股指期权交易基础股指期权交易基础中州期货有限公司中州期货有限公司 期权研究员期权研究员0Page 1目 录二、期权基本概念二、期权基本概念三、沪深三、沪深300300股指期权股指期权一、前一、前 言言四、期权基本交易分析四、期权基本交易分析1Page 2前前 言言期权交易与期货交易有着显著的差别。期权是一种更为精细的风险管理工具，能够有效度量和管理市场波动的风险。期权是推动市场创新更为灵活的基础性构件。买方风险有限且报酬无限？卖方盈利有限且风险无限？2期权基本概念期权基本概念n期权市场发展历程与现状期权市场发展历程与现状3期权基本概念期权基本概念n什么是期权（什么是期权（OptionOption）期权期权（选择权）是一类衍生品合约（选择权）是一类衍生品合约, ,赋予买方在将来某一赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。期权卖方期权卖方期权买方期权买方签约买方支付权利金，卖买方支付权利金，卖方收取权利金方收取权利金买方获得权利，买方获得权利，卖方承担履约义务卖方承担履约义务期权交易是一种权利期权交易是一种权利的买卖，期权的买方的买卖，期权的买方在买入后，便取得了在买入后，便取得了选择权。在约定的期选择权。在约定的期限内既可行权买入或限内既可行权买入或卖出标的资产，也可卖出标的资产，也可放弃行使权利；当买放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方方选择行权时，卖方必须履约必须履约4Page 5期权基本概念期权基本概念现在现在100万元，万元，涨了怎么办涨了怎么办？n回想一下房价曾经疯狂的年代回想一下房价曾经疯狂的年代如果房产商同意您以付2万元为条件，无论未来房价如何上涨，在3个月后您有权按100万元购买这套房，这时情况就变得不一样了，而这，就是期权。如果3个月后的房价为120万元，您可以100万元的价格买入，120万元的市价卖出，扣除2万元的支出，净赚18万元；如果3个月后房价跌到95万元，您可以按95万元的市价买入，加上2万元的费用，总支出97万元，比当初花100万元买更合算。5期权基本概念期权基本概念n期权的要素期权的要素6期权基本概念期权基本概念n期权的类型期权的类型 7期权基本概念期权基本概念n期权的类型期权的类型 8期权基本概念期权基本概念n 期权与期货的区别期权与期货的区别9期权基本概念期权基本概念n期权的行权期权的行权行权：期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为。例：某投资者以10点权利金购买了行权价格是2100点的沪深300看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2112点。期权买方的选期权买方的选择：行权择：行权oror放放弃行权？弃行权？行权放弃行权10期权基本概念期权基本概念n 期权的价值状态期权的价值状态依据:假如立即行权，期权头寸将会有盈利，持平或者是亏损来划分平值： 行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权实值： 行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权 （有内在价值） 行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权 （有内在价值）虚值：行权价格大于标的资产当前价格的看涨期权 （无内在价值) 行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权 （无内在价值) 标的价格变化标的价格变化看涨期权实值看涨期权实值看跌期权虚值看跌期权虚值看跌期权实值看跌期权实值看涨期权虚值看涨期权虚值平值期权看涨期权实值看涨期权实值看跌期权虚值看跌期权虚值看跌期权实值看跌期权实值看涨期权虚值看涨期权虚值标的价格变化标的价格变化行权价格行权价格11期权基本概念期权基本概念n期权的价值构成期权的价值构成期权价值= 内在价值+时间价值内在价值（Intrinsic Value) 看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0 看跌期权的内在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0时间价值（Time Value)从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分期权价格期权价格- 内在价值内在价值内在价值内在价值时间价值时间价值期权的价值期权的价值12期权基本概念期权基本概念n看涨期权的价值构成看涨期权的价值构成实值看涨期权:内在价值0时间价值0内在价值内在价值100点点时间价值时间价值时间价值20点点看涨期权价值看涨期权价值价格价格标的资产价格标的资产价格行权价格行权价格2200当前价格当前价格2300虚值看涨期权:内在价值=0时间价值0看涨期权价值看涨期权价值120点点13期权基本概念期权基本概念n看跌期权的价值构成看跌期权的价值构成内在价值100点时间价值时间价值时间价值20点点看跌期权价值看跌期权价值价格价格标的资产价格标的资产价格行权价格行权价格2200虚值看跌期权:内在价值=0时间价值0实值看跌期权:内在价值0时间价值0当前价格当前价格2100看跌期权价值看跌期权价值120点点14沪深沪深300股指期权股指期权n期权市场发展历程与现状期权市场发展历程与现状15沪深沪深300股指期权股指期权n沪深沪深300300股指期权合约：股指期权合约：IO交易代码：交易代码：Index Option，合约标的是沪深300指数1303合约月份：合约月份：期权到期月份为2013年3月C合约类型：合约类型：C为看涨期权，P为看跌期权2100行权价格：行权价格：该期权合约行权价格为2100点16沪深沪深300股指期权股指期权n期权行情界面：期权行情界面：合约月份看涨期权行权价格看跌期权行权价格间距：50点合约月份沪深300股指期权仿真交易17沪深沪深300股指期权股指期权n沪深沪深300300股指期权行情：股指期权行情：18- 19 - 19 - 19 -交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值（一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。期权的行权价格。（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。权合约和虚值期权合约。 期权新合约生成期权新合约生成 n期权合约的上市规则期权合约的上市规则19- 20 - 20 - 20 - 期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例）股指期权仿真为例）T 交易日交易日当月，下当月，下2个月合月行权价格个月合月行权价格序列序列平值期权的行权价格平值期权的行权价格T 交易日交易日季月合约行权价格序列季月合约行权价格序列T-1 交易日指数收盘价交易日指数收盘价2320点点上下各挂出间距为上下各挂出间距为50的的3个连个连续行权价格续行权价格上下各上下各挂出间挂出间距为距为100的的2个连个连续行权续行权价格价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深沪深300300股指期权当月和下股指期权当月和下2 2个月合约个月合约行权价格间距：行权价格间距：5050点点季月行权价格间距：季月行权价格间距：100100点点20- 21 - 21 - 21 - 期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例）股指期权仿真为例）T+1 交易日交易日当月、下当月、下2个月合月行权价格个月合月行权价格序列序列平值期权的行权价格平值期权的行权价格T+1 交易日交易日季月合约行权价格序列季月合约行权价格序列T 交易日指数收盘价交易日指数收盘价2360点点上下各至少上下各至少3个连续个连续行权价格行权价格上下各上下各至少至少2个连续个连续行权价行权价格格2700265026002550250024502400235023002250220021502100205020001950190027002600250024002300220021002000190021期权基本交易分析期权基本交易分析n使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具n四种最基本的期权交易四种最基本的期权交易22- 23 - 23 - 23 -（一）期权的实例：买入看涨期权（Call）2013年9月9日，沪深300指数为2100点，投资者看涨，买入1手IO1310-C-C-22002200沪深300股指期权仿真交易合约乘数100看涨期权行权价格为：2200点权利金：9.7点（970元）期权基本交易分析期权基本交易分析23- 24 -买入看涨期权风险收益分析：当股指高于当股指高于2209.72209.7点时，点时，盈利为：盈利为：指数点位指数点位-2200-9.7-2200-9.7盈亏平衡点盈亏平衡点2209.72209.7：支付权利金支付权利金9.79.7点点= =行权盈利行权盈利9.79.7点点当股指低于当股指低于2200点点时，看涨期权买方时，看涨期权买方最大损失为权利金最大损失为权利金9.7点点损益损益行权价格行权价格2200支付权利金支付权利金9.7点点指数点位指数点位期权基本交易分析期权基本交易分析24- 25 - 25 - 25 -（二）期权交易实例：买入看跌期权20132013年年9 9月月9 9日，股指日，股指21002100点点, ,投资者看跌，买入投资者看跌，买入1 1手看跌期权手看跌期权IO1310-P-2000IO1310-P-2000看跌权行权价格为：2000点支付权利金：6.7点期权基本交易分析期权基本交易分析25- 26 -买入看跌期权风险收益分析：当股指低于当股指低于1993.31993.3点时，盈利为：点时，盈利为：2000-2000-指数价格指数价格-6.7-6.7盈亏平衡点盈亏平衡点1993.31993.3：支出权利金支出权利金6.76.7点点= =行权盈利行权盈利6.76.7点点当股指高于当股指高于2000点时，点时，看跌期权买方最大损失看跌期权买方最大损失为权利金为权利金6.7点点损益损益行权价格行权价格2000支付权利金支付权利金6.7点点指数价格指数价格期权基本交易分析期权基本交易分析26- 27 - 27 - 27 -（三）期权交易实例：卖出看涨期权- 27 - 27 - 27 -20132013年年9 9月月9 9日，沪深日，沪深300300指数为指数为21002100点，投资者看不涨，卖出点，投资者看不涨，卖出1 1手手 IO1310-C-2100IO1310-C-2100看涨期权行权价格为：2100指数点权利金：41点（4100元）期权基本交易分析期权基本交易分析27- 28 -卖出看涨期权风险收益分析当股指高于当股指高于21412141点时，点时，亏损为亏损为指数价格指数价格-2100-41-2100-41盈亏平衡点盈亏平衡点21412141：收取权利金收取权利金4141点点= =行行权履约亏损权履约亏损4141点点当股指低于当股指低于2100点时，点时，最大收益为权利金最大收益为权利金41点点损益损益行权价格行权价格2100收取权利金收取权利金41点点指数价格指数价格期权基本交易分析期权基本交易分析28- 29 - 29 - 29 -（四）期权的实例：卖出看跌期权20132013年年9 9月月9 9日，股指日，股指21002100点，投资者看不跌，卖出点，投资者看不跌，卖出1 1手看跌期权手看跌期权IO1310-P-2100IO1310-P-2100看跌期权行权价格为：2100点收入权利金：36.8点期权基本交易分析期权基本交易分析29- 30 -卖出看跌期权风险收益分析当股指低于当股指低于2063.22063.2点时，点时，亏损为亏损为2100-2100-指数价格指数价格-36.8-36.8盈亏平衡点盈亏平衡点2063.22063.2：收取权利金收取权利金36.836.8点点= =行权履约亏损行权履约亏损36.836.8点点当股指高于当股指高于2200点点时，卖方最大盈利为时，卖方最大盈利为权利金权利金36.8点点损益损益行权价格行权价格2100收取权利金收取权利金36.8点点指数价格指数价格-2063.2-2063.2期权基本交易分析期权基本交易分析30期权基本交易分析期权基本交易分析n使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系期权到期日损益取决于到期日标的资产价格与行权价格的大小关系到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具到期日损益图是分析期权交易风险收益的基本工具n四种最基本的期权交易四种最基本的期权交易31期权市场的四种基本操作（记忆方法） 买进买进 卖出卖出 看涨看涨 看跌看跌期权基本交易分析期权基本交易分析32Page 3333Thank you!34