：食品加工研究简报克明面业(002661.SZ)业绩略低于预期并不妨碍其长期投资价值基本状况业绩预测评级： 买入目标价（元）分析师谢刚S0740510120005021-20315178xiegangr.qlzq.com.cn2013 年 2 月 21 日前次： 买入36.14-37.53联系人黄文婧食品饮料行业小组021-20315138huangwjr.qlzq.com.cn总股本(百万股)流通股本(百万股)市价(元)市值(百万元)83.0820.7732.602708.41指标营业收入（百万元）营业收入增速净利润增长率2010A 2011A645.31 842.5638.31% 30.57%55.13% 28.49%2012E1,002.218.95%26.13%2013E1,288.228.5%31.90%2014E1,650.328.10%33.27%流通市值(百万元)677.10摊薄每股收益（元）0.821.051.001.391.86股价与行业-市场走势对比前次预测每股收益（元）市场预测每股收益（元）偏差率（本次-市场/市场）1.061.09-3.05%1.391.381.01%1.861.728.00%市盈率（倍）PEG每股净资产（元）每股现金流量0.000.002.571.700.000.003.631.2331.910.803.281.0424.320.644.171.3318.300.465.531.77净资产收益率31.92% 29.08%32.25%33.42%33.60%市净率总股本（百万股）0.0062.310.0062.318.7283.086.8583.085.1783.08备注：市场预测取 聚源一致预期投资要点公司公布 2012 年度业绩快报：2012 年实现营业收入 10.02 亿，同比增长 18.95%，基本符合预期；实现归属母公司净利润 8289 万元，同比增长 26.13%，实现 EPS=1.00 元，略低于预期。我们认为公司业绩略低于我们预期的原因在于：延津大火带来的损失高于我们原有预期。同时面粉等原材料价格自 10 月开始就快速上涨，但是公司的提价是在 12 月及 1 月完成的，因此在前期毛利率受到影响，但是公司的提价策略是取时间中点将前后跨度的价格一次提掉，因此前期毛利的损失是会在后期补回的。比如本次面粉价格上涨幅度在 8%左右，面粉占原材料比重为 70%，因此对应成本上涨 5.6%，而公司的提价幅度在 6.5%，提价后的毛利率会得到提升。另外加大央视广告投放力度也小幅提升了销售费用。我们认为这次略低于预期并不影响公司的中长期投资价值，公司具备优于业内其他竞争对手的产品品质、市场布局、销售渠道，在北上广为首的华北、华东、华南地区都已耕耘多年，培养了具备品牌黏性的消费群体，能够在行业品牌化、集中度提升中不断实现自身成长。如果因为年报业绩略低于预期导致股价下跌则是非常好的买入机会。我们暂不调整盈利预测，预计克明面业 2012-2014 年实现收入 10.02 亿、12.88 亿、16.50 亿，同比增长18.9%，28.5%，28.1%；实现净利润 0.83 亿、1.16 亿、1.54 亿；对应 EPS 为 1.00、1.39、1.85 元。对应 2013 年 26-27 倍 PE，给予公司 36.14-37.53 元的目标价，维持“买入”评级。风险提示：食品安全问题；原材料价格短期内大幅上涨；产能投放进度不达预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读-2-研究简报投资评级说明买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%-15%持有：预期未来 612 个月内波动幅度在-5%-+5%减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读