融资管理原理与技术融资管理原理与技术短期融资短期融资短期融资方式资本需求量预测短期筹资策略一、短期融资方式一、短期融资方式 短短期期融融资资是是指指为为满满足足公公司司临临时时性性流流动动资资产产（存存货货、应应收收账账款款）需需要要而进行的筹资活动。而进行的筹资活动。 短期融资的特点：速度快、弹性大、成本低、风险大短期融资的特点：速度快、弹性大、成本低、风险大（一）短期融资特点（一）短期融资特点 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间活动而形成的借贷关系，它是公司间直接直接的信用行为。的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款、应付账款、应付票据、预收账款、自然性筹资等自然性筹资等（二）商业信用（二）商业信用（1 1）应付账款筹资）应付账款筹资 1. 1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。 对于卖家来说，可利用这种方式促销；对于买家来说，延期对于卖家来说，可利用这种方式促销；对于买家来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。求。 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。 易于取得易于取得 ； 在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权； 筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。额度。3.3.缺点：融资规模有限、单向。缺点：融资规模有限、单向。 【例例】 2/102/10，n/30 n/30 n/30 n/30信用期限是信用期限是3030天天 1010折扣期限折扣期限 2 2现金折扣为现金折扣为2% 2% 2/10 2/10企业企业1010天内还款，可享受现金折扣是天内还款，可享受现金折扣是2%2%，即可以少付款，即可以少付款2%2% 信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的最长期限。）：允许买方付款的最长期限。 折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。用期限。 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。上的优惠，即少付款的百分比。 按其是否付出代价，分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹资和有代价筹资两种。筹资和有代价筹资两种。 免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折扣，卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付买方在信用期内任何时间支付货款；货款； 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款买方在折扣期内支付货款 有代价筹资有代价筹资 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款期至信用期到期日之间付款102030098000元元100000元元【例例】假设某公司按假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值的条件购买一批商品，价值100000元。元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：解析：20天的实际利率天的实际利率=(2000/98000)100%=2.04%实际年利率实际年利率=2.04%360/20=36.72%放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算公式：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率： 如果：如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应选择应收账款融资，接受现金折扣不应选择应收账款融资，接受现金折扣所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：如果： 选择应收账款融资，放弃现金折扣选择应收账款融资，放弃现金折扣期付款的潜在成本（机会成本）期付款的潜在成本（机会成本）信信用用损损失失。如如果果公公司司过过度度延延期期支支付付其其应应付付账账款款，或或严严重重违违约约，公公司司的信用等级就将遭受损失。的信用等级就将遭受损失。利利息息罚罚金金。有有些些供供应应商商可可能能会会向向延延期期付付款款的的客客户户收收取取一一定定的的利利息息罚罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。停停止止送送货货。拖拖欠欠货货款款会会使使供供应应商商停停止止或或推推迟迟送送货货，这这不不但但会会因因停停工工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。法法律律追追索索。供供应应商商可可能能利利用用某某些些法法律律手手段段，如如对对公公司司所所购购原原材材料料保保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。（2 2）应付票据筹资）应付票据筹资1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购购销销双双方方按按购购销销合合同同进进行行商商品品交交易易，延延期期付付款款而而签签发发的的、反反映映债债权权债债务务关关系系的的一一种种信信用用凭凭证证。期限：一般为期限：一般为1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月。个月。 带息应付票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 B. . 按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率，利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费不需要有补偿性余额和手续费 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A. . 按照承兑人的不同按照承兑人的不同2.2.应付票据的种类应付票据的种类应付贴现票款汇票金额贴现息应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息贴现息汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率30天）天） 贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。 转贴现转贴现是是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。转贴现。 贴现和转贴现的期限一律从其贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日贴现之日起到汇票起到汇票到期日到期日止。止。 计算公式：计算公式：【例例】假设假设A公司向公司向B公司购进材料一批，价款公司购进材料一批，价款100000元，双方商元，双方商定定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B公司于公司于3月月10日开出汇票，日开出汇票，并经并经A公司承兑。汇票到期日为公司承兑。汇票到期日为9月月10日。如日。如B公司急需资本，于公司急需资本，于4月月10日办理贴现，其月贴现率为日办理贴现，其月贴现率为0.6%，要求：计算该公司应付贴现款？要求：计算该公司应付贴现款？贴现息贴现息=10000050.6%=3000(元元)应付贴现票款应付贴现票款=1000003000=97000(元元)解析：解析：（4）自然性筹资自然性筹资 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。多的企业。 通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。晚于发生期的费用。 卖方企业在交付商品或服务之前向买方预先收取部分或全部货卖方企业在交付商品或服务之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。款的信用形式。（3）预收账款预收账款（三）（三） 短期银行借款短期银行借款1.1.无担保贷款无担保贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借万元，该公司已借用用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。万元，银行将予以保证。 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比一定百分比(10%20%) )计算的最低存款余额。计算的最低存款余额。银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款的借款的实际利率实际利率【例例】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。偿债担保品而取得的借款。（抵押品的所有权归谁？）（抵押品的所有权归谁？）银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当当出出售售担担保保品品所所得得价价款款超超过过债债务务本本息息时时，要要将将其其差差额额部部分分归归还还借借款款者；者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。 担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。 应收账款筹资应收账款筹资 应收票据贴现借款应收票据贴现借款 存货担保借款存货担保借款二、资本需要量预测二、资本需要量预测（1）线性回归分析法）线性回归分析法资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。有效组织资源，提高资本使用效率。回归分析回归分析根据历史数据，按照数学上最小平方法的原理，确定能够正确反映自变根据历史数据，按照数学上最小平方法的原理，确定能够正确反映自变量和因变量之间具有最小误差平方和的回归方程作为预测模型的预测方法。量和因变量之间具有最小误差平方和的回归方程作为预测模型的预测方法。（一）资本需求量预测方法（一）资本需求量预测方法资本需要量线性回归预测模型资本需要量线性回归预测模型（1）假设：资本需要量与经营业务量之间存在线性关系）假设：资本需要量与经营业务量之间存在线性关系（2）预测模型：）预测模型：x销售额；销售额；y资本需求量资本需求量不变资本总额不变资本总额可变资本额可变资本额 不变资本不变资本在生产规模一在生产规模一定的情况下，不随产销量变定的情况下，不随产销量变动而变动的资本动而变动的资本 可变资本可变资本随产销量随产销量变动而变动的资本变动而变动的资本 【例例】假定假定ABC公司的销售量与资金总额的历史资料如表所示。该公司预公司的销售量与资金总额的历史资料如表所示。该公司预计计2007年的销售量是件。年的销售量是件。要求：根据回归法预测该公司要求：根据回归法预测该公司2007年的资本需要总量。年的资本需要总量。表表7-1ABC公司销售量与资本需要量历史资料公司销售量与资本需要量历史资料单位单位:万元万元资本需要量预测模型为：资本需要量预测模型为：y=a+bx=7213+2292x2007年资本需要量为：年资本需要量为：y7213229212.535863(万元）万元）预计预计2007年的销售量为年的销售量为12.5件件 销售百分比法是销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有根据资产负债表和利润表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法要量的一种方法。优点：提供预计报表，易于使用。优点：提供预计报表，易于使用。缺点：现实中难以保持稳定不变的比例关系。缺点：现实中难以保持稳定不变的比例关系。（2）销售百分比法）销售百分比法 基本步骤：基本步骤：1.编制预计损益表，确定留存收益的增加数编制预计损益表，确定留存收益的增加数第一步，收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项第一步，收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目于销售额的百分比。目于销售额的百分比。第二步，取得预测年度营业收入预测数，并在此基础上预第二步，取得预测年度营业收入预测数，并在此基础上预测利润表中各项目数；测利润表中各项目数；第三步，利用税后利润预计数和预定的留存比例，预测留第三步，利用税后利润预计数和预定的留存比例，预测留用利润数额。用利润数额。敏感项目：营业成本、销售费用、管理费用敏感项目：营业成本、销售费用、管理费用2.编制预计资产负债表，确定短期资本需要量编制预计资产负债表，确定短期资本需要量预计资产负债表编制依据：预计资产负债表编制依据：基期基期资产负债表有关项目资产负债表有关项目与与销售收入销售收入的比例关系的比例关系 敏感性项目敏感性项目非敏感性项目非敏感性项目 资产负债表项目的金额变动资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目与销售增减有直接关系的项目 资产负债表项目的金额变动资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目与销售增减无直接关系的项目 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目固定资产净值：固定资产净值：如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加敏感性项目敏感性项目如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入非敏感性项目非敏感性项目注意外部资本需要量全部依靠负债满足外部资本需要量全部依靠负债满足外部资本需要量的筹措方式外部资本需要量的筹措方式（二）资本需求量调整与分析（二）资本需求量调整与分析三、短期筹资策略三、短期筹资策略临时性流动资产临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。 永久性流动资产永久性流动资产 用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如运营中必要现金、办公用品等。 资资产产（资金存在形态）临时性资本需求临时性资本需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。 永久性资本需求永久性资本需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资资本本（资金来源）资资金金运运动动的的两两个个侧侧面面 （一）流动资产组合策略（一）流动资产组合策略如何配置流动资产与如何配置流动资产与其资本来源等问题其资本来源等问题 稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略稳健型筹资策略 激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略激进型筹资策略 折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型筹资策略折衷型筹资策略1.稳健型筹资策略稳健型筹资策略 （1 1） 基本特征：基本特征： 公公司司的的长长期期资资本本不不但但能能满满足足固固定定资资产产和和永永久久性性流流动动资资产产的的资资本本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。 长长期期资资本本来来源源超超出出永永久久性性资资产产需需求求部部分分，通通常常以以可可迅迅速速变变现现的的有有价价证证券券形形式式存存在在，当当临临时时性性流流动动资资产产需需求求处处于于低低谷谷时时，这这部部分分证证券券可可获获得得部部分分短短期期投投资资收收益益，当当临临时时性性资资产产需需求求处处于于高高峰峰时时则则将将其其转换为现金。转换为现金。 图7- 1 稳健型筹资策略（3）基本评价：）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险）主要目的：规避风险（4）适用范围：）适用范围：公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。公司长期资本多余，又找不到更好的投资机会。缺点：缺点：资本成本增加，利润减少；资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。收益率。2.激进型筹资策略激进型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司长期资本不能满足永久性流动资产的资本需求，要依赖短公司长期资本不能满足永久性流动资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润）主要目的：追求高利润（3）基本评价：）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险降低了公司的流动比率，加大了偿债风险利率的多变性增加了公司盈利的不确定性利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：）适用范围：长期资本来源不足，或短期负债成本较低长期资本来源不足，或短期负债成本较低图7- 2 激进型筹资策略 （1 1）基本特征：）基本特征： 公司的长期资本正好满足永久性流动资产的资本需求量，而临公司的长期资本正好满足永久性流动资产的资本需求量，而临时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。时性流动资产的资本需要则全部由短期负债筹资解决。（2 2）基本评价：）基本评价： 风险介于稳健型和激进型策略之间。风险介于稳健型和激进型策略之间。 减少公司到期不能偿债风险减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。理想的筹资策略理想的筹资策略 图7- 3 折衷型筹资策略 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。