金融机构风险管理金融机构风险管理：基于基于金融工程金融工程的视角的视角张维张维电话：电话：（o o）E-mail: E-mail: 20112011年年5 5月月1前言：课程设计前言：课程设计由教学小组讲授由教学小组讲授12日上午8:009:00，张维：金融机构风险管理基于金融工程的视角12日上午9:0011:00，李悦雷：常用金融风险测度理论与方法12日下午2:005:00，李兆军：金融产品设计中的风险管理问题19日上午8:0011:00，邹高峰：中国房地产发展形势及其金融风险管理19日下午2:005:00，张小涛：中小企业的风险及其融资案例2前言：课程设计前言：课程设计课程作业课程作业查阅最新风险管理的文献和专业杂志了解国际金融风险管理的新动向选择从实践中观察到得最近的一些金融创新（产品、服务、模式、等等）之一，从风险管理的角度，分析其风险所在及其性质、阐述针对其的风险管理基本思想和途径（或者技术手段）；有条件的话可以计算其风险测度；对于改进这种金融创新的风险管理提出建议将上述内容撰写成为课程作业（按照一般的学术论文写作模式，包括摘要、正文、参考文献）3金融证券与金融市场金融证券与金融市场“金融金融”的名词解释的名词解释货币发行、流通和回笼；贷款发放与回收；证券买卖等货币发行、流通和回笼；贷款发放与回收；证券买卖等“金融金融”是一种由一个是一种由一个系统系统进行进行活动活动，其目的在于尽，其目的在于尽可能可能“最优最优”地地配置配置社会的资金资源社会的资金资源社会的资金富裕者社会的资金富裕者社会的资金需求者社会的资金需求者需要一种需要一种“桥梁桥梁”来连接两者：一个金融系统来连接两者：一个金融系统4金融证券与金融市场金融证券与金融市场金融与金融市场金融与金融市场金融：配置社会资金资源的一类经济活动金融：配置社会资金资源的一类经济活动交易金融资产以完成资源配置：交易金融资产以完成资源配置：市场经济市场经济的模式的模式政府计划调拨以完成资源配置：政府计划调拨以完成资源配置：计划经济计划经济的模式的模式作为市场经济系统的子系统：金融市场作为市场经济系统的子系统：金融市场市场构成要素：资产、机构、供方、需方、政府市场构成要素：资产、机构、供方、需方、政府市场系统的目标：使金融活动顺利进行，从而完市场系统的目标：使金融活动顺利进行，从而完成资金资源配置成资金资源配置5金融证券与金融市场金融证券与金融市场金融与金融系统金融与金融系统金融资产：社会的虚拟资产金融资产：社会的虚拟资产作为索取权的金融资产作为索取权的金融资产作为资金转移媒介的金融资产作为资金转移媒介的金融资产金融资产金融资产 金融产品金融产品 金融工具金融工具金融资产的基本特性金融资产的基本特性风险风险-收益对称特性收益对称特性生活中的生活中的“冒险冒险”示例示例6金融证券与金融市场金融证券与金融市场风险oRf收益率风险补偿 iRi7金融证券与金融市场金融证券与金融市场金融机构通过为金融市场的交易者提供资产交易金融机构通过为金融市场的交易者提供资产交易的各种直接和间接服务来实现其存在价值的各种直接和间接服务来实现其存在价值金融产品设计金融产品设计金融产品的交易金融产品的交易金融产品交易的咨询金融产品交易的咨询金融机构最基本的业务就是通过金融机构最基本的业务就是通过“买卖买卖”金融风金融风险或者为管理金融风险提供咨询险或者为管理金融风险提供咨询来达到赢利目的来达到赢利目的（在客观上完成资金资源的配置）（在客观上完成资金资源的配置）金融机构需要金融工程技术！金融机构需要金融工程技术！8金融工程的基本作用金融工程的基本作用金融工程的基本作用金融工程的基本作用设计金融产品以满足投资者的特殊需要设计金融产品以满足投资者的特殊需要设计金融产品以管理金融风险设计金融产品以管理金融风险总之，用工程的办法创造性地解决金融问题总之，用工程的办法创造性地解决金融问题那么，问题是那么，问题是“什么是金融问题什么是金融问题”？不要盲目地夸大金融工程的作用！不要盲目地夸大金融工程的作用！9金融工程的基本作用金融工程的基本作用金融工程的基本问题金融工程的基本问题金融产品的设计金融产品的设计金融产品的风险管理应用金融产品的风险管理应用核心：核心：金融产品的定价！金融产品的定价！思想思想：通过重新包装未来现金流来获得产品通过重新包装未来现金流来获得产品的定价的定价其他问题都是围绕其衍生出来的其他问题都是围绕其衍生出来的10金融工程的基本作用金融工程的基本作用对金融资产的定价实际上是对金融风险的对金融资产的定价实际上是对金融风险的“定定价价”，因为任何金融资产都是同特定的金融风，因为任何金融资产都是同特定的金融风险相联系的险相联系的只有定价精确时，金融机构才能准确地只有定价精确时，金融机构才能准确地“买卖买卖”金融风险，达到赢利目的；否则将产生其无金融风险，达到赢利目的；否则将产生其无法承担的金融风险法承担的金融风险金融工程是金融机构的核心能力之一金融工程是金融机构的核心能力之一11金融机构及其风险金融机构及其风险金融机构的本质金融机构的本质金融市场：完成社会资金的配置功能金融市场：完成社会资金的配置功能金融机构：创造金融工具，交易金融风险金融机构：创造金融工具，交易金融风险金融机构的核心能力金融机构的核心能力设计金融产品的能力设计金融产品的能力管理金融风险的能力管理金融风险的能力这两者恰恰都是金融工程的内容！这两者恰恰都是金融工程的内容！12金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：交易对方违约的可能性信用风险：交易对方违约的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性操作风险：业务流程操作风险：业务流程/管理规范的不完善管理规范的不完善利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失其它市场风险：共同的市场因子变动其它市场风险：共同的市场因子变动金融机构及其风险金融机构及其风险13金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：信用风险：指借款人或交易对手违约而导致损失的指借款人或交易对手违约而导致损失的可能性，又称为违约风险可能性，又称为违约风险更一般地，信用风险还包括由于债务人信用评级的更一般地，信用风险还包括由于债务人信用评级的降低，致使其债务的市场价格下降而造成的损失，降低，致使其债务的市场价格下降而造成的损失，即对手履约能力的变化造成的资产价值损失的风险，即对手履约能力的变化造成的资产价值损失的风险，可被称为履约能力风险可被称为履约能力风险道德风险道德风险 事先与事后的违约倾向事先与事后的违约倾向产业风险产业风险 产业发展的渐变困境产业发展的渐变困境个别风险个别风险 交易方遇到的突发不利事件（自然的、人交易方遇到的突发不利事件（自然的、人为的、制度的等等）为的、制度的等等）金融机构及其风险金融机构及其风险14金融机构及其风险金融机构及其风险信用风险管理：传统与现代信用风险管理：传统与现代两种思路：基于信用评估、基于衍生工具两种思路：基于信用评估、基于衍生工具传统：自己设计、自己购买的金融产品传统：自己设计、自己购买的金融产品信息技术对传统方法的支持信息技术对传统方法的支持现代：信用衍生工具的设想现代：信用衍生工具的设想三种形式：信用互换、信用期权和信用关联产品三种形式：信用互换、信用期权和信用关联产品15金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：交易对方违约的可能性信用风险：交易对方违约的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性操作风险：业务流程操作风险：业务流程/管理规范的不完善管理规范的不完善利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失其它市场风险：共同的市场因子变动其它市场风险：共同的市场因子变动金融机构及其风险金融机构及其风险16金融机构面临的风险金融机构面临的风险流动性风险：包括市场（或产品）流动性风险和现流动性风险：包括市场（或产品）流动性风险和现金流（或资金）风险。前者是指由于市场交易不足金流（或资金）风险。前者是指由于市场交易不足而无法按照当前的市场价值进行交易所造成的折价而无法按照当前的市场价值进行交易所造成的折价损失；后者是指现金流不能满足债务支出的需求，损失；后者是指现金流不能满足债务支出的需求，从而发生损失的可能性从而发生损失的可能性流动性支付的困难流动性支付的困难 银行挤兑、基金套现等等银行挤兑、基金套现等等市场流动性市场流动性 资产的被迫折价出售、大宗交易时价格资产的被迫折价出售、大宗交易时价格的下跌等等的下跌等等交易所提供的服务中就有解决流动性风险的内容交易所提供的服务中就有解决流动性风险的内容金融机构及其风险金融机构及其风险17金融机构及其风险金融机构及其风险AMC的困境：资产证券化？的困境：资产证券化？AMC肩负重任肩负重任AMC的的“金刚钻金刚钻 ”新增资本金新增资本金多元化融资多元化融资/投资渠道投资渠道税务减免与债务折价政策税务减免与债务折价政策AMC的困境的困境18金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：交易对方违约的可能性信用风险：交易对方违约的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性操作风险：业务流程操作风险：业务流程/管理规范的不完善管理规范的不完善利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失其它市场风险：共同的市场因子变动其它市场风险：共同的市场因子变动金融机构及其风险管理金融机构及其风险管理19金融机构面临的风险金融机构面临的风险操作风险：指由于机构的交易系统不完善、管理失操作风险：指由于机构的交易系统不完善、管理失误、控制缺失、诈骗或其他一些人为错误而导致的误、控制缺失、诈骗或其他一些人为错误而导致的潜在损失，例如：潜在损失，例如：交易人员或风险管理人员使用了错误的模型，或模型参数交易人员或风险管理人员使用了错误的模型，或模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的估计错误而造成损失选择不当，导致对风险或交易价值的估计错误而造成损失的可能性的可能性内部员工犯罪内部员工犯罪 内控体系不健全内控体系不健全操作失误操作失误 管理制度漏洞管理制度漏洞计算机系统失灵计算机系统失灵 技术缺陷、安全系统问题技术缺陷、安全系统问题成本问题成本问题 经营成本的粗放性、盲目规模扩张经营成本的粗放性、盲目规模扩张金融机构及其风险金融机构及其风险20金融机构及其风险金融机构及其风险银行的内控与效率评价银行的内控与效率评价作为业绩和风险控制的内控评价作为业绩和风险控制的内控评价寻求技术支撑：寻求技术支撑：DEA评价方法评价方法关注效率低下的机构：风险隐患关注效率低下的机构：风险隐患分支机构“漏损”产出投入21金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：交易对方违约的可能性信用风险：交易对方违约的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性操作风险：业务流程操作风险：业务流程/管理规范的不完善管理规范的不完善利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失其它市场风险：共同的市场因子变动其它市场风险：共同的市场因子变动金融机构及其风险管理金融机构及其风险管理22金融机构面临的风险金融机构面临的风险利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率波动的影响是潜在的利率波动的影响是潜在的直观的利率风险直观的利率风险 利差损失利差损失资产价值的资产价值的“盯市盯市”计算方式计算方式利率波动对金融机构股东权益的影响：利率波动对金融机构股东权益的影响：E ( r ) + D ( r ) = A ( r )dE(r)+dD(r)=dA(r)金融机构及其风险管理金融机构及其风险管理23金融机构及其风险金融机构及其风险利率市场化的考验：利率风险管理技术利率市场化的考验：利率风险管理技术利率市场化和利率风险利率市场化和利率风险利率风险的测定：各种利率风险的测定：各种“缺口缺口”多目标优化技术框架多目标优化技术框架自然套期思想：摆布现有资产自然套期思想：摆布现有资产人工套期思想：引入衍生工具人工套期思想：引入衍生工具24金融机构面临的风险金融机构面临的风险信用风险：交易对方违约的可能性信用风险：交易对方违约的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性流动性风险：资产折价出售的可能性操作风险：业务流程操作风险：业务流程/管理规范的不完善管理规范的不完善利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失利率风险：市场利率波动给资产价值造成的损失其它市场风险：共同的市场因子变动其它市场风险：共同的市场因子变动金融机构及其风险金融机构及其风险25金融机构面临的风险金融机构面临的风险其它市场风险：由于共同的金融市场因子（如汇率其它市场风险：由于共同的金融市场因子（如汇率和股价等）的不利波动导致的金融资产损失的可能和股价等）的不利波动导致的金融资产损失的可能性。如：性。如：汇率变动的影响汇率变动的影响政策政策/制度的影响制度的影响宏观变量的变化影响宏观变量的变化影响 通货膨胀、国民收入等等通货膨胀、国民收入等等金融机构及其风险金融机构及其风险26金融机构及其风险金融机构及其风险风险管理的集成：风险管理的集成：AGENT技术技术金融风险的多样性金融风险的多样性风险管理操作的矛盾风险管理操作的矛盾巴塞尔资本新协议RiskMetrics技术27风险规避和分散策略风险规避和分散策略回避风险因素，使损失产生的必要条件丧失。回避风险因素，使损失产生的必要条件丧失。 通常在两种情况下采用：通常在两种情况下采用：损损失失发发生生的的概概率率和和可可能能的的经经济济损损失失程程度度相相当当大大，风风险险一一旦旦发生则会对金融机构造成致命的伤害发生则会对金融机构造成致命的伤害控制该风险的成本会大于可能蒙受的经济损失控制该风险的成本会大于可能蒙受的经济损失基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想28风险规避和分散策略风险规避和分散策略价格锁定策略：价格锁定策略：外汇期货、固定利率外汇期货、固定利率价格保险：价格保险：作为期权的作为期权的“贷款承诺贷款承诺”、可转债工具、可转债工具风险分散化：风险分散化：关于银行的资产类型、关于保险资金入市、金融资关于银行的资产类型、关于保险资金入市、金融资产组合产组合基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想29风险的转移风险的转移/再配置途径再配置途径把自己不愿意承受的风险暴露转移给金融市场或其把自己不愿意承受的风险暴露转移给金融市场或其他经济主体。这类风险往往是金融机构在经营中无他经济主体。这类风险往往是金融机构在经营中无法回避或不易回避的风险法回避或不易回避的风险基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想30风险的转移风险的转移/再配置途径再配置途径个体的风险偏好差异：风险管理的机会个体的风险偏好差异：风险管理的机会金融机构的比较优势：经营金融机构的比较优势：经营“风险风险”的技术的技术风险风险-收益对称：收益对称：“天下没有免费的午餐天下没有免费的午餐”金融工程的价值：计算风险的金融工程的价值：计算风险的“价值价值基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想31风险的转移风险的转移/再配置途径：再配置途径：金融工程案例金融工程案例（浮动（浮动利率债券设计）利率债券设计）通过息票率设计，降低债券价格的波动性通过息票率设计，降低债券价格的波动性P = C(1)/(1+R1) + C(2)/(1+R2)2 + + C(n)/(1+Rn)n C(i) = Fi(Ri), i=1,2,3,n基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想32缓解信息不对称缓解信息不对称信息不对称与资源配置信息不对称与资源配置解决问题的途径：解决问题的途径：“信号显示信号显示”及其它及其它可售回股票：可售回股票：“知其然不知其所以然知其然不知其所以然”抵押贷款：一个现实的信号显示抵押贷款：一个现实的信号显示基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想33增加金融资产的流动性增加金融资产的流动性金融资产的流动性金融资产的流动性流动性、资产安全和效率流动性、资产安全和效率金融工程创造：资产证券化金融工程创造：资产证券化贷款打包出售：贷款打包出售：“另类另类”融资融资基于金融工程的风险管理思想基于金融工程的风险管理思想34金融风险管理的过程金融风险管理的过程识别风险识别风险风险因素识别风险因素识别风险分类风险分类测定风险测定风险定义风险测度定义风险测度定量测度风险的大小定量测度风险的大小控制风险控制风险转移风险、分散风险转移风险、分散风险回避风险、承担风险回避风险、承担风险金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程35金融风险识别金融风险识别风险辨识是金融风险管理的前提和基础风险辨识是金融风险管理的前提和基础识识别别金金融融机机构构在在经经营营中中面面临临的的金金融融风风险险类类别别、性性质质风风险险产产生生的的原原因因、损损失失发发生生的的过过程程，并并对对风风险险影影响响的程度进行深入具体的分析，做出初步评估的程度进行深入具体的分析，做出初步评估目目的的在在于于全全面面了了解解金金融融机机构构经经营营中中所所面面临临的的金金融融风风险险的的暴暴露露情情况况，初初步步估估计计风风险险对对本本机机构构可可能能产产生生的的影响及其程度影响及其程度金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程36金融风险识别：金融风险识别：风险产生的原因风险产生的原因以期货为例：以期货为例：期货交易本身蕴涵的风险期货交易本身蕴涵的风险宏观经济宏观经济/政治因素造成的风险政治因素造成的风险风险的起因分析风险的起因分析金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程37金融风险识别：金融风险识别：风险产生的原因风险产生的原因期货交易本身蕴涵的风险期货交易本身蕴涵的风险保保证证金金交交易易的的杠杠杆杆作作用用，使使得得单单位位价价格格波波动动的的资资金金盈盈亏亏比比例相对较大例相对较大合合约约到到期期交交割割的的规规章章限限制制使使得得交交易易头头寸寸的的时时效效性性较较强强，交交易者没有无限期的时间应对风险亏损；易者没有无限期的时间应对风险亏损；价格波动是期货市场最直接、最具表象的风险价格波动是期货市场最直接、最具表象的风险投投机机者者面面临临相相同同的的盈盈亏亏概概率率，非非理理性性投投资资、对对市市场场判判断断失失误、等必然招致损失误、等必然招致损失金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程38金融风险识别：金融风险识别：风险产生的原因风险产生的原因宏观经济宏观经济/政治因素造成的风险政治因素造成的风险由由于于早早期期政政府府对对期期货货市市场场缺缺乏乏有有效效调调控控手手段段，容容易易造造成成政政策性风险策性风险法律、法规尚不配套，即法律风险法律、法规尚不配套，即法律风险政府对期货市场设计缺陷（例如导致爆炒行为）政府对期货市场设计缺陷（例如导致爆炒行为）信息披露制度不完善信息披露制度不完善金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程39金融风险识别：金融风险识别：风险产生的原因风险产生的原因风险起因分析风险起因分析早早期期国国际际期期货货市市场场风风险险事事件件多多是是法法律律、法法规规、交交易易规规则则等等有缺陷造成的有缺陷造成的中中期期以以一一定定经经济济环环境境下下现现货货市市场场供供求求失失衡衡引引发发期期货货市市场场大大幅动荡为主幅动荡为主九九十十年年代代以以来来，风风险险事事件件发发生生集集中中到到金金融融期期货货品品种种和和期期货货经纪公司内控失败上经纪公司内控失败上金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程40金融风险识别：金融风险识别：风险的分类风险的分类在在传传统统上上，风风险险的的分分类类以以识识别别原原因因为为基基础础，作作为为风风险控制的前提，以便人们对风险进行分类处理险控制的前提，以便人们对风险进行分类处理风险的分类可以从多种角度进行风险的分类可以从多种角度进行依风险的来源划分依风险的来源划分依风险的承担主体划分依风险的承担主体划分未未来来的的风风险险管管理理是是以以分分类类基基础础上上的的整整合合管管理理为为发发展展方向的方向的金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程41金融风险识别：金融风险识别：风险的分类风险的分类依风险的来源划分：系统性风险依风险的来源划分：系统性风险（以期货为例）（以期货为例）市市场场风风险险因因市市场场情情况况变变化化对对期期货货交交易易产产生生的的风风险险。表表现现为价格风险、波幅风险、基差风险等为价格风险、波幅风险、基差风险等流流动动性性风风险险由由于于市市场场流流动动性性差差，期期货货交交易易难难以以迅迅速速、及及时地成交所产生的风险时地成交所产生的风险政治风险政策变动、突发事件给市场带来的影响政治风险政策变动、突发事件给市场带来的影响法法律律风风险险由由于于合合约约内内容容不不具具有有法法律律约约束束力力而而造造成成的的交交易易不确定性不确定性金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程42金融风险识别：金融风险识别：风险的分类风险的分类依风险的来源划分：非系统性风险依风险的来源划分：非系统性风险管管理理风风险险由由于于交交易易所所/ /交交易易者者的的风风险险管管理理制制度度不健全导致的风险（例如天津文交所）不健全导致的风险（例如天津文交所）信信用用风风险险指指交交易易者者/ /经经纪纪公公司司在在投投资资过过程程中中出出现的违约风险现的违约风险金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程43金融风险识别：金融风险识别：风险的分类风险的分类依风险的承担主体来源划分依风险的承担主体来源划分（以期货为例）（以期货为例）交易者（套期者、投机者、套利者）面临的风险交易者（套期者、投机者、套利者）面临的风险交易所交易所/ /结算公司面临的风险结算公司面临的风险经纪公司面临的风险经纪公司面临的风险金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程44金融风险测度金融风险测度风险测量是对风险水平的分析和估量风险测量是对风险水平的分析和估量包括估量各种损失发生的可能性大小（概率分布）包括估量各种损失发生的可能性大小（概率分布）以及损失发生的规模和严重性以及损失发生的规模和严重性风险测量是金融风险管理的核心风险测量是金融风险管理的核心常见的方法主要有灵敏度方法、波动性方法、常见的方法主要有灵敏度方法、波动性方法、VaRVaR方法。灵敏度方法是进行缺口分析和套期保值以管方法。灵敏度方法是进行缺口分析和套期保值以管理市场风险的基础，而理市场风险的基础，而VaRVaR方法是近年来风险测量方法是近年来风险测量的主流模型的主流模型金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程45金融风险控制金融风险控制风险的控制是根据具体的风险特点，利用分风险的控制是根据具体的风险特点，利用分散、转移、回避或者承担等不同方式来处置散、转移、回避或者承担等不同方式来处置风险，使金融风险的测度被控制在允许的范风险，使金融风险的测度被控制在允许的范围之内围之内金融机构的风险管理过程金融机构的风险管理过程46期货交易的主要参与者期货交易的主要参与者交易者交易者套期者套期者套利者套利者投机者投机者交易提供商交易提供商交易所交易所/结算公司结算公司交易经纪人交易经纪人风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例47期货套期者及其风险管理思想期货套期者及其风险管理思想套期者及其功能套期者及其功能通过售出期货合同锁定远期价格，同时转移了远通过售出期货合同锁定远期价格，同时转移了远期价格波动的风险期价格波动的风险若其资产的远期现货价格下跌，他们就达到了保若其资产的远期现货价格下跌，他们就达到了保险的目的险的目的若价格不降反升，他们也失去了盈利的机会若价格不降反升，他们也失去了盈利的机会风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例48期货套期者及其风险管理思想期货套期者及其风险管理思想套期者面临的主要风险套期者面临的主要风险基差风险：基差风险：“复制复制”的差异的差异交易对手违约风险交易对手违约风险风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例49期货套期者及其风险管理思想期货套期者及其风险管理思想套期者的风险管理思想套期者的风险管理思想基差风险：金融资产定价的准确性、期货产品的基差风险：金融资产定价的准确性、期货产品的多样性多样性交易对手违约风险：风险的转移交易对手违约风险：风险的转移（向结算公司）（向结算公司）风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例50期货套利者及其风险管理思想期货套利者及其风险管理思想套利者及其功能套利者及其功能通过发现不同市场的价格偏离，从价格的差异中通过发现不同市场的价格偏离，从价格的差异中获利，但不承担任何风险获利，但不承担任何风险使市场价格水平迅速恢复到自然均衡的状态使市场价格水平迅速恢复到自然均衡的状态无套利均衡：金融学的特殊方法无套利均衡：金融学的特殊方法风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例51期货套利者及其风险管理思想期货套利者及其风险管理思想套利者面临的主要风险套利者面临的主要风险交易制度变化的风险交易制度变化的风险市场的流动性风险市场的流动性风险交易对手的违约风险交易对手的违约风险定价失误的风险定价失误的风险风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例52期货套利者及其风险管理思想期货套利者及其风险管理思想套利者的风险管理思想套利者的风险管理思想交易制度变化的风险：改善信息不对称、监管制交易制度变化的风险：改善信息不对称、监管制度的成熟度的成熟市场的流动性风险：减少交易摩擦、价格（信息）市场的流动性风险：减少交易摩擦、价格（信息）的估计的估计交易对手的违约风险：风险的转移交易对手的违约风险：风险的转移定价失误的风险：使用精确的金融工程技术定价失误的风险：使用精确的金融工程技术风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例53期货投机者及其风险管理思想期货投机者及其风险管理思想投机者投机者主动承担承担未来现货价格波动的风险主动承担承担未来现货价格波动的风险投机者无意实际交付基础资产，他们只是利用市投机者无意实际交付基础资产，他们只是利用市场知识和自己的预期来获取利润场知识和自己的预期来获取利润增加市场的流动性增加市场的流动性风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例54期货投机者及其风险管理思想期货投机者及其风险管理思想投机者面临的主要风险投机者面临的主要风险交易对手的违约风险交易对手的违约风险对未来价格变动判断失误的风险对未来价格变动判断失误的风险必须将这种风险控制在自己所能够承受的范围之内必须将这种风险控制在自己所能够承受的范围之内风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例55期货投机者及其风险管理思想期货投机者及其风险管理思想投机者的风险管理思想投机者的风险管理思想交易对手的违约风险：违约风险的转移交易对手的违约风险：违约风险的转移对未来价格变动判断失误的风险：私有信息的丰对未来价格变动判断失误的风险：私有信息的丰富、风险富、风险“准备金准备金”风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例56期货交易提供商及其风险管理思想期货交易提供商及其风险管理思想交易所交易所/结算公司结算公司提供结算的各种相关服务提供结算的各种相关服务提供市场的流动性提供市场的流动性替交易双方承担违约风险替交易双方承担违约风险风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例57期货交易提供商及其风险管理思想期货交易提供商及其风险管理思想交易所交易所/结算公司面临的主要风险结算公司面临的主要风险操作风险操作风险交易者的违约风险交易者的违约风险政策风险政策风险风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例58期货交易提供商及其风险管理思想期货交易提供商及其风险管理思想交易所交易所/结算公司的风险管理思想结算公司的风险管理思想操作风险：完善技术系统和风险管理程序系统操作风险：完善技术系统和风险管理程序系统政策风险：期货市场的成熟、风险政策风险：期货市场的成熟、风险“准备金准备金”、信息完备信息完备交易者的违约风险：风险分散（如交易者的违约风险：风险分散（如“涨跌停板制涨跌停板制度度”、“投机头寸限仓制度投机头寸限仓制度”）、风险转移（如）、风险转移（如“强行平仓制度强行平仓制度”、“保证金制度保证金制度”）、改善信）、改善信息不对称状态（信息系统应用和信息披露制度、息不对称状态（信息系统应用和信息披露制度、建立建立“大户报告制度、会员资质认定）大户报告制度、会员资质认定）风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例59期货交易经纪商及其风险管理思想期货交易经纪商及其风险管理思想经纪公司经纪公司提供期货交易的各种经纪服务提供期货交易的各种经纪服务提供交易咨询服务提供交易咨询服务风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例60期货交易经纪商及其风险管理思想期货交易经纪商及其风险管理思想经纪公司面临的主要风险经纪公司面临的主要风险交易者的违约风险交易者的违约风险操作风险操作风险风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例61期货交易经纪商及其风险管理思想期货交易经纪商及其风险管理思想经纪公司的风险管理思想经纪公司的风险管理思想交易者的违约风险：风险转移（如交易者的违约风险：风险转移（如“客户保证金客户保证金制度制度”、“强行平仓制度强行平仓制度”）、风险分散（如）、风险分散（如“涨跌停板制度涨跌停板制度”）操作风险：技术系统的完善、交易权限设置操作风险：技术系统的完善、交易权限设置风险管理思想：以期货交易参与者为例风险管理思想：以期货交易参与者为例62金融风险管理的实施体系金融风险管理的实施体系风险管理的实施是为保证前述风险管理策略、方法风险管理的实施是为保证前述风险管理策略、方法和过程有效进行而展开的一系列体系建设和相应的和过程有效进行而展开的一系列体系建设和相应的管理活动管理活动实施体系包括四个要点实施体系包括四个要点风险管理系统的组织结构体系建设风险管理系统的组织结构体系建设风险管理制度体系建设风险管理制度体系建设风险管理技术方法体系建设风险管理技术方法体系建设风险管理信息系统建设风险管理信息系统建设建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系63金融风险管理的实施体系金融风险管理的实施体系风险管理系统的组织结构体系建设风险管理系统的组织结构体系建设谁来做什么事？谁来做什么事？风险管理制度体系建设风险管理制度体系建设依据什么原则做事？依据什么原则做事？风险管理技术方法体系建设风险管理技术方法体系建设运用什么技术工具做事？运用什么技术工具做事？风险管理信息系统建设风险管理信息系统建设需要什么信息支持？需要什么信息支持？建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系64金融风险管理的组织结构金融风险管理的组织结构政府监管体系政府监管体系行业自律体系行业自律体系机构机构/ /交易者自我管理体系交易者自我管理体系建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系65金融风险管理的政府监管体系金融风险管理的政府监管体系政府对金融市场的风险监管思想政府对金融市场的风险监管思想从从“刚性刚性”监管到监管到“弹性弹性”监管监管政府的主要监管手段政府的主要监管手段通过法律手段对金融市场风险实施有效监管通过法律手段对金融市场风险实施有效监管行政手段对金融市场风险实施有效监管行政手段对金融市场风险实施有效监管通过经济手段对金融市场进行有效调控通过经济手段对金融市场进行有效调控建立金融风险管理体系：监管建立金融风险管理体系：监管66金融风险管理的政府监管体系金融风险管理的政府监管体系金融机构的经营目标：金融机构的经营目标：n 价值的最大化（非当前利润最大化）价值的最大化（非当前利润最大化）n 收益与风险关系的平衡收益与风险关系的平衡- 金融风险管理的作用：金融风险管理的作用：n 能力以内的风险承担与期望收益呈同向变化能力以内的风险承担与期望收益呈同向变化n 能力以外的风险承担与期望收益呈反向变化能力以外的风险承担与期望收益呈反向变化n 核心：确定和扩展风险承担极限核心：确定和扩展风险承担极限建立金融风险管理体系：监管建立金融风险管理体系：监管67建立金融风险管理体系：监管建立金融风险管理体系：监管风险风险-收益关系收益关系收益收益风险风险风险承担极限风险承担极限68建立金融风险管理体系：监管建立金融风险管理体系：监管金融创新与风险的监管金融创新与风险的监管风险的监管与自我管理风险的监管与自我管理监管的理论与实践的多样性监管的理论与实践的多样性新型监管理论：新型监管理论：“自主自主”管理管理经营风险的金融机构：哪些风险是不能经营的？经营风险的金融机构：哪些风险是不能经营的？“巴塞尔巴塞尔”委员会的引导作用委员会的引导作用69金融风险管理的行业自律体系金融风险管理的行业自律体系行业协会对金融市场的风险管理行业协会对金融市场的风险管理向政府提交监管报告向政府提交监管报告强化职业道德规范强化职业道德规范鉴别会员资格鉴别会员资格对金融交易纠纷进行仲裁对金融交易纠纷进行仲裁建立金融风险管理体系：行业建立金融风险管理体系：行业70金融风险管理的自我管理体系金融风险管理的自我管理体系金融市场主体对金融市场的风险管理金融市场主体对金融市场的风险管理交易所交易所/ /结算公司的风险管理结算公司的风险管理交易所会员经纪公司的风险管理交易所会员经纪公司的风险管理交易客户投资者的风险管理交易客户投资者的风险管理建立金融风险管理体系：行业建立金融风险管理体系：行业71金融风险管理的评估：金融风险管理的评估：风险管理需要定期对风险管理框架和策略实施的有风险管理需要定期对风险管理框架和策略实施的有效性进行评估，并在此基础上进行调整和改进效性进行评估，并在此基础上进行调整和改进对当前的风险测量方法及风险处理手段的合理性和有效性对当前的风险测量方法及风险处理手段的合理性和有效性进行事后评价进行事后评价结合市场环境状况和金融机构业务发展变化趋势对风险管结合市场环境状况和金融机构业务发展变化趋势对风险管理体系、战略和措施进行分析理体系、战略和措施进行分析对现有风险管理的框架和策略与实施进行动态调整对现有风险管理的框架和策略与实施进行动态调整建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系72金融风险管理的评估：金融风险管理的评估：不仅对风险状态、而且要对风险管理能力评估不仅对风险状态、而且要对风险管理能力评估风险管理组织的健全程度风险管理组织的健全程度风险管理规则的健全程度风险管理规则的健全程度风险管理工具的健全程度风险管理工具的健全程度风险管理信息的健全程度风险管理信息的健全程度建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系73金融风险管理的战略性思考金融风险管理的战略性思考需要运用系统工程的思想理论和技术方法，对实施需要运用系统工程的思想理论和技术方法，对实施金融风险管理活动的整个体系（系统）进行系统分金融风险管理活动的整个体系（系统）进行系统分析、系统设计和系统优化析、系统设计和系统优化需要运用战略管理理论的技术方法为上述系统制定需要运用战略管理理论的技术方法为上述系统制定风险管理战略和实施计划风险管理战略和实施计划建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系74金融风险管理的战术性思考金融风险管理的战术性思考前面主要谈的是金融风险管理的战略规划和金融工前面主要谈的是金融风险管理的战略规划和金融工程的一些风险管理思想程的一些风险管理思想在任何科学理论的应用中，首先是其科学思想被接在任何科学理论的应用中，首先是其科学思想被接受，并得到定性地应用；然后随着对理论的认识深受，并得到定性地应用；然后随着对理论的认识深入和条件的成熟，科学理论的定量应用逐步开始入和条件的成熟，科学理论的定量应用逐步开始建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系75金融风险管理的战术性思考金融风险管理的战术性思考需要运用金融工程的思想理论和技术方法，为风险需要运用金融工程的思想理论和技术方法，为风险管理战略实施的细节提供操作工具管理战略实施的细节提供操作工具金融工程技术在风险管理的一些领域可以开始尝试金融工程技术在风险管理的一些领域可以开始尝试建立金融风险管理体系建立金融风险管理体系76金融风险管理的战术性思考金融风险管理的战术性思考金融工程技术与交易风险管理金融工程技术与交易风险管理保证金数量的科学确定保证金数量的科学确定涨跌停板的幅度确定涨跌停板的幅度确定持仓限额的确定持仓限额的确定期货基差风险的控制：合约设计期货基差风险的控制：合约设计/选择、套期比确定选择、套期比确定微观结构研究以改善价格的动态性质微观结构研究以改善价格的动态性质资产定价理论确定资产的内在价值资产定价理论确定资产的内在价值定量技术估计证券的市场价格动态定量技术估计证券的市场价格动态建立金融风险管理体系：期货市场建立金融风险管理体系：期货市场77完整的风险管理完整的风险管理要从大处着眼：要从大处着眼：金融风险管理的体系设计金融风险管理的体系设计/ /优化优化金融风险管理战略的制定金融风险管理战略的制定要从小处着手：要从小处着手：管理规则管理规则/ /制度的制定制度的制定管理技术手段的开发和应用管理技术手段的开发和应用信息基础的建设信息基础的建设结束语结束语78谢谢大家！谢谢大家！79