货币金融学货币金融学 1导导 论论一、研究对象与主要内容一、研究对象与主要内容 二、教学目的与教学大纲二、教学目的与教学大纲三、教学方式和考试安排三、教学方式和考试安排四、使用的教材与参考资料四、使用的教材与参考资料2一、本课程的研究对象与主要内容一、本课程的研究对象与主要内容 货币货币金融学金融学金融机构金融机构金融市场金融市场货币理论与政策货币理论与政策货币、信用等一些基本概念货币、信用等一些基本概念金融风险与金融监管金融风险与金融监管国际金融国际金融货币金融学货币金融学-Economics of Money, Banking and Financial Markets 人类社会中出现的种种货币现象，以及与货币相关的机构、市场和制度问题。 3二、教学目的与教学大纲二、教学目的与教学大纲vv教学目的：教学目的：教学目的：教学目的： 一一方方面面，了了解解货货币币、信信用用、金金融融机机构构、金金融融市市场场的的基基本本知知识识，对对金金融融体体系系的的运运行行机机制制以以及及金金融融运运行行与与经经济济运运行行的的相相互互关关系系有有较较深深刻刻的的认认识识，掌掌握握金金融融活活动动和和金金融融宏宏观观调调控控的的内内在在规规律律。另另一一方方面面，使使学学生生学学会会理理论论联联系系实实际际，培培养养学学生生运运用用货货币币金金融融学学的的基基本本理理论论分分析析现现实实经经济济金金融融问题、进而解决现实矛盾的能力。问题、进而解决现实矛盾的能力。 学生应该特别注意对自己进行分析问题和解决问题的思学生应该特别注意对自己进行分析问题和解决问题的思维训练。维训练。4二、教学目的与教学大纲二、教学目的与教学大纲主要内容主要内容教材对应章节教材对应章节第一讲第一讲货币、信用与经济货币、信用与经济货币的产生与发展、货币的本质货币的产生与发展、货币的本质与职能、货币制度、货币的层次与职能、货币制度、货币的层次划分、信用形式与信用工具、划分、信用形式与信用工具、利息与利率利息与利率第一、二、三章第一、二、三章第二讲第二讲金融市场金融市场货币市场、资本市场、货币市场、资本市场、衍生金融工具市场衍生金融工具市场第四章第四章第三讲第三讲金融机构金融机构商业银行、中央银行、商业银行、中央银行、其他金融机构其他金融机构第五、六、七章第五、六、七章第四讲第四讲金融风险与金融监管金融风险与金融监管金融风险的度量与经济效应、金融风险的度量与经济效应、金融监管金融监管第十二章第十二章第五讲第五讲货币理论与货币政策货币理论与货币政策货币需求理论、货币供给理论、货币需求理论、货币供给理论、利率理论、通货膨胀理论、利率理论、通货膨胀理论、货币政策、金融发展理论货币政策、金融发展理论第三、八、九、第三、八、九、十、十三章十、十三章5三、教学方式和考试安排三、教学方式和考试安排vv教学方式：教学方式：教学方式：教学方式： 课堂讲授为主，结合课堂讨论和案例分析。课堂讲授为主，结合课堂讨论和案例分析。 vv成绩权重及考试安排：成绩权重及考试安排：成绩权重及考试安排：成绩权重及考试安排： 课堂参与及平时成绩占课堂参与及平时成绩占40%，期末考试占，期末考试占60%。6四、本课程使用的教材与参考资料四、本课程使用的教材与参考资料vv所用教材：所用教材：所用教材：所用教材： 货币金融学货币金融学，许传华、杨学东主编，湖北人民出版社，许传华、杨学东主编，湖北人民出版社，2009年年2月。月。vv参考资料：参考资料：参考资料：参考资料： 1.朱新蓉，朱新蓉，货币金融学货币金融学，中国金融出版社，中国金融出版社，2010年。年。 2.曹龙骐，曹龙骐，金融学金融学，高等教育出版社，高等教育出版社，2006年第年第2版。版。 3.黄达，黄达，金融学金融学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，2008年。年。 4.美美米什金，米什金，货币金融学货币金融学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社， 2006年（第年（第7版）。版）。vv参考杂志：参考杂志：参考杂志：参考杂志： 经济研究经济研究、金融研究金融研究、国际金融研究国际金融研究 7第一讲第一讲 货币、信用与经济货币、信用与经济第一节第一节货币与货币制度货币与货币制度 8v本节主要内容：本节主要内容： 货币形式的演变货币形式的演变 货币的职能与本质货币的职能与本质 货币制度货币制度 货币层次的划分货币层次的划分9一、货币形式的演变一、货币形式的演变商品货币商品货币代用货币代用货币信用货币信用货币电子货币电子货币10一、货币形式的演变一、货币形式的演变1.商品货币（足值货币）商品货币（足值货币） 双重身份：在执行货币职能的时候是货币，不执行货币双重身份：在执行货币职能的时候是货币，不执行货币职能的时候是商品。职能的时候是商品。 实物货币实物货币 金属货币金属货币 2.代用货币代用货币 是代替金属货币流通的货币符号，主要是指贵金属流通是代替金属货币流通的货币符号，主要是指贵金属流通时期的银行券。可以与金属货币自由兑换时期的银行券。可以与金属货币自由兑换 。3.信用货币信用货币 是以信用作为保证，通过一定信用程序发行的货币。是以信用作为保证，通过一定信用程序发行的货币。 不以金属货币为基础不以金属货币为基础 。4.电子货币电子货币 是高科技的信用货币。是高科技的信用货币。11二、货币的职能与本质二、货币的职能与本质1234交交易易媒媒介介价价值值尺尺度度贮贮藏藏手手段段支支付付手手段段12二、货币的职能与本质二、货币的职能与本质1.交易媒介（流通手段）交易媒介（流通手段） 指货币以普遍接受物的形态，在商品买卖者之间进行交指货币以普遍接受物的形态，在商品买卖者之间进行交易时发挥媒介作用。易时发挥媒介作用。2.价值尺度（价值标准）价值尺度（价值标准） 指货币在计算、表现、比较各种商品与劳务的价值量时，指货币在计算、表现、比较各种商品与劳务的价值量时，充当计值单位。充当计值单位。 货币价值尺度职能的表现为商品的价格。货币价值尺度职能的表现为商品的价格。 3.贮藏手段贮藏手段 指货币暂时退出流通领域，充当社会财富的一般代表。指货币暂时退出流通领域，充当社会财富的一般代表。4.支付手段支付手段 指货币在清偿债务时充当延期支付的工具。指货币在清偿债务时充当延期支付的工具。 13二、货币的职能与本质二、货币的职能与本质v货币的本质：货币的本质： 马克思：货币是充当一般等价物的特殊商品，是一定生马克思：货币是充当一般等价物的特殊商品，是一定生产关系的体现。产关系的体现。 米什金：货币是在支付商品和劳务时或在偿还债务时米什金：货币是在支付商品和劳务时或在偿还债务时被被普遍接受普遍接受的任何东西。的任何东西。 还可用货币的基本职能来定义货币：货币是交易的媒介、还可用货币的基本职能来定义货币：货币是交易的媒介、货币是计量的标准、货币是保存价值的手段、货币是延货币是计量的标准、货币是保存价值的手段、货币是延期支付的手段。期支付的手段。 14三、货币制度三、货币制度v货币制度，是指一个国家以法律形式确定的货币流通的货币制度，是指一个国家以法律形式确定的货币流通的组织形式。组织形式。 规定货币的材料与货币单位规定货币的材料与货币单位 规定本位货币和辅币的铸造与偿付能力规定本位货币和辅币的铸造与偿付能力 规定银行券与纸币的发行与流通规定银行券与纸币的发行与流通 黄金准备制度黄金准备制度15三、货币制度三、货币制度 银本位制银本位制 平行本位制平行本位制 金银复本位制金银复本位制 双本位制双本位制 金属本位制金属本位制 跛行本位制跛行本位制 金币本位制金币本位制货币制度货币制度 金本位制金本位制 金块本位制金块本位制 金汇兑本位制金汇兑本位制 信用货币制度信用货币制度 （管理纸币本位制）（管理纸币本位制）16三、货币制度三、货币制度1.银本位制银本位制 以白银作为本位币的一种货币制度。以白银作为本位币的一种货币制度。 特点：银币可以自由铸造，无限法偿，并且可以自由输特点：银币可以自由铸造，无限法偿，并且可以自由输出输入国境。出输入国境。2.金银复本位制金银复本位制 由国家法律规定的以金和银两种金属同时作为本外币币由国家法律规定的以金和银两种金属同时作为本外币币材的货币制度。材的货币制度。 特点：金币和银币均可自由铸造，都有无限法偿能力，特点：金币和银币均可自由铸造，都有无限法偿能力，能够自由输入输出国境。能够自由输入输出国境。1）平行本位制）平行本位制 国家不规定金银的法定比价，金币和银币的兑换比率完国家不规定金银的法定比价，金币和银币的兑换比率完全按照金、银的市场比价确定。全按照金、银的市场比价确定。 17四、货币制度四、货币制度2）双本位制）双本位制 国家以法律形式规定金银之间的法定比价，金币和银币国家以法律形式规定金银之间的法定比价，金币和银币的兑换比率不再受市场上黄金与白银价格波动的影响。的兑换比率不再受市场上黄金与白银价格波动的影响。 双本位制下出现的问题：双本位制下出现的问题：“格雷欣法则格雷欣法则”（Greshams Law），也称为），也称为“劣币驱逐良劣币驱逐良币币” - 法定比价被低估（良币）的货币被收藏、熔化法定比价被低估（良币）的货币被收藏、熔化或输出国外，而法定比价被高估的货币（劣币）则独占或输出国外，而法定比价被高估的货币（劣币）则独占货币流通市场。（在金属货币流通条件下，如果在同一货币流通市场。（在金属货币流通条件下，如果在同一地区同时流通两种货币，则价值相对低的劣币会把价值地区同时流通两种货币，则价值相对低的劣币会把价值相对高的良币排挤出流通领域。）相对高的良币排挤出流通领域。）18三、货币制度三、货币制度 假设：在双本位制下假设：在双本位制下 市场比价市场比价 黄金：白银：黄金：白银：10 法定比价法定比价 金币：银币：金币：银币：8 800银币银币 100金币金币100黄金黄金1000白银白银1000银币银币19三、货币制度三、货币制度3）跛行本位制）跛行本位制 金、银币仍然都是本位币，但国家规定银币不能自由铸金、银币仍然都是本位币，但国家规定银币不能自由铸造，并限制每次的支付额，只有金币能够自由铸造和无造，并限制每次的支付额，只有金币能够自由铸造和无限法偿，两者有法定比价。限法偿，两者有法定比价。3.金本位制金本位制 以黄金作为货币基础的货币制度。以黄金作为货币基础的货币制度。 1）金币本位制）金币本位制 是最典型的金本位制。是指国家规定以黄金作为货币金是最典型的金本位制。是指国家规定以黄金作为货币金属，实行金币流通的一种货币制度。属，实行金币流通的一种货币制度。 特点：金币可以自由铸造，自由熔化；银行券和辅币可特点：金币可以自由铸造，自由熔化；银行券和辅币可以自由兑换成金币；黄金可以自由输出和输入国境。以自由兑换成金币；黄金可以自由输出和输入国境。 20三、货币制度三、货币制度2）金块本位制（生金本位制）金块本位制（生金本位制） 金币不再自由铸造，并且停止流通，而以银行券代替金金币不再自由铸造，并且停止流通，而以银行券代替金币流通，银行券仍规定一定的法定含金量，可进行有限币流通，银行券仍规定一定的法定含金量，可进行有限制的兑换，黄金不再自由输出入国境。制的兑换，黄金不再自由输出入国境。3）金汇兑本位制（虚金本位制）金汇兑本位制（虚金本位制） 国内市场上没有金币流通，本国纸币仍规定有一定含金国内市场上没有金币流通，本国纸币仍规定有一定含金量，且在国内不能用银行券或纸币兑换黄金。量，且在国内不能用银行券或纸币兑换黄金。4.信用货币制度（管理纸币本位制）信用货币制度（管理纸币本位制） 以不兑现的纸币为本位货币的货币制度。以不兑现的纸币为本位货币的货币制度。 不兑现：指纸币既不规定含金量，也不可以兑换成黄金。不兑现：指纸币既不规定含金量，也不可以兑换成黄金。v我国的货币制度：人民币制度我国的货币制度：人民币制度 21四、货币层次的划分四、货币层次的划分v根据流动性的不同，把货币供应量分成不同的层次。根据流动性的不同，把货币供应量分成不同的层次。 流动性：流动性：指金融资产指金融资产不受损失不受损失地地及时及时转化为转化为现实现实购买力购买力的能力。流动性越高，金融资产的货币性就越强。的能力。流动性越高，金融资产的货币性就越强。 广义货币广义货币M2 = M1 + 准货币准货币 狭义货币狭义货币M1 = M0 + 商业银行活期存款商业银行活期存款+其他活期存款其他活期存款M0=银行体系以外的现钞和铸币银行体系以外的现钞和铸币国际货币基国际货币基金组织关于金组织关于货币供应量货币供应量的层次划分的层次划分22四、货币层次的划分四、货币层次的划分v中国人民银行关于货币供应量的划分：中国人民银行关于货币供应量的划分： M0=流通中的现金流通中的现金 M1=M0+企业活期存款企业活期存款+机关团体部队存款机关团体部队存款+农村存农村存 款款+个人持有的信用卡类存款个人持有的信用卡类存款 M2=M1+城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性企业存款中具有定期性 质的存款质的存款+外币存款外币存款+信托类存款信托类存款 M3=M2+金融债券金融债券+商业票据商业票据+大额可转让存单大额可转让存单23四、货币层次的划分四、货币层次的划分v美国公布的货币供应量：美国公布的货币供应量： M1流通中的现金流通中的现金+活期存款活期存款+其他支票性存款其他支票性存款 M2=M1+隔夜回购协议隔夜回购协议+货币市场共同基金货币市场共同基金+所有储蓄存所有储蓄存 款款+小额定期存款小额定期存款 M3=M2+大额定期存款（大额定期存款（10美万元以上）定期回购协美万元以上）定期回购协 议议+欧洲美元欧洲美元 L=M3+其他短期流动资产（银行承兑票据其他短期流动资产（银行承兑票据+商业票据商业票据+短短 期政府债券等）期政府债券等）v一般把一般把M1（现金（现金+活期存款）称为活期存款）称为狭义的货币量狭义的货币量，把包，把包括准货币的货币供应量（括准货币的货币供应量（M1+准货币）称为准货币）称为广义的货币广义的货币量量。24第一讲第一讲 货币、信用与经济货币、信用与经济第二节第二节信用与经济信用与经济 25v本节主要内容：本节主要内容： 信用的特征与构成要素信用的特征与构成要素 信用的基本形式信用的基本形式 信用工具信用工具 信用在经济发展中的作用信用在经济发展中的作用26一、信用的特征与构成要素一、信用的特征与构成要素1.信用的含义：信用的含义： 在经济学中，信用指的是一种借贷行为，是一种以在经济学中，信用指的是一种借贷行为，是一种以“还还本付息本付息”为条件的借贷行为，体现的是为条件的借贷行为，体现的是债权债务债权债务关系。关系。 贷方贷方-授信者、债权人授信者、债权人 借方借方-受信者、债务人受信者、债务人 2.信用的特征：信用的特征：v是资金或实物的是资金或实物的使用权使用权的暂时让渡的暂时让渡 ；v具有偿还性；具有偿还性；v具有收益性；具有收益性；v具有风险性。具有风险性。 273.信用的构成要素：信用的构成要素：v信用主体：包括债权人和债务人。信用主体：包括债权人和债务人。v信用关系：信用主体之间形成的债权债务关系。信用关系：信用主体之间形成的债权债务关系。 v信用标的：指信用关系的对象是实物形式，还是货币形信用标的：指信用关系的对象是实物形式，还是货币形式。式。v信用条件：主要指借贷的期限和利率。信用条件：主要指借贷的期限和利率。 v信用载体：即信用工具，是证明债权债务关系的合法凭信用载体：即信用工具，是证明债权债务关系的合法凭证。证。4.信用与金融信用与金融 一、信用的特征与构成要素一、信用的特征与构成要素28二、信用形式的分类二、信用形式的分类v按照期限长短的不同，分为短期信用和长期信用。按照期限长短的不同，分为短期信用和长期信用。v按照借贷的对象（信用标的）不同，分为实物信用和货按照借贷的对象（信用标的）不同，分为实物信用和货币信用。币信用。v按照融资的性质不同，分为直接信用与间接信用。按照融资的性质不同，分为直接信用与间接信用。v按照借贷关系中债权人与债务人的不同，分为商业信用、按照借贷关系中债权人与债务人的不同，分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、工商企业的直接信用银行信用、国家信用、消费信用、工商企业的直接信用等。等。 29三、现代信用形式三、现代信用形式1.商业信用商业信用 指工商企业之间在进行商品交易时，以指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付延期支付和和预付预付货款货款的形式所提供的信用。的形式所提供的信用。 特点：特点： 1）直接以商品形态提供；）直接以商品形态提供； 2）主体之间既是一种商品买卖关系，又是一种货币资金）主体之间既是一种商品买卖关系，又是一种货币资金的借贷关系；的借贷关系； 3）属于直接信用，债权人和债务人都是工商企业。）属于直接信用，债权人和债务人都是工商企业。 4）商业信用的运动与经济周期的波动基本一致。）商业信用的运动与经济周期的波动基本一致。 局限性：局限性： 1）范围有限；）范围有限；2）期限有限；）期限有限；3）规模有限）规模有限 30三、现代信用形式三、现代信用形式2.银行信用银行信用 指银行等金融机构通过吸收存款、发放贷款的方式，以指银行等金融机构通过吸收存款、发放贷款的方式，以货币形态向企业提供的信用。货币形态向企业提供的信用。 特点：特点： 1）是以货币形态提供的信用；）是以货币形态提供的信用； 2）债权人是银行等金融机构，债务人是企业；）债权人是银行等金融机构，债务人是企业； 3）规模较大；）规模较大； 31三、现代信用形式三、现代信用形式3.国家信用国家信用 指政府以债务人的身份筹集资金的一种借贷行为。指政府以债务人的身份筹集资金的一种借贷行为。 意义和作用：意义和作用： 1）弥补财政赤字；）弥补财政赤字； 2）是国家筹措中长期建设资金的重要手段；）是国家筹措中长期建设资金的重要手段； 3）是国家调节经济的重要杠杆。）是国家调节经济的重要杠杆。 特点：特点： 1）具有强制性；）具有强制性； 2）风险小，安全性高；）风险小，安全性高； 3）利息由纳税人承担。）利息由纳税人承担。 32三、现代信用形式三、现代信用形式4.消费信用消费信用 指企业或者金融机构以指企业或者金融机构以消费品消费品为对象，向消费者提供的信为对象，向消费者提供的信用。用。 两种类型：两种类型： 1）企业通过赊销或是分期付款的方式对个人提供消费品；）企业通过赊销或是分期付款的方式对个人提供消费品； 2）银行向个人提供消费贷款。）银行向个人提供消费贷款。 特点：特点： 1）非生产性；）非生产性； 2）期限较长；）期限较长； 3）风险较大。）风险较大。 33三、现代信用形式三、现代信用形式5.工商企业的直接信用工商企业的直接信用 指企业通过发行债券、融资票据等信用工具，直接从金指企业通过发行债券、融资票据等信用工具，直接从金融市场筹集资金的一种信用形式。融市场筹集资金的一种信用形式。6.国际信用国际信用 指跨越国界的信用活动，本质上是货币资本与商品资本指跨越国界的信用活动，本质上是货币资本与商品资本的输出输入。的输出输入。 国际商业信用国际商业信用 国际银行信用国际银行信用 国际金融机构信用国际金融机构信用 国际政府间信用国际政府间信用 国际直接信用国际直接信用 34三、现代信用形式三、现代信用形式1）国际商业信用）国际商业信用 指不同国家的企业之间发生的信用关系。包括国际租赁、指不同国家的企业之间发生的信用关系。包括国际租赁、补偿贸易和延期付款等。补偿贸易和延期付款等。2）国际银行信用）国际银行信用 指以国际银行为授信主体的国际信用形式。指以国际银行为授信主体的国际信用形式。 国际商业银行贷款：国际商业银行贷款：由银行向外国企业提供的贷款；由银行向外国企业提供的贷款； 项目贷款：项目贷款：国际上为某些大型的工程项目筹措资金的一国际上为某些大型的工程项目筹措资金的一 种融资方式；种融资方式； 出口信贷：出口信贷：出口企业所在国的银行向本国出口企业提供出口企业所在国的银行向本国出口企业提供 的贷款，或者是向外国进口商提供的贷款。的贷款，或者是向外国进口商提供的贷款。 （卖方信贷卖方信贷、买方信贷买方信贷） 35三、现代信用形式三、现代信用形式3）国际金融机构信用）国际金融机构信用 指由一些国际性的金融机构比如国际货币基金组织指由一些国际性的金融机构比如国际货币基金组织（IMF）、世界银行、亚洲开发银行等对其会员国的政府）、世界银行、亚洲开发银行等对其会员国的政府或者企业提供的贷款。或者企业提供的贷款。4）国际政府间信用）国际政府间信用 指各个国家的政府之间发生的信用关系。指各个国家的政府之间发生的信用关系。5）国际直接信用）国际直接信用 指企业在国际金融市场上发行债券等信用工具以融通资金。指企业在国际金融市场上发行债券等信用工具以融通资金。36四、信用工具四、信用工具v信用工具是载明债权债务关系的合约，一般规定了资金信用工具是载明债权债务关系的合约，一般规定了资金盈余者向资金短缺者转让资金的数额、期限和条件。盈余者向资金短缺者转让资金的数额、期限和条件。1.短期信用工具短期信用工具 指偿还期在一年以内的信用工具，主要包括有各类短期指偿还期在一年以内的信用工具，主要包括有各类短期票据、信用证、信用卡和国库券等。票据、信用证、信用卡和国库券等。2.长期信用工具长期信用工具 指偿还期在一年以上的信用工具，主要包括债券、股票指偿还期在一年以上的信用工具，主要包括债券、股票和基金。和基金。 37五、信用工具的属性五、信用工具的属性1.偿还期偿还期2.流动性流动性 流动性的高低取决于两个因素，一是信用工具变现的难流动性的高低取决于两个因素，一是信用工具变现的难易程度，二是交易成本的大小。易程度，二是交易成本的大小。 3.（本金的）安全性（本金的）安全性4.收益性收益性38v外国债券（外国债券（Foreign Bonds）：筹资者在外国发行的以该）：筹资者在外国发行的以该外国货币为面值的债券。比如某国筹资者在外国货币为面值的债券。比如某国筹资者在日本日本发行的发行的以以日元日元为面值的债券称为为面值的债券称为“武士债券武士债券”（Samurai Bond），某国筹资者在），某国筹资者在美国美国发行的以发行的以美元美元为面值的债券为面值的债券称为称为“扬基债券扬基债券”（Yankee Bond）。）。v欧洲债券（欧洲债券（Eurobonds）：筹资者在债券的计值货币所）：筹资者在债券的计值货币所在国之外的市场上发行的债券。（特点：债券的发行地在国之外的市场上发行的债券。（特点：债券的发行地所在国和债券计值货币的所在国不是同一个国家。）例所在国和债券计值货币的所在国不是同一个国家。）例如，英国一家企业在日本发行的以美元为面值的债券即如，英国一家企业在日本发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。是欧洲债券。v外国债券外国债券-A国在国在B国发行的以国发行的以B国货币计值的债券；国货币计值的债券；欧洲债券欧洲债券-A国在国在B国发行的以非国发行的以非B国货币计价的债券。国货币计价的债券。3940第一讲第一讲 货币、信用与经济货币、信用与经济第三节第三节利息与利率利息与利率41v本节主要内容：本节主要内容： 货币的时间价值货币的时间价值 利息利息 利率（利率的种类、影响利率的因素、利率（利率的种类、影响利率的因素、 利率的结构、利率的功能、我国的利率的结构、利率的功能、我国的 利率体制）利率体制）42一、货币的时间价值一、货币的时间价值v货币的时间价值是指当前所持有的一定数量的货币，要货币的时间价值是指当前所持有的一定数量的货币，要比未来获得的等量货币具有更高的价值。比未来获得的等量货币具有更高的价值。v货币之所以具有时间价值，是因为：货币之所以具有时间价值，是因为： 1.机会成本机会成本 2.通货膨胀的可能通货膨胀的可能 3.有风险有风险v货币时间价值的体现货币时间价值的体现利息与利率利息与利率 43二、利息二、利息v利息：是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。利息：是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。 现代西方经济学：投资者让渡资本使用权而索取的补偿现代西方经济学：投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬。或报酬。 马克思：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。马克思：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。 现实生活中：利息被看作是收益的一般形态。现实生活中：利息被看作是收益的一般形态。v利息的计算利息的计算 1.单利法：不论借贷期限的长短，仅对本金部分计算利单利法：不论借贷期限的长短，仅对本金部分计算利息，对当期本金所产生的利息部分不再计入下期本金重息，对当期本金所产生的利息部分不再计入下期本金重新计息的计算方法。新计息的计算方法。44二、利息二、利息2.复利法：复利法： 在整个借贷期间内，每隔一段时间计算一次利息，并且在整个借贷期间内，每隔一段时间计算一次利息，并且将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。将上期利息并入本金一并计算利息的一种方法。 其本利和为：其本利和为：v现值与终值现值与终值 现值：货币资金现在的价值。现值：货币资金现在的价值。 终值：货币资金在未来某一时点上的价值，其计算式就终值：货币资金在未来某一时点上的价值，其计算式就是复利本利和的计算式。是复利本利和的计算式。 现值计算公式：现值计算公式： 45二、利息二、利息u求求终值终值，是要解决这样的问题：，是要解决这样的问题：“假如你现在有假如你现在有10000元，以每年元，以每年10%的利率计算，的利率计算，5年后你将有年后你将有多少钱？多少钱？”u求求现值现值，是要解决这样的问题，是要解决这样的问题：“如果如果15年后你需要年后你需要为孩子准备为孩子准备50万元上大学的教育费用，在年投资收益万元上大学的教育费用，在年投资收益率为率为6%的情况下，你现在需要投资多少钱呢？的情况下，你现在需要投资多少钱呢？” 46二、利息二、利息到期收益率：到期收益率： 是使得债券投资者直到债券到期时所获得的各期现金流是使得债券投资者直到债券到期时所获得的各期现金流的现值之和等于债券的初始购买价格的利率。的现值之和等于债券的初始购买价格的利率。 47三、利率三、利率v利率是指一定时期内的利息总额与本金总额的比率。利率是指一定时期内的利息总额与本金总额的比率。 表示方法：年利率、月利率、日利率。表示方法：年利率、月利率、日利率。 利率的种类市场利率、官方利率、公定利率固定利率和浮动利率名义利率和实际利率一般利率和优惠利率长期利率和短期利率存款利率和贷款利率基准利率无风险利率48三、利率三、利率v名义利率与实际利率名义利率与实际利率 名义利率：对物价变动因素（如通货膨胀或通货紧缩）名义利率：对物价变动因素（如通货膨胀或通货紧缩）未作剔除的利率。未作剔除的利率。 实际利率：对物价变动因素进行剔除之后的利率，可以实际利率：对物价变动因素进行剔除之后的利率，可以初略的表示为：初略的表示为： 实际利率实际利率=名义利率物价变动率（或通货膨胀率）名义利率物价变动率（或通货膨胀率）v固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率 固定利率：在借贷期间保持利率水平不变。固定利率：在借贷期间保持利率水平不变。 浮动利率：在借贷期间内利率可调整。浮动利率：在借贷期间内利率可调整。 v短期利率与长期利率短期利率与长期利率 短期利率：指借贷期限在一年以内的利率。短期利率：指借贷期限在一年以内的利率。 长期利率：指借贷期限在一年以上的利率。长期利率：指借贷期限在一年以上的利率。49u案例：案例：李四向银行申请了一笔贷款，年利率为李四向银行申请了一笔贷款，年利率为8%，如，如果某年的物价水平上涨了果某年的物价水平上涨了4%，则这一年李四的实际利，则这一年李四的实际利率负担是多少？率负担是多少？ 根据简易公式，可得实际利率：根据简易公式，可得实际利率： 根据精确公式，可得实际利率为：根据精确公式，可得实际利率为：50三、利率三、利率v贷款利率与存款利率贷款利率与存款利率v一般利率与优惠利率一般利率与优惠利率 一般利率：指金融机构按一般标准发放贷款或吸收存款一般利率：指金融机构按一般标准发放贷款或吸收存款所执行的利率。所执行的利率。 优惠利率：指低于一般标准的贷款利率和高于一般标准优惠利率：指低于一般标准的贷款利率和高于一般标准的存款利率。的存款利率。 v市场利率、官定利率与公定利率市场利率、官定利率与公定利率 市场利率：借贷资金市场上由供求双方通过竞争形成的市场利率：借贷资金市场上由供求双方通过竞争形成的利率，是资金价格的真实表现。利率，是资金价格的真实表现。 官定利率：一国货币当局规定并强制执行的利率。官定利率：一国货币当局规定并强制执行的利率。 公定利率：由金融行业自律组织比如银行同业公会等所公定利率：由金融行业自律组织比如银行同业公会等所规定的，要求会员金融机构实行的利率。规定的，要求会员金融机构实行的利率。 51三、利率三、利率v基准利率：基准利率： 是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，其他的是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，其他的利率会随其变动而发生相应变化。利率会随其变动而发生相应变化。 如：伦敦同业拆放利率（如：伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基金利率。）和美国联邦基金利率。52三、利率三、利率v影响利率的因素：影响利率的因素： 1.平均利润率平均利润率 2.货币资金的供求关系货币资金的供求关系 3.经济运行周期经济运行周期 4.国家经济政策国家经济政策 5.物价水平物价水平 6.期限期限 7.国际因素国际因素53三、利率三、利率v利率的结构利率的结构 1.利率的风险结构：利率的风险结构： 指期限相同的各种信用工具利率之间的关系。指期限相同的各种信用工具利率之间的关系。 1）违约风险）违约风险 2）流动性）流动性 3）税收因素）税收因素 2.利率的期限结构：利率的期限结构： 指风险和流动性等其他条件相同，但期限不同的金融工指风险和流动性等其他条件相同，但期限不同的金融工具利率之间的关系。具利率之间的关系。 54三、利率三、利率v利率的功能与作用：利率的功能与作用： 1.微观角度微观角度-影响个人收入在消费与储蓄之间的分配，影响个人收入在消费与储蓄之间的分配，以及企业的经营管理和投资决策。以及企业的经营管理和投资决策。 2.宏观角度宏观角度-对于货币需求与供给、市场总供给与总对于货币需求与供给、市场总供给与总需求、物价水平、国民收入分配、汇率和资本的国际流需求、物价水平、国民收入分配、汇率和资本的国际流动，利率都是重要的经济杠杆。动，利率都是重要的经济杠杆。 3.在经济学的基本模型中，利率是主要的、不可缺少的在经济学的基本模型中，利率是主要的、不可缺少的变量之一。变量之一。v利率发挥作用的客观条件利率发挥作用的客观条件 55三、利率三、利率v我国的利率体制：我国的利率体制： 利率市场化改革利率市场化改革-利率水平的高低由市场的供求所决定。利率水平的高低由市场的供求所决定。 利率市场化的条件：利率市场化的条件： 金融市场的发展和金融体制的完善；金融市场的发展和金融体制的完善； 商业银行的规范经营和公平竞争；商业银行的规范经营和公平竞争； 法律法规的健全和中央银行有效监管。法律法规的健全和中央银行有效监管。 我国利率市场化的顺序：我国利率市场化的顺序： 先外币，后本币；先农村，后城镇；先贷款，后存款；先先外币，后本币；先农村，后城镇；先贷款，后存款；先大额长期，后小额短期，循序渐进。大额长期，后小额短期，循序渐进。56第二讲第二讲 金融市场金融市场第一节第一节金融市场概述金融市场概述 57v本节主要内容：本节主要内容： 金融市场的概念与特征金融市场的概念与特征 金融市场的构成要素金融市场的构成要素 金融市场的主要功能及其有效性金融市场的主要功能及其有效性 金融市场的分类金融市场的分类58一、金融市场的概念一、金融市场的概念v广义金融市场：广义金融市场：泛指资金供求双方运用各种金融工具、泛指资金供求双方运用各种金融工具、通过各种途径进行的全部金融性交易活动的场所和机制。通过各种途径进行的全部金融性交易活动的场所和机制。既包括银行等金融机构作为媒介的融资市场，也包括企既包括银行等金融机构作为媒介的融资市场，也包括企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买债业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买债券、股票实现的投资市场，还包括通过租赁、信托、保券、股票实现的投资市场，还包括通过租赁、信托、保险等途径进行的资金集中与分配市场。险等途径进行的资金集中与分配市场。v狭义金融市场：狭义金融市场：仅指以票据和有价证券（债券、股票等）仅指以票据和有价证券（债券、股票等）为金融工具进行的融资活动、金融机构之间的同业拆借、为金融工具进行的融资活动、金融机构之间的同业拆借、黄金及外汇交易市场和机制。黄金及外汇交易市场和机制。59一、金融市场的概念一、金融市场的概念v金融体系中的资金流动：金融体系中的资金流动：贷款者贷款者（家庭、（家庭、工商企业、工商企业、政府、外国人）政府、外国人）借款者借款者（工商（工商企业、政府、企业、政府、家庭、外国人）家庭、外国人）金融中介金融中介间接融资间接融资直接融资直接融资（金融市场）（金融市场）资金资金资金60二、金融市场的特征二、金融市场的特征v交易对象的特殊性：交易对象的特殊性： 交易的是金融商品所代表的货币资金。交易的是金融商品所代表的货币资金。v交易价格决定的特殊性：交易价格决定的特殊性： 不仅受市场供求关系的影响，而且受交易者对风险的预不仅受市场供求关系的影响，而且受交易者对风险的预期和对收益考虑的影响，以及中央银行的货币政策的影期和对收益考虑的影响，以及中央银行的货币政策的影响。响。v交易场所的特殊性：交易场所的特殊性： 既可为有形市场，也可为无形市场。既可为有形市场，也可为无形市场。v主体关系的特殊性：主体关系的特殊性： 不是单纯的买卖关系，交易的实质是资金所有权和使用不是单纯的买卖关系，交易的实质是资金所有权和使用权的暂时分离或有偿让渡。交易完成时，双方的关系才权的暂时分离或有偿让渡。交易完成时，双方的关系才刚建立起来。刚建立起来。 61三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素v市场主体（市场参与者）市场主体（市场参与者） （1）个人或家庭：主要目的是通过投资实现个人财富）个人或家庭：主要目的是通过投资实现个人财富的保值和增值；通过借贷消费，满足终生消费效用的最的保值和增值；通过借贷消费，满足终生消费效用的最大化；投机、套利或回避风险。大化；投机、套利或回避风险。 （2）工商企业：主要目的是缓解资金需求不足；获得）工商企业：主要目的是缓解资金需求不足；获得资本投资收益；投机、套利或回避风险。资本投资收益；投机、套利或回避风险。 （3）政府：主要目的是调节财政收支；满足公共投资）政府：主要目的是调节财政收支；满足公共投资支出的资金需要。支出的资金需要。 （4）商业银行等金融机构：主要目的是提高交易效率，）商业银行等金融机构：主要目的是提高交易效率，减少交易双方的信息成本和交易成本，保持市场交易的减少交易双方的信息成本和交易成本，保持市场交易的稳定和活跃。稳定和活跃。 （5）中央银行：主要目的是借助金融市场调节基础货）中央银行：主要目的是借助金融市场调节基础货币或利率，实现宏观经济目标，同时，发挥充当金融中币或利率，实现宏观经济目标，同时，发挥充当金融中介机构最后贷款人的作用。介机构最后贷款人的作用。 62三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素v交易对象：交易对象： 各种金融工具，即交易者之间为转移资金或风险而签订各种金融工具，即交易者之间为转移资金或风险而签订的界定双方权利和义务的金融合约。的界定双方权利和义务的金融合约。 一般而言，金融工具品种的丰富是金融市场发达的标志一般而言，金融工具品种的丰富是金融市场发达的标志之一。之一。v交易价格：交易价格： 是金融市场运行机制的核心变量。是金融市场运行机制的核心变量。 利率、证券的发行与买卖价格、汇率、黄金价格等。利率、证券的发行与买卖价格、汇率、黄金价格等。 63四、金融市场的功能及其有效性四、金融市场的功能及其有效性v金融市场的功能金融市场的功能（1）聚集资金的功能；）聚集资金的功能；（2）优化资源配置的功能；）优化资源配置的功能；（3）风险转移、回避和合理安排风险格局的功能；）风险转移、回避和合理安排风险格局的功能；（4）信息汇集和反映功能；）信息汇集和反映功能；（5）宏观调控功能。）宏观调控功能。64v金融市场的有效性金融市场的有效性 效率：通过竞争实现帕累托最优配置的均衡状态。效率：通过竞争实现帕累托最优配置的均衡状态。 判断金融市场是否有效率，主要有以下四个层面的标准：判断金融市场是否有效率，主要有以下四个层面的标准： （1）市场活动的有效性（市场的）市场活动的有效性（市场的运行效率运行效率）：）： 交易成本低廉、交易秩序良好。交易成本低廉、交易秩序良好。 （2）市场定价的有效性（市场的）市场定价的有效性（市场的信息效率信息效率）：）： 市场价格能够准确、及时、全面地反映各种可得信息。市场价格能够准确、及时、全面地反映各种可得信息。四、金融市场的功能及其有效性四、金融市场的功能及其有效性65（3）市场分配的有效性（市场的）市场分配的有效性（市场的配置效率配置效率）：）： 指金融市场能使储蓄者持有的闲置资金向最具生产效率指金融市场能使储蓄者持有的闲置资金向最具生产效率的投资项目转移，实现资源的优化配置。的投资项目转移，实现资源的优化配置。 （4）市场必须具有广度、深度和弹性：）市场必须具有广度、深度和弹性： 广度广度（Breadth）：市场交易者类型的多样性。）：市场交易者类型的多样性。 深度深度（Depth）：在当前的交易价位上很容易寻找到买者）：在当前的交易价位上很容易寻找到买者和卖者，从而使得市场交易能在较稳定的价格上持续不和卖者，从而使得市场交易能在较稳定的价格上持续不断地进行。断地进行。 弹性弹性（Resiliency）：当市场价格受到突发事件或大额交）：当市场价格受到突发事件或大额交易的影响而大幅波动时，市场能够迅速自我调整，不至易的影响而大幅波动时，市场能够迅速自我调整，不至于长期过冷或过热。于长期过冷或过热。四、金融市场的功能及其有效性四、金融市场的功能及其有效性66五、金融市场的分类（一）五、金融市场的分类（一）v按交易对象划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄按交易对象划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。金市场。 1.货币市场（货币市场（Money Market)：短期资金融通交易的场所。：短期资金融通交易的场所。 特点：（特点：（1）交易对象为流动性强、风险小的短期金融）交易对象为流动性强、风险小的短期金融工具。工具。 （2）交易的金融工具是债权债务凭证，而非所有权凭证。）交易的金融工具是债权债务凭证，而非所有权凭证。（3）批发市场，市场参与者主要是机构投资者。）批发市场，市场参与者主要是机构投资者。 2.资本市场（资本市场（Capital Market)：期限在一年以上的中长：期限在一年以上的中长期资金交易的场所。期资金交易的场所。 特点：交易对象主要是流动性差、风险较大的中长期特点：交易对象主要是流动性差、风险较大的中长期金融工具。金融工具。67五、金融市场的分类（一）五、金融市场的分类（一）3.外汇市场（外汇市场（Foreign Exchange Market)：进行外币和以外：进行外币和以外币表示的支付凭证交易的场所。币表示的支付凭证交易的场所。 市场参与者：客户、外汇银行、外汇经纪商、中央银行。市场参与者：客户、外汇银行、外汇经纪商、中央银行。 两个层次：两个层次： （1）客户市场（）客户市场（Customer Market）：外汇银行与客户）：外汇银行与客户之间的外汇交易市场。之间的外汇交易市场。 （2）银行间市场（）银行间市场（Interbank Market）：外汇银行之间）：外汇银行之间及外汇银行与中央银行之间进行交易的市场。及外汇银行与中央银行之间进行交易的市场。 4.黄金市场（黄金市场（Gold Market）：集中进行黄金买卖的市场。）：集中进行黄金买卖的市场。 其交易具有双重性：（其交易具有双重性：（1）贸易活动；（）贸易活动；（2）将黄金买卖）将黄金买卖作为金融活动。作为金融活动。68五、金融市场的分类（二）五、金融市场的分类（二）v初级市场与次级市场初级市场与次级市场 1.初级市场（初级市场（Primary Market)：发行新的金融工具融通：发行新的金融工具融通资金的市场，也称为一级市场或发行市场。资金的市场，也称为一级市场或发行市场。 2.次级市场（次级市场（Secondary Market)：已发行的金融工具再：已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场，也称为二级市场或流通市次进行转手买卖的交易市场，也称为二级市场或流通市场。场。 次级市场的重要性：次级市场的重要性： （1）提高了金融工具的流动性；）提高了金融工具的流动性； （2）满足了投资者回避风险的需要，有利于初级市场融）满足了投资者回避风险的需要，有利于初级市场融资规模的扩大；资规模的扩大； （3）次级市场的交易价格是初级市场金融工具发行时机）次级市场的交易价格是初级市场金融工具发行时机选择和定价的基础；选择和定价的基础； （4）次级市场的价格波动集中反映了经济、政治和市场）次级市场的价格波动集中反映了经济、政治和市场主体的心理预期的变化，是经济的晴雨表。主体的心理预期的变化，是经济的晴雨表。69五、金融市场的分类（三）五、金融市场的分类（三）v现货市场与期货市场现货市场与期货市场 1.现货市场：交易双方按一定的价格成交之后，立即进行现货市场：交易双方按一定的价格成交之后，立即进行交割（或者在交割（或者在3个营业日内交割）和清算。个营业日内交割）和清算。 2.期货市场：交易双方成交后，不立即进行交割，而是在期货市场：交易双方成交后，不立即进行交割，而是在约定的未来某个时期交割和清算。约定的未来某个时期交割和清算。70五、金融市场的分类（四）五、金融市场的分类（四）v国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 1.国内金融市场：交易活动发生在本国居民之间的交易市国内金融市场：交易活动发生在本国居民之间的交易市场。不涉及其他国家的居民。场。不涉及其他国家的居民。 2.国际金融市场：金融活动超越国境，涉及其他国家居民国际金融市场：金融活动超越国境，涉及其他国家居民的交易市场。的交易市场。 在岸市场在岸市场（On-shore Market）：对于市场所在国而言，）：对于市场所在国而言，交易发生在本国居民与外国居民之间，交易对象既可以交易发生在本国居民与外国居民之间，交易对象既可以是本币也可以是外币。是本币也可以是外币。 离岸市场离岸市场（Off-shore Market）：）：对于市场所在国而言，对于市场所在国而言，交易发生在非本国居民之间，交易的对象是外币。交易发生在非本国居民之间，交易的对象是外币。 71第二讲第二讲 金融市场金融市场第二节第二节货币市场货币市场 72v本节主要内容：本节主要内容： 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能 同业拆借市场同业拆借市场 票据市场票据市场 国库券市场国库券市场 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 回购协议市场回购协议市场 货币市场共同基金货币市场共同基金73一、货币市场的特点与功能一、货币市场的特点与功能v货币市场的特点：货币市场的特点： 交易对象是短期金融工具，流动性高，安全性高，收益有交易对象是短期金融工具，流动性高，安全性高，收益有限。为批发市场，交易金额较大，参与者主要是资金实限。为批发市场，交易金额较大，参与者主要是资金实力雄厚的机构投资者。力雄厚的机构投资者。v货币市场的作用：货币市场的作用： （1）货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要）货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要的交易平台。的交易平台。 （2）货币市场利率在整个利率体系的构造中占有十分重）货币市场利率在整个利率体系的构造中占有十分重要的基础地位。要的基础地位。 （3）货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币）货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币政策的有效性。政策的有效性。 74二、同业拆借市场二、同业拆借市场v同业拆借（同业拆借（Inter-bank Lending/Borrowing）：是金融机）：是金融机构（除中央银行以外）之间以货币借贷方式进行的短期构（除中央银行以外）之间以货币借贷方式进行的短期融资活动。融资活动。v类型：类型： （1）头寸拆借：金融机构之间为了轧平头寸，补足准）头寸拆借：金融机构之间为了轧平头寸，补足准备金或减少超额准备金而进行的短期融资活动。备金或减少超额准备金而进行的短期融资活动。 （2）同业借贷：是金融机构之间因为临时性或季节性）同业借贷：是金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通资金的活动。的资金余缺而相互融通资金的活动。 v拆借方式：拆借方式： （1）由专业中介机构（如拆借经纪公司）充当媒介的）由专业中介机构（如拆借经纪公司）充当媒介的拆借方式。拆借方式。 （2）通过兼营或代理性的中介机构（如大银行或证券）通过兼营或代理性的中介机构（如大银行或证券经纪人）进行拆借。经纪人）进行拆借。 （3）拆借双方直接联系成交。）拆借双方直接联系成交。75二、同业拆借市场二、同业拆借市场v按拆借的期限，同业拆借可分为三种类型：按拆借的期限，同业拆借可分为三种类型： （1）隔夜拆借：）隔夜拆借：“日拆日拆”，在当天清算时拆入，次日清，在当天清算时拆入，次日清算前偿还。算前偿还。 （2）指定日拆借：期限为）指定日拆借：期限为1天以上，天以上，1年以内，中途不得年以内，中途不得节约或后延。节约或后延。 （3）无条件拆借：一种期限较为自由地拆借方式。）无条件拆借：一种期限较为自由地拆借方式。v同业拆借利率：同业拆借利率： 拆入利率（拆入利率（Bid Rate）-银行希望以怎样的利率借入银行希望以怎样的利率借入款项。款项。 拆出利率（拆出利率（Offered Rate）-银行愿意以怎样的利率贷银行愿意以怎样的利率贷出款项。出款项。 76二、同业拆借市场二、同业拆借市场v伦敦银行同业拆借利率（伦敦银行同业拆借利率（Libor-London Interbank Offered Rate）、欧元区银行间拆借利率（）、欧元区银行间拆借利率（Euribor）、）、香港银行同业拆借利率（香港银行同业拆借利率（Hibor）等。）等。v我国：我国：1996年建立了全国统一的同业拆借市场，并且确年建立了全国统一的同业拆借市场，并且确立了交易双方自由议价的市场机制，形成了中国银行同立了交易双方自由议价的市场机制，形成了中国银行同业拆借利率（业拆借利率（Chibor）。）。 2007年年1月，上海的银行同业拆借市场开始正式运行，月，上海的银行同业拆借市场开始正式运行，其利率是其利率是“上海银行间同业拆借利率上海银行间同业拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate，Shibor），）， 77三、票据市场三、票据市场v票据：指出票人签发的，约定自己或委托付款人在见票票据：指出票人签发的，约定自己或委托付款人在见票时或在指定日期向收款人无条件支付一定金额货币，并时或在指定日期向收款人无条件支付一定金额货币，并可以转让的有价证券。可以转让的有价证券。 包括本票、汇票和支票。包括本票、汇票和支票。 1.票据行为：以承担票据债务为目的所作的必要行为。票据行为：以承担票据债务为目的所作的必要行为。 出票出票（Draw）：创造或签发票据的行为。）：创造或签发票据的行为。 背书背书（Endorsement）：持票人在票据到期之前转让票）：持票人在票据到期之前转让票据时，在票据的背面签名盖章，表示与其他票据债务人据时，在票据的背面签名盖章，表示与其他票据债务人连带负担票据债务的行为。连带负担票据债务的行为。 承兑承兑（Acceptance）：付款人在票据上签名盖章，写明）：付款人在票据上签名盖章，写明“承兑承兑”字样，承诺到期保证付款的行为。一经承兑，字样，承诺到期保证付款的行为。一经承兑，承兑人就是主债务人。承兑人就是主债务人。 保证保证(Guarantee)：非票据债务人对于出票、背书、承：非票据债务人对于出票、背书、承兑等所产生的债务和责任予以保证的法律行为。兑等所产生的债务和责任予以保证的法律行为。78三、票据市场三、票据市场 贴现贴现(Discount)：将未到期的合格票据到银行等金融机构：将未到期的合格票据到银行等金融机构兑付现款，受让人扣除自贴现日至到期日之间的利息的兑付现款，受让人扣除自贴现日至到期日之间的利息的行为。行为。 贴现利息贴现利息=票面金额票面金额贴现率贴现率（剩余天数（剩余天数/360），）， 票据价格票据价格=票面金额贴现利息。票面金额贴现利息。 【例例】：假如某企业有一张：假如某企业有一张1000万元面值的商业汇票，万元面值的商业汇票，6个月后到期。也就是说个月后到期。也就是说6个月之后该企业可以凭票据拿到个月之后该企业可以凭票据拿到1000万元，但是该企业在持有票据万元，但是该企业在持有票据3个月后急需资金，要个月后急需资金，要把票据拿去贴现，假设银行的贴现率为把票据拿去贴现，假设银行的贴现率为6%，那么企业在，那么企业在贴现时可以拿到多少钱呢？贴现时可以拿到多少钱呢？ 贴现利息贴现利息=1000万万6%（90/360）=15万元万元 票据贴现价格票据贴现价格=1000万万15万万=985万元万元79三、票据市场三、票据市场 转贴现转贴现（Interbank Discount）：商业银行等金融机构在）：商业银行等金融机构在需要资金时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他需要资金时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或金融机构给予贴现，以取得资金融通。是银商业银行或金融机构给予贴现，以取得资金融通。是银行之间的票据买卖行为。行之间的票据买卖行为。 再贴现再贴现（Rediscount）：指中央银行通过买进商业银行持）：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。资支持的行为。 付款付款（Payment）：票据到期时，持票人提交票据，付款）：票据到期时，持票人提交票据，付款人（或承兑人）付款的行为。人（或承兑人）付款的行为。80三、票据市场三、票据市场2.本票（本票（Promissory Note） 又称为期票，是指出票人承诺在见票时或在指定的日期，又称为期票，是指出票人承诺在见票时或在指定的日期，无条件支付一定款项给持票人的合法凭证。无条件支付一定款项给持票人的合法凭证。 特征：出票人即为付款人。特征：出票人即为付款人。 基本当事人：出票人（付款人）和收款人两方。基本当事人：出票人（付款人）和收款人两方。 商业本票（企业签发）商业本票（企业签发） 银行本票（银行签发）银行本票（银行签发） 最初的商业票据（商业本票）是在商品赊销的活动中产最初的商业票据（商业本票）是在商品赊销的活动中产生的，但现代的商业票据大多与商品交易相脱离了，而生的，但现代的商业票据大多与商品交易相脱离了，而成为了债务人融资的工具。成为了债务人融资的工具。 81三、票据市场三、票据市场 商业票据商业票据（Commercial Paper）：指由）：指由大型工商企业大型工商企业作为作为出票人，承诺到期向持票人支付一定款项而发行的出票人，承诺到期向持票人支付一定款项而发行的短期短期无抵押担保无抵押担保的本票。的本票。 本质：是一种短期融资证券，不同于以商品销售为内容、本质：是一种短期融资证券，不同于以商品销售为内容、建立在商业信用基础上的传统商业本票。商业票据的购建立在商业信用基础上的传统商业本票。商业票据的购买者与发行者之间不再具有商品买卖关系，而是单纯的买者与发行者之间不再具有商品买卖关系，而是单纯的债权债务关系。债权债务关系。 发行目的：（）筹集短期资金以满足发行人的临时性发行目的：（）筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求；（）用于企业并购重组时的资金和季节性资金需求；（）用于企业并购重组时的资金融通。融通。 发行主体：资力雄厚、信誉卓越、拥有健全财务制度的发行主体：资力雄厚、信誉卓越、拥有健全财务制度的大型公司。大型公司。 投资主体：主要包括保险公司、养老基金、商业银行等投资主体：主要包括保险公司、养老基金、商业银行等机构投资者。机构投资者。 82三、票据市场三、票据市场商业票据发行的方式：商业票据发行的方式：（）（）直接发行（称直接票据）：直接发行票据多是大公直接发行（称直接票据）：直接发行票据多是大公司，其发行量巨大，发行次数频繁；司，其发行量巨大，发行次数频繁；（）交易商发行（称交易商票据）：通过票据交易商（）交易商发行（称交易商票据）：通过票据交易商（中介人）发行票据，对于发行人而言，发行工作简便，（中介人）发行票据，对于发行人而言，发行工作简便，但费用较高。但费用较高。1960年代以后商业票据市场迅速发展的原因：年代以后商业票据市场迅速发展的原因：（）商业票据融资的优势：第一，成本优势；第二，灵（）商业票据融资的优势：第一，成本优势；第二，灵活性较强，融资迅速。活性较强，融资迅速。 （2）保持声誉的需要。）保持声誉的需要。 在我国叫作企业在我国叫作企业“短期融资券短期融资券”。未使用。未使用“票据票据”的名的名称，因为我国的称，因为我国的票据法票据法要求，票据的签发、取得和要求，票据的签发、取得和转让必须具有转让必须具有真实的真实的交易关系和债权债务关系，而且本交易关系和债权债务关系，而且本票的出票人限定为票的出票人限定为银行银行，法律上没有，法律上没有融资性融资性商业本票存商业本票存在的空间。在的空间。83三、票据市场三、票据市场3.汇票（汇票（Bill of Exchange） 指由出票人命令或委托其付款人在约定时间支付一定款指由出票人命令或委托其付款人在约定时间支付一定款项给持票人的合法凭证。项给持票人的合法凭证。 基本当事人：出票人（签发票据的人）、付款人（债务基本当事人：出票人（签发票据的人）、付款人（债务人）、持票人（受款人）。人）、持票人（受款人）。 商业承兑汇票（商业承兑汇票（由银行以外的付款人承由银行以外的付款人承 商业汇票商业汇票 兑）兑）汇票汇票 银行承兑汇票（由出票人的开户行承兑）银行承兑汇票（由出票人的开户行承兑） 银行汇票银行汇票 银行承兑汇票风险较小，流动性较高，是金融市场上较银行承兑汇票风险较小，流动性较高，是金融市场上较有吸收力的投资工具。有吸收力的投资工具。 84三、票据市场三、票据市场 4.支票支票（Check） 指银行活期存款户对银行签发的，通知银行在见票时无指银行活期存款户对银行签发的，通知银行在见票时无条件支付一定款项给指定收款人或持票人的书面凭证。条件支付一定款项给指定收款人或持票人的书面凭证。 记名支票记名支票：在支票上的收款人这一栏注明收款人的名称，：在支票上的收款人这一栏注明收款人的名称，取款时须由收款人签名才能支取。取款时须由收款人签名才能支取。 不记名支票不记名支票：不写明收款人，凭支票就可以付款。：不写明收款人，凭支票就可以付款。 画线支票画线支票：在支票的正面画两道平行线，表明该支票只：在支票的正面画两道平行线，表明该支票只能用来转账，不能支付现金。能用来转账，不能支付现金。 保付支票保付支票：由开户银行在支票上盖章，注明：由开户银行在支票上盖章，注明“保付保付”字字样，保证到期付款。样，保证到期付款。 旅行支票旅行支票：银行或旅行社签发，由旅行者购买以供其在：银行或旅行社签发，由旅行者购买以供其在外地使用的定额支票。外地使用的定额支票。85四、国库券市场四、国库券市场v国库券（国库券（Treasury Bill）：期限在）：期限在1年以内的短期国债。年以内的短期国债。 国库券一般以低于票面金额的价格折价发行，到期再按票国库券一般以低于票面金额的价格折价发行，到期再按票面金额兑付。面金额兑付。 发行价格发行价格=面值面值-贴现利息贴现利息=面值面值（1- -贴现率贴现率期限期限/360）。）。 特点：（特点：（1）低风险性；）低风险性； （2）高流动性。）高流动性。 功能：（功能：（1）为财政部筹集短期资金；）为财政部筹集短期资金； （2）是中央银行公开市场操作的主要工具；）是中央银行公开市场操作的主要工具； （3）是商业银行重要的二级流动性资产准备；）是商业银行重要的二级流动性资产准备； （4）被视为）被视为”金边债券金边债券”，其利率构成金融市场，其利率构成金融市场的的 基准利率之一。基准利率之一。86四、国库券市场四、国库券市场国库券的发行方式：承购包销与公开招标国库券的发行方式：承购包销与公开招标（1）承购包销：财政部与由金融机构和证券交易商组成）承购包销：财政部与由金融机构和证券交易商组成的承销团签订承销合同，在确定各自的权利与义务的的承销团签订承销合同，在确定各自的权利与义务的基础上，商定双方满意的价格，承销团按该价格认购基础上，商定双方满意的价格，承销团按该价格认购国库券后，再将其出售给投资者。国库券后，再将其出售给投资者。 优点：发行时间短、发行效率高。优点：发行时间短、发行效率高。 缺点：发行成本高；不利于形成市场化的国库券价格缺点：发行成本高；不利于形成市场化的国库券价格和利率。和利率。 87四、国库券市场四、国库券市场（2）公开招标（拍卖）方式：）公开招标（拍卖）方式： 典型的国库券发行方式。财政部向公众公布计划发行国典型的国库券发行方式。财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构投资者前来竞标。机构投资者对国库券的价格或利率进投资者前来竞标。机构投资者对国库券的价格或利率进行投标，报价高的投资者中标，依次卖出，直到发行额行投标，报价高的投资者中标，依次卖出，直到发行额满为止。满为止。 特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率。率。88五、大额可转让定期存单市场五、大额可转让定期存单市场v大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（Large-Denomination Negotiable Certificates of Time Deposit，简写为，简写为CDs）：）： 是商业银行发行的一种在到期之前是商业银行发行的一种在到期之前可转让可转让的的定期定期存款凭证。存款凭证。 与银行普通定期存单的差异：与银行普通定期存单的差异： 普通存单记名且不可转让，存款人可以提前支取，但银普通存单记名且不可转让，存款人可以提前支取，但银行会扣除部分利息。行会扣除部分利息。CDs通常不记名，不能提前支取，但通常不记名，不能提前支取，但是存单持有者如急需资金，可在二级市场上将其转让出售。是存单持有者如急需资金，可在二级市场上将其转让出售。 普通存单金额不等，普通存单金额不等，CDs面额固定，按标准单位发行，且面额固定，按标准单位发行，且面额较大。面额较大。 普通存单各银行都能发行，普通存单各银行都能发行，CDs的发行者多是大银行。的发行者多是大银行。 普通存单的期限或长或短，普通存单的期限或长或短，CDs的期限一般在的期限一般在1年以内。年以内。 在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，CDs则可则可以按市场利率对持有者支付利息。以按市场利率对持有者支付利息。 89 大额可转让定期存单是银行存款的证券化，兼有大额可转让定期存单是银行存款的证券化，兼有定期存定期存款款和和有价证券有价证券的特性。的特性。 CDs市场的产生与发展原因：市场的产生与发展原因： 是是1960年代美国商业银行为规避年代美国商业银行为规避Q条例而进行的金融创新。条例而进行的金融创新。 Q 条例条例-美联储对商业银行的存款利率设定最高限度。美联储对商业银行的存款利率设定最高限度。导致导致“脱媒脱媒”（Disintermediation 非中介化）现象。非中介化）现象。 CDs通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率。利率高通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率。利率高于同期的国库券利率。于同期的国库券利率。 五、大额可转让定期存单市场五、大额可转让定期存单市场90六、回购协议市场六、回购协议市场v回购协议（回购协议（Repurchase Agreements，简写，简写Repo）：）： 是证券的卖方在出售证券的同时，向证券买方承诺在指是证券的卖方在出售证券的同时，向证券买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。定日期以约定价格再购回证券的协议。 隔夜回购（隔夜回购（Overnight Repo）：卖出和买回证券相隔）：卖出和买回证券相隔1天。天。 定期回购（定期回购（Term Repo）：卖出和买回证券相隔超过）：卖出和买回证券相隔超过1天。天。 卖方卖方-卖出证券（借入资金）；卖出证券（借入资金）； 买方买方-买入证券（借出资金）。买入证券（借出资金）。 v回购协议为证券卖方（回购协议为证券卖方（回购方回购方）提供了一种有效的筹措）提供了一种有效的筹措资金方式，使得卖方可以避免因急于变现而放弃优质证资金方式，使得卖方可以避免因急于变现而放弃优质证券资产的损失。另一方面，对买方（券资产的损失。另一方面，对买方（逆回购方逆回购方）来说，）来说，它是一种安全的短期投资方式。它是一种安全的短期投资方式。v回购协议的交易对象：通常为国债。回购协议的交易对象：通常为国债。 91六、回购协议市场六、回购协议市场 【例例】甲公司有甲公司有5000万元的国库券，其离到期日万元的国库券，其离到期日还有还有7个月的时间。乙公司有个月的时间。乙公司有5000万元的现金。万元的现金。甲公司现急需甲公司现急需5000万元的流动资金，半年后可万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行进行?交易交易 92六、回购协议市场六、回购协议市场 【例例】甲公司有甲公司有5000万元的国库券，其离到期日还有万元的国库券，其离到期日还有7个个月的时间。乙公司有月的时间。乙公司有5000万元的现金。甲公司现急需万元的现金。甲公司现急需5000万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时万元的流动资金，半年后可获得相应的现金，此时甲、乙两个公司之间可进行国库券回购交易。甲、乙两个公司之间可进行国库券回购交易。 第一步（称为初始交易）：甲、乙两公司签订一个回购第一步（称为初始交易）：甲、乙两公司签订一个回购协议，甲公司将协议，甲公司将5000万元的国债出让给乙公司，乙公司万元的国债出让给乙公司，乙公司将将5000万元的现金转让给甲公司；万元的现金转让给甲公司； 第二步（称为回购交易）：半年后两公司进行回购第二步（称为回购交易）：半年后两公司进行回购/逆回逆回购交易。甲公司的购交易。甲公司的回购回购：偿还乙公司：偿还乙公司5000万元现金，取万元现金，取回原来售给乙公司的国债，同时支付一定利息给乙公司。回原来售给乙公司的国债，同时支付一定利息给乙公司。乙公司的乙公司的逆回购逆回购：以：以5000万元的价格将国债返售给甲公万元的价格将国债返售给甲公司，同时收取一定的利息。司，同时收取一定的利息。 93六、回购协议市场六、回购协议市场 回购协议交易的特点：回购协议交易的特点：（）实质上是一种有担保品的短期资金融通方式，安全（）实质上是一种有担保品的短期资金融通方式，安全 性较高。性较高。 （）期限比较短。（）期限比较短。（3）商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准）商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准 备金。备金。 回购协议市场的主要参与者：回购协议市场的主要参与者： 商业银行、非银行金融机构、企业、政府、中央银行。商业银行、非银行金融机构、企业、政府、中央银行。 94七、货币市场共同基金七、货币市场共同基金 货币市场共同资金（货币市场共同资金（Money Market Mutual Funds，简，简写为写为MMMF），也称为货币市场互助基金：），也称为货币市场互助基金： 广泛吸收小额资金，投资于货币市场工具。广泛吸收小额资金，投资于货币市场工具。 最早于最早于1971年创立于美国。年创立于美国。 特点：特点：（1）可签发支票；）可签发支票；（2）为开放式基金；）为开放式基金；（3）投资风险低，收益稳定，流动性强。）投资风险低，收益稳定，流动性强。 95第二讲第二讲 金融市场金融市场第三节第三节资本市场资本市场 96v本节主要内容： 股票市场 债券市场 投资基金97一、股票市场一、股票市场v股票：是股份有限公司发行的证明股东对公司拥有所有股票：是股份有限公司发行的证明股东对公司拥有所有者权益的股权凭证。者权益的股权凭证。 1.股票的价值：股票的价值： 票面价值、内在价值、市场价格、清算价值票面价值、内在价值、市场价格、清算价值（1）股票的票面价值：指股票票面上标明的金额，表示）股票的票面价值：指股票票面上标明的金额，表示每股的资本额。每股的资本额。 作用：确定每一股份对公司资产的持有份额，从而确定作用：确定每一股份对公司资产的持有份额，从而确定股东的权益。股东的权益。 但不能表示公司的实际资产价值，也不代表股票的实际但不能表示公司的实际资产价值，也不代表股票的实际价值。价值。（2）股票的内在价值（）股票的内在价值（理论价格理论价格）：）： 股票的理论价格股票的理论价格=预期股息收益预期股息收益/市场利率市场利率98一、股票市场一、股票市场（3）股票的市场价格（实际价格）：）股票的市场价格（实际价格）： 包括股票的发行价格和二级市场的交易价格。包括股票的发行价格和二级市场的交易价格。 发行价格发行价格：指新股票出售时的实际价格，它决定了公司：指新股票出售时的实际价格，它决定了公司实际筹集到的资金的数量。实际筹集到的资金的数量。 平价发行、溢价发行、折价发行。平价发行、溢价发行、折价发行。 交易价格交易价格：以股票的理论价格为基础，由股票市场的供：以股票的理论价格为基础，由股票市场的供求关系所决定的实际价格。求关系所决定的实际价格。（4）清算价值：也称为股票的）清算价值：也称为股票的“残值残值”，指公司终止并，指公司终止并清算后股票具有的价值。清算后股票具有的价值。 99一、股票市场一、股票市场2.股票收益表现的三个方面股票收益表现的三个方面 （1）股利，即股息和红利的统称：）股利，即股息和红利的统称： 股息股息-是股份公司从利润中按股票份额的一定比例是股份公司从利润中按股票份额的一定比例分配给股东的收益；分配给股东的收益； 红利红利-是股东在获得股息之后，从公司剩余利润中是股东在获得股息之后，从公司剩余利润中分得的收益。分得的收益。 （2）优先认股权：）优先认股权： 公司在发行新股的时候，原有公司在发行新股的时候，原有普通股股东普通股股东有权按持股有权按持股比例优先认购新股。比例优先认购新股。 （3）交易价差收益：）交易价差收益：“资本利得资本利得” 。100一、股票市场一、股票市场3.股票的种类股票的种类（1）记名股票与无记名股票：）记名股票与无记名股票： 记名股票记名股票-在股票上记有股东的姓名，并列入公司股在股票上记有股东的姓名，并列入公司股东名册；东名册； 无记名股票无记名股票-在股票上和公司的股东名册上都不记载在股票上和公司的股东名册上都不记载股东姓名。股东姓名。（2）普通股和优先股：）普通股和优先股： 普通股普通股（Common Stock）-是股份公司发行的无特是股份公司发行的无特别权利的股票，是股票中最普遍的形式。别权利的股票，是股票中最普遍的形式。 优先股优先股（Preferred Stock）-是股份公司发行的享有是股份公司发行的享有某些特定优先权的股票。某些特定优先权的股票。101一、股票市场一、股票市场普通股与优先股的主要区别：普通股与优先股的主要区别：优先股在股息分配和公司的剩余财产分配中拥有优先权。优先股在股息分配和公司的剩余财产分配中拥有优先权。优先股的股息率一般是固定的，不随公司利润水平的变优先股的股息率一般是固定的，不随公司利润水平的变化而变化，普通股的股息率不固定，风险较大。化而变化，普通股的股息率不固定，风险较大。优先股股东的表决权有限，一般情况下优先股股东不能优先股股东的表决权有限，一般情况下优先股股东不能参与股东会议，没有选举权和被选举权，对公司的经营参与股东会议，没有选举权和被选举权，对公司的经营也没有决策参与权，并且优先股股东不享有优先认股权。也没有决策参与权，并且优先股股东不享有优先认股权。102一、股票市场一、股票市场（3）中国的）中国的A股、股、B股和股和H股：股： A股股-人民币普通股票，国内公司在境内发行上市，人民币普通股票，国内公司在境内发行上市，以人民币计值，供中国境内投资者购买和交易的普通股。以人民币计值，供中国境内投资者购买和交易的普通股。 B股股-人民币特种股票，国内公司在境外发行，以人人民币特种股票，国内公司在境外发行，以人民币标明面值，由境外和港澳台投资者用民币标明面值，由境外和港澳台投资者用外币外币买卖。买卖。 H股股-国内公司在香港上市的股票。国内公司在香港上市的股票。 103一、股票市场一、股票市场4.股票的发行市场股票的发行市场 “路演路演”（Road Show）-股票的发行公司和承销商在股票的发行公司和承销商在发行股票之前向潜在的投资者进行的推介活动。发行股票之前向潜在的投资者进行的推介活动。 三种承销方式：全额包销、余额包销和代销。三种承销方式：全额包销、余额包销和代销。 全额包销全额包销-承销商与发行公司签订合同，由承销商一承销商与发行公司签订合同，由承销商一次性买下计划发行的全部股票，然后再转售给公众投资次性买下计划发行的全部股票，然后再转售给公众投资者。者。 余额包销余额包销-承销商以发行公司的名义代理发行股票，承销商以发行公司的名义代理发行股票，并承诺在发售期满时，如果股票不能全部售出，承销商并承诺在发售期满时，如果股票不能全部售出，承销商将认购余下的部分。将认购余下的部分。 代销代销-承销商代理发行股票，其职责仅限于尽力推销，承销商代理发行股票，其职责仅限于尽力推销，而非包销。发行期满时，没有售出的股票将退还给发行而非包销。发行期满时，没有售出的股票将退还给发行公司。公司。104一、股票市场一、股票市场 公开发行，称为公开发行，称为公募公募（Public Placement）-以非特定以非特定的广大投资者为发行对象，面向社会公开发行。的广大投资者为发行对象，面向社会公开发行。 特点：能够筹集的资金数额较大，且有利于提高发行特点：能够筹集的资金数额较大，且有利于提高发行公司的知名度。股票在公开发行之后可以上市转让。公司的知名度。股票在公开发行之后可以上市转让。发行过程较复杂，发行成本相对较高。需要投资银行发行过程较复杂，发行成本相对较高。需要投资银行等承销商的帮助。等承销商的帮助。 非公开发行，称为非公开发行，称为私募私募（Private Placement）-向特向特定的少数投资者发行股票。定的少数投资者发行股票。 特点：手续简便，可节约发行成本，但筹资能力有限，特点：手续简便，可节约发行成本，但筹资能力有限，且一般不能够上市转让，缺乏流动性。且一般不能够上市转让，缺乏流动性。 105一、股票市场一、股票市场5.股票的流通市场：场内市场和场外市场。股票的流通市场：场内市场和场外市场。（1）场内市场：）场内市场： 指证券交易所，是买卖股票和债券等有价证券的集中指证券交易所，是买卖股票和债券等有价证券的集中交易场所。交易场所。 特点：有固定的交易场所和交易时间，交易采用公开特点：有固定的交易场所和交易时间，交易采用公开竞价的方式，交易数量大而且集中，交易过程受到严竞价的方式，交易数量大而且集中，交易过程受到严格管理。格管理。 基本职能：提供证券交易的场所和设施，制定证券上基本职能：提供证券交易的场所和设施，制定证券上市、交易、清算、交割方面的规则，审批证券上市的市、交易、清算、交割方面的规则，审批证券上市的申请，组织、监督证券交易活动，提供市场信息等。申请，组织、监督证券交易活动，提供市场信息等。 分为分为公司制公司制证券交易所和证券交易所和会员制会员制证券交易所。证券交易所。106一、股票市场一、股票市场 交易程序：交易程序： 开户；开户； 委托：投资者与经纪人签订证券交易委托协议，并委托：投资者与经纪人签订证券交易委托协议，并委托其代理买卖股票，经纪人对委托指令审核无误之委托其代理买卖股票，经纪人对委托指令审核无误之后，向交易所申报；后，向交易所申报； 成交；成交； 清算：成交后进行资金和股票的结算，包括两个层清算：成交后进行资金和股票的结算，包括两个层次，一是经纪人或证券商之间进行清算，二是经纪人次，一是经纪人或证券商之间进行清算，二是经纪人或证券商与委托投资者之间进行清算；或证券商与委托投资者之间进行清算； 交割：清算完毕后，买方将资金交付卖方，卖方将交割：清算完毕后，买方将资金交付卖方，卖方将股票交付买方。股票交付买方。107一、股票市场一、股票市场（2）场外市场）场外市场 广义的场外市场是对证券交易所以外的所有证券交易活广义的场外市场是对证券交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称。动与买卖关系的总称。 特点：其一，没有集中的交易场所，是一个无形的市场；特点：其一，没有集中的交易场所，是一个无形的市场；其二，是开放式的市场，任何投资者都可以自由进入的其二，是开放式的市场，任何投资者都可以自由进入的市场。市场。 场外市场可分为三类：柜台交易市场、第三市场和第四场外市场可分为三类：柜台交易市场、第三市场和第四市场。市场。 柜台交易市场柜台交易市场（Over-the-Count，简称，简称OTC）：）： 又称为店头市场、第二市场。因其股票买卖交易最开始又称为店头市场、第二市场。因其股票买卖交易最开始主要是在证券商的柜台上进行的。主要是在证券商的柜台上进行的。 由于管制比较少，交易灵活方便，运作成本低，所以规由于管制比较少，交易灵活方便，运作成本低，所以规模小的公司、处于创业期前景不明朗的公司、模小的公司、处于创业期前景不明朗的公司、 富创新富创新精神的高科技公司等倾向于选择此类市场。精神的高科技公司等倾向于选择此类市场。108一、股票市场一、股票市场第三市场（第三市场（Third Market） 进行大额交易的投资者与进行大额交易的投资者与非交易所会员非交易所会员在场外买卖在场外买卖交交易所上市股票易所上市股票而形成的市场。而形成的市场。 主要是为了减少佣金和交易差价。主要是为了减少佣金和交易差价。 第四市场（第四市场（Fourth Market） 指投资者绕开证券商，相互之间直接进行大额证券交指投资者绕开证券商，相互之间直接进行大额证券交易而形成的市场。易而形成的市场。 交易成本低，成交迅速，便于保守交易秘密。交易成本低，成交迅速，便于保守交易秘密。109一、股票市场一、股票市场6.股票价格指标股票价格指标 指按照一定的统计学方法计算出来，用以反映不同时点指按照一定的统计学方法计算出来，用以反映不同时点上股价总体变动情况的相对指标。上股价总体变动情况的相对指标。 股票价格指标的功能：股票价格指标的功能： 是股价指数是股市分析家和投资者进行技术分析的是股价指数是股市分析家和投资者进行技术分析的基础；基础； 是一国宏观经济的晴雨表；是一国宏观经济的晴雨表； 能能综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态。的动态。 股价平均数股价平均数 股票价格指标股票价格指标 股价指数股价指数110一、股票市场一、股票市场v道道琼斯股价平均数（琼斯股价平均数（Dow-Jones Averages，DJA）：分）：分为四组为四组-工业股价平均数；运输业股价平均数；公用工业股价平均数；运输业股价平均数；公用事业股价平均数；包括上面这三类股票在内的综合股价事业股价平均数；包括上面这三类股票在内的综合股价平均数。平均数。v标准普尔指数（标准普尔指数（The Standard and Poors Indexes）：）：由标准普尔公司编制，有标准普尔由标准普尔公司编制，有标准普尔100指数和标准普尔指数和标准普尔500指数。指数。v纽约证券交易所股价指数（纽约证券交易所股价指数（New York Stock Exchange Common Stock Index）：根据在纽约证券交易所上市）：根据在纽约证券交易所上市的所有股票价格编制的指数。的所有股票价格编制的指数。 v伦敦金融时报股价指数（伦敦金融时报股价指数（Financial Times Index）：由）：由伦敦的伦敦的金融时报金融时报编制，是反映英国股票市场股价变编制，是反映英国股票市场股价变动趋势最为权威的指标。动趋势最为权威的指标。111一、股票市场一、股票市场v日经股价平均数（日经股价平均数（Tokyo Nikkei Average）：）： 由日本经济新闻社编制的，反映日本股价变动的指标。由日本经济新闻社编制的，反映日本股价变动的指标。v香港恒生股价指数（香港恒生股价指数（Hong Kong Hang Seng Index）：）： 由恒生银行编制，是香港影响最大、历史最久的股价由恒生银行编制，是香港影响最大、历史最久的股价指数。指数。 112二、债券市场二、债券市场v债券：债务人为筹集资金而发行的、证明持有人有权债券：债务人为筹集资金而发行的、证明持有人有权到期收回本金和获得利息的合法凭证。到期收回本金和获得利息的合法凭证。1.债券的种类债券的种类（1）按照发行主体分类：）按照发行主体分类： 政府债券政府债券-中央政府（国债）和地方政府（市政债中央政府（国债）和地方政府（市政债券）为筹集资金而发行的债务凭证，也称为公债。券）为筹集资金而发行的债务凭证，也称为公债。 公司债券公司债券-企业为筹集中长期资金发行的借款凭证。企业为筹集中长期资金发行的借款凭证。 金融债券金融债券-专指金融机构为筹集中长期资金而发行的专指金融机构为筹集中长期资金而发行的债券。债券。 113二、债券市场二、债券市场（2）按债券的偿还期限分类：）按债券的偿还期限分类： 短期债券短期债券-偿还期在偿还期在1年以内的债券。属于货币市场年以内的债券。属于货币市场工具。工具。 中期债券中期债券-（一般指）偿还期在（一般指）偿还期在1年以上、年以上、5年以下的年以下的债券。债券。 长期债券长期债券-（一般指）偿还期在（一般指）偿还期在5年以上的债券。年以上的债券。114二、债券市场二、债券市场（3）按本息偿还方式分类：）按本息偿还方式分类： 一次还本付息债券一次还本付息债券-发行人在债券到期时向持有人一发行人在债券到期时向持有人一次性支付利息并偿还本金的债券。次性支付利息并偿还本金的债券。 息票债券息票债券-发行人定期向债券持有人支付利息，到期发行人定期向债券持有人支付利息，到期时偿付本金。时偿付本金。 定期定额清偿债券定期定额清偿债券-在约定的期限内，发行人定期向在约定的期限内，发行人定期向债券持有人支付利息和部分本金，每一期的偿付额都相债券持有人支付利息和部分本金，每一期的偿付额都相等，期满时本金和利息全部付清。等，期满时本金和利息全部付清。 贴现债券（零息债券）贴现债券（零息债券）-发行时从债券面值中先行扣发行时从债券面值中先行扣除利息，按低于面值的价格发行，到期时按面值兑现。除利息，按低于面值的价格发行，到期时按面值兑现。 115二、债券市场二、债券市场（4）按债券的载体分类：）按债券的载体分类： 实物债券实物债券-一种具有标准格式实物券面的债券。一种具有标准格式实物券面的债券。 凭证式债券凭证式债券-一种债权人认购债券的收款凭证，不是一种债权人认购债券的收款凭证，不是标准格式的债券。标准格式的债券。 记账式债券记账式债券-没有实物形态的债券，仅在电脑账户中没有实物形态的债券，仅在电脑账户中作记录。作记录。 （5）按债券的发行区域分类：）按债券的发行区域分类： 国内债券国内债券-一国政府、企业、金融机构等发行主体在一国政府、企业、金融机构等发行主体在本国境内发行的以本币计值的债券。本国境内发行的以本币计值的债券。 国际债券国际债券-一国的发行主体在其境外发行的，以某种一国的发行主体在其境外发行的，以某种外币计值的债券。外币计值的债券。 116二、债券市场二、债券市场（6）其他：）其他： 可赎回债券可赎回债券-它的发行人有权在特定的时间内按照某它的发行人有权在特定的时间内按照某个价格强制从债券持有人手中将其赎回。个价格强制从债券持有人手中将其赎回。 可转换债券可转换债券-允许购买人在规定的时间范围内将其购允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成该公司的股票。买的债券转换成该公司的股票。 永久性债券永久性债券-按期支付利息，但不偿还本金的债券。按期支付利息，但不偿还本金的债券。 如：永久公债。如：永久公债。117二、债券市场二、债券市场2.债券的发行价格债券的发行价格 理论发行价格：现值、终值原理。理论发行价格：现值、终值原理。（1）一次还本付息债券：）一次还本付息债券：n年后到期，之前不支付利息，年后到期，之前不支付利息，到期时同时归还本金和支付利息。到期时同时归还本金和支付利息。 p-债券的发行价格，债券的发行价格，r-市场利率，市场利率，i-债券的票面债券的票面收益率，收益率，F-债券的票面金额，债券的票面金额，n-期限。期限。118二、债券市场二、债券市场（2）按年分次付息债券：每年都支付利息，到期后归还）按年分次付息债券：每年都支付利息，到期后归还本金。本金。119二、债券市场二、债券市场3.债券的信用评级债券的信用评级 信用评级：指对有价证券的质量进行评价和分类，从而信用评级：指对有价证券的质量进行评价和分类，从而确定证券信用等级的一种制度。确定证券信用等级的一种制度。 信用评级的作用：保护投资者的利益，为投资者的投资信用评级的作用：保护投资者的利益，为投资者的投资决策提供重要的参考指标，在一定程度上解决市场信决策提供重要的参考指标，在一定程度上解决市场信息不对称的问题，提高市场效率。息不对称的问题，提高市场效率。 全球三大评级机构：穆迪投资者服务公司（全球三大评级机构：穆迪投资者服务公司（Moodys Investors Service）、标准普尔公司（）、标准普尔公司（Standard & Poors Co.）、惠誉国际信用评级公司（）、惠誉国际信用评级公司（Fitch Rating Inc.）。）。 信用评级中要考察的因素：（信用评级中要考察的因素：（1）债券发行者的偿债能）债券发行者的偿债能力；（力；（2）发行者的资信；（）发行者的资信；（3）投资者承担的风险。）投资者承担的风险。120二、债券市场二、债券市场4.债券与股票的区别债券与股票的区别（1）性质不同：债券的性质是债务工具，代表的是债权）性质不同：债券的性质是债务工具，代表的是债权债务关系。股票的性质是权益工具，代表对公司的所有债务关系。股票的性质是权益工具，代表对公司的所有权。权。（2）期限不同。）期限不同。（3）价格变动不同。）价格变动不同。（4）风险大小不同。）风险大小不同。 （5）收益与国家的税收关系不同。）收益与国家的税收关系不同。 121三、投资基金三、投资基金v投资基金投资基金-通过发行基金份额来集中投资者的零散资金，通过发行基金份额来集中投资者的零散资金，交由投资专家投资于股票、债券、及其他金融工具，所获交由投资专家投资于股票、债券、及其他金融工具，所获收益由投资者按出资比例分享。收益由投资者按出资比例分享。 1.投资基金的特点投资基金的特点（1）将分散的小额投资汇聚成巨额资金，能够获得规模效）将分散的小额投资汇聚成巨额资金，能够获得规模效应，降低投资成本；应，降低投资成本；（2）可对其吸收的资金进行组合投资，分散风险；）可对其吸收的资金进行组合投资，分散风险；（3）资金由专业人才运营，为投资收益提供了可靠保证；）资金由专业人才运营，为投资收益提供了可靠保证；（4）有较好的流动性。）有较好的流动性。122三、投资基金三、投资基金2.基金的分类基金的分类（1）按组织形式分类：）按组织形式分类： 契约型基金契约型基金-根据一定的信托契约原理组建的代理投根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度，不具备法人资格。委托者、受托者和受益者三资制度，不具备法人资格。委托者、受托者和受益者三方订立契约，由经理机构（委托者）筹集并经营信托资方订立契约，由经理机构（委托者）筹集并经营信托资产（基金），银行或信托公司（受托者）保管信托资产，产（基金），银行或信托公司（受托者）保管信托资产，投资人（受益人）享有投资收益。投资人（受益人）享有投资收益。 公司型基金公司型基金-按照公司法成立，并按照股份公司方式按照公司法成立，并按照股份公司方式运营，具有独立法人资格。在美国被称为投资公司。涉运营，具有独立法人资格。在美国被称为投资公司。涉及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体；管理及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体；管理公司，为投资公司管理和经营基金；保管公司，为投资公司，为投资公司管理和经营基金；保管公司，为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；承销公司，公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；承销公司，负责推销公司基金。负责推销公司基金。 123三、投资基金三、投资基金（2）按基金规模的变动情况分类：）按基金规模的变动情况分类： 封闭型基金封闭型基金-基金发行的总额是限定的，在达到了预基金发行的总额是限定的，在达到了预定的发行计划之后，基金就封闭起来，规模不再扩大或定的发行计划之后，基金就封闭起来，规模不再扩大或缩减。缩减。 开放型基金开放型基金-基金的规模不是固定不变的，投资者可基金的规模不是固定不变的，投资者可以随时购买新的基金单位，也能够随时将他们所持有的以随时购买新的基金单位，也能够随时将他们所持有的基金单位卖回给基金公司，以赎回现金，基金的规模会基金单位卖回给基金公司，以赎回现金，基金的规模会随投资者的追加认购或者赎回而不断变化。随投资者的追加认购或者赎回而不断变化。 124 结束语当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的，所以不要放弃，坚持就是正确的。When You Do Your Best, Failure Is Great, So DonT Give Up, Stick To The End谢谢大家荣幸这一路，与你同行ItS An Honor To Walk With You All The Way演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日