套汇交易1 在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥墨西哥境内，境内，1 1美元只值墨美元只值墨西哥货币西哥货币9090分，而在分，而在美国美国境内，境内，1 1个墨西哥比索个墨西哥比索(100(100分分) )只值美国货币只值美国货币9090分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是喝了一杯啤酒，价格是1010个墨西哥分个墨西哥分, ,于是他用余下的于是他用余下的9090个墨西哥分换了个墨西哥分换了1 1美元，然后又走过边境进了一家美国酒美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是吧，喝了一杯啤酒，价格是1010美分，他用余下的美分，他用余下的9090美分美分又换成又换成1 1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的啤酒，而口袋里的1 1比索却始终没有减少。这到底是为什比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒1 1美元美元= =墨西哥比索墨西哥比索0.90.91 1美元美元= =墨西哥比索墨西哥比索1.11.12套汇套汇 套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。行为。精髓：低买高卖（贱买贵卖）3直接套汇（两个市场）直接套汇（两个市场）同一时刻同一时刻 HK：USD1HKD7.7807/10 NY：USD1HKD7.7500/07则在纽约则在纽约7.75077.7507港币买入港币买入1 1美元，同时在香港又以美元，同时在香港又以1 1美元买入美元买入7.78077.7807港币，套汇者每买卖港币，套汇者每买卖1 1美元，获利美元，获利0.030.03港币。港币。4 间接套汇 也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。5苏黎世：苏黎世：USD1USD1CHF5 (CHF5 () )纽约：纽约： GBP1GBP1USD2 (USD2 () )伦敦：伦敦： GBP1GBP1CHF8 (CHF8 () )假设你手中有假设你手中有GBP10GBP10万万由由( () )、( () )得瑞士法郎和英镑的交叉汇率为得瑞士法郎和英镑的交叉汇率为GBP1GBP1CHF10 ( d )CHF10 ( d )解：解：比较比较( () ) 和和( d )( d )可知，可知，英镑的价格在纽约市场较高英镑的价格在纽约市场较高 所以，应所以，应GBPGBP1000001000002 25 58 8 125000125000英镑英镑盈利：盈利：2500025000英镑英镑USDUSDCHFCHFGBPGBPGBPGBPUSDUSDCHFCHFGBPGBPGBPGBPCHFCHFUSDUSDGBPGBP6第一步：判断是否存在汇率差异第一步：判断是否存在汇率差异判断步骤为：统一标价法判断步骤为：统一标价法 ，汇率连乘，只要乘积不为，汇率连乘，只要乘积不为1 1，就有套汇机会，就有套汇机会 苏黎世：苏黎世：USD1USD1CHF5CHF5 纽约：纽约： GBP1GBP1USD2USD2 伦敦：伦敦： CHF1CHF1GBP1/8GBP1/85 52 28 81.2511.251且且1 1因此，因此，存在汇率差异，有套汇机会存在汇率差异，有套汇机会第二步：选择线路第二步：选择线路若连乘乘积大于若连乘乘积大于1 1，从等式左边找，你手中有哪种货币就从有这种货币的市场做起，从等式左边找，你手中有哪种货币就从有这种货币的市场做起若连乘乘积小于若连乘乘积小于1 1，从等式右边找，你手中有哪种货币就从有这种货币的市场做起，从等式右边找，你手中有哪种货币就从有这种货币的市场做起苏黎世：苏黎世：USD1USD1CHF5CHF5纽约：纽约： GBP1GBP1USD2USD2伦敦：伦敦： GBP1GBP1CHF8 CHF8 所以，应所以，应GBPGBPUSDUSDCHFCHFGBPGBP直接直接直接直接间接间接7纽约纽约 USD1USD1CHF1.6150/60 (CHF1.6150/60 () )苏黎士苏黎士 GBP1GBP1CHF2.4050/60 (CHF2.4050/60 () )伦敦伦敦 GBP1GBP1USD1.5310/20 (USD1.5310/20 () ) 假设你手中有假设你手中有GBPGBP100万万由由( () )、( () )得交叉汇率为得交叉汇率为GBP1GBP1USDUSD解：解：比较比较( () ) 和和( d )( d )可知，可知，英镑的价格在伦敦市场较高英镑的价格在伦敦市场较高100000010000001.53101.531010276661027666英镑英镑盈利：盈利：2766627666英镑英镑2.40502.40501.61601.61602.40602.40601.61501.6150 即即GBP1GBP1USD1.4882/1.4898 ( d )USD1.4882/1.4898 ( d )2.40602.40601.61501.6150/ 所以，应所以，应GBPGBPUSDUSDCHFCHFGBPGBP8第一步：判断是否存在汇率差异第一步：判断是否存在汇率差异纽约纽约 USD1USD1CHF1.6150/60CHF1.6150/60苏黎士苏黎士 CHF1CHF1GBP /GBP /伦敦伦敦 GBP1GBP1USD1.5310/20 USD1.5310/20 1 12.40602.40601 12.40502.40501.61501.61502.40602.40601.53101.53101.0211.021且且1 1第二步：选择线路第二步：选择线路纽约纽约 USD1USD1CHF1.6150/60CHF1.6150/60苏黎士苏黎士 GBP1GBP1CHF2.4050/60CHF2.4050/60伦敦伦敦 GBP1GBP1USD1.5310/20USD1.5310/20假设你手中有假设你手中有GBPGBP100万万应应GBPGBPUSDUSDCHFCHFGBPGBP间接间接直接直接间接间接从等式左边找从等式左边找9练习：练习：纽约纽约 GBP1GBP1USD1.4205/15 USD1.4205/15 香港香港 USD1USD1HKD7.7804/14 HKD7.7804/14 伦敦伦敦 GBP1GBP1HKD11.0723/33HKD11.0723/33假设你手中有假设你手中有HKDHKD100万万10解：解：100000010000007.78147.78141099810998港币港币盈利：盈利：1099810998港币港币11.072311.07231.4211.421纽约纽约 GBP1GBP1USD1.4205/15 USD1.4205/15 （）（） 香港香港 USD1USD1HKD7.7804/14 HKD7.7804/14 （）（） 伦敦伦敦 GBP1GBP1HKD11.0723/33HKD11.0723/33（）（）假设你手中有假设你手中有HKDHKD100万万由由( () )、( () )得交叉汇率为得交叉汇率为GBP1GBP1HKD1.4205HKD1.42057.7804 / 1.42157.7804 / 1.42157.78147.7814 比较比较( () ) 和和( d )( d )可知，可知，港币的价格在香港市场较高港币的价格在香港市场较高 即即GBP1GBP1HKD11.0521/11.0613 ( d )HKD11.0521/11.0613 ( d ) 所以，应所以，应HKDHKDUSDUSDGBPGBPHKDHKD11解：解：纽约纽约 GBP1GBP1USD1.4205/15 USD1.4205/15 香港香港 USD1USD1HKD7.7804/14 HKD7.7804/14 伦敦伦敦 GBP1GBP1HKD11.0723/33HKD11.0723/33假设你手中有假设你手中有HKDHKD100万万第一步：判断是否存在汇率差异第一步：判断是否存在汇率差异纽约纽约 GBP1GBP1USD1.4205/15 USD1.4205/15 香港香港 USD1USD1HKD7.7804/14 HKD7.7804/14 伦敦伦敦 HKD1HKD1GBP /GBP /直接直接直接直接间接间接1 111.073311.07331 111.072311.07231.42051.42057.78047.780411.073311.07330.99810.9981且且1 1因此，因此，存在汇率差异，有套汇机会存在汇率差异，有套汇机会第二步：选择线路第二步：选择线路从等式右边找从等式右边找 所以，应所以，应HKDHKDUSDUSDGBPGBPHKDHKD12套利交易13套利交易套利交易 外汇市场交易者利用不同国家或地区外汇市场交易者利用不同国家或地区利率的差异利率的差异和和货币货币汇率的差异汇率的差异，将资金进行转移以赚取利润的活动。，将资金进行转移以赚取利润的活动。按照套利者是否对外汇风险进行防范，分为按照套利者是否对外汇风险进行防范，分为非抵补套利和抵补套利非抵补套利和抵补套利14非抵补套利非抵补套利某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，如何进行套利？美元，如何进行套利？设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329假设假设3 3个月到期时个月到期时即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329，即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7400USD1.7400，即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7150USD1.7150，盈亏？设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，如何进行套利？美元，如何进行套利？设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329假设假设3 3个月到期时个月到期时某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，如何进行套利？美元，如何进行套利？例：英镑例：英镑存款利率为年息存款利率为年息1313，美元存款利率为年息，美元存款利率为年息1010设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.732915非抵补套利非抵补套利例：英镑例：英镑存款利率为年息存款利率为年息1313，美元存款利率为年息，美元存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放美元，存放3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放美元换成英镑，存放3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：1732901732901.73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑假设假设3 3个月到期时个月到期时即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329，103250103250英镑折合英镑折合178921.925178921.925美元，美元，赚赚1299.6751299.675美元美元即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7400USD1.7400，即期汇率为：即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7150USD1.7150，103250103250英镑折合英镑折合179655179655美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合177073.75177073.75美元，美元，赚赚2032.752032.75美元美元亏亏548.5548.5美元美元16抵补套利抵补套利例：英镑例：英镑存款利率为年息存款利率为年息1313，美元存款利率为年息，美元存款利率为年息1010某投资者拥有某投资者拥有173290173290美元，存放美元，存放3 3个月，个月，到期本利和：到期本利和：173290173290（1+101+10 ）177622.25177622.25美元美元由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高设即期汇率为：设即期汇率为：GBP1GBP1USD1.7329USD1.7329则投资者把则投资者把173290173290美元换成英镑，存放在英国美元换成英镑，存放在英国3 3个月个月，到期本利和：，到期本利和：为避险保值，为避险保值，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129，103250103250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元，103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.925美元，美元，赚赚576.925576.925美元美元亏亏765.325765.325美元美元1732901732901.73291.7329（1+131+13 ）103250103250英镑英镑卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑10325010325017由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高为避险保值，卖出为避险保值，卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑103250103250卖出卖出3 3个月远期英镑个月远期英镑买入即期英镑买入即期英镑利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水； 利率较利率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。高买高买低卖低卖所以，抵补套利的收益不仅取决于货币所以，抵补套利的收益不仅取决于货币所以，抵补套利的收益不仅取决于货币所以，抵补套利的收益不仅取决于货币利率的利率的利率的利率的差异差异差异差异，还取决于，还取决于，还取决于，还取决于远期汇率与即期汇率的差异远期汇率与即期汇率的差异远期汇率与即期汇率的差异远期汇率与即期汇率的差异即远期差额率即远期差额率远期差额率（远期汇率即期汇率）即期汇率远期差额率（远期汇率即期汇率）即期汇率12/12/月数月数18当远期差额率当远期差额率 利差，利差，103250103250英镑折合英镑折合177620.975177620.975美元，美元，亏亏1.2751.275美元美元远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，远期差额率（远期差额率（1.72031.72031.73291.7329）1.73291.732912/312/33 3利差3当远期差额率当远期差额率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259， 103250103250英镑折合英镑折合178199.175178199.175美元，美元，赚赚576.925576.925美元美元远期差额率（远期差额率（1.72591.72591.73291.7329）1.73291.732912/312/31.61.6利差3当远期差额率当远期差额率利差，利差，远期汇率为：远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129， 103250103250英镑折合英镑折合176856.925176856.925美元，美元， 亏亏765.325765.325美元美元远期差额率（远期差额率（1.71291.71291.73291.7329）1.73291.732912/312/34.64.6利差3抛补套利无利可图抛补套利无利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利有利可图把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本+- -19当远期差额率当远期差额率利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本利差，把低利率货币换成高利率货币进行抛补套利亏本把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利把高利率货币换成低利率货币进行抛补套利买入即期低利率货币同时卖出远期低利率货币买入即期低利率货币同时卖出远期低利率货币+-有利可图20l总结：总结：l当远期差额率利差，抛补套利无利可图当远期差额率利差，抛补套利无利可图l当远期差额率当远期差额率利差，把利差，把低利率低利率货币换成货币换成高高利率利率货币进行抛补套利有利可图货币进行抛补套利有利可图l当远期差额率当远期差额率利差，把利差，把高利率高利率货币换成货币换成低低利率利率货币进行抛补套利有利可图货币进行抛补套利有利可图21例：英镑例：英镑存款利率为年息存款利率为年息1313，美元存款利率为年息，美元存款利率为年息1010若远期汇率为：若远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7259USD1.7259，若远期汇率为：若远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7203USD1.7203，若远期汇率为：若远期汇率为：GBP1GBP1USD1.7129USD1.7129，远期差额率（远期差额率（1.72591.72591.73291.7329）1.73291.732912/312/31.61.6利差3所以应把低利率货币美元换成高利率货币英镑进行抛补套利所以应把低利率货币美元换成高利率货币英镑进行抛补套利远期差额率（远期差额率（1.72031.72031.73291.7329）1.73291.732912/312/33 3利差3所以没必要进行抛补套利所以没必要进行抛补套利远期差额率（远期差额率（1.71291.71291.73291.7329）1.73291.732912/312/34.64.6利差3所以应把高利率货币英镑换成低利率货币美元进行抛补套利所以应把高利率货币英镑换成低利率货币美元进行抛补套利22作业：作业：已知：英镑存款利率为年息已知：英镑存款利率为年息1010，美元存款利率为，美元存款利率为年息年息7 7，即期汇率即期汇率 GBP1GBP1USD2.0000 USD2.0000 三个月远期英镑贴水三个月远期英镑贴水200200点点投资者如何进行抵补套利？收益？（为期三个月）投资者如何进行抵补套利？收益？（为期三个月）（注：若以美元为本金，设为（注：若以美元为本金，设为1000010000美元美元 若以英镑为本金，设为若以英镑为本金，设为50005000英镑）英镑）23