场价格发现的特点：p预期性预期性 p连续性连续性 p公开性公开性 p权威性权威性p首先，期货交易的参与者众多，代表供求双方的力量，有助于价格的形成。 p其次，期货交易中的交易人土大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法。他们充分竞争形成的期货价格能够比较接近地代表供求变动趋势。p再次，期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。 价格发现的原因价格发现的原因 期货市场的作用期货市场的作用p锁定生产本钱，实现预期利润锁定生产本钱，实现预期利润p利用期货价格信号，组织安排现货生产利用期货价格信号，组织安排现货生产p提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济p为政府制定宏观经济政策提供参考依据为政府制定宏观经济政策提供参考依据p有助于现货市场的完善与开展有助于现货市场的完善与开展p有助于增强国际价格形成中的话语权有助于增强国际价格形成中的话语权考点！考点！多项选多项选择择1.理论准备与试办1987-19931990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为根底，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场开展的第一步。1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业；同年5月28日上海金属交易所开业；1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司开业。第三节 中国期货市场的开展历程交易所过多、分布不平衡，品种重复设置、设计不合理；地下非法交易泛滥，盲目开展境外交易，运作不标准，大户联手交易、操纵市场，欺诈投资者等；投机过度，期货价格难以实现合理回归，屡次酿成期货市场风险，直接影响市场功能发挥。 2.治理与整顿1993-2000监管架构确实立 中国证券监督管理委员会负责具体工作行业自律机构中国期货业协会2000年12月29日成立期货交易所的清理整顿 试点：95年15家 98年3家期货经纪公司的清理整顿 最低注册资金3000万元违规事件的处理 暂停交易市场禁入 3.标准开展2000至今稳步开展期货市场,2004年2月1日,?假设干意见? 标准开展期货市场的法律法规相继出台 - 07年2月7日，国务院修订了?期货交易管理条例?，07年4月15日实行。考点- 修订后?条例?的改变？ 商品-商品+金融 境内/外期货经纪、期货投资咨询 期货公司定位为金融企业 去掉经纪 分级结算制度期货交易量呈现恢复性增长并连创新高10-20-40万亿元已有品种03年04年06年07年08年上期所上期所铜铝铜铝天然橡胶天然橡胶燃料油燃料油锌锌黄金黄金大商所大商所黄大豆黄大豆1号号豆粕豆粕玉米玉米黄大豆黄大豆2号号豆油豆油LLDPE棕榈油棕榈油郑商所郑商所硬麦硬麦强麦强麦棉花棉花白糖白糖PTA 菜籽油菜籽油新品种恢复上市 目前共19个品种考点！考点！中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险 - 国务院同意，证监会决定设立2006-5-18 - 由上期所、大商所、郑商所出资兴办，是非盈利性公司制法人 - 根本职能：及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况，配合监管 部门处置期货保证金风险事件。中国金融期货交易所成立2006-09-08,上证/深证/上期/大商/郑商共同发起，沪深300指数期货仿真交易推出 2006-10-30。考点！考点！真题回忆真题回忆以下不属于期货交易根本特征的是。A每日无负债结算 B对冲机制C实物交割 D合约标准化答案：C远期交易收取多少保证金由交易双方商定，甚至双方可以商定不收保证金。答案：A 世界上第一张股指期货合约是由堪萨斯市交易所开发的 。A 道琼斯指数期货 B 标准普尔指数期货C 价值线指数期货 D主要市场指数期货答案：C第二章 期货市场组织结构期货交易所期货交易所 期货结算机构期货结算机构 期货中介机构期货中介机构期货投资者期货投资者p期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。p自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和效劳。拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和效劳。p我国我国?期货交易管理条例期货交易管理条例?规定：规定：p期货交易所不以盈利为目的，以全部财产承期货交易所不以盈利为目的，以全部财产承担担p民事责任，负责人由国务院期货监管机构任民事责任，负责人由国务院期货监管机构任免。免。 p会员应当是在中华人民共和国境内登记注册会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的的p企业法人或其他经济组织。企业法人或其他经济组织。第一节期货交易所性质p提供交易场所、设施及相关效劳提供交易场所、设施及相关效劳p制定并实施业务规那么制定并实施业务规那么p设计合约、安排上市设计合约、安排上市 p组织和监督期货交易组织和监督期货交易 p监控市场风险监控市场风险 职能p保证合约履行保证合约履行 p发布市场信息发布市场信息 p监管会员的交易行为监管会员的交易行为 p监管指定交割仓库监管指定交割仓库 p参与价格形成！参与价格形成！考点！考点！多项选多项选择择p会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的根本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。交的根本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制，我国的目前世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制，我国的大商所、上期所、郑商所实行会员制。大商所、上期所、郑商所实行会员制。组织结构考点！考点！一、会员制一、会员制 有自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。欧美国家会员以自然人为主。我国那么不允许自然人成为会员，只有在中国境内登记注册的法人才能成为会员。 会员构成会员构成会员资格获得方式会员资格获得方式会员权利和义务会员权利和义务 以交易所创办发起人的身份参加；接受发起人的转让参加；以交易所创办发起人的身份参加；接受发起人的转让参加； 依据期货交易所的规那么参加；在市场上按市价购置期货交易所的会员资格参加依据期货交易所的规那么参加；在市场上按市价购置期货交易所的会员资格参加 权利：参加会员大会，行使表决权、申诉权；在期货交易所内进行期货交易，使用期货交权利：参加会员大会，行使表决权、申诉权；在期货交易所内进行期货交易，使用期货交易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和效劳；按规定转让会员资格，联易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和效劳；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会等。名提议召开临时会员大会等。 义务：会员应当履行的主要义务包括：遵守国家有关法律、法规、规章和政策；遵守期货义务：会员应当履行的主要义务包括：遵守国家有关法律、法规、规章和政策；遵守期货交易所的章程、业务规那么及有关决定；按规定交纳各种费用；执行会员大会、理交易所的章程、业务规那么及有关决定；按规定交纳各种费用；执行会员大会、理事事会的决议；接受期货交易所业务监管等。会的决议；接受期货交易所业务监管等。考点考点考点考点考点考点p会员大会由期货交易所的全体会员组成，作为期货交易所的最高权力机构。p就期货交易所的重大事项如制定、修改或废止章程及业务规那么、选举和更换高级管理人员、审议批准财务预算和决算方案、决定期货交易所的合并和终止等作出决定。会员制交易所机构设置会员制交易所机构设置会员大会理事会专业委员会p理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。按照国际惯例，理事会理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责。按照国际惯例，理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生，设理事长一人、副理事长假设由交易所全体会员通过会员大会选举产生，设理事长一人、副理事长假设干，由理事会选举和任免。理事中除了本交易所的会员外，还有假设干名干，由理事会选举和任免。理事中除了本交易所的会员外，还有假设干名政府管理部门委任的非会员理事，他们大多是精通期货交易的专家。政府管理部门委任的非会员理事，他们大多是精通期货交易的专家。p在我国，期货交易所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产在我国，期货交易所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。理事会和理事长一般行使哪些职权？生。理事会和理事长一般行使哪些职权？ 理事会下设专业委员会，一般理事长提议，理事会同意设立。考点考点业务管理部门 总经理行使哪些职权总经理行使哪些职权 ？考点考点公司制期货交易所通常由假设干股东共同出资组建，以营利为目的，股份公司制期货交易所通常由假设干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。它不参与合约标的物买卖，但按规定对参与交易者收取交易费用，投资者从中它不参与合约标的物买卖，但按规定对参与交易者收取交易费用，投资者从中分享收益。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。分享收益。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。二、公司制二、公司制公司制交易所机构设置公司制交易所机构设置 股东大会。由全体股东共同组成，是公司最高权力机构。就公司的股东大会。由全体股东共同组成，是公司最高权力机构。就公司的重大事项如修改公司章程、决定公司的经营方针和投资方案、审议批准重大事项如修改公司章程、决定公司的经营方针和投资方案、审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案、增加或者减少注册资本等作出决公司的年度财务预算方案、决算方案、增加或者减少注册资本等作出决议。议。 董事会。董事会。董事会是股东大会的常设机构，对股东大会负责。 董事会一般行使那些职权？董事会一般行使那些职权？ 经理。经理。经理对董事会负责，由董事会聘任或者解聘。经理列席董事会会议。经理一般行使那些职权？经理一般行使那些职权？ 监事会。监事会。股份公司设置监事会，监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。监事列席董事会会议。监事会行使那些职责？监事会行使那些职责？ 专业委员会。作用和会员制的根本相同。 考点考点公司制期货交易所的特点公司制期货交易所的特点 对场内交易承担担保责任，即对交易中任何一方的违约行为所产 生的损失负责赔偿，这使其容易树立保护投资人的形象，获得较 高的社会信任。 交易所在交易中完全中立，其人员也不得参与交易，这便于其管 理及保证交易的公正性，但有时也易于与交易商产生对立。 重视营利，故注重扩大市场规模，加强经营效率；但为了提高自 己的营业收入，使自己的股东多获得利益，往往过多考虑交易 量，而无视公益性，会影响市场稳定。 由于公司制交易所本钱观念强，有利于提高市场效率，加大市 场投资建设力度。 公司制交易所收取的交易费用较多，使交易商的负担较大。 考点考点会员制会员制VSVS公司制公司制不同点不同点会员制会员制公司制公司制设立目的公共利益 盈利 承担的法律责任 会员不承担交易中的任何责任 股东除缴纳股金外，还要对期货交易所承担有限责任 适用法律 一般适用于民法的有关规定 首先适用公司法的规定，只有在前法未作规定的情况下，才适用民法的一般规定。 资金来源 来源于会员缴纳的资格金,其每年的开支均从当年的盈利和会员每年上缴的年会费中取得，盈余部分不作为红利分给会员。 来源于股东本人，只要交易所有盈利，就可将其作为红利在出资入中进行分配。 会员制会员制VSVS公司制公司制考点考点会员制会员制公司制公司制CBOT CME HKFE CFFEX 会员制走向公司化的原因：会员制走向公司化的原因：P37P37。目前，我国经国务院批准设立的期货交易所有4家：大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所会员制和中国金融期货交易所公司制。我国期货交易所的特殊职能： 保证合约履行监管会员的交易行为监管指定交割仓库国内期货交易所国内期货交易所p19251925年年芝加哥期货交易所结算公司芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)(BOTCC)成立，标志成立，标志现代意义上的结算机构产生。现代意义上的结算机构产生。 产生结算机构的作用 p计算期货交易盈亏p担保交易履约 p控制市场风险 保证金制度保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度。 p第一种，作为某一交易所内部机构的结算机构 ，如CME。p第二种，附属于某一交易所的相对独立的结算机构，如美国国际结算公司就同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算效劳。p第三种，由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家全国性的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司。如英国的伦敦结算所LCH 。p目前，我国期货交易所采用的是第一种形式。但从市场开展的角度看，建立全国统一的结算公司应当成为重点考虑的选择。 组织方式p期货交易的结算大体上可以分为两个层次： 结算机构对会员进行结算；结算机构对会员进行结算； 结算会员根据结算结果对其所代理的客户结算会员根据结算结果对其所代理的客户( (或非结算会或非结算会员员) )进行结算。进行结算。p在我国，结算机构虽然都是交易所的内部机构，具体结算制度上有两种类型：结算体系交易所结算交易所会员交易所 结算结算会员 结算 非结算会员p期货中介机构为期货投资者效劳，它连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构，在期货市场中发挥着重要作用。 p性质与职能经纪机构投资者交易所第三节期货中介机构美国期货市场中介机构美国期货市场中介机构美国期货市场中介机构包括：美国期货市场中介机构包括：期货佣金商期货佣金商FCMFCM类似于国内的期货公司类似于国内的期货公司介绍经纪商介绍经纪商IBIB可以是个人也可以是机构可以是个人也可以是机构场内经纪人场内经纪人FBFB 只存在于公开喊价交易场所内只存在于公开喊价交易场所内助理中介人助理中介人APAP介绍客户的个人介绍客户的个人期货交易参谋期货交易参谋CTACTA提供投资咨询或价格预测的期提供投资咨询或价格预测的期货效劳商货效劳商p根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；p对客户账户进行管理，控制客户交易风险；p为客户提供期货市场信息；p进行期货交易咨询，充当客户的交易参谋等。 p国内期货市场中介机构国内期货市场中介机构一、期货公司非银行金融效劳行业一、期货公司非银行金融效劳行业我国期货公司主要从事经纪业务，自营业务受到限制。我国期货公司主要从事经纪业务，自营业务受到限制。期货公司的主要职能：期货公司的主要职能：期货居间人：独立于公司和客户之外，接受期货公司委托，独立期货居间人：独立于公司和客户之外，接受期货公司委托，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人组织。承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人组织。二、介绍经纪商证券公司二、介绍经纪商证券公司IB业务业务定义：定义：由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务。业务资格：业务资格：净资本不低于12亿元，全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。p把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作利用期货合约作为将来在现货市场上买卖某种标的物为将来在现货市场上买卖某种标的物( (实物商品或者金实物商品或者金融商品融商品) )的临时替代物，的临时替代物，对其现在买进(或已拥有、将拥有)准备以后出售的某种标的物或对将来要买进的某种标的物价格进行保险的个人或企业。p商品期货的套期保值者是生产商、加工商、经营商等，金融期货的套期保值者有金融市场的投资者(或债权人融资者(或债务人)、进出口商等。套期保值者重点！挖掘根本概念！对理解如何做保值至关重要重点！挖掘根本概念！对理解如何做保值至关重要第四节期货投资者p指那些试图正确预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买进卖出期货合约，以期从价格波动中获取利润的个人或企业。p按交易部位分，可分为多头投机者和空头投机者p按价格预测方法来区分，可分为根本分析派和技术分析派。p按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子交易者。 p期货套利交易是指交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理差价同时进行买低卖高的交易。p投机交易是持有单向头寸，而套利交易是持有双向头寸。p跨时期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利 。投机者 期货套利者 套期保值者、投机者和套利者之间的关系套期保值者、投机者和套利者之间的关系套期保值者、投机者和套利者之间是一种相互依存的关系。套期保值者、投机者和套利者之间是一种相互依存的关系。 投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险 投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能 的实现的实现国际市场机构投资者的特点与分类国际市场机构投资者的特点与分类与自然人相对的法人投资者都可以成为机构投资者。与自然人相对的法人投资者都可以成为机构投资者。机构投资者机构投资者根据资金来源划分根据资金来源划分根据根据 资金投资领域划分资金投资领域划分证券公司、商业银行、投行类金融机构生产贸易商养老基金、养老保险对冲基金商品基金共同基金对冲基金的基金对冲基金对冲基金又称为“避险基金，现已开展成为利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担较高风险、追求较高收益的模式。其显著特征在于运用对冲的方法去抵消市场风险，锁定套利时机。对冲基金按交易手段可分为：低风险对冲基金、混合型对冲基金和高风险对冲基金。共同基金共同基金利益共享、风险共担，主要投资证券市场，可以套期保值的身份参与期货交易可以套期保值的身份参与期货交易。商品基金商品基金主要投资于在交易所交易的期货和期权，期货和期权，商品基金也可投资于金融期货金融期货。对冲基金的基金对冲基金的基金将募集的资金投资于多个对冲基金。现代市场经济条件下，期货交易所是( )。A: 高度组织化和标准化的效劳组织B: 期货交易活动必要的参与方C: 影响期货价格形成的关键组织D: 期货合约商品的管理者答案：A关于我国会员制期货交易所说法正确的选项是。A交易所不是法人 B不以营利为目的C交易所的盈利对会员进行分红 D担保合约履行答案：BD真题回忆真题回忆目前，我国已引入IB制度，由券商担任期货公司的介绍经纪人提供中间介绍业务。答案：A在国际期货市场上，提供交易设施是结算部门的职能。答案：B从期货交易所结算机构的关系来看，我国期货结算机构是 。A属于交易所内部的机构B 独立的全国性机构C 交易所和商业银行联合组建的结算机构，完全独立于交易所D 银行和交易所联合组建的结算机构，附属于交易所但相对独立答案：A第三章 期货合约与期货品种p期货合约p期货品种p我国期货市场主要期货合约第一节期货合约期货合约是指由期货交易所期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准标准化合约化合约，根据合约标的物的不同，可分为商品期货合约商品期货合约和金融期货合约金融期货合约。期货合约的主要条款及设计依据1.合约名称合约名称2.交易单位与合约价值：交易单位与合约价值：标的物市场规模、交易者资金规模、现货交易习惯标的物市场规模、交易者资金规模、现货交易习惯3.报价单位报价单位4.最小变动价位：最小变动价位：标的物种类性质、市场价格波动情况、商业标准标的物种类性质、市场价格波动情况、商业标准5.每日价格最大波动限制：每日价格最大波动限制：标的物价格波动的频繁程度和波幅大小标的物价格波动的频繁程度和波幅大小6.合约交割月份、最后交易日、交割日期合约交割月份、最后交易日、交割日期7.交易时间交易时间8.交割等级交割等级9.交割地点指定交割仓库交割地点指定交割仓库生产或消费集中程度，储存条件、运输条件和质检条件生产或消费集中程度，储存条件、运输条件和质检条件10.交易手续费交易手续费11.交割方式现金交割和实物交割交割方式现金交割和实物交割12.交易代码交易代码第二节期货品种商品期货商品期货CBOT是世界上最大的农产品期货交易所，是世界上最大的农产品期货交易所，CME Group是世界是世界上最大的农产品期货交易中心；上最大的农产品期货交易中心； LME是世界上最大的金属期货是世界上最大的金属期货交易中心；交易中心；NYMEX和和IPE是最主要的原油期货交易所。是最主要的原油期货交易所。金融期货金融期货外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货CME是世界上最大的外汇期货交易所，标准普尔是世界上最大的外汇期货交易所，标准普尔500指数期货合指数期货合约是世界上最大的股票指数期货合约之一约是世界上最大的股票指数期货合约之一其他期货新品种其他期货新品种经济开展指标期货、信用指数期货、互换期货、天气期货经济开展指标期货、信用指数期货、互换期货、天气期货第三节我国期货市场主要期货合约各交易所的交易品种各交易所的交易品种考！我国是世界上最大的棉花棉花生产和消费国，我国的玉米玉米产量和消费仅次于美国，居世界第二世界上铝铝土矿储量最大的国家是澳大利亚中国是世界上最大锌锌生产国和消费国中国是世界上世界上第二大石油石油消费国和第二大进口国我国是LLDPE最大的进口国和第二大消费国交易单位、报价单位、最小交易单位、报价单位、最小变动价位、涨跌幅、保证金、变动价位、涨跌幅、保证金、手续费考点考点大连商品交易所期货合约重点条款郑州商品交易所期货合约重点条款上海期货交易所期货合约重点条款期货合约是指由 统一制定的,规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。A: 中国证监会 B: 期货交易所 C: 期货行业协会 D: 期货公司答案：B真题回忆真题回忆期货交易所中愿意参与某种商品期货交易的会员单位较多，那么该商品的期货合约的交易单位可以设计得小一些。答案：B以下商品中，在郑州商品期货交易所上市的有。A 白糖、大豆、玉米 B 棉花、白糖、小麦C 天然橡胶、小麦、豆油 D 锌、天然橡胶、白糖答案：B以下上海期货交易所天然橡胶期货合约报价中，不能被交易所接受的是 。A 24000 B 24520C 24555 D 24522答案：D第四章 期货交易制度与交易流程p期货交易制度p期货交易流程开户与下单p期货交易流程竞价p期货交易流程结算p期货交易流程交割第一节期货交易制度套期保值审批制度套期保值审批制度交割制度交割制度结算担保金制度结算担保金制度风险准备金制度风险准备金制度风险警示制度风险警示制度信息披露制度信息披露制度保证金制度保证金制度 当日无负债结算制度当日无负债结算制度涨跌停板制度涨跌停板制度熔断制度熔断制度持仓限额制度持仓限额制度大户报告制度大户报告制度强行平仓制度强行平仓制度强制减仓制度强制减仓制度一、保证金制度 保证金制度保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例期货合约价值的一定比例(通常为510)缴纳资金，用于结算和保证履约。 交易保证金 结算准备金 除了交易保证金外的余额保证金分为：保证金分为：p保证金的收取是分级进行的，分别成为： 会员保证金客户保证金依据客户的要求支付可用资金依据客户的要求支付可用资金为客户交存保证金，支付手续费、税款为客户交存保证金，支付手续费、税款国务院期货监督管理机构规定的其他情形。国务院期货监督管理机构规定的其他情形。期货公司向客户收取的保证金属于客户所以，除以下可划转的情形外，严禁挪用： 期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券定、流动性强的有价证券冲抵保证金进行期货交易。第一，不同阶段规定不同的交易保证金比率。 第二，随着持仓量的增大，将逐步提高该合约交易保证金比例。 第三，出现涨跌停板。 第四，连续假设干个交易日的累计涨跌幅到达一定程度。第五，交易出现异常情况时。第六，对同时满足本方法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证 金按照规定交易保证金数值中的较大值收取。 经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。交易所可以调整交经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。交易所可以调整交易保证金比率的情况：易保证金比率的情况：二、当日无负债结算制度二、当日无负债结算制度 p期货交易结算是由期货交易所统一组织进行的。期货交易所实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市。p期货交易所会员和投资者的保证金缺乏时，应当及时追加保证金或者自行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由会员或投资者承担。三、涨跌停板制度三、涨跌停板制度 p涨跌停板制度涨跌停板制度 又称每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 涨停板：合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨停板：合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限。涨幅构成当日价格上涨的上限。 跌停板：合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌停板：合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅那么构成当日价格下跌的下限。跌幅那么构成当日价格下跌的下限。p涨跌停板确实定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁涨跌停板确实定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。程度和波幅的大小。 p制定涨跌停板制度，是因为每日结算制度只能将风险控制在一个制定涨跌停板制度，是因为每日结算制度只能将风险控制在一个交易日之内，如果在交易日之内期货价格发生剧烈波动，仍然可交易日之内，如果在交易日之内期货价格发生剧烈波动，仍然可能会造成会员和客户的保证金账户大面积亏损甚至透支，期货交能会造成会员和客户的保证金账户大面积亏损甚至透支，期货交易所将难以担保合约的履行并控制风险。易所将难以担保合约的履行并控制风险。p涨跌停板的实施，能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度涨跌停板的实施，能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一交易日投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一交易日的价格波动，交易所、会员和客户的损失也被控制在相对较小的的价格波动，交易所、会员和客户的损失也被控制在相对较小的范围内。范围内。 四、熔断制度四、熔断制度 熔而断：熔而断：价格触及熔断点后，停止交易一段时间熔而不断：熔而不断：价格触及熔断点后，可继续交易，但价格限制在熔断点内中国金融期货交易所实行“熔而不断的机制。五、持仓限额制度五、持仓限额制度 持仓限额制度持仓限额制度 是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。 l我国期货交易所对持仓限额制度的具体规定：我国期货交易所对持仓限额制度的具体规定：不同品种不同月份不同阶段限制会员和限制客户相结合套期保值交易头寸其持仓不受限制同一客户累计持仓会员实力到达持仓限额的，不得同方向开仓六、大户报告制度六、大户报告制度 大户报告制度：大户报告制度：当会员或客户某品种持仓合约的投机头当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸到达交易所对其规定的投机头寸持仓限量寸到达交易所对其规定的投机头寸持仓限量80以上以上(含本数含本数)时，会员或客户应向交易时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。过经纪会员报告。l我国期货交易所的大户报告制度规定我国期货交易所的大户报告制度规定交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。到达交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日15：00时前向交易所报告。七、强行平仓制度七、强行平仓制度 强行平仓制度：强行平仓制度： 是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。 l我国期货交易所对强行平仓制度的主要规定：我国期货交易所对强行平仓制度的主要规定： 会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；持仓量超出其限仓规定的；因违规受到交易所强行平仓处分的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他应予强行平仓的。强行平仓情形八、强制减仓制度八、强制减仓制度 强制减仓制度：强制减仓制度： 是交易所将当日以涨跌停板价申报的未是交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。交。 强制减仓造成的经济损失由会员及其强制减仓造成的经济损失由会员及其投资者承担，制度设立的目的在于迅速、投资者承担，制度设立的目的在于迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约。有效化解市场风险，防止会员大量违约。 九、套期保值审批制度九、套期保值审批制度 我国期货交易所对套期保值实行审批制度我国期货交易所对套期保值实行审批制度交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，套期保值的品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与生产经营规模、历史经营状况、资金等情况进行审核，确定套期保值的额度。套期保值的持仓量不受交易所规定的持仓量的限制。十、交割制度十、交割制度 交割交割 是指合约到期时，按照期货交易所的规定和程序，交易双方通过该是指合约到期时，按照期货交易所的规定和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。算，了结到期未平仓合约的过程。商品期货以实物交割为主，金融期货那么以现金交割方式为主。商品期货以实物交割为主，金融期货那么以现金交割方式为主。交割是联系期货与期货的纽带，期货交易的交割由期货交易所统一组织进交割是联系期货与期货的纽带，期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。期货交易所不得限制实物交割的总量。行。交割仓库由期货交易所指定。期货交易所不得限制实物交割的总量。十一、结算担保金制度十一、结算担保金制度 结算担保金：结算担保金： 是指由结算会员依据交易所规定缴存，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。实行分级结算制度的期货交易所应当建立结算担保金制度。结算担保金包括根底结算担保金和变动结算担保金，由会员以自有资金缴纳。结算会员违约的，应以会员自有资金、结算担保金、风险准备金、期货交易所自有资金来承担。十二、风险准备金制度十二、风险准备金制度 风险准备金制度：风险准备金制度： 指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定期货交易手续费中提取一定比例比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金制度。以交易所为例，其风险准备金制度规定如下：以交易所为例，其风险准备金制度规定如下：风险准备金的来源包括：风险准备金的来源包括：1交易所按向会员收取交易交易所按向会员收取交易手续费收入手续费收入20%的比例，从管理费用中提取；的比例，从管理费用中提取；2符符合国家财政政策规定的其他收入，中国证监会决定风合国家财政政策规定的其他收入，中国证监会决定风险准备金的提取规模。险准备金的提取规模。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪用其他。损失外，不得挪用其他。当风险准备金余额到达交易所注册资本当风险准备金余额到达交易所注册资本10倍时，经中国倍时，经中国证监会批准后可不再提取。证监会批准后可不再提取。风险准备金的动用必须经交易所理事会批准，报中国证风险准备金的动用必须经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。监会备案后按规定的用途和程序进行。十三、风险警示制度十三、风险警示制度 期货交易所认为必要，可以分别或同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提报告情况、谈话提醒、发布风险提示函醒、发布风险提示函等措施，警示和化解风险。十四、信息披露制度十四、信息披露制度 信息披露制度：信息披露制度： 是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。 期货交易遵循公平、公开、公正的原那么，信息的公开与透明是“三公原那么的表达。 未经交易所的许可，任何人不得发布期货交易的即时行情。相关资料保存期限不得少于20年。第二节期货交易流程开户与下单一个完整的期货交易流程应包括开户与下单、竞价、结开户与下单、竞价、结算和交割算和交割四个环节。由于在期货交易的实际操作中，大多数期货交易都是通过对冲平仓对冲平仓的方式了结履约责任，进入实物交割环节的比重非常小，所以交割环节并不是交割环节并不是交易流程中的必经环必经环节。节。 一、开户一、开户 投资者在经过比照、判断，选定期货经纪公司之后，即可向该期货经纪公司提出委托申请，开立账户。开立账户实质上是投资者(委托人)与期货经纪公司(代理人)之间建立的一种法律关系。一般来说，各期货经纪公司会员为客户开设账户的程序及所需的文件虽不尽相同，但其根本程序是相同的。 p风险揭示 p签署合同 p缴纳保证金二、下单二、下单 下单： 是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。 l客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始交易，进行委托下单。 ( (一一) )常用交易指令常用交易指令 目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价限价指令、市价指令和取消指令三种。指令、市价指令和取消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取消指令，郑州商品交易所三种指令均使用。 市价指令限价指令止损指令停止限价指令阶梯价格指令限时指令双向指令套利指令取消指令二二) )下单方式下单方式 客户可以通过书面、 或者中国证监会规定的其他方式向期货经纪公司下达交易指令。具体下单方式有如下几种： 书面下单 下单网上下单第三节期货交易流程-竞价 一、竞价方式一、竞价方式 期货合约价格的形成方式主要有：p 公开喊价方式公开喊价方式p 计算机撮合成交两种方式计算机撮合成交两种方式 二、成交回报与确认二、成交回报与确认 p成交回报记录单应包括如下几个工程：p成交价格、成交手数、成交回报时间等。 第四节 期货交易流程结算 一、结算的概念与结算程序一、结算的概念与结算程序 结算：结算： 是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。 结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算 。二、结算公式与应用二、结算公式与应用 (一)有关概念 平仓 当日结算价 持仓量(二)结算公式 结算准备金余额的计算公式 当日盈亏的计算公式 当日交易保证金计算公式 (三)应用 6月5日，某交易者以2813元/吨的价格建仓卖出300手9月份白糖期货合约，当天以2830元的价格买入平仓100手，当天收盘价为2845元/吨，结算价为2850元/吨，白糖期货交易的保证金比例为6%，那么该交易者当天平仓盈亏、持仓盈亏、交易保证金分别为 。平仓盈亏：2813-2830*100*10=-17000持仓盈亏：2813-2850*200*10=-74000交易保证金：2850*200*10*6%=3420003月5日，某客户买入50手白糖期货合约，成交价格为2800元/吨，当天平仓30手，平仓价格为2830元/吨，当日结算价为2820元/吨，假设期货公司向其收取的保证金比例为10%，那么该客户当天交易保证金为。A56400 B56600 C28200 D141500答案：A某客户开仓卖出铜期货合约20手，成交价格为67520元/吨，当天平仓5手合约，成交价格为67500元/吨，当日结算价格为67530元/吨，那么该客户当日平仓盈亏和持仓盈亏分别为。A 500元，-750元 B 500元，-150元C -500元，750元 D 1000元，-1500元答案：A第五节 期货交易流程交割 一、交割的种类与作用一、交割的种类与作用二、实物交割方式与交割结算价确实定二、实物交割方式与交割结算价确实定三、实物交割的流程三、实物交割的流程四、标准仓单的生成和流通和注销四、标准仓单的生成和流通和注销五、交割违约的处理五、交割违约的处理六、现金交割六、现金交割七、期转现交易七、期转现交易一、交割的种类与作用 期货交易的交割方式分为p实物交割p现金交割 目前，我国大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期货，交割方式均采用实物交割。二、实物交割方式与交割结算价确实定 (一)实物交割方式 p集中交割 目前，我国上海期货交易所上海期货交易所均采取集中交割方式，大连商品交易所的棕榈油和聚乙烯棕榈油和聚乙烯期货品种采取集中交割方式。p滚动交割 目前，郑州商品交易所的所有品种郑州商品交易所的所有品种以及大连商品交易所的黄大豆、玉米等黄大豆、玉米等期货均采取滚动交割方式。(二)交割结算价 三、实物交割的流程 各期货合约最后交易日的未平仓合约必须进行交割，实物交割要求以会员的名义进行。四、标准仓单的生成和流转 p标准仓单可用于交割、转让、提货、质押等。 (一)标准仓单的生成 (二)标准仓单的流通 (三)标准仓单的注销 五、交割违约的处理 (一)交割违约的认定 期货合约的买卖双方有以下行为之一的，构成交割违约： 1在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的； 2在规定交割期限内买方未解付货款或解付缺乏的。(二)交割违约的处理 六、现金交割 股指期货合约采用现金交割方式，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。七、期转现交易 p(一)期转现交易的定义 p(二)期转现交易的优越性 p(三)期转现交易的流程 A、B两个交易者在郑州商品交易所进行小麦的期转现交易。A的买入建仓价为1800元/吨，B的卖出建仓价为2000元/吨，双方商定的平仓价位1940元/吨，商定的交收小麦的价格为1900元/吨，假设小麦搬运、存储、利息等的交割费用为60元/吨，那么下面描述错误的选项是。A期转现节约费用总和为60元/吨B与交割相比，B进行期转现节约费用为40元/吨C B交易者实际卖出小麦价格为1960元/吨D A交易者实际购入小麦价格为1760元/吨解析：A实际购入小麦价格：1900-1940-1800=1760，节约：1800-1760=40 B交易者实际卖出小麦价格为：1900+2000-1940=1960，节约： 1960-2000+60=20 共节约：20+40=60真题回忆真题回忆当时，交易所可以选择提高交易保证金比率的手段以提高会员或客户的履约能力。A期货接近或进入交割月份 B期货合约持仓量增大到一定水平C期货合约出现涨跌停板的情况 D期货合约交易日益活泼答案：ABC当会员或投资者某种持仓合约的投机头寸到达交易所对其规定的投机头寸持仓限量75以上时，会员或客户应向交易所报告。答案：B使得期货价格与现货价格趋向一致的制度保证是。A持仓限额制度 B保证金制度C交割制度 D风险准备金制度答案：C交易所从交易手续费中按比例提取，用于交易所担保履约的备付金，称为 制度。A.风险准备金B.公益金C.结算准备金D.保证金答案：A个人在期货公司开户应提供本人身份证，留存印鉴或签名样卡。答案：A以下指令中，不需指明具体价位的是。A止损指令 B市价指令 C阶梯价格指令 D限价指令答案：B交割商品计价以交割结算价为根底，再考虑。A异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水 B交割双方的持仓时间C不同等级商品质量升贴水 D交割双方的持仓盈亏水平答案：AC第五章 期货行情分析 第一节期货行情解读 第二节行情分析方法 第三节根本分析法第四节 技术分析法第一节期货行情解读期货市场技术分析一般对价格、交易量、价格、交易量、持仓量持仓量进行分析，其中价格分析是核心价格分析是核心，交易量、持仓量分析是辅助内容。一、价格一、价格开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算价结算价K K线图线图闪电图与分时图闪电图与分时图一般只适用于日内 交易，K K线图或竹线图线图或竹线图适用 于一段时间。是指某一期货合约当是指某一期货合约当日成交价格按照成交日成交价格按照成交量的加权平均价。量的加权平均价。交易量和持仓量交易量和持仓量交易量交易量是指一段时间里买入的合约总数或卖出的合约总数。持仓量持仓量指到某日收市为止，没有对冲了结的合约数量。交易类型交易类型买卖方向买卖方向操作操作开仓开仓买入多头开仓卖出空头开仓平仓平仓买入空头平仓卖出多头平仓期货交易类型期货交易类型买方买方卖方卖方持仓量变化持仓量变化多头开仓空头开仓增加（双开仓）多头开仓多头平仓不变（多头换手）空头平仓空头开仓不变（空头换手）空头平仓多头平仓减少（双平仓）考点考点多空交易行为与持仓量的关系多空交易行为与持仓量的关系价格、交易量与持仓量关系表价格价格交易量交易量持仓量持仓量市场状态市场状态技术特征技术特征上涨上涨增加增加坚挺，强市主升浪，主动做多上涨上涨减少减少疲弱，弱市反抽，空头回补下跌下跌增加增加疲弱，弱市主跌浪，主动做空下跌下跌减少减少坚挺，强市 上涨中的调整，获利了结考点考点如果交易量和持仓量均增加，当前行情继续；如果交易量和持仓量均增加，当前行情继续；如果交易量和持仓量均减少，当前行情终结。如果交易量和持仓量均减少，当前行情终结。第二节期货行情分析方法期货行情分析方法主要分为：根本分析法和技术分析法。主要方法主要方法分析数据分析数据特点特点适用范围适用范围基本分析法基本分析法产量、消费量、库存量分析中长期趋势；研究价格变动的根本因素；主要分析影响供求的因素。长期技术分析法技术分析法成交价格及波幅、成交量、持仓量量化指标，趋势追逐，直观现实中短期 根本分析法与技术分析法根本分析法与技术分析法技术分析法三大根本假设技术分析法三大根本假设市场行为反映一切；市场行为反映一切；价格呈趋势变动；价格呈趋势变动；历史会重演。历史会重演。第三节根本分析法需求法那么影响商品需求的类因素：需求法那么影响商品需求的类因素： 价格越高，对它的需求量越小；价格越低，需求价格越高，对它的需求量越小；价格越低，需求量越大。量越大。消费者的收入。一般而言，收入增加会导致对商消费者的收入。一般而言，收入增加会导致对商品需求量的增加。品需求量的增加。消费者的偏好。消费者的偏好。 相关商品价格的变化。相关商品可分为相互替代相关商品价格的变化。相关商品可分为相互替代的商品和相互补充的商品。在互补商品中，一种的商品和相互补充的商品。在互补商品中，一种商品价格的上升会引起另一种商品的需求量减少；商品价格的上升会引起另一种商品的需求量减少；在替代品中，一种商品价格的上升会引起另一种在替代品中，一种商品价格的上升会引起另一种商品需求量的增加。商品需求量的增加。 消费者预期的影响。消费者预期的影响。 需求弹性需求弹性需求的价格弹性是指需求量对价格变化的反需求的价格弹性是指需求量对价格变化的反响程度，或者说价格变动响程度，或者说价格变动1%时需求量变动的百分时需求量变动的百分比。比。当价格稍有下降即造成大量需求时，称之为当价格稍有下降即造成大量需求时，称之为需求有弹性；反之，当价格下跌很多，仅造成需需求有弹性；反之，当价格下跌很多，仅造成需求的少量增加时，那么称之为需求缺乏弹性。求的少量增加时，那么称之为需求缺乏弹性。 (二二)研究的是价格变动的根本原因研究的是价格变动的根本原因商品市场的需求量构成商品市场的需求量构成 1国内消费量国内消费量2出口量出口量 3期末商期末商品结存量品结存量 供给与市场价格的关系供给法那么影响商品供给的类因素：供给法那么影响商品供给的类因素： 商品的价格。一般而言，价格上涨，供给量增加；商品的价格。一般而言，价格上涨，供给量增加；价格下降时，供给量减少。价格下降时，供给量减少。 生产技术水平。一般而言，技术水平低，供给量生产技术水平。一般而言，技术水平低，供给量少；技术水平高，供给量就多。少；技术水平高，供给量就多。 其他商品的价格水平。其他商品的价格水平。 生产本钱。生产本钱上升，利润减少，供给量就生产本钱。生产本钱上升，利润减少，供给量就会缩小；反之，本钱下降致使利润增加，就会促会缩小；反之，本钱下降致使利润增加，就会促使供给量扩大。使供给量扩大。 生产者的预期生产者的预期 。 供给弹性供给弹性供给弹性是指价格变化引起供给量变化的敏供给弹性是指价格变化引起供给量变化的敏感程度，即价格变动感程度，即价格变动1%时供给量变动的百分比。时供给量变动的百分比。 一般地说，大多数商品在短期内其供给都相当一般地说，大多数商品在短期内其供给都相当缺乏弹性，因为生产对于价格上涨的反映有时间缺乏弹性，因为生产对于价格上涨的反映有时间上的滞后性，生产者或厂商不可能仓促地依据价上的滞后性，生产者或厂商不可能仓促地依据价格短时间内的变化而频繁地改变生产方案。所以，格短时间内的变化而频繁地改变生产方案。所以，大多数商品在短期内的供给价格弹性较低。大多数商品在短期内的供给价格弹性较低。商品市场的供给量构成商品市场的供给量构成 1前期库存量前期库存量 2当期生产量当期生产量 3当期当期进口量进口量 影响价格的其他因素 经济波动周期因素对价格的影响金融货币因素的影响(利率和汇率 )政治因素对价格的影响政策因素对价格的影响自然事件对价格的影响投机和心理因素对价格的影响市场价格指数可以解释和反映市场的大局部行为 市场具有三种趋势主要趋势 次要趋势 短暂趋势交易量在确定趋势中的作用 收盘价是最重要的价格p道氏理论查尔斯亨利道考点考点道氏理论对大趋势的判断具有较大的作用，对小波动道氏理论对大趋势的判断具有较大的作用，对小波动判断性不强；可操作性差。判断性不强；可操作性差。 第四节技术分析法波浪理论的提出者艾略特认为股价运动的每一个周期分为上升（下降）的5个过程和下降（上升）的3个过程。波浪理论找到了股价移动发生的时间和位置。 波浪理论考虑的因素：形态、比例和时间，形态最为重要。 波浪理论的不足：浪的层次的确定和起始点的确认很困难 。 p波浪理论艾略特p江恩理论威廉姆江恩江恩用圆形图圆形图预测价格运行的时间周期；用方形图方形图预测具体的价格点位；用角度线角度线预测价格的支撑位压力位；用轮中轮轮中轮将时间和价位相结合来进行预测。p循环周期理论p相反理论p支撑线和阻力线技术分析的趋势与形态支撑线起阻止股价继续下跌的作用，但有被突破的可能；形成支撑和压力的决定因素包括：投资者的筹码分布、持有本钱以及投资者的心理因素。支撑线和压力线确认的重要识别手段有：在这个区域停留时间的长短；在这个区域伴随成交量的大小；发生的时间距离当前时期的远近。 支撑线起阻止股价继续下跌的作用支撑线起阻止股价继续下跌的作用, ,阻力线起阻止股价继续上升的作用阻力线起阻止股价继续上升的作用在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线下降趋势线。 画出直线后，还应得到第三个点的验证才能确认这条趋势线是有第三个点的验证才能确认这条趋势线是有效的。效的。一般说来，所画出的直线被触及的次数越多，其作为趋势所画出的直线被触及的次数越多，其作为趋势线的有效性越被得到确认，用它进行预测越准确有效。线的有效性越被得到确认，用它进行预测越准确有效。另外，这条直线延续的时间越长，就越具有效性。延续的时间越长，就越具有效性。趋势线的作用。一是对价格今后的变动起起支撑和压力作用。二是趋势线被突破后，就说明价格下一步的走势将要反转。越重要越有效的趋势线被突破，其转势的信号越强烈。被突破的趋势线原来所起的支撑和压力作用，现在将相互交换角色 。p趋势线考点考点趋势线分析p上升趋势线p下降趋势线p趋势线对价格的变动起起支撑和压力作用注意两图中A,B,C 3点确认。p被突破的趋势线原来所起的支撑和压力作用将相互交换角色 注意E点 。BCADFEACBDEFp黄金分割线和百分比线它们都是水平的直线，注重于支撑线和压力线的价位，而对什么时候到达这个价位不过多关心；黄金分割线认为根据0.618黄金分割率的原理得到的点位能表现出较强的支撑和压力效能 ；百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数点的分界位。 黄金分割线中黄金分割线中,0.618,0.618、1.6181.618、4.2364.236三个数字三个数字最为重要；百分比线中，最为重要；百分比线中， 1/21/2、1/31/3、2/32/3是最为重是最为重要的。要的。黄金分割线回撤的位置:85835*0.618=54870百分比线中回撤的位置:100+(200-100)*1/2=1501.双重顶卖出和双重底买入。 2.头肩顶和头肩底。3. 头肩顶和头肩底是价格形态中出现得最多的形态，是最著名和最可靠的反转突破形态。4.三重顶(底)形态。 5. 具有矩形的特征，及易演变成持续整理形态。 反转突破形态 持续整理形态 1.三角形2. 对称三角形正、上升三角形、下降三角形直角。3.2. 矩形箱形4.3. 旗形5.4. 楔形，形成过程中，成交量逐渐减少，形成之前和突破之后，成交量都很大。p形态反转突破形态和持续整理形态向上突破颈线时，向上突破颈线时， 必需有成交量的配合必需有成交量的配合技术分析法的主要指标技术分析法的主要指标p趋势类技术指标 MA(移动平均线) 、MACD(指数平滑异同移动平均线) 1.MA: 短期（5、10天）、中期（30、60天）、长期移动平均线（13、26周）追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线和压力线的特性，参数选得越大，特性越明显。2.MACD: DIF是核心，DEA是辅助。DIF和DEA均为正时，为多头市场，DIF向上突破DEA是买入信号。反之，为空头市场。DIF向下跌破0轴线时为卖出信号，反之，买入信号。4.共同的缺点：对未来股价的上升和下降的幅度不能提供有帮助的建议；在股市没有明显趋势进入盘整时，失误较多。 3.MACD除掉了MA产生的频繁出现的买入、卖出信号，避免价信号的出现，用起来比MA更有把握。 葛兰威尔葛兰威尔(Granvile)法那么：法那么：买入信号买入信号:1。平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；。平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；2。价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；。价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；3。价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。葛兰威尔(Granvile)法那么卖出信号:1。平均线从上升开始走平,价格从上下穿平均线；2。价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降3。价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。p摆动类技术指标 WMS威廉指标 、KDJ 随机指标、RSI相对强弱指标1. WMS：高于80表示超卖，低于20表示超买。参数n的选择至少是循环周期的一半。 2KDJ：高于80时为超买区，低于20时为超卖区 ； 在反映股市价格方面，WMS最快，K其次，D最慢。 3. RSI：表示的是股价向上波动幅度占总波动的百分比，比例大那么是强市。 短期RSI长期RSI，为多头市场；反之，为空头市场。 通过根本分析法可以完全了解和分析对供求产生影响的因素，从而可以对商品价格作出精确的预测。答案：B商品市场的供给量主要由( )组成。 A前期库存量 B当期生产量 C当期出口量 D当期进口量答案：ABDDIF是快速平滑移动平均线与慢速平滑移动平均线的差。答案：A第六章套期保值套期保值概述基差套期保值种类及应用基差交易和套期保值交易的开展第一节 套期保值的概述套期保值是指期货市场上买进或卖出与现货套期保值是指期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以躲避价格风险的一种交易方式。机制，以躲避价格风险的一种交易方式。套期保值者：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构套期保值者：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构 。 特点：面临风险；避险意识强；经营规模大；特点：面临风险；避险意识强；经营规模大； 头寸方向比较稳定，保存时间长头寸方向比较稳定，保存时间长 。套期保值使期货和现货市场紧密联系在一起；套期保值使期货价格与现货价格保持联动性，更好地反映未来价格变化趋势；大量套期保值者参与期货市场交易，可促进公平竞争，使价格更具代表性。套期保值的作用套期保值的作用套期保值的原理套期保值的原理p同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 p现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致 套期保值的操作原那么套期保值的操作原那么p种类相同或相关 p数量相等或相当p月份相同或相近 p交易方向相反套期保值的原理与原那么套期保值的原理与原那么第二节 基差当期货价格和现货价格变化幅度不一致时，两个市场的盈亏不能完全相抵，也即说明套期保值交易也是有风险的。套期保值交易也是有风险的。基差基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格现货价格与同种的某一特定期货合约价格期货合约价格间的价差。基差基差= =现货价格现货价格- -期货价格期货价格最近的交割月最近的交割月期货价格期货价格正向市场与反向市场正向市场：基差为负值的市场状态称为正向市场 现货价格现货价格期货期货价格价格对于同一品种不同交割月份的合约来说，对于同一品种不同交割月份的合约来说，当远期合约价格大于近期合约价格时，也当远期合约价格大于近期合约价格时，也称为正向市场；反之，也称为反向市场。称为正向市场；反之，也称为反向市场。反向市场又称为反向市场又称为“逆转市场、逆转市场、“现货溢价现货溢价 正向市场期货价格未来的现货现货价格持仓费时间价值期货价格未来的现货现货价格持仓费时间价值spotfuture购买期货合约，到期交割 期货的买方（购进商品）以实物交割方式完成交易选择1：持仓费是指为拥有或保存某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。表达了期货价格形成中的时间价值，距离交割的期限越近，持仓费越低。选择2：不进入期货市场，买入现货并持有到期。支付：货款、仓储费、保险费、资金利息 反向市场p近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格 p预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。反向市场：期货价格 近期合约价格中近期合约价格中, ,多头投机者应买入近多头投机者应买入近期合约期合约, ,空头投机者应卖出远期期货合约空头投机者应卖出远期期货合约; ;反向市场中反向市场中, ,多头投机者应多头投机者应买入远期合约买入远期合约, ,空头投机者应卖出近期期货合约。空头投机者应卖出近期期货合约。 (1)只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。 (2)持仓的增加应渐次递减。持仓的增加应渐次递减。某投机者预测10月份大豆期货合约价格将上升，故买入10手(10吨手)大豆期货合约，成交价格为2030元吨。可此后价格不升反降，为了补救，该投机者在2021元吨再次买入5手合约，当市价反弹到( )时才可以防止损失。 A2030元吨 B2021元吨 C2021元吨 D2025元吨参考答案：D平均价格：(20301020215)152025元吨期货投机的方法期货投机的方法 二、平仓阶段二、平仓阶段1 1、掌握限制损失、滚动利润的原那么、掌握限制损失、滚动利润的原那么损失到达事先确定数额时，对冲了结；损失到达事先确定数额时，对冲了结；行情有利时，不必急于平仓获利行情有利时，不必急于平仓获利2 2、灵活运用止损指令、灵活运用止损指令止损价格不能太接近于当时市场价格防止错失获利时机止损价格不能太接近于当时市场价格防止错失获利时机也不能离市场价格太远防止不必要的损失也不能离市场价格太远防止不必要的损失止损价格可由技术分析方法来确定止损价格可由技术分析方法来确定Cut loss short, let profit run期货投机的方法期货投机的方法 三、做好资金和风险管理三、做好资金和风险管理投资额应限定在全部资本的1/3至1/2以内为宜；根据资金量不同，投资者单个市场的最大交易资金应控制在总资本的10%20%以内；在单个市场中的最大总亏损金额宜限制在总资本的5%以内；在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%30%以内。 1、一般性资金管理要领2、决定头寸规模的大小10%3、分散投资和集中投资纵向多元化与横向多元化对少数几个品种对少数几个品种在不同阶段分散在不同阶段分散资金投入资金投入期货期货选择不选择不同的证同的证券品种券品种进行组进行组合投资合投资证券证券某投机者买入10手5月份到期的白糖，买入价为3780元/吨。后以每吨3890元的价格买入平仓。这次交易的结果是 。A.亏损11000元B.盈利11000元C.亏损5500元D.盈利5500元答案：B分析：10*10*3890-3780B第二节第二节 期货套利概述期货套利概述套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为称为期现套利。 利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利称为价差交易套期图利。价差交易价差交易根据选择的期货合约不同，分为跨期套利、跨商品跨期套利、跨商品套利和跨市套利套利和跨市套利。 什么是套利？套利与期货投机的区别？n期货投机交易只是利用单一的期货合约价格的上下n波动赚取利润，而套利是从相关市场或相关合约之间n的相对价格差异套取利润；n期货投机交易在一段时间内只做买或卖，而套利那么n是在同一时间在相关市场进行反向交易，或者在同一n时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头n的双重角色；n套利交易承担的风险较小；n套利交易本钱要低于期货投机交易。p有助于价格发现功能的有效发挥有助于价格发现功能的有效发挥p有助于市场流动性的提高有助于市场流动性的提高套利的作用套利的作用第三节第三节 期现套利期现套利期现套利是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。 根本概念根本概念价差远高于持仓费，买入现货，卖出期货价差远高于持仓费，买入现货，卖出期货价差远低于持仓费，卖出现货，买入期货价差远低于持仓费，卖出现货，买入期货由于缺乏卖空机制，最常见的是第一种情形。由于缺乏卖空机制，最常见的是第一种情形。第四节第四节 价差套利价差套利价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。 在价差交易中，交易者并不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差价差是否在合理的区间内。套利建仓时价格较高的一套利建仓时价格较高的一“边与边与价格较低的价格较低的“边之差。边之差。注意：注意：计算平仓时的价差应与建仓时价差保持一致性建仓：建仓：买入买入5月：月：19160卖出卖出6月：月：19260价差：价差：19260-19160=100平仓：平仓：卖出卖出5月：月：19440买入买入6月：月：19300价差：价差：19300-19440=-140价差变化图时间价差0t1t2510StrongerWeaker-5-10价差的扩大与缩小价差缩小套利交易的指令套利交易的指令套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价，而是标注两个合约价差即可。市价指令：市价指令：投资者想以当前的价差水平尽快成交投资者想以当前的价差水平尽快成交 优点：成交速度快优点：成交速度快缺点：价格必须成交后才知道缺点：价格必须成交后才知道限价指令：限价指令：套利者希望以一个理想的价差成交套利者希望以一个理想的价差成交优点：可保证交易能够以指定的甚至更好的价位来成交优点：可保证交易能够以指定的甚至更好的价位来成交缺点：成交速度慢缺点：成交速度慢 买进套利 ：买进价格较高的一边，做空另一边 卖出套利 ：卖出价格较高的一边，做多另一边买进套利与卖出套利买进套利与卖出套利买进套利实质就是买价差，价差扩大就盈利，价差缩小那么亏损。买进套利实质就是买价差，价差扩大就盈利，价差缩小那么亏损。卖出套利实质就是卖价差，价差扩大就亏损，价差缩小那么盈利。卖出套利实质就是卖价差，价差扩大就亏损，价差缩小那么盈利。买进套利和卖出套利盈利的条件是什么？买进套利和卖出套利盈利的条件是什么？假定其中一边不变，通过另一边的变化来计算盈亏 某套利者以某套利者以450美元盎司卖出美元盎司卖出8月份黄金期货，同时以月份黄金期货，同时以461美元盎司美元盎司买入买入12月份黄金。假设经过一段时间之后，月份黄金。假设经过一段时间之后，8月份价格变为月份价格变为455美元美元盎司同时盎司同时12月份价格变为月份价格变为472美元美元/盎司时，该套利者同时将两合约对盎司时，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果如何？冲平仓，套利结果如何？方法一：分别对两合约盈亏进行计算，然后加总来计算净盈亏，过程如下：方法一：分别对两合约盈亏进行计算，然后加总来计算净盈亏，过程如下： 8月份的黄金期货合约：亏损月份的黄金期货合约：亏损=455-450=5美元盎司美元盎司 12月份的黄金期货合约：盈利月份的黄金期货合约：盈利=472-461=11美元盎司美元盎司 8月份的亏损月份的亏损+12月份的盈利月份的盈利=-5+11=6美元盎司美元盎司 结论：该套利可以获取净盈利结论：该套利可以获取净盈利6美元美元/盎司。盎司。方法二：用价差的概念来计算盈亏。分两步。方法二：用价差的概念来计算盈亏。分两步。 一、判断是买进套利还是卖出套利？买进一、判断是买进套利还是卖出套利？买进 二、价差扩大还是缩小？二、价差扩大还是缩小？461-450=11 472-455=17，扩大，扩大6美元美元/盎司盎司 结论同上：该套利者的净盈利为结论同上：该套利者的净盈利为6美元盎司。美元盎司。方法三：基差法，将近期合约看作现货市场，远期合约为期货市场方法三：基差法，将近期合约看作现货市场，远期合约为期货市场 一、判断买期保值还是卖期保值？买期保值一、判断买期保值还是卖期保值？买期保值 二、基差的走强还是走弱？二、基差的走强还是走弱？450-461=-11 455-472=-17 走弱走弱6美元美元/盎司，盎司，“弱买盈利弱买盈利跨期套利涵义：利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。 以下构成跨期套利的是 。A: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货B: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货C: 买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期D: 卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货参考答案BD跨期套利种类牛市：较近月份的合约价格上涨幅度要大于远期合约价格的上涨幅度或较近月份的合约价格下跌幅度要小于远期合约价格的下跌幅度。出现市况：市场供给缺乏、需求旺盛时期；操作策略：买近卖远。在正向市场上，牛市套利的损失是有限的，而收益是无限大的。熊市：较近月份的合约价格下跌幅度要大于远期合约价格的下跌幅度或较近月份的合约价格上涨幅度要小于远期合约价格的上涨幅度出现市况：市场供给过剩、需求缺乏时期；操作策略：买远卖近。当近期合约的价格已经相当低时，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的蝶式套利：由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成 。 (1)蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。(2)蝶式套利有两个方向相反的跨期套利构成，一个卖出套利和一个买进套利。(3)连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。(4)蝶式套利必须同时下达三个买入卖出卖出买入买入卖出的指令，并同时对冲。例：例：10月月1日，次年日，次年3月份玉米合约价格为月份玉米合约价格为2.16美元蒲式耳，美元蒲式耳，5月份合约价格为月份合约价格为2.25美元蒲式耳。交易者预计玉米价格将上涨，美元蒲式耳。交易者预计玉米价格将上涨，3月与月与5月的期货合约的价差将月的期货合约的价差将有可能缩小。于是，交易者买入有可能缩小。于是，交易者买入1手手(1手为手为5000蒲式耳蒲式耳)3月份玉米合约的同时卖月份玉米合约的同时卖出出1手手5月份玉米合约。到了月份玉米合约。到了12月月1日，日，3月和月和5月的玉米期货价格分别上涨为月的玉米期货价格分别上涨为2.24美元蒲式耳和美元蒲式耳和2.30美元蒲式耳，交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成美元蒲式耳，交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。交易的结果如何套利交易。交易的结果如何 ？法一：期初价差：法一：期初价差： 2.25- 2.16=0.09期末价差：期末价差： 2.30- 2.24=0.06卖出套利，价差缩小，产生盈利卖出套利，价差缩小，产生盈利0.09-0.06=0.03法二：基差法：法二：基差法：期初基差：期初基差：2.16-2.25=-0.09期初基差：期初基差：2.24- 2.30= -0.06卖期保值，基差走，盈利卖期保值，基差走，盈利- 0.06- -0.09=0.035月月15日，某投机者在大连商品交易所采用蝶式套利策略，卖日，某投机者在大连商品交易所采用蝶式套利策略，卖出出5张张7月大豆期货合约，买入月大豆期货合约，买入10张张9月大豆期货合约，卖出月大豆期货合约，卖出5张张11月大豆期货合约；成交价格分别为月大豆期货合约；成交价格分别为1750元元/吨、吨、1760元元/吨和吨和1770元元/吨。吨。5月月30日对冲平仓时的成交价格分别为日对冲平仓时的成交价格分别为1740元元/吨、吨、1765元元/吨和吨和1760元元/吨。在不考虑其它因素影响的情吨。在不考虑其它因素影响的情况下，该投机者的净收益是况下，该投机者的净收益是 元。元。A: 1000 B: 2000 C: 1500 D: 150参考答案参考答案C法一：计算各合约的盈亏然后相加法一：计算各合约的盈亏然后相加法二：看成是一个买进套利卖出法二：看成是一个买进套利卖出5张张7月合约，买入月合约，买入5张张9月合约月合约 价差变化：价差变化：1760-1750=10 1765-1740=25，25-10=15，盈，盈15 一个卖出套利买入一个卖出套利买入5张张9月合约，卖出月合约，卖出5张张11月合约月合约 价差变化：价差变化：1770-1760=10 1760-1765=-5，-5-10=15，盈，盈15 总盈亏总盈亏15+15*5*10=1500法三：看成是两个套期保值交易，法三：看成是两个套期保值交易， 一个是买期保值卖出一个是买期保值卖出5张张7月合约，买入月合约，买入5张张9月合约月合约基差变化基差变化1750-1760=-10 1740-1765=-25，-25-10=-15，盈，盈15 一个是卖期保值买入一个是卖期保值买入5张张9月合约，卖出月合约，卖出5张张11月合约月合约基差变化基差变化1760-1770=-10 1765-1760=5，5-10=15，盈，盈15 总盈亏总盈亏15+15*5*10=1500跨商品套利操作相关商品间的套利：小麦/玉米原料与成品间套利：大豆与豆油和豆粕之间大豆提油套利-市场价格关系正常时，购置大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约； 反向大豆提油套利-市场价格关系异常时，卖出大豆期货合约的同时买进豆油和豆粕的期货合约。 大豆提油套利的做法是 。A 购置大豆期货合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约B 卖出大豆期货合约，同时买入豆油和豆粕的期货合约C 购置大豆期货合约和豆粕期货合约，同时卖出豆油期货合约D 卖出豆期货合约和豆粕期货合约，同时买入豆油期货合约参考答案：A跨市套利操作跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。 跨市套利中应考虑的因素有：跨市套利中应考虑的因素有：运输费用运输费用交割品级的差异交割品级的差异交易单位和报价体系交易单位和报价体系汇率波动汇率波动保证金和佣金成本保证金和佣金成本一、套利分析方法一、套利分析方法图表分析法图表分析法季节性分析法季节性分析法相同期间供求分析法相同期间供求分析法二、套利的注意要点二、套利的注意要点下单报价时明确指出价格差套利必须坚持同时进出不能因为低风险和低额保证金而做超额套利不要在陌生的市场做套利交易不要用套利来保护已亏损的单盘交易注意套利的佣金支出套利的分析方法套利的分析方法 2月12日，5月份、7月份交割的上海铜期货合约价格分别为58820元吨和59270元吨，某交易者以该价格买入20手7月份合约，同时卖出20手5月份合约。到了4月28日，该交易者将两个合约同时平仓，平仓时5月合约价格为59750 元吨，问：假设套利结果为盈利，平仓时7月合约价格可能是，：平仓时7月合约价格为时，总体亏损最大单位：元吨？ A. 57280 B. 60330 C. 60210 D. 59970方法： 买进套利实质就是买价差，价差越大盈利越大。做这种题要快速判断，不要一个一个计算，节省时间！ 参考答案：BC ，A 第八章第八章 金融期货金融期货第一节金融期货概述第二节外汇期货第三节利率期货第四节股指期货和股票期货第五节股指期货套期保值和期现套利交易第一节金融期货概述 金融期货概念：指以各种金融工具或金融商品如外汇、债券、存款凭证、股价指数等作为标的物的期货交易方式第一张金融期货合约：1972年5月16日美国芝加哥商业交易所的分部国际货币市场所推出的外汇期货合约金融期货类别：外汇期货、利率期货、股票指 数期货、股票期货第一节金融期货的产生与开展金融期货金融期货外汇期货 利率期货股指期货1972年5月， CME设立了国际货币市场分部(IMM) 最早的金融期货最早的金融期货品种：欧元、英镑、加元、日元和瑞郎等 1975年10月，CBOT上市国民抵押协会国民抵押协会债券债券(GNMA)期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约第一个推出利率期货合约的交易所。1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约 S&P500恒生指数 日经Nikkei2251973年年CBOE 成立后开始成立后开始 One Chicago股票期货常考不衰！常考不衰！金融期货的产生背景 金融期货的产生布雷顿森林体系的崩溃 布雷顿森林体系：二战以后所形成的以美元为中心 的固定汇率制度，根本内容： 美元与黄金挂钩1USD=1/35盎司黄金国际货币基金组织的其他成员国的货币与美元挂钩，即建 立固定汇率关系除美国以外的其他各国的货币都不能直接兑换黄金，只能 按固定汇率兑成美元，再以美元按官价向美国兑换黄金金融期货的特点金融商品的根本特性金融商品的根本特性同质性同质性耐久性耐久性不同地区运输本钱可忽略不计不同地区运输本钱可忽略不计 金融期货交易的根本特性金融期货交易的根本特性 1金融期货中的交割具有极大的便利性。金融期货中的交割具有极大的便利性。 2金融期货的交割价格盲区大大缩小。金融期货的交割价格盲区大大缩小。 3金融期货中期现套利交易金融期货中期现套利交易(Arbitrage)更容易进行。更容易进行。 4金融期货中逼仓行情难以发生。金融期货中逼仓行情难以发生。 原因？多项选择题原因？多项选择题首先，现货市场是一个庞大的市场，庄家操纵不了；首先，现货市场是一个庞大的市场，庄家操纵不了；其次，因为强大的期现套利力量的存在；其次，因为强大的期现套利力量的存在；最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价最后，一些实行现金交割的金融期货，期货合约最后的交割价就是就是 当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度，彻当时的现货价，这等于是建立了一个强制收敛的保证制度，彻底杜底杜 绝了逼仓行情产生的可能。绝了逼仓行情产生的可能。 外汇根底知识外汇的概念“国际汇兑动态对外汇兑：将一个国家的货币兑换为另一个国家的货币，借以清算国际间债权债务的一种行为，又称为国际结算！静态对外汇兑：是以外国货币表示的、用于国际结算的支付手段和资产人们通常所讲“外汇第二节第二节 外汇期货外汇期货汇率及标价方法汇率汇价，一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。国际上采用的汇率标价方法 直接标价法：用1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币。 6.95人民币/美元，大局部国家采用。 间接标价法：用1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币，英美采用。0.14美元/人民币。 美元标价法：在外汇交易中，以假设干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值。欧元、英镑、澳元、新西兰元不采用美元标价法。我国个人外汇买卖采用美元标价法。 外汇风险交易风险，指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与交易风险，指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。应付债务价值变化的风险。 经济风险，指由于外汇汇率发生波动而引起跨国企业经济风险，指由于外汇汇率发生波动而引起跨国企业未来收益变化的一种潜在的风险。未来收益变化的一种潜在的风险。 储藏风险，指国家、银行、公司等持有的储藏性外汇储藏风险，指国家、银行、公司等持有的储藏性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险。资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险。 外汇风险是指以外币计价的资产或负债，因外汇汇率波动而引起的价值变化给其持有者造成损失的可能性。外汇风险按其内容不同，大致可分为交易风险、经济风险和储藏风险。 外汇期货所谓外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来躲避汇率风险。外汇期货产生最早，交易量最小！目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又根本上集中在CME。 CME-IMM外汇期货合约规格币种交易单位最小变动单位每合约最小变动价值欧元125,000欧元0.000112.5美元日元12,500,000日元 0.000001 12.5美元瑞士法郎125,000瑞郎0.000112.5美元英镑62,500英镑0.000212.5美元墨西哥比索 500,000比索0.000025 12.5美元加拿大元100,000加元0.000110美元澳大利亚元 100,000澳元0.000110美元送分考点送分考点- 看出题人狠不狠看出题人狠不狠?外汇期货交易外汇期货交易一般可分为外汇期货套期保值交易、外汇期货投机和套利交易。外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易保护外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。分为空头套期保值和多头套期保值两类。多头套期保值 防止标的货币升值； 空头套期保值 防止标的货币贬值。用基差法来考虑：卖出套期保值，强卖盈利。期初基差：1.3432-1.3450=-0.0018,-18个点期末基差：1.2120-1.2101=0.0019,19个点基差走强：19-18=37总盈亏：37*12.5*4=1850例题一例题二用基差法来考虑：买入套期保值，弱买盈利。期初基差：1/146.7-0.006835=-0.000018,-18个点期末基差：1/142.35-0.007030=-0.000005,-5个点基差走强：-5-18=13，亏损总盈亏：-13*12.5*20=-3250第三节第三节 利率期货利率期货 是指以货币市场或者资本市场上各种利率工具为标的物的期货合约，它可以回避利率波动所引起的证券价格变动的风险。尽管利率期货的产生比外汇期货晚了三年多，但其开展速度却比外汇期货快得多。 利利率率期期货货概概述述及及现现状状利率期货分为短期利率期货短期利率期货和中长期利率期货中长期利率期货两类。 货币市场不超过1年利率工具主要有：短期国库券T-bill；商业票据；可转让定期存单CD以及各种欧洲货币等。资本市场超过1年利率工具有：美国的中期国债T-notes、长期国债T-bonds等。最活最活跃的短期利率期的短期利率期货交易交易最活最活跃的中的中长期利率期期利率期货交易交易CME的3个月欧洲美元定期存款期货；Euronext 3个月欧洲银行间欧元利率期货CBOT的5年期、10年期、30年期国库券期货；EUREX的Euro-SCHATZ债券期货、Euro-BOBL债券期货和Euro-BUND各种比较活泼的利率期货各种比较活泼的利率期货 在美国，在美国，CME以短期利率期货期权为主，以短期利率期货期权为主，CBOT以长期利率期货以长期利率期货期权为主。期权为主。美国之外，中长期利率期货期权是美国之外，中长期利率期货期权是EUREX的主要品种，的主要品种，Euronext以短期利率期货为主。以短期利率期货为主。 欧洲美元欧洲美元(Eurodollar) (Eurodollar) 指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。行设在境外的分支机构的美元存款。 在欧洲美元的存款中，欧洲美元存单在欧洲美元的存款中，欧洲美元存单(CD)(CD)通常通常是特指有固定存款期限的大额美元存单。其存款是特指有固定存款期限的大额美元存单。其存款期限一般为期限一般为3 3个月或个月或6 6个月。个月。 伦敦是欧洲的金融交易中心，伦敦的同业银伦敦是欧洲的金融交易中心，伦敦的同业银行拆放利率行拆放利率(London Interbank Offered Rate(London Interbank Offered Rate，简称简称LIBOR) LIBOR) 是反映欧洲美元利率水平的重要参照，是反映欧洲美元利率水平的重要参照，已经成为国际性同业贷款利率的根底和利率变动已经成为国际性同业贷款利率的根底和利率变动的风向标。的风向标。欧洲银行间欧元利率欧洲银行间欧元利率(EURIBOR) (EURIBOR) 归还期限 ：不超过1年短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例：1000 000美元面值的1年期国债，按照8的年贴现率发行，其发行价为920 000美元。这里80 000100 000=8是年贴现率。 80 000美元的差价就是收益，但是必须搞清楚，这笔投资的实际收益率应该是8 00092 0008.7，大于贴现率。例：100 000美元面值的3个月期国债，按照12的年贴现率发行，3个月贴现率为3，那么其发行价为97 000美元。短期国债短期国债归还期限 ：中期-1至10年之间 长期-10年以上 中长期国债通常是附有息票的附息国债。 中长期国债 通常，这种附息国债的付息方式是在债券期满之前， 按照票面利率每半年付息次，最后笔利息在期 满之日与本金一起偿付。比方，10年期国债的票面 利率为8，面值为1 00 000美元，那么债券持有人 每隔半年可得到4 000美元的利息，10年期满之时， 债券持有人在得到最后一笔利息的同时，又收回 1 00 000美元的本金。 3个月国债期货(指数报价法) (1个根本点代表指数的1%，25美元)例：国债期货报价面值为1 000 000美元的3个月期国债，当成交价为93.58 时，年贴现率：100-93.58%= 6.42，三个月贴现率为6.42/4=1.605，那么其价格为： 1 000 000*1-1.605%=983950美元，报价指数越高，贴现率越低，债券价格越高，符合低买高卖。当其变动1/2个根本点时,变动价值为： 1 000 000*0.01*1%*1/4*1/2=12.5美元 3个月欧洲美元期货(指数报价法) (1个 根本点代表指数的1%，25美元)例：当成交指数为92时，其含义为买方在交割日将获得一张3个月存款利率为(10092) 42的存单。或者理解为：合约买方在未来可以2%的利率贷出1 000 000美元予合约卖方，当报价升高时，如升至94，利率变为100-94 /4=1.5，合约买方此时可卖出平仓，理解为其可以1.5%的利率借入1000 000美元.显然赚得利差为0.5%.报价指数越高，可获得利率越低，符合低买高卖。当其变动1/2个根本点时，变动价值为：1 000 000*0.01*1%*1/4*1/2=12.5美元2525中长期国债期货(价格报价法)(1/32代表31.25美元)例：假设市场报价为98-21,那么表示该合约价值为98 656.25美元(1 0009831.25美元2198 656.25) 。如果新的报价为99-02，那么表示上涨了13/32点，即合约价值上涨了406.25美元 ( 31.2513406.25美元)。 10年期的最小变动价位为1/32点的1/2，即1 0001/321/215.625美元) 。例：当10年期国债期货合约报价为98-175时，“号前面的数字代表多少个点， “号后面的数字代表多少个1/320点，注意，“号后面的数字只能是1/320的5倍数实际上是0.5*1/32。于是，该数字的实际含义是98又17.5/32，表示该合约价值为1 0009831.2517.598 546.875美元。如果新的报价为97-020，那么表示下跌了1-155，即合约价值下跌了1 000 131.2515.51 484.375美元 。在长期国债期货的实物交割中，卖方具有选择交付哪些券种的权利，卖方据此选择的对自己最经济的国债被称为最廉价可交割债券。假定30年期国债期货交割价为110-16，相当于110.5，卖方用转换因子为1.4740的100 000美元面值国债交付，那么买方必须付出110.51.47401 000162 877美元。品种名称品种名称报价方式价方式交割方式交割方式短期国债期货 指数报价法,100减去不带百分号的年贴现率报价；3个月国债合约的最小变动价值为12.5美元（1000000*0.01*1%*1/4*0.5）现金交割3个月欧洲美元期货 指数报价法,非现货月合约的最小变动价值为12.5（1000000*0.01*1%*1/4*0.5）,现货月合约最小变动价值为6.25（1000000*0.01*1%*1/4*0.25）现金交割中长期国债期货 价格报价法,普通合约最小变动价位为15.625（100000*1%*1/32*1/2），价差套利者最小变动价位为7.1825（15.625*1/2）实物交割利率期货的报价及交割方式6月5日，某投机者以95.40的价格卖出10张9月份到期的欧元利率期货合约，6月20日该投机者以95.30的价格将手中的合约平仓。在不考虑其他本钱因素的情况下，该投机者的交易结果是欧元。每张合约为1000000欧元A 盈利2500 B 亏损250 C 亏损2500 D 盈利250答案：A解析：法一：*100*25*10=2500 法二： 95.40%-95.30%*3/12*1000000*10=2500当30年期国债期货合约报价由9621变为9702，那么表示 。A上涨了1332点 B上涨了2332点C下跌了1332点 D下跌了2332点答案：A解析：97-0296-21=96-3496-21=13点。 价值变动为：100000*0.01*13/32=406.25 报价指数代表了标的利率工具的价格报价指数代表了标的利率工具的价格, ,当指数上升时当指数上升时, ,标的利率工具价格上升标的利率工具价格上升报价94,代表标的物的价格为：1000000*1-100-94%/4=985000 3 3个月国债期货个月国债期货 面值面值10000001000000变动1个指数点1000000*0.01*1/4=1000000*0.01*1/4=25002500美元美元变动1个基本点2500*0.01=252500*0.01=25美元美元25*1/2=12.525*1/2=12.5美元美元最小变动1/2个基本点变动1个基本点3 3个月欧洲美元个月欧洲美元 面值面值10000001000000变动1个指数点1000000*0.01*1/4=1000000*0.01*1/4=25002500美元美元变动1个基本点2500*0.01=252500*0.01=25美元美元25*1/2=12.525*1/2=12.5美元美元最小变动1/2个基本点变动1个根本点指数报价法指数报价法 中长期国债，面值为中长期国债，面值为100 000美元美元1个点 100 000*0.01=1000美元美元1/32个点 1000*1/32=31.25美元美元30年期国债最小变动值年期国债最小变动值1/64个点（1/32*1/2）=5/320 31.25*1/2=15.625美元美元10年期国债最小变动值年期国债最小变动值10年期国债期货报价为98-175，表示债券价格：98*1000+175/320*1000=98*1000+17.5*31.25=98546.8830年期国债期货报价为98-20,表示债券价格：98*1000+20*31.25=98675 98-17597-180=97-49597-180=0-315 98-17597-180=97-49597-180=0-315价格报价法价格报价法利率期货交易分为套期保值交易、投机和套利交易。利用利率期货进行套期保值，是金融机构、公司企业以及投资者降低所持有固定收益证券的利率风险的有效手段。多头套期保值是指承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来将持有固定收益债券或债权的交易者，为了防止由于市场利率下降防止标的价格上升而导致债务融资相对本钱的上升或未来买入债券或债权的本钱上升，而在利率期货市场买入相应的合约，从而在两个市场建立盈亏冲抵机制，躲避因利率下降而出现损失的风险。空头套期保值是指固定收益债券或债权的交易者，或者未来将承担按固定利率计息债务的交易者，为了防止由于市场利率上升防止标的价格下跌而导致固定收益债券或债权的价值下跌或者未来融资利息本钱上升的风险，通过在利率期货市场上卖出相应的合约，从而在两个市场上建立盈亏冲抵机制，躲避利率上升的风险。利率工具的价格与市场利率成反比利率工具的价格与市场利率成反比第四节第四节 股指期货和股票期货股指期货和股票期货股指期货市场现状 股票指数的概念与主要股票指数 股指期货合约股票期货股指期货市场现状 股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式。股指期货交易合约的标的物是股票价格指数股票价格指数。股指期货是金融期货中产生最晚最晚的一个类别。自1982年2月美国美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合指数期货堪萨斯期货交易所上市价值线综合指数期货交易以来，股票指数期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。目前，股指期货交易已成为金融期货也是所有期货交易品种中的最大的品种。韩国的KSE迅速崛起，使得多年来一直在股指衍生品交易上高居榜首的CBOT和CME所占的比重逐年下降。股票指数概念概念概念所谓股票指数，是衡量和反映所选择的一组股票的价所谓股票指数，是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。不同股票市场有不同的股票指数，同一股格变动指标。不同股票市场有不同的股票指数，同一股票市场也可以有多个股票指数。票市场也可以有多个股票指数。 编制股票指数过程编制股票指数过程首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股票。票。 选择一种计算简便、易于修正并能保持统计口径的选择一种计算简便、易于修正并能保持统计口径的一致性和连续性的计算公式作为编制的工具，通常的计一致性和连续性的计算公式作为编制的工具，通常的计算方法有如下三种：算术平均法、加权平均法和几何平算方法有如下三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法。均法。 在此根底上，确定一个基期日，并将某一既定的整在此根底上，确定一个基期日，并将某一既定的整数数(如如100、1 000等等)定为该基期的股票指数。以后，定为该基期的股票指数。以后，那么根据各时期的股票价格和基期股票价格的比照，计那么根据各时期的股票价格和基期股票价格的比照，计算出升降百分比，即可得出该时点的股票指数。算出升降百分比，即可得出该时点的股票指数。 道道 琼斯平均价格指数琼斯平均价格指数标准标准 普尔普尔500500指数指数 S&P500S&P500道道 琼斯欧洲琼斯欧洲STOXX50STOXX50指数指数香港恒生指数香港恒生指数 沪深沪深300300指数指数 主要的股票指数股票指数期货相关术语释义 合约价值、乘数合约价值、乘数由指数的点数与一个固定的金额相乘而得，这个事先规定由指数的点数与一个固定的金额相乘而得，这个事先规定的固定金额叫做乘数。沪深的固定金额叫做乘数。沪深300指数合约的乘数是指数合约的乘数是300。如：恒生指数如：恒生指数,固定金额为港元固定金额为港元50元元 5000点点x50港元港元=25万港元又如万港元又如:标准普尔标准普尔500种股票期货合约种股票期货合约,固定金额为固定金额为250美元美元1200点点x250美元美元=30万美元万美元最小跳动点最小跳动点(变动价位变动价位)。股指期货合约交易的报价是按照指。股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的，其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，数点进行的，其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中的最小变动价位通常比根底指数的实际最小变动指数期货中的最小变动价位通常比根底指数的实际最小变动价位来得大。价位来得大。 每日价格波动限制。每日价格波动限制。 持仓限额。持仓限额。 结算方法与最后结算价。结算方法与最后结算价。股指期货的最后结算价都是依据现货指数确定的。股指期货的最后结算价都是依据现货指数确定的。 股票期货股票期货的含义及市场概况股票期货的含义及市场概况 股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样，同样是股票交易市场的衍生交易。差异仅在于一样，同样是股票交易市场的衍生交易。差异仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票。又被称为是股票期货合约的对象是指单一的股票。又被称为是“个股期货。个股期货。 以个股期货为主要交易对象的新交易所以个股期货为主要交易对象的新交易所OneChicago，于，于2002年年11月月8日正式开始交易。日正式开始交易。 股票期货合约股票期货合约 香港期交所对股票期货的定义是：股票期货合约是香港期交所对股票期货的定义是：股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入或卖出相等于某一既定股票数量或卖出相等于某一既定股票数量(合约乘数合约乘数)的金融价的金融价值。所有股票期货合约都以现金结算，合约到期时不值。所有股票期货合约都以现金结算，合约到期时不会有股票交收。会有股票交收。 股票期货的优点股票期货的优点 交易费用低廉交易费用低廉 沽空股票更便捷沽空股票更便捷 杠杆效应杠杆效应 利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险 投资者可进行单一股票的套利策略投资者可进行单一股票的套利策略第五节第五节 股指期货的套期保值和期现套利交易股指期货的套期保值和期现套利交易股票市场的风险股票市场的风险 非系统性风险 可控风险 系统性风险 不可控风险 投资组合可分散非系统风险，但不能分散系统风险投资组合可分散非系统风险，但不能分散系统风险股指期货的套期保值- 系数 对绝大多数的股市投资者而言，是不可能按照指数的构成来买卖股票的。那么怎样利用股指期货对投资者所买卖的股票或对那些与指数构成不一致的股票组合进行保值呢？要解决这个问题，必须引进系数这一概念。 ( (一一) )单个股票的单个股票的系数系数 某支股票的涨跌是指数同方向涨跌的倍数称为这支股票的系数。 系数l，股票的涨跌与指数的涨跌保持一样 系数1，股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场 系数期权执行价格标的物价格期权执行价格标的物价格=期权执行价格看跌期权标的物价格期权执行价格标的物价格=期权执行价格 期权价格的构成时间价值时间价值指期权权利金扣除内涵价值的剩余局部，即权利金中超出内涵价值的局部，又称外涵价值(extrinsic value)。它是指当期权的买方希望随着时间的延长，相关标的物价格的变动有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金金额。确定时间价值的根本因素在于期权的买方和卖方对未来时间内标的物价格变动的趋势及相应的期权价值的变动的判断，是由买卖双方通过公开竞价活动形成的。一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。这是因为期权的有效期越长，对于期权的买方来说，标的物价格发生对其有利变动的可能性就越大，其获利的可能性就越大；而对于期权的卖方来说，所必须承担的风险也就越多，因而他卖出期权所要求的权利金就越多，而买方也愿意支付更多的权利金以占有更多的盈利时机。 随着期权临近到期日，如果其他条件不变，该期权的时间价值就会逐渐衰减。在到期日，该期权就不再有任何时间价值，此时该期权的价值就只是内涵价值了。 判断多项选择题考点判断多项选择题考点某看跌期权的执行价格为900.50美元/盎司，当标的物价格为880.50美元/盎司时，权利金为30美元/盎司，那么该期权合约此时的时间价值为 。A 20美元/盎司B 不确定C 10美元/盎司D 0美元/盎司答案：C解析：30-=10影响期权价格的主要因素 影响期权价格的根本因素主要有：标的物价格执行价格标的物价格波动率距到期时的剩余时间无风险利率影响期权价格的主要因素执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素。两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价素。两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。值。执行价格与市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。执行价格与市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。就看涨期权而言，市场价格超过执行价格越多，内涵价值越大；超就看涨期权而言，市场价格超过执行价格越多，内涵价值越大；超过越少，内涵价值越小；当市场价格等于或低于执行价格时，内涵过越少，内涵价值越小；当市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为零。就看跌期权而言，市场价格低于执行价格越多，内涵价价值为零。就看跌期权而言，市场价格低于执行价格越多，内涵价值越大；当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为零。值越大；当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为零。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。对看涨在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。对看涨期权来说，假设执行价格提高，那么期权的内涵价值减少；假设执期权来说，假设执行价格提高，那么期权的内涵价值减少；假设执行价格降低，那么内涵价值增加。对看跌期权来说，假设执行价格行价格降低，那么内涵价值增加。对看跌期权来说，假设执行价格提高，期权的内涵价值也增加；假设执行价格降低，期权的内涵价提高，期权的内涵价值也增加；假设执行价格降低，期权的内涵价值也减少。值也减少。执行价格与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。一般执行价格与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。一般来说，执行价格与市场价格的差额越大，那么时间价值就越小；反来说，执行价格与市场价格的差额越大，那么时间价值就越小；反之，差额越小，那么时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或之，差额越小，那么时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值却到达最大。值期权时，其时间价值却到达最大。 p标的物价格及执行价格标的物价格及执行价格判断多项选择题考点判断多项选择题考点影响期权价格的主要因素 p标的物价格波动率标的物价格波动率p价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是期权定价模型中最重价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是期权定价模型中最重要的变量。要的变量。p 在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加，而且价格波幅越大，期权向转化的可能性，权利金也会相应增加，而且价格波幅越大，期权权利金就越高。权利金就越高。 p距到期日前剩余时间距到期日前剩余时间 p在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大。在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大。 p期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。 p无风险利率无风险利率 p当利率提高时，期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期当利率提高时，期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期权的时间价值那么会增高。不过，利率水平对期权时间价值的整体权的时间价值那么会增高。不过，利率水平对期权时间价值的整体影响还是十分有限的。影响还是十分有限的。判断多项选择题考点判断多项选择题考点以下关于看涨期权的判断，不正确的选项是。A其他条件不变，执行价格越低，看涨期权时间价值越高B其他条件不变，标的物价格波动率越高，看涨期权价格越高C其他条件不变，期权合约有效期越长，看涨期权时间价值越高D其他条件不变，标的物市场价格高于执行价格越多，看涨期权内在价值越大第三节第三节 期货期权交易期货期权交易 交易指令交易指令 一项指令一般需包括以下内容：一项指令一般需包括以下内容： 市价或现价市价或现价(权利金权利金)；买入或卖出；开仓；买入或卖出；开仓或平仓；数量；合约到期月份；执行价格；标的或平仓；数量；合约到期月份；执行价格；标的物物(如小麦期货、大豆期货、股票、股票指数等如小麦期货、大豆期货、股票、股票指数等)；期权种类；期权种类(看涨期权或看跌期权看涨期权或看跌期权)。撮合与成交撮合与成交按照价格优先、时间优先的原那么，由计算机进按照价格优先、时间优先的原那么，由计算机进行撮合成交。行撮合成交。同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月份，期权买方所出权利金越高、下达指令的时间份，期权买方所出权利金越高、下达指令的时间越早就越优先成交，期权卖方愿意接受的权利金越早就越优先成交，期权卖方愿意接受的权利金越低、下达指令的时间越早就越优先成交。越低、下达指令的时间越早就越优先成交。当买入价大于、等于卖出价那么自动撮合成交，当买入价大于、等于卖出价那么自动撮合成交，撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。者中居中的一个价格。期权交易的了结方式期权交易的了结方式 对冲平仓对冲平仓 行权了结行权了结放弃权利放弃权利 考点考点第四节第四节 期权交易的根本策略期权交易的根本策略买进看涨期权买进看涨期权卖出看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权买进看跌期权卖出看跌期权卖出看跌期权期权交易的策略 -买进看涨期权 在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦标的物价格高于执行价格，可以履行该看涨期权，以执行价格获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得差价利润；也可以卖出期权平仓以获得更高的权利金，从而获得权利金差额的收入。标的物价格标的物价格损益损益1.执行价格执行价格2.盈亏平衡点执行价格盈亏平衡点执行价格+权利金权利金3.盈亏范围盈亏范围4.风险收益特征风险收益特征5.履约期权后的情形履约期权后的情形6.放弃履约后的情形放弃履约后的情形计算题重点：计算题重点：标的物价格为任意指定值时，期权持有者的盈亏状况？权利金权利金损益平衡点损益平衡点执行价格执行价格1.为获取价差收益而买进看涨期权2.为产生杠杆作用而买进看涨期权3.为限制交易风险而买进看涨期权期权交易的策略 卖出看涨期权 标的物价格标的物价格损益损益1.执行价格执行价格2.盈亏平衡点执行价格盈亏平衡点执行价格+权利金权利金3.盈亏范围盈亏范围4.风险收益特征风险收益特征5.执行期权后的情形执行期权后的情形6.放弃履约后的情形放弃履约后的情形可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行价格，那么买方不会履约，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格高于执行价格，买方那么会要求履约，期权卖方那么只能按低的执行价格将标的物卖出，这会给期权卖方带来损失；如果期权卖方选择以平仓方式了结，由于标的物价格上涨权利金也随之上涨，平仓同样会带来损失。 计算题重点：计算题重点：标的物价格为任意指定值时，期权持有者的盈亏状况？权利金权利金执行价格执行价格损益平衡点损益平衡点1.为取得收入而卖出看涨期权2.为锁定期货利润而卖出看涨期权期权交易的策略 -买进看跌期权 以一定执行价格并支付一定权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了自己的风险，即如果标的物价格高于执行价格，那么放弃期权，他最大风险是权利金。如果标的物价格低于执行价格，买方那么可要求履行期权，即可以按高的执行价格卖出标的物， 由此获利；或者可以选择平仓方式了结，由于标的物价格下降会带来权利金的上涨，平仓可以获取权利金差价收益。 标的物价格标的物价格损益损益1.执行价格执行价格2.盈亏平衡点执行价格盈亏平衡点执行价格-权利金权利金3.盈亏范围盈亏范围4.风险收益特征风险收益特征5.履约期权后的情形履约期权后的情形6.放弃履约后的情形放弃履约后的情形计算题重点：计算题重点：标的物价格为任意指定值时，期权持有者的盈亏状况？权利金权利金执行价格执行价格损益平衡点损益平衡点1.为获取价差收益而买进看跌期权2.为了杠杆作用而买进看跌期权3.为保护已有标的物上的多而买进看跌期权期权交易的策略 卖出看跌期权 可以获得权利金收入。如果标的物价格高于执行价格，那么买方不会履约，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格低于执行价格，买方那么会要求履约，期权卖方那么只能按高执行价格买入标的物，这会给期权卖方带来损失；如果期权卖方选择以平仓方式了结， 由于标的物价格下降，权利金随之上涨，平仓同样会带来损失。 标的物价格标的物价格损益损益1.执行价格执行价格2.盈亏平衡点执行价格盈亏平衡点执行价格-权利金权利金3.盈亏范围盈亏范围4.风险收益特征风险收益特征5.履约期权后的情形履约期权后的情形6.放弃履约后的情形放弃履约后的情形7.平仓盈亏，履约盈亏平仓盈亏，履约盈亏计算题重点：计算题重点：标的物价格为任意指定值时，期权持有者的盈亏状况？损益平衡点损益平衡点执行价格执行价格权利金权利金1.为获得权利金而卖出看跌期权2.为改善持仓而卖出看跌期权以下期权行权后转换为期货空头部位的是以下期权行权后转换为期货空头部位的是。A看跌期权买方看跌期权买方B看涨期权买方看涨期权买方C看跌期权卖方看跌期权卖方D看涨期权卖方看涨期权卖方答案：答案：AD某投资者在3月份以400点的权利金买入一张执行价格为18000点的5月恒指看涨期权，同时又以200点的权利金买入一张执行价格为18000点的恒指看跌期权，那么盈亏平衡点为点。A17400 B17800C18200 D18600答案：AD18000大于大于18000小于小于18000解析：买入看涨解析：买入看涨 权利金权利金-400 执执18000 买入看跌买入看跌 权利金权利金-200 执执18000 1当未来指数当未来指数X大于大于18000时，看涨执行，看跌放弃。时，看涨执行，看跌放弃。 此时盈利状况为：此时盈利状况为：X-18000-400-200，假设等于，假设等于0，X=18600 2当未来指数当未来指数X等于等于18000时，净损失时，净损失400+200=600 3当未来指数当未来指数X小于小于18000时，看跌执行，看涨放弃。时，看跌执行，看涨放弃。 此时盈利状况为：此时盈利状况为：18000-X-400-200，假设等于，假设等于0，X=17400 7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利不考虑其他费用是 。 A: 200点B: 180点 C: 220点D: 20点 答案：C10200大于大于1020010000小于小于10000解析：买入看跌解析：买入看跌 权权-100 -100 执执1020010200 卖出看跌卖出看跌 权权120 120 执执10000100001.1.当未来价格大于或等于当未来价格大于或等于1020010200时，均放弃，盈利状况为时，均放弃，盈利状况为-100+120=20-100+120=202.2.当未来价格处在当未来价格处在1000010000，1020010200时，买入看跌执行，盈利状况为：时，买入看跌执行，盈利状况为：10200-X10200-X+120-100+120-100，当，当X=10000X=10000时，盈利最大，为时，盈利最大，为2202203.3.当未来价格小于当未来价格小于1000010000时，均执行，盈利状况时，均执行，盈利状况10200-X10200-X- -10000-X10000-X+120-100=220+120-100=220 第十章第十章 期货市场风险监管与管理期货市场风险监管与管理p期货市场风险识别期货市场风险识别p期货市场风险监管制度与机制期货市场风险监管制度与机制 p期货市场的风险管理期货市场的风险管理 期货市场风险特征：期货市场风险特征：1风险存在的客观性；风险存在的客观性；2风险因素的放大性；风险因素的放大性；3风险的可防范性。风险的可防范性。第一节第一节 期货市场风险识别期货市场风险识别风险特征风险特征期货市场风险管理的必要性：期货市场风险管理的必要性：1有效的风险管理是期货市场充分发挥有效的风险管理是期货市场充分发挥功能的前提和根底；功能的前提和根底；2有效的风险管理是减缓和消除期货市有效的风险管理是减缓和消除期货市场对社会经济生活不良冲击的需要；场对社会经济生活不良冲击的需要；3有效的风险管理是适应世界经济自由有效的风险管理是适应世界经济自由化和全球化开展的需要。化和全球化开展的需要。风险管理的意义风险管理的意义按照风险来源不同按照风险来源不同，期货市场的风险可分为市场风险市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险与法律风险信用风险、流动性风险、操作风险与法律风险。按是否可控按是否可控分为不可控风险不可控风险和可控风险可控风险。不可控风险主要是宏观环境风险和政策性风险；可控风险如管理风险和技术风险等。按投资者的期货交易环节按投资者的期货交易环节分为代理风险代理风险、交易风险交易风险、交割风险交割风险按风险产生的主体按风险产生的主体分为期货交易所风险期货交易所风险、期货公司风险期货公司风险、投资者风险投资者风险、政府及监管部门风险政府及监管部门风险按期货市场风险的成因按期货市场风险的成因分为价格波动风险价格波动风险、杠杆效应风险杠杆效应风险、非理性投资风险非理性投资风险、市场机制不健全风险市场机制不健全风险风险类型风险类型按期货交易环节划分有以下风险按期货交易环节划分有以下风险 。A: 代理风险代理风险B: 交易风险交易风险C: 交割风险交割风险D: 客户风险客户风险答案：答案：ABC期货市场高风险的主要原因是期货市场高风险的主要原因是( )。A非理性投机非理性投机 B杠杆效杠杆效应应C对冲机制对冲机制 D价格价格波动波动答案：答案：B第二节第二节 期货市场风险监管制度与机制期货市场风险监管制度与机制国务院于1999年制定出台?期货交易管理暂行条例?，中国证监会也相应出台?期货交易所管理方法?、?期货公司管理方法?等配套法规文件。2007年4月15日，国务院公布实施?期货交易管理条例?。协会已制定或修订的自律规那么草案：?期货从业人员资格考试管理规那么?期货从业人员资格管理规那么?期货从业人员后续培训规那么?期货从业人员执业行为准那么?中国期货业协会纪律惩戒程序?中国期货业协会行业信息数据库系统管理规那么?。相关法律法规相关法律法规期货监管机构期货监管机构中国证监会为国务院直属事业单位，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券起获市场秩序，保障其合法运行。中国证监会在全国设36个证券监管局。 中国期货保证金监控中心的主管部门是中国证监会，是非盈利性公司制法人。重点掌握期货监管机构的职能！重点掌握期货监管机构的职能！期货自律机构期货自律机构期货交易所遵循公开、公平、公正和老实信用的原那么组织期货期货交易所遵循公开、公平、公正和老实信用的原那么组织期货交易。交易。2000年12月，中国期货业协会中国期货业协会成立，期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会，期货业协会的业务活动受国务院期货监督管理机构的指导和监督。 地方期货自律组织地方期货自律组织接受业务主管单位中国证监会在当地证券监管办事处的领导，中国期货业协会的业务指导及当地社会团体登记管理机关的监督管理。重点掌握各自律性组织的职能！重点掌握各自律性组织的职能！中国期货保证金监控中心的根本职能是。中国期货保证金监控中心的根本职能是。A及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况及时发现并报告期货保证金被挪用的风险状况B负责期货交易的结算负责期货交易的结算C配合期货监管部门处置保证金风险事件配合期货监管部门处置保证金风险事件D担保期货交易履约担保期货交易履约答案：答案：AC以下不属于期货协会的监管职能的是。以下不属于期货协会的监管职能的是。A负责会员资格审查和登记工作负责会员资格审查和登记工作B调节、仲裁期货交易产生的纠纷调节、仲裁期货交易产生的纠纷C宣传和普及期货知识，培训期货从业人员宣传和普及期货知识，培训期货从业人员D实施市场稽查和惩戒实施市场稽查和惩戒答案：答案：D第三节第三节 期货市场的风险管理期货市场的风险管理交易所的风险管理交易所的风险管理 交易所的主要风险来源：监控执行力度；异常价格波动。监控执行力度；异常价格波动。 交易所的内部风险监控机制：交易所的内部风险监控机制：1正确建立和严格执行有关风险监控制度；正确建立和严格执行有关风险监控制度；2建立对交易全过程进行动态风险监控的机制；建立对交易全过程进行动态风险监控的机制；3建立和严格管理风险基金。建立和严格管理风险基金。期货公司的风险管理期货公司的风险管理 期货公司主要风险类型：市场风险；操作风险；流动性风险；客户信用风险；技术风险，法律风险；道德风险。期货公司风险管理根本要求：期货公司风险管理根本要求：1期货公司应按照明晰职责；强化制衡、加强风险管理的期货公司应按照明晰职责；强化制衡、加强风险管理的原那么，建立并完善公司治理；原那么，建立并完善公司治理；2期货公司应当建立与风险监管指标相适应的内控制度，期货公司应当建立与风险监管指标相适应的内控制度，建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监控建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监控指标持续符合标准；指标持续符合标准；3期货公司应该严格执行保证金制度；期货公司应该严格执行保证金制度；4期货公司应当对营业部实行统一结算、统一风险管理、期货公司应当对营业部实行统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算；统一资金调拨、统一财务管理和会计核算；5期货公司应当设立首席风险官，建立独立的风险管理系期货公司应当设立首席风险官，建立独立的风险管理系统，标准、完善业务操作流程和风险管理制度。统，标准、完善业务操作流程和风险管理制度。期货公司内部风险监管措施：期货公司内部风险监管措施：控制客户信用风险、严格执行保证金制度和追加保证金制度、严格经营管理、加强对从业人员的管理、提高业务运作能力。期货公司内部风险管理目标：为客户提供平安可靠的投资市场，期货公司内部风险管理目标：为客户提供平安可靠的投资市场，维护其市场参与的权益。维护其市场参与的权益。投资者风险管理投资者风险管理 投资者主要风险：投资者主要风险：信用风险、价格风险、自身因素导致风险投资者风险防范措施：充分了解和认识期货根本特点；慎重选投资者风险防范措施：充分了解和认识期货根本特点；慎重选择期货公司；制定正确投资战略，将风险降至可承受的程度；择期货公司；制定正确投资战略，将风险降至可承受的程度；标准自身行为，提高风险意识和心理承受能力。标准自身行为，提高风险意识和心理承受能力。机构投资者风险监控机制：机构投资者风险监控机制：1建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统；险管理系统；2制定合理的风险管理程序；制定合理的风险管理程序；建立相互制约的业务操作内部监控机制；建立相互制约的业务操作内部监控机制；加强高层管理人员对内部风险监控的力度。加强高层管理人员对内部风险监控的力度。期货公司风险监控的主要措施有。期货公司风险监控的主要措施有。A控制客户信用风险控制客户信用风险B严格经营管理严格经营管理C严格执行保证金和追加保证金制度严格执行保证金和追加保证金制度D加强对从业人员的管理，提高业务运作能力加强对从业人员的管理，提高业务运作能力答案：答案：ABCD机构投资者加强内部风险监控的措施有机构投资者加强内部风险监控的措施有 。A: 建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统的风险管理系统B: 制定合理的风险管理过程制定合理的风险管理过程C: 建立相互制约的业务操作内部监控机制建立相互制约的业务操作内部监控机制D: 加强高层管理人员对内部风险监控的力度加强高层管理人员对内部风险监控的力度参考答案：参考答案：ABCD总复习计算题汇总某投资者在某期货公司开户，存入保证金某投资者在某期货公司开户，存入保证金20万元，按期货公司规定，万元，按期货公司规定，最低保证金比例为最低保证金比例为10。该客户买入。该客户买入100手开仓白糖期货合约，成交手开仓白糖期货合约，成交价为每吨价为每吨2 800元，当日该客户又以每吨元，当日该客户又以每吨2 850元的价格卖出元的价格卖出40手白糖手白糖期货合约。当日白糖结算价为每吨期货合约。当日白糖结算价为每吨2 840元。当日结算准备金余额为元。当日结算准备金余额为( )。A44000 B73600C170400 D117600答案：B解析：平仓盈亏解析：平仓盈亏2850-2800*40*10=20000 持仓盈亏持仓盈亏2840-2800*60*10=24000 保证金占用：保证金占用：2840*60*10*10%=170400 结算准备金余额：结算准备金余额： 200000-170400+20000+24000=73600每日盈亏结算每日盈亏结算A、B两个交易者在郑州商品交易所进行小麦的期转现交易。A的买入建仓价为1800元/吨，B的卖出建仓价为2000元/吨，双方商定的平仓价位1940元/吨，商定的交收小麦的价格为1900元/吨，假设小麦搬运、存储、利息等的交割费用为60元/吨，那么下面描述错误的选项是。A期转现节约费用总和为60元/吨B与交割相比，B进行期转现节约费用为40元/吨C B交易者实际卖出小麦价格为1960元/吨D A交易者实际购入小麦价格为1760元/吨答案：B解析：解析：A实际购入小麦价格：实际购入小麦价格：1900-1940-1800=1760， 节约：节约：1800-1760=40 B实际卖出小麦价格为：实际卖出小麦价格为：1900+2000-1940=1960， 节约：节约：1960-2000+60=20 共节约：共节约：20+40=60期转现交易期转现交易 7月1日，某交易所的9月份大豆合约的价格是2000元/吨，11月份大豆合约的价格 是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略不考虑佣金因素，那么以下选项 中可使该投机者获利最大的是 。 A: 9月份大豆合约的价格保持不变，11月份大豆合约的价格涨至2050元/吨 B: 9月份大豆合约的价格涨至2100元/吨，11月份大豆合约的价格保持不变 C: 9月份大豆合约的价格跌至1900元/吨，11月份大豆合约的价格涨至1990元/吨 D: 9月份大豆合约的价格涨至2021元/吨，11月份大豆合约的价格涨至2150元/吨 参考答案参考答案DD 熊市套利熊市套利: :买远卖近买远卖近, ,卖出套利。价差缩小，盈利。卖出套利。价差缩小，盈利。 期初价差：期初价差：2000-1950=502000-1950=50，A A价差：价差：-50-50，B B价差：价差：150150， C C价差：价差：-90-90，D D价差：价差：-140-140，显然由，显然由5050变为变为-140-140，缩小幅度最大。，缩小幅度最大。价差套利价差套利 6月5日，大豆现货价格为2021元/吨，某农场对该价格比较满意，但大豆9月份才能收获出售，由于该农场担忧大豆收获出售时现货市场价格下跌，从而减少收益。为了防止将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆套期保值。如果6月5日该农场卖出10手9月份大豆合约，成交价格2040元/吨，9月份在现货市场实际出售大豆时，买入10手9月份大豆合约平仓，成交价格2021元/吨。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，9月对冲平仓时基差应为 能使该农场实现有净盈利的套期保值。 A: -20元/吨 B: -20元/吨 C: 20元/吨 D: 20元/吨 参考答案A解析：卖出期货，属于卖期保值，强卖盈利，期初基差为解析：卖出期货，属于卖期保值，强卖盈利，期初基差为2021-2040=-20 欲使套保产生净盈利，那么期末基差应大于期初基差，即欲使套保产生净盈利，那么期末基差应大于期初基差，即-20元元/吨吨套期保值套期保值6月10日，郑州商品期货交易所7月份小麦期货合约的价格为2021元/吨，9月份小麦期货合约的价格为2030元/吨。某交易者此时入市，卖出5手7月小麦期货合约，同时买入5手9月小麦期货合约，在不考虑其他因素影响的情况下，以下选项中，使该交易者盈利最大的是 。A7月小麦期货合约涨至2030元/吨，9月小麦期货合约涨至2043元/吨B7月小麦期货合约降至2021元/吨，9月小麦期货合约降至2021元/吨C7月小麦期货合约涨至2030元/吨，9月小麦期货合约涨至2039元/吨D7月小麦期货合约降至2021元/吨，9月小麦期货合约降至2021元/吨答案：A解析：可看作是买期保值，基差走弱盈利解析：可看作是买期保值，基差走弱盈利 期初基差：期初基差：2021-2030=-10 A基差：基差：-13，B基差：基差：-10，C基差：基差：-9，D基差：基差：-8 显然，选显然，选A套利交易套利交易 某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价低 元/吨可保证超过30元/吨的盈利忽略交易本钱。 A: 18 B: 27 C: 30 D: 52参考答案A解析：卖期保值，强卖盈利，且基差变化即为盈利的幅度。解析：卖期保值，强卖盈利，且基差变化即为盈利的幅度。保证盈利保证盈利30元元/吨，那么要求基差走强吨，那么要求基差走强30元元/吨。吨。期初基差：期初基差：1800-1850=-50设期末基差为设期末基差为X：X-50=30,得得X-20,即现货比期货即现货比期货最多低最多低20元元/吨吨.选选A基差交易基差交易某交易者在CME卖出10张日元期货合约，成交价格为0.009804美元/日元，之后在0.009852美元/日元价位上全部平仓，每张合约金额为1250万日元，在不考虑交易费用的情况下，这笔交易。A盈利600美元 B亏损600美元C盈利6000美元 D亏损6000美元答案：D解析：解析： 0.009804 - 0.009852 * 1250* 10=-6000外汇期货外汇期货 假设某投资者3月1日在CBOT市场开仓卖出10年期国债期货合约1手，价格99-020。当日10年期国债期货合约结算价为98-160，那么该投资者当日盈亏状况不考虑手续费、税金等费用为 美元。 A: 8600 B: 562.5 C: -562.5 D: -8600 参考答案B解析：解析：99-020 98-160=98-340 98-160=0-18099-020 98-160=98-340 98-160=0-180低买高卖，盈利！低买高卖，盈利！18*31.25=562.518*31.25=562.5利率期货利率期货 假设年利率为6，年指数股息率为1，6月30日为6月 期货合约的交割日，4月1日的现货指数分别为1450点，那么当日的期货理论价格为 。 A: 1537点 B: 1486.47点 C: 1468.13点 D: 1457.03点 参考答案C解析：解析：1450+1450*6%-1%*3/12=1468.13股指期货理论价格股指期货理论价格假定投资者在6月份有300万资金，拟买入A、B、C三只股票，每只股票各投资100万，如果6月份相应的期货指数为1500点，每点100元，三只股票的贝塔系数分别为3、2.6、1.6，为了回避股票价格上涨的风险，他应该买入股指期货合约 张。A96 B24 C48 D192答案：C 解析：贝塔系数为：解析：贝塔系数为：3*1/3+2.6*1/3+1.6*1/3=2.4 需要合约：需要合约：3000 000*2.4/1500*100=48股指期货套期保值股指期货套期保值 某组股票现值100万元，预计隔2个月可收到红利1万元，当时市场年利率为12，如买卖双方就该组股票3个月后转让签订远期合约，那么净持有本钱和合理价格分别为 元。 A: 19900和1019900元 B : 20000和1020000元 C: 25000和1025000元 D: 30000和1030000元参考答案A解析：资金本钱为，解析：资金本钱为，100*12%*3/12=3W 红利收入，红利收入，1*1+12%*1/12=1.01W 净本钱为，净本钱为，3-1.01=1.99W 合理价格为：合理价格为：100+1.99=101.99W，选，选A期货理论价格期货理论价格 S&P500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。某投机者3月20日在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是 。 A: 2250美元 B: 6250美元 C: 18750美元 D: 22500美元参考答案C解析：解析： 1275-12501275-1250*250*3= 18750*250*3= 18750股指期货投机股指期货投机 某投资人在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约。同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权。9月时，相关期货合约价格为150美元/吨，请计算该投资人的投资结果每张合约1吨标的物，其他费用不计 A: -30美元/吨 B: -20美元/吨 C: 10美元/吨 D: -40美元/吨参考答案B解析：买入看涨，权解析：买入看涨，权20 ，执，执140 买入看跌，权买入看跌，权10，执，执130 标的期货价格标的期货价格150，那么执行看涨期权，那么执行看涨期权150-140=10 净收益：净收益：10-20-10=-20期货期权期货期权 某投资者在5月份以30元/吨权利金卖出一张9月到期，执行价格为1200元/吨的小麦看涨期权，同时又以10元/吨权利金卖出一张9月到期执行价格为1000元/吨的小麦看跌期权。当相应的小麦期货合约价格为1120元/吨时，该投资者收益为( 元/吨每张合约1吨标的物，其他费用不计 A: 40 B: -40 C: 20 D: -80参考答案A解析：卖出看涨，权解析：卖出看涨，权3030，执，执12001200 卖出看跌，权卖出看跌，权1010，执，执10001000 期货现价期货现价11201120，看涨看跌均不执行，投资者，看涨看跌均不执行，投资者 净赚权利金净赚权利金4040元。元。 期货期权期货期权 某投资者二月份以300点的权利金买进一张执行价格为10500点的5月恒指看涨期权，同时又以200点的权利金买进一张执行价格为10000点5月恒指看跌期权，那么当恒指跌破 点或者上涨超过 点时就盈利了。 A: 10200，10300 B: 10300，10500 C: 9500，11000 D: 9500，10500 参考答案参考答案CC解析：买入看涨，权解析：买入看涨，权300300，执，执1050010500 买入看跌，权买入看跌，权200200，执，执1000010000 1. 1.当未来价格大于或等于当未来价格大于或等于1050010500时，看涨执行，盈利状况为时，看涨执行，盈利状况为 X-10500X-10500-300-200-300-200，假设大于，假设大于0 0，X11000X11000 2. 2.当未来价格处在当未来价格处在1000010000，1050010500时，均不执行，盈利状况为：时，均不执行，盈利状况为： -300-200=-500 -300-200=-500，净亏，净亏500500 3. 3.当未来价格小于当未来价格小于1000010000时，看跌执行，盈利状况时，看跌执行，盈利状况 10000-X-200-300 10000-X-200-300，假设大于，假设大于0 0，X9500X950010500大于大于1050010000小于小于10000期货期权期货期权