Logo投资方案比较评估与项目总评估投资方案比较评估与项目总评估 Logo项目方案比选，即项目方案比较与选择，是寻求合理的经济项目方案比选，即项目方案比较与选择，是寻求合理的经济和技术决策的必要手段，也是投资项目评估工作的重要组成和技术决策的必要手段，也是投资项目评估工作的重要组成部分。多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各部分。多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通过选择适当的经济评价方法和指标，对各个个备选方案，通过选择适当的经济评价方法和指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出最佳投资方案。方案的经济效益进行比较，最终选择出最佳投资方案。在项目可行性研究过程中所进行的各种主要经济和技术决策，在项目可行性研究过程中所进行的各种主要经济和技术决策，如工厂规模、产品方案、工艺流程和主要设备的选择，原材如工厂规模、产品方案、工艺流程和主要设备的选择，原材料、燃料和动力供应方式的确定，厂址选择、工厂布置及资料、燃料和动力供应方式的确定，厂址选择、工厂布置及资金筹措等等，均应根据实际情况提出各种可能的备选方案进金筹措等等，均应根据实际情况提出各种可能的备选方案进行筛选，并对筛选出的若干方案进行经济效果计算，结合其行筛选，并对筛选出的若干方案进行经济效果计算，结合其他因素进行详细论证、比较和评估，最终选出能最有效地分他因素进行详细论证、比较和评估，最终选出能最有效地分配和使用有限资源和资金，以获得能够取得最佳投资效益的配和使用有限资源和资金，以获得能够取得最佳投资效益的投资建设方案。因此，投资项目比较评估是项目评估的前提投资建设方案。因此，投资项目比较评估是项目评估的前提和核心内容。和核心内容。Company LogoCompany LogoLogo第一节第一节 投资方案之间的关系投资方案之间的关系在进行投资方案的比较和选择时，首先应明确投资方案之间在进行投资方案的比较和选择时，首先应明确投资方案之间的相互关系，然后才能考虑用适宜的评价指标和方法进行方的相互关系，然后才能考虑用适宜的评价指标和方法进行方案的比较。备选方案之间的关系不同，决定了所采用的评价案的比较。备选方案之间的关系不同，决定了所采用的评价方法也会有所不同。方法也会有所不同。 一、互斥方案一、互斥方案互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以是相互代替，采纳方案中的某一方案，就各个方案彼此可以是相互代替，采纳方案中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。例如，购买一套住宅，是选择在市中心购买，还是在他性。例如，购买一套住宅，是选择在市中心购买，还是在郊区购买，选择其中一个地点，就意味着排斥了另一个地点，郊区购买，选择其中一个地点，就意味着排斥了另一个地点，这样的一组方案就是互斥方案。这样的一组方案就是互斥方案。 Company LogoCompany LogoLogo二、独立方案二、独立方案独立方案是指方案的采纳与否只受自身条件的制约，方案之独立方案是指方案的采纳与否只受自身条件的制约，方案之间不具有排斥性。也就是说，在独立方案中，选择某一方案间不具有排斥性。也就是说，在独立方案中，选择某一方案并不排斥另一方案，他们在经济上互不相关，接受或放弃某并不排斥另一方案，他们在经济上互不相关，接受或放弃某个方案并不影响其他方案的取舍。相互独立方案之间的效果个方案并不影响其他方案的取舍。相互独立方案之间的效果具有可加性。具有可加性。由于可能存在的资金约束条件，独立型方案的选择可能出现由于可能存在的资金约束条件，独立型方案的选择可能出现两种情况：第一种是无资金限制条件的，第二种是有资金限两种情况：第一种是无资金限制条件的，第二种是有资金限制条件的。制条件的。一般情况下，企业高层决策人员遇到的多属独立型方案的选一般情况下，企业高层决策人员遇到的多属独立型方案的选择问题。如施工企业购置挖土机、采购运输车辆、登广告等，择问题。如施工企业购置挖土机、采购运输车辆、登广告等，这些项目之间就是独立关系。这些项目之间就是独立关系。Company LogoCompany LogoLogo三、相关方案三、相关方案相关方案是指在各个投资方案之间，其中某一个方案的采用相关方案是指在各个投资方案之间，其中某一个方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用或拒绝。相关方案可以分为以下几种情况：他方案的采用或拒绝。相关方案可以分为以下几种情况：一种是某些方案的接受是以另一些方案的接受作为前提条件，一种是某些方案的接受是以另一些方案的接受作为前提条件，后者叫做前提方案，前者叫做从属方案，例如，建造楼房第后者叫做前提方案，前者叫做从属方案，例如，建造楼房第二层的方案是从属于第一层的方案的。二层的方案是从属于第一层的方案的。另一种是在一组方案中，若接受了某一方案之后，其他方案另一种是在一组方案中，若接受了某一方案之后，其他方案就可以成为无足轻重、可有可无的方案。例如，一条河中建就可以成为无足轻重、可有可无的方案。例如，一条河中建立了一座公路桥之后，原有的简易人行桥就变得可有可无。立了一座公路桥之后，原有的简易人行桥就变得可有可无。这种方案也叫做不完全方案。这种方案也叫做不完全方案。Company LogoCompany LogoLogo还有一种是在一组方案中，某一种方案的接受有助于其他方还有一种是在一组方案中，某一种方案的接受有助于其他方案的接受，方案之间存在着相互依存的关系。例如，建造一案的接受，方案之间存在着相互依存的关系。例如，建造一座建筑物座建筑物A和增加一套空调系统和增加一套空调系统B，增加空调系统后，使建筑，增加空调系统后，使建筑物的功能更加完善了，故物的功能更加完善了，故B方案的接受有助于方案方案的接受有助于方案A的接受。的接受。这种方案也叫做互补方案。这种方案也叫做互补方案。投资方案中最常见的是互斥方案和独立方案，相关方案亦可投资方案中最常见的是互斥方案和独立方案，相关方案亦可化为这两种方案。化为这两种方案。 Company LogoCompany LogoLogo在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额内，在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额内，各个方案均可参加评选。对于评选的方案，经济效果的评价各个方案均可参加评选。对于评选的方案，经济效果的评价通常包含两方面的内容：一是首先评价各个方案自身的经济通常包含两方面的内容：一是首先评价各个方案自身的经济效果，即用前面章节介绍的有关知识进行方案的绝对效果检效果，即用前面章节介绍的有关知识进行方案的绝对效果检验；二是在参选的各个方案经济上都可行的条件下，对各个验；二是在参选的各个方案经济上都可行的条件下，对各个备选方案选优，即进行相对效果检验。备选方案选优，即进行相对效果检验。互斥型方案的选择根据各个方案寿命期是否相同分为两部分：互斥型方案的选择根据各个方案寿命期是否相同分为两部分：一是各方案寿命期相等；二是各方案寿命期不全相等。依据一是各方案寿命期相等；二是各方案寿命期不全相等。依据方案分类和投资方案比选的原则与要求，互斥型方案进行经方案分类和投资方案比选的原则与要求，互斥型方案进行经济评估比选时可采用下列方案比选方法济评估比选时可采用下列方案比选方法 ：第二节第二节 互斥型方案的比较和选择互斥型方案的比较和选择Company LogoCompany LogoLogo互斥方案的经济比选方法互斥方案的经济比选方法 Company LogoCompany LogoLogo一、寿命期相同方案的比较和选择一、寿命期相同方案的比较和选择对于寿命期相同的互斥方案，计算期通常设定为其寿命期，对于寿命期相同的互斥方案，计算期通常设定为其寿命期，这样，在利用资金等值原理进行经济效果评价时，方案在时这样，在利用资金等值原理进行经济效果评价时，方案在时间上才具有可比性。间上才具有可比性。 （一）单独分析法（一）单独分析法在进行多方案比选时，现值法可以分为单独分析和增量分析在进行多方案比选时，现值法可以分为单独分析和增量分析（即差额净现值法）两种方法，其中单独分析又包括净现值（即差额净现值法）两种方法，其中单独分析又包括净现值法和净现值率（法和净现值率（NPVR）法，此种方法是多方案比选中最常用）法，此种方法是多方案比选中最常用的方法。的方法。1.净现值法净现值法基本步骤如下：基本步骤如下：第一步，首先计算各个备选方案的净现值，检验各个方案的第一步，首先计算各个备选方案的净现值，检验各个方案的绝对经济效果，去掉绝对经济效果，去掉NPV0的方案。的方案。第二步，对绝对经济效果合格的方案，比较其净现值，以净第二步，对绝对经济效果合格的方案，比较其净现值，以净现值最大的方案为最优方案。现值最大的方案为最优方案。Company LogoCompany LogoLogo例例1：现有：现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期内各年的净现三个互斥方案，其寿命期内各年的净现金流量如表金流量如表1所示，已知所示，已知ic=10%，试用净现值法选择出最佳，试用净现值法选择出最佳方案。方案。 年末方案01-10A-3500454B-2317674C-2346697互斥方案A、B、C的净现金流量表 单位：万元 Company LogoCompany LogoLogo解：计算各方案的净现值：解：计算各方案的净现值：NPVA = -3500 + 454 (P/A,10%,10) = -3500 + 454 6.1446 = -734.93 (万元万元)NPVB = -2317 + 674 (P/A,10%,10) =1824.46 （万元）（万元）NPVC = -2346 + 697 (P/A,10%,10) =1936.79 （万元）（万元）A方案的净现值小于零，故舍去；方案的净现值小于零，故舍去；C方案的净现值大于方案的净现值大于B方案方案的净现值，故方案的净现值，故方案C为最优方案。为最优方案。2、净现值率法、净现值率法IP-A = 3500 NPVRA = -0.21IP-B = 2317 NPVR B = 0.79IP-C = 2346 NPVR C = 0.83方案方案C的净现值率最大，故应该选择此方案。的净现值率最大，故应该选择此方案。Company LogoCompany LogoLogo（二）增量分析法（二）增量分析法此种方法比较的原则是通过对现金流量差额的评价来比选方此种方法比较的原则是通过对现金流量差额的评价来比选方案。一般情况下比选方案时需要有一个基准，看一看投资大案。一般情况下比选方案时需要有一个基准，看一看投资大的方案比投资小的方案所增加的投资是否值得。具体地说，的方案比投资小的方案所增加的投资是否值得。具体地说，如果我们是在两个方案中选优，首先要计算这两个方案的现如果我们是在两个方案中选优，首先要计算这两个方案的现金流量之差，形成一个差额现金流，然后考虑某一方案比另金流量之差，形成一个差额现金流，然后考虑某一方案比另一方案增加的投资在经济上是否合算。一方案增加的投资在经济上是否合算。Company LogoCompany LogoLogo1.差额净现值法差额净现值法对三个或三个以上的方案进行比较，可用投资增额净现值进对三个或三个以上的方案进行比较，可用投资增额净现值进行评选，方法是先将各参选方案按投资额从小到大排列，并行评选，方法是先将各参选方案按投资额从小到大排列，并增设一个基础方案。当基础方案可靠时，把基础方案和投资增设一个基础方案。当基础方案可靠时，把基础方案和投资额最小的方案进行比较，计算投资增额净现值，若投资增额额最小的方案进行比较，计算投资增额净现值，若投资增额净现值大于零，选择投资大的方案作为下一步比较的基础方净现值大于零，选择投资大的方案作为下一步比较的基础方案；若投资增额净现值小于零，则选择投资小的方案作为下案；若投资增额净现值小于零，则选择投资小的方案作为下一步比较的基础方案，以此类推，直到比完所有方案，最后一步比较的基础方案，以此类推，直到比完所有方案，最后保留的方案既为最优方案。保留的方案既为最优方案。例例2：以例：以例1为例，采用增量净现值法，进行方案比选。为例，采用增量净现值法，进行方案比选。Company LogoCompany LogoLogo解：解：先把各方案按投资额由小到大排列，并增设一个基础方案先把各方案按投资额由小到大排列，并增设一个基础方案A0，也叫维持现状或不投资方案。，也叫维持现状或不投资方案。 计算方案计算方案B与维持现状方案与维持现状方案A0的投资增额净现值。的投资增额净现值。NPVB-A0 = -2317 + 674 （P/A，10%，10）= 1824.46（万元）（万元）由于由于NPVB-A00，说明方案，说明方案B优于方案优于方案A0；应保留方案；应保留方案B作为作为下一步继续比较的基础方案。差额净现值大于零，说明追加下一步继续比较的基础方案。差额净现值大于零，说明追加的投资是合理的。的投资是合理的。以方案以方案B作为临时最优方案，作为临时最优方案，C作为竞赛方案。作为竞赛方案。NPVB-C = -2346 -（-2317）+ （697-674） （P/A，10%，10）= 112.33（万元）（万元）由于由于NPVB-C0，说明追加投资是合理的，去掉方案，说明追加投资是合理的，去掉方案B，把方，把方案案C作为临时最优方案。作为临时最优方案。Company LogoCompany LogoLogo计算方案计算方案C和方案和方案A的投资增额净现值。的投资增额净现值。NPVA-C= -3500 - （-2346）+ （454-697） （P/A，10%，10）= -2647.14（万元）（万元）由于由于NPVA-C0，说明再追加投资是不合理的，应保留方案，说明再追加投资是不合理的，应保留方案C。C是最后的最优方案。是最后的最优方案。由此可以看出，用净现值法，净现值率法和差额净现值法分由此可以看出，用净现值法，净现值率法和差额净现值法分析比选方案会得出完全一致的结论。析比选方案会得出完全一致的结论。Company LogoCompany LogoLogo2.差额内部收益率法差额内部收益率法内部收益率指标是项目经济评价中经常使用的指标之一，是内部收益率指标是项目经济评价中经常使用的指标之一，是衡量项目综合能力的重要指标。但是在进行多方案比选时，衡量项目综合能力的重要指标。但是在进行多方案比选时，必须使用内部收益率法中的增量分析，即计算差额内部收益必须使用内部收益率法中的增量分析，即计算差额内部收益率来比选方案。如果直接按各个方案内部收益率的高低来评率来比选方案。如果直接按各个方案内部收益率的高低来评选方案有时会得出错误的结论。选方案有时会得出错误的结论。Company LogoCompany LogoLogo例例3：方案：方案A、B是互斥方案，其现金流量如表是互斥方案，其现金流量如表2所示，设所示，设ic = 10%，试选择出最佳方案。，试选择出最佳方案。 年末方案0110A-2000385B-1000200方案方案A、B的净现金流量表的净现金流量表 解：首先用净现值法对方案进行比较；计算解：首先用净现值法对方案进行比较；计算A、B方案的方案的NPV。NPVA = -2000 + 385 （P/A，10%，10）= 365.67 （万元）（万元）NPVB = -1000 + 200 （P/A，10%，10）= 228.92 （万元）（万元）计算结果表明，两个方案经济上均可行，按照净现值最大的计算结果表明，两个方案经济上均可行，按照净现值最大的原则，方案原则，方案A为最优方案。为最优方案。Company LogoCompany LogoLogo下面我们再采用内部收益率指标来进行比选，看看结果会怎下面我们再采用内部收益率指标来进行比选，看看结果会怎么样。么样。根据内部收益率的定义和各方案的现金流量情况，得根据内部收益率的定义和各方案的现金流量情况，得-2000 + 385（P/A，IRRA，10）= 0-1000 + 200（P/A，IRRB，10）= 0求得求得 IRRA = 14.11% IRRB = 15%由于由于IRRA 和和 IRRB均大于基准折现率均大于基准折现率10%，故两个方案均，故两个方案均是可行的方案，如果按照内部收益率最大的原则来评选方案，是可行的方案，如果按照内部收益率最大的原则来评选方案，放案放案B为最优方案，这一结论和按净现值法得出的结论是矛为最优方案，这一结论和按净现值法得出的结论是矛盾的。盾的。Company LogoCompany LogoLogo采用差额内部收益率来比选方案时，实质是分析判断投资大采用差额内部收益率来比选方案时，实质是分析判断投资大的方案和投资小的方案相比，其所增加的投资能否被其增量的方案和投资小的方案相比，其所增加的投资能否被其增量的收益抵偿，即分析判断增量的现金流量的经济合理性。我的收益抵偿，即分析判断增量的现金流量的经济合理性。我们可以计算这个增量的现金流量的内部收益率来分析增量的们可以计算这个增量的现金流量的内部收益率来分析增量的现金流量的经济合理性，这个内部收益率就是差额内部收益现金流量的经济合理性，这个内部收益率就是差额内部收益率，这样就能够保证方案比选结论的正确性。在方案寿命期率，这样就能够保证方案比选结论的正确性。在方案寿命期相同的情况下，差额内部收益率的表达式为相同的情况下，差额内部收益率的表达式为Company LogoCompany LogoLogo采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤和投采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤和投资增额净现值的做法基本相同。只是取舍方案的标准不一样。资增额净现值的做法基本相同。只是取舍方案的标准不一样。差额内部收益率评选方案的标准是：若差额内部收益率评选方案的标准是：若 ic ,则说明投资则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；反之，大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；反之， 若若 ic 则保留投资小的方案。则保留投资小的方案。例例4：有两个互斥方案：有两个互斥方案A、B，其寿命期相同，有关数据如表，其寿命期相同，有关数据如表3所示，设基准收益率所示，设基准收益率ic = 15%，试用差额内部收益率法比较和，试用差额内部收益率法比较和选择最优可行方案。选择最优可行方案。方案投资年收入年支出残值寿命期A50164210B60206010 互斥方案互斥方案A、B的净现金流量表的净现金流量表 单位：万元单位：万元Company LogoCompany LogoLogo解：解：首先单方案比选，首先单方案比选，NPVA = -50 + （16 - 4）(P/A,15%,10) + 2 (P/F,15,10) = 10.720NPVB = -60 + (20 6 ) (P/A,15%,10) = 10.260说明两个方案均是可行方案，再进一步比较选出最优方案。说明两个方案均是可行方案，再进一步比较选出最优方案。计算计算B方案较方案较A方案的差额投资内部收益率，决定取舍：方案的差额投资内部收益率，决定取舍：-（60 50）+ (20 16) (6 4) (P/A， ，10) 2（P/F， ，10）= 0得得 =13.76%15%说明明B方案方案较A方案的追加投方案的追加投资不合算，不合算，应选取取A方案。方案。Company LogoCompany LogoLogo需要说明的是，差额内部收益率只能说明增量投资部分的经需要说明的是，差额内部收益率只能说明增量投资部分的经济合理性，即济合理性，即 ic，并不能说明全部投资的经济效果，并不能说明全部投资的经济效果，所以在采用差额内部收益率进行方案的比选时，首先应对备所以在采用差额内部收益率进行方案的比选时，首先应对备选方案进行单方案检验，只有可行的方案才能参加方案的评选方案进行单方案检验，只有可行的方案才能参加方案的评选。选。Company LogoCompany LogoLogo二、寿命期不同的互斥方案的比较和选择二、寿命期不同的互斥方案的比较和选择寿命期不同与寿命期相同的互斥方案，在经济效果的评价内寿命期不同与寿命期相同的互斥方案，在经济效果的评价内容和评价程序方面是一样的，通常都要进行各方案绝对效果容和评价程序方面是一样的，通常都要进行各方案绝对效果检验与方案间相对效果检验。但是，对于寿命期不同的互斥检验与方案间相对效果检验。但是，对于寿命期不同的互斥方案，不能简单地应用评价指标直接对方案进行评价及选择。方案，不能简单地应用评价指标直接对方案进行评价及选择。由于方案的使用寿命不同，评价指标在时间上没有比较基础，由于方案的使用寿命不同，评价指标在时间上没有比较基础，不具有可比性，因此，方案的评价必须在相等的时间段内比不具有可比性，因此，方案的评价必须在相等的时间段内比较它们的费用和收益才有意义。这个相等的时间段，即为互较它们的费用和收益才有意义。这个相等的时间段，即为互斥方案的分析期。按照分析期的不同，寿命期不同的互斥方斥方案的分析期。按照分析期的不同，寿命期不同的互斥方案的比选主要有最小公倍数法、研究期法和年值法。案的比选主要有最小公倍数法、研究期法和年值法。Company LogoCompany LogoLogo（一）最小公倍数法（一）最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为最小公倍数法是以各备选方案的服务寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案分析期内各年方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。例如有的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。例如有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为10年，年，B方案的寿命期为方案的寿命期为5年，则年，则其共同的分析期为其共同的分析期为10年，在这个分析期内年，在这个分析期内B方案需实施两次，方案需实施两次，分别对其净现金流量进行重复计算，计算出在共同的计算期分别对其净现金流量进行重复计算，计算出在共同的计算期内各个方案的净现值，以净现值最大的方案为最佳方案。内各个方案的净现值，以净现值最大的方案为最佳方案。Company LogoCompany LogoLogo例例5：A、B两个方案，各年的两个方案，各年的净现金流量如表所示，金流量如表所示，设ic = 10%，试用最小公倍数法用最小公倍数法对方案方案进行比行比选。方案投资每年净收益寿命（年）A1044B2056寿命期不等的互斥型方案寿命期不等的互斥型方案A、B的净现金流量的净现金流量 单位：万元单位：万元 解：解：A方案寿命期方案寿命期4年，年，B方案寿命期方案寿命期6年，则其最小公倍年，则其最小公倍数为数为12年。在这期间，年。在这期间，A方案重复实施方案重复实施2次，次，B方案重复实方案重复实施施1次，现金流量如图所示：次，现金流量如图所示：Company LogoCompany LogoLogo4 12 8 40 10 10105 12620020最小公倍数寿命期现金流量图最小公倍数寿命期现金流量图Company LogoCompany LogoLogo计算在共同的计算期计算在共同的计算期12年的情况下，年的情况下，A、B两方案的净现值。两方案的净现值。NPVA = -10 + 4（P/A，10%，12）-10（P/F，10%，4）-10（P/F，10%，8） = -10 + 46.814 -100.683 -100.4665 = 5.761（万元）（万元）NPVB = -20 + 5（P/A，10%，12）-20（P/F，10%，6） = -20 + 56.814 -200.5645 = 2.78（万元）（万元）因为因为NPVANPVB，所以选择，所以选择A方案更为有利。方案更为有利。用最小公倍数法比较方案，是假设方案在共同的计算期间反用最小公倍数法比较方案，是假设方案在共同的计算期间反复实施，但是技术进步往往使完全重复是不经济的，甚至不复实施，但是技术进步往往使完全重复是不经济的，甚至不可能的，况且计算过程也十分复杂。这时就需要一种比较可可能的，况且计算过程也十分复杂。这时就需要一种比较可行的方法，即研究期法。行的方法，即研究期法。Company LogoCompany LogoLogo（二）研究期法（二）研究期法所谓研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一所谓研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。这里研究期的选择没有特殊的规定，大的方案为最佳方案。这里研究期的选择没有特殊的规定，但显然以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最简便，而且但显然以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最简便，而且完全可以避免重复性假设。在计算时要注意的是，寿命期未完全可以避免重复性假设。在计算时要注意的是，寿命期未结束方案的未使用价值不能忽略，应并入计算。结束方案的未使用价值不能忽略，应并入计算。Company LogoCompany LogoLogo例例6：有：有A、B两个方案的净现金流量如表所示，若已知两个方案的净现金流量如表所示，若已知ic = 10%，试用研究期法对方案进行比选。，试用研究期法对方案进行比选。 年序方案123-78910A-600-450480540B-1300-9508508508501000 A、B两个方案的两个方案的净现金流量金流量 单位：万元位：万元 Company LogoCompany LogoLogo解：取解：取A、B两方案中较短的寿命期为共同的研究期，即两方案中较短的寿命期为共同的研究期，即n = 8年，分别计算当计算期为年，分别计算当计算期为8年时年时A、B两方案的净现值。在计两方案的净现值。在计算时应该注意的是第一年的投资一定要折到第零年。算时应该注意的是第一年的投资一定要折到第零年。NPVA = -600（P/F，10%，1）-450（P/F，10%，2）+ 480（P/A，10%，5（P/F，10%，2）+ 540（P/F，10%，8）= 835.89（万元）（万元）NPVB = -1300（P/F，10%，1）-950（P/F，10%，2）+ 850（P/A，10%，7）（）（P/F，10%，2）+ 1000（P/F，10%，10）（A/F，10%，10）（）（P/A，10%，8）= 1590.47（万元）（万元）由于由于NPVBNPVA，所以方案，所以方案B为最佳方案。最佳方案。Company LogoCompany LogoLogo(三三)年年值法法年值法是以年度为各方案的共同分析期。它是对使用寿命不年值法是以年度为各方案的共同分析期。它是对使用寿命不同的互斥方案进行比选的一种常用的方法，也是最为简单的同的互斥方案进行比选的一种常用的方法，也是最为简单的分析方法。不论各方案的使用寿命多长，只要将各方案的现分析方法。不论各方案的使用寿命多长，只要将各方案的现金流量都换算成年值（金流量都换算成年值（NAV），则各方案的费用和收益的比），则各方案的费用和收益的比较可以以年度为时间基础，并进行比较，以较可以以年度为时间基础，并进行比较，以NAV0，且，且NAV最大者为最优方案。最大者为最优方案。净年值的表达式为：净年值的表达式为：Company LogoCompany LogoLogo例例7：设互斥方案：设互斥方案A、B的寿命期分别为的寿命期分别为5年和年和3年，设年，设ic = 10%，各自寿命期内的净现金流量如表所示，试用净年值法评价，各自寿命期内的净现金流量如表所示，试用净年值法评价选择。选择。 年末 方案012345A-400120120120120120B-200100100100 方案方案A、B的净现金流量表的净现金流量表 单位：万元单位：万元Company LogoCompany LogoLogo解：先求出两方案的净现值：解：先求出两方案的净现值：NPVA = -400 + 120（P/A，10%，5）= 54.90（万元）（万元）NPVB = -200 + 100（P/A，10%，3）= 48.70（万元）（万元）然后求出两方案的净年值：然后求出两方案的净年值：NVAA = 54.90（A/P，10%，5）= 54.900.2638 = 14.48（万（万元）元）NVAB = 48.7 （A/P，10%，3）= 48.70.4021 = 19.58（万元）（万元）由于由于NVABNVAA，且，且NVAA和和NVAB均大于零，故方案均大于零，故方案B 为为最佳方案。最佳方案。Company LogoCompany LogoLogo第三节第三节 独立方案的比较和选择独立方案的比较和选择对于独立方案而言，如果资金对所有项目不构成约束，那么对于独立方案而言，如果资金对所有项目不构成约束，那么其比选的方法与单个项目的检验方法是基本一致的，即只要其比选的方法与单个项目的检验方法是基本一致的，即只要项目本身的项目本身的NPV0或或IRRic等，则项目就可行。如果资金不等，则项目就可行。如果资金不足以分配到全部足以分配到全部NPV0的项目时，就形成所谓的资金约束条的项目时，就形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。件下的优化组合问题。 常用的常用的资金金约束条件下独立方案的比束条件下独立方案的比选方法有两种，即互斥方法有两种，即互斥组合法和合法和净现值率排序法。率排序法。Company LogoCompany LogoLogo一、互斥组合法一、互斥组合法互斥组合法是工程经济分析的传统方法，它是指在有资金约互斥组合法是工程经济分析的传统方法，它是指在有资金约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，利用前述互斥方案的比较方法，就可以选择出最斥的关系，利用前述互斥方案的比较方法，就可以选择出最优的组合方案。优的组合方案。其具体实现步骤是：其具体实现步骤是：(1) 把所有的项目组合全部列举出来，每个组合都代表一个把所有的项目组合全部列举出来，每个组合都代表一个满足约束条件的相互排斥的项目组合中的一个方案。满足约束条件的相互排斥的项目组合中的一个方案。(2)按各方案组合的投资从小到大排列起来。按各方案组合的投资从小到大排列起来。(3)在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合。的比选原则选择最优的方案组合。Company LogoCompany LogoLogo例8：某企业有三个独立的投资方案某企业有三个独立的投资方案A、B、C，其净现金流，其净现金流量情况见表，已知总投资限额为量情况见表，已知总投资限额为7000万元，万元，ic = 10%，试做，试做出最佳投资决策。出最佳投资决策。方案投资年净收益寿命（年）净现值A20004608454.05B30006008200.94C50009808228.20 A、B、C三方案的三方案的净现金流量表金流量表 单位：万元位：万元Company LogoCompany LogoLogo解：首先计算解：首先计算A、B、C三个方案的净现值，计算结果见表，三个方案的净现值，计算结果见表，A、B、C三个方案的净现值均大于零，从单方案检验的角度三个方案的净现值均大于零，从单方案检验的角度看看A、B、C三个方案均可行。但已知投资限额为三个方案均可行。但已知投资限额为7000万元，万元，A、B、C三个方案同时实施的总投资为三个方案同时实施的总投资为1亿元，超过了投资限亿元，超过了投资限额，我们在这里采用独立方案的互斥组合法来进行决策。额，我们在这里采用独立方案的互斥组合法来进行决策。因为每个方案都有两种可能因为每个方案都有两种可能-接受或拒绝，故接受或拒绝，故n个独立项目可个独立项目可以构成以构成2n个互斥型方案，本例中个互斥型方案，本例中A、B、C三个方案共有三个方案共有23=8个互斥的方案组合，各组合方案的投资、年净收益及净现值个互斥的方案组合，各组合方案的投资、年净收益及净现值见表：见表：Company LogoCompany LogoLogo组合号方案组合投资总额年净收益净现值100002A2000460454.053B3000600200.944C5000980228.205AB50001060654.996AC70001440682.257BC80001580429.148ABC100002040883.19 组合方案投资、年净收益及净现值组合方案投资、年净收益及净现值 单位：万元单位：万元 Company LogoCompany LogoLogo根据上表中的数据，方案组合根据上表中的数据，方案组合7、8的投资总额超出投资限额，的投资总额超出投资限额，故不予考虑，对于满足投资限额条件的故不予考虑，对于满足投资限额条件的6个方案组合个方案组合AC的净的净现值为最大，故方案现值为最大，故方案A与方案与方案C的组合为最佳投资组合，也即的组合为最佳投资组合，也即投资决策为投资方案投资决策为投资方案A与与C。当参选项目个数较少时，这种方法简便实用，但当项目个数当参选项目个数较少时，这种方法简便实用，但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，用这种方案就显得相当增加时，其组合方案数将成倍增加，用这种方案就显得相当麻烦。不过，这种方法可以保证得到已知条件下最优的方案麻烦。不过，这种方法可以保证得到已知条件下最优的方案组合。组合。Company LogoCompany LogoLogo二、净现值率排序法二、净现值率排序法净现值率是净现值与总投资现值的比率，反映单位投资所带净现值率是净现值与总投资现值的比率，反映单位投资所带来的净收益，净现值率越大，说明资金的使用效率越高。来的净收益，净现值率越大，说明资金的使用效率越高。因此在资金紧张的情况下，对于若干个独立方案，应优先因此在资金紧张的情况下，对于若干个独立方案，应优先选用净现值率大的方案。净现值率排序法是在一定资金限选用净现值率大的方案。净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。具体做法是：方法。具体做法是：首先计算各项目的净现值率（首先计算各项目的净现值率（NPVR）。）。按净现值率由大到小排序。按净现值率由大到小排序。按净现值率排序选择项目至资金约束条件为止。按净现值率排序选择项目至资金约束条件为止。Company LogoCompany LogoLogo例例9：6个独立投个独立投资项目，其目，其净现金流量如表所示，金流量如表所示，设ic = 14%，投，投资限限额为36000元，元，试按按净现值率排序法率排序法进行最佳行最佳项目目组合的合的选择。项目投资寿命（年）净收益A1000062870B1500092930C800052680D2100039500E13000102600F600042540 独立项目净现金流量表独立项目净现金流量表 单位：万元单位：万元 Company LogoCompany LogoLogo解：解：计算出各项目的计算出各项目的NPVR并排序，可得表并排序，可得表 项目投资（元）NPVR累计投资额（元）F60000.426000C80000.2314000A100000.1224000D210000.11E130000.04B150000.03Company LogoCompany LogoLogo根据排序和资金约束条件，方案的选择顺序为根据排序和资金约束条件，方案的选择顺序为FCA，由于资金限额为由于资金限额为36000元，故最佳投资决策为方案元，故最佳投资决策为方案FCA的组合。但这一选择比按的组合。但这一选择比按NPV排序的选择排序的选择FCD的组合少的组合少819元的元的NPV，用这种方法评选独立方案，一般能得到投资，用这种方法评选独立方案，一般能得到投资经济效果较大的方案组合，但不一定是最优的方案组合。经济效果较大的方案组合，但不一定是最优的方案组合。净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要，缺净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。Company LogoCompany LogoLogoCompany LogoCompany LogoLogo9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/242024/9/242024/9/249/24/2024 1:15:01 PM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/242024/9/242024/9/24Sep-2424-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/242024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202414、他乡生白发，旧国见青山。24 九月 20242024/9/242024/9/242024/9/2415、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202416、行动出成果，工作出财富。2024/9/242024/9/2424 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/249、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/242024/9/242024/9/249/24/2024 1:15:01 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/242024/9/242024/9/24Sep-2424-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/242024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。24 九月 20242024/9/242024/9/242024/9/2415、楚塞三湘接，荆门九派通。九月 242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/9/242024/9/2424 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/249、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/9/242024/9/242024/9/249/24/2024 1:15:01 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/242024/9/242024/9/24Sep-2424-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/9/242024/9/242024/9/24Tuesday, September 24, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。24 九月 20242024/9/242024/9/242024/9/2415、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 242024/9/242024/9/242024/9/249/24/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/242024/9/2424 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/242024/9/242024/9/242024/9/24MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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